天马微电子股份有限公司华创证券有限责任公司、国泰君安证券股份有限公司关于公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易之补充独立财务顾问报告(一)

        华创证券有限责任公司
    国泰君安证券股份有限公司
                  关于
      天马微电子股份有限公司
发行股份购买资产并募集配套资金
              暨关联交易
                    之
  补充独立财务顾问报告(一)




         联合独立财务顾问




          二〇一四年七月





中国证券监督管理委员会:




    接受天马微电子股份有限公司(以下简称“深天马”、“公司”或者“上市公
司”)委托,华创证券有限责任公司(以下简称“华创证券”)、国泰君安证券股
份有限公司(以下简称“国泰君安”,并与华创证券合称“独立财务顾问”)担任
深天马本次发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易的独立财务顾问,根据
贵会 2014 年 6 月 26 日下发的 140542 号《中国证监会行政许可项目审查一次反
馈意见通知书》的要求,就贵会对深天马申请文件提出的一次反馈意见进行了进
一步的核查、并协调和组织了上市公司及各中介机构的反馈意见回复工作,并出
具本补充独立财务顾问报告。


    除非文义另有所指,本补充独立财务顾问报告中所使用的词语含义与《华创
证券有限责任公司、国泰君安证券股份有限公司关于天马微电子股份有限公司发
行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易之独立财务顾问报告》一致。





反馈意见问题一:
    本次重组后上市公司控股子公司数量增加,且均从事液晶显示器及模块产
品相关业务,请你公司补充披露重组后如何对各子公司进行合理定位和运营管
控,充分发挥协同效应。请独立财务顾问核查并发表明确意见。


回复:
   本次重组前,各标的公司为相互独立的经营实体,均以自身的利润最大化为
出发点从事液晶显示器及模组产品相关业务,各自拥有一套相对完整的运营体
系。上市公司参与各标的公司的经营管理,但决策权仍受标的公司其他股东意愿
的限制。
   本次重组后,上海天马、武汉天马、上海光电子、深圳光电子将成为深天马
的全资子公司,成都天马将成为深天马的控股子公司,上市公司的整体业务规模
迅速扩大,对各标的公司的整体运营能力大幅增强。为切实发挥“1+1>2”的协
同效应,深天马将根据资源共享和优势互补的原则,对各子公司进行合理定位和
运营管控,提升上市公司的综合竞争力。


一、深天马通过对重组后各子公司的合理定位实现业务协同


    本次重组前后,各标的公司的业务定位如下表所示:





标的公                    产品定位                     客户定位                    研发定位
  司            重组前               重组后       重组前       重组后        重组前           重组后
                                                                          TN、STN、EBN
上市公司                     中高端无源产品、
               无源产品                                                   产品技术研究、
母公司                         车载 TFT 产品
                                                                          产品工艺研究
                                                                          TFT 产品技术
            功能机、智能
                             以专业显示产品为                             及前瞻性技术
上海天马    机、部分专业显
                                   主                                     研究、产品工艺
                示产品
                                                                          研究             上市公司研
                             以专业显示产品为                             TFT-SFT 产 品    发中心组织
                                                各子公司自   由上市公司
成都天马    功能机、智能机   主,过渡期兼顾高                             技术研究、产品   前瞻性技术
                                                主关注市场   营销中心统
                               端智能机产品                               工艺研究         研发和技术
                                                及分析客户   一进行市场
                                                                          TFT 产品技术     产业化、搭建
                             以高端智能机产品   需求,缺乏   规划和客户
武汉天马    功能机、智能机                                                研究、产品工艺   中长期技术
                                   为主         统一的规划   管理,坚持
                                                                          研究             平台,各标的
                                                  和协调     大客户策略
                             大客户、大批量的                             TFT 产品技术     公司开展产
上海光电     监视器、功能
                             智能机产品、专业                             研究、产品工艺   品工艺研究
  子         机、智能机
                                 显示产品                                 研究
                             专业显示产品(以
          专业显示产品       高端医疗、工控产                             医疗及工业显
深圳光电
          (以医疗、工控     品为主)、前瞻性                             示技术研究、产
子(NLT)
            产品为主)       技术产业化的试验                             品工艺研究
                                   产品
               注:从长期来看,成都天马主要定位于专业显示产品,短期内还将保留高端智能机业务,
           待上市公司收购剩余 30%股权后将主要生产专业显示产品。
               本次重组后,上市公司的消费类产品将主要由武汉天马、上海光电子、成都
           天马(过渡期)生产;专业显示产品将主要由上市公司母公司、上海天马、成都
           天马、上海光电子、深圳光电子下属 NLT 公司生产;其中,上海光电子着重于
           大客户、大批量的生产,其他公司则以定制化、差异化生产为主。此外,上市公
           司将加强对子公司产能的集中管理,及时排布并组织利用各子公司的产能,提高
           资源的利用效率。
               本次重组后,上市公司将加大对专业显示市场的资源投入。专业显示市场具
           有进入壁垒高、客户粘性高、毛利率高、长期盈利能力强等特点,上市公司对专
           业显示市场的资源倾斜将有利于上市公司专业显示产品量产能力的提高、成本竞
           争优势的强化以及整体盈利空间的扩大,从而实现整体的协同发展。





     二、深天马通过对重组后各子公司的高效管控实现运营效率协同


         本次重组后,深天马将按照一体化原则,将原先对各标的公司自主、分散的
     管理模式转变为集团化、系统化的运营模式,各子公司将转变为生产制造基地。
     上市公司将建立以市场需求为导向、以客户满意度为核心的绩效考核体系,通过
     系统支持提升经营效率,促进上市公司整体效益的最大化。
         本次重组后,深天马的经营管理架构如下图所示:


                        业务运营体系                   业务支持体系

                            研发中心                    财务管理中心        人力资源中心


                            营销中心                     战略管理部          商务管理部


            集团化                           +
            运营平台        运营中心                     风险管理部          行政管理部
                                             务

                                             运
子                 运      供应链中心                    知识产权部          证券管理部
                                             营
股                 营
                                             体
份                 支
                                             系
有                 持
                         制造基地

公          经营主体
                           上市         上        成          武       上         深圳光
司                         公司         海        都          汉       海         电子
                           母公         天        天          天       光         (NLT
                           司           马        马          马       电         公司)
                                                                       子


         本次重组后,上市公司将建立集团化运营平台,统筹管理各子公司的研发、
     营销、运营、供应链,并为上市公司整体提供财务管理、人力资源管理、战略管
     理、商务管理、风险管理、行政管理、知识产权管理、证券管理等方面的综合支
     持。
         具体而言,第一,在业务运营体系方面,上市公司将通过研发中心开展前瞻
     性技术研发和技术产业化研发,搭建中长期技术平台,并依据各子公司的产品定
     位引导和组织各子公司开展产品工艺研究;通过营销中心统一进行市场规划和客
     户管理,并针对消费类业务和专业显示业务分别进行差异化运作;通过运营中心
     统一制定生产计划,合理调配产能;通过供应链中心统一匹配市场和运营规划对



资源的需求,提升议价能力和资源保障能力。
    第二,在业务支持体系方面,上市公司将通过财务管理中心统一进行财务核
算和资金调配,提高资金使用效率、节约资金成本、避免财务风险;通过人力资
源中心匹配各部门及各子公司的人员需求,完善人才梯队的建设、薪酬激励体系、
绩效考核体系和人才培养体系,加强团队管理,发挥人才协同优势;同时,通过
战略管理部、商务管理部、风险管理部等部门为上市公司的整体发展提供支持。
    第三,本次重组后,上市公司下属各子公司将主要承担产品生产与工艺提升
职能,在上市公司集团化运营平台的支持、管控下统一目标、响应要求、共享资
源,共同服务于上市公司的整体利益最大化。
    综上,本次重组后,上市公司将对体系内各子公司进行高效管控,优化资源
配置、加快整体响应速度,实现运营协同,从而迅速抢占市场份额,向成为全球
中小尺寸显示领域领导者的目标进一步迈进。


    深天马于重组报告书“第九章、第四节、一、(三)一体化协同效应的发挥”
中补充披露了上述内容。


三、独立财务顾问核查意见


    经核查,本独立财务顾问认为,深天马着眼于重组后上市公司整体价值的最
大化,深入挖掘各子公司的资源和优势,对各子公司进行了合理定位,并通过有
效的运营管控计划切实发挥重组后协同效应。



反馈意见问题二:
    请你公司补充披露上市公司现有业务与标的资产相关业务之间的整合计
划,包括但不限于在企业文化、团队管理、技术研发、销售渠道、客户资源等
方面的整合,并就可能产生的经营管理风险和整合风险进行详细分析和披露。
请独立财务顾问核查并发表明确意见。


回复:




一、上市公司现有业务与标的资产相关业务之间的整合计划


    为尽快完成上市公司与标的公司之间的业务整合,释放各业务板块间的协同
效应,提升整体盈利能力,深天马结合自身和标的公司的业务情况和发展战略,
确定了融合企业文化、团队管理、技术研发、销售渠道和客户资源、产能规划、
供应链、财务管理等方面的基本整合思路,并制定了整合计划,具体如下:
    (一)企业文化方面的整合计划
    企业文化是企业的灵魂,关系到企业上下能否形成朝向相同发展目标的合
力,因此,上市公司与标的公司之间企业文化的融合与发展关系到重组效益能否
顺利发挥。
    本次重组前,上海天马和成都天马为深天马的并表子公司,武汉天马为深天
马的联营公司,上海光电子和深圳光电子下属子公司 NLT 公司为深天马体系内
的托管公司,因此,不同于其他重大资产重组,深天马已在经营管理过程中将企
业文化和经营理念逐步渗入各标的公司,深天马与各标的公司不存在文化差异。
    本次重组后,上市公司将继续高度重视和进一步落实企业文化的整合优化,
计划采取的主要措施如下:
    1、丰富和升华以“创造精彩,引领视界”作使命、以“激情、高效、共赢”
为核心价值观的企业文化内涵,确定统一的企业文化,为成为备受社会尊重和员
工热爱的全球中小尺寸显示领域领先企业共同奋斗;
    2、根据各标的公司的具体情况,保留和改善其在具体领域形成的、符合上
市公司总体方向的特色文化;
    3、将企业文化深入至每一位员工,包括与各产业基地的充分研讨,丰富对
公司核心价值观的理解和诠释;以不同类别的内部培训为载体对企业文化进行全
员的宣贯与植入;由公司管理层定期就企业文化进行授课及巡讲,分享对公司企
业文化的理解;员工面对面交流和分享,层层植入文化等。深天马将充分调动中
高层管理者的积极性,加大幅度和深度宣导公司使命、愿景与核心价值观。
    (二)团队管理方面的整合计划
    本次重组后,为提高治理水平和决策效率,一方面,深天马将以整体利益最
大化为出发点,全面调整、精简、整合和优化组织架构,强调专业细分,在保证
各业务单元的自主性及灵活性的前提下压缩人员规模,提高管理效率;另一方面,


深天马将加大对员工的关注,为有意愿、有能力的员工提供发展平台,组建专业、
敬业、进取的经营管理团队。
    1、文化植入
    深天马将从广度和深度两方面推进,帮助员工更好地理解公司的文化和经营
理念,既要求每位员工都清晰地了解公司的文化和战略,又要求中层以上的管理
人员深刻地理解公司的文化和战略,培养全员的归属感和主人翁意识。
    2、梯队建设和能力提升
    在梯队建设方面,深天马将持续推进人才引进工作,优化人才甄选手段,深
化校企合作,储备后备人才库,建立健全人才梯队;
    在能力提升方面,深天马将进一步完善公司的内部培训体系,提高内部培训
的规范性和培训效果;同时,深天马将继续推进和优化培训项目,根据人才梯队
有针对性地开展管理序列培养,如针对一线领班、组长管理技能的“雏鹰计划”、
针对基层管理者管理技能的“LAMP1 计划”、针对基层关键管理岗位高潜人才的
“千里马计划”、针对中层管理者管理技能的“LAMP2 计划”、针对中层关键管
理岗位高潜人才的“鲲鹏计划”、针对高管管理理念、战略思路的“LAMP3 计划”
等,切实提高各岗位员工的胜任能力。
    3、激励体系
    为强化人才激励作用,深天马将进一步优化薪酬体系,确保外部市场人才竞
争优势和内部薪酬公平性;同时,增强员工绩效与公司经营业绩的关联性,打造
有执行力的绩效激励制度,从而推进公平、公开、公正的绩效管理体系建设。
    (三)技术研发方面的整合计划
    本次重组前,深天马与上海天马、成都天马、武汉天马、上海光电子均为高
新技术企业,NLT 公司积累了约 1,900 项核心研发专利,上市公司及各标的公司
均拥有较强的科技创新实力,多项技术国际或国内领先,在各自的重点研发领域
占据了重要地位。
    本次重组后,深天马将建立统一的技术开发和管理平台,实现技术研发资源
的共享和协同利用,加强技术人员的互助协作,实行统一管理,以节约研发资源,
提高研发效率。一方面,为保持技术领先优势,并为未来产业发展提供技术储备
和支撑,将由研发中心组织进行前瞻性技术和产业化平台项目的研究和开发;另



一方面,标的公司针对生产线的定位有侧重地进行工艺能力的提升,即上海天马
和成都天马聚焦专业显示产品的量产能力和生产工艺提升、武汉天马和上海光电
子聚焦消费类产品生产工艺提升、NLT 公司聚焦高端医疗以及工业产品生产工艺
的提升,通过各标的公司产品性能和生产效率的提升促进上市公司整体竞争力的
提升;同时,深天马将持续研发 TN、STN 等产品技术。
    (四)销售渠道和客户资源方面的整合计划
    本次重组前,上市公司和各标的公司均已培育了稳定的市场渠道,建立了良
好的品牌形象,然而,由于业务范围接近,深天马与各标的公司在终端市场存在
一定的竞争关系,在销售渠道和客户资源方面存在较大的整合和扩展空间。
    本次重组后,深天马将设立统一的营销平台,对各标的公司的目标市场进行
统筹规划和调整,同时,整合各标的公司的营销渠道和客户资源,以便及时反馈
和共享市场信息,并快速响应客户需求。在销售渠道方面,整合并形成覆盖全球
的营销网络,明确消费类和专业显示两条主线,有侧重地完善区域战略布局;在
客户资源方面,搭建客户分级管理体系,结合长短期战略布局,集中优势资源强
化主流客户、培育潜力客户,同时,坚持大客户战略、抢占市场先机、完成差异
化布局,实现营销协同效益。
    (五)产能规划方面的整合计划
    本次重组前,各标的公司均基于各自的利润最大化原则安排生产,不利于公
司整体利润最大化条件下的最优产能规划。本次重组后,深天马将从上市公司整
体利益最大化的角度,根据各标的公司生产线和产业基地区位优势等合理安排和
调配各标的公司的产能,有效地避免产能的闲置和资源的浪费;同时,引导各标
的公司根据自身的生产线特征瞄准不同的目标市场,使各标的公司现有产能发挥
更大的效益。
    (六)供应链方面的整合计划
    本次重组后,深天马将建立统一的供应链中心,一方面,整合各标的公司的
供应链资源,统一匹配市场、运营规划对资源的需求,提升资源保障能力和整体
议价能力;另一方面,通过集团化运营的配合机制,根据营销中心对客户需求的
预测,会同研发中心、运营中心、人力资源中心共同匹配未来的市场需求与生产
计划、采购计划、人员计划等,为未来产品结构的调整及时做好资源储备。



    (七)财务管理方面的整合计划
    本次重组前,各标的公司由于存在其他股东,为独立的利润中心,分别进行
财务核算和资金管理。本次重组后,深天马将建立统一的财务管理制度,通过财
务管理信息系统实现对各标的公司的即时监控,以确保规范运作、防范财务风险。
在财务核算方面,通过财务管理中心组织统一核算,及时汇总和反馈财务信息,
为财务管理提供数据支持;在资金管理方面,建立资金集中管理制度,对各标的
公司的贷款融资、对外担保、大额资金使用等重大资金筹集和使用事项进行统一
管控,提高资金使用效率,防范资金风险。此外,全面梳理并完善覆盖上市公司
整体的内部控制体系,从源头上防御财务风险。


    深天马于重组报告书“第九章、第五节、三、本次重组的整合计划”中补充
披露了上述内容。


二、经营与管理风险、整合风险的补充分析和披露


    本次重组前,深天马已参与各标的公司的经营管理,因此,本次重组后,各
标的公司的人员、业务、资源不会发生重大变动,鉴于本次重组收购的标的资产
较多、收购规模较大,上市公司在整合标的公司的过程中,可能存在一定的经营
与管理风险、整合风险。
     (一)经营与管理风险
    本次重组前,各标的公司均为独立的利润中心,自主经营,自负盈亏。深天
马作为各标的公司经营管理的参与者,主动向各标的公司提供资源、分享经验,
与各标的公司形成了良性互动。本次重组后,上市公司将通过建设集团化的运营
平台,使上市公司与各标的公司之间以及各标的公司相互之间的信息传递和响应
机制更加顺畅。然而,上市公司整体业务的多样化以及经营规模的扩张亦对上市
公司的经营管控能力以及集团化运营平台的运行效率和效果提出了较高的要求,
若上市公司的各业务、运营和支持板块不能及时调整自身定位、并实现高效配合,
将在一定程度上影响上市公司的整体运营效率。
    (二)整合风险
    本次重组前,深天马以经营团队为载体,全面参与各标的公司的经营管理,



对各标的公司的经营理念和运营体系已形成明晰的认识,亦已将自身的企业文化
和经营理念渗入各标的公司,与各标的公司形成了良好的默契,为本次重组后的
高效融合奠定了基础。然而,由于本次重组前深天马与各标的公司尚未形成完全
利益共同体,从整体来看,整体运营效率和资源配置效果仍存在较大的提升空间。
本次重组后,上市公司对各标的公司控制权的强化,为上市公司实现整体经营与
管理的协同准备了条件,但能否切实实现协同以及何时能实现协同、实现协同的
程度还取决于上市公司整体的运营管控能力,上市公司存在本次重组的整合风
险。
    深天马于重组报告书“第十三章、第二节、二、(八)经营与管理风险”以
及“第十三章、第二节、二、(九)整合风险”中更新了上述内容。


三、独立财务顾问核查意见


    经核查,本独立财务顾问认为,深天马已就本次交易完成后上市公司与标的
资产在企业文化、团队管理、技术研发、销售渠道和客户资源、产能规划、供应
链、财务管理等方面的整合制定了详实的、切实可行的计划,有利于上市公司发
挥整体协同效应,实现公司利益的最大化。



反馈意见问题三:
       请你公司结合本次配套募集资金的使用安排,补充披露配套募集资金的必
要性,以及是否有利于提高本次重组项目的整合绩效,请独立财务顾问核查并
发表明确意见。


回复:
    本次发行股份购买资产拟募集配套资金不超过 183,213.3933 万元,扣除发行
费用后,其中 106,105.1400 万元将用于偿还标的公司部分长期借款,其他用于补
充上市公司流动资金及标的公司运营资金。
    新型显示是国家加快培育和发展的战略新兴产业之一,公司及标的公司作为
国家显示领域行业竞争力代表及国家战略重点支持的企业,肩负国家民族产业振
兴重任,本次配套募集资金的实施对于国家产业、公司及各标的公司的发展意义


重大,一是通过对配套募集资金的合理运用,将有助于公司加快实现全球中小尺
寸显示领域领先企业的目标,进一步提升我国在全球中小尺寸显示领域的综合竞
争力;二是通过偿还标的公司部分长期借款,可有效改善公司及标的公司财务结
构,特别是偿还部分要求担保、抵押等借款条件高、资金成本高的借款,可进一
步提升公司整体的融资能力,降低融资成本,为公司的跨越式发展创造必要的资
金支持;三是通过补充上市公司流动资金和标的公司运营资金,将有助于加快本
次重组整合的实施进程,提高研发技术水平,加快新产品新技术的量产,提升产
品附加值,推动产品向中高端转型,提升公司整体盈利能力。
    所以,本次配套募集资金有利于提高本次重组项目的整合绩效,有利于增强
公司的盈利能力,具体分析如下:


一、本次配套募集资金符合行业特点,有利于加快实现公司行业领先目标


    (一)本次配套募集资金有助于公司加快实现行业领先目标
    上市公司及标的公司作为中国显示领域行业竞争力代表,以提升中小尺寸显
示领域国家竞争力为己任,但公司总体规模与显示领域国际领先企业仍存在一定
差距。当前,显示领域领先技术集中在日本、韩国少数几家公司手中,上市公司
和标的公司处于赶超日本、韩国同行业领先公司阶段,一方面,上市公司及标的
公司持续加大研发和新项目投入,2014 年度预计投入 11.63 亿元;另一方面,随
着近年来行业的整体好转,上市公司及标的公司营业规模持续扩大,2014 年度
备考合并预测营业收入将较 2013 年度增长 16.56%,营业规模的扩大将加大对流
动资金的需求。
    因此,加大资金投入是实现赶超的必要条件之一,除依靠自有资金外,上市
公司需要通过外部融资补充资金需求,本次配套募集资金的运用将有助于公司加
快实现行业领先目标,提升公司行业地位,有利于提高本次重组的整合绩效。
    (二)本次配套募集资金有利于公司进一步提升全球化竞争地位
    液晶显示面板行业的竞争已从单纯的产能竞争阶段,发展到技术和产能竞争
并重的阶段。公司在对行业进行深入分析的基础上,积极布局新产品、新技术,
在保证产能稳步发展的同时,通过加大技术投入,进一步提升现有产品的良率,
并将新产品、新技术陆续产业化,持续提升公司的全球化竞争地位。



    近年来,国内外同行业上市公司包括 JDI、京东方、群创光电等公司通过股
权融资、债权融资、并购等多种资本运作方式做大做强,而公司最近 5 年未通过
资本市场融资,公司的发展受到一定的资金制约,融资渠道主要来自大股东、地
方政府、银行项目融资。因此,本次配套募集资金的运用,有利于公司补充资本
实力,实现技术和产能扩张战略,快速完成本次产业整合,加快领先步伐,提高
本次重组项目的整合绩效。
    (三)本次配套募集资金符合液晶显示面板行业资金与技术密集型的特点
    液晶显示行业属于资金密集型、技术密集型行业,第一,企业初始投资较大,
需要投入大量资金购买设备,构建生产基地;第二,企业持续生产投入较大,需
要持续投入运营资金购买原材料等生产要素;第三,企业需要投入大量研发支出,
进而不断升级产品,增加产品附加值,获取更高利润。
    因此,本次配套募集资金符合行业资金与技术密集型的特点,有利于保障公
司持续生产投入、加大研发支出,有利于提高本次重组的整合绩效。


二、本次配套募集资金有利于降低资产负债率,改善财务结构,提高融资效率


    近年来,上市公司及标的公司投入大量资金进行技术研发、生产线的技术改
造和产能扩建,以满足市场对液晶显示产品需求的迅速增加。但近年来的持续投
入和快速增长,仅依靠大股东、地方政府、银行项目融资,导致上市公司及标的
公司资产负债率偏高,有必要通过实施股权融资来改善财务结构,提高融资效率。
    (一)本次配套募集资金有利于降低公司资产负债率
    上市公司、标的公司、同行业上市公司资产负债率情况如下:
              公司名称                  2013 年 12 月 31 日资产负债率
               上海天马                            66.30%
               成都天马                            50.30%
               武汉天马                            73.43%
              上海光电子                           67.48%
              深圳光电子                           98.69%
          上市公司(重组前)                       58.81%
          上市公司(重组后)                       64.35%
      上市公司(配套融资完成后)                   55.59%
         同行业上市公司平均值                     42.36%

    从上表看出,截至 2013 年 12 月 31 日,同行业上市公司资产负债率平均值



为 42.36%,本次重组前上市公司资产负债率为 58.81%,高于同行业上市公司平
均值;由于标的公司资产负债率较高,本次重组后上市公司资产负债率上升至
64.35%,更高于同行业上市公司平均值。本次配套融资完成后,上市公司资产负
债率将降低至 55.59%,虽然仍高于同行业上市公司平均值,但是已经明显改善。
    (二)本次配套募集资金部分用于偿还标的公司长期借款,有利于公司调
整融资结构,降低融资成本,提高本次重组项目的整合绩效
    1、本次配套募集资金拟偿还的贷款主要为标的公司项目贷款,使用配套资
金偿还标的公司长期项目借款有助于解除项目借款对标的公司的各种附加限制,
保证上市公司对标的公司整合工作的顺利实施。
    2、由于标的公司前几年处于投入期,其资金来源除股东投入外,主要是银
行借款,其自身融资能力有限且附加担保、抵押及其他借款条件,融资成本较高。
重组完成后,上市公司将利用自身优势地位,为各标的公司带来融资的便利,并
大幅降低融资成本。因此,通过偿还标的公司部分长期借款,可有效改善公司及
标的公司财务结构,进一步提升公司整体的融资能力,降低融资成本。
    3、标的公司作为贷款项目实施主体,目前资产负债率偏高,资本结构不合
理,偿还项目借款后有利于标的公司轻装上阵,通过技术改造等进一步提升盈利
能力。
    4、标的公司目前已越过高投入及高风险期,进入了相对低风险高收益阶段,
使用配套资金偿还项目贷款有利于作为其股东的上市公司实现利益最大化。




三、本次配套募集资金部分用于补充流动资金及标的公司营运资金,有利于提

高本次重组的整合绩效,增强公司盈利能力


    本次配套募集资金部分用于补充上市公司流动资金和标的公司运营资金,将
具体用于本次重组整合,提高研发技术水平,加快新产品新技术的量产,提升产
品附加值,推动产品向中高端转型,提升公司整体盈利能力。
    (一)补充流动资金及标的公司营运资金有利于本次重组整合计划的实施
    为了释放重组后各业务板块间的协同效应,提升整体盈利能力,公司已制定
了详细的整合计划,包括技术、文化、团队、研发、销售、采购、运营、财务等



方面的整合,而必要的资金投入是实施各方面整合计划的有力保障。
    (二)补充流动资金及标的公司营运资金有利于提高公司研发技术水平
    作为技术密集型行业,上市公司和标的公司高度重视新技术和新产品的研
发,2014 年,上市公司和标的公司计划投入 53,939 万元进行研发,研发内容包
括前瞻性技术研发和新产品新工艺研发,前瞻性技术研发主要有 AMOLED、氧
化物(Oxide ) TFT、柔性显示(Flexible)、裸眼 3D 显示等技术,新产品新工艺研发
主要有 In-Cell、超高清技术等,这些研发投入形成的技术将为公司带来新的业务
增长点,并推动公司产品的升级换代。
    (三)补充流动资金及标的公司营运资金有利于公司增加业务规模,进而
提升整合绩效
    1、配套募集资金的运用,将进一步提高公司的研发能力,进而提升公司产
品的良率、加快新产品投产的速度,推动公司业务规模的稳步增长。
    2、配套募集资金的运用,将加快公司对各标的公司产品的定位和整合,充
分发挥各标的公司的优势,实现公司整体利益最大化。
    3、2014 年,上市公司和标的公司计划投入 39,688 万元购买设备,进行小型
技改以提升生产线效率和产能,解决公司产能紧张情况。配套募集资金到位后,
公司将加快投入,实现业务规模的更快增长。


    综上所述,本次配套募资资金的运用,是基于本次重组整合及公司发展的需
要,使用安排合理,有利于改善财务结构,提高融资效率,达到本次重组整合绩
效,增强公司盈利能力,加快实现公司全球中小尺寸显示领域领先企业的目标。
    深天马于重组报告书“第五章 第六节 募集配套资金的必要性和合理性”中
更新了上述内容。


四、独立财务顾问核查意见


   经核查,本独立财务顾问认为,本次配套募资资金的运用,是基于本次重组
整合及公司发展的需要,使用安排合理,有利于改善财务结构,提高融资效率,
达到本次重组整合绩效。





反馈意见问题四:
    请你公司补充披露本次配套募集资金管理和使用的内部控制制度,明确募
集资金使用的分级审批权限、决策程序、风险控制措施及信息披露程序。对募
集资金存储、使用、变更、监督和责任追究等内容是否进行了明确规定。请独
立财务顾问核查并发表意见。


回复:


一、募集资金管理和使用的相关内部控制制度


    2007 年 1 月 24 日,根据《公司法》、《证券法》等有关法律、法规并结合公
司实际情况,深天马第四届董事会第十三次会议审议通过了《募集资金管理制
度》。
    2014 年 4 月 29 日,根据《公司法》、《证券法》、《深圳证券交易所股票上市
规则》、《深圳证券交易所主板上市公司规范运作指引》、《上市公司监管指引第 2
号——上市公司募集资金管理和使用的监管要求》等有关法律法规和规定的要
求,深天马第七届董事会第八次会议审议通过了《关于修订<募集资金使用管理
制度>的议案》,修订后的《募集资金使用管理制度》对募集资金管理和使用作出
了明确的规定,包括:
    (一)募集资金的存储
    为方便募集资金的使用和对使用情况进行监督,公司建立募集资金专户存储
制度。公司在银行设立专用账户存储募集资金,对募集资金实行集中存放。公司
认为募集资金的数额较大且根据投资项目的信贷安排确有必要在一家以上银行
开设专用帐户的,在坚持同一投资项目的资金在同一专用帐户存储原则的前提
下,经董事会批准可以在一家以上银行开设专用帐户。
    (二)募集资金的使用管理
    1、分级审批权限及决策程序
    公司在进行项目投资时,资金支出必须严格按照公司资金管理制度履行资金
使用审批手续,凡涉及每一笔募集资金的支出,均须由有关部门提出资金使用计
划,在董事会授权范围内经主管经理签字后报财务部,由财务部经办人员审核后,


逐级由项目负责人、财务负责人及总经理签字后予以付款,凡超过董事会授权范
围的应报董事会审批。
    投资项目应按公司董事会承诺的计划进度实施,投资部门要细化具体工作进
度,保证各项工作能按计划进度完成,并定期向财务部提供具体工作进度计划。
    2、风险控制措施
    公司可以用闲置募集资金进行现金管理,但投资的产品应当符合以下条件:
安全性高,满足保本要求,产品发行主体能够提供保本承诺;流动性好,不得影
响募集资金投资计划正常进行。投资的产品不得质押,产品专用结算账户(如适
用)不得存放非募集资金或用作其他用途。
    公司可以用闲置募集资金暂时用于补充流动资金,但应当符合以下条件:不
得变相改变募集资金用途;不得影响募集资金投资计划的正常进行;单次补充流
动资金金额不得超过募集资金净额的 50%;单次补充流动资金时间不得超过 12
个月;已归还前次用于暂时补充流动资金的募集资金(如适用);不使用闲置募
集资金进行证券投资;保荐机构、独立董事、监事会出具明确同意的意见。暂时
补充流动资金,仅限于与主营业务相关的生产经营使用,不得通过直接或间接安
排用于新股配售、申购,或用于股票及其衍生品种、可转换公司债券等的交易。
    3、信息披露程序
    确因不可预见的客观要素影响,项目不能按承诺的预期计划进度完成时,必
须公开披露实际情况并详细说明原因。
    公司拟变更募集资金用途的,应当在提交董事会审议后二个交易日内公告下
列内容:原项目基本情况及变更的具体原因;新项目的基本情况、可行性分析、
经济效益分析和风险提示;新项目的投资计划;新项目已经取得或尚待有关部门
审批的说明(如适用);独立董事、监事会、保荐机构对变更募集资金用途的意
见;变更募集资金用途尚需提交股东大会审议的说明;深圳证券交易所要求的其
他内容。
    公司拟对外转让或置换最近三年内募集资金投资项目的(募投项目在公司实
施重大资产重组中已全部对外转让或置换的除外),应当在提交董事会审议后 2
个交易日内报深圳证券交易所并公告以下内容:对外转让或置换募投项目的具体
原因;已使用募集资金投资该项目的金额;该项目完工程度和实现效益;换入项



目的基本情况、可行性分析和风险提示(如适用);转让或置换的定价依据及相
关收益;独立董事、监事会、保荐机构对转让或置换募投项目的意见;深圳证券
交易所要求的其他内容。公司应充分关注转让价款收取和使用情况、换入资产的
权属变更情况及换入资产的持续运行情况。
    使用闲置募集资金投资产品的,应当经公司董事会审议通过,独立董事、监
事会、保荐机构发表明确同意意见。公司应当在董事会会议后 2 个交易日内公告
下列内容:本次募集资金的基本情况,包括募集时间、募集资金金额、募集资金
净额及投资计划等;募集资金使用情况;闲置募集资金投资产品的额度及期限,
是否存在变相改变募集资金用途的行为和保证不影响募集资金项目正常进行的
措施;投资产品的收益分配方式、投资范围及安全性;独立董事、监事会、保荐
机构出具的意见。
       (三)募集资金的变更
    募集资金投资的项目应与公司发行申请文件承诺的项目相一致,原则上不能
变更。对确因市场发生变化需要改变募集资金投向时,必须经公司董事会审议并
依照法定程序报股东大会审议。变更后的募集资金投向原则上应当投资于主营业
务。
    公司募集资金项目的实施情况与公司在发行申请文件等法律文件中的承诺
相比较,出现以下变化的,视作改变募集资金用途:取消原募集资金项目,实施
新项目;变更募集资金投资项目实施主体;变更募集资金投资项目实施方式;深
圳证券交易所认定为募集资金用途变更的其他情形。
       (四)募集资金使用情况的监督和责任追究
    公司财务部应当对募集资金的使用情况设立台账,具体反映募集资金的支出
情况和募集资金项目的投入情况。公司审计部门应当至少每季度对募集资金的存
放与使用情况检查一次,并及时向审计委员会报告检查结果。审计委员会认为公
司募集资金管理存在违规情形、重大风险或内部审计部门没有按前款规定提交检
查结果报告的,应当及时向董事会报告。董事会应当在收到报告后二个交易日内
向深圳证券交易所报告并公告。
    公司董事会应当在每半个会计年度结束后全面核查募集资金投资项目的进
展情况,出具《公司募集资金存放与实际使用情况的专项报告》并披露。年度审



计时,公司应聘请会计师事务所对募集资金存放与使用情况出具鉴证报告。
    独立董事有权对募集资金使用情况进行检查。独立董事根据公司章程规定可
以聘请会计师事务所对募集资金使用情况进行专项审计。
    公司以发行证券作为支付方式向特定对象购买资产或募集资金用于收购资
产的,相关当事人应当严格遵守和履行涉及收购资产的相关承诺,包括实现该项
资产的盈利预测以及资产购入后公司的盈利预测等。
    监事会有权对募集资金使用情况进行监督。


    深天马于重组报告书“第五章、第六节、五、募集资金使用管理制度”中补
充披露了上述内容。


二、独立财务顾问核查意见


   经核查,本独立财务顾问认为,深天马本次配套募集资金管理和使用的内部
控制制度明确了配套募集资金使用的分级审批权限、决策程序、风险控制措施及
信息披露程序,并对配套募集资金存储、使用、变更、监督和责任追究等内容进
行了明确规定,能够有效地对募集资金进行管理。



反馈意见问题五:
    申请材料显示,标的资产报告期内非经常性损益占比较大,请你公司补充
披露标的资产未来的持续盈利能力、扣除非经常性损益后净利润的稳定性、该
非经常性损益项目是否具备持续性和可实现性。请独立财务顾问和会计师核查
并发表明确意见。


回复:


一、标的资产未来的持续盈利能力分析


    标的公司主要产品均为中小尺寸液晶显示器及模组,按产品应用分为消费类
产品和专业显示产品,中小尺寸液晶显示产品具有产品应用范围广、定制化程度



高等特点,本次重组后,标的公司主要将把握住外部良好环境的市场机会,以依
靠内涵式增长为基础,充分发挥重组后协同效应,实现未来持续盈利能力。
    (一)外部良好的环境有利于标的公司持续盈利
    1、消费类产品市场持续增长
    (1)中小尺寸液晶显示市场需求持续向上增长
    综合 Display search、IDC、IHS 等市场调研机构数据来看,受益于消费者对
移动需求(如社交网络、游戏、视频、移动阅读)持续成长以及移动服务体系完
善(如 4G 网络、内容丰富)的需求,智能手机、平板电脑的普及率持续提高,
带动中小尺寸液晶显示屏需求增长。全球消费类中小尺寸显示市场规模预计将从
2013 年的 24.4 亿片成长至 2020 年的 33.9 亿片,复合增长率达到 5%,其中,标
的公司的主要目标市场智能手机显示市场规模预计将从 2013 年的 10.52 亿片成
长至 2020 年的 21.62 亿片,复合增长率 10.84%,如下图。




   资料来源:DisplaySearch,IDC,IHS,深天马整理
    (2)4G 通讯网络的推广增加手机换代需求
    根据赛迪顾问预测,2014 年中国 LTE 手机终端销量为 2.3 亿台,2015 年为
3.5 亿台,2016 年为 7 亿台,三年复合增长率 44.92%,使用 4G 网络必须使用 LTE
手机,换机需求量增加,下游换机需求将直接拉动标的公司产品的销售增长。
    (3)把握中国本土消费电子厂商的崛起机会,实现消费类产品销售增长
    中国是世界最大的消费电子市场,根据 Display search 预计,2017 年智能手
机在中国市场销量将占全球销量的 30%以上。近年来,以“中华酷联”为代表的
中国本土消费电子厂商快速崛起,其手机和平板电脑等产品在全球市场占有率快
速提升,标的公司是以上厂商的核心供应商,具有本土化快速响应和服务优势,



          将持续与中国本土下游厂商共同快速成长,同步提升市场占有率,分享下游市场
          快速成长的成果。
               2、专业显示产品市场快速发展,将成为公司新的利润增长点
               (1)车载显示市场快速增长
               随着特斯拉汽车带动的汽车电子的革命,车载显示市场出现快速增长趋势,
          根据 Display search 分析,2013 年全球车载 TFT-LCD 显示器出货量较 2012 年增
          长 16%。未来更多汽车将采用大尺寸化、彩色、附加触控功能的液晶显示器,标
          的公司具有丰富的车载客户资源,产品质量通过多家全球领先客户的认证,未来
          将持续分享车载市场的快速增长。
               (2)工控显示市场持续更新换代
               一方面,随着人口老龄化、工业智能化、安全信息需求增加等趋势的发展,
          工控市场的各个细分市场包括 HMI、POS、医疗、航空、航海等领域实现全面增
          长;另一方面,在 TFT-LCD 显示器经过消费类市场的多年验证后,技术日渐成
          熟,强调稳定性的工控市场正逐步用 TFT-LCD 显示器替代 TN 显示器。
               (3)其他新兴细分市场机会增加
               中小尺寸液晶显示产品具有应用范围广的特点,随着人们对生活品质要求的
          提高,越来越多可视化的产品被应用,智能家居等市场正在兴起,将为标的公司
          未来持续盈利能力提供新的增长点。
               (二)公司将通过产品结构转型,优化客户结构,实现公司内涵式增长
               1、产品结构向中高端转型
               (1)产品应用向中高端发展,增加高附加值产品的收入
               过去几年,公司已完成产品结构转型的初步工作,未来将延续目前的转型方
          向,实现中高端产品的转型目标。上市公司 2013 年度备考及 2014 年度预测的主
          营业务收入结构如下:
                      2013 年度备考               2014 年度备考预测                   差异
 产品应用
                 销售额(亿元)    销售额占比    销售额(亿元)    销售额占比   销售额(亿元)     销售额占比
中高端智能机             21.49        19.37%           50.74       38.85%           29.25        19.47%
 低端智能机              25.76        23.22%           14.48       11.09%          -11.28       -12.14%
  功能机                 11.55        10.41%            9.23        7.07%           -2.32        -3.35%
 其他消费品               8.13        7.33%             5.29        4.05%           -2.84        -3.28%
   车载                   4.77        4.30%             9.31        7.13%            4.54         2.83%
   工控                  39.23        35.36%           41.57       31.83%            2.34        -3.54%


                      2013 年度备考                 2014 年度备考预测                    差异
产品应用
                 销售额(亿元)    销售额占比     销售额(亿元)     销售额占比   销售额(亿元)            销售额占比
 总计:                 110.93     100.00%              130.62      100.00%                      -                -

               消费类业务方面,2014 年度标的公司预测中高端智能机液晶显示器(LCM)
         销售额占比由 2013 年度的 19.37%提升至 38.85%,产品结构持续向中高端转型,
         产品毛利率逐步提升。专业显示业务方面,车载液晶显示器(LCM)销售金额
         由 4.77 亿元增长至 9.31 亿元,占比进一步提升,获取更多利润。
               (2)产品分辨率继续提高,提升产品毛利率
               报告期内,公司毛利率水平持续上升主要来自于产品结构的调整。上市公司
         2013 年度备考收入及 2014 年度备考预测收入中消费类产品分辨率结构如下:
                       2013 年度备考               2014 年度备考预测            2014 年 VS2013 年差异
  分辨率
                 销售额(亿元)    销售额占比     销售额(亿元)     销售额占比   销售额(亿元)           销售额占比
    HD                    1.99         2.97%            23.77        29.81%           21.78              26.84%
   QHD                   14.29         21.35%           22.29        27.95%            8.00               6.60%
  FWVGA                  17.75         26.52%           13.82        17.33%           -3.93              -9.19%
    其他                 32.90         49.16%           19.86        24.91%          -13.04             -24.25%
消费品总计:             66.93     100.00%              79.74      100.00%                   -                -

               按分辨率排序,HD、QHD 和 FWVGA 产品是中高端产品的代表,其他主要
         是中端及其他定制化产品。液晶显示产品的价格与分辨率的高低密切相关,中高
         端产品的单价远高于中低端产品,毛利率也高于中低端产品。
               从 2014 年度预测中看出,标的公司 HD、QHD、FWVGA 产品的合计销售
         额将由 2013 年的 34.03 亿元提升至 2014 年的 59.88 亿元,销售额占消费品的比
         重由 50.84%提升至 75.09%,即高分辨率产品的占比迅速上升。为保持在市场竞
         争中的领先地位,标的公司将持续提升高分辨率产品的销售占比,获取更多毛利。
               2、持续深耕专业显示市场,强化与同行业公司之间的差别优势
               专业显示产品具有认证门槛高、客户粘性高、毛利率高等特点,上市公司具
         有 30 年黑白专业显示产品的生产经验,标的公司中上海天马、上海光电子、深
         圳光电子之子公司 NLT 公司具有多年的彩色专业显示产品生产经验。
               从产品应用来看,2014 年度备考预测中车载、工控产品的合计销售额将由
         44.00 亿元提升至 50.88 亿元,上市公司和标的公司制定了专业显示产品市场的
         开拓计划,持续扩大专业显示产品收入。
               3、强化客户基础,为持续业务扩张和盈利能力提升提供保障



     (1)消费类业务客户基础坚实
     标的公司消费类业务的主要目标市场是中高端智能手机市场,根据
GARTNER 统计的 2013 年全球手机终端销量前 10 大厂商名单,标的公司是其中
7 家厂商的供应商,三星、诺基亚、LG、中兴、华为、联想、宇龙均为标的公司
的大客户,且形成战略合作伙伴关系。2013 年公司是华为、联想、宇龙等智能
手机厂商的第一大供应商,并获得“2014 年 联想供应商钻石奖及最佳服务奖”
等奖项。本次重组完成后,标的公司将持续保持与大客户的合作关系夯实客户基
础。
     (2)专业显示类业务客户布局完善
     ①车载:上市公司和标的公司深耕车载显示市场多年,终端客户包括宝马、
福特、通用、克莱斯勒、大众、现代、马自达、英菲尼迪等品牌客户。
     ②工控:工控显示主要包括工业、医疗市场、POS 机等细分市场,上市公司
和标的公司在以上领域的终端客户包括飞利浦、西门子、迈瑞、Honeywell、
BOSCH、CISCO、AVAYA 等,产品技术和质量多次获得以上客户的认可,包括
“GE 2014 年中国供应商技术创新奖”、“AVAYA 2014 年度最佳供应商质量
奖”等奖项。
     标的公司将在保持现有专业显示客户优势的基础上,持续开发细分市场大客
户,逐步渗透,提升市场份额。
     4、发挥研发和技术优势,加快新产品新技术转化,为持续盈利能力提供保

     标的公司研发实力优秀,上海天马研发中心是国家认定企业技术中心、深圳
光电子之子公司 NLT 公司研发能力全球领先,标的公司共拥有 2,097 余项专利;
标的公司技术储备丰富,按类型分为成熟技术和前瞻技术,标的公司已经掌握的
成熟技术包括 On-Cell 技术、半反半透技术、面内开关宽视角显示等技术,此外,
标的公司也储备了大量的前瞻技术包括 In-Cell、柔性显示、裸眼 3D、AMOLED、
LTPS 等。液晶显示行业属于典型的技术先导型行业,技术含量越高、质量越可
靠的产品越能够获得下游客户认可,优秀的研发实力和丰富的技术储备为标的公
司持续盈利能力提供了保障。
       (三)标的公司之间协同效应的发挥有利于提升公司持续盈利能力



    本次重组后,标的公司之间协同效应的发挥有利于提升公司持续盈利能力。
公司将对各标的公司进行明确业务定位,加强统一管理提升运营效率,减少运营
成本;对上市公司和标的公司现有资源进行全方面整合,实现资源整体利用率的
提升,释放最大效益;最终使上市公司和标的公司实现整体快成长。


二、关于扣除非经常性损益后净利润的稳定性的分析


    随着近年来各标的公司陆续开始量产,提升产能,并主动进行产品转型,各
公司盈利能力稳步提升,对政府补助等非经常性收益的依赖逐步降低,营业利润
持续上升,扣除非经常性损益后的净利润呈快速上升趋势。
    (一)备考报表分析
                                                                           单位:元

                   项目                     2013 年备考    2014 年备考盈利预测
    营业收入                              11,251,476,121          13,114,422,164
    营业利润                                244,667,367             453,612,985
    净利润                                  847,102,364             682,315,532
    非经常性损益                            572,094,410             313,600,892
    扣除非经常性损益后的净利润              275,007,954             368,714,640
               盈利能力指标
    毛利率                                       18.10%                  19.06%

    随着产品结构的转型,公司毛利水平持续改善,带动了公司盈利能力的持续
增强。从备考报表来看,本次重组后,营业利润持续增长,2014 年预测数较 2013
年增长 85.40%,由 24,466.74 万元增长至 45,361.30 万元,同时毛利率将从 18.10%
上升至 19.06%,扣除非经常性损益后的净利润增长 34.07%。因此,2014 年标的
公司预测净利润将主要来自主营业务,2013 年至 2014 年扣除非经常性损益后的
净利润快速增长。
    (二)标的公司报表分析
    标的公司 2012 年度、2013 年度以及 2014 年度预测营业收入、营业利润、
净利润、非经常性损益以及扣除非经常性损益后的净利润分析如下:
    1、上海天马营业利润稳定上升,扣除非经常性损益后净利润保持稳定





                                                                                    单位:元

  公司                        项目                        2012 年         2013 年    2014 年预测
              营业收入                              2,539,361,533   2,719,320,696   2,708,999,675
              营业利润                                24,174,374      44,788,910      40,200,000
上海天马
              净利润                                  95,224,222     127,613,452     192,270,000
(合并)
              非经常性损益                            90,161,564     104,160,500     182,750,000
              扣除非经常性损益后的净利润               5,062,658      23,452,952       9,520,000

           报告期内,上海天马继续专注于中小尺寸市场,积极拓展国际大客户,积极
   进行产品结构转型,扣除非经常性损益后的净利润持续上升。2014 年上海天马
   将继续产品结构转型,加大专业显示产品的比重,营业利润保持稳定,同时由于
   研发投入的加大,扣除非经常性损益后的净利润将较 2013 年略有下降,但持续
   保持盈利。
           2、成都天马营业利润稳定上升,扣除非经常性损益后净利润持续上升
                                                                                    单位:元

  公司                        项目                       2012 年          2013 年    2014 年预测
              营业收入                               762,942,454    1,022,864,128   1,000,000,000
              营业利润                               (67,608,992)     57,341,130      50,000,000
              净利润                                  18,808,738      70,925,850      59,500,000
成都天马
              非经常性损益                            86,978,244      24,699,272      17,000,000
              扣除非经常性损益后的净利润/(亏         (68,169,506)     46,226,578      42,500,000
              损)
           2012 年成都天马仍处于技术和产能爬坡期和产品转型期,导致扣除非经常
   性损益后的净利润亏损;2013 年,成都天马产品继续向中高端产品转型,主要
   生产中高端智能手机产品尤其是高清产品,扣除非经常性损益后的净利润大幅增
   加。2014 年,成都天马将继续产品升级,加大高清产品的比重,与 2013 年相比,
   营业利润、扣除非经常性损益后的净利润将保持稳定。
           3、武汉天马营业利润稳定上升,扣除非经常性损益后净利润持续上升
                                                                                    单位:元

  公司                         项目                       2012 年         2013 年    2014 年预测
              营业收入                              2,462,098,045   5,118,364,053   5,200,000,000
              营业利润                              (252,923,399)     19,009,751      61,419,840
武汉天马      净利润/(亏损)                         (105,208,663)     73,691,906      69,419,839
              非经常性损益                             81,117,182     86,848,926      17,000,000
              扣除非经常性损益后的净利润/(亏损)     (186,325,845)    (13,157,020)     52,419,839



         2012 年武汉天马处于产能全面爬坡阶段,仍未实现满产,大客户多处于认
   证导入阶段,导致亏损。2013 年武汉天马升级转型,从低端功能机为主调整为
   以高端智能机为主,面板生产线全年实现满产满销,亏损金额大幅减少。2014
   年,武汉天马将继续进行产品结构调整,加大中高端智能手机模组产品的比重,
   营业利润将大幅上升,扣除非经常性损益后的净利润将实现盈利。
         4、上海光电子营业利润稳定上升,扣除非经常性损益后净利润的持续上升
                                                                                 单位:元

  公司                    项目                         2012 年         2013 年    2014 年预测
           营业收入                              2,070,616,892   2,741,760,515   3,801,903,400
           营业利润                              (570,557,460)     47,536,639     201,999,593
上 海 光 电 净利润                               (261,720,090)    375,722,877     280,566,300
子(合并) 非经常性损益                           306,736,460     324,560,372     108,866,646
           扣除非经常性损益后的净利润/(亏        (568,456,550)     51,162,505     171,699,654
           损)
         2012 年,上海光电子逐步从原来边际效益较低的大尺寸产品转向边际效益
   较高的中小尺寸产品,但转型期仍存在亏损;2013 年成功实现产品全面转型,
   从原有的监视器产品,拓展到智能手机、平板电脑、专业显示等产品领域,盈利
   能力大幅提升。2014 年,公司将继续进行产品结构调整,发挥产能优势拓展大
   客户,预测营业利润将大幅上升,扣除非经常性损益后的净利润将实现大幅盈利。
         5、深圳光电子营业利润稳定上升,扣除非经常性损益后净利润的稳定上升
                                                                                 单位:元

  公司                    项目                         2012 年         2013 年    2014 年预测
           营业收入                              1,764,108,951   1,897,721,003   2,076,507,937
           营业利润                              (161,716,979)     81,478,107      14,942,698
深圳光电 净利润                                  (176,420,985)    144,312,733       6,125,016
子(合并) 非经常性损益                           (14,704,006)       (516,747)       (115,754)
           扣除非经常性损益后的净利润/(亏        (161,716,979)    144,829,480       6,240,770
           损)
         深圳光电子的经营业绩来源于 NLT 公司,在全球金融危机的冲击下,伴随
   着激烈的市场竞争、劳动力成本上升等诸多不利因素,NLT 公司 2013 年以前持
   续亏损。报告期内,深天马托管深圳光电子持有的 NLT 公司的股权后,经过战
   略调整,从 2013 年开始,在完成了对 NLT 公司的重新定位后,NLT 公司优化了
   采购渠道,改善了运营结构,使毛利率显著提高,同时随着市场需求的向好,



   NLT 公司在细分市场尤其是工控医疗市场的高附加值、模块化销售优势提高了其
   盈利能力,实现了扣除非经常性损益后的净利润扭亏为盈。2014 年,深圳光电
   子营业收入将增长,但是由于 NLT 公司 2 代线转为试验线、预计加大研发支出,
   导致营业利润略有下降,扣除非经常性损益后的净利润保持盈利。


   三、关于非经常性损益项目是否具备持续性和可实现性的分析


          报告期内,标的公司非经常性损益项目主要是政府补助,根据《备考审计报
   告》,公司 2013 年度计入营业外收入中政府补助明细如下:
                       项目                     2013 年度备考数(元)              性质
   新型显示产业创新发展项目                                398,193,023      与资产和收益相关
   五代线中小尺寸新技术产品与中大尺寸专业
                                                             66,410,000        与收益相关
   显示产品开发
   研发补助                                                  50,000,000        与收益相关
   无息贷款递延收益摊销                                      48,000,406        与资产相关
   综合补贴-资产补贴                                         28,642,704        与资产相关
   先进设备及政府项目专项补贴                                14,281,154        与资产相关
   贴息补贴                                                  10,118,572        与资产相关
   其他                                                      40,397,597     与资产和收益相关
   合计:                                                  656,043,456                 -

          (一)非经常性损益项目-递延收益
          递延收益在未来各年预计转入当期损益的金额如下:
                                                                                           单位:元

            项目                 上海天马    成都天马      武汉天马    上海光电子                 合计
2013 年 12 月 31 日
                              142,833,239   49,284,560   103,123,416   196,001,360          491,242,575
递延收益余额
2014 年                        26,018,695    6,471,753   12,631,372       50,000,407        95,122,227
2015 年                        17,606,941    6,471,753   12,631,372       50,000,407        86,710,473
2016 年                        17,606,941    6,471,753   12,631,372       50,000,407        86,710,473
2017 年                        17,606,941    6,471,753   12,631,372       18,000,139        54,710,205
2018 年                        17,606,941    6,471,753   12,519,079        2,000,000        38,597,773
2018 年以后确认收入金额        46,386,780   16,925,795   40,078,849       26,000,000       129,391,424
合计:                        142,833,239   49,284,560   103,123,416 196,001,360           491,242,575
          因此,标的公司截至 2013 年 12 月 31 日已递延收益的金额为 49,124.26 万元,
   其中大部分为政府补助,分期确认在以后年度,具备持续性和可实现性。



    (二)非经常性损益项目-预计未来可收到政府补助
    1、国家级液晶显示行业的补助项目
    液晶显示行业是国家高度重视的新兴产业,液晶显示行业作为信息产业的重
要部分,是国家七大战略性新兴产业之一。特别是由于我国液晶显示行业起步较
晚,各厂商在产能和技术上处于追赶期,因此,国家对本行业有较为持续的产业
扶持政策。
    报告期内,上市公司及标的公司收到的最主要的国家级补贴是新型显示产业
创新发展项目,该项目 2011 年-2013 年每年收到的补助金额为 4 亿元。考虑国家
对本行业的长期政策支持,并结合历年以上类型政府补助的实现情况,在国家产
业政策不发生重大变化的情况下,该类型的补贴具有持续性和可实现性。
    特别说明的是,以上补贴有相关文件支持,根据 2011 年国家发展和改革委
员会、财政部、工业和信息化部联合下发的文件,为推动新型平板显示产业创新
发展,原则同意上海天马申报的新型显示产业创新发展实施方案及高精细、宽视
角化技术研发等 9 个申报项目列入国家战略性新兴产业发展专项资金计划,各标
的公司协助上海天马实施该项目。项目补助期为 2011 年-2015 年,每年金额较为
确定,具备持续性和可实现性。但是,由于该文件及补助金额涉及国家机密,相
关内容不在重组报告书中详细披露。
    2、其他政府补助项目
    液晶显示行业是资金密集型行业,报告期内,标的公司在研发和项目建设上
投入较大,各级政府给予了多种补贴支持。但企业的研发和金额项目建设金额不
确定性,因此对应的政府补助项目并不具有持续性和可实现性。


    深天马于重组报告书“第九章、第三节、三、本次交易完成后上市公司未来
盈利能力分析”中补充披露了上述内容。


四、独立财务顾问核查意见


    经核查,标的资产所处行业是国家战略支持行业,在国家产业政策未发生重
大变化的情况下,标的公司非经常性损益项目中已确认的递延收益在以后年度具
备持续性和可实现性,预计未来收到的政府补助中国家级液晶显示行业的补助项



目具备持续性和可实现性,其他非经常性损益项目不具备持续性和可实现性;同
时,随着公司核心竞争力的不断提升,以及标的资产协同效应的发挥、整合绩效
的体现,标的资产具备持续盈利能力,标的资产扣除非经常性损益后净利润具备
稳定性。



反馈意见问题六:
    请你公司结合标的资产报告期内截至目前的盈利预测完成情况、合同签订
情况,补充披露标的资产盈利预测的可实现性。请独立财务顾问和评估师核查
并发表明确意见。


回复:


一、各标的公司报告期内截至目前的盈利预测完成情况


    一般而言,液晶显示行业第一季度为行业低谷,第三季度为行业旺季,标的
公司收入、利润具有季节性。
    (一)上海天马报告期内截至目前的盈利预测完成情况
    1、2013 年 9-12 月预测营业收入、营业利润和净利润基本完成
                                                                               单位:万元
     项目             2013 年 9-12 月预测             2013 年 9-12 月实际         差异
一、营业收入                           84,062                         84,062
二、营业利润                                963                        1,149
三、净利润                                  963                        3,598         2,634

    2、2014 年 1-5 月完成的营业收入、营业利润和净利润(未经审计)占全年
预测值比重较高
                                                                               单位:万元
                      2014 年 1-5 月业绩占全年比重             2013 年 1-5     2012 年 1-5
   项目        2014 年 1-5 月                                  月业绩占全      月业绩占全
                                2014 年预测       完成百分比
                   实际                                          年比重          年比重
一、营业收入         102,595        249,418             41%            38%            12%
二、营业利润           1,666          3,866             43%             2%            49%
三、净利润             2,303          3,675             63%             5%               9%




           根据本行业季节性特点,结合 2014 年 1-5 月业绩实现情况,上海天马预计
    可实现 2014 年盈利预测。
           (二)成都天马报告期内截至目前的盈利预测完成情况
           1、2013 年 9-12 月的预测营业收入、营业利润和净利润基本完成
                                                                                            单位:万元
            项目              2013 年 9-12 月预测             2013 年 9-12 月实际              差异
    一、营业收入                                37,463                             37,465
    二、营业利润                                 1,595                              1,840
    三、净利润                                   1,493                              2,017

           2、2014 年 1-5 月完成的营业收入、营业利润和净利润(未经审计)占全年
    预测值比重较高
                                                                                            单位:万元
                              2014 年 1-5 月业绩占全年比重                   2013 年 1-5    2012 年 1-5
           项目        2014 年 1-5 月                                        月业绩占全     月业绩占全
                                         2014 年预测     完成百分比
                           实际                                                年比重         年比重
    一、营业收入              43,087          99,339               43%              41%            36%
    二、营业利润               2,732           5,948               46%              42%            63%
    三、净利润                 2,437           5,404               45%              37%            -48%
           注:由于成都天马 2012 年 1-5 月亏损约 901 万元,2012 年 1-5 月业绩占全年比重为负。
           根据本行业季节性特点,结合 2014 年 1-5 月业绩实现情况,成都天马预计
    可实现 2014 年盈利预测。
           (三)武汉天马报告期内截至目前的盈利预测完成情况
           1、2013 年 9-12 月的预测营业收入、营业利润和净利润基本完成
                                                                                            单位:万元
    项目           2013 年 9-12 月预测    2013 年 9-12 月实际       差异                    备注
一、营业收入                   210,140                   210,140         -
                                                                               资产减值损失影响共 1332 万
二、营业利润                     6,970                     5,997    -974       元,扣除此影响,营业利润能基
                                                                               本完成
                                                                               扣除资产减值损失、递延所得税
 三、净利润                      6,970                     1,676   -5,294
                                                                               调整影响,净利润能基本完成

           2、2014 年 1-5 月完成的营业收入、营业利润和净利润(未经审计)占全年
    预测值比重较高





                                                                              单位:万元
                      2014 年 1-5 月业绩占全年比重              2013 年 1-5   2012 年 1-5
    项目       2014 年 1-5 月                                   月业绩占全    月业绩占全
                                  2014 年预测     完成百分比
                   实际                                           年比重        年比重
一、营业收入         230,590            520,000          44%           34%           31%
二、营业利润           4,005              6,142          65%          -268%          29%
三、净利润             3,908              6,942          56%            3%           23%
     注 1:由于 2012 年武汉天马尚处于产能爬坡期,2012 年 1-5 月及 2012 年全年的营业利
润、净利润均小于 0;
     注 2:武汉天马 2013 年 1-5 月营业利润占全年营业利润的比重为负,主要是因为 2013
年 1-5 月武汉天马发生约 5,103 万元的经营亏损。
     根据本行业季节性特点,结合 2014 年 1-5 月业绩实现情况,武汉天马预计
可实现 2014 年盈利预测。
     (四)上海光电子报告期内截至目前的盈利预测完成情况
     1、2013 年 9-12 月的预测营业收入、营业利润和净利润基本完成
                                                                              单位:万元
   项目        2013 年 9-12 月预测      2013 年 9-12 月实际    差异           备注
一、营业收入               101,066                  101,066       0
                                                                      扣除资产减值损失影
二、营业利润                    6,271                 5,490    -780   响,营业利润仍超额完
                                                                                成
 三、净利润                     6,271                 7,088     817

     2、2014 年 1-5 月完成的营业收入、营业利润和净利润(未经审计)占全年
预测值比重较高
                                                                              单位:万元
                      2014 年 1-5 月业绩占全年比重              2013 年 1-5   2012 年 1-5
    项目       2014 年 1-5 月                                   月业绩占全    月业绩占全
                                  2014 年预测     完成百分比
                   实际                                           年比重        年比重
一、营业收入         111,004            299,481          37%           32%           41%
二、营业利润           5,333             21,198          25%          -152%          44%
三、净利润             6,197             21,198          29%           -14%          63%
    注 1:由于 2012 年上海光电子尚处于设备改造期,2012 年 1-5 月及 2012 年全年的营业
利润均小于 0;
    注 2:上海光电子 2013 年 1-5 月营业利润及净利润占全年相应指标的比重为负,主要
是因为 2013 年 1-5 月上海光电子尚处于设备改造完成后的产能恢复期盈利欠佳,2013 年,
随着中小尺寸液晶面板市场需求的提振以及上海光电子生产线产能和良率的恢复,上海光电
子实现全年盈利。
     根据本行业季节性特点,结合 2014 年 1-5 月业绩实现情况,上海光电子预



       计可实现 2014 年盈利预测。
            (五)深圳光电子(NLT 公司)报告期内截至目前的盈利预测完成情况
            1、2013 年 9-12 月的预测营业收入、营业利润和净利润基本完成
                                                                                     单位:万元
          项目         2013 年 9-12 月预测   2013 年 9-12 月实际    差异            备注
       一、营业收入              72,476.80              71,401.87   -1,075             -
       二、营业利润               1,758.57               3,061.49   1,303              -
                                                                             扣除递延所得税调整
       三、净利润                 1,624.88                948.77     -676    影响,净利润仍超额完
                                                                                       成

            2、2014 年 1-5 月完成的营业收入、营业利润和净利润(未经审计)占全年
       预测值比重较高
                                                                                     单位:万元
                              2014 年 1-5 月业绩占全年比重            2013 年 1-5    2012 年 1-5
           项目        2014 年 1-5 月                                 月业绩占全     月业绩占全
                                        2014 年预测    完成百分比
                           实际                                         年比重         年比重
       一、营业收入           83,715         198,873          42%             36%           41%
       二、营业利润            4,720           3,520         134%             58%           50%
       三、净利润              4,756           3,253         146%             33%           47%

            根据本行业季节性特点,结合 2014 年 1-5 月业绩实现情况,深圳光电子预
       计可实现 2014 年盈利预测。
            综上,各标的公司已基本完成 2013 年 9-12 月的盈利预测,2014 年 1-5 月盈
       利情况较去年同期有较大幅度增长,盈利预测实现情况良好。


       二、标的公司的合同签订情况


            截至本回复意见出具日,标的公司与主要客户签订的合同情况如下:
序号        合作客户                      合作协议                      合同主要内容               备注
 1            华为                      《采购协议》                  确定战略合作关系        框架协议
 2            联想                      《采购协议》                  确定战略合作关系        框架协议
                           《宇龙与天马战略合作协议》、《采购协
 3            宇龙                                                    确定战略合作关系        框架协议
                                           议》
 4            中兴         《LCM 产能保证书 2014》、《销售合同》 确定战略合作关系             框架协议
 5            金立                      《采购协议》                  确定战略合作关系        框架协议
 6            OPPO              《基本合同》、《采购协议》            确定战略合作关系        框架协议
 7               LG        《LG 与 TM 采购协议》、《销售合同》        确定战略合作关系        框架协议


序号       合作客户                    合作协议                合同主要内容       备注
 8          NOKIA                    《采购协议》             确定战略合作关系   框架协议
 9        SAMSUNG                    《销售合同》             确定战略合作关系   框架协议
10           HTC                          订单                确定战略合作关系     订单
11        Continental         \"Strategic Supplier Contract\"   确定战略合作关系   框架协议
                              \"Component Materials Terms
12         AVAYA                                               确定合作关系      框架协议
                                    &Condiitons\"
             Harman
13        International   \"MASTER PURCHASE AGREEMENT\"         确定战略合作关系   框架协议
            Industries

           从上表可以看出,标的公司已与主要客户签订了 2014 年的采购协议。根据
       公司所处行业特点,各标的公司在完成客户的认证过程后,与客户签订框架协议
       确定当年的采购关系,具体采购的数量和价格根据下单时的市场情况确定。在市
       场环境没有发生重大不利的变化情况下,客户在框架协议下会持续安排订单,订
       单情况较为稳定。
           由于标的公司持续的客户营销以及公司核心竞争能力的不断加强,标的公司
       在这些客户的渗透率不断增加。2013 年,各标的公司的液晶显示产品合计在华
       为智能手机产品中的渗透率达到 40%,成为其第一大供应商;在联想智能手机产
       品中的渗透率达到 42%,成为其第一大供应商;在宇龙中高端智能手机产品中的
       渗透率达到 40%,成为其第一大供应商;此外,在中兴、金立等智能手机产品中
       的渗透率也排名前列。
           由于标的公司在成为这些客户的合格供应商后,客户对标的公司需要稳定的
       供应量,特别是针对专显产品的客户,在完成认证后,标的公司与其将建立较为
       长久的合作关系。
           因此,根据标的公司目前已签订的合同情况,结合标的公司客户开拓的情况,
       标的公司可以实现预计的收入规模。同时标的公司通过产品结构转型等方式提高
       毛利率水平,预计标的公司可实现盈利预测。


       三、标的资产收益法评估中未来盈利预测的可实现性分析


           本次收益法评估中,评估师采用产销量、产能、产品单价情况对标的公司未
       来盈利情况进行预测。上海天马、成都天马、武汉天马、上海光电子的预测产销
       量均在其设计产能范围内,深圳光电子的预测产销量已考虑其历史销售水平和未


           来发展趋势以及上海光电子的委托生产能力,同时,各标的公司的预测单价与其
           当前实际单价基本为同一水平,并已考虑未来年度一定的产品单价下降因素,因
           此,本次对各标的公司的盈利预测符合电子行业发展特点,标的公司通过采取大
           客户战略,标的公司已与全球知名品牌形成了战略合作关系,客户订单稳定,标
           的公司未来盈利预测具有较强的可实现性。


               深天马于重组报告书“第九章、第三节、三、(三)标的资产盈利预测的可
           实现性分析”中补充披露了上述内容。


           四、独立财务顾问核查意见


               经核查,本独立财务顾问认为,标的公司截至目前的盈利预测完成情况良好,
           标的公司与主要客户建立了战略合作伙伴关系、业务开展顺利,盈利预测具有较
           强的可实现性。



           反馈意见问题七:
               请你公司补充披露标的资产关联交易必要性,并结合主要产品向第三方采
           购/销售价格,补充披露关联交易定价公允性。请独立财务顾问和会计师核查并
           发表明确意见。


           回复:


           一、报告期内标的公司的主要关联交易


               (一)销售商品、提供劳务


                                                              2013年度                2012年度
标的公司                  关联方          关联交易内容
                                                         金额(元)      占比    金额(元)       占比
                                            销售商品       51,584,638 41.84% 219,341,152          40.36%
           天马微电子股份有限公司
                                            销售材料           35,412    0.03%                -          -
上海天马
                                            销售商品       17,520,979 14.21%      11,435,791       2.10%
           欧洲天马公司
                                            销售材料           37,563    0.03%                -          -



                                             销售商品       5,652,772   4.59%     2,973,104   0.55%
           成都天马微电子有限公司
                                             销售材料       6,312,208   5.12%             -        -
                                             销售商品       4,671,400   3.79%             -        -
           上海中航光电子有限公司
                                             销售材料        956,368    0.78%     3,023,313   0.56%
                                             销售商品       2,661,791   2.16% 201,020,103     36.99%
           武汉天马微电子有限公司
                                             销售材料       5,255,022   4.26%                 0.00%
                                             销售商品        573,261    0.46%      238,703    0.04%
           厦门天马微电子有限公司
                                             销售材料       2,077,396   1.69%             -        -
           韩国天马公司                      销售商品        417,715    0.34%      139,054    0.03%
           中航华东光电有限公司              销售商品          3,846    0.00%      119,658    0.02%
           驰誉电子有限公司                  销售商品               -       -    82,333,025   15.15%
           深圳中航商贸有限公司              销售商品               -       -       68,462    0.01%
           NLT 技术株式会社                  销售商品               -       -       31,881    0.01%
           上海中航光电子有限公司          提供托管劳务    12,994,615 10.54%     10,272,105   1.89%
           厦门天马微电子有限公司          提供托管劳务     9,433,962   7.65%     9,748,428   1.79%
           NLT 技术株式会社                提供咨询劳务     2,562,500   2.08%     2,650,493   0.49%
           武汉天马微电子有限公司            提供劳务        534,563    0.43%             -        -
                                    合计                  123,286,011 100.00% 543,395,272 100.00%
           武汉天马微电子有限公司            销售商品     753,502,573 88.73% 394,105,717      80.85%
           上海天马微电子有限公司            销售商品      75,683,936   8.91%    78,059,840   16.01%
           厦门天马微电子有限公司            销售商品      13,206,169   1.56%       79,123    0.02%
成都天马
           天马微电子股份有限公司            销售商品       6,818,671   0.80%    15,199,343   3.12%
           上海中航光电子有限公司            销售商品          4,294    0.00%             -        -
                                    合计                  849,215,643 100.00% 487,444,023 100.00%
           成都天马微电子有限公司            销售商品     244,224,436 53.70%    225,116,982   36.85%
                                             销售商品     141,127,854 31.03% 162,756,649      26.64%
           上海天马微电子有限公司
                                             提供劳务       2,501,498   0.55%             -        -
           天马微电子股份有限公司            销售商品      29,601,387   6.51% 161,837,728     26.49%
                                             销售商品      12,518,292   2.75%      176,452    0.03%
           厦门天马微电子有限公司
武汉天马                                     提供劳务        674,011    0.15%             -        -
           上海中航光电子有限公司            销售商品       9,217,800   2.03%    50,693,587   8.30%
           欧洲天马公司                      销售商品       8,649,222   1.90%     7,050,524   1.15%
           美国天马公司                      销售商品       5,902,426   1.30%     3,167,399   0.52%
           韩国天马公司                      销售商品        401,518    0.09%       90,933    0.01%
                                    合计                  454,818,444 100.00% 610,890,254 100.00%
                                             销售商品     894,072,318 57.37% 241,293,648      54.56%
           武汉天马微电子有限公司
                                             销售材料         76,347    0.00%      707,127    0.16%
           NLT Technologies Ltd.             销售商品     398,213,666 25.55% 157,645,817      35.64%
上海光电                                     销售商品     168,363,898 10.80%     40,156,722   9.08%
         上海天马微电子有限公司
  子                                         销售材料       1,120,547   0.07%             -        -
                                             销售商品      78,255,362   5.02%       67,683    0.02%
           厦门天马微电子有限公司
                                             销售材料        827,097    0.05%             -        -
           天马微电子股份有限公司            销售商品      10,806,334   0.69%      515,125    0.12%


           美国天马有限公司                     销售商品           2,991,707     0.19%        1,151,407     0.26%
           欧洲天马有限公司                     销售商品           1,765,702     0.11%          745,969     0.17%
           中航华东光电有限公司                 销售商品           1,561,538     0.10%                -          -
           成都天马微电子有限公司               销售材料             360,964     0.02%                -          -
                                      合计                      1,558,415,480 100.00% 442,283,498 100.00%
           Tianma NLT America,.Inc.             销售商品         127,875,264 61.73%                   -          -
           上海中航光电子有限公司               销售商品          70,550,508 34.06%          41,240,555   81.03%
深圳光电 厦门天马微电子有限公司                 提供劳务           8,176,250     3.95%           16,452     0.03%
  子     上海天马微电子有限公司              提供研发咨询服务                -          -     7,803,945   15.33%
           驰誉电子有限公司                     销售商品             539,825     0.26%        1,835,084     3.61%
                                      合计                       207,141,847 100.00%         50,896,036 100.00%


           (二)采购商品、接受劳务

                                                                     2013年度                    2012年度
标的公司                  关联方              关联交易内容
                                                                金额(元)       占比       金额(元)    占比
                                                 采购原料        208,000,549 30.67%                   -          -
           天马微电子股份有限公司
                                                 支付佣金           205,285      0.03%                -          -
           上海中航光电子有限公司                采购原料        172,534,541 25.44%          40,156,122   13.29%
                                                 采购原料        147,032,574 21.68% 162,756,649           53.86%
           武汉天马微电子有限公司
                                                 支付佣金          2,501,498     0.37%                -          -
           成都天马微电子有限公司                采购原料         75,683,936 11.16%          78,059,840   25.83%
                                                 采购原料         53,798,843     7.93%                -          -
           驰誉电子有限公司
                                                 支付佣金           360,257      0.05%         696,453      0.23%
           成都中光电科技有限公司                采购原料          5,079,785     0.75%                -          -
上海天马
           黄石瑞视光电技术股份有限公司          采购原料          4,444,517     0.66%        2,337,962     0.77%

           深圳市中航物业管理有限公司         支付物业管理费       4,214,426     0.62%        4,397,576     1.46%
           韩国天马公司                          支付佣金          3,774,226     0.56%        5,138,721     1.70%
           厦门天马微电子有限公司                采购原料           473,348      0.07%                -          -
           NLT 技术株式会社                  购买研发咨询服务                -          -     7,803,945     2.58%
           深圳市科利德光电材料股份有限公
                                                 采购原料                    -          -      857,228      0.28%
           司
           合计                                                  678,103,785 100.00% 302,204,496 100.00%
                                                 采购商品        244,407,443 94.10%         225,116,982   90.98%
           武汉天马微电子有限公司
                                                支付服务费                   -          -     6,075,874     2.46%
           上海天马微电子有限公司                采购商品         11,964,978     4.61%        2,973,643     1.20%
                                                 采购商品           127,069      0.05%          12,337      0.00%
           天马微电子股份有限公司
成都天马                                        支付服务费                   -          -    10,064,798     4.07%
                                                 采购商品           415,420      0.16%         647,780      0.26%
           驰誉电子有限公司
                                                 支付佣金            93,290      0.04%         508,550      0.21%
           上海中航光电子有限公司                采购商品           334,409      0.13%                -          -
           中航物业管理有限公司成都分公司     支付物业管理费       2,380,915     0.92%        2,047,210     0.83%


           合计                                               259,723,524 100.00% 247,447,174 100.00%
           上海中航光电子有限公司              采购原料       894,149,249 52.51% 241,293,648     28.34%
           成都天马微电子有限公司              采购原料       753,502,573 44.25% 394,105,716     46.29%
                                               采购原料                 -       -      131,004   0.02%
           驰誉电子有限公司
                                               支付佣金           580,531   0.03%            -        -
                                               采购原料        35,953,010   2.11%   14,058,653   1.65%
           天马微电子股份有限公司
                                               支付佣金         7,440,400   0.44%      697,775   0.08%
武汉天马                                       采购原料         7,764,000   0.46% 201,020,103    23.61%
           上海天马微电子有限公司
                                               支付佣金           534,563   0.03%            -        -
           厦门天马微电子有限公司              采购原料         2,829,138   0.17%            -        -
                                               采购原料             4,249   0.00%            -        -
           韩国天马公司
                                               支付佣金            20,992   0.00%            -        -
           美国天马公司                        支付佣金            16,986   0.00%            -        -
           合计                                              1,702,795,691 100.00% 851,306,899 100.00%
           NLT Technologies Ltd.               采购原料       204,588,012 66.96%    41,240,555   36.70%
           厦门天马微电子有限公司              采购原料        64,704,435 21.18%             -        -
                                               采购原料         9,434,385   3.09%   49,986,460   44.49%
           武汉天马微电子有限公司
                                               租赁费           1,803,551   0.59%    1,564,302   1.39%
                                               采购原料         5,665,474   1.85%    3,022,837   2.69%
           上海天马微电子有限公司
                                               托管费          12,999,266   4.25%   10,272,105   9.14%
           中航物业管理有限公司上海分公司   支付物业管理费      4,493,701   1.47%    4,454,099   3.96%
上海光电 驰誉电子有限公司                      销售佣金         1,109,687   0.36%    1,220,959   1.09%
  子     美国天马                              采购原料           572,362   0.19%            -        -
           深圳中航企业集团培训中心            培训费             111,300   0.04%            -        -
           天马微电子股份有限公司              采购原料            24,455   0.01%            -        -
           深圳中航技术检测所                  检测费              23,519   0.01%            -        -
           中航华东光电有限公司                采购原料             3,225   0.00%            -        -
           成都天马微电子有限公司              采购原料             1,069   0.00%            -        -
           深南电路有限公司                    采购原料                 -       -      602,630   0.54%
           合计                                               305,534,441 100.00%   112,363,947 100.00%
           上海中航光电子有限公司             采购原料        398,213,666 99.11% 157,645,817     97.71%
         上海天马微电子有限公司               采购原料                  -       -       31,881   0.02%
深圳光电
         上海天马微电子有限公司              支付咨询费         2,562,500   0.64%    2,650,493   1.64%
  子
         天马微电子股份有限公司              支付托管费         1,000,000   0.25%    1,006,667   0.62%
           合计                                               401,776,166 100.00% 161,334,858 100.00%

                  从上述关联交易可以看出,标的资产发生的关联交易主要为材料和商品购
           销。


           二、标的公司关联交易的必要性


                  (一)深天马及标的公司生产线和产品线的整体规划与布局的需要


    综合考虑地理位置、运输成本、人工成本及工艺流程的各个生产环节上下游
关系,上市公司及标的公司的生产线和产品线的整体规划与布局如下:
    1、上市公司母公司主要以生产黑白显示产品为主。
    2、上海天马主要以生产液晶显示屏(LCD)和液晶显示模组(LCM)为主,
以液晶显示模组(LCM)居多。
    3、成都天马主要以生产液晶显示屏(LCD)为主,不生产液晶显示模组
(LCM)。
    4、武汉天马主要以生产彩色滤光片(CF)和液晶显示模组(LCM)为主。
    其中,标的公司中唯一彩色滤光片(CF)生产线由武汉天马建设拥有,该
生产线与武汉天马自身、上海天马、成都天马三条 4.5 代 TFT-LCD 生产线配套
建设,其产能满足这三家公司的需求。布局彩色滤光片(CF)生产线主要是顺
应全球液晶面板厂 CF 内制化趋势、向产业链上游延伸的重要布局。
    另外,由于液晶显示模组(LCM)的组装为劳动力密集型工艺环节,综合
考虑运输及人力成本后,由武汉天马投资建成各公司规模最大的液晶显示模组
(LCM)组装生产线,以满足武汉天马自身、成都天马及其他液晶显示模组
(LCM)的组装产能受限的公司生产需求。
    5、托管公司上海光电子主要以生产液晶显示屏(LCD)和液晶显示模组
(LCM)为主,液晶显示屏(LCD)居多,主要是从 5 代线的经济性方面考虑。
    6、托管公司深圳光电子主要以生产液晶显示屏(LCD)和液晶显示模组
(LCM)为主。
    液晶显示模组(LCM)是深天马及标的公司对外销售的最终产品。彩色滤
光片(CF)属中间半成品,是生产液晶显示屏(LCD)的重要材料之一;液晶
显示屏(LCD)属中间半成品,是生产液晶显示模组(LCM)的重要材料之一。
彩色滤光片(CF)、液晶显示屏(LCD)这两种中间半成品基本不单独对外销售。
    基于上述背景,各标的公司之间必须进行中间半成品的购销,方能生产出满
足终端客户需求的最终产品。目前存在的关联交易主要内容有以下几个方面:
    1、彩色滤光片(CF)的购销
    武汉天马生产的彩色滤光片(CF)主要销售给成都天马、上海天马,满足
两方生产需求。



    2、液晶显示屏(LCD)的购销
    成都天马生产的液晶显示屏(LCD)大部分销售给武汉天马,由武汉天马加
工成液晶显示模组(LCM)后实现对外销售。
    上海光电子生产的液晶显示屏(LCD)主要销售给武汉天马、上海天马加工
成液晶显示模组(LCM)后实现对外销售。
    (二)NLT 公司产能限制及生产经济性的需要
    深圳光电子之子公司 NLT 公司的目标市场定位于专业显示类市场,积累了
广泛的海外客户资源。NLT 公司生产基地位于日本,拥有 2 代线和 3 代线两条生
产线,出于经济性的考虑,2 代线于 2013 年开始逐步转为试验线,导致产能减
少,同时考虑当地生产成本相对较高, NLT 公司从 2013 年开始主动进行经营策
略调整,适当减少在日本工厂的产品生产,与上海光电子开展委托生产合作,充
分利用上海光电子的产能优势,降低制造成本。
    基于上述背景,深圳光电子与上海光电子之间发生采购原料和销售商品的关
联交易。
    (三)特定客户资质认证的需要
    深天马及标的公司在智能手机、平板电脑、车载、工控、医疗等市场积累了
稳定优质的客户资源,分别获得了不同客户的认证。由于部分特定客户为避免资
质的重复认证消耗资源,而选取其中一家公司作为该客户的唯一供应商,其他公
司则通过该公司与特定客户进行交易。
    基于上述背景,上海天马、武汉天马存在委托关联方出货给特定客户的情形。
    (四)利用现有渠道优势进行境外销售的需要
    驰誉电子、美国天马、韩国天马、欧洲天马为深天马设立在境外的子公司,
作为海外销售平台,主要从事液晶显示器及模块的市场开发与销售、售后服务和
技术支持等业务。
    基于上述背景,上海天马、武汉天马、上海光电子等部分外销产品通过这些
海外销售平台出货给终端客户,发生关联交易。
    (五)避免同业竞争的需要
    深天马控股股东为避免同业竞争,将旗下液晶显示产业上海光电子、厦门天
马、深圳光电子委托上海天马、深天马进行管理。



    基于上述背景,上海天马、深天马向上海光电子、厦门天马、深圳光电子收
取托管费,发生关联交易。
    (六)其他临时的紧急备料需求
    深天马和标的公司互相之间存在因应对客户紧急需求,而进行原材料和产品
临时购销产生少量关联交易的情形。
    此外,部分标的公司与其他关联方也存在少量物业、设备租赁的状况,以提
升资产使用效率。


三、标的公司主要关联交易定价的公允性


    深天马及标的公司销售给终端客户的最终产品为液晶显示模组(LCM),生
产加工过程中的彩色滤光片(CF)、液晶显示屏(LCD)均为公司中间半成品,
该等半成品基本不对最终客户销售。
    标的公司对终端客户(第三方)主要通过直接销售、委托获得特定客户认证
的关联方或境外公司销售的方式将液晶显示模组(LCM)出给终端客户。液晶
显示模组(LCM)多为定制化产品,价格由标的公司与终端客户根据定制参数
的不同按照市场化原则协商确定,各产品之间价格一般不具有可比性。
    标的公司关联交易(对内销售)主要以液晶显示屏(LCD)和彩色滤光片(CF)
为主,该等产品基本不对外销售,其销售价格与液晶显示模组(LCM)不具直
接可比性。因此液晶显示屏(LCD)的价格多根据液晶显示模组(LCM)的市
场售价反推得出、彩色滤光片(CF)的价格则参照外购市场价格确定,同时深
天马通过下述方式保证其关联交易定价的公允性:
    1、关联交易制度的保证
    公司已建立《关联交易管理制度》,该制度适用于公司、公司子公司、联营
公司以及受托管理的公司,即包括本次重组的各标的资产。制度已明确各部门的
职责及权限,关联交易的定价原则、决策机制及披露程序,并在实际操作中按照
关联交易管理制度的规定严格执行。
    2、关联交易的具体定价政策
    (1)商品、材料的购销:
    在效率优先或成本较低的前提下,以市场化为原则,双方均在参考国内外市



场公允价格的情况下,结合实际成本、运费、报关价以及合理收益等因素确定最
终交易价格,并根据公平、公正的原则签订合同。
    市场液晶显示模组(LCM)售价,是通过与客户反复议价、谈判、参与竞
价、或参与客户密封招标等方式产生,采用何种方式根据不同客户的采购制度而
定,产品价格由价格委员会做最后决策。
    ① 液晶显示屏(LCD)的具体定价政策:根据液晶显示模组(LCM)目标
价格作为参考,报价组据此反推 CELL 大张价格。具体公式为:CELL 大张价格
=(((售价-MOD 制费-TP 贴合制费-售价*(运费+账期+佣金)-TP 材料成本/TP
良率)*MOD 良率-MOD 材料成本)*E-CELL 切割良率*薄化镀膜良率*集成度。
    ② 彩色滤光片(CF)的具体定价政策:参考市场价格定价,由于内购不存
在较高的销售成本,且采购量较大,内部采购比外部采购价格略低,同时,外部
采购多为应急性采购价格略高。
    ③ 其他材料:参照市场价格定价。
    (2)委托、代理销售:
    参照市场价格及同行业实际情况,按照委托、代理销售额的 0.5%计算佣金
金额。
    (3)委托、受托经营管理:
    ① 建设及量产爬坡期:按照实际进展情况协商定价;
    ② 量产期:托管费用包括基本管理费和效益管理费两个部分;
    A、基本管理费:按照受托方当期销售收入的 0.5%计算;
    B、效益管理费:按照受托方弥补上一年度亏损后税前利润的 5%计算。
    (4)其他关联交易:参照市场价格,或以成本及一定市场利润率作为定价
基础;
    3、报告期内主要产品的关联交易与独立第三方的购销价格对比
    报告期内,深天马及其子公司、联营公司以及受托管理的公司认真遵守《关
联交易管理制度》,严格执行关联交易的具体定价政策。以下针对存在内购和外
购两种情况的中间半成品彩色滤光片(CF)进行价格对比:
         供应商       类型             价格           折算为人民币
                  TN 型 CF       RMB 553.63           RMB 553.63
    武汉天马
                  IPS 型 CF      RMB 608.95           RMB 608.95



       供应商          类型             价格         折算为人民币
                   TN 型 CF        JPY 9800          RMB 588.00
    外购 CF
                   IPS 型 CF       JPY 10780         RMB 646.80

    由于内购不存在较高的销售成本,且采购量较大,内部采购比外部采购价格
略低,同时,外部采购多为应急性采购,价格略高。


四、本次重组对减少关联交易的影响


    标的资产之间的关联交易,很大一部分为上市公司与标的资产之间的关联交
易。通过本次重组,将标的资产注入上市公司,会大幅减少公司与关联方之间的
关联交易。
    根据《备考审计报告》(普华永道中天特审字【2014】第 1206 号),本次交
易后备考上市公司的关联交易大幅减少,标的公司之间的关联交易以及标的公司
与深天马及其子公司的关联交易将作为内部交易抵消。上市公司备考财务报告中
销售商品、提供劳务的关联交易减少至 12,155.91 万元,采购商品、接受劳务的
关联交易减少至 9,772.09 万元。
    综上,本次重组完成后,公司与关联方之间的关联交易将会大幅降低,有利
于上市公司的业绩稳定和健康发展。



    深天马于重组报告书“第十一章、第二节、五、标的资产关联交易”中补充
披露了上述内容。

五、独立财务顾问核查意见


    经核查,本独立财务顾问认为,标的资产关联交易是与关联方之间必要的正
常业务往来,交易价格由交易双方参照市场公允价格后协商确定,定价公允,本
次重组后,标的资产关联交易将大幅减少。



反馈意见问题八:
    请你公司补充披露标的资产应收关联方款项余额较大的原因,以及是否属
于关联方资金占用。请独立财务顾问和会计师核查并发表明确意见。



              回复:
                   深天马与各标的公司的产品形态和销售渠道存在互补空间。从产品形态上
              看,上市公司母公司主要生产黑白显示产品;标的公司上海天马、上海光电子和
              深圳光电子主要生产液晶显示屏(LCD)和液晶显示模组(LCM);成都天马主
              要生产液晶显示屏(LCD);武汉天马主要生产彩色滤光片(CF)和液晶显示模
              组(LCM),由于彩色滤光片(CF)为液晶显示屏(LCD)的重要组件,而液晶
              显示屏(LCD)为液晶显示模组(LCM)的重要组件,相互间存在购销往来并
              无异常;从销售渠道上看,武汉天马拥有国内主要手机厂商的供应商认证,深天
              马的海外子公司掌握海外销售渠道,需要委托上述公司对终端客户进行销售。
                   标的公司应收关联方款项余额系基于正常的关联方业务往来产生,不属于关
              联方资金占用,具体说明如下:


              一、上海天马应收关联方款项余额分析

                                                                                        单位:万元
                                                                                                 2013 年 12 月 31
       类别                交易对方           性质        核算会计科目            交易内容
                                                                                                     日余额
                                                                         委托销售液晶显示模
      重组范围内           武汉天马       经营性往来        应收账款                                    5,793.50
                                                                         组,出货给第三方
     上市公司范围内    上市公司(母公司) 经营性往来        应收账款     销售液晶显示屏                 2,934.57
      重组范围内          上海光电子      经营性往来        应收账款     销售液晶显示模组                 233.69
     上市公司范围内        欧洲天马       经营性往来        应收账款     委托销售液晶显示模组              62.34
         其他              厦门天马       经营性往来        应收账款     销售原材料                        60.85
     上市公司范围内        韩国天马       经营性往来        应收账款     委托销售液晶显示模组              35.56

     上市公司范围内        成都天马       经营性往来        应收账款     销售液晶显示屏                     6.87

                              应收账款小计                                                              9,127.38

      重组范围内       上海光电子         经营性往来       其他应收款    提供托管服务                     919.16

         其他          厦门天马           经营性往来       其他应收款    提供托管服务                     434.01
         其他          中航国际深圳       经营性往来       其他应收款    保证金                           250.00
                                                                         提供销售、供应链、研
      重组范围内       武汉天马           经营性往来       其他应收款                                     178.24
                                                                         发服务
     上市公司范围内     上市公司母公司    经营性往来       其他应收款    代垫人工                           3.20
                             其他应收款小计                                                             1,784.61
                              应收款项总计                                                             10,911.99





                  2013 年末,上海天马对武汉天马应收账款余额 5,793.50 万元,主要为应收
              武汉天马的向联想公司销售的委托代销款。为避免重复认证,联想公司指定武汉
              天马为深天马及其关联方中对联想公司的唯一供应商。为此,上海天马与武汉天
              马签定委托代销协议,委托武汉天马进行销售。基于上海天马与外部客户的结算
              条件,经双方协商,上海天马对武汉天马的收款期为 90 天左右,上述应收账款
              的账龄基本在 90 天以内。截至本补充独立财务顾问报告出具之日,上述应收账
              款已结清。
                  2013 年末,上海天马对上市公司母公司应收账款余额 2,934.57 万元,主要
              为应收上市公司母公司的液晶显示屏销售款,属正常购销形成的应收账款。基于
              上海天马与外部客户的结算条件,经双方协商,上海天马对上市公司母公司的收
              款期为 90 天左右,上述应收账款的账龄基本在 90 天以内。截至本补充独立财务
              顾问报告出具之日,上述应收账款已结清。
                  2013 年末,上海天马对上海光电子其他应收款余额 919.16 万元,主要为应
              收对上海光电子的受托管理费,相关受托管理关系是为了解决同业竞争的特殊安
              排。截至本补充独立财务顾问报告出具之日,上述其他应收款已结清。
                  2013 年末,上海天马对厦门天马其他应收款余额 434.01 万元,主要为应收
              对厦门天马的受托管理费,相关受托管理关系是为了解决同业竞争的特殊安排。
              截至本补充独立财务顾问报告出具之日,上述其他应收款已结清。
                  2013 年末,上海天马对中航国际深圳其他应收款余额 250.00 万元,主要为
              支付给中航国际深圳的保证金,该款项是由于中航国际深圳向上海天马提供的
              25,000 万元委托贷款的保证金,该委托贷款分为两笔,其中 6250 万元于 2010
              年开始借入、期限 6 年,另外 18,750 万元于 2009 年开始借入、期限 10 年,上
              述保证金将随借款到期结清。

              二、成都天马应收关联方款项余额分析

                                                                                   单位:万元
                                                                                             2013 年 12 月 31
       类别                交易对方          性质        核算会计科目        交易内容
                                                                                                 日余额
成   上市公司范围内    上海天马            经营性往来      应收账款     销售液晶显示屏             13,513.93
都    重组范围内       武汉天马            经营性往来      应收账款     销售液晶显示屏              9,709.98
天   上市公司范围内    驰誉电子            经营性往来      应收账款     委托销售液晶显示屏          2,460.11
马       其他          厦门天马            经营性往来      应收账款     销售液晶显示屏                516.00



                                                                                         2013 年 12 月 31
  类别               交易对方            性质        核算会计科目        交易内容
                                                                                             日余额
上市公司范围内    上市公司母公司       经营性往来      应收账款     销售液晶显示屏                240.50
                        应收账款小计                                                           26,440.52
上市公司范围内    上市公司母公司       经营性往来     其他应收款    集中采购预付材料款         11,000.51
                                                                    提供销售、供应链、
上市公司范围内    上海天马             经营性往来     其他应收款                                   27.63
                                                                    研发服务
    其他          厦门天马             经营性往来     其他应收款    代垫人工                        2.78
                       其他应收款小计                                                          11,030.93
                        应收款项总计                                                           37,471.45

             2013 年末,成都天马对上海天马应收账款余额 13,513.93 万元,主要为应收
         对上海天马的液晶显示屏(LCD)销售款,属正常购销形成的应收账款。基于成
         都天马与外部客户的结算条件,经双方协商,成都天马对上海天马的收款期为
         90 天左右,上述应收账款的账龄基本在 90 天以内。截至本补充独立财务顾问报
         告出具之日,上述应收账款已结清。
             2013 年末,成都天马对武汉天马应收账款余额 9,709.98 万元,主要为应收
         对武汉天马的液晶显示屏销售款,属正常购销形成的应收账款。基于成都天马与
         外部客户的结算条件,经双方协商,成都天马对武汉天马的收款期为 90 天左右,
         上述应收账款的账龄基本在 90 天以内。截至本补充独立财务顾问报告出具之日,
         上述应收账款已结清。
             2013 年末,成都天马对驰誉电子应收账款余额 2,460.11 万元,主要为应收
         驰誉电子的向国外客户销售液晶显示屏的委托代销款。截至本补充独立财务顾问
         报告出具之日,上述应收账款已结清。
             2013 年末,成都天马对厦门天马应收账款余额 516.00 万元,主要为应收对
         厦门天马的液晶显示屏销售款,属正常购销形成的应收账款。基于成都天马与外
         部客户的结算条件,经双方协商,成都天马对厦门天马的收款期为 90 天左右,
         上述应收账款的账龄基本在 90 天以内。截至本补充独立财务顾问报告出具之日,
         上述应收账款已结清。
             2013 年末,成都天马对上市公司母公司其他应收款余额 11,000.51 万元,主
         要为预付上市公司母公司的委托采购材料款项。

         三、武汉天马应收关联方款项余额分析

                                                                               单位:万元



                                                                                                  2013 年 12 月
       类别                交易对方             性质        核算会计科目         交易内容
                                                                                                    31 日余额
     上市公司范围内      上市公司母公司       经营性往来      应收账款     销售液晶显示屏             37,493.27
     上市公司范围内        成都天马           经营性往来      应收账款     销售彩色滤光片              4,594.09
     上市公司范围内        上海天马           经营性往来      应收账款     销售彩色滤光片              2,511.73
         其他              厦门天马           经营性往来      应收账款     销售液晶显示屏                137.27
     上市公司范围内        驰誉电子           经营性往来      应收账款     销售液晶显示模组              842.52
     上市公司范围内        欧洲天马           经营性往来      应收账款     委托销售液晶显示模组           28.70
武    重组范围内          上海光电子          经营性往来      应收账款     销售液晶显示屏                 14.55
汉   上市公司范围内        美国天马           经营性往来      应收账款     委托销售液晶显示模组            5.42
天   上市公司范围内        韩国天马           经营性往来      应收账款     委托销售液晶显示模组            0.61
马                             应收账款小计                                                           45,628.16
      重组范围内          上海光电子          经营性往来     其他应收款    提供设备租赁服务               21.72
         其他              厦门天马           经营性往来     其他应收款    代垫人工                        1.41
     上市公司范围内        上海天马           经营性往来     其他应收款    代垫人工                        0.90
     上市公司范围内        成都天马           经营性往来     其他应收款    代垫人工                        0.26
                              其他应收款小计                                                              24.28
                               应收款项总计                                                           45,652.44

                   2013 年末,武汉天马对上市公司母公司应收账款余额 37,493.27 万元,主要
              为应收上市公司母公司的向华为公司销售的委托代销款。华为公司要求武汉天马
              通过上市公司母公司进行交易,为此,武汉天马与上市公司母公司签订委托代销
              协议,委托上市公司母公司进行销售。基于武汉天马与外部客户的结算条件,经
              双方协商,武汉天马对上市公司母公司的收款期为 90 天左右,上述应收账款的
              账龄基本在 90 天以内。截至本补充独立财务顾问报告出具之日,上述应收账款
              已结清。
                   2013 年末,武汉天马对成都天马应收账款余额 4,594.09 万元,主要为应收
              对成都天马的彩色滤光片销售款,属正常购销形成的应收账款。基于武汉天马与
              外部客户的结算条件,经双方协商,武汉天马对成都天马的收款期为 90 天左右,
              上述应收账款的账龄基本在 90 天以内。截至本补充独立财务顾问报告出具之日,
              上述应收账款已结清。
                   2013 年末,武汉天马对上海天马应收账款余额 2,511.73 万元,主要为应收
              对上海天马的彩色滤光片销售款,属正常购销形成的应收账款。基于武汉天马与
              外部客户的结算条件,经双方协商,武汉天马对上海天马的收款期为 90 天左右,
              上述应收账款的账龄基本在 90 天以内。截至本补充独立财务顾问报告出具之日,
              上述应收账款已结清。



                2013 年末,武汉天马对驰誉电子应收账款余额 842.52 万元,主要为应收驰
          誉电子的向国外客户销售液晶显示模组的委托代销款。截至本补充独立财务顾问
          报告出具之日,上述应收账款已结清。

          四、上海光电子应收关联方款项余额分析

                                                                                     单位:万元
                                                                                               2013 年 12 月
       类别             交易对方            性质         核算会计科目         交易内容
                                                                                                31 日余额
       重组范围内       武汉天马       经营性往来          应收账款     销售液晶显示屏             17,151.58
                                                                        进口材料,形成液晶显
       重组范围内       NLT 公司       经营性往来          应收账款                                16,087.78
                                                                        示模组出货
     上市公司范围内     上海天马       经营性往来          应收账款     销售液晶显示屏              2,203.05

     上市公司范围内   上市公司母公司   经营性往来          应收账款     销售液晶显示屏                 259.1

         其他           华东光电       经营性往来          应收账款     销售液晶显示屏                 137.2

     上市公司范围内    欧洲天马公司    经营性往来          应收账款     委托销售液晶显示模组           34.55

                            应收账款小计                                                           35,873.27

     上市公司范围内     上海天马       经营性往来        其他应收款     代垫人工                        0.54
       重组范围内       武汉天马       经营性往来        其他应收款     代垫人工                        0.38
                           其他应收款小计                                                               0.92
                            应收款项总计                                                           35,874.19

                2013 年末,上海光电子对武汉天马应收账款余额 17,151.58 万元,主要为应
          收对武汉天马的液晶显示屏(LCD)销售款,属正常购销形成的应收账款。基于
          上海光电子与外部客户的结算条件,经双方协商,上海光电子对武汉天马的收款
          期为 90 天左右,上述应收账款的账龄基本在 90 天以内。截至本补充独立财务顾
          问报告出具之日,上述应收账款已结清。
                2013 年末,上海光电子对深圳光电子应收账款余额 16,087.78 万元,主要为
          应收对深圳光电子的受托加工产品转让环节款项。基于上海光电子与外部客户的
          结算条件,经双方协商,上海光电子对深圳光电子的收款期为 90 天左右,上述
          应收账款的账龄基本在 90 天以内。截至本补充独立财务顾问报告出具之日,上
          述应收账款已结清。
                2013 年末,上海光电子对上海天马应收账款余额 2,203.05 万元,主要为应
          收对上海天马的液晶显示屏(LCD)销售款,属正常购销形成的应收账款。基于
          上海光电子与外部客户的结算条件,经双方协商,上海光电子对上海天马的收款





      期为 90 天左右,上述应收账款的账龄基本在 90 天以内。截至本补充独立财务顾
      问报告出具之日,上述应收账款已结清。

      五、深圳光电子应收关联方款项余额分析


                                                                              单位:万元
                                                                                 2013 年 12 月
     类别          交易对方      性质       核算会计科目       交易内容
                                                                                   31 日余额
深   重组范围内   TNA 公司     经营性往来     应收账款     销售液晶显示模组          25,867.60
圳                                                         提供材料生产液晶
     重组范围内   上海光电子   经营性往来     应收账款                                1,493.42
光                                                         显示模组
电      其他       厦门天马    经营性往来     应收账款     开展研发合作                    144.43
子                       应收账款小计                                                27,505.44

            2013 年末,深圳光电子对 TNA 公司应收账款余额 25,867.60 万元,主要为
      应收对 TNA 公司(销售平台)的液晶显示模组销售款,属正常购销形成的应收
      账款。基于深圳光电子与外部客户的结算条件,经双方协商,深圳光电子对 TNA
      公司的收款期为 90 天左右,上述应收账款的账龄基本在 90 天以内。截至本补充
      独立财务顾问报告出具之日,上述应收账款已结清。
            2013 年末,深圳光电子对上海光电子应收账款余额 1,493.42 万元,主要为
      应收对上海光电子的材料款项。基于深圳光电子与外部客户的结算条件,经双方
      协商,深圳光电子对上海光电子的收款期约 90 天左右,上述应收账款的账龄基
      本在 90 天以内。截至本补充独立财务顾问报告出具之日,上述应收账款已结清。


            深天马于重组报告书“第十一章、第二节、五、标的资产关联交易”中补充
      披露了上述内容。


      六、独立财务顾问核查意见


            经核查,本独立财务顾问认为,标的资产应收关联方款项余额主要是由于必
      要的关联交易产生的,属于正常的业务往来,不属于关联方资金占用。





  反馈意见问题九:
       请你公司补充披露标的资产主要固定资产和土地使用权评估值与近期可比
  交易价格差异的合理性。请独立财务顾问和评估师核查并发表明确意见。


  回复:


  一、标的资产主要固定资产和土地使用权评估值与近期可比交易价格差异合理

  性分析


       (一)土地使用权评估值与近期可比交易价格差异的合理性
       1、本次各标的土地使用权采用的评估方法及评估结果如下:
                                市场法        成本逼近法    基准地价法评
                 土地面积                                                     评估单价
标的公司名称                  评估单价          评估单价        估单价
               (平方米)                                                   (元/平方米)
                            (元/平方米)   (元/平方米)   (元/平方米)
  上海天马     300,000.00       2252             1,752           --

  成都天马     306,168.98       322              319             --

  武汉天马     427,468.41        --              611            602

 上海光电子    400,030.00       1246             1405            --

       2、标的公司土地使用权交易价格变化的情况
       ①上海天马:本次评估采用市场法评估,选取的相关可比交易案例均是上海
  浦东新区政府通过公开挂牌方式出让,能较为准确地反映土地使用权在基准日的
  市场价值。市场法估值结果高于成本逼近法。考虑到委估宗地价值受地方政府土
  地使用权出让政策和土地成本影响,本次评估采用两种方法的加权算术平均值作
  为委估宗地的土地使用权价格,评估单价略低于可比交易案例的比准单价。
       经查询中国城市地价动态监测数据,上海市 2013 年 2 季度至 2014 年 1 季度
  工业地价上涨 6.95%。上海天马土地使用权价格没有出现不利于上市公司的重大
  价格变化。
       ②成都天马:本次评估采用市场法和成本逼近法两种方法所测算的土地使用
  权价格分别是 322 元/平方米和 319 元/平方米,比较接近,故采用两种方法的算
  数平均数确定委估宗地的价格。评估单价略低于可比交易案例的比准单价。
       经查询中国城市地价动态监测数据,成都市 2013 年 2 季度至 2014 年 1 季度


工业地价上涨 2.46%。土地使用权价格没有出现不利于上市公司的重大价格变
化。
    ③武汉天马:因未能在武汉市东湖新技术开发区内找到与委估宗地土地用途
相同、土地级别相近的 3 个以上的近期可比交易案例,本次对武汉天马土地使用
权采用基准地价系数修正法和成本逼近法两种方法评估。由于测算价格比较接
近,本次评估采用两种方法的算术平均值确定委估宗地的价格。
    经查询 2012 年至 2014 年 6 月的土地使用权挂牌成交案例,与武汉天马宗地
位置邻近、土地用途相同且级别近似的成交案例仅有 2 宗。2012 年 8 月成交的
土地使用权的交易价格为 600 元/平方米,2013 年 3 月成交的土地使用权的交易
价格为 605 元/平方米。本次评估结果与可比交易价格较为接近。
    经查询中国城市地价动态监测数据,武汉市 2013 年 2 季度至 2014 年 1 季度
工业地价上涨 2.40%。武汉天马土地使用权没有出现不利于上市公司的重大价格
变化。
    ④上海光电子:本次评估采用市场法评估,选取的相关可比交易案例均是上
海市闵行区政府通过公开挂牌方式出让,能较为准确地反映土地使用权的市场价
值;成本逼近法测算结果主要受国家和上海市政府及闵行区征地补偿政策和地方
经济发展的客观水平影响,能从成本角度合理反映土地使用权的基本价格。考虑
到委估宗地价值受地方政府土地使用权出让政策和土地成本影响,本次评估采用
两种方法的加权算术平均值作为委估宗地的土地使用权价格评估单价略高于可
比参照物的比准单价,但总体差异不大。
    经查询中国城市地价动态监测数据,上海市 2013 年 2 季度至 2014 年 1 季度
工业地价上涨 6.95%。上海光电子土地使用权没有出现不利于上市公司的重大价
格变化。
       (二)固定资产
    固定资产主要分为房屋建筑物和设备类。
    1、由于标的公司的房屋建筑物类资产主要包括工业厂房及相关配套,均为
企业自建,故评估时采用重置成本法评估。评估结果如下:
                 主要建筑物面积                  账面平均单价    重置成本法评估
标的公司名称                       建成时间
                   (平方米)                    (元/平方米)   单价(元/平方米)
  上海天马          124,432.28    2008 年 6 月       4,565            4,974



                 主要建筑物面积                   账面平均单价    重置成本法评估
标的公司名称                       建成时间
                   (平方米)                     (元/平方米)   单价(元/平方米)
   成都天马         86,175.37     2010 年 6 月        5,518            5,725
   武汉天马        170,047.19     2010 年 12 月       4,416            4,810
上海中航光电子     160,844.33     2004 年 7 月       3,437*            3,875

    *上海光电子的账面平均单价根据 2009 年收购上广电 NEC 资产时的评估值
入账并折旧账面净额计算。
    由于标的公司的厂房并非标准厂房,故在市场上很难找到类似厂房的可比交
易价格。但在计算房屋建筑物的重置全价时,评估人员根据结算工程量,结合材
料、人工、机械费的当前市场价格变化,测算工程的建筑安装工程造价。评估单
价对比账面平均单价变化合理反映了市场价格变化。
    2、标的公司的设备类资产均采用重置成本法评估
    评估值=重置全价×成新率
    评估时基准日的重置全价根据市场询价确定。如有国外进口设备,则相应根
据基准日的汇率调整为人民币价格。
    综上所述,本次评估中在对标的公司的主要固定资产和土地使用权的评估方
法的选择上均尽可能使用市场法,不能使用市场法的也尽量在参数选择上使用基
准日的相关市场数据,符合近期可比交易价格。



    深天马于重组报告书“第四章、第三节、六、标的资产主要固定资产和土地
使用权评估值的合理性分析”中补充披露了上述内容。

二、独立财务顾问核查意见


    经核查,本独立财务顾问认为,本次对主要固定资产和土地使用权的评估符
合行业规范,评估值能反映出其公允市场价,具有合理性。



反馈意见问题十:
    申请材料显示,本次对 NLT 公司评估以收益法评估结果为准,交易对方未
对 NLT 公司作出业绩承诺。请你公司补充披露上述安排是否符合《上市公司重
大资产重组管理办法》第三十四条的规定,如不符合,请提出切实可行的解决



措施。请独立财务顾问和律师核查并发表明确意见。


回复:


一、交易对方已对 NLT 公司作出业绩承诺


    1、根据本次重组方案,深天马拟通过向中航国际及中航国际深圳发行股份
的方式收购深圳光电子 100%股权。NLT 公司为深圳光电子的子公司。
    根据中联资产评估于 2013 年 12 月 31 日出具的中联评报字[2013]第 1109 号
《资产评估报告》,对于 NLT 公司的评估方法为收益法。
    2、根据《重大资产重组办法》的相关规定,2014 年 7 月 2 日,深天马与中
航国际、中航国际深圳签署了《盈利预测补偿协议》,该协议与本次重大资产重
组同时生效。根据该协议,中航国际、中航国际深圳保证 NLT 公司在 2014 年度、
2015 年度及 2016 年度净利润分别不低于 3,252.66 万元、4,886.28 万元、9,563.29
万元,若低于承诺数,中航国际、中航国际深圳按照所持深圳光电子的股权比例
对上市公司进行逐年补偿,补偿方式为股份补偿;在盈利补偿期间届满时,中航
国际、中航国际深圳应对 NLT 公司做减值测试,若发生减值则相应履行补偿。


    深天马于重组报告书“第四章、第三节、四、(五)深圳光电子评估情况”
中补充披露了上述内容。


三、独立财务顾问核查意见


   经核查,本独立财务顾问认为,交易对方中航国际及中航国际深圳已对 NLT
公司作出业绩承诺,符合《重大资产重组办法》第三十四条规定。



反馈意见问题十一:
    申请材料显示,成都工投和成都高投将其拥有的成都天马 30%股权所代表
的股东表决权授予深天马全权行使,请你公司补充披露本次重组涉及的 40%股
权是否包含被授权部分,如未包含,重组后授权是否继续有效;成都天马剩余



30%股权本次未注入上市公司的原因,是否存在任何争议和纠纷,请你公司在
重组报告书中补充披露成都天马剩余 30%股权的未来安排和计划。请独立财务
顾问和律师核查并发表明确意见。


回复:


一、本次重组涉及的成都天马 40%股权已经包括被授权部分

    1、成都工投、成都高投与深天马于2008年7月22日共同签署了《成都天马微
电子有限公司合资协议之补充协议》(以下简称:“《补充协议(一)》”)。根据《补
充协议一》约定:成都工投与成都高投将其合计持有的成都天马30%股权所代表
的股东表决权授予深天马全权行使(该30%股权以下简称“被授权股权”)。
    2、根据本次重组方案,深天马通过向成都工投、成都高投发行股份的方式
收购其合计持有的成都天马40%股权。
    3、根据《补充协议一》,前述本次重组拟收购的成都天马40%股权已经包括
被授权股权。


二、成都天马剩余 30%股权不存在任何争议或纠纷

    1、根据《补充协议(一)》第一条的约定,在成都工投、成都高投各自完全
按照《成都天马微电子有限公司合资协议》的约定履行义务的前提下,深天马承
诺在成都天马注册成立之日起5年内,按成本价格(本金+同期银行贷款利息),
以现金方式收购成都工投、成都高投合计所持有的成都天马30%的股权,以现金
或定向增发的方式收购成都工投、成都高投合计所持有的成都天马40%的股权。
    根据《补充协议(一)》的上述约定,对于成都天马剩余30%股权应通过现
金的方式进行。由于深天马本次收购成都天马的方式为发行股份而非现金,故成
都天马其余30%股权未纳入本次重组。
    2、就《补充协议(一)》约定的以现金方式收购成都工投、成都高投合计所
持有的成都天马30%股权事宜,深天马与成都工投、成都高投于2013年11月1日
签署了《成都天马微电子有限公司合资协议之补充协议(二)》(以下简称:“《补
充协议(二)》”)。根据《补充协议(二)》第一条约定,深天马与成都工投、成



都高投三方同意对《补充协议(一)》约定的受让成都天马30%股权的时间进行
延期,并同意在本次发行股份认购资产或配套融资的资产重组完成之日起1年期
内深天马按照原《补充协议(一)》约定的价格参与竞买成都天马30%股权。
     3、根据《补充协议(二)》的上述约定,对于成都天马其余30%股权收购事
宜,深天马与成都工投、成都高投三方之间已经作出明确约定,不存在任何争议
或纠纷。


     深天马于重组报告书“第四章、第一节、二、(三)股权结构及实际控制人”
中补充披露了上述内容。


三、独立财务顾问核查意见

     经核查,本独立财务顾问认为,本次重组涉及的成都天马40%股权已经包括
被授权部分,剩余30%股权不存在任何争议或纠纷。



反馈意见问题十二:
     申请材料显示,2014 年 3 月,深天马拟收购李惠琼女士持有的上海天马控
股子公司美国天马 10%的股权,请你公司补充披露收购价格、最新进展。请独
立财务顾问和律师核查并发表明确意见。


回复:


一、深天马收购上海天马控股子公司美国天马 10%的股权的收购价格及最新进



     截至本补充独立财务顾问报告出具之日,深天马收购李惠琼女士持有的美国
天马10%股权事宜已履行了如下程序:
     1、2014年3月3日,深天马召开第七届董事会第六次会议,同意深天马以现
金607,198.80美元的价格收购李惠琼持有的美国天马10%股权。
     2、2014年3月24日,深天马与李惠琼签署了股权收购协议,约定收购价格为
607,198.80美元。


    3、2014年5月4日,商务部向深天马核发了《企业境外投资证书》(商境外投
资证第4403201400358号),同意深天马收购美国天马10%股权。
    4、根据付款凭证及业务登记凭证,深天马已支付完毕本次收购的全部款项
并就外汇汇出事项取得国家外汇管理局深圳市分局的核准。
    5、本次收购的股权尚待办理股权变更手续。
    深天马于重组报告书“第四章、第一节、一、(四)对外投资情况”中补充
披露了上述内容。


二、独立财务顾问核查意见

    经核查,本独立财务顾问认为,深天马已就收购美国天马10%股权事宜履行
了必要的内部审批程序,签署了股权转让协议,支付了转让价款,取得了商务部
门和外汇管理部门的核准;深天马尚待办理收购美国天马10%股权的股权过户登
记手续。



反馈意见问题十三:
    请你公司补充披露标的资产未来无法继续享受税收优惠政策对其业绩的影
响,并提示风险。请独立财务顾问核查并发表明确意见。


回复:


一、标的公司享受的税收优惠政策


    报告期内,标的公司中上海天马、成都天马、武汉天马、上海光电子享受了
高新技术企业所得税优惠政策,成都天马享受了西部大开发的税收优惠政策,深
圳光电子未享受税收优惠政策。
    (一)高新技术企业税收优惠政策
    上海天马、成都天马、武汉天马、上海光电子均为国家认定的高新技术企业,
有效期为自颁发证书之日起三年。根据国家对高新技术企业的相关优惠政策,认
定合格的高新技术企业自认定当年起三年内按 15%的所得税税率征收企业所得
税,上海天马、成都天马、武汉天马、上海光电子的具体税收优惠期间如下表所

示:

       标的公司    高新技术企业证书编号       证书颁发日        税收优惠期间

1      上海天马       GF201231000246          2012-9-23    2012-1-1 至 2014-12-31
2      成都天马       GR201151000050          2011-11-2    2011-1-1 至 2013-12-31
3      武汉天马       GR201342000168           2013-9-3    2013-1-1 至 2015-12-31
4     上海光电子      GR201231000063          2012-9-23    2012-1-1 至 2014-12-31

        (二)西部大开发税收优惠政策
    根据《国家税务总局关于深入实施西部大开发战略有关企业所得税问题的
公告》(国家税务总局公告2012年第12号),成都天马于2014年3月申请获得西部
大开发税收优惠政策,减按15%税率征收企业所得税,适用期为2013年至2023年。


二、税收优惠政策对标的公司业绩的影响


       (一)政策变化对业绩的影响
       在营业收入、营业成本等其他各项指标不变的情况下,假设上海天马、成都
天马、武汉天马、上海光电子于 2014 年起无法继续享受税收优惠政策,所得税
率为 25%,以上述标的公司 2014 年度预测净利润进行敏感性测试,影响结果如
下:
                                                                        单位:万元
                                                 所得税率25%时
     标的公司       2014年度预测净利润                                   差异率
                                               预测净利润变动情况
      上海天马                  19,227.00                   -2,262.00     -11.76%
      成都天马                   5,950.00                    -700.00      -11.76%
      武汉天马                   6,941.98                    -814.20      -11.73%
     上海光电子                 28,056.63                   -3,300.78     -11.76%

       若上海天马、成都天马、武汉天马、上海光电子从 2014 年开始不能享受税
收优惠政策,上述标的公司 2014 年度预测净利润影响约为-11.76%。
       (二)税收优惠政策变化的情况说明
    截至本补充独立财务顾问报告出具之日,成都天马高新技术企业资格已超
出有效期限,复审申请资料已提交至其所在区域主管高新技术企业审批的相关政
府机构,尚待相关机构审批。上海天马、上海光电子将于2014年下半年进行高新





技术企业复审,上海天马、上海光电子现已结合业务发展规划对前期复审工作进
行统筹安排。
    经对上海天马、成都天马、武汉天马、上海光电子知识产权、研发投入等多
方面分析,在不发生重大不利变化的前提下,上述标的公司均符合现有高新技术
企业的认定标准,未发现影响其持续取得高新技术企业资格的情形。
    成都天马主营业务稳定,符合《西部地区鼓励类产业目录》中规定的产业项
目,主营业务收入占企业收入比重高于认定标准,在不发生重大不利变化的前提
下,成都天马将持续享受西部大开发税收优惠政策。


三、标的公司无法继续享受税收优惠政策的风险


    公司及标的公司上海天马、成都天马、武汉天马、上海光电子均为高新技术
企业,在有效年度按15%的税率计缴企业所得税。成都天马根据西部大开发的税
收优惠政策,于2013年度至2023年度按15%的税率计缴企业所得税。
    在营业收入、营业成本等其他各项指标不变的情况下,假设上海天马、成都
天马、武汉天马、上海光电子享受的税收优惠政策有所变化,即于2014年起无法
继续享受税收优惠政策,所得税率为25%,以上述标的公司2014年度预测净利润
进行敏感性测试,影响约为-11.76%。
    因此,若国家高新技术企业税收优惠政策、西部大开发税收优惠政策发生变
化,或其他原因导致上海天马、成都天马、武汉天马、上海光电子不能持续满足
及取得高新技术企业资格,上述标的公司将不能再享受相应税收优惠政策且未来
业绩将会受到一定程度的影响,特提请投资者注意相应风险。


    深天马于重组报告书“第九章、第三节、三、(二)影响上市公司未来盈利
能力的其他因素分析”及“第十三章、第二节、二、(十一)税收优惠风险”中
更新了上述内容。


四、独立财务顾问核查意见


    经核查,本独立财务顾问认为,标的公司享受的税收优惠政策较为稳定且可
持续,即使相关税收优惠政策发生变化,对标的公司的经营业绩不会产生重大不


利影响。





    (本页无正文,为《华创证券有限责任公司、国泰君安证券股份有限公司关
于天马微电子股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易之补
充独立财务顾问报告(一)》之签章页)




    项目协办人:________________
                    任新航


    项目主办人:________________              __________________
                    叶海钢                         李锡亮


    部门负责人:________________
                    叶海钢


    内核负责人:________________
                    李秀敏


    法定代表人(或授权代表):_________________
                                       陈强




                                                    华创证券有限责任公司




                                                            2014 年 7 月 2 日





    (本页无正文,为《华创证券有限责任公司、国泰君安证券股份有限公司关
于天马微电子股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易之补
充独立财务顾问报告(一)》之签章页)




项目协办人:________________

                彭桂钊

项目主办人:________________           ________________

                郭圣宇                       许磊

部门负责人:________________

                 刘欣

内核负责人:________________

                许业荣

法定代表人(或授权代表):________________

                               刘欣




                                              国泰君安证券股份有限公司




                                                          2014 年 7 月 2 日

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