万泽股份:公司与华创证券有限责任公司关于公司非公开发行股票申请文件反馈意见的回复(第二次修订稿)

证券代码:000534                           证券简称:万泽股份




                    万泽实业股份有限公司

                              与

                    华创证券有限责任公司

                   关于万泽实业股份有限公司

       非公开发行股票申请文件反馈意见的回复

                      (第二次修订稿)


                      保荐机构(主承销商)




                      二〇一九年十一月
                       万泽实业股份有限公司
                     与华创证券有限责任公司
                    关于万泽实业股份有限公司

           非公开发行股票申请文件反馈意见的回复
                          (第二次修订稿)


中国证券监督管理委员会:


    根据贵会 2017 年 1 月 6 日出具的《中国证监会行政许可项目审查反馈意见
通知书》(163398 号)及 2017 年口头反馈意见的要求,万泽实业股份有限公司
(以下简称“万泽股份”、“公司”或者“发行人”)组织本次非公开发行股票项目有
关各方对贵会的反馈意见进行了逐项落实。
    根据贵会 2019 年口头反馈意见的要求以及最新的情况,公司对本次非公开

发行股票申请文件反馈意见的回复进行了修订,请予审核。
    如无特别说明,本回复中的简称与《万泽实业股份有限公司非公开发行 A
股股票预案(第四次修订稿)》及《华创证券有限责任公司关于万泽实业股份有
限公司非公开发行 A 股股票之尽职调查报告(第三次修订稿)》一致。




                                     2
                                                                 目录
第一部分 重点问题

问题 1............................................................................................................................. 4
问题 2........................................................................................................................... 73
问题 3........................................................................................................................... 76
问题 4......................................................................................................................... 110
问题 5......................................................................................................................... 113
问题 6......................................................................................................................... 121
问题 7......................................................................................................................... 125
问题 8......................................................................................................................... 146
问题 9......................................................................................................................... 150
问题 10....................................................................................................................... 151
问题 12....................................................................................................................... 171
问题 13....................................................................................................................... 171
问题 14....................................................................................................................... 175
问题 15....................................................................................................................... 176
问题 16....................................................................................................................... 178
问题 17....................................................................................................................... 182
问题 18....................................................................................................................... 183

第二部分 一般问题

问题 1......................................................................................................................... 193
问题 2......................................................................................................................... 202
问题 3......................................................................................................................... 214




                                                                 3
    第一部分 重点问题

   问题 1、申请人本次非公开发行拟募集资金总额不超过 13 亿元,用于投资

先进高温合金材料与构件制造建设项目。

   请申请人披露说明:①本次募投项目具体投资构成和合理性,以及是否属于

 资本性支出;②本次募投项目建设的预计进度安排及合理性,预计进度与实际
 进度的差异情况及其原因;③本次募集资金的预计使用进度,预计投入情况与
 实际情况的差异及其原因;④本次募投项目效益分析显示项目测算期内年均销
 售额为 14.90 亿元,请结合高温合金市场规模、市场格局、发行人所处市场地
 位、客户需求以及发行人近两年的收入、净利润情况,分析本次非公开发行融

 资的必要性及合理性;⑤项目效益的具体测算过程、测算依据及合理性、谨慎
 性,投资回收期的合理性,募投项目新增固定资产折旧对业绩的影响,项目预
 计效益的变化情况及原因;⑥募投项目的经营模式和盈利模式,预计盈利的时
 间,结合申请人 2017、2018 年扣非后净利润连续为负的情况以及目前业务的
 盈利能力说明未来是否存在业绩亏损的风险以及可能持续的时间,并做充分的

 风险揭示;⑦高温合金技术的研发工作一直由万泽中南研究院承担,选择深汕
 万泽精密铸造作为募投项目实施主体的原因,深汕万泽精密铸造是否为申请人
 的全资子公司,成立以来的业务开展情况,是否具备实施募投项目的相关资质、
 技术、人员等资源储备,以万泽航空申请军工资质的合理性、目的以及未来的
 调整规划,下游客户的开发情况,是否签署相关合作协议;⑧本次募投项目产

 品的具体应用,是否已经具备从研发转向量产的条件,本次募投项目是否具有
 可行性;⑨申请人实施业务转型的具体考虑和规划。

   回复:

   ①本次募投项目具体投资构成和合理性,以及是否属于资本性支出

   本次募投项目万泽精密铸造科技先进高温合金材料与构件制造建设项目总
投资金额为 190,160 万元,其中拟使用募集资金投资金额为 130,000 万元,全部
为资本性支出。具体投资构成如下:




                                   4
                                                                                单位:万元
                                          拟使用
                                          募集资
序                         总投资金额                  是否属于资
             项目                         金投资                            资金来源
号                         (万元)                      本性支出
                                          金额
                                         (万元)
一         建设投资            146,035    130,000
 1         工程费用            136,921    130,000
1.1       建筑工程费            21,518     21,518          是               募集资金

1.2       土地出让费             1,337            -        是                 自筹
                                                                        募集资金,不足部分
1.3       设备购置费           108,634    108,482          是
                                                                              自筹
1.4     设备安装调试费           5,432            -        是                 自筹

 2     工程建设其它费用           898             -        是                 自筹

 3          预备费               8,216            -        否                 自筹
二       铺底流动资金           44,125            -        否                 自筹
             合计              190,160    130,000


      本次非公开发行拟募集资金不超过 130,000 万元,拟全部用于募投项目的建
筑工程费用和设备购置费用,属于资本性支出,不存在使用募集资金安排非资本

性支出的情形。

      本次募投项目已编制详细的《可行性研究报告》,对募投项目投资规模进行
了充分的论证。具体投资明细项目的测算依据如下:

      一、建筑工程费

      本次募投项目中建筑工程费总投资金额为 21,518 万元,全部为资本性支出,
拟使用募集资金 21,518 万元投入。

      建筑工程投资包括工业研发厂房、联合厂房、综合楼等建筑物的建设和装修。

建筑工程费的具体情况如下表所示:

                                 建筑面积             建筑工程费            建筑单价
      建筑物或构筑物名称
                                (平方米)            (万元)            (元/平方米)
         工业研发厂房                    30,817                 9,245                  3,000
           联合厂房                      28,255                 7,064                  2,500

                                           5
           原材料库                             708                  177                2,500
            综合楼                            14,915             4,474                  3,000
                门卫                                13                 3                2,500
                地库                           2,220                 555                2,500
                合计                          76,928            21,518                  2,797

       项目建设投资构成根据建筑设计方案及《广东省房屋建筑与装饰工程综合定

额(2018)》、《广东省安装工程综合定额(2010)》及汕尾市有关计价规定文件计
算,并结合参照同类工程造价成本指标,材料价格参照《汕尾市工程造价管理》
公布的建筑材料市场价格计算。

       募投项目各功能区有着不同定位,其对于土建工程及安装工程的要求有所不
同。公司分别对车间及实验室、仓库、办公室的建筑工程费明细测算如下所示:

       1、项目建筑工程费构成表(工业研发厂房、综合楼)

                                                    每平米成本指标
编号                     分项工程                                              特点
                                                      (元/m2)
  1.1    主体土建工程                                    1840
                其中:土方、基础工程                     180
                       主体结构工程                      950
                       砌体工程                          120
                       装修工程                          500
                       防水工程                          40
                       露台屋面基层工程                  30
                       其他结构及粗装修工程              20
  1.2    门窗、外立面工程                                250
  1.3    安装工程(包括电梯)                            560
                其中:室内电气工程                       120
                       室内给排水工程                    60
                       空调与通风工程                    200
                       消防工程                          60
                       电梯工程                          60
                       楼宇泛光工程                      30
                       其它安装工程                      30
  1.4    室外道路景观工程                                150
  1.5    室外设施管网工程                                200           包括室外给排水、供电
  1.6    合计                                            3000

    2、项目建筑工程费构成表(联合厂房、原材料库等)

                                                6
                                              每平米成本指标
编号                 分项工程                                          特点
                                                (元/m2)
 1.1   主体土建工程                               1410
              其中:土方、基础工程                 120
                    主体结构工程                   800
                   砌体工程                        100
                   装修工程                        300
                   防水工程                        40
                   露台屋面基层工程                30
                   其他结构及粗装修工程            20
 1.2   门窗、外立面工程                            250
 1.3   安装工程(包括电梯)                        490
              其中:室内电气工程                   120
                    室内给排水工程                 60
                   空调与通风工程                  200
                   消防工程                        60
                   电梯工程                         0
                   楼宇泛光工程                    20
                   其它安装工程                    30
 1.4   室外道路景观工程                            150
 1.5   室外设施管网工程                            200         包括室外给排水、供电
 1.6   合计                                       2500




                                          7
      二、设备购置费

       本次募投项目中设备购置投资金额为 108,634 万元,全部为资本性支出;公
司拟使用募集资金 108,482 万元投入,不足部分由公司自筹解决。

       公司拟采购的设备明细表如下所示:

                                      数量         单价          总价
 序号     类别           名称
                                      (台)     (万元)      (万元)
  1              制壳线设备空调系统     8          80.00        640.00
  2                  冷却水系统         8          60.00        480.00
  3                    变电所         5000          0.12        608.03
  4                  消防设备           8          26.90        215.23
  5                  螺杆压缩机         8          53.81        430.46
  6       设施     天燃气减压站           8        32.28        258.28
  7                  蒸气站               8        21.52        172.18
  8                  除尘设备             1         1.00        100.00
  9                  空压机               3        24.00         75.00
  10                 污水处理             1       150.00        150.00
  11                 氩气站               8        21.52        172.18
  12                   压蜡机             1       300.00        300.00
  13                   压蜡机             2       230.00        460.00
  14      蜡模         压蜡机             2       125.00        250.00
  15                  冰水机            2           8.00         16.00
  16                货物小车           10           0.10          1.00
  17      制壳        制壳线            2         1,500.00      3,000.00
  18                  熔炼炉            2         1,937.07      3,874.15
  19                  熔炼炉            2         1,291.38      2,582.77
  20                旋转焙烧炉          2          80.00        160.00
  21              隧道式焙烧炉            2       100.00        200.00
  22                  真空炉              1       3,000.00      3,000.00
          熔炼
  23                  脱蜡釜              1       300.00        300.00
  24                电渣熔炼炉            2       1,614.23      3,228.46
  25              真空自耗熔炼炉          2       2,152.31      4,304.61
  26                  预热炉              4        43.05        172.18
  27                   货物小车        12           0.65          7.75
  28                   抛丸机           2          53.81        107.62
  29                   碱渚槽           2           8.61         17.22
  30                   喷砂机             2        12.91         25.83
  31                   喷砂机             2         6.46         12.91
  32      清理         切割机             2         6.46         12.91
  33                   切割机             2        16.14         32.28
  34                   砂带磨             4         8.61         34.44
  35                   抛光机             8         4.30         34.44
  36                振动光饰机            2         8.61         17.22
37              自动焊接机             2    53.81     107.62
38                脱芯釜               1   400.00     400.00
39                除尘器               2    86.09     172.18
40              焊接换气室             2    16.14      32.28
41              修整工作台            16     0.22       3.44
42              货物小车              16     0.11       1.72
     热处
43              真空气淬炉             4   430.46     1,721.84
     理
44               荧光渗透线            2    47.35      94.70
45            三维光学扫描仪           2   129.14     258.28
46             三坐标测量机            4    86.09     344.37
47            X 射线检测系统           2   273.34     546.69
48             超声探伤系统            2   107.62     215.23
49               手持光谱议            2    48.43      96.85
     检验
50                   光谱              1    80.00      80.00
51              100X 显微镜            2    45.00      90.00
52                 硬度仪              2    30.00      60.00
53            激光粒度分析仪           2    35.51      71.03
54                 除尘器              2    10.76      21.52
55                粉末筛分             2     5.38      10.76
56                  货架              40     0.54      21.52
57             1.6T 侧向叉车           2     4.30       8.61
     仓库
58               电动叉车              2     3.23       6.46
59               手推叉车              2     0.32       0.65

60          真空气雾化制粉设备         4   2,367.54   9,470.14


61               制粉设备              4   1,076.15   4,304.61


62               包套设备              4   1,291.38   5,165.53

            筛分,去夹杂,焊接,震
63          实,检测,清洗及其它设       4   645.69     2,582.77
                      备
64   粉末   包套成型压力机设备         2   107.62     215.23
     涡轮   电感耦合等离子体发
65   盘设   射光谱仪(ICP 分析         2   215.23     430.46
     备             仪)
66             红外碳硫分析仪          2    61.34     122.68
67             氧氮氢分析仪            2    86.09     172.18
68             电子万能试验机          2    15.07      30.13
69              冲击试验机             2    10.76      21.52
70              布氏硬度计             2    32.28      64.57
71          高温瞬时拉伸试验机         2    21.52      43.05
72            持久强度试验机           2    17.22      34.44
73            持久蠕变试验机           2    17.22      34.44
74            低周疲劳试验机           2   129.14     258.28


                                   1-2-9
             倒置式系统金相显微
75                                      2     38.74        77.48
                     镜
76             工业级三坐标             2     32.28        64.57
77               粗糙度仪               2     11.84        23.68
78               真空钎焊机             2     53.81       107.62
79                 烘箱                 2     21.52        43.05
80           超声波探伤视频装置         2     53.81       107.62
81             荧光检查生产线           2     53.81       107.62
82               涡流探伤仪             2     53.81       107.62
83                 喷丸机               2     53.81       107.62
84               酸洗生产线             2     107.62      215.23

85             化学镀镍生产线           2     107.62      215.23

86             等离子喷涂设备           2     538.08     1,076.15
87                 喷砂机               2     53.81       107.62
88                 干燥箱               2     53.81       107.62
89                 干燥箱               2     53.81       107.62
90             五轴联动加工中心         2     645.69     1,291.38
             五轴联动(立卧转换)
91                                      2     645.69     1,291.38
                 铣车加工中心
92              卧式数控车床            2     86.09       172.18
93                数控车床              2     86.09       172.18
94               车削中心               2     86.09       172.18
95               回转磨床               2     91.47       182.95
96             立式加工中心             2     538.08     1,076.15
97               立式平衡机             2     538.08     1,076.15
98             数控立式车床             2     322.85      645.69
99             多主轴磨削中心           2     322.85      645.69
100              精密平面磨床           2     91.47       182.95
101          立式非接触式测量仪         2     107.62      215.23
102              高速数控拉床           2    1,076.15    2,152.31
             五轴联动(立卧转换)
103                                     2     645.69     1,291.38
                 铣车加工中心
104          热等静压设备(进口)       2    10,700.00   21,400.00
105               等温锻设备             1    500.00      500.00
106             三轴缓进磨床             6    161.42      968.54
107             五轴缓进磨床            15    602.65     9,039.68
108            数控平磨磨床             10    19.37       193.71
             数控电火花微孔加工
109   叶片                              20    29.06       581.12
                   机床
      机加
110            数控电脉冲机床           10    23.68       236.75
      工设
111           数控五轴攻钻中心          2     59.19       118.38
      备
112           数控高速铣机床            2     129.14      258.28
113             数控车床(小)           2     17.22        34.44
114           数控车床(中)            2     30.13        60.26
115           数控车床(大)            2     62.42       124.83

                                    1-2-10
116             激光打孔                 2   624.17    1,248.34
117             喷丸机                   2   134.52     269.04
118             水流量计                 4   23.68      94.70
119             激光焊机                 2   26.90      53.81
120             氩弧焊机                 4    4.30      17.22
121             点焊机                   4   12.91      51.66
122           双工位抛光机              10    7.53      75.33
123             砂带抛光机               6    5.38      32.28
124         精修通风除尘设备             2   12.91      25.83
125            五轴线切割机              2   19.37      38.74
126            三轴线切割机              4   12.91      51.66
127          油压压力机(100T)            2   34.44      68.87
128        开式可倾压力机(63T)           2   12.91      25.83
129        开式可倾压力机(40T)           2    8.61      17.22
130        开式可倾压力机(20T)           2    5.38      10.76
131        开式可倾压力机(12T)           2    4.30       8.61
132            液压剪板机                2    3.23       6.46
133            变频修光机                2    3.23       6.46
134              测频机                  2   16.14      32.28
135            三轴三坐标                4   37.67      150.66
136            五轴三坐标                2   55.96      111.92
137          万能工具显微镜              2    9.69      19.37
138          粗糙度检测仪                2    2.15       4.30
139            硬度检测仪                2    1.61       3.23
140               平台                   2    0.54       1.08
141         光学测量投影仪               4    3.77      15.07
142             干喷沙机                 4    6.46      25.83
143           喷砂除尘通风               2   30.13      60.26
144         低熔点合金熔化炉             4    2.69      10.76
145             数控刻号机               6    1.08       6.46
146           电动转运叉车               4   19.37      77.48
147               电脑                  16    0.50       8.00
148             真空钎焊                 2   193.71     387.41
149             等离子喷涂               2   484.27     968.54
150           陶瓷隔热涂层               2   914.73    1,829.46
151               电弧度                 2   161.42     322.85
           成品萤光线及废液处
152                                      2   91.47      182.95
                    理
153               X 光机                 2   118.38     236.75
154        225~320KV 工业 CT             2   624.17    1,248.34
155        160~600KV 工业 CT             2   699.50    1,399.00
                         合计金额                     108,633.86

  三、保荐机构核查意见



                                    1-2-11
    保荐机构查阅了发行人募集资金投资项目的可行性研究报告及投资测算表,
重点查阅了募投项目的投资构成明细、投资测算依据及测算过程,在尽职调查过
程中实地考察了项目实施情况,并对发行人的高级管理人员进行了访谈。

     经核查,保荐机构认为:

    发行人本次募集资金投向由建筑工程费、设备购置费组成,测算依据和测算
过程合理、清晰,符合市场价格和行业惯例,并充分考虑了项目的实际情况,具
有合理性。本次募集资金拟全部用于募投项目的建筑工程建设及设备购置,属于
资本性支出,不存在使用募资资金安排非资本性支出的情形。

    ②本次募投项目建设的预计进度安排及合理性,预计进度与实际进度的差异
情况及其原因

    一、募投项目建设预计进度安排

    本次募投项目建设已于 2016 年 2 月完成项目投资备案,2016 年 6 月完成土

地招拍挂程序,2016 年 10 月完成项目环评,2016 年 12 月开始破土动工。截至
2019 年 9 月 30 日,一期项目厂房已全部竣工,一期母合金熔炼生产线已开始试
生产,已生产 30 多炉高质量、高纯净的高温合金母合金。目前,一期粉末、涡

轮盘生产线主要工艺设备已经全部到位,正在安装调试;一期叶片生产线已启动
设备安装调试工作。经公司确认,本次募投项目预计建设进度安排如下:

       时间                                 建设进度
2016 年 12 月                               开始动工
2018 年 12 月                        完成厂房外部主体工程
2019 年 11 月      完成一期叶片线冷却水系统施工、电缆施工、恒温恒湿工程施工
2019 年 12 月             完成一期叶片线陶瓷型芯生产线的安装调试工作
2020 年 2 月      完成一期粉末涡轮盘线 P 粉制粉设备、热等静压炉设备的安装调试
2020 年 9 月     完成一期叶片线的全部工艺设备的安装调试,完成二期厂房主体工程
2020 年 12 月            完成二期室内外装修工程、安装工程、室外工程
2021 年 3 月                        二期工程竣工验收备案
2021 年 6 月                      完成二期生产线设备安装调试

    二、预计进度与实际进度的差异情况及其原因

     (一)预计进度与实际进度的差异情况

     本次募投项目预计进度与实际进度差异情况如下:

                                   1-2-12
   截至 2017 年 6 月反馈回复
                                                实际进度                        差异情况
     (修订稿)预计进度
                                                                                  及原因
    时间           预计进度            时间               预计进度
2017 年 4 月    启动设备招投标     2017 年 4 月        启动设备招投标            已完成
                完成建筑工程设                         完成建筑工程设
2017 年 5 月                       2017 年 5 月                                  已完成
                      计                                     计
                                                                          晚于计划进度,主要是募
                                                       完成厂房外部主     集资金到位进度不达预
2017 年 11 月    完成主体工程      2018 年 12 月
                                                           体工程         期,以及对厂房设计进行
                                                                                了部分改进
                                                                          晚于计划进度,主要是募
                完成室内外装修                         完成一期室内外
                                                                          集资金到位进度不达预
2018 年 2 月    工程、安装工程、   2019 年 10 月       装修工程、安装工
                                                                          期,以及对厂房设计进行
                   室外工程                             程、室外工程
                                                                                了部分改进
                                                                          晚于计划进度,主要是募
                工程竣工验收备
2018 年 3 月                             -                尚未完成        集资金到位进度不达预
                      案
                                                                                    期
                                                        一期设备已于      晚于计划进度,主要是募
                完成设备安装调                         2019 年 9 月开始   集资金到位进度不达预
2018 年 6 月                             -
                      试                               设备安装调试,尚   期,以及对产品线进行了
                                                           未完成                 部分调整

        (二)预计进度与实际进度的差异原因

        本次募投项目实际进度滞后于 2017 年 6 月反馈回复(修订稿)时预计进度
   的原因主要为:

        目前募投项目建设进度和预期计划存在差异的原因主要如下:

        1、公司合理安排有限的自有资金,优先确保持续研发以及门槛较低的民用
   高温合金产业化建设

        截至 2019 年 9 月 30 日,公司以自有资金持续投入高温合金业务合计约 12.85

   亿元。公司根据高温合金的业务规划,除建设募投项目投入约 3.36 亿元外,还
   需要将有限的自有资金持续投入高温合金的研发(累计投入 2.86 亿元),并优先
   投入投资规模、门槛相对低的高温合金民用应用领域的项目建设(上海万泽精密
   铸造累计投入 6.63 亿元)。

        优先确保持续研发以及门槛较低的民用高温合金产业化建设,是为了使公司
   高温合金业务能够保持技术优势,并为募投项目的实施积累产业化经验。


                                              1-2-13
    2、股权融资尚未到位的情况下,公司资金实力难以保证募投项目的大规模
投入,故公司采取了稳步推进募投项目建设

    截至 2019 年 10 月 31 日,公司获得的银行及融资租赁公司授信总额为 7.52
亿元,目前已使用 6.47 亿元;截至本回复出具之日,公司已将主要的房产、土
地使用权、在建工程、设备等资产用于银行借款、融资租赁借款。因此,公司剩
余授信额度不多,且获得新增授信难度较大。

    尽管近年来公司坚定实施战略转型规划,逐步出售房地产资产,并逐步将回
笼资金用于支持公司高温合金业务发的展,但出售房地产业务获得的资金相对于
高温合金业务投资不大。

    高温合金行业属于资金密集型行业,前期需投入规模较大。本次募投项目拟
投资 190,160.00 万元,拟使用募集资金投入 130,000.00 万元。公司稳步推进本次
募投项目建设,结合实际情况将本次募投项目进行分期建设,即一期先行以自有

资金投入建设小批量生产线;后续二期项目进一步扩大产能规模。

    3、公司根据实际情况进行了细节调整,导致了建设进度的放缓

    此外,在探索高温合金业务产业化转型的过程中,公司根据市场情况,对募
投项目的部分高温合金产品线进行了调整。公司根据工艺研发的进展要求,对厂
房设计进行了部分改进。上述调整都导致了公司建设进度的延缓。

    三、保荐机构核查意见

   保荐机构在尽职调查过程中实地考察了本次募投项目的实施情况,并对发行

人的高级管理人员进行了访谈,了解募投项目的募集资金使用和项目建设的进度
安排。

   经核查,保荐机构认为:

   公司已投入约 13 亿元于高温合金行业,在自有资金有限的情况下,优先确
保了持续研发以及门槛较低的民用高温合金产业化建设。此外,由于本次非公开
发行募集资金进度不及预期,且公司进行了产线调整、厂房设计改进,公司对募

投项目建设进度进行了调整,以自有资金先行建设本次募投项目一期项目,有序


                                  1-2-14
推进项目建设。

   ③本次募集资金的预计使用进度,预计投入情况与实际情况的差异及其原因

   一、募集资金预计使用进度

   本次募集资金预计使用进度如下:

                                                                             单位:万元
                截至 2019                          2020 年         2021 年
                             2019 年 10 月至
                年 9 月 30
    项目                     12 月拟使用募集    拟使用募集资     拟使用募集资       合计
                日已投入
                              资金投入金额      金投入金额       金投入金额
                  金额
  工程建设      11,628.78            1,348.50         6,193.81        2,346.91     21,518.00
 设备购置及
                21,964.76            3,416.49        51,733.83       31,366.92    108,482.00
   安装
    合计        33,593.54            4,764.99        57,927.64       33,713.83    130,000.00

    在本次募集资金到位前,根据实际需要,公司以自筹资金先行投入,在完成

本次发行后再进行置换。

   二、已投入金额与计划投入金额的差异情况及原因,目前仅投入 3.36 亿元
   的原因

   (一)预计投入情况与实际情况的差异情况

    已投入金额与计划投入金额的差异情况如下:

                             拟使用募集资金投入金额              截至 2019 年 9 月 30
       项目
                         2017 年                2018 年          日实际已投入金额
     工程建设                32,342.00               11,708.00               11,628.78
   设备购置及安
                             46,365.00               39,585.00               21,964.76
       装
       合计                  78,707.00               51,293.00               33,593.54

   (二)预计投入情况与实际情况的差异原因,目前仅投入 3.36 亿元的原因

    本次募投项目在 2017 年、2018 年拟投入募集资金 13 亿元;截至 2019 年 9

月 30 日,公司实际投入金额为 3.36 亿元,差异较大。目前募投项目建设进度及
已投入金额和预期计划差异较大主要系公司根据高温合金的业务规划,除建设募
投项目外,还需要将有限的自有资金持续投入高温合金的研发,并优先投入投资


                                         1-2-15
规模、门槛相对低的高温合金民用应用领域的项目建设,以使公司高温合金业务
将来能够保持技术优势,并为募投项目的实施积累产业化经验。具体情况如下:

    1、公司战略转型决心坚定,高温合金业务已累计投入近 13 亿元

    (1)公司已彻底退出房地产行业,坚定转型高温合金行业

    2014 年,公司与中南大学共同成立万泽中南研究院,开始进军先进高温合
金材料及构件领域。2015 年 3 月,公司发布《战略转型规划》;2016 年 4 月,公
司发布《战略转型规划(修订版)》,进一步明确选择“高温合金的研发、生产及

销售”这一高端制造业作为战略发展方向。近年来,公司坚定践行战略转型规划,
逐步出售上市公司房地产业务,回笼资金以支持高温合金业务发展。截至本回复
出具之日,公司已无房地产业务,彻底退出房地产行业。

    (2)公司以自有资金持续投入高温合金业务合计近 13 亿元

    结合公司高温合金业务规划,公司以自有资金持续投入高温合金业务合计
12.85 亿元,具体如下:

公司名称                  定位及目标                           已投入情况
                                                 截至 2019 年 9 月 30 日,万泽中南研究
             核心技术的基础研发平台,通过自主 院已累计投入超过 2.86 亿元,包括:已
万泽中南研   研发为产业化奠定技术基础。与业内 投资超过 1.29 亿元用于建设试验厂房及
  究院       建立前期研发合作关系,积累行业资 购置实验设备;已投入 3,688.98 万元用
             源。                             于引进核心技术团队;其 他研发支出
                                                 1.20 亿元。
             高温合金母合金、高温合金粉末、粉 计划投资规模为 190,160 万元。截至
深汕万泽精   末冶金高压涡轮盘、精密铸造叶片的 2019 年 9 月 30 日,公司已累计使用自
  密铸造     产业化生产,以及产业化过程中的工 有资金 3.36 亿元用于本次募投项目工
             程工艺研发                          程建设、设备购置及安装。
                                                 计划投资规模为 75,000 万元。截至 2019
             高温合金等轴晶叶片等产品的产业
上海万泽精                                    年 9 月 30 日,公司已累计使用自有资
             化生产,以及产业化过程中的工程工
 密铸造                                       金 6.63 亿元用于工程建设、设备购置
             艺研发
                                              及安装。
         公司高温合计业务合计投入金额                                       12.85 亿元


    2、公司需持续进行研发投入,并优先建设高温合金民用应用领域项目,为
募投项目的顺利实施打下坚实基础

    (1)持续投入高温合金技术研发,保持技术先进性,积累行业资源

                                        1-2-16
    高温合金行业技术壁垒高,研发实力决定了企业持续经营能力。发行人依托
万泽中南研究院已经开展了一系列卓有成效的前期工作,经测试,试制产品参数
较国内同类产品优秀,接近国外先进水平。为保持公司高温合金技术先进性,公

司需持续投入开展高温合金技术研发,截至 2019 年 9 月 30 日,万泽中南研究院
已累计投入超过 2.86 亿元,包括:已投资超过 1.29 亿元用于建设试验厂房及购
置实验设备;已投入 3,688.98 万元用于引进核心技术团队;其他研发支出 1.20
亿元。

    高温合金产品定制化的特点决定了以“研发介入”带动销售的行业客户开发
模式。公司通过参与客户新产品的研发和试制,以研发带动销售。万泽中南研究
院根据客户需求,制定产品研发方案,开展产品试制及参与客户产品预研、测试
和验证实验,这些均要求公司持续投入资金以“研发介入”带动,帮助公司积累后

续发展所需行业资源。

    (2)优先投入并调整规划增加民用产品,加快业务落地

    高温合金民用领域产品(如等轴晶叶片、汽车涡轮增压器等)准入门槛相对
较低,投资规模相对较小,能够较快实现业务落地。公司民用高温合金业务的实
施主体为上海万泽精密铸造。上海万泽精密铸造以燃气轮机等轴晶叶片、汽油、
柴油涡轮增压器叶轮等民用市场为主要目标,计划总投资规模为 7.5 亿元,已累

计投入 6.63 亿元。

    截至本回复出具之日,内资客户方面,上海万泽精密铸造已经被中航商用航
空发动机有限责任公司、辽宁福鞍燃气轮机有限公司列入合格供方行列;已取得

中航商用航空发动机有限责任公司某型叶片类订单;已被列入中国中车的合格供
方,并正在试制其产品。外资客户方面,上海万泽精密铸造取得 GE 运输一级供
应商资质,也已经成功获得博格华纳、博士马勒等汽车零部件制造商的供应商资
格。

    公司于 2019 年 5 月修订本次非公开发行股票募集资金使用的可行性报告时,
在募投项目产品线中新增了地面燃气轮机叶片、汽车涡轮增压器部件等民用领域
产品线,未来可通过公司控股子公司上海万泽精密铸造销售本次募投项目的民用
产品,亦可向上海万泽精密铸造销售高温合金母合金。

                                 1-2-17
    公司优先投入并加快上海万泽精密铸造的项目建设,同时调整募投项目规划
增加民用产品投入,有利于公司积累产业化经验,并打通公司本次募投项目的销
售渠道。

    3、股权融资尚未到位的情况下,公司资金实力难以保证募投项目的大规模
投入

    截至 2019 年 10 月 31 日,公司获得的银行及融资租赁公司授信总额为 7.52
亿元,目前已使用 6.47 亿元;截至本回复出具之日,公司已将主要的房产、土
地使用权、在建工程、设备等资产用于银行借款、融资租赁借款。因此,公司剩
余授信额度不多,且获得新增授信难度较大。

    尽管近年来公司坚定实施战略转型规划,逐步出售房地产资产,并逐步将回
笼资金用于支持公司高温合金业务的发展,但出售房地产业务获得的资金相对于
高温合金业务投资不大。

    综上,公司通过金融机构进行债权融资的空间有限,且依靠出售房地产业务
回笼的资金有限,远不能满足高温合金业务发展的全部资金需求。

    在自有资金有限的情况下,由于本次募投项目投资规模较大,公司统筹考虑
本次募投项目及上海万泽精密铸造、万泽中南研究院投入安排,稳步推进本次募
投项目建设,亦符合公司的实际情况。

   三、保荐机构核查意见

    保荐机构查阅了公司战略转型规划、关于高温合金业务投入情况的说明并抽

查相关投资凭证、本次募集资金使用的可行性研究报告、公司银行借款合同、授
信合同等文件。

    经核查,保荐机构认为,公司已投入金额和预期计划差异较大的原因主要为:

    1、公司已累计投入约 13 亿元于高温合金行业,需将有限的自有资金用于持
续研发并优先投入高温合金民品项目,以使募投项目将来能够保持技术优势,并
为募投项目的实施积累产业经验。

   2、公司自身融资能力有限,资金实力难以保证募投项目的大规模投入,公


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司统筹考虑高温合金业务的发展规划,稳步推进本次募投项目建设。

    ④本次募投项目效益分析显示项目测算期内年均销售额为 14.90 亿元,请结
合高温合金市场规模、市场格局、发行人所处市场地位、客户需求以及发行人
近两年的收入、净利润情况,分析本次非公开发行融资的必要性及合理性。

   发行人本次募投项目新建年产超纯高温母合金 478 吨、航空发动机叶片 4500
片、涡轮盘 200 对、地面燃气轮机叶片 2000 片、汽车涡轮增压器部件 70 万个、
高温合金粉末 50 吨生产线。预计良品率逐步提升,并将优于国内现有水平,有
望改善国内高温合金市场有效供给不足的现状。

    有关市场需求、竞争格局以及发行人的竞争优势、业务开展情况、本次融资
的必要性具体分析如下:

   一、国内高端高温合金市场需求广阔,但有效供给不足,行业发展正处于战
略机遇期

    (一)国内高温合金市场规模发展潜力大

    我国生产的高温合金材料目前主要应用于航空发动机、燃气轮机及汽车涡轮
增压器。中国航空发动机具有巨大市场潜力,随着国产航空发动机研发和制造取
得进展及大飞机国产化率的不断提升,高温合金材料的需求将在未来强劲增长。

高温合金材料的另一类主要客户是燃气轮机生产企业、汽车发动机制造企业。发
电用及舰船用燃气轮机存量巨大,其更新需求将持续存在。汽车发动机采用涡轮
增压技术的比例仍在提高中,对高温合金材料的需求也随之提升。

    1、军用航空发动机市场

    据英国《WorldAirForce》报告,我国 2018 年军用飞机数量达 3,187 架,总
量落后于美国和俄罗斯,居全球第三位;我国 2018 年军用飞机数量相比 2011 年

增加 589 架,计算可得复合年增长率为 2.96%。若保持该复合年增长率,预计未
来 15 年我国将新增军用飞机数量达 1,751 架。基于现有及新增军用飞机单发和
双发数量比例为 1:1 的基本假设估计,同时考虑维修、备用等因素,未来 15 年
我国将新增军用航空发动机数量达 10,506 台,预计新增高温合金原材料需求量
约 26,264 吨。

                                 1-2-19
    中国航空发动机的巨大市场潜力,给国内发动机制造企业带来新的机遇。目
前国内发动机制造企业主要有中国航发沈阳黎明航空发动机有限责任公司、中国
航发西安航空发动机有限公司、中国贵州航空工业(集团)有限责任公司、中国

航发航空科技股份有限公司等公司。为加快实现航空发动机及燃气轮机自主研发
和制造生产,2016 年 8 月 28 日,由国务院、北京市人民政府、中国航空工业集
团有限公司、中国商用飞机有限责任公司共同出资组建的中国航空发动机集团在
北京正式挂牌成立。随着国产航空发动机研发和制造取得进展及大飞机国产化率
的不断提升,高温合金材料的需求将在未来强劲增长。

    2、民用通航发动机市场

    由于中国航空工业的基础相对薄弱,目前国内的民航客机发动机主要依靠
进口。但随着 C919 大飞机项目的稳步推进,高温合金在国内民航领域的市场将
会进一步打开。

    根据波音公司 2015 年发布的中国市场展望报告,中国民航机队规模在 2034
年将扩大至 7,210 架。根据中国民用航空局公布的《2017 年民航行业发展统计公
报》,截至 2017 年底,通用航空企业在册航空器总数达到 2,297 架。未来中国
将增加 4,913 架民用飞机,目前主流民用飞机配备的发动机数量为 2-4 台,基于
平均每架民航飞机配备 3 台发动机的假设估计,未来将新增 14,739 台发动机,

新增高温合金需求 36,848 吨左右。

    3、燃气轮机市场

    中国燃气轮机工业按苏联模式建立,分属机械、航空、船舶等工业部门。我
国在 1993 年引进乌克兰 UGT-25000 燃气轮机后开始了国产化研究,研制出了国
内首台拥有自主知识产权的中等功率的燃气轮机 QC280,目前已完成第二阶段
国产化工作,国产化率达到 98.10%。根据 2017 年 2 月 10 日中航动力公告,中

航动力已收到陕西省发展和改革委员会《关于 QC280/QD280 燃气轮机生产能力
建设项目竣工验收的批复》,“QC280/QD280 燃气轮机生产能力建设项目”已通过
竣工验收。这标志着我国国产舰船用燃气轮机已经完成国产化批产阶段,有望在
我国未来大型护卫舰、大型驱逐舰和新型两栖登陆舰等水面舰艇上广泛引用。燃
气轮机的国产化生产将进一步带来高温合金材料需求的大幅增长。

                                   1-2-20
     4、汽车涡轮增压器市场

     2018 年,国内汽车产量完成 2,782 万辆,根据每万辆汽车涡轮增压器高温合
金用量约为 3.5 吨计算,2018 年汽车领域的高温合金用量达到 9,737 吨。预计伴
随汽车产量的增长(长期增长率为 6%)、中国车用涡轮增压器渗透率的提高以及
发动机排气管等部件对铁基材料的替代,2020 年万辆汽车高温合金的需求量将
达到 4.2 吨,对应总用量为 1.31 万吨,6 年复合增速达到 18.43%,将是未来高温

合金发展最为迅速的民用领域。

     (二)国内高温合金市场生产厂商数量有限,且技术水平较国外高端水平
有一定差距,而下游需求的标准日益提高,造成高端高温合金产品有效供应不



     1、国内高温合金行业竞争格局

     经过 60 多年的技术积累和发展,我国目前已经形成了具有一定规模的高温
合金生产体系,但国内现从事高温合金材料生产的企业数量仍有限。

     国内从事高温合金的厂家可分为四类,如下表所示:

  企业类别                 主要企业                                 备注
               抚顺特钢、宝钢特钢和攀长钢等 主要是原计划经济时期规划的国有特
特钢生产企业
               企业                         钢企业,目前仍为高温合金冶炼基地。
               钢铁研究总院,中国航发北京航
               空材料研究院,中国科学院沈阳 主要是原计划经济体制下的研究基地,
               金属研究所,东北大学,北京科 在实行市场经济以后,部分院所由单一
  科研院所
               技大学等。                   研发向自主生产转型。由于技术积累起
               A 股上市公司钢研高纳即原钢铁           步较早,故技术在国内处于领先水平。
               研究总院高温材料研究所
               中 航 工 业 沈 阳黎 明 航 空发 动 机
               (集团)有限责任公司、中航工
               业西安航空发动机(集团)有限 主要是中国航空工业集团公司下属各
发动机公司下
               公司、中航工业贵州黎阳航空发 航空发动机公司精密铸造厂,为其主机
属精密铸件公
               动机(集团)有限公司、中国南 厂的发动机整机生产进行配套供应铸
     司
               方航空工业有限责任公司、中国 造高温合金。
               贵州航空工业(集团)有限责任
               公司等
               西南铝业(集团)有限责任公司、
锻件热加工型                                  主要是向外采购高温合金母合金,进行
               中国第二重型机械集团公司万航
    企业                                      加工后生产变形高温合金构件。
               模锻厂、中航重机股份有限公司、

                                          1-2-21
             宏远航空锻铸公司和安大航空锻
             造公司等;
             此外,还包括部分民营企业,如
             应流股份、炼石航空等。

    2、国内主要高温合金生产厂家的竞争优劣势

    高温合金行业属于资本及技术密集型行业,在我国起步较晚,且基本行业构
架产生于计划经济时代,故目前国内规模较大的高温合金生产企业均以国有企业

为主。目前国内高温合金生产规模最大的企业为抚顺特钢和钢研高纳。此外,宝
钢特钢、攀长钢、中国科学院沈阳金属研究所、中国航发北京航空材料研究院也
具备一定生产规模和产能。国有企业拥有较长的行业经验与技术积累,且在国家
资金支持及军工客户资源上有明显优势,因此是我国高温合金行业目前的中坚力
量。

    国有企业产品线较为齐全,但在尖端产品上并未取得显著突破。如在航空航
天产业中,用量最大的是变形高温合金,主要由抚顺特钢、宝钢特钢、攀长钢等
国有特钢企业生产;特钢企业生产的变形高温合金,适用于大批量、通用性、结

构较为简单的产品。前身为钢研院高温所的钢研高纳在上市后也扩大了变形高温
合金产能,其作为国内领先的高温合金材料及构件生产企业,已经承担了部分军
用核心热端部件的生产任务。

    军民融合产业创新的政策已成为趋势,民营企业也逐步地积极参与高温合金
行业,如 A 股上市公司炼石航空、应流股份均定向增发投资高温合金构件的生
产。但民营企业在资金实力及社会资源上无法与国有企业相比,与同行业国企的
综合实力有较大差距。

    3、高温合金材料下游需求的标准日益提高,但国内中高端高温合金材料及
其构件制造水平明显落后于国际先进水平,造成高温合金产品有效供给不足

    当前,我国高温合金材料年生产量在 1 万吨左右,每年需求达 2 万吨以上,
市场容量超过 80 亿元,其中航空航天、发电领域使用的高端和新型高温合金需
求量在 3000 余吨,且每年呈 15%以上的速度增长(数据来源:钢研高纳 2018
年年报,中国金属学会高温材料分会)。



                                  1-2-22
    未来几年,我国中高端高温合金材料下游需求将进一步扩大和升级,对高温
合金材料的技术要求将不断提升。我国大型运输机运 20、四代隐身战斗机歼 20
等重要的战略机型已逐步进入量产列装期。战略军用飞机机型的批量生产对高端

高温合金产品的需求和要求将更进一步提高。2017 年 5 月,国产大飞机 C919 首
飞成功,未来随着我国大飞机及其发动机国产化进一步推进,其对高温合金产品
的需求也将不断升级。燃气轮机方面,我国民用、军用舰船燃气轮机国产化,以
及发电、核电用燃气轮机国产化,对高温合金材料的需求也将随之不断提升。随
着我国汽车市场的快速发展,汽车涡轮增压器市场将是未来高温合金发展最为迅

速的民用领域。

    但是,目前国内在中高端高温合金材料及其先进结构件制造方面的技术水平
仍然落后于国际领先水平,目前适用于高水准航空发动机的叶片及涡轮盘等产品

的高良品率规模化生产能力较小。欧美发达国家也一直将涉及航空航天应用领域
的高温合金材料视为重要的战略军事物资,对其进行严密的技术封锁和严格的产
品出口限制,中国无法通过直接的技术引进来实现加速追赶。如前所述,国内高
温合金行业企业主要生产的是中低端通用性产品。

    综上,我国中高端高温合金材料需求不断扩大并升级,而受制于技术水平的
落后,导致该领域有效供给不足。这是现阶段我国中高端高温合金领域的主要矛
盾。

    (三)高温合金行业是国家政策大力支持的行业,正处于发展的政策红利
期和战略机遇期

    近年来,我国出台多项政策支持高温合金产业发展。在国务院 2016 年公布
的《“十三五”国家科技创新规划》中,包括高温合金在内的重点新材料的研发及
应用是关系国家全局和长远的重大科技项目。2016 年 11 月,国务院发布《 “十
三五”国家战略性新兴产业发展规划》,提出打造智能制造高端品牌,突破高温合
金等增材制造专用材料;实现航空产业新突破,加快航空发动机自主发展。高温

合金材料及构件制造成为国家实施制造强国战略,支持战略新兴产业发展的重要
着力点。2016 年,科学技术部发布了《“十三五”材料领域科技创新专项规划》,
包括高温合金在内的先进结构与复合材料的制备及应用是发展重点,其中高温合


                                  1-2-23
金的具体发展方向为“超纯净冶炼、缺陷控制、组织调控、复杂及大型构件制备
关键技术,变形和铸造高温合金一材多用技术,单晶高温合金和粉末冶金高温合
金,特殊用途高温与耐蚀合金等”。2013 年,国家发展与改革委员会在《产业结

构调整指导目录(2011 年本)》(修正版)中,将“飞机及零部件开发制造”和“航
空、航天用新型材料开发生产”相关材料列为鼓励类项目。航空航天及高温合金
产业也获得了地方政府诸多政策优惠及支持,如深圳市政府在 2013 年公布的《深
圳市未来产业发展政策》中,明确将“航空航天材料产业”列为深圳市未来重点发
展的产业之一。

    未来几年,我国高温合金行业发展将迎来重要政策红利和战略机遇。我国已
于 2015 年启动国家航空发动机、燃气轮机重大科技专项(即“两机”重大专项),
未来将持续投入巨量资金用于“两机”研发。

    二、发行人具有较强的竞争优势

    (一)核心研发团队优势

    万泽中南研究院的核心研发团队由多名曾担任世界航空发动机、燃气轮机及
其零部件制造领域顶尖级团队负责人的专家组成。团队成员均曾在国际航空发动
机公司及其供应商长期从事研发和产业化工作,具有成功研制出先进航空发动机

高温合金材料及其构件的丰富经验,团队成员的专业涵盖高温合金研发、材料制
备、叶片精密铸造等项目建设的各关键环节,该团队是目前我国高温合金领域为
数不多达到国际一流水平的航空发动机高温合金材料研发团队。

    在高温合金母合金制备与高性能零部件制造加工方面,万泽中南研究院建立
了来自于中南大学、中国科学院、上海交通大学等高校的一流骨干人才队伍。目
前,万泽中南研究院骨干研发团队成员包括博士及硕士合计十余名。团队骨干成
员在材料热力学、材料设计、冶金过程理论与模拟、冶金新材料制备技术及基础
理论研究、新技术应用基础等领域均具有深刻的理解。基础功底扎实的技术团队,

有利于公司在保持新产品设计和新制程开发优势的基础上,能够更加有效地完成
新项目开发,并迅速转化为生产能力与产品优势。

    公司已经组建核心专家及骨干人才组成的研发团队,这确保了发行人未来高


                                   1-2-24
温合金业务的可持续发展。

    (二)高温母合金与叶片制造的技术优势

    发行人是涉及高温合金的民营企业中,少有的建立了从母合金、粉末冶金制
粉到高温合金构件的完整研发体系的公司。发行人已掌握高温母合金与叶片制造

的先进技术。核心研发团队已经掌握超高纯度高温合金熔炼核心技术体系,目前
已成功熔炼近 500 多炉母合金,本次募投项目一期中的母合金熔炼生产线已小规
模批量试生产,并且已经成功制备了铸造单晶叶片、铸造等轴晶叶片及粉末涡轮
盘等样品,各方面性能表现优异。经过相关化学成分测试以及物理性能测试,目
前试制出的产品在国内保持领先的技术水平。

    自主研发形成的技术优势为后续产业化提供了稳定的工艺技术支撑,是产业
化顺利实施的重要保障。

    (三)与业内稳定合作关系的优势

    中南大学作为牵头单位协同北京航空航天大学等十家优势单位组建“有色金

属先进结构材料与制造协同创新中心”,是首批进入国家“211”计划的高校,是“发
动机用难熔金属材料与构件”协同创新中心三大平台之一。公司与中南大学签署
合作协议,引进汇集了国内外高端人才,并且与中南大学建立了联合实验室,与
其建立了稳定的合作关系。稳定的高水准技术开发合作关系为项目技术开发搭建
了一流的平台,一方面,有利于发挥优势互补效应,利用高校基础技术储备与公

司的产业化需求相结合,为公司的新技术及新产品的开发提供更有力的支撑;另
一方面,有利于公司高端技术人才的引进,为强化现有技术团队打下基础。

    公司还与行业内部分企业建立了合作关系并提供技术服务,如接受委托开发

高温合金相关产品、提供检测、维修服务。万泽中南研究院提供技术服务的目的
在于为后续销售进行客户储备。在募投项目仍处于建设期的情况下,公司主要通
过万泽中南研究院的研发及技术服务拓展潜在客户,建立合作关系,为产业化生
产后的销售奠定基础。




                                  1-2-25
                             万泽中南研究院的主要合作伙伴

序号     类别            单位           关系       合作形式           合作状态
 1       高校   中南大学                股东       投资合作       成立了联合实验室
                哈尔滨工业大学(深               提供技术服务、
 2       高校                           客户                        签订合作协议
                圳)                               委托研发
                                                 提供技术服务、
 3       高校   华中科技大学            客户                        签订合作协议
                                                   委托研发
                                                                  签订合作协议,上海
                中国航发商用航空发               提供技术服务、
 4       企业                           客户                      万泽精密铸造已签
                动机有限责任公司                   委托研发
                                                                    订供货合同
                                                                  签订合作协议,已提
                某大型航空发动机维               提供技术服务、
 5       企业                           客户                      供相关技 术服务和
                修企业                             委托研发
                                                                  实现收入
 6       企业   某军工厂                客户       委托研发         签订合作协议
                江苏隆达超合金航材
 7       企业                           客户       委托研发         签订合作协议
                股份有限公司
                陕西宏远航空锻造有
 8       企业                           客户       委托研发         签订合作协议
                限责任公司

       (四)灵活的激励体制优势

       公司作为民营企业,相较国有企业的激励方式更为有效直接,激励机制具备
更大的灵活性与空间,能够激发更前沿的创新意识,给予年轻科研团队更大的施
展空间。公司目前对于核心技术人员及研发团队的高薪待遇已经基本与国际水平
接轨,优于国内同行业企业。

       发行人作为上市的民营企业,可以通过实施股权激励计划(主要面向董事、
高管与核心技术人员)和员工持股计划(可面向董监高及全体员工),实现利益
共享、吸引人才、完善治理结构、增强战略执行力等作用。公司于 2012 年 9 月

首次启动股权激励计划,此次计划的实施是统一公司与员工价值取向、推动公司
战略落地、股东利益最大化的有利措施;目前正在实施员工持股计划,未来公司
将择机进一步实施股权激励或员工持股计划。

       (五)完整且专注的高端研发体系优势

       高温合金行业国有企业由于隶属于国资背景,具有承接国家重点项目的天然
优势,研发设备成体系且较为先进;长期获得高强度的研发投资,研发时间较长,

产品线齐全,从低端等轴晶材料到高端单晶材料均具有一定实力,各型号产品均

                                        1-2-26
有技术储备。但是,从我国航空发动机材料研发落后于发动机实际需求的状况可
以看出,国有企业缺乏根据新机型需求、将新型号合金及构件从无到有研发出来
的经验,主要是跟随国外的研发潮流进行逆向工程,产品以仿制、改进为主,创

新性研发相对较少。

    目前国内的高温合金民营企业主要是以购入高温合金进行铸造加工,并不具
备研发、熔炼高温合金母合金的能力。尽管高温合金民营企业的经营模式目的性

强,从立项到产品产出速度快,但根本的劣势在于缺少研发能力,没有随着下游
需求持续升级的能力。由于高温合金是定制化产品,下游发动机型号持续升级,
这对上游高温合金生产企业的研发更新能力提出了较高要求。民营企业若缺乏研
发能力,则无法承担重大科研项目,远期订单无法保证。造成这一现象的原因主
要是民企资金实力受限,生存压力较大,缺乏长远眼光。

    万泽股份以万泽中南研究院的研发体系为技术核心,现在已经形成了完整的
研发检测体系,并拥有从母合金熔炼、物理性质测试、化学性质测定、成型铸造
的全套设备。虽然不如国有企业的产品线完备,但公司的主要技术集中于突破高

端的单晶叶片;而相较大多数以加工为主的同行业民营企业,公司拥有完整研发
体系。截至 2019 年 10 月 31 日,公司已经取得高温合金业务相关的 36 项实用新
型专利及 12 项发明专利,正在申请 38 项发明专利和 5 项实用新型专利,未来在
研发中还会形成更多专利,最终形成专利网络的壁垒。公司完善的研发体系为未
来产品线的不断更新升级提供了坚实的技术基础。

    三、公司通过研发与技术服务带动客户开发、销售,具备一定的客户基础

    报告期内,公司高温合金业务主要收入为万泽中南研究院承接的金属检测业
务收入。由于尚未大规模量产,公司高温合金产品主要用于提供给潜在客户用于
预研、试制或进行产品认证,销售金额较少。2018 年,公司高温合金业务实现
收入 924.41 万元,但因处于产业化前期,收入规模偏小,暂未能产生利润。公
司目前采取以研发和技术服务带动销售的客户开发模式,符合高温合金行业的技

术密集型特点。在募投项目仍处于建设期的情况下,公司主要通过万泽中南研究
院的研发及技术服务拓展潜在客户,建立合作关系,为产业化生产后的销售奠定
基础。


                                  1-2-27
    (一)高温合金产品定制化的特点决定了以“研发介入”带动销售的行业客
户开发模式

    作为技术密集型行业,通过前期研发带动后期销售的模式为高温合金行业的
普遍模式。高温合金产品具有定制化的特点,在下游需求方的设计阶段,设计者
会提出高温合金材料及构件需要满足的各项性能指标,这就要求高温合金生产企
业通过参与客户新产品的研发和试制,为后续批量化生产奠定基础。一般情况下,

下游客户的新产品试制成功后,就会进行批量化生产。客户为了保障产品质量的
稳定性,在通过客户产品评审并获得认可,进入其合格供应商名录后,一般不会
轻易更换供应商。

    在以“研发介入”拓展下游客户的竞争中,相较国有企业,民营企业缺乏国有
股东背景的直接支持,更加依赖于研发及技术服务方面的优势来获得客户认可。
随着下游客户需求的更新换代,这就要求高温合金生产企业不断开发新的高温合
金产品以满足更高的工作温度和更长的工作时间要求。只有具有扎实的研发实力
和先进技术,能够开发出满足客户更高要求高温合金产品的企业才可能获得客户

订单。

    (二)公司下游客户开发模式

    1、参与客户新产品研发,以研发带动销售

    公司通过参与客户新产品的研发和试制,以研发带动销售。一般情况下,下

游客户会根据其对预研产品的设计要求,提出材料的成分和性能以及部件的规格
型号的要求。万泽中南研究院根据客户需求,制定产品研发方案和产品试制,有
利于公司在研制过程中熟悉产品技术要求,尽早通过客户的测试和验证实验,为
实现该产品量产后的大批量供货奠定基础。

    2、提供检测、维修服务,以技术服务推动销售

    高端技术服务团队主要由核心技术人员带领的团队组成。技术团队可以为客

户就现有产品存在的问题提供检测、维修服务,保持与客户的长期合作关系。同
时,在提供维修、检测等技术服务的过程中,高端专业技术人员能够充分理解现
有产品状况及客户目标需求。因此,在后续产品开发上,技术人员能够针对客户


                                 1-2-28
需求有效沟通,提高实现销售的成功率。

    3、公司已经与部分下游客户签订了合作协议,具备一定客户基础

    已签订的合作协议内容主要为万泽中南研究院接受委托开发高温合金相关
产品、提供检测、维修服务。如前所述,万泽中南研究院接受委托研发及提供检

测、维修服务的目的在于为后续产品销售进行客户储备。

    (1)军用领域客户

    公司子公司深圳万泽航空已取得从事军工业务的相关资质证书。

    公司目前已经与国内某大型航空发动机维修企业签订了战略合作意向书,战

略合作意向方案主要包括进行燃气轮机的热端部件维修、民航 APU 核心部件维
修等业务的合作。报告期内,万泽中南研究院已为该企业提供叶片成分检测及维
修服务。2016 年 4 月,公司与该企业签订某型号高压涡轮转子叶片研制合作协
议,现已实现销售收入。

    公司 2016 年已经与某航空发动机公司签订了某型低压涡轮转子叶片的委托
研制协议,公司按时完成了交付,并获得客户对质量的认可。该客户于 2018 年
底与公司签署了精密铸造叶片的研制协议,目前正在进行研发试制过程当中。

    2017 年,公司与中国航空发动机集团有限公司某研究院签订了某型高压涡
轮导向叶片的研制协议,公司于 2018 年底按时完成了交付,获得了客户对质量
的认可。

    公司 2016 年与某军工厂签订了合作协议,双方在某型粉末冶金高压涡轮盘
和压气机盘研制项目开展合作;2018 年该产品已通过初步物理化学性能测试。

    2019 年,公司试制的某型火焰稳定器试验件通过了某航空发动机公司的验
收评审。

    (2)民用领域客户

    公司已与江苏隆达超合金航材股份有限公司、北京矿冶科技集团有限公司、
中国航发商用航空发动机有限责任公司、陕西宏远航空锻造有限责任公司签订了
合作协议,分别在高温合金母合金、粉末和锻造领域提供委托研发服务。

                                1-2-29
    2019 年,公司与中国航发燃气轮机有限公司签订了某型叶片铸件试制生产
合作协议,协议约定小批生产鉴定通过且合格率达到 50%以上时,客户将公司纳
入合格供应商名录,并根据其生产计划与公司签订订货合同。

    截至本回复出具之日,内资客户方面,上海万泽精密铸造已经被中航商用航
空发动机有限责任公司、辽宁福鞍燃气轮机有限公司列入合格供方行列;已取得
中航商用航空发动机有限责任公司某型叶片类订单;已被列入中国中车的合格供

方,并正在试制其产品。

    截至本回复出具之日,外资客户方面,上海万泽精密铸造取得 GE 运输一级
供应商资质,也已经成功获得博格华纳、博世马勒等汽车零部件制造商的供应商

资格。

    四、公司近两年处于转型期中,转型的必要性及急迫性十分显著

    2019 年 3 月公司实施完成同一控制下的重大资产置换,若不考虑财务报表
追溯调整因素,2017 年、2018 年公司营业收入分别为 25,515.24 万元、25,844.30
万元,归属于母公司股东的净利润分别为 8,947.15 万元、6,122.79 万元,扣非后
归属于母公司股东的净利润分别为-13,109.88 万元、-5,214.25 万元。具体情况如

下表所示:

                                                                     单位:万元
               项   目                         2018 年度         2017 年度
              营业收入                              25,844.30        25,515.24
     归属于母公司所有者的净利润                       6,122.79         8,947.15
   扣非后的归属于母公司股东的净利润                  -5,214.25       -13,109.88

    2010 年下半年,国家出台了一系列房地产调控措施,房地产行业进入了调
整期。2014 年,公司主要销售项目步入尾盘销售期,同时其他项目仍处于开发
前期或者销售不畅,公司面临缺乏业务增长点的风险。

    为了培育新的业务增长点,公司开始着手战略转型。经充分调查及研究,公
司 2013 年与中南大学建立合作关系,并于 2014 年设立万泽中南研究院,开始进
军先进高温合金材料及构件领域。

    公司于 2015 年 3 月正式发布了战略转型规划,并于 2016 年 4 月进行了修订,


                                      1-2-30
明确公司将逐步退出房地产业,并转型高温合金业务。

    公司于 2015 年开始执行战略转型规划,逐步出售房地产资产,以回笼资金
投入高温合金业务。最近两年,公司实现销售的房地产项目为常州太湖庄园项目,
2017 年度和 2018 年度,常州太湖庄园项目分别实现销售收入 24,230.90 万元、
24,468.58 万元。

    公司近两年净利润为正数主要依靠出售资产所获得的投资收益(2017 年处
置西安新鸿业 35%股权取得投资收益 21,953.67 万元,2018 年处置西安新鸿业 5%
股权的投资收益 3,136.24 万元和处置汕头联泰 25%股权的投资收益 1,451.62 万
元),高温合金项目正处于前期,尚未能贡献利润。因此,公司转型的必要性和

急迫性十分显著。

    2019 年 3 月,公司完成重大资产置换,置入了微生态制剂企业内蒙双奇,
上市公司盈利能力得到了提升,保证了战略转型期的平稳过渡。

   五、保荐机构核查意见

   保荐机构查阅了发行人募集资金投资项目的可行性研究报告及相关行业研
究报告、国家政策文件,并对发行人的高级管理人员进行了访谈。

    经核查,保荐机构认为:

    本次募投项目所处的高温合金市场需求规模大,有效供给不足。发行人实施
本次募投项目促进公司战略转型,顺应了高温合金行业的发展机遇期,拥有良好
的市场前景,具有合理性。公司已退出原房地产行业,持续推进转型的必要性及

紧迫性显著。公司通过前期研发及客户拓展,基本具备了开展相关业务所必要的
人员、技术、客户等资源储备。因此,本次募集资金具有必要性及合理性。

   ⑤项目效益的具体测算过程、测算依据及合理性、谨慎性,投资回收期的合

理性,募投项目新增固定资产折旧对业绩的影响,项目预计效益的变化情况及
原因

   一、项目效益的具体测算过程、测算依据及合理性、谨慎性、投资回收期的

合理性,募投项目新增固定资产折旧对业绩的影响


                                  1-2-31
    本次募集资金投资项目建成后,公司将新增年平均销售收入 148,950 万元,
新增年平均净利润 27,696 万元。本次募集资金投资项目的投资回收期为 8.50 年,
内部收益率为 17.49%,项目盈利能力较强。

   本次募投项目效益通过以下方式进行测算:1)预测各类产品的销售数量、
销售单价后计算募投项目新增的营业收入;2)预测生产成本的各组成部分,根
据产品金属成分构成计算直接材料费用,根据员工人数及结构预测人员工资福利

费用,根据本次募投项目形成的固定资产预测折旧等制造费用;3)根据预测的
费用率计算销售费用、管理费用等。

   效益测算的主要公式如下:

   销售收入=预测销售价格*设计产能*达产率*产销率

   生产成本=直接原材料成本+直接工资及福利费用+直接燃料动力费用+制造
费用,其中:

   1)直接原材料成本=高温母合金数量*合金单位成本(母合金所含各金属成

分比例*各金属单价+耗材费用)。

   2)直接工资及福利费用=(各岗位年工资福利费用*各岗位定员人数)*工资
乘数*生产班数*年生产率

   3)直接燃料动力=单位时间耗电量*生产时间*用电单价

   4)制造费用=折旧费用+车间管理人员工资及福利+其他制造费用

   管理费用=管理人员工资及福利+研发费用+专利使用费+其他管理费用

   销售费用=销售人员工资及福利+其他销售费用

   效益测算的主要假设为:

   1)达产期及达产率爬升期:本项目建设期为 18 个月。T+2 年仅生产半年,
且项目处于达产期中,达产率为 30%;随着工艺调整及良品率逐步提升,达产率
逐步提升,预计 T+7 年达产率上升为 100%,达到设计产能。

   2)产品销售价格及产销率:出于谨慎性考虑,产品销售价格在测算期内不


                                   1-2-32
变。考虑到高端高温合金产品的稀缺性及高门槛,在通过客户认证后,一般不会
轻易更换供应商。因此,从中长期来看,产品销售将较为平稳,在测算中剔除掉
产销率的短期波动,产销率在测算期内假设为 100%。

       3)各项人员工资及福利:各岗位的人员工资及福利按照每年 5%增速上涨。

       本次募投项目效益的测算结果如下:

         项目             T+2        T+3            T+4       T+5           T+6        T+7
              母合金       9,000      15,000         21,000    24,000       27,000      30,000
        高温合金粉末       4,500       7,500         10,500    12,000       13,500      15,000
        航空发动机叶
                           4,050       6,750          9,450    10,800       12,150      13,500
营业        片
收入          涡轮盘      19,200      32,000         44,800    51,200       57,600      64,000
(万    地面燃气轮机
元)                      12,000      20,000         28,000    28,000       28,000      32,000
            叶片
        汽车涡轮增压
                           4,200       7,000          9,800    11,200       12,600      14,000
              器部件
              合计        52,950      88,250        123,550   137,200      150,850     168,500
  总成本费用合计
                          52,454      75,109         97,787   106,861      115,960     127,601
    (万元)
   利润总额合计
                             496      13,141         25,763    30,339       34,890      40,899
     (万元)

   营业收入、成本费用及效益的具体测算过程及依据如下:

   (一)营业收入预测

   1、销售价格的预测

   本项目的效益测算中,主要产品的销售价格(不含税价)如下:

       序号                         产品                                   单价
         1                         母合金                               150 万元/吨
         2                      高温合金粉末                            300 万元/吨
         3                      航空发动机叶片                           3 万元/片
         4             粉末冶金盘件(涡轮盘、篦齿盘)                   320 万元/对
         5                   地面燃气轮机叶片                            20 万元/片
         6                  汽车涡轮增压器部件                          0.02 万元/个

   全球而言,能够生产尖端航空航天高温合金材料的企业不超过 50 家。高温
合金材料、精密铸造叶片及粉末冶金制粉等核心产品的价格控制权集中在全球寡

                                           1-2-33
头企业手中,目前公开的产品价格信息极少。

   公司核心技术人员根据其在高温合金行业内的长期经验,结合产品成本、预
计毛利率、发动机整机造价的各部分构成情况,做出了产品价格的合理预测。

   (1)母合金产品价格

   母合金产品价格采用成本加成方式进行测算。镍基高温合金母合金由镍等基
本金属以及铼、钽等稀有金属熔炼而成,公司根据母合金成分组合及耗材价格计
算出母合金的直接材料成本,考虑到制造费用及合理的毛利率,公司预计母合金

销售价格为 150 万元/吨。

   从金属成分来看,高温合金母合金为镍基合金,主要成分为镍;其他金属成
分中,单价较高的为铼、钽。以镍金属占比 60%,铼金属占比 2%,钽金属占比

6%来估算;根据 2019 年 3 月的公开市场价格信息,镍金属单价约为 10 万元/吨,
铼金属单价约为 4,000 万元/吨,钽金属单价约为 360 万元/吨,则该三种金属的
合计成本约为 108 万元/吨;公司预估其他占比较小的金属及制造费用的单位成
本约为 12 万元/吨。

   根据公开信息,可比的高温合金企业钢研高纳及应流股份的 2018 年的毛利
率分别为 29.36%及 35.64%。公司以 20%毛利率进行估算,具有一定合理性及谨
慎性。

   因此,公司以成本 120 万元/吨及 20%毛利率进行估算,预估高温合金母合
金 150 万元/吨的销售价格具有一定谨慎性。从可比产品价格来看,据公司询价
了解,从美国进口的可比高温合金母合金锭的单价超过 200 万元/吨。因此,母
合金销售价格的预测具有一定的合理性和谨慎性。

   (2)高温合金粉末产品价格

    高温合金粉末产品价格采用成本加成方式进行测算。在以高温合金母合金进
行粉末冶金制粉的过程中,会存在一定的损耗。如前所述,公司高温母合金的制
造成本约为 120 万元/吨。公司在考虑到粉末冶金制粉过程中的氩气雾化制粉的
用料及设备折旧制造成本约为合计共 120 万元/吨、损耗率为 1.67:1(即生产 1
吨高温合金粉末需要 1.67 吨高温合金母合金)的基础上,加以毛利率 20%的合

                                  1-2-34
理估算,预计高温合金粉末销售价格为 300 万元/吨。计算过程如下:

    高温合金粉末销售价格=(高温合金母合金制造成本*损耗率+用料及设备折
旧制造成本)/(1-毛利率)=(120*1.67+120)/(1-20%)

   据公司询价了解,美国、英国的可比高温母合金粉末的单价超过 400 万元/

吨。因此,高温合金粉末销售价格的预测具有一定的合理性和谨慎性。

   (3)航空发动机叶片产品价格

   公司根据可获取的市场公开信息对叶片销售价格进行了预测。

   以普拉特惠特尼所生产的 F117-PW-100 为例,该发动机为波音 757 提供动力,

具有一定代表性,其 2012 年单台发动机价格为 975 万美元,约为 6,500 万元人
民币(以测算时美元兑人民币汇率为 6.66 计算)。

   根据相关研究,高压涡轮约占发动机总价值的 14%左右,其中涡轮盘及叶片

的价值以各占 50%估算。一台发动机所用高压涡轮叶片为 100-200 片左右,以一
台发动机使用 150 片高压涡轮叶片估算,则叶片的单价计算如下:

   叶片单价=发动机总造价*高压涡轮占比*高压涡轮叶片占比/高压涡轮叶片数

量=6500*14%*50%/150=3.03 万元

   且据公司向国内某航空维修企业询价了解,现有可比精密铸造叶片的单价约
为 4-5 万元/片。综上,本次项目测算中,以 3 万元/片作为叶片预测价格,其测

算依据具有一定的合理性及谨慎性。

   (4)粉末合金盘件产品价格

   公司参与试制的一对涡轮盘及篦齿盘的成本约 240 万元,公司以成本加成法
估算其销售价格。若以 25%的毛利率估算,则其销售单价为 320 万元。

   可比公司图南股份也进行军用高温合金构件的销售,其 2018 年的主营业务
毛利率为 27.86%。因此,公司上述毛利率预测具有合理依据。

   (5)地面燃气轮机叶片产品价格

   燃气轮机叶片体积较大,根据网络信息检索及公司向行业内咨询,单晶燃机


                                   1-2-35
轮机叶片进口价约为 40 万元/片。公司据此估算,若实现进口替代,则燃气轮机
叶片的销售均价为 20 万元/片。

   (6)汽车涡轮增压器产品价格

   上海万泽精密铸造已经签订了汽车涡轮增压器叶片的销售订单,其价格约为

200 元/组。据公司查询 A 股上市公司康跃科技 2016 年年度报告,其 2016 年商
用车涡轮增压器销售单价为 640 元/个。综合上述因素,公司估算,汽车涡轮增
压器叶片的销售均价为 0.02 万元/组。

   2、产品产量及销量的预测

    截至本回复出具之日,本项目一期厂房建设已完成,部分设备已完成调试,
预计项目剩余部分的建设周期为 18 个月,预计 T+2 年下半年全面投产,至 T+7
年正式达产。达产期后,将达到募投项目的设计产能,即:母合金产量 544 吨/

年、高温合金粉末 50 吨/年、航空发动机叶片 4,500 片/年、涡轮盘 200 对/年、燃
气轮机叶片 2,000 片/年,汽车涡轮增压器部件 70 万个/年。

    随着设备调试及工艺调整,达产率将逐年上升。假设本项目产销率为 100%。
本项目全面投产后的五年半内,生产的各项产品的产销量(随着生产线良品率的
提高不断提升)如下所示:

                            T+2
          年度                       T+3        T+4        T+5        T+6        T+7
                          (注 1)
                 产量         163      272        381        429        478        532
 母合金      销售量
                                60     100        140        160        180        200
 (吨)      (注 2)
                 达产率       30%     50%        70%        79%        88%        98%
                 达产率       30%     50%        70%        80%        90%       100%
粉末(吨)
             产量/销量          15         25         35         40         45         50
航空发动         达产率       30%     50%        70%        80%        90%       100%
机叶片
(片)       产量/销量       1,350    2,250      3,150      3,600      4,050      4,500
高温合金         达产率       30%     50%        70%        80%        90%       100%
粉末盘件
(对)       产量/销量          60     100        140        160        180        200
地面燃气         达产率       30%     50%        70%        70%        70%        80%
轮机叶片
(片)       产量/销量        600     1,000      1,400      1,400      1,400      1,600



                                       1-2-36
汽车涡轮      达产率        30%       50%       70%       80%       90%     100%
增压器部
  件        产量/销量   210,000   350,000   490,000    560,000  630,000   700,000
    注 1:项目建设周期为 18 个月,T+2 年度仅生产半年。
    注 2:母合金产量中部分需作为基础原材料供其他产品线自用,故对外销售量低于产量。

   3、销售收入计算

   根据上述销售价格及销量的预测,本募投项目测算期内的年平均销售收入为

148,950 万元,各产品的年平均销售收入如下表:
     序号                        产品                       年平均销售收入
      1                         母合金                        26,143 万元
      2                     高温合金粉末                      13,071 万元
      3                     航空发动机叶片                    11,764 万元
      4            粉末冶金盘件(涡轮盘、篦齿盘)             55,771 万元
      5                  地面燃气轮机叶片                     30,000 万元
       6                 汽车涡轮增压器部件                   12,200 万元
     合计                         -                           148,950 万元

   基于上述分析,本次募投项目的销售价格和产品产量的预测是谨慎合理的,
因此,在产销量基本平衡的情况下,以上关于本项目的销售收入预测亦较为谨慎。

   (二)成本及费用预测

    1、直接原材料费用:以预估的母合金成分为基础,参考各金属原材料的价
格,按工艺设计的消耗系数及合理损耗进行计算。

    2、直接燃料及动力费:根据产量对应的年消耗电能,并参考当地价格计算;

    3、直接工资及福利费:根据公司人员的组成,分别按各级人员取定工资标

准计算,工资水平按每年 5%递增,相关管理人员、研发人员及销售人员的工资
福利支出均分别进行估算;

    4、固定资产相关折旧费按分类平均年限法计算,其中:房屋建筑物按 20
年折旧,残值率 5%;机器设备按 14 年折旧,残值率 5%。在投产后,募投项目
相关固定资产投资的折旧对公司的年均税后影响约为 8,457 万元。

    5、管理费用:研发费用按直接材料费用与台架试验费用、研发中心人员工
资福利等分科目按营业收入的 5.5%估算,其他管理费用按营业收入的 1.5%估算;

    6、销售费用:除销售人员工资福利单独估算外,其他销售费用费用按销售

                                        1-2-37
收入的 5%估算,主要包括为取得销售相关认证所支付的试验认证费用;

    7、财务费用按照全部自筹资金计算,不存在利息支出。

   根据上述成本费用估算依据,本项目投产后测算期内年平均主营业务成本
95,653 万元,年平均销售费用 7,800 万元,年平均管理费用 11,529 万元。

    (三)效益测算情况

    本项目预计 T+2 年度的下半年投产,达产率逐年上升,T+7 年度全面达产。
测算期中包含 15 个测算年度(含建设期)。项目投产后五个半年度的盈利能力测

算如下:

                                                                      单位:万元
     项目         T+2         T+3        T+4      T+5       T+6          T+7
   营业收入          52,950   88,250    123,550   137,200   150,850      168,500
  总成本费用         52,454   75,109     97,787   106,861   115,960      127,601
   利润总额             496   13,141     25,763    30,339    34,890       40,899
    净利润              496   11,258     21,899    25,788    29,657       34,764

    本项目预计 T+2 年下半年投产,公司达产率存在爬坡期,至 T+7 年全面达
产。因此,T+3 年至 T+7 年期间,营业收入等各项财务数据均呈逐步增长趋势。

    出于谨慎性考虑,本项目产品销售价格维持不变,而成本费用中直接工资及
福利费等项目则侧重考虑了递增因素。在达产爬坡期,达产率持续上升对营业收
入有明显拉动,净利润预计将保持稳步上升。在达产率稳定后,随着成本递增,
净利润将略微下行。

    (四)经济效益分析

    1、项目利润分析

    根据前述预测,本项目成本、费用及利润的预测如下:




                                    1-2-38
     项目损益估算表(单位:万元)

      项目          T+1      T+2      T+3      T+4       T+5       T+6       T+7       T+8       T+9       T+10      T+11      T+12      T+13      T+14      T+15
  主营业务收入       -      52,950   88,250   123,550   137,200   150,850   168,500   168,500   168,500   168,500   168,500   168,500   172,500   172,500   176,500
  主营业务成本     1,086    44,563   62,599   80,655    87,906    95,178    104,473   104,966   105,484   106,027   106,598   107,198   109,827   110,488   113,182
      毛利         -1,086   8,387    25,651   42,895    49,294    55,672    64,027    63,534    63,016    62,473    61,902    61,302    62,673    62,012    63,318
     毛利率          -      15.84%   29.07%   34.72%    35.93%    36.91%    38.00%    37.71%    37.40%    37.08%    36.74%    36.38%    36.33%    35.95%    35.87%
   稅金及附加        -       497      828      1,160     1,288     1,416     1,582     1,582     1,582     1,582     1,582     1,582     1,619     1,619     1,657
    销售费用         -      2,900    4,677     6,455     7,152     7,849     8,747     8,763     8,780     8,797     8,816     8,835     9,056     9,078     9,300
    管理费用         -      4,494    7,004     9,517    10,516    11,517    12,800    12,850    12,903    12,958    13,017    13,078    13,422    13,489    13,840
    利润总额       -1,086    496     13,141   25,763    30,339    34,890    40,899    40,339    39,752    39,135    38,487    37,807    38,576    37,826    38,521
研发费用加计扣除   -1,086    -589    12,552   25,763    30,339    34,890    40,899    40,339    39,752    39,135    38,487    37,807    38,576    37,826    38,521
     所得税          -        -      1,883     3,864     4,551     5,234     6,135     6,051     5,963     5,870     5,773     5,671     5,786     5,674     5,778

     净利润        -1,086    496     11,258   21,899    25,788    29,657    34,764    34,288    33,789    33,265    32,714    32,136    32,789    32,152    32,743

    净利润率         -      0.94%    12.76%   17.72%    18.80%    19.66%    20.63%    20.35%    20.05%    19.74%    19.41%    19.07%    19.01%    18.64%    18.55%




                                                                             1-2-39
      2、内部收益率、投资回收期及财务净现值

      项目投资现金流量估算表(单位:万元)


          项目       T+1       T+2        T+3        T+4         T+5        T+6         T+7        T+8        T+9        T+10        T+11        T+12        T+13        T+14       T+15

 1      现金流入           -    52,950     88,250    123,550    137,200    150,850    168,500     168,500    168,500    168,500     168,500     168,500     172,500     172,500     232,628
1.1      营业收入          -    52,950     88,250    123,550    137,200    150,850    168,500     168,500    168,500    168,500     168,500     168,500     172,500     172,500     176,500
       回收固定/无
1.2                        -          -          -          -          -          -           -          -          -           -           -           -           -           -    12,003
       形资产余值
1.3   回收流动资金         -          -          -          -          -          -           -          -          -           -           -           -           -           -    44,125
 2      现金流出     26,497    184,987     77,360    102,019    106,367    116,149    129,691     125,754    126,254    126,778     127,329     127,907     132,253     131,891     136,300
2.1     建设投资     25,125    120,909           -          -          -          -           -          -          -           -           -           -           -           -          -
2.2      预备费       1,371      6,844           -          -          -          -           -          -          -           -           -           -           -           -          -
2.3     流动资金           -    13,238      8,825      8,825      3,412      3,413      4,413            -          -           -           -           -     1,000             -     1,000
2.4     付现成本           -    43,499     65,824     88,170     97,116    106,087    117,562     118,122    118,709    119,326     119,974     120,654     123,848     124,597     127,865
2.5    支付所得税          -          -     1,883      3,864      4,551      5,234      6,135       6,051      5,963      5,870       5,773       5,671       5,786       5,674       5,778
2.6    税金及附加          -       497        828      1,160      1,288      1,416      1,582       1,582      1,582      1,582       1,582       1,582       1,619       1,619       1,657
      所得税前净现
 3                   -26,497   -132,037    12,773     25,395     35,383     39,935     44,943      48,796     48,209     47,592      46,945      46,265      46,033      46,283     102,106
          金流量
      累计所得税前
 4                   -26,497   -158,534   -145,761   -120,365   -84,982    -45,047       -104      48,693     96,902    144,494     191,438     237,703     283,736     330,019     432,125
        净现金流量
      所得税后净现
 6                   -26,497   -132,037    10,890     21,531     30,833     34,701     38,809      42,746     42,246     41,722      41,171      40,593      40,247      40,609      96,328
          金流量
      累计所得税后
 7                   -26,497   -158,534   -147,644   -126,113   -95,280    -60,579    -21,770      20,975     63,222    104,944     146,115     186,708     226,955     267,564     363,893
        净现金流量




                                                                               1-2-40
注:经营成本(付现成本)=生产成本+管理费用+财务费用+销售费用-总折旧摊销
生产成本=直接材料费用+直接工资及福利费+直接燃料动力+制造费用+折旧费用+车间管理
人员工资及福利+其他制造费用
管理费用=管理人员工资及福利+研发费用+专利使用费+其他管理费用
销售费用=销售人员工资及福利+其他销售费用

    根据项目投资现金流量表,可得以下财务效益指标数据:

                       项目                            单位         指标值
                内部收益率(IRR)                        %              17.49%
                  净现值(NPV)                        万元             75,046
                 投资回收期(注)                       年                   8.50
                测算期年均营业收入                     万元            148,950
                 测算期年均净利润                      万元             27,696
                 测算期平均毛利率                       %                34.57
                 测算期平均净利率                       %                17.52

   注:投资回收期包含项目建设期。


    本次募集资金投资项目建成后,公司将新增年平均销售收入 148,950 万元,
新增年平均净利润 27,696 万元。本次募集资金投资项目的投资回收期为 8.50 年,
内部收益率为 17.49%,项目长期盈利能力持续稳定,能够保证在生产期内收回

投资,并能大幅增加公司利润,提高公司可持续经营能力。




                                     1-2-41
       (五)新增固定资产折旧对业绩的影响

       固定资产及土地使用权的折旧及摊销明细表如下

                                                                                                                                                             单位:万元
序号        项目      T+1      T+2       T+3       T+4       T+5       T+6        T+7       T+8       T+9       T+10       T+11       T+12       T+13       T+14       T+15
        房屋建筑物/
 1
         土地使用权
            原值      22,856
        当期折旧/摊
                       1,086     1,086     1,086     1,086    1,086     1,086     1,086      1,086     1,086     1,086      1,086      1,086      1,086      1,086      1,086
             销
            净值      21,770    20,685    19,599    18,513   17,428    16,342    15,256     14,171    13,085    11,999     10,914      9,828      8,742      7,657      6,571
 2        生产设备
            原值               108,634
          当期折旧               7,372     7,372     7,372    7,372     7,372     7,372      7,372     7,372     7,372      7,372      7,372      7,372      7,372      7,372
            净值               101,262    93,891    86,519   79,148    71,776    64,404     57,033    49,661    42,290     34,918     27,546     20,175     12,803      5,432
 3          合计
            原值      22,856   108,634         -         -         -         -          -         -         -          -          -          -          -          -          -
         当期折旧摊
                       1,086     8,457     8,457     8,457    8,457     8,457     8,457      8,457     8,457     8,457      8,457      8,457      8,457      8,457      8,457
           销合计
         折旧摊销税     923      7,189     7,189     7,189    7,189     7,189     7,189      7,189     7,189     7,189      7,189      7,189      7,189      7,189      7,189
           后影响
            净值      21,770   121,947   113,490   105,032   96,575    88,118    79,661     71,203    62,746    54,289     45,832     37,374     28,917     20,460     12,003


       在投产后,募投项目相关固定资产投资的折旧对公司的年均税后影响约为 6,771 万元。




                                                                         1-2-42
    综上,发行人本次募投项目效益测算过程合理,测算依据较为充分,经济
效益预测较为谨慎。

    (六)与现有业务的经营情况进行纵向对比,增长率、毛利率、预测净利
率等收益指标具有合理性

    根据公司已取得的参与客户预研试制的叶片类销售合同毛利率约 35%,与本
次募投项目测算期平均毛利率 34.57%较为接近。本次募投项目效益测算中,随
着良率的不断提高及产能经过爬坡期,规模效应逐步显现,从投产(T+2)至达
产(T+7)毛利率由 15.84%逐步提升至 38.00%,达产后毛利率趋于稳定并随着
成本增长略微下降。因此,本次募投项目效益测算中的毛利率较为符合公司实际

业务开展情况,测算过程较为合理、谨慎。

    报告期内,公司高温合金业务主要是万泽中南研究院为客户提供高温合金技
术服务取得的收入;高温合金产品收入规模较小。本次募投项目致力于研发生产

具有自主知识产权和国际竞争力的高温合金母合金、高温合金粉末、航空发动机
叶片、涡轮盘、地面燃气轮机叶片、汽车涡轮增压器部件等,与公司已有高温合
金业务尚不具有可比性。

    (七)与同行业可比公司的经营情况进行横向比较,增长率、毛利率等收
益指标具有合理性

    最近三年具有高温合金产品销售收入的同行业可比公司毛利率情况如下:

 股票代码   公司名称    高温合金产品      2018 年度   2017 年度   2016 年度   平均值
                       铸造高温合金制品    32.46%      25.08%      26.71%     28.08%
                       变形高温合金制品    23.02%      16.12%      27.65%     22.26%
                       新型高温合金材料
  300034    钢研高纳                       37.26%      26.57%      40.22%     34.68%
                           及制品
                       高温合金产品综合
                                           29.50%      20.92%      29.39%     26.61%
                           毛利率
                       铸造高温合金制品    45.17%      50.58%      41.25%     45.67%
 IPO 在审              变形高温合金制品    18.96%      22.61%      27.24%     22.94%
            图南股份
   企业                高温合金产品综合
                                           32.40%      32.91%      31.99%     32.43%
                           毛利率
                         航空零部件        23.16%      23.00%         -       23.08%
  000697    炼石航空
                         发动机叶片        24.09%      26.30%         -       25.20%
                         高温合金产品综合
                                            23.23%      23.41%             -      23.32%
                              毛利率
                    万泽股份本次募投项目测算期平均毛利率                          34.57%
    注:上表中同行业可比公司数据来源于钢研高纳及炼石航空 2016 年-2018 年报、图南
股份招股说明书。

     万泽股份本次募投项目主要产品为航空发动机叶片、涡轮盘、地面燃气轮机
叶片、汽车涡轮增压器部件等高温合金铸件产品。本次募投项目测算期平均毛利
率为 34.57%,高于炼石航空高温合金产品综合毛利率,但低于钢研高纳新型高

温合金材料及制品平均毛利率(34.68%)、图南股份铸造高温合金制品平均毛利
率(45.67%),与钢研高纳 2018 年铸造高温合金制品毛利率较为接近。因此,本
次募投项目效益测算的毛利率较为合理、谨慎。

    二、项目预计效益的变化情况及原因

     (一)项目预计效益的变化情况

             非公开发行预案                               非公开发行预案
             (2016 年 3 月)                            (第四次修订稿)
                                          本次募集资金投资项目的税后投资回收期
本次募集资金投资项目的投资回收期 6.29
                                          8.50 年,项目内部收益率税后为 17.49%。项
年,项目内部收益率为 20.02%。公司将新增
                                          目达产后,公司将新增年平均收入 170,278
年平均年收入 128,523 万元,新增年平均净利
                                          万元,新增年平均净利润 33,182 万元,项目
润 35,108 万元,项目盈利能力较强。
                                          盈利能力较强。

     (二)项目预计效益的变化原因

     公司结合实际业务开展情况调整了拟建设的产品线,如新增年产涡轮盘 200
对、地面燃气轮机叶片 2000 片、汽车涡轮增压器部件 700,000 个生产线。本次

是公司根据探索转型高温合金业务中的实际情况,对“先进高温合金材料与构件
制造建设项目”的产线安排进行了内部细节调整,未新增募投项目。

             非公开发行预案                               非公开发行预案
             (2016 年 3 月)                            (第四次修订稿)
                                            新建年产超纯高温母合金 478 吨、航空发动
新建年产超纯高温母合金 250 吨、先进发动     机叶片 4500 片、涡轮盘 200 对、地面燃气轮
机叶片 3.96 万片、高温合金粉末 60 吨生产线。 机叶片 2000 片、汽车涡轮增压器部件 700,000
                                            个、高温合金粉末 50 吨生产线。

     2019 年修订后的预案将募投项目产品应用范围拓展至燃气轮机、汽车涡轮


                                          44
增压器等民用领域,因此提升了公司募投项目的预计收入规模,但是由于燃气轮
机、汽车涡轮增压器等产品毛利率相对较低,公司募投项目预计新增年均净利润
及税后内部收益率有所降低,税后投资回收期亦有所提高。

   三、保荐机构核查意见

   保荐机构查阅了发行人首次披露及 2019 年修订后的募集资金投资项目的可
行性研究报告及投资测算表,重点查阅了募投项目的投资构成明细、募投项目预
测效益的测算依据及过程,并对高级管理人员进行了访谈。

   经核查,保荐机构认为:

   发行人结合实际业务开展情况对募投项目进行了调整,有利于本次募投项目
的实施;调整后的募投项目效益测算过程较为合理,测算依据较为充分,经济效
益预测较为谨慎。

   ⑥募投项目的经营模式和盈利模式,预计盈利的时间,结合申请人 2017、
2018 年扣非后净利润连续为负的情况以及目前业务的盈利能力说明未来是否存
在业绩亏损的风险以及可能持续的时间,并做充分的风险揭示。

   一、募投项目的经营模式和盈利模式

    高温合金行业向上游采矿业厂商采购镍、铬、钴、钛等有色金属,通过熔模
精密铸造工艺、热加工工艺、粉末冶金制粉及成型工艺,熔炼出母合金并将其加
工为高温合金构件;最终向发动机制造商等下游客户销售母合金、粉末合金或者
高温合金构件以获取利润。高温合金行业要求企业不断研发更新,持续满足下游
航空发动机或燃气轮机型号升级的需求。

   通过前期核心技术的研发,本募投项目已具备了产业化的技术基础。公司能
够对合金金属进行成分设计、熔炼、精密铸造,并生产出高温合金材料及构件产
品。销售产品的收入与成本费用(包括原材料采购成本、人力支出、制造费用、

销售费用、管理费用等)之间的差额为公司的盈利来源。

   二、预计募投项目开始建设后第二年可以实现盈利

   根据本次募投项目编制的可行性研究报告,项目建设完工后,经历半年的试
生产后正式进入产能达产爬坡期,预计第二年即可实现小规模盈利。

                                  45
   三、2019 年 3 月公司实施重大资产置换后盈利能力改善

    1、2019 年 3 月实施重大资产置换前 2017 年、2018 年公司的业绩情况

    2019 年 3 月公司实施重大资产置换的前两年,即 2017 年、2018 年公司营业
收入分别为 25,515.24 万元、25,844.30 万元,归属于母公司股东的净利润分别为

8,947.15 万元、6,122.79 万元,扣非后归属于母公司股东的净利润分别为-13,109.88
万元、-5,214.25 万元。如下表所示:

                                                                       单位:万元
               项   目                      2018 年度              2017 年度
              营业收入                             25,844.30           25,515.24
      归属于母公司所有者的净利润                    6,122.79             8,947.15
   扣非后的归属于母公司股东的净利润                -5,214.25           -13,109.88

    2、2019 年 3 月实施重大资产置换后 2017 年、2018 年公司的业绩情况

   2018 年,为彻底退出房地产行业,公司拟与控股股东万泽集团进行资产置换;
置出房地产开发公司股权,置入医药制造业公司内蒙双奇股权。公司拟利用内蒙
双奇良好的盈利能力及较为稳定的现金流,推动高温合金业务进一步发展。2019
年 3 月公司重大资产置换完成后,实际控制人原控制的内蒙双奇成为全资子公

司,按照相关会计准则的规定,需对财务报表进行追溯合并,追溯调整后公司
2017 年、2018 年及 2019 年 1-9 月经营业绩情况如下:

                                                                       单位:万元
                项目                   2019 年 1-9 月    2018 年       2017 年
              营业收入                      40,053.36     70,616.94     62,741.77
     归属于母公司所有者的净利润               8,135.54    14,490.17     14,760.11
  扣非后的归属于母公司股东的净利润            2,950.88    -5,107.46    -13,109.88

    追溯调整后,公司 2017 年、2018 年及 2019 年 1-3 月归属于母公司所有者的

净利润较追溯调整前有较大幅度的增加,但是由于追溯调整前内蒙双奇的经营业
绩计入非经常性损益,导致 2017 年、2018 年扣非后的归属于母公司股东的净利
润仍为负数;2019 年 4-9 月,内蒙双奇经营业绩纳入经常性损益,公司 2019 年
1-9 月扣非后的归属于母公司股东的净利润为正数,即 2,950.88 万元,公司持续
盈利能力得到改善。



                                      46
   3、高温合金业务收入情况

   2018 年及 2019 年 1-9 月,公司高温合金业务分别实现收入 924.41 万元、728.63
万元,但因处于产业化前期,收入规模偏小,暂未能产生利润。

   (三)未来公司存在业绩亏损的风险及持续时间

   在高温合金产业化全面达产前,公司主要依靠较为稳定的微生态制剂业务支
撑上市公司盈利。

    但是,在募投项目未达产之前,若当年医药生产销售收入低于预期、上海奉
贤多晶精密铸造项目未能达到预期收益,则公司有可能出现亏损;若本次募投项
目的实施未能达到预期进度和收益,则公司可能存在持续亏损的风险。

   针对可能出现业绩持续亏损风险的情况,公司已在本次非公开发行预案(第

四次修订稿)中进行充分披露:

   “十、业绩持续亏损的风险

   为抵御房地产行业进入调整期的宏观风险,公司通过剥离原房地产业务,置
入医药制造业务,以谋求利用盈利能力良好的医药资产对公司在转型过渡期的业

绩形成支撑。上海奉贤多晶精密铸造项目已于 2018 年部分设备投产,若 2019
年产生盈利,对公司净利润可形成一定支撑。

   但是,在募投项目未达产之前,若当年医药生产销售收入低于预期、上海奉

贤多晶精密铸造项目未能达到预期收益,则公司有可能出现亏损;若本次募投项
目的实施未能达到预期进度和收益,则公司可能存在持续亏损的风险。”

   四、保荐机构核查意见

   保荐机构查阅了发行人募集资金投资项目的可行性研究报告,重点查阅了募
投项目预测效益的测算依据及过程;获取了公司高温合金业务及房地产业务的相
关规划;对高级管理人员及核心技术人员进行了访谈。

   经核查,保荐机构认为:

   本次募投项目的经营模式和盈利模式清晰,预计盈利的时间符合项目规划。

公司完成重大资产置换后,内蒙双奇医药销售收入对公司业务转型期间的业绩形

                                     47
成一定支撑。在募投项目未达产之前,若当年医药生产销售收入低于预期、上海
奉贤多晶精密铸造项目未能达到预期收益,则公司有可能出现亏损;若本次募投
项目的实施未能达到预期进度和收益,则公司可能存在持续亏损的风险。发行人

已在本次非公开发行预案(第四次修订稿)之“第三章 六、本次发行相关的风险
说明”对相关业绩风险进行了充分的风险披露。

   ⑦高温合金技术的研发工作一直由万泽中南研究院承担,选择深汕万泽精密

铸造作为募投项目实施主体的原因,深汕万泽精密铸造是否为申请人的全资子
公司,成立以来的业务开展情况,是否具备实施募投项目的相关资质、技术、
人员等资源储备,下游客户的开发情况,是否签署相关合作协议,申请人以万
泽航空申请军工资质的合理性、目的以及调整规划。

    回复:

   一、公司高温合金产业布局及实施规划、进展情况

   (一)公司高温合金产业布局及实施规划

    公司高温合金业务的实施主体包括深圳万泽航空科技、万泽中南研究院、深
汕万泽精密铸造以及上海万泽精密铸造,其定位及目标如下表所示:

  公司                     定位                               目标
             高温合金材料设计、超低杂质母合金
                                                通过自主研发为产业化奠定技术基础。
万泽中南研   熔炼技术、制粉技术、叶片精密铸造、
                                                与业内建立前期研发合作关系,积累行
  究院       粉末冶金涡轮盘制备核心技术的基础
                                                业资源。
             研发
深圳万泽航
             负责军工客户的业务拓展             公司军工客户的业务拓展及销售平台
 空科技
             高温合金母合金、高温合金粉末、粉
                                              计划投资规模为 190,160 万元,以航空
深汕万泽精   末冶金高压涡轮盘、精密铸造叶片的
                                              发动机及燃气轮机等中高端消费市场
 密铸造      产业化生产,以及产业化过程中的工
                                              为主
             程工艺研发
             高温合金等轴晶叶片等产品的产业 计划投资规模为 75,000 万元,以燃气
上海万泽精
             化生产,以及产业化过程中的工程工 轮机等轴晶叶片、汽油、柴油涡轮增压
 密铸造
             艺研发                             器叶轮等为主要目标市场

    研发方面,公司将以万泽中南研究院作为基础技术研发的平台,上海万泽精
密铸造、深汕万泽精密铸造将配套进行在产业化过程中的工程工艺研发。

    产业化方面,深汕万泽精密铸造将定位为高温合金母合金、高温合金粉末、

                                       48
粉末冶金高压涡轮盘、精密铸造叶片的产业化生产,主要面向航空发动机、燃气
轮机等中高端市场。上海万泽精密铸造将定位为高温合金等轴晶叶片及等轴晶涡
轮的产业化生产,主要面向燃气轮机等轴晶叶片、汽油、柴油涡轮增压器叶轮的

目标市场。万泽航空则利用军工资质,作为公司军工客户的业务拓展及销售平台。

    通过上述高温合金业务的战略布局,公司将形成高温合金业务研发、生产及
销售的完整业务链条。研究布局覆盖基础技术研发及工程化研发,产品布局覆盖

了中端及高端消费市场,公司高温合金业务将具备一定的市场竞争力。

   (二)公司高温合金业务已投入情况、产业化进展情况

    1、公司高温合金业务已投入情况

    万泽中南研究院及深汕万泽精密铸造已取得《对外贸易经营者备案登记表》,

可以进口相关设备。公司高温合金业务投入情况如下:

    (1)万泽中南研究院

    截至 2019 年 9 月 30 日,万泽中南研究院已累计投入超过 2.86 亿元,包括:
已投资超过 1.29 亿元用于建设试验厂房及购置实验设备;已投入 3,688.98 万元
用于引进核心技术团队;其他研发支出 1.20 亿元。

    (2)深汕万泽精密铸造

    深汕万泽精密铸造将通过非公开发行募集资金及自筹资金为资金来源;计划

投资规模为 190,160 万元,新建年产超纯高温母合金 478 吨、航空发动机叶片
4,500 片、涡轮盘 200 对、地面燃气轮机叶片 2,000 片、汽车涡轮增压器部件 70
万个、高温合金粉末 50 吨的生产线。

    截至 2019 年 9 月 30 日,公司已累计使用自有资金 33,593.54 万元用于本次
募投项目工程建设、设备购置及安装。

    (3)上海万泽精密铸造

    上海万泽精密铸造将以自筹资金为主要资金来源;计划投资规模为 75,000
万元,2018 年部分设备已点火开始试生产;项目预计 2020 年达产,达产后年产
等轴晶叶片 20 万片,等轴晶涡轮 240 万件。

                                     49
    上海万泽多晶精密铸造项目一期于 2018 年 8 月开始试生产,二期项目目前
基本完成,正处于验收阶段。该项目总计划投资 7.5 亿,已投入 6.63 亿元。预计
2020 年、2021 年将分别投入 6000 万元、2700 万元。

    2、产业化进展情况

    (1)上海万泽精密铸造产业化进展情况

    上海万泽精密铸造成立于 2015 年,主要定位为面向国内外燃气轮机市场、
涡轮增压器市场和国际转包生产,主要产品包括高温合金等轴晶叶片、钛合金结

构件、汽油和柴油涡轮增压器叶轮等高温合金铸件产品。

    A、项目建设情况及后续建设计划

    项目建设于 2017 年 5 月正式启动,于 2018 年 8 月完成了一期项目 12,000
平米高温合金生产基地和 2,600 平米钛合金生产基地的基础设施建设及设备安装
调试,并已顺利进入点火试生产。试生产期间,上海精密铸造主要通过产品试制
推进了客户的合格供应商资质认证工作。

    已部分试生产的一期工程设计具备年产 60 万件叶片及汽车涡轮增压器涡
轮,2 万件发动机结构件以及 2 千件钛合金及其衍生物的生产能力。通过合理的
柔性生产设计,上海万泽精密铸造的生产基地具有国际先进、国内一流的硬件条

件,所有高端制造核心设备均为世界顶尖品牌,如美国 MPI 压蜡机、英国 VA 智
能制壳系统、英国 CONSARC 真空感应浇铸炉、英国 LBBC 脱蜡釜及脱芯釜等,
并引进了基于金蝶 K3 平台的 ERP 模块和西门子 Teamcenter 系统。

    截至本回复出具之日,上海万泽精密铸造固定资产、工程建设等方面已经累
计投入 6.63 亿元人民币。上海万泽精密铸造 24,000 平米的二期厂房及 4 栋研发
技术中心也已启动建设。

    B、技术研发情况

    上海万泽精密铸造入选 2017 年上海市首批工业强基项目,并入选 2018 年工
信部绿色制造系统集成项目及 2018 年上海市经信委重大技术改造项目。

    上海万泽精密铸造核心技术团队在解决一般典型产品工艺问题的基础上,精


                                    50
确定位市场,攻坚克难,掌握了一系列客户需要、市场紧缺的专有技术,如小面
厚比铸件整体细晶技术、复杂薄壁结构件热控凝固技术、高 Al+Ti 合金补焊技术
等。

    上海万泽精密铸造已经获得 IATF16949 符合性认证的体系认证。

    C、市场开拓情况

    截至本回复出具之日,内资客户方面,上海万泽精密铸造已经被中航商用航
空发动机有限责任公司、辽宁福鞍燃气轮机有限公司列入合格供方行列;已取得

中航商用航空发动机有限责任公司某型叶片类订单;已被列入中国中车的合格供
方,并正在试制其产品。

    截至本回复出具之日,外资客户方面,上海万泽精密铸造取得 GE 运输一级

供应商资质,也已经成功获得博格华纳、博世马勒等汽车零部件制造商的供应商
资格。

    (2)深汕万泽精密铸造产业化进展情况

    深汕万泽精密铸造成立于 2016 年,主要定位为航空发动机和燃气轮机用的
高纯净度高性能高温合金母合金、定向晶和单晶叶片、高品质高性能高温合金粉
末及盘件等产品的生产及制造。

    A、项目建设情况及后续建设计划

    项目建设于 2016 年 12 月正式启动,已完成一期工程项目 2.8 万平米高温合
金生产基地的主体工程建设及部分设备的安装调试。

    截至 2019 年 9 月 30 日,一期项目厂房已全部竣工,一期母合金熔炼生产线

已投入试生产,其他生产线正在进行设备购置或生产线调试。

    B、技术研发及市场开拓情况

    深汕万泽精密铸造技术上依托于万泽中南研究院的研发。

    高温合金母合金及粉末作为相对标准化的原材料,可供上海万泽精密铸造使

用,也可对外销售。


                                    51
           民品方面,深汕万泽精密铸造拟生产地面燃气轮机叶片及汽车涡轮增压器部
       件,除自行销售外,也可为上海万泽精密铸造提供代工服务。

           军品方面,深汕万泽精密铸造依托其母公司深圳万泽航空(具备高温合金业
       务相关军工资质)进行销售,主要从事精密铸造叶片、高温合金粉末涡轮盘、篦
       齿盘等航空发动机热端部件销售。市场开拓情况请见本问题之“⑦ 三”之下游客
       户开发情况。

           (3)万泽航空科技已取得军工业务相关资质

           截至本回复出具之日,发行人的全资子公司万泽航空科技已取得高温合金业
       务相关的军工资质,是公司承接涉军研发项目的主体;未来将作为军工产品销售
       平台,承接军品销售订单。

          (三)公司高温合金业务已取得的相关成果

           1、高温合金业务相关专利情况

           公司通过自主研发已掌握核心技术,相关专利成果也在逐步申请过程中。截
       至 2019 年 10 月 31 日,公司及其子公司已经取得高温合金业务相关的 36 项实用
       新型专利及 12 项发明专利,正在申请 38 项发明专利和 5 项实用新型专利。

序号     类别     已获得专利名称      专利号            专利取得时间               专利权人
                镍基合金与由合金形   ZL2015102
 1       发明                                          2018 年 1 月 2 日    中南大学、万泽中南研究院
                成的物品             95499.8
                镍基合金与由合金形   ZL2015102
 2       发明                                         2018 年 8 月 24 日    中南大学、万泽中南研究院
                成的物品             95112.9
                镍基合金与由合金形   ZL2015102
 3       发明                                         2018 年 8 月 24 日    中南大学、万泽中南研究院
                成的物品             95113.3
                镍基合金与由合金形   ZL2015102
 4       发明                                         2018 年 8 月 24 日    中南大学、万泽中南研究院
                成的物品             96008.1
                一种镍基高温合金及   ZL2015103
 5       发明                                          2018 年 5 月 8 日    中南大学、万泽中南研究院
                其制备方法           22932.2
                一种镍基高温合金及   ZL2015103
 6       发明                                          2018 年 5 月 8 日    中南大学、万泽中南研究院
                其制备方法           22934.1
                一种镍基高温合金及   ZL2015103
 7       发明                                         2018 年 9 月 14 日    中南大学、万泽中南研究院
                其制备方法           23007.1
                一种镍基高温合金和   ZL2016111
 8       发明                                         2018 年 7 月 17 日    万泽中南研究院
                燃气涡轮发动机部件   46863.5
 9       发明   一种镍基高温合金和   ZL2016111        2016 年 12 月 13 日   万泽航空科技

                                                 52
            燃气涡轮发动机部件    46861.6
     实用   蠕变实验测量设备及    ZL2015204
10                                                 2015 年 12 月 30 日   万泽中南研究院
     新型   其引伸倒杆结构        53806.6
     实用                         ZL2016203
11          高温引伸计                             2016 年 9 月 28 日    万泽中南研究院
     新型                         03154.2
     实用   一种基于应变控制的    ZL2016203
12                                                 2016 年 9 月 28 日    万泽中南研究院
     新型   绑绳式引伸计          46855.4
     实用                         ZL2016208
13          高温应变控制装置                       2017 年 4 月 12 日    万泽中南研究院
     新型                         42576.7
     实用                         ZL2016208
14          高温应变控制装置                        2017 年 2 月 8 日    万泽中南研究院
     新型                         46257.3
     实用                         ZL2016211
15          一种氢氧焰焊接设备                     2017 年 6 月 16 日    万泽中南研究院
     新型                         84199.9
     实用                         ZL2016212
16          一种蜡模干燥装置                       2017 年 7 月 21 日    万泽中南研究院
     新型                         65546.0
     实用   一种砝码和一种蠕变    ZL2016213
17                                                  2017 年 6 月 9 日    万泽中南研究院
     新型   试验机                32857.4
     实用                         ZL2016213
18          一种蠕变试验夹具                       2017 年 6 月 16 日    万泽中南研究院
     新型                         28747.0
     实用                         ZL2016213
19          一种测量工具                           2017 年 6 月 16 日    万泽中南研究院
     新型                         66540.2
     实用   一种用于竖直夹持的    ZL2017209                              万泽航空科技、万泽中南研
20                                                 2018 年 4 月 24 日
     新型   装置                  63102.2                                究院
     实用   一种发动机叶片的检    ZL2018200                              万泽航空科技、万泽中南研
21                                                 2018 年 11 月 6 日
     新型   测系统                26284.5                                究院
            一种拉瓦尔管、喷嘴
     实用                         ZL2018200                              万泽航空科技、万泽中南研
22          结构及 TC4 合金粉末                     2018 年 9 月 4 日
     新型                         37465.8                                究院
            的制备装置
     实用   一种用于高温压缩试    ZL2018201                              万泽航空科技、万泽中南研
23                                                  2018 年 9 月 4 日
     新型   验的夹具              11053.4                                究院
     实用   一种检测金属粉末中    ZL2018208                              万泽航空科技、万泽中南研
24                                                 2019 年 3 月 19 日
     新型   夹杂物的装置          61319.7                                究院
     实用                         ZL2018210                              万泽航空科技、万泽中南研
25          粉末筛分装置                           2019 年 4 月 30 日
     新型                         15105.4                                究院
            一种低压直流等离子
     实用                         ZL2018207                              万泽航空科技、万泽中南研
26          枪制备 3D 打印用钛                      2019 年 4 月 5 日
     新型                         77456.2                                究院
            粉的装置
     实用   一种单点式粉末取样    ZL2018210                              万泽航空科技、万泽中南研
27                                                 2019 年 3 月 19 日
     新型   器                    95981.2                                究院
     实用                         ZL2018217                              万泽中南研究院、万泽航空
28          钳型粉末取样装置                        2019 年 9 月 3 日
     新型                         21938.2                                科技
     实用   高温压缩蠕变测量装    ZL2018219                              万泽中南研究院、万泽航空
29                                                  2019 年 9 月 3 日
     新型   置                    01441.9                                科技


                                              53
     实用                        ZL2018219                             万泽中南研究院、万泽航空
30          试样打标装置                          2019 年 9 月 3 日
     新型                        16402.6                               科技
     实用   具有压力检测功能的   ZL2018215
31                                                2019 年 7 月 23 日   深汕精密
     新型   夹具                 99980.1
     实用                        ZL2018215
32          手持夹具                              2019 年 7 月 23 日   深汕精密
     新型                        99955.3
            一种基于熔融石英的
                                 ZL2016103
33   发明   近零收缩率型壳及其                    2018 年 9 月 27 日   上海万泽精密铸造
                                 14620.1
            制备方法
            用于自闭症患者安抚
                                 ZL2014100
34   发明   与沟通的佩戴装置及                    2018 年 7 月 17 日   上海万泽精密铸造
                                 96175.7
            其工作方法
            钛合金铸造用陶瓷型   ZL2016108
35   发明                                         2018 年 4 月 13 日   上海万泽精密铸造
            壳面层改性的方法     37855.9
     实用   易于气流散热的叶轮   ZL2017212
36                                                2018 年 6 月 8 日    上海万泽精密铸造
     新型   轴                   74870.3
            外置陶瓷防氧化涂层
     实用                        ZL2016213
37          的石墨纤维汽车增压                    2017 年 6 月 16 日   上海万泽精密铸造
     新型                        42661.3
            涡轮
     实用   一种镁合金熔模铸造   ZL2016207
38                                                2017 年 1 月 25 日   上海万泽精密铸造
     新型   设备                 22565.5
     实用   液态金属对流导热合   ZL2016213
39                                                2017 年 9 月 5 日    上海万泽精密铸造
     新型   金喷嘴环             42646.9
            内置有液态金属对流
     实用                        ZL2016213
40          散热机构的耐高温叶                    2017 年 6 月 27 日   上海万泽精密铸造
     新型                        42227.5
            片
     实用   外置钛合金防氧化涂   ZL2016213
41                                                2017 年 6 月 16 日   上海万泽精密铸造
     新型   层的石墨纤维喷嘴环   42210.X
     实用   采用液态金属对流散   ZL2017212
42                                                2018 年 5 月 11 日   上海万泽精密铸造
     新型   热的叶轮轴           74868.6
     实用                        ZL2017212
43          设有散热沟道的叶轮                    2018 年 5 月 11 日   上海万泽精密铸造
     新型                        75200.3
     实用                        ZL2017212
44          轻质耐高温叶轮轴                      2018 年 5 月 11 日   上海万泽精密铸造
     新型                        74867.1
     实用   石墨纤维与钛合金复   ZL2016213
45                                                2017 年 6 月 16 日   上海万泽精密铸造
     新型   合耐高温叶片         42650.5
                                    ZL
     实用   基于模块设计的可拆
46                               201821967        2019 年 8 月 27 日   上海万泽精密铸造
     新型   卸叶轮
                                   787.9
                                    ZL
     实用
47          内设通道的轻质叶轮   201801967        2019 年 10 月 1 日   上海万泽精密铸造
     新型
                                   103.5
48   实用   防腐耐高温叶片          ZL            2019 年 10 月 1 日   上海万泽精密铸造


                                             54
       新型                        201821967
                                     781.1
序号   类别    已申请的专利名称      申请号            申请日时间                    申请人
                                   201610633
 1     发明   高温应变控制装置                       2016 年 8 月 4 日           万泽中南研究院
                                     296.X
                                   201711024                              万泽航空科技、万泽中南研
 2     发明   一种新型疲劳试验机                    2017 年 10 月 27 日
                                   880.6                                  究院、深汕万泽精密铸造
              一种发动机叶片的检   201810015                              万泽航空科技、万泽中南研
 3     发明                                          2018 年 1 月 8 日
              测系统及方法         375.3                                  究院
              一种自动抛光设备及   201810015                              万泽航空科技、万泽中南研
 4     发明                                          2018 年 1 月 8 日
              方法                 750.4                                  究院
              单晶铸件的制造方     201811176                              万泽中南研究院、深汕万泽
 5     发明                                         2018 年 10 月 10 日
              法、系统及设备       583.8                                  精密铸造
              单晶铸件的定向凝固   201811176                              万泽中南研究院、深汕万泽
 6     发明                                         2018 年 10 月 10 日
              装置及制造设备       614.X                                  精密铸造
              导向叶片的制造方
                                   201811176                              万泽中南研究院、深汕万泽
 7     发明   法、陶瓷模壳及制造                    2018 年 10 月 10 日
                                   616.9                                  精密铸造
              设备
              单晶铸件的制造方     201811316                              万泽中南研究院、深汕万泽
 8     发明                                         2018 年 11 月 7 日
              法、系统及设备       742.X                                  精密铸造
              铸件的制造方法及陶   201811316                              万泽中南研究院、深汕万泽
 9     发明                                         2018 年 11 月 7 日
              瓷模壳               667.7                                  精密铸造
              单晶铸件的定向凝固
                                   201811316                              万泽中南研究院、深汕万泽
 10    发明   装置、方法及铸造设                    2018 年 11 月 7 日
                                   668.1                                  精密铸造
              备
              一种复合陶瓷粉末、   201811495                              万泽中南研究院、万泽航空
 11    发明                                         2018 年 12 月 7 日
              导流嘴及其制备方法   031.3                                  科技
              单晶镍基高温合金及   201910061                              万泽中南研究院、万泽航空
 12    发明                                         2019 年 1 月 23 日
              航空发动机涡轮部件   458.0                                  科技
              单晶高温合金、热端   201910061                              万泽中南研究院、万泽航空
 13    发明                                         2019 年 1 月 23 日
              部件及设备           490.9                                  科技
              一种改善单晶叶片凝   201910450                              万泽中南研究院、万泽航空
 14    发明                                         2019 年 5 月 28 日
              固条件的铸造设备       039.6                                科技
              一种保持铸件定向凝
                                   201910450                              万泽中南研究院、万泽航空
 15    发明   固过程稳定性的设备                    2019 年 5 月 28 日
                                     202.9                                科技
              与工艺
              一种用于高温合金铸
                                   201910450                              万泽中南研究院、万泽航空
 16    发明   件定向凝固炉子中的                    2019 年 5 月 28 日
                                     164.7                                科技
              组合式隔热板
              一种测定镍基高温合
                                   201910552                              万泽中南研究院、万泽航空
 17    发明   金粉末中氧含量的方                    2019 年 6 月 25 日
                                   539.0                                  科技、深汕精密
              法
 18    发明   一种用于改善定向或   201910599         2019 年 7 月 4 日    万泽中南研究院、万泽航空


                                               55
            单晶铸件质量的过渡   511.2                                  科技
            盘、及凝固炉
            用于铸造单晶叶片的
                                 201910600                              万泽中南研究院、万泽航空
19   发明   陶瓷模壳及其制造方                     2019 年 7 月 4 日
                                 454.5                                  科技
            法
            用于叶片类铸件熔模
                                 201910640                              万泽中南研究院、万泽航空
20   发明   精铸的制壳方法及模                    2019 年 7 月 15 日
                                 463.7                                  科技
            壳
                                 201910676                              万泽中南研究院、万泽航空
21   发明   一种蜡模组装支架                      2019 年 7 月 25 日
                                 202.0                                  科技
            一种增材制造用的镍
                                 201910821                              万泽中南研究院、万泽航空
22   发明   基高温合金粉末及使                     2019 年 9 月 2 日
                                 510.8                                  科技
            用方法
     实用   一种裂纹扩展试样及   201821565                              万泽中南研究院、万泽航空
23                                                2018 年 9 月 25 日
     新型   测试组件             421.9                                  科技
     实用                        201821721                              万泽中南研究院、万泽航空
24          钳型粉末取样装置                      2018 年 10 月 23 日
     新型                        938.2                                  科技
     实用   筛分机筛网的装夹定   201821876                              万泽中南研究院、万泽航空
25                                                2018 年 11 月 14 日
     新型   位装置               938.X                                  科技
     实用                        201920120                              万泽中南研究院、万泽航空
26          密封圈清洗装置                        2019 年 1 月 23 日
     新型                        790.5                                  科技
     实用                        201921180                              万泽中南研究院、万泽航空
27          蜡模组装支架                          2019 年 7 月 25 日
     新型                        564.2                                  科技
            激光反应熔覆
            VC-Cr7C3 陶瓷增强    201711419                              上海万泽精密铸造、上海海
28   发明                                         2017 年 12 月 25 日
            铁基复合材料及其制   127.7                                  事大学
            备方法
            激光反应熔覆 Cr7C3
                                 201711419                              上海万泽精密铸造、上海海
29   发明   陶瓷增强铁基复合材                    2017 年 12 月 25 日
                                 137.0                                  事大学
            料及其制备方法
            碳纤维增强钛基复合   201711208
30   发明                                         2017 年 11 月 27 日   上海万泽精密铸造
            材料及其制备方法     578.6
            K403 高温合金的喷
                                 201810926
31   发明   嘴环铸件的型壳的制                     2016 年 5 月 13 日   上海万泽精密铸造
                                 265.2
            备方法
            基于熔融石英、表面
                                 201810926
32   发明   致密光滑的型壳及其                     2016 年 5 月 13 日   上海万泽精密铸造
                                 292.X
            准备方法
            基于熔融石英、抗变   201810926
33   发明                                          2016 年 5 月 13 日   上海万泽精密铸造
            形的型壳             293.4
            K4169 高温合金的环   201810926
34   发明                                          2016 年 5 月 13 日   上海万泽精密铸造
            套环铸件的型壳       451.6
            K438 高温合金的导    201810926
35   发明                                          2016 年 5 月 13 日   上海万泽精密铸造
            向叶片铸件的型壳的   452.0

                                             56
               制备方法
               便于随身隐蔽携带的
                                     201810614
36    发明     自闭症患者用随身佩                      2014 年 3 月 14 日   上海万泽精密铸造
                                     652.2
               戴装置
               自闭症患者用随身佩    201810616
37    发明                                             2014 年 3 月 14 日   上海万泽精密铸造
               戴装置的工作方法      069.5
               采用干扰震动疗法的
                                     201810616
38    发明     自闭症患者用随身佩                      2014 年 3 月 14 日   上海万泽精密铸造
                                     082.0
               戴装置
               激光反应熔覆
               VC-TIC 陶瓷增强铁     201811580                              上海万泽精密铸造、上海海
39    发明                                            2018 年 12 月 24 日
               基复合材料及其制备    275.1                                  事大学
               方法
               激光反应熔覆 TiC 陶
                                     201811580                              上海万泽精密铸造、上海海
40    发明     瓷增强铁基复合材料                     2018 年 12 月 24 日
                                     288.9                                  事大学
               及其制备方法
               熔模铸造用充芯材料    201910152                              上海万泽精密铸造、上海工
41    发明                                             2019 年 2 月 28 日
               及制备方法            569.2                                  程技术大学
               一种用于熔模铸造型
                                     201910152                              上海万泽精密铸造、上海工
42    发明     壳的复合粘结剂及其                      2019 年 2 月 28 日
                                     569.2                                  程技术大学
               制备方法
               预设有形变槽的耐高    201811429
43    发明                                            2018 年 11 月 27 日   上海万泽精密铸造
               温叶轮                432.9

          2、承担的重点科研项目

          万泽中南研究院及公司高温合金子公司通过人才团队建设及创新技术研发,
     承担了部分重点科研项目,具体情况如下:

                                     公司承担的科研项目概况

     序      公司名称
                          获得时间                    项目名称                       主管部门
     号
           万泽中南研
     1                    2014 年       高效气冷涡轮叶片精密制造技术             深圳市科创委
               究院
           万泽中南研                  深圳航空发动机制造技术与产业发
     2                    2015 年                                                深圳市科创委
             究院                                展研究报告
           万泽中南研                  先进航空发动机高温合金及叶片研           深圳市孔雀团队
     3                    2015 年
             究院                                制创新团队                       计划项目
           万泽中南研                  高性能高温合金设计及粉末制备关
     4                    2015 年                                                深圳市科创委
               究院                                   键技术研发
           万泽中南研                  深圳航空高温合金材料工程实验室
     5                    2015 年                                                深圳市发改委
             究院                                  项目


                                                 57
        万泽中南研              低密度高性能镍基高温合金研发及
6                    2016 年                                          深圳市经信委
          究院                            产业化项目
        万泽中南研              航空发动机高温合金材料及核心部
7                    2017 年                                          广东省科技厅
          究院                   件的制备技术研发和产业化团队
        万泽中南研              深圳市超合金材料与部件产业化服
8                    2017 年                                          深圳市经信委
          究院                          务体系建设项目
        万泽中南研              先进单晶空心涡轮叶片陶芯制备技
9                    2019 年                                          深圳市科创委
          究院                              术开发
        万泽中南研              粉末高温合金关键技术研发及产业
10                   2019 年                                          广东省科技厅
          究院                                   化
        万泽中南研              2018 年“两机”重大专项基础研究项
11                   2018 年                                             工信部
          究院                                   目
        上海万泽精
12                   2018 年      2018 年绿色制造系统集成项目            工信部
          密铸造
        上海万泽精
13                   2018 年        2018 年工业强基工程项目              工信部
          密铸造
                                镍基高温合金单晶叶片中“马赛克”
        万泽中南研                                                    国家自然科学基
14                   2018 年    缺陷的形成机理及控制研究(国家
          究院                                                          金委员会
                                  自然科学基金重大研究计划)

       3、所获资质、荣誉

       公司高温合金业务板块目前获得的主要资质、荣誉的情况如下:

                                    资质及荣誉
序号       公司      获得时间                 名称                     认证机构
         万泽中南
 1                    2015 年          广东省新型研发机构             广东省科技厅
          研究院
         万泽中南                 粉末冶金国家工程研究中心深        粉末冶金国家工程
 2                    2015 年
         研究院                           圳分中心                      研究中心
         万泽中南                 深圳航空高温合金材料工程实
 3                    2015 年                                         深圳市发改委
         研究院                             验室
         万泽中南                                                   深圳市人力资源和
 4                    2016 年         博士后创新实践基地
         研究院                                                       社会保障局
         万泽中南
 5                    2017 年          国家高新技术企业               深圳市科创委
         研究院
         万泽中南                 广东省航空发动机高温合金材
 6                    2017 年                                         广东省科技厅
          研究院                    料与部件工程技术研究中心
                                  先进发动机高温合金材料与部
         万泽中南
 7                    2018 年     件国家地方联合工程研究中心          国家发改委
          研究院
                                             (深圳)
         万泽中南                                                   广东省人力资源和
 8                    2018 年           广东省博士工作站
         研究院                                                       社会保障厅


                                        58
        万泽中南                                         中国合格评定国家
 9                  2019 年      CNAS 实验室认可证书
         研究院                                            认可委员会

     二、选择深汕万泽精密铸造作为募投项目实施主体,符合公司高温合金业务
的整体规划定位及内部分工

     深汕万泽精密铸造为发行人的全资孙公司,基于公司高温合金业务板块的整
体规划定位及内部分工,公司选择其作为募投项目实施主体。

     公司将万泽中南研究院定位于合金材料设计、粉末冶金技术、精密铸造技术
等基础技术的研发,同时也负责为高温合金材料及构件的产业化进行准备工作,
如实施中试、制定质量控制体系等。根据相关协议,若本次募投项目需使用万泽
中南研究院的相关基础技术,可以通过向万泽中南研究院支付技术使用费、专利
许可费、专利转让费等方式取得。

     深汕万泽精密铸造将定位为高温合金母合金、高温合金粉末、粉末冶金高压
涡轮盘、精密铸造叶片的产业化生产,主要面向航空发动机、燃气轮机等中高端
市场。除相关产品的生产及销售外,公司还计划在本次募投项目中配套建设高温

合金工程化研发中心,进行产业化阶段的技术研发,满足高温合金工程化过程中
持续研发的需求。该研发与万泽中南研究院的基础技术研发有一定区别,主要侧
重于产业化实施后的后续工艺研发,而非基础技术研发。

     将基础技术研发公司与产业化公司作为两个子公司并行的安排符合行业通
行惯例,如通用电气设立了研究院负责技术开发,同时设立了通用电气航空集团
负责相关产品的生产及销售。这样的安排有利于专业化分工提升效率,即公司基
础研发部门专注于新兴技术的拓展,产业化公司专注于工程化及相关技术的开
发。

     综上,选择深汕万泽精密铸造作为募投项目实施主体,是基于基础技术开发
和产业化实施的分工需要,符合公司高温合金业务的整体规划定位,有利于专业
化分工提升效率。

     三、深汕万泽精密铸造成立以来的业务开展情况、募投项目的相关资质、技
术、人员等资源储备情况,下游客户的开发情况,申请人以万泽航空申请军工
资质的合理性、目的以及调整规划。

                                   59
   (一)深汕万泽精密铸造业务开展情况

   深汕万泽精密铸造是公司高温合金产业布局的一部分,主要定位为航空发动
机和燃气轮机用的高纯净度高性能高温合金母合金、定向晶和单晶叶片、高品质
高性能高温合金粉末及盘件等产品的生产及制造。公司自 2015 年明确战略转型
规划以来,通过万泽中南研究院进行基础技术研发及前期市场拓展,为深汕万泽
精密铸造顺利实施募投项目奠定了基础。

   本次募投项目最新的进展情况详见本问题回复之“②”。

   (二)募投项目的相关资质储备情况,申请人以万泽航空申请军工资质的合

理性、目的以及未来的调整规划

   1、募投项目所需相关资质

   高温合金下游客户分为民用及军用两类客户,民用及军用的资质要求有所不
同。

   (1)高温合金母合金及粉末的销售对资质无特殊要求

   高温合金母合金及粉末的下游客户包括国内的航空发动机、燃气轮机的零部
件供应厂商。作为适用性较广的原材料,其销售对资质无特殊要求,产品的质量
指标达到客户的要求即可实现销售。

   (2)精密铸造叶片的民用客户中,燃气轮机、汽车涡轮增压器销售门槛相
对较低,航空发动机销售门槛相对较高

    精密铸造叶片民用领域主要为燃气轮机及民用航空发动机。

    燃气轮机应用于发电业及舰船制造业。燃气轮机技术相对成熟,国产中小型
燃气轮机已经具备一定竞争力,同时大型燃气轮机也已经取得初步突破。燃气轮

机生产企业较多,包括成都发动机(集团)有限公司、株洲南方燃气轮机成套制
造安装有限公司等。相比航空发动机,燃气轮机研发周期短,更新需求大,供应
更加市场化。由于燃气轮机应用范围广,故行业体量大,二级供应商数量较多。
针对中小型燃气轮机行业实现销售,一般仅需获得其二级供应商对产品质量的认
可,无特殊资质要求。

    汽车涡轮增压器是最主要的车用高温合金应用领域,实现汽车涡轮增压器的
销售需获得整车制造厂商或汽车零部件供应商的对产品质量的认可,进入其合格

                                   60
供应商名录,无特殊资质要求。

    民用航空发动机客户相对集中,如通用电气、罗尔斯-罗伊斯、中国航发商
用航空发动机有限责任公司等,一般为直接向上述一级供应商供货。客户会要求
企业的生产体系需通过其所指定要求的质量体系认证,才能够成为其合格供应
商,进入其供应商名录。由于航空发动机更新周期长,对安全性的要求更高,其
认证时间相对较长。

    在民用领域,公司的精密铸造叶片产品在投产初期将以中小型燃气轮机客户
为主要拓展对象,同时尽快向航空发动机客户申请进行供应商资质认证。

   (3)实现精密铸造叶片、涡轮盘的军品销售需取得军工业务资质

    在军用领域,国家对武器装备科研生产活动实行许可管理,未取得许可不得

从事相应生产活动。从事军品相关生产活动必须通过严格审查并取得军工业务资
质。

   2、申请人以万泽航空科技申请军工资质的合理性、目的以及调整规划

    (1)申请人以万泽航空科技申请军工资质的合理性、目的

    由于深汕万泽精密铸造于 2016 年 1 月设立,2019 年 1 月前无法进行保密资
质及军工业务资质的申请。

    截至本回复出具之日,发行人的全资子公司万泽航空科技已取得高温合金业

务相关的军工资质,是公司承接涉军研发项目的主体;未来将作为军工产品销售
平台,承接军品销售订单。

    未来,公司将采取由深汕万泽精密铸造申请保密资质及军工业务资质或由万

泽航空科技吸收合并深汕万泽精密铸造等方式确保深汕万泽精密铸造具备从事
相关业务的资质。

    (2)公司的调整规划

    截至本回复出具之日,公司已完成万泽航空科技的股权结构调整,变更完成
后的股权结构如下:



                                   61
                            万泽实业股份有限公司

                                        100%

                       深圳市万泽航空科技有限责任公司

                                        100%

                    深汕特别合作区万泽精密铸造科技有限公司


    本次募投项目由深汕万泽精密铸造独立实施,并依托母公司万泽航空科技开
展军工客户拓展及产品销售,募投项目效益能够实现独立核算,本次募投项目效
益能够实现独立核算。

    (三)募投项目相关技术、人员等资源储备情况,下游客户的开发情况

    1、技术储备

    2014 年 6 月,万泽股份通过控股子公司万泽中南投资与中南大学教育基金

会联合投资成立了万泽中南研究院。该公司作为高温合金技术研发平台,进行了
高温合金产业化所必需的基础技术研发。目前,万泽中南研究院通过五年的研发,
公司已掌握:1)熔模精密铸造技术与工艺;2)高温母合金熔炼制造技术与工艺;
3)粉末冶金制粉技术与工艺;4)高温合金粉末盘件制备技术与工艺。

    试制产品参数在国内同类产品中处于领先水平,接近国外先进水平。公司高

温合金核心研发团队已经掌握超高纯度高温合金熔炼核心技术体系,目前募投项
目一期产线中的母合金熔炼生产线已投入小批量生产;已建成长沙精密铸造工程
中心,并在此完成精密铸造叶片中试;已成功制备了铸造单晶叶片、铸造等轴晶
叶片及粉末涡轮盘的样品。发行人具备了完整的高温合金业务技术体系。

    因此,公司已具备高温合金材料及构件产业化生产的技术基础。

    2、人才储备

    发行人拥有曾在国际航空发动机公司或其供应商长期从事研发和产业化工
作的专家多名,涵盖高温合金材料及制造工艺、精密铸造仿真模拟、精密铸造/
高温合金熔炼工艺过程控制等领域。万泽中南研究院研发团队整体技术水平达到


                                   62
世界先进水准,是目前我国高温合金领域为数不多达到国际一流水平的研发团
队。此外,万泽中南研究院还聘请了国内知名高校的专家学者参与项目研发工作
或担任技术顾问,并从国内多个知名院校招聘了以博士、硕士为主的中层骨干研

发力量。

    经核查,核心技术人员及骨干研发人员均与公司签订了劳动合同,研发团队
稳定。公司已经组建核心专家及骨干人才组成的研发团队,这确保了发行人未来

高温合金业务可持续发展的技术人才储备。

    未来产业化、规模化生产后,公司尚需要制造业人才进行生产管理、销售管
理,还需要大量熟练技术工人进行生产操作。公司已制定了规划,在项目建设过

程中将逐步搭建制造业人才团队。

    3、管理能力

    公司核心技术人员具备高温合金行业中进行丰富的生产管理经验。公司强调
运用精益六西格玛管理方法,并通过外部培训与自身经验结合,建立了相应的研
发管理体系,未来在产业化实施中也将继续运用该管理体系。精益六西格玛管理
是以流程为中心的管理方式,摆脱以组织功能为出发点的思考方式,强调以流程

控制为中心,通过改进、整合流程,提高流程效率和质量,并进行高效的管理。

    发行人根据在研发中使用最广泛的精益六西格玛管理方法,建立了 DMAIC
流程。DMAIC 流程是以 Define(定义)、Measure(测量)、Analyze(分析)、Improve

(改进);Control(控制)等 5 个步骤组成,每一步骤都包含实用性强的分析工
具。

    通过研发产品的中试,公司已经根据上述的精益六西格玛管理方法初步建立

了未来生产流程中的技术标准和操作规程,将会应用于产业化实施过程中。

    综上,公司的战略转型已具备相应的技术基础、技术人才储备和管理能力,
公司已制定规划逐步搭建制造业人才团队。

    (三)下游客户的开发情况

    1、高温合金业务的销售情况


                                      63
    报告期内,公司高温合金业务主要收入为万泽中南研究院承接的金属检测业
务收入。由于尚未大规模量产,公司高温合金产品主要用于提供给潜在客户用于
预研、试制或进行产品认证,销售金额较少。2018 年,公司高温合金业务实现

收入 924.41 万元,但因处于产业化前期,收入规模偏小,暂未能产生利润。公
司目前采取以研发和技术服务带动销售的客户开发模式,符合高温合金行业的技
术密集型特点。在募投项目仍处于建设期的情况下,公司主要通过万泽中南研究
院的研发及技术服务拓展潜在客户,建立合作关系,为产业化生产后的销售奠定
基础。

    (1)高温合金产品定制化的特点决定了以“研发介入”带动销售的行业客户
开发模式

    作为技术密集型行业,通过前期研发带动后期销售的模式为高温合金行业的
普遍模式。高温合金产品具有定制化的特点,在下游需求方的设计阶段,设计者
会提出高温合金材料及构件需要满足的各项性能指标,这就要求高温合金生产企
业通过参与客户新产品的研发和试制,为后续批量化生产奠定基础。一般情况下,

下游客户的新产品试制成功后,就会进行批量化生产。客户为了保障产品质量的
稳定性,在通过客户产品评审并获得认可,进入其合格供应商名录后,一般不会
轻易更换供应商。

    在以“研发介入”拓展下游客户的竞争中,相较国有企业,民营企业缺乏国有
股东背景的直接支持,更加依赖于研发及技术服务方面的优势来获得客户认可。
随着下游客户需求的更新换代,这就要求高温合金生产企业不断开发新的高温合
金产品以满足更高的工作温度和更长的工作时间要求。只有具有扎实的研发实力
和先进技术,能够开发出满足客户更高要求高温合金产品的企业才可能获得客户

订单。

    (2)公司下游客户开发模式

    A、参与客户新产品研发,以研发带动销售

    公司通过参与客户新产品的研发和试制,以研发带动销售。一般情况下,下

游客户会根据其对预研产品的设计要求,提出材料的成分和性能以及部件的规格


                                   64
型号的要求。万泽中南研究院根据客户需求,制定产品研发方案和产品试制,有
利于公司在研制过程中熟悉产品技术要求,尽早通过客户的测试和验证实验,为
实现该产品量产后的大批量供货奠定基础。

    B、提供检测、维修服务,以技术服务推动销售

    高端技术服务团队主要由核心技术人员带领的团队组成。技术团队可以为客
户就现有产品存在的问题提供检测、维修服务,保持与客户的长期合作关系。同
时,在提供维修、检测等技术服务的过程中,高端专业技术人员能够充分理解现
有产品状况及客户目标需求。因此,在后续产品开发上,技术人员能够针对客户
需求有效沟通,提高实现销售的成功率。

    (3)公司已经与部分下游客户签订了合作协议,具备一定客户基础

    已签订的合作协议内容主要为万泽中南研究院接受委托开发高温合金相关
产品、提供检测、维修服务。如前所述,万泽中南研究院接受委托研发及提供检
测、维修服务的目的在于为后续产品销售进行客户储备。

    A、军用领域客户

    公司子公司深圳万泽航空已取得从事军工业务的相关资质证书。

    公司目前已经与国内某大型航空发动机维修企业签订了战略合作意向书,战
略合作意向方案主要包括进行燃气轮机的热端部件维修、民航 APU 核心部件维
修等业务的合作。报告期内,万泽中南研究院已为该企业提供叶片成分检测及维
修服务。2016 年 4 月,公司与该企业签订某型号高压涡轮转子叶片研制合作协

议,现已实现销售收入。

    公司 2016 年已经与某航空发动机公司签订了某型低压涡轮转子叶片的委托
研制协议,公司按时完成了交付,并获得客户对质量的认可。该客户与公司于

2018 年底签署了精密铸造叶片的研制协议,目前正在进行研发试制过程当中。

    2017 年 4 月,公司与中国航空发动机集团有限公司某研究院签订了某型高
压涡轮导向叶片的研制协议,公司于 2018 年底按时完成了交付,获得了客户对

质量的认可。


                                  65
    公司 2016 年与某军工厂签订了合作协议,双方在某型粉末冶金高压涡轮盘
和压气机盘研制项目开展合作;2018 年该产品已通过初步物理化学性能测试。

    2019 年,公司试制的某型火焰稳定器试验件通过了某航空发动机公司的验
收评审。

    B、民用领域客户

    公司已与江苏隆达超合金航材股份有限公司、北京矿冶科技集团有限公司、
中国航发商用航空发动机有限责任公司、陕西宏远航空锻造有限责任公司签订了

合作协议,分别在高温合金母合金、粉末和锻造领域提供委托研发服务。

    2019 年,公司与中国航发燃气轮机有限公司签订了某型叶片铸件试制生产
合作协议,协议约定小批生产鉴定通过且合格率达到 50%以上时,客户将公司纳

入合格供应商名录,并根据其生产计划与公司签订订货合同。

    截至本回复出具之日,内资客户方面,上海万泽精密铸造已经被中航商用航
空发动机有限责任公司、辽宁福鞍燃气轮机有限公司列入合格供方行列;已取得

中航商用航空发动机有限责任公司某型叶片类订单;已被列入中国中车的合格供
方,并正在试制其产品。

    截至本回复出具之日,外资客户方面,上海万泽精密铸造取得 GE 运输一级

供应商资质,也已经成功获得博格华纳、博世马勒等汽车零部件制造商的供应商
资格。

   四、保荐机构核查意见

   保荐机构查阅了公司高温合金业务及房地产业务的相关规划;在尽职调查过
程中实地考察了募投项目的实施情况;查阅了募投项目的可行性研究报告;查阅
了高温合金业务的业务合同;查阅了公司高温合金业务核心技术人员简历及技术

人员名单;并对高级管理人员及核心技术人员进行了访谈。

   经核查,保荐机构认为:

    深汕万泽精密铸造为发行人的全资孙公司,选择深汕万泽精密铸造作为募投
项目实施主体符合公司高温合金业务整体规划的分工定位。深汕万泽精密铸造将
依托万泽航空科技的军工业务资质开展客户拓展及产品销售,并拟通过申请或由

                                  66
母公司万泽航空科技吸收合并保障公司业务开展;深汕万泽精密铸造已基本具备
实施募投项目的技术储备、人才储备和管理能力。公司目前已与部分潜在客户签
署委托研发等合作协议,为未来销售奠定了一定基础,未来将随着募投项目建设

推进继续开拓客户。

    ⑧本次募投项目产品的具体应用,是否已经具备从研发转向量产的条件,
本次募投项目是否具有可行性

    一、本次募投项目产品的具体应用

    本项目致力于研发生产具有自主知识产权和国际竞争力的高温合金母合金、
高温合金粉末、精密铸造叶片、涡轮盘、地面燃气轮机叶片、汽车涡轮增压器部
件等产品。

    1、高温合金母合金

    母合金是一种通过精炼的用于铸造的合金材料,其部分特性会遗传给铸件。
母合金作为一种铸造母材,起源于高温合金,现阶段最常应用的领域也是高温合

金。高温合金是指在应力及高温(一般指 800 摄氏度以上)环境中,具有长时间
抗蠕变能力与抗高温腐蚀的金属材料。

    公司已建立超高纯度高温合金熔炼核心技术体系,主要生产镍基高温母合

金;该产品主要作为母材应用于镍基高温合金材料及构件的生产中,如粉末冶金
制粉、高温合金构件铸造等。

    2、高温合金粉末

    粉末冶金高温合金是采用粉末冶金的方法制备的高温合金,与传统的铸锻高
温合金相比,具有组织均匀,无宏观偏析,以及屈服强度高、疲劳性能好等优点,
克服常规工艺产生的偏析(不均匀)。所使用的预合金化粉末的每个颗粒就是一

个"显微钢锭",合金偏析只能在粉末颗粒的细小范围内发生,能够提高合金的综
合性能,并且能减少切削加工量,提高了合金的利用率。特别是随着高温合金成
分日趋复杂、零件尺寸不断增大,粉末冶金高温合金显示出更大的优越性。

    公司已建立超高纯度粉末冶金制粉核心技术体系,主要是将镍基高温母合金


                                  67
进行液态金属雾化,来完成高温合金粉末的制备。

    高温合金粉末主要用于制造发动机的涡轮盘、压气机盘、鼓筒轴、封严盘、
封严环、导风轮以及涡轮盘高压挡板等高温承力转动部件。

    3、精密铸造叶片

    发行人已掌握精密铸造叶片核心技术,并成功使用自主研发的镍基高温母合
金试制出高质量等轴晶、定向晶及单晶叶片样品,现已完成精密铸造叶片的中试。

    航空发动机叶片,是航空产品第一关键零件。航空发动机中叶片分为压气机
叶片和涡轮叶片,航空发动机依靠众多的叶片完成对气体的压缩和膨胀以及以最
高的效率产生强大的动力来推动飞机前进的工作。在航空发动机中,涡轮叶片因
处于温度最高、应力最复杂、环境最恶劣的部位,故其性能要求最高。涡轮叶片

的性能水平,特别是承温能力,成为一种型号发动机先进程度的重要标志。航空
发动机叶片的数量众多,形状复杂,性能要求高,加工难度大,而且是故障多发
的零件,一直以来为各发动机厂的生产的关键。

    4、高温合金粉末涡轮盘

    涡轮盘是现代飞机发动机的核心部件,它在发动机燃烧室内受到高温燃气的
推动,将燃气的热能转化为机械能,驱动发动机的运转。常见的涡轮盘有变形高

温合金涡轮盘和粉末冶金高温合金涡轮盘。粉末涡轮盘件制造技术是先进航空发
动机的标志之一,美国和俄罗斯等航空领域全球领先的国家现役军用飞机发动机
大都采用了粉末高温合金涡轮盘(早期为变形高温合金涡轮盘)。

    发行人掌握了高温合金粉末涡轮盘件制备的关键工艺及参数控制技术,成功
研制并交付了一批二代高温合金粉末涡轮盘。

    5、燃气轮机叶片

    燃气轮机的本质上是一种通过燃料与空气燃烧产生出气体推动叶片做功的
机械。燃气轮机叶片是燃气轮机的重要部件,镍基高温合金是用来制造燃气涡轮
叶片和导向叶片的重要材料。与航空发动机叶片相同,地面燃气轮机叶片也处于

燃机温度最高、应力最复杂的工作环境中,其制造加工难度同样非常大。


                                  68
       6、汽车涡轮增压器部件

       汽车涡轮增压器部件主要有压气机壳及其叶轮、涡轮壳及涡轮、密封装置等。
涡轮壳及涡轮为涡轮增压器的热端部件,发行人拟生产具有耐腐蚀、耐高温的高
性能涡轮增压器涡轮及涡轮壳等部件。

       二、本次募投项目已具备从研发转向量产的条件

       本次募投项目所涉及产品已经完成中试,达到从研发转向量产的条件。

       (一)中试的定义及阶段

       中试即产品正式投产前的试验,是产品在大规模量产前的小规模试验,对大

规模量产的可行性进行验证。中试是一个从小批量验证到逐渐放大产品验证数量
的循序渐进的过程。

       中试可分为三个小阶段:

阶段        名称         目标                验证项目                 达成条件
                      初步验证可                                直到无重大硬件、结构、
 1        小量中试                 对硬件、结构、软件设计验证
                      生产性                                    软件问题为止
                      主要验证设
                      计遗留问题   对硬件、结构、软件、工艺、   直到无重大可生产性问
 2        放量中试
                      以及批量可   测试、维修、物料的验证       题为止
                      生产性验证
                                   对硬件、结构、软件、工艺、   直到生产质量管理体
                      以可生产性
 3       小批量生产                测试、维修、物料、质量以及   系、生产成本控制、合
                      验证为主
                                   相关生产文件进行全面验证     格率到达企业目标为止

       (二)本次募投项目产品相关中试的情况

       1、已掌握超高纯度高温合金母合金熔炼工艺及冶金制粉工艺,并完成产品
中试

       公司高温合金核心研发团队已经掌握超高纯度高温合金熔炼核心技术体系,
目前已成功熔炼 500 多炉母合金。在工艺流程研发方面,公司已经完成真空感应
炉熔炼工艺实验、原材料检测设备调试和检测技术方案设计、原材料选择和控制
方案、除气/脱硫影响因素实验等关键技术的开发。

       此外,发行人还根据航空发动机设计要求,研发了多款低密度单晶合金。目

                                        69
前试制产品的合金密度接近国际先进水平,领先于国内水平。

    在粉末冶金方面,发行人研发的新型粉末合金的完全溶解温度接近国际先进
水平的第三代粉末冶金,领先于国内主流的第二代粉末冶金。

    公司高温合金母合金熔炼及冶金制粉已完成中试,中试的具体情况如下:

    (1)母合金中试情况

    从 2015 年上半年开始,公司建立了不同规格母合金的中试生产线,实现了
高温合金母合金从研发到小量中试、放量中试再到小批量生产的完整生产制备能
力。在此过程中,发展和优化了超纯净高温合金母合金制备的工艺原理、方法和
标准,形成真空感应熔炼精确控制钢液化学成分、熔化期供电和精炼工艺的控制
体系和产品性能评价体系。

    在试制阶段,公司共熔炼不同牌号及批次母合金 500 余炉,熔炼母合金累计
约 25 吨。公司发展和优化了超纯净高温合金母合金制备的工艺原理、方法和标
准,形成真空感应熔炼的控制体系。

    试制产品的检测结果证明公司已能够精确控制主元素成分范围,杂质元素硫
含量低于 2ppm,氧、氮含气量低于 10ppm,其他杂质元素远优于国标规定含量,
接近国际先进水平。

    (2)高温合金粉末中试情况

    万泽中南研究院研发团队从 2015 年初开始制定了粉末冶金制备路线,掌握
了高温合金粉末的母合金熔炼、氩气雾化制粉工艺,实现了从研发到小量中试、
放量中试再到小规模量产的完整制备能力。在此过程中,万泽中南研究院发展了
粉末粒度控制技术,形成了粉末粒径小、球形度好、氧含量小、缺陷少、收得率
高的粉末制备工艺和标准。

    万泽中南研究院采用先进雾化制粉技术,从 2015 年 6 月开始,利用万泽中
南研究院制备的高纯净度母合金,制备出约 10 吨高温合金粉末,对粉末的粒度、
含氧量、有害杂质含量的控制接近国际先进水平。

    2、已建成长沙精密铸造工程中心,并在此完成精密铸造叶片中试


                                   70
    万泽中南研究院已经在长沙投资建立了精密铸造工程中心,作为精密铸造叶
片的产业化试验基地。精密铸造叶片中试已在此完成,具体情况如下:

    2016 年 5 月,万泽中南研究院开始精密铸造叶片中试,试验的目标为:建
立无余量精密铸造生产体系;建立无余量精密铸造生产的质量保障体系;精密铸
造叶片良品率>30%。

    按照上述中试目标,万泽中南研究院目前已建立了具有自主知识产权的无余
量精密铸造生产体系和质量保障体系,并进行了初步的优化。

    截至本回复出具日,长沙精密铸造中心已承接了 5 个不同类型的航空发动机
单晶/定向叶片研制项目。其中,2 个项目已完成交付,1 个项目已完成客户首件
鉴定工作,正处于交付件生产阶段,2 个项目已完成铸造工艺试制,处于首件鉴
定准备阶段。

    3、涡轮盘进展

    万泽中南研究院掌握了国际先进高温合金粉末涡轮盘件制备的关键工艺及

参数控制技术,成功研制了二代高温合金粉末涡轮盘,制备的粉末高温合金疲劳
寿命明显优于进口可比产品。

    发行人已完成第三代高温粉末合金材料的设计,小规模试制合格的高温合金

粉末达 10 吨,通过试验和模拟仿真,完成了热等静压及后续热变形工艺的技术
研究,积累了批量生产粉末盘的技术储备。

    万泽中南研究院作为牵头单位,正在进行国家重大专项项目攻关,研制新一

代粉末高温合金涡轮盘。

    (三)中试对量产的可行性进行了验证,但量产仍存在一定风险

    公司已经完成本次募投项目产品的中试,对量产的可行性进行了验证。但是,
从中试到量产,生产条件与生产规模仍存在着一定差异;在实施量产的过程中,
需要根据生产规模的变化,进行必要的设备调试及技术调整。因此,中试完成表
明公司已经具备从研发转向量产的条件,但量产过程中仍存在不达预期的风险。

    公司已在非公开发行预案(第四次修订稿)中进行以下风险提示:


                                  71
    “公司已经完成本次募投项目产品的中试,对量产的可行性进行了验证。但
是,从中试到量产,生产条件与生产规模仍存在着一定差异;在实施量产的过程
中,需要根据生产规模的变化,进行必要的设备调试及技术调整。因此,中试完

成表明公司已经具备从研发转向量产的条件,但量产过程中仍存在不达预期的风
险。”

    综上所述,募投项目的产品研发已完成中试阶段,具备小规模量产的完整

制备能力,具备从研发转向量产的条件,本次募投项目具有可行性。

    三、保荐机构核查意见

    保荐机构查阅了发行人募集资金投资项目的可行性研究报告;查阅了公司高
温合金技术研发以及中试的相关文件,并对中试场地进行了实地走访;对高级管
理人员及核心技术人员进行了访谈。

    经核查,保荐机构认为:

    本次募投项目产品应用范围清晰;产品中试已经基本完成,已经具备从研发
转向量产的条件,募投项目具有可行性。

    ⑨申请人实施业务转型的具体考虑和规划

    一、发行人实施业务转型的具体考虑

    2010 年下半年,为抑制房价过快上涨,国家出台了一系列房地产调控措施,
房地产行业进入了调整期。公司 2012 年至 2014 年的主要利润来源项目“万泽云
顶香蜜湖”于 2014 年下半年步入尾盘销售期,同时其他项目仍处于开发前期或者
销售不畅,公司面临缺乏业务增长点的风险。

    为了培育新的业务增长点,公司开始着手战略转型。经充分调查及研究,公
司于 2014 年开始进军先进高温合金材料及构件领域,致力于解决制约我国航空
发动机综合性能和稳定性的关键问题,并于 2015 年 3 月正式发布了战略转型规

划。

    二、公司已退出房地产行业,并已出具承诺本次非公开发行股票募集资金
不用于房地产业务

    2019 年 3 月,公司完成重大资产置换,置出合并范围内的房地产项目公司
                                   72
常州万泽天海 100%股权及北京万泽碧轩 69%股权,置入内蒙双奇 100%股权,
主营业务变更为微生态制剂、高温合金的研发、生产及销售。同时,公司将仍然
以“高温合金的研发、生产及销售”作为今后重点战略发展方向,在业务发展上以

高温合金业务为主,继续加快推进高温合金产业化。

    公司已出具《关于非公开发行股票募集资金不用于房地产业务的承诺》:

    “1、本次非公开发行募集资金将不会直接、间接地用于投资房地产开发业务,
不会用于增加从事房地产业务的子公司的资本金或对其借款。

    2、自承诺之日起,公司控制的从事高温合金业务的企业不会对从事房地产
业务的子公司的借款提供担保。

    3、本次非公开发行募集资金不会以任何方式用于或者变相用于房地产开发

业务。”

    三、公司高温合金产业布局及实施规划

    本次募投项目最新的进展情况详见本问题回复之“⑦”之“一、公司高温合计产
业布局及实施规划”。

    四、保荐机构核查意见

    保荐机构查阅了发行人业务规划及各投资项目的可行性研究报告;并对高级
管理人员及核心技术人员进行了访谈。

    经核查,保荐机构认为:

    发行人实施业务转型符合其实际情况,有利于公司的持续经营。发行人房地

产业务、高温合金业务规划明确,具有可实现性。




    问题 2、申请人 2019 年三季度末货币资金余额为 0.99 亿元,较 2018 年末
减少 69.78%,资产负债率为 48.02%。请申请人结合货币资金的具体构成和用
途、银行信贷情况,披露说明使用股权融资而非银行贷款或自有资金实施本次
募投项目的具体考虑及经济性。请保荐机构对上述事项进行核查,并对本次募

集资金的必要性发表核查意见。


                                    73
       回复:

       一、公司货币资金的具体构成和用途、银行信贷情况

       (一)公司货币资金的具体构成情况和用途

       1、货币资金的具体构成情况

       截至 2019 年 9 月 30 日、2018 年 12 月 31 日,公司货币资金具体构成如下:

                                                                        单位:万元
           项目               2019 年 9 月 30 日           2018 年 12 月 31 日
现金                                               21.13                         64.66
银行存款                                      9,883.74                    30,573.99
其他货币资金                                        0.03                   2,131.90
           合计                               9,904.90                    32,770.54

       截至 2019 年 9 月 30 日,公司货币资金余额为 9,904.90 万元,其中包括银行
存款 9,883.74 万元,其他货币资金 0.03 万元。2019 年 9 月 30 日的货币资金较

2018 年 12 月 31 日下降 22,865.64 万元,主要原因是随着“上海多晶精密铸造项
目”和“深汕特别合作区高温合金材料与构件制造项目”的推进,支付项目进度款
以及设备采购款所致。

       2、公司货币资金现有用途和未来使用计划

       截至 2019 年 9 月 30 日,公司货币资金扣除使用受限的其他货币资金后余额
为 9,904.87 万元。公司可使用的货币资金除用于募投项目前期建设和公司日常营

运资金外,计划主要用于上海奉贤多晶精密铸造项目的建设。

       2019 年 3 月,公司通过资产置换置入内蒙双奇,其经营情况良好,确保上
市公司平稳实现战略转型。

       综上,公司的货币资金均有明确的使用规划。由于目前公司的自有资金尚不
能完全满足高温合金领域各项目,公司未来还将通过银行贷款等融资方式自筹资
金以满足项目资金需求。

       (二)公司银行信贷情况

       截至 2019 年 9 月 30 日,公司合并口径的资产负债率为 48.02%,短期借款

                                        74
为 1.23 亿元,长期借款为 3.80 亿元,应付融资租赁公司长期应付款为 0.21 亿元。
截至 2019 年 10 月 31 日,公司获得的银行及融资租赁公司授信总额为 7.52 亿元,
目前已使用 6.47 亿元。因公司的高温合金项目稳步推进,土地使用权、采购的

设备以及项目建设等导致非流动资产增加,为与资产期限配比,公司从 2018 年
开始增加了长期融资,上海万泽精密铸造的在建工程及土地使用权和内蒙双奇的
土地使权及厂房均已抵押以取得长期授信,但长期资产基本已抵押,再获取长期
授信的难度较大。目前,公司主要通过贷款进行融资,如果银行授信趋紧,公司
将面临较大的还款压力和融资风险。

    综上,尽管公司资产负债率适中,但公司目前剩余授信额度不多,且公司未
来获得长期授信的难度较大,而流动资金贷款融资风险高,不适宜用于长期项目
建设。

    二、使用股权融资实施本次募投项目的具体考虑及经济性

    高温合金行业属于技术密集型及资金密集型行业,财务成本对公司的经营业
绩有较大影响。本次募投项目为长期投资,考虑到目前项目长期贷款利率远高于
流动资金贷款利率,如果全部通过银行贷款的方式筹集项目资本性投入所需资
金,将增加公司财务成本,影响公司的盈利能力。

    本次募投项目总投资额为 190,160 万元,除拟募集资金总额不超过 130,000
万元(资本性支出)之外,公司还需要至少自筹解决铺底流动资金等共 60,160
万元的剩余资金需求。若本次募投项目所需资金全部采用债务融资的方式筹集,
公司 2019 年 9 月 30 日的合并报表资产负债率将大幅提升至 70.86%,增加公司

财务风险,不利于公司推进战略转型计划。公司通过本次非公开发行募集资金用
于投资先进高温合金材料与构件制造建设项目,是公司战略转型推进的重要步
骤,通过股权融资结合部分自筹的方式来实施本次募投项目,有利于本次募投项
目的长期稳健经营,降低上市公司经营风险,增强公司持续经营能力和盈利能力。

    综上,本次募投项目投资规模较大且持续时间较长,若全部采用债务融资的
方式,将增加公司的财务风险,不利于项目的顺利实施。公司通过本次非公开发
行募集资金及自筹资金相结合的方式投资于本次募投项目,有利于本次募投项目
的长期稳健经营,降低上市公司经营风险,增强公司持续经营能力和盈利能力。

                                    75
因此,使用股权融资实施本次募投项目具有经济性。

    三、保荐机构核查意见

    保荐机构查阅了公司财务报告;查阅了公司业务规划;查阅了各项目的项目
规划、实施进度相关文件;并对高级管理人员进行了访谈。

    经核查,保荐机构认为:发行人货币资金已有明确使用计划。本次募投项目
投资规模较大且持续时间较长,公司采用非公开发行股票募集资金及自筹资金相
结合的方式,符合发行人的资产负债状况和整体资金需求情况,有利于本次募投

项目的长期稳健经营,降低上市公司经营风险。因此,本次募集资金具有必要性。




   问题 3、2015 年以来,申请人出售了玉龙宫、鑫龙海、常州万泽置地、深圳
万泽地产等多家子公司的股权,并以此实现盈利。其中,持有玉龙宫 100%股权
的常州万泽天海、持有鑫龙海 100%股权的深圳万泽地产是申请人 2011 年向控
股股东万泽集团收购而来的资产,申请人于 2015 年又将鑫龙海出售给万泽集团,

2016 年将深圳万泽地产出售给万泽集团的控股子公司万宏投资,于 2019 年 3 月
将常州万泽天海 100%股权、北京万泽碧轩 69%股权与万泽集团内蒙双奇 100%
股权进行置换。
   请申请人披露说明:①相关股权的出售情况,包括但不限于出售对象、是否
存在关联关系、出售价格、定价依据及公允性、出售前相关资产的财务状况、

出售对申请人的具体影响、出售进展情况、相关决策程序等;②出售常州万泽
置地 90%股权时常州万泽置地处于亏损状态,请发行人说明交易对方受让常州
万泽置地股权的原因,仅出售常州万泽置地 90%股权仍保留 10%股权的原因;
③常州万泽天海、深圳万泽地产被收购后的业务经营情况及业绩承诺履行情况,
结合收购价款、收购后的盈利情况、出售价款综合分析资产交易的净损益情况,

并结合房地产行业周期变化情况、房地产开发项目所在地区的房价走势等,说
明向控股股东收购资产随后又回售的原因及合理性,深圳万泽地产出售方案中
北京万泽碧轩、汕头万泽置地保留在上市公司的原因;④上述股权出售完成后,
申请人是否仍持有从事房地产业务的公司股权或拥有房地产项目,未来对房地
产相关业务的具体规划,2016 年下半年国家以及地方政府出台的最新房地产调

                                   76
     控政策预期对公司房地产业务及经营业绩的影响,并做充分的风险揭示。
        请保荐机构对上述事项进行核查,并对上述事项是否可能损害上市公司及中
     小股东利益,风险揭示是否充分发表核查意见。

        回复:

         ①相关股权的出售情况,包括但不限于出售对象、是否存在关联关系、出
     售价格、定价依据及公允性、出售前相关资产的财务状况、出售对申请人的具

     体影响、出售进展情况、相关决策程序等

         为了执行公司转型高温合金业务的战略规划,公司于报告期内逐步出售了鑫
     龙海、玉龙宫、常州万泽置地、深圳万泽地产等多家子公司的股权。具体情况如

     下表所示:

                          是否构成   是否为                                             出售
序     出售        交易                       出售价格
                          重大资产   关联交                定价依据      决策程序       完成
号     标的        对方                       (万元)
                           重组       易                                                时间
                                                          银信评报字
      鑫龙海
                   万泽                                   (2015)沪第                2015 年 7
      100%股                          是      5,800.00                   经董事会、
                   集团                                   0442 号评估                    月
      权(注 1)                                                         股东大会
                                                             报告
1                           是                                           审议,独立
                                                          银信评报字
      玉龙宫                                                             董事发表
                   中兴                                   (2015)沪第                2015 年 12
      100%股                          否      32,000.00                  独立意见
                   德宏                                   0151 号评估                    月
        权
                                                            报告
       常州万                                             银信评报字
       泽置地      中兴                                   (2015)沪第   经董事会     2015 年 12
2                           否        否      17,100.00
       90%股       德宏                                   1396 号评估      审议          月
         权                                                   报告
                                                                         经董事会、
       深圳万                                             银信评报字
                                                                         股东大会
       泽地产      万宏                                   (2016)沪第                2016 年 6
3                           是        是      27,100.00                  审议,独立
      100%股       投资                                   0022 号评估                    月
                                                                         董事发表
        权                                                   报告
                                                                         独立意见
                                                                         经董事会、
       西安新                                             银信评报字
                                                                         股东大会
        鸿业                                              (2017)沪第              2017 年 12
                   北京     否        否       47,500                    审议,独立
       35%股                                              1257 号评估                  月
4                  绿城                                                  董事发表
          权                                                  报告
                   投资                                                  独立意见
      西安新                是                            银信评报字     经董事会、 2018 年 4
                                      否      4,750.00
      鸿业 5%             (十二个                        (2018)沪第   股东大会      月


                                              77
       股权               月内累计                     0187 号评估    审议,独立
                          计算)                          报告        董事发表
                                                                      独立意见
                                                                      经董事会、
      西安新                                           银信评报字
                                                                      股东大会
      鸿业       万泽                                  (2019)沪第
                            否       是     9,002.46                  审议,独立     注2
      10%股      鸿业                                  0476 号评估
                                                                      董事发表
           权                                             报告
                                                                      独立意见
      常州万                                           信资评报字
      泽天海                               105,940.0     [2018]第
                 万泽                                                 经董事会、
      100%股                                   0       20091 号评估
                 集团、                                               股东大会
           权                                             报告                     2019 年 3
5                万泽       是       是                               审议,独立
      北京万                                                                          月
                 医药                                   开元评报字    董事发表
      泽碧轩
                 投资                      11,960.00   [2018]648 号   独立意见
      69%股
                                                        评估报告
        权
        注:1、由于鑫龙海 100%股权及玉龙宫 100%股权为同次重大资产出售的标的资产,故
    一并履行了董事会、股东大会决策程序。

        2、2019 年 9 月,经公司董事会和股东大会决议,决定转让西安新鸿业剩余 10%的股权。
    目前股权转让事项已签署转让协议,尚待交易对方支付股权转让价款并办理完成工商变更手
    续。

           一、2015 年出售鑫龙海 100%股权
           2011 年重组时,鑫龙海作为深圳万泽地产子公司随之置入上市公司。2015
    年,由于鑫龙海的旧改项目仍未能完成土地确权,万泽集团履行承诺回购鑫龙海
    100%股权。
           (一)2015 年鑫龙海 100%股权出售相关情况

           鑫龙海拥有面积约为 3.95 万平方米的行政划拨用地。2007 年 11 月,深圳万
    泽地产收购了鑫龙海 100%的股权。鑫龙海成为深圳万泽地产全资子公司之后,
    该地块已不再符合继续使用行政划拨土地的条件,且公司拟将该土地用于城市更
    新旧改,故鑫龙海向深圳市政府申请了工业用地确权及城市更新项目立项审批。
           因鑫龙海在 2011 年重组置入时尚未取得土地确权及以出让方式取得国有土

    地使用权,为确保上市公司和股东利益,公司控股股东万泽集团在该次重组中承
    诺:若在 2012 年 12 月 31 日前鑫龙海未取得城市更新项目立项审批,万泽集团
    将向万泽股份提出以不低于《资产评估报告书》(中联评报字[2009]第 237 号)
    所确定的鑫龙海公司净资产评估值之价格(加上同期银行利率之利息)回购鑫龙
    海公司全部股权之动议,并将对万泽股份由此所致的所有损失承担赔偿责任(履

                                           78
约时间为在发生需要万泽集团承担经济责任的情形的 60 日内)。
    截至 2012 年 12 月 31 日,鑫龙海仍未能取得深圳市政府关于城市更新项目
的立项审批,根据前述回购承诺,万泽集团应在履约期间内(即 2013 年 3 月 1

日之前)回购鑫龙海全部股权。为充分保证中小投资者权益,公司与控股股东万
泽集团协商以如下方式推进鑫龙海项目承诺事项:在承诺的履约期间内(即 2013
年 3 月 1 日之前),万泽集团根据《资产评估报书》(中联评报字[2009]第 237 号)
中鑫龙海公司净资产评估值所确定的价格,支付给万泽股份人民币 5,301.32 万元
作为回购股权保证金,但暂不要求进行鑫龙海的股权交割;若鑫龙海项目取得城

市更新项目的立项审批,则将回购股权保证金退回给万泽集团;若不能取得城市
更新项目的立项审批或万泽股份决议回售鑫龙海股权,则上述回购股权保证金作
为股权回购的部分回购款项,再行商议股权交割事项。万泽股份于 2013 年 2 月
26 日召开 2013 年第一次临时股东大会审议通过上述议案。2013 年 2 月,万泽集
团已向万泽股份支付 5,301.32 万元作为回购股权保证金。

    2015 年,由于鑫龙海的旧改项目始终未能完成土地确权及城市更新项目立
项审批,万泽集团履行承诺回购鑫龙海 100%股权。2015 年 5 月,公司公告重大
资产出售报告书(草案),方案中包括拟出售鑫龙海 100%股权,股权的受让方为
控股股东万泽集团。交易价格以具有证券业务资格的银信评估出具的银信评报字
(2015)沪第 0442 号评估报告确定的评估值为基础,经双方协商确定交易价格

为 5,800.00 万元。本次交易经公司第八届董事会第四十七次会议、2015 年第二
次临时股东大会审议通过。因本次交易构成关联交易,关联董事及关联股东均回
避表决。独立董事就相关议案发表了独立意见。
    2015 年 7 月,鑫龙海 100%股权出售完成。
    (二)出售时鑫龙海的财务状况

    根据立信会计师事务所出具的《深圳鑫龙海置业有限公司审计报告》(信会
师报字[2015]第114059号),2015年鑫龙海出售之时,其前两年的主要财务数据
如下:
                                                                   单位:万元

         资产负债表            2014 年 12 月 31 日     2013 年 12 月 31 日
         资产总额                           4,310.64                  4,315.20
         负债总额                           1,838.02                  1,852.09


                                     79
        所有者权益                        2,472.62                    2,463.11
            利润表                2014 年度               2013 年度
           营业收入                           59.94                     55.77
           营业利润                           12.62                      9.45
            净利润                             9.51                      9.45
        现金流量表                2014 年度               2013 年度
   经营活动现金流量净额                       -2.52                      2.60
   投资活动现金流量净额                        0.48                      0.03
   筹资活动现金流量净额                        0.00                      0.00
 现金及现金等价物净增加额                     -2.04                      2.63
       非经常性损益                               -                       0.35

    由于鑫龙海的城市更新项目的土地确权工作一直未能完成,因此业务基本处
于停滞状态,营业收入及净利润的金额较低,总资产及总负债变动幅度很小。
    (三)鑫龙海出售的定价依据及公允性分析

    2011 年重大资产重组时,深圳万泽地产持有鑫龙海 100%股权。根据《资产
评估报告书》(中联评报字[2009]第 237 号),深圳万泽地产长期股权投资科目中
鑫龙海 100%股权的评估值为 5,301.32 万元。
    2015 年重大资产出售时,根据《评估报告》 银信评报字[2015]沪第 0442 号),
鑫龙海 100%股权的评估值为 5,797.55 万元。出售价格以本次评估值为基础,经

双方协商一致,向上取整为 5,800 万元。
    鑫龙海 2012-2014 年净利润分别为 14.27 万元、9.45 万元、9.51 万元,期间
未进行分红。该次出售中,深圳鑫龙海的价格为 5,800.00 万元,高于 2011 年重
组时的评估值加上期间产生的净利润总额之和 5,334.55 万元。上市公司利益并未
因本次交易而受损,未伤害中小股东利益。

    (四)出售鑫龙海对公司的影响
    如前所述,鑫龙海的土地确权工作长期停滞,短期内该问题也无法得到解决,
实现开发的时间仍存在较大不确定性,出售鑫龙海不会对公司的经营业绩产生不
利影响。
    为了贯彻公司转型规划中逐步退出房地产业务的计划,公司将有土地瑕疵的

鑫龙海项目出售,既能逐步实现投资收益,平滑转型期业绩;也能够尽快回笼资
金,为公司高温合金业务的发展提供资金支持。
    上市公司 2015 年因出售鑫龙海 100%股权产生的合并报表层面的投资收益


                                    80
为 3,320.26 万元。
    二、2015 年出售玉龙宫 100%股权
    2011 年重组时,玉龙宫作为常州万泽天海子公司随之置入上市公司。2015

年,由于玉龙宫开发的云顶尚品花园项目已步入尾盘销售期,公司为尽早回笼资
金推进转型,决定出售玉龙宫 100%股权。
    (一)2015 年玉龙宫 100%股权出售相关情况
    2015 年 5 月,公司公告重大资产出售报告书(草案),方案中包括拟出售玉
龙宫 100%股权,股权的受让方为中兴建设。中兴建设股东较为分散,前十大股

东均与上市公司无关联关系,且中兴建设董事、监事、高管均与上市公司无关联
关系,故本次交易不构成关联交易。本次出售的交易价格以具有证券业务资格的
银信评估出具的银信评报字(2015)沪第 0151 号评估报告确定的评估值为基础,
经双方协商确定交易价格为 32,000.00 万元。本次交易经公司第八届董事会第四
十七次会议、2015 年第二次临时股东大会审议通过。独立董事就相关议案发表

了独立意见。
    2015 年 10 月,玉龙宫 100%股权出售完成工商变更;2015 年 12 月,玉龙宫
100%股权出售完成。
    (二)出售时玉龙宫的财务状况
    玉龙宫出售时前两年的主要财务数据如下:
                                                                  单位:万元

        资产负债表            2014 年 12 月 31 日     2013 年 12 月 31 日

         资产总额                        135,865.19                187,991.53

         负债总额                        123,015.14                136,110.68

        所有者权益                        12,850.05                   51,880.84

          利润表                  2014 年度               2013 年度

         营业收入                         47,581.27                109,819.67

         营业利润                         15,667.58                   33,043.19

          净利润                          10,947.73                   24,211.52

        现金流量表                2014 年度               2013 年度

   经营活动现金流量净额                   41,710.66                   33,833.40


                                    81
    投资活动现金流量净额                    -105.05                   -40.70

    筹资活动现金流量净额                 -64,072.01               -12,036.57

  现金及现金等价物净增加额               -22,466.40                21,756.13

           非经常性损益                     -746.10                  -515.47

    2015 年出售之时,玉龙宫已步入尾盘销售期,2014 年营业收入及净利润较
2013 年出现明显下滑。
    (三)玉龙宫出售的定价依据及公允性分析
    2011 年重大资产重组时,常州万泽天海持有玉龙宫 100%股权。根据《资产

评估报告书》(中联评报字[2009]第 236 号),常州万泽天海长期股权投资科目中
玉龙宫 100%股权的评估值为 19,146.81 万元。
    2015 年重大资产出售时,根据《评估报告》 银信评报字[2015]沪第 0151 号),
玉龙宫 100%股权的评估值为 31,934.58 万元。出售价格以本次评估值为基础,经
双方协商一致,向上取整为 32,000.00 万元。

    上市公司并未因此次交易而受损,相关净损益分析请见本反馈回复之“问题
3 三”。
    此次评估中,玉龙宫为房地产项目公司,其开发的云顶尚品花园项目已建设
完毕并进行销售。因玉龙宫无其他土地储备,后续开发项目无法确定,故银信评
估认为不宜采用收益法和市场法,本次评估采用资产基础法进行评估。

    流动资产中的存货增值为本次评估增值的主要原因。玉龙宫的存货包括可售
房产和不可售建筑物。其中,可售房产包括高层洋房、联排别墅、商业物业;不
可售建筑物包括车库。
    可售房产按可实现销售价格扣除相关税费和根据产成品的畅销程度考虑利
润折减率扣除部分利润后的价值评估,可实现销售价格参照云顶尚品花园项目临

近评估基准日的预售市场价格(如有)或周边同类可比产品的销售价格确定,价
格公允。不可售建筑物按照重置成本法进行评估,以账面价值评估。
    综上,玉龙宫评估合理,不存在低于市场公允价值出售资产的情形。
    (四)出售玉龙宫对公司的影响
    玉龙宫所开发的云顶尚品花园项目已经进入尾盘销售期,出售玉龙宫 100%

股权是为了贯彻公司转型规划中逐步退出房地产的计划,规避项目的尾盘销售风


                                    82
险。该次出售既能实现投资收益,平滑转型期业绩;也能够尽快回笼资金,为公
司高温合金业务的发展提供资金支持。
    上市公司 2015 年因出售玉龙宫 100%股权产生的合并报表层面的投资收益

为 8,802.17 万元。
    三、2015 年出售常州万泽置地 90%股权

    常州万泽置地由上市公司于 2008 年出资设立。2015 年,由于常州万泽置地

下属的万泽玛丽蒂姆酒店持续亏损,同时其持有的小城湾、潭底湾项目土地未能
交付,公司为尽早回笼资金推进转型,决定出售常州万泽置地 90%股权。

    (一)2015 年常州万泽置地 90%股权出售相关情况

    1、出售常州万泽置地履行的程序

    2015 年 12 月 9 日,公司召开第八届董事会第五十六次会议,审议通过出售
常州万泽置地 90%股权的议案,股权的受让方为中兴建设全资子公司中兴德宏。
中兴建设股东较为分散,前十大股东均与上市公司无关联关系,且中兴建设董事、
监事、高管均与上市公司无关联关系,故本次交易不构成关联交易。常州万泽置
地 90%股权的 交易价格 以具有证券 业务资格 的银信评估 出具的银 信评报字

(2015)沪第 1396 号评估报告确定的评估值为基础,经双方协商确定为 17,100.00
万元。

    2015 年 12 月 17 日,常州万泽置地 90%股权出售完成工商变更。

    2、出售常州万泽置地 90%不构成重大资产重组,无需履行重大资产重组审
批程序

    常州万泽置地资产总额、净资产、营业收入占其出售前上市公司最近一个会
计年度合并财务报表对应财务指标的比例均未达到 50%以上,根据《重大资产重
组管理办法》的规定,本次交易不构成重大资产重组,无需履行重大资产重组审
批程序。

           项目               资产总额          营业收入          净资产
   常州万泽置地(①)               37,478.89        3,114.85       4,384.07
     上市公司(②)               348,934.69        52,664.03     127,031.09
    金额占比(①/②)                 10.74%           5.91%          3.45%

                                    83
   是否构成重大资产重组               否                  否                否
    注:上市公司资产总额、净资产系截至 2014 年 12 月 31 日经审计数据,营业收入系 2014
年度经审计数据;常州万泽置地资产总额、净资产系截至 2015 年 9 月 30 日经审计数据,营
业收入系 2014 年度经审计数据。

    3、根据《公司章程》,出售常州万泽置地 90%股权属于董事会决策权限范

围,无需履行股东大会审议程序

    (1)《公司章程》的规定

    《公司章程》 经 2015 年第三次临时股东大会审议通过)第一百一十条规定:

    “董事会应当确定对外投资、收购出售资产、资产抵押 、对外担保事项、委

托理财、关联交易的权限,建立严格的审查和决策程序;重大投资项目应当组织
有关专家、专业人员进行评审,并报股东大会批准。

    (一)对主业范围内的投资项目,通过招标、拍卖、挂牌等法定公开竞价方

式购买房地产开发项目用地并由此新设立项目公司和对已有项目的开发投资的,
由董事会作出决定 。

    (二)本公司发生对外投资(不含本条第(一)款的事项)、收购资产、出

售资产、资产抵押、对外担保事项、委托理财时,按交易事项的类型在连续十二
个月内累计计算,低于公司最近一期经审计总资产 30%的且绝对金额超过 5000
万元的,由董事会作出决定。”

    (2)出售常州万泽置地 90%股权属于董事会决策权限范围,无需履行股东
大会审议程序

    2015 年 9 月 30 日,常州万泽置地经审计资产总额为 37,478.89 万元;2014

年 12 月 31 日,上市公司最近一期经审计资产总额 348,934.69 万元;常州万泽置
地资产总额占上市公司最近一期经审计资产总额的 13.04%,低于 30%且绝对金
额超过 5,000 万元,属于公司董事会决策权限范围,无需提交股东大会审议。

    (二)出售时常州万泽置地的财务状况

    常州万泽置地主要资产由两部分组成:常州万泽玛丽蒂姆酒店以及常州潭底
湾、小城湾项目。因酒店行业整体不景气,常州万泽玛丽蒂姆酒店处于亏损状态;


                                           84
常州潭底湾、小城湾项目因地块的拆迁安置工作暂未完成,且政府对太湖湾区域
土地规划进行了重新调整,故未进行开发。

    2015 年出售之时,常州万泽置地因酒店行业不景气,已经连续亏损。

    出售之时,常州万泽置地最近一年一期的主要合并财务数据如下:

                                                                  单位:万元

        资产负债表            2015 年 9 月 30 日      2014 年 12 月 31 日

         资产总额                         37,478.89                   45,494.35

         负债总额                         13,986.72                   41,110.28

        所有者权益                        23,492.16                    4,384.07

          利润表                2015 年 1-9 月            2014 年度

         营业收入                          2,670.50                    3,114.85

         营业利润                         -1,892.91                   -2,964.20

          净利润                          -1,891.91                   -2,960.75

        现金流量表              2015 年 1-9 月            2014 年度

   经营活动现金流量净额                    1,335.60                    2,613.06

   投资活动现金流量净额                     -848.74                   -1,726.75

   筹资活动现金流量净额                   -1,095.57                   -1,211.53

 现金及现金等价物净增加额                   -608.70                     -325.21


    (三)常州万泽置地出售时定价依据及公允性分析

    常州万泽置地由上市公司出资设立,不属于前次重组置入的房地产项目公
司。

    2015 年出售时,根据《评估报告》(银信评报字[2015]沪第 1396 号),常州
万泽置地 100%股权的评估值为 17,300.00 万元。常州万泽置地 90%股权的出售
价格以本次评估值为基础,经双方协商一致,定为 17,100.00 万元。

    此次评估采取了资产基础法及收益法两种方法,以评估值较高的收益法评估
结果作为评估结论。本次评估值低于常州万泽置地账面净资产,主要原因为:1)
常州万泽置地的主要经营性资产为常州万泽大厦的酒店资产。因常州市酒店行业

                                    85
不景气,常州万泽玛丽蒂姆酒店入住率较低,已出现连续亏损,同时预期未来仍
将亏损,因此以收益法评估的价值较账面价值低。2)小城湾、潭底湾地块因拆
迁安置工作暂未完成,且政府对太湖湾区域土地规划进行了重新调整,短期内难

以实现收益,因此采取了市场法进行评估。由于常州房地产市场近年来供过于求
的情况明显,故上述地块增值率不高。

    此次常州万泽置地 90%股权的出售价格为 17,100 万元,对应的 100%股权价

格为 19,000 万元,高于 100%股权的评估值 17,300 万元,系双方市场化谈判的结
果,且未损害上市公司利益。

    (四)出售常州万泽置地对公司的影响

    常州万泽置地的常州万泽玛丽蒂姆酒店持续亏损;此外,因土地未能交付,
常州万泽置地的小城湾、潭底湾项目不能按期开发,实现收益的时间存在不确定
性。

    该次出售达到了剥离亏损资产与盘活资产的目的,尽早回笼资金推动公司转
型战略的进一步实施,为公司高温合金业务的发展提供资金支持。

   2015 年因出售常州万泽置地 90%股权产生的合并报表层面的投资损失为
2,812.40 万元,按照公允价值重新计量剩余 10%股权产生的损失为 900.00 万元。

    四、2016 年出售深圳万泽地产 100%股权
    2011 年重大资产重组时,深圳万泽地产 47.75%股权为重组置入标的之一。
2016 年,由于深圳万泽地产的控股子公司天实和华因未决诉讼业绩面临较大不
确定性,公司为尽早回笼资金推进转型,决定出售深圳万泽地产 100%股权,随
之出售的为天实和华 59%股权。

    (一)2016 年深圳万泽地产 100%股权出售情况
    2011 年重大资产重组之前,上市公司持有深圳万泽地产 52.25%的股权。2011
年上市公司实施重大资产重组,深圳万泽地产 47.75%股权为重组置入标的之一。
随深圳万泽地产置入上市公司的公司为鑫龙海及北京万泽碧轩。重组完成后,上
市公司持有深圳万泽地产 100%股权。

    2016 年 3 月,公司公告重大资产出售报告书(草案),拟出售深圳万泽地产


                                    86
100%股权,股权的受让方为控股股东万泽集团的控股子公司万宏投资。交易价
格以具有证券业务资格的银信评估出具的银信评报字(2016)沪第 0022 号评估
报告确定的评估值为基础,经双方协商确定交易价格为 27,100.00 万元。本次交

易经公司第九届董事会第二次会议、第九届董事会第三次会议、2016 年第二次
临时股东大会审议通过。因本次交易构成关联交易,关联董事及关联股东均回避
表决。独立董事就相关议案发表了独立意见。
    2016 年 6 月,深圳万泽地产 100%股权出售完成。
    (二)出售时深圳万泽地产的财务状况

    2016 年出售之时,深圳万泽地产自身仅持有投资性房地产收取租金收入。
随深圳万泽地产出售的仅有其控股子公司天实和华,天实和华项目仍处于开发过
程中,且存在未决诉讼,预计实现销售的时间存在较大的不确定性。

    北京万泽碧轩及汕头万泽置地未随深圳万泽地产一并出售。北京万泽碧轩主
要依靠持有投资性房地产收取租金收入,汕头万泽置地拟开发的热电一厂三旧改

造项目处于前期阶段。

    深圳万泽地产出售时前两年的主要财务数据如下:
                                                                       单位:万元
             资产负债表                 2015 年 12 月 31 日   2014 年 12 月 31 日
              资产总额                          194,852.42             177,718.89
              负债总额                          151,885.60             131,688.98
             所有者权益                          42,966.81              46,029.91
               利润表                       2015 年度             2014 年度
              营业收入                               698.87                633.80
              营业利润                            -1,446.31               -781.02
               净利润                             -1,383.36               -741.10
             现金流量表                     2015 年度             2014 年度
      经营活动产生的现金流量净额                 -23,404.77              4,677.59
      投资活动产生的现金流量净额                   5,802.73            -21,056.46
      筹资活动产生的现金流量净额                 16,165.12              14,800.50
       现金及现金等价物净增加额                   -1,436.92             -1,578.37

    由于深圳万泽地产及北京万泽碧轩持有的投资性房地产租金金额较少,且天
实和华项目处于开发过程中,汕头万泽置地拟开发的项目处于前期阶段,深圳万
泽地产出售之时,其前两年的营业收入金额均低于 1,000 万元,净利润均为负数,


                                   87
且 2015 年亏损额较 2014 年增加。

    (三)出售深圳万泽地产的定价依据及公允性分析

    2011 年重大资产重组之时,深圳万泽地产本身已无开发建设的房地产项目
或储备土地,仅持有部分物业作为投资性房地产收取租金,主要是作为控股型公

司,持有各房地产项目子公司股权。2011 年重大资产重组时,深圳万泽地产直
接或间接控制的子公司股权包括:鑫龙海 100%股权、北京万泽碧轩 100%股权、
深圳安业 51%股权、北京万泽宏润 100%股权。由于深圳安业及北京万泽宏润存
在土地瑕疵,深圳安业及北京万泽宏润未随深圳万泽地产置入上市公司,而是由
控股股东万泽集团以评估值等额现金置换,并委托上市公司管理。因此,2011

年重大资产重组之时随深圳万泽地产置入上市公司的仅有鑫龙海及北京万泽碧
轩。股权结构图如下所示:

                                深圳万泽地产

                      100%                 100%         51%

                                      北
                                      京              深
                       鑫             万
                       龙                             圳
                                      泽              安
                       海             碧              业
                                      轩
                                           100%


                                 北京万泽宏润


   注:虚线框内的深圳安业及北京万泽碧轩的股权被万泽集团以评估值等额现金置换,并

未置入上市公司。

    置入公司后至出售之时,深圳万泽地产控制的子公司发生了以下变化: 2012

年 4 月,深圳万泽地产投资设立汕头万泽置地,拟进行“热电一厂”三旧改造项目;
2012 年 12 月及 2014 年 1 月,深圳万泽地产分两次从万泽集团处受让天实和华
合计 59%股权;2015 年重大资产出售中,鑫龙海 100%股权被公司出售。
    因此,至 2016 年公司出售深圳万泽地产之前,深圳万泽地产控制的子公司
股权包括:汕头万泽置地 100%股权、北京万泽碧轩 100%股权、天实和华 59%

                                     88
股权。
    2016 年重大资产出售方案中,北京万泽碧轩 100%股权及汕头万泽置地 100%
股权转回上市公司是深圳万泽地产 100%股权出售的前置条件。2016 年重大资产

出售之时,随深圳万泽地产一并出售的仅有天实和华 59%股权。
    2016 年深圳万泽地产出售之前,其直接或间接控制的子公司股权如下所示:


                                深圳万泽地产

                      100%                 100%         59%

                       汕             北
                       头             京              天
                       万             万              实
                       泽             泽              和
                       置             碧              华
                       地             轩

   注:虚线内的汕头万泽置地及北京万泽碧轩股权转回上市公司,并未随深圳万泽地产一

并出售。


    如上所述,深圳万泽地产 2011 年置入时与 2016 年置出时所控制的子公司发

生了较大的变化,所以无法对这两次评估值进行直接的比较和分析。

    因 2016 年出售时,深圳万泽地产的主要资产为天实和华 59%股权。以下主

要分析公司购买及出售天实和华的相关过程及公允性。

    2012 年 12 月及 2014 年 1 月,深圳万泽地产分两次从万泽集团处受让天实
和华合计 59%股权。

    2012 年 12 月,公司收购天实和华 30%股权,根据《评估报告》(银信资评
报(2012)沪第 531 号),天实和华 100%股权的评估值为 82,513.74 万元。收购
价格以该次评估值为基础,经双方协商一致,天实和华 100%股权对应的价格向

下取整为 82,000.00 万元。

    2014 年 2 月公司收购天实和华 29%股权,根据《评估报告》(银信资评报
(2014)沪第 0012 号),天实和华 100%股权的评估值为 108,852.74 万元。由于

首次收购时万泽集团承诺 2013 年上半年完成向上市公司出售天实和华 29%的股


                                     89
权,故 2014 年 2 月收购的价格参照 2012 年 12 月收购价格。天实和华 100%股权
对应的价格仍为 82,000.00 万元。

    由于天实和华涉及与人和投资的诉讼,2014 年 4 月 22 日,辽宁省大连市中
级人民法院对天实和华采取了查封土地的诉讼保全措施。截至 2016 年出售深圳
万泽地产 100%股权之时,该诉讼尚未开庭审理,天实和华土地也仍处于查封之
中。

    2016 年 6 月,天实和华 59%股权随其母公司深圳万泽地产出售。

    根据《评估报告》(银信评报字(2016)沪第 0022 号),天实和华 100%股权
的评估值为 108,558.92 万元(评估基准日为 2015 年 12 月 31 日)。该次评估值与
2014 年收购天实和华部分股权时的评估值 108,852.74 万元相近,但仍高于公司
购入天实和华股权时的价格(天实和华 100%股权价格为 82,000.00 万元)。

    在评估深圳万泽地产持有的天实和华 59%股权的价值时,充分考虑了天实和
华土地被查封的状态以及对销售时间推后的影响。由于预估其土地查封期限至少
还需要 3 年至 4 年,因此以收益法评估时,预估其推迟 3 年至 4 年后才产生销售
相关的自由现金流。

   评估方法中充分考虑了土地被查封的状态以及对销售时间推后的影响,通过
查询到的与评估对象临近的楼盘的销售均价作为待评估住宅的市场价值,参考市
场价格确定了对未来销售收入的预测,故评估方法合理且公允。

   综上所述,深圳万泽地产出售的定价依据为该次出售的评估值,评估方法合
理且公允,并未损害上市公司股东利益。

    (四)出售深圳万泽地产对公司的影响

    本次重大资产出售之目的在于推进公司业务转型和长期健康发展。本次重大

资产出售一方面能消除天实和华项目因未决诉讼可能长期停滞所面临的不确定
性风险;另一方面也能快速回笼资金,为公司转型高温合金业务提供资金支持,
集中公司资源发展高端制造业,培育新的业绩增长点。

   上市公司 2016 年因出售深圳万泽地产 100%股权产生的合并报表层面的投资


                                     90
收益约为 18,261.35 万元。

    五、2017 年至 2019 年出售西安新鸿业 50%股权
    为推进公司业务转型,回笼资金支持公司高温合金业务发展,培育新的业绩
增长点,公司决定出售西安新鸿业股权。
    (一)2017 年出售西安新鸿业 35%股权
    1、2017 年出售西安新鸿业 35%股权时出售情况

    2017 年 11 月 10 日,公司召开第九届董事会第三十八次会议,会议决议同
意出售西安新鸿业 50%股权给北京绿城投资,根据银信评估出具的银信评报字
(2017)沪第 1257 号评估报告,西安新鸿业 100%股权评估值为 91,790.10 万元,
经交易双方协商按照 47,500 万元转让上述股权。2017 年 11 月 28 日,公司召开
第九届董事会第三十九次会议,会议决议同意出售西安新鸿业 50%股权改为出售

35%股权给北京绿城投资,经交易双方协商交易价格改为 33,250 万元。2017 年
12 月 1 日,万泽股份召开 2017 年第四次临时股东大会审议通过了出售西安新鸿
业 35%股权的方案。同日,西安新鸿业完成工商变更登记手续,北京绿城投资持
有西安新鸿业 83%股权,公司持有西安新鸿业 15%股权。
    2、2017 年出售西安新鸿业 35%股权时的财务状况

    西安新鸿业为保障房项目开发公司,2018 年公司出售西安新鸿业时,西安
新鸿业已建成项目(20#、26#地块)可售房产基本销售完毕,仅余少部分住宅、
商铺及停车位,剩余已取得土地使用权证的地块尚未达到可销售条件,可售存货
较少。

    公司 2017 年 12 月出售西安新鸿业 35%股权时,西安新鸿业前两年的主要财

务数据如下:
                                                                        单位:万元

    资产负债表          2016 年 12 月 31 日             2015 年 12 月 31 日
     资产总额                           280,554.50                      216,175.81
     负债总额                           276,630.29                      207,282.80
    所有者权益                               3,924.21                     8,893.01
     利润表                 2016 年度                       2015 年度
     营业收入                                1,270.35                    67,484.21
     营业利润                            -2,390.75                        1,728.81


                                        91
     净利润                             -4,968.80                    2,443.79
    现金流量表             2016 年度                    2015 年度
 经营活动产生的现
                                       -57,419.94                   -9,231.56
   金流量净额
 投资活动产生的现
                                            -7.85                       -3.90
   金流量净额
 筹资活动产生的现
                                        29,798.19                   38,006.30
    金流量净额
 现金及现金等价物
                                       -27,629.59                   28,770.84
     净增加额

    3、2017 年出售西安新鸿业 35%股权时的定价依据及公允性分析

    本次交易的标的资产的转让价格以具有从事证券期货业务资格的资产评估
机构银信评估对标的公司的评估价值确定,由各方在公平、自愿的原则下协商确
定。根据银信评估出具的银信评报字(2017)沪第1257号《评估报告》,银信评

估采用收益法及资产基础法对标的资产进行评估,并最终选取了资产基础法的评
估结果作为标的资产的价值参考。截至评估基准日2017年9月30日,标的资产对
应的评估价值为91,790.10万元。经协商一致,确定标的资产35%股权的交易价格
为33,250.00万元,对应的标的资产全部权益价值为95,000.00万元,高于上述评估
价值。上市公司利益并未因本次交易而受损,亦未损害中小股东利益。

    (二)2018 年出售西安新鸿业 5%(累计 40%)股权时出售情况
    2018 年 3 月 20 日,公司召开第九届董事会第四十二次会议,会议决议同意
出售西安新鸿业 15%股权给北京绿城投资,根据银信评估出具的银信评报字

(2018)沪第 0187 号评估报告,西安新鸿业 100%股权评估值为 88,880.82 万元,
经交易双方协商西安新鸿业 15%股权的交易价格为 14,250 万元。2018 年 3 月 27
日,公司收到北京绿城投资《通知函》,鉴于对项目开发进度及项目整体风险控
制的考虑,北京绿城投资决定此次股权转让拟变更为收购公司持有的西安新鸿业
5%股权。2018 年 4 月 13 日,公司召开第九届董事会第四十六次会议,会议决议

同意此次交易由出售西安新鸿业 15%股权变更为出售 5%股权,经交易双方协商
交易价格变更为 4,750 万元。2018 年 4 月 25 日,万泽股份召开 2018 年第二次临
时股东大会审议通过了出售西安新鸿业 5%股权的方案。
    根据《〈上市公司重大资产重组管理办法〉第十二条上市公司在 12 个月内连


                                       92
续购买、出售同一或者相关资产的有关比例计算的适用意见——证券期货法律适
用意见第 11 号》,本次交易与前次交易一同构成重大资产重组。
    2018 年 4 月 26 日,西安新鸿业完成工商变更登记手续,北京绿城投资持有

西安新鸿业 90%股权,公司持有西安新鸿业 10%股权。
    2、2018 年出售西安新鸿业 35%股权时的财务状况
    公司 2018 年出售西安新鸿业时评估基准日为 2017 年 9 月 30 日,前两年财
务数据为 2015 年及 2016 年财务数据,具体请见本问题之“① 五 (一) 2”。

    3、2018 年出售西安新鸿业 35%股权时的定价依据及公允性分析

    本次交易的标的资产的转让价格以具有从事证券期货业务资格的资产评估

机构银信评估对标的公司的评估价值确定,由各方在公平、自愿的原则下协商确
定。根据银信评估出具的银信评报字(2018)沪第0187号《评估报告》,银信评
估采用收益法及资产基础法对标的资产进行评估,并最终选取了资产基础法得评
估结果作为标的资产的价值参考,截至评估基准日2017年9月30日,标的资产对
应的评估价值为88,880.82万元。经协商一致,确定标的资产5%股权的交易价格

为4,750.00万元,对应的标的资产全部权益价值为95,000.00万元,高于上述评估
价值,且西安新鸿业可持续经营能力存在重大不确定性,因此,上市公司利益并
未因本次交易而受损,亦未损害中小股东利益。

    (三)2019 年出售西安新鸿业 10%(累计 50%)股权时出售情况
    1、2019 年出售西安新鸿业 10%股权时出售情况
    2019 年 9 月 20 日,公司召开第十届董事会第十二次会议,会议决议同意出
售西安新鸿业 10%股权给万泽集团全资子公司万泽鸿业。根据银信评估出具的银
信评报字(2019)沪第 0476 号评估报告,西安新鸿业 100%股权评估值为 80,848.19

万元,经交易双方协商,西安新鸿业 10%股权交易价格为 9,002.46 万元。本次交
易构成关联交易,公司独立董事同意将本次交易事项提交公司股东大会审议。
2019 年 9 月 30 日,公司召开 2019 年第五次股东大会审议通过了出售西安新鸿
业 10%股权的方案。
    截至本回复出具之日,股权转让事项已签署转让协议,尚需支付股权转让价

款并办理完成工商变更手续。


                                    93
    2、2019 年出售西安新鸿业 10%股权时的财务状况
    公司 2019 年出售西安新鸿业 10%股权时,西安新鸿业前一年一期主要财务
数据如下:
         资产负债表                2019年3月31日        2018年12月31日
             资产总额                   337,483.65         322,932.58
             负债总额                   469,282.22         453,926.12
             净资产                     -131,798.57       -130,993.55
             利润表                 2019年1-3月            2018年度
             营业收入                     184.99            1,084.25
             营业利润                    -761.27           -37,406.30
             净利润                      -805.02           -29,201.80
         现金流量表                 2019年1-3月            2018年度
  经营活动产生的现金流量净额            -17,987.29         -50,350.97
  投资活动产生的现金流量净额                 -                 -
  筹资活动产生的现金流量净额             6,884.95          70,056.22
   现金及现金等价物净增加额             -11,102.33         -10,461.56

    3、2019 年出售西安新鸿业 10%股权时的定价依据及公允性分析

    本次交易的标的资产的转让价格以具有从事证券期货业务资格的资产评估
机构银信评估对标的公司的评估价值确定,由各方在公平、自愿的原则下协商确

定。根据银信评估出具的银信评报字(2019)沪第0476号评估报告,银信评估采
用资产基础法对标的资产进行评估,截至评估基准日2019年3月31日,西安新鸿
业100%股权对应的评估价值为80,848.19万元。经交易双方协商一致,确定西安
新鸿业10%股权的交易价格为9,002.46万元,对应的标的资产全部权益价值为
90,024.62万元,高于上述评估价值,因此,上市公司利益并未因本次交易而受损,

亦未损害中小股东利益。

    (四)公司出售西安新鸿业 50%股权时对公司的影响

    公司出售西安新鸿业股权之目的在于落实公司战略转型规划,进一步退出房
地产行业。公司出售西安新鸿业股权后,公司将回笼更多资金以执行战略转型,
加速推进高温合金业务发展。

    六、2019 年出售常州万泽天海 100%股权
    2011 年重大资产重组时,常州万泽天海 100%股权为重组置入标的之一。

                                   94
    出售常州万泽天海 100%股权前,上市公司的房地产业务主要为子公司常州
万泽天海经营开发的常州太湖庄园项目。出售常州万泽天海时的交易整体方案为
重大资产置换。上市公司以其持有的常州万泽天海 100%股权、北京万泽碧轩 69%

股权,与万泽集团、万泽医药投资合计持有的内蒙双奇 100%股权进行置换。
    公司出售常州万泽天海 100%股权有利于落实公司转型规划中彻底退出房地
产行业的既定目标;且为公司注入优质的医药资产(内蒙双奇 100%股权),改善
公司财务状况、提高盈利能力。
    公司出售常州万泽天海时,常州万泽天海持有的常州万泽置地 10%股权随之

转出上市公司体系。
    (一)常州万泽天海 100%股权出售情况
    2011 年,公司实施重大资产重组,置入常州万泽天海 100%股权。
    2019 年 1 月 2 日、2019 年 1 月 23 日,公司分别召开第九届董事会第六十三
次会议、2019 年第一次临时股东大会,审议通过以其持有的常州万泽天海 100%

股权、北京万泽碧轩 69%股权,与万泽集团、万泽医药投资合计持有的内蒙双奇
100%股权进行置换的计划。参考上海立信资产评估有限公司、开元资产评估有
限公司出具的评估报告,公司置出的常州万泽天海 100%股权交易价格为 105,940
万元,置出的北京万泽碧轩 69%股权交易价格为 11,960 万元,置入的内蒙双奇
100%股权交易价格为 118,000 万元。置出资产与置入资产的作价差额部分 100

万元,由上市公司的全资子公司深圳市万泽精密铸造科技有限公司向万泽集团补
足并相应持有内蒙双奇对应的股份。
    本次交易已于 2019 年 3 月完成工商变更,上市公司及其全资子公司深圳市
万泽精密铸造科技有限公司分别持有内蒙双奇 99.92%的股份、0.08%的股份,上
市公司不再持有常州万泽天海的股权,仍持有北京万泽碧轩 31%股权。

    (二)出售时常州万泽天海的财务状况

    2019 年出售时,常州万泽天海的主营业务为自主经营开发常州太湖庄园项
目。常州太湖庄园项目位于江苏省常州市武进区太湖湾旅游度假区内,项目占地
面积 49 万平方米,该项目主要为商品住宅。

    常州太湖庄园分为一期和二期两个部分,其中一期包括公建(A、B、C、D

区公寓、会所、商业、地下车库)和 A、B、C、D、E、F 岛(低密度住宅)。

                                    95
目前一期的公建和 A 岛已于 2009 年 8 月 20 日取得预售许可证,并完成竣工验
收;B 岛和 C 岛于 2011 年 5 月 13 日取得预售许可证,已完成竣工验收。D 岛南
区和北区于 2017 年 12 月及 11 月取得预售许可证,E 岛、F 岛于 2018 年 4 月取

得预售许可证。

    常州万泽天海出售时前两年的主要财务数据如下:
                                                                     单位:万元

           资产负债表            2017 年 12 月 31 日      2016 年 12 月 31 日
总资产                                        80,639.22              117,740.02
总负债                                        32,448.56               73,150.30
所有者权益合计                                48,190.66               44,589.72
            利润表                   2017 年度                2016 年度
营业收入                                      24,241.63               15,818.74
营业利润                                       4,944.41                1,469.85
净利润                                         3,600.94                1,124.35
           现金流量表                2017 年度                2016 年度
经营活动产生的现金流量净额                    35,204.20              -36,136.62
投资活动产生的现金流量净额                       -90.87                7,651.60
筹资活动产生的现金流量净额                   -36,847.81               33,905.86
现金及现金等价物净增加额                      -1,734.47                5,420.84

    (三)出售常州万泽天海的定价依据及公允性分析

    本次交易的评估基准日为 2018 年 7 月 31 日。上海立信资产评估有限公司采
用资产基础法和收益法对常州万泽天海股东全部权益价值进行了评估,并选取资
产基础法评估结果作为最终评估结论,即:常州万泽天海的股东全部权益于评估
基准日 2018 年 7 月 31 日的评估值为 105,903.53 万元。根据上述评估结果并经交
易双方协商一致后,同意本次交易拟置出上市公司的常州万泽天海 100%股权作

价为 105,940.00 万元。

   常州万泽天海出售的定价依据为该次出售的评估值,且已履行法定程序,充
分保护全体股东利益,特别是中小股东的利益,不存在损害上市公司及全体股东

合法权益的情形。

   (四)出售常州万泽天海对公司的影响

    出售常州万泽天海前,上市公司主营业务为房地产开发与销售。通过出售常

                                    96
州万泽天海 100%股权及北京万泽碧轩 69%股权,置入内蒙双奇 100%股权,一
方面有助于落实公司转型规划中彻底退出房地产行业的既定目标;另一方面,在
公司继续推进高温合金业务产业化时,能够利用医药资产良好的盈利能力及稳定

的现金流,推动高温合金业务进一步发展,有利于公司顺利实现业务转型,从而
提升公司未来的盈利能力,为广大股东创造更大效益,符合公司全体股东的共同
利益。

    七、2019 年出售北京万泽碧轩 69%股权

    2011 年重大资产重组时,北京万泽碧轩随深圳万泽地产置入上市公司。

    北京万泽碧轩 69%股权系公司 2019 年重大资产置换的标的资产之一。2019
年重大资产置换的整体方案为:上市公司以其持有的常州万泽天海 100%股权、
北京万泽碧轩 69%股权,与万泽集团、万泽医药投资合计持有的内蒙双奇 100%
股权进行置换。

    (一)北京万泽碧轩 69%股权出售情况
    2011 年重大资产重组之前,上市公司持有深圳万泽地产 52.25%的股权。2011
年上市公司实施重大资产重组,深圳万泽地产 47.75%股权为重组置入标的之一。

随深圳万泽地产置入上市公司的公司为鑫龙海及北京万泽碧轩。重组完成后,上
市公司持有深圳万泽地产 100%股权。
    2019 年 1 月 2 日、2019 年 1 月 23 日,公司分别召开第九届董事会第六十三
次会议、2019 年第一次临时股东大会,审议通过以其持有的常州万泽天海 100%
股权、北京万泽碧轩 69%股权,与万泽集团、万泽医药投资合计持有的内蒙双奇

100%股权进行置换的计划。参考上海立信资产评估有限公司、开元资产评估有
限公司出具的评估报告,公司置出的常州万泽天海 100%股权交易价格为 105,940
万元,置出的北京万泽碧轩 69%股权交易价格为 11,960 万元,置入的内蒙双奇
100%股权交易价格为 118,000 万元。置出资产与置入资产的作价差额部分 100
万元,由上市公司的全资子公司深圳市万泽精密铸造科技有限公司向万泽集团补

足并相应持有内蒙双奇对应的股份。
    本次交易已于 2019 年 3 月完成工商变更,上市公司及其全资子公司深圳市
万泽精密铸造科技有限公司分别持有内蒙双奇 99.92%的股份、0.08%的股份,上


                                    97
市公司不再持有常州万泽天海的股权,仍持有北京万泽碧轩 31%股权。
    (二)出售时北京万泽碧轩的财务状况

    北京万泽碧轩曾开发了“万泽御河湾”项目(即:又一村 云顶水天嘉园),

该房地产项目于 2008 年取得《北京市商品房预售许可证》,报告期前已完成销
售。目前该项目剩余部分自有商铺、住宅及停车位,重大资产置换前北京万泽碧
轩通过出租上述自有物业实现经营性收入。

    北京万泽碧轩出售时前两年的主要财务数据如下:
                                                                        单位:万元

                 项目              2017 年 12 月 31 日          2016 年 12 月 31 日
总资产                                              10,278.75             10,495.51
总负债                                               7,809.52              7,761.37
所有者权益合计                                       2,469.23              2,734.14
归属于母公司所有者权益合计                           2,469.23              2,734.14
                 项目                   2017 年度                   2016 年度
营业收入                                              318.14                 374.78
营业利润                                              -264.37               -260.69
净利润                                                -264.90               -265.86
                 项目                   2017 年度                   2016 年度
经营活动产生的现金流量净额                            278.11              21,902.30
投资活动产生的现金流量净额                             -19.18                -50.21
筹资活动产生的现金流量净额                                  -            -21,803.48
现金及现金等价物净增加额                              258.93                  48.62

    (三)出售北京万泽碧轩的定价依据及公允性分析

    本次交易的评估基准日为 2018 年 7 月 31 日。开元资产评估有限公司采用资

产基础法对北京万泽碧轩股东全部权益价值进行了评估,以资产基础法评估结果
作为最终评估结论。即北京万泽碧轩的股东全部权益于评估基准日 2018 年 7 月
31 日的评估值为 17,328.04 万元。根据上述评估结果并经交易双方协商一致后,
同意本次交易拟置出上市公司的北京万泽碧轩 69%股权作价为 11,960.00 万元。

   北京万泽碧轩出售的定价依据为该次出售的评估值,且已履行法定程序,充

分保护全体股东利益,特别是中小股东的利益,不存在损害上市公司及全体股东
合法权益的情形。


                                   98
    (四)出售北京万泽碧轩对公司的影响

    出售北京万泽碧轩前,上市公司主营业务为房地产开发与销售。通过出售常
州万泽天海 100%股权及北京万泽碧轩 69%股权,置入内蒙双奇 100%股权,一
方面有助于落实公司转型规划中彻底退出房地产行业的既定目标;另一方面,在
公司继续推进高温合金业务产业化时,能够利用医药资产良好的盈利能力及稳定
的现金流,推动高温合金业务进一步发展,有利于公司顺利实现业务转型,从而

提升公司未来的盈利能力,为广大股东创造更大效益,符合公司全体股东的共同
利益。

    五、保荐机构核查意见

    保荐机构查阅了相关股权出售的公司内部决策文件、出售资产的报告书、股
权出售协议、审计报告、评估报告等相关文件。

    经核查,保荐机构认为:

   鑫龙海、玉龙宫、深圳万泽地产、西安新鸿业、常州万泽天海、北京万泽碧

轩的出售均已履行重大资产出售相关决策程序,出售标的经具有证券业务资格的
会计师事务所及评估机构分别进行审计和评估,出售事项经董事会及股东大会审
议通过,独立董事已发表意见,定价公允,不存在损害上市公司和中小股东利益
的情形。常州万泽置地的出售已履行资产出售相关决策程序,出售标的经具有证
券业务资格的会计师事务所及评估机构分别进行审计和评估,出售事项经董事会

审议通过,定价公允,不存在损害上市公司和中小股东利益的情形。

   ②出售常州万泽置地 90%股权时常州万泽置地处于亏损状态,请发行人说
明交易对方受让常州万泽置地股权的原因,仅出售常州万泽置地 90%股权仍保

留 10%股权的原因

    2015 年,由于常州万泽置地下属的万泽玛丽蒂姆酒店持续亏损,同时其持
有的小城湾、潭底湾项目土地未能交付,公司为尽早回笼资金推进转型,决定出

售常州万泽置地 90%股权。

   一、出售常州万泽置地 90%股权时常州万泽置地处于亏损状态,请发行人
说明交易对方受让常州万泽置地股权的原因

                                  99
     常州万泽置地的常州万泽玛丽蒂姆酒店处于持续亏损的状态;且因土地未能
交付,常州万泽置地的小城湾、潭底湾项目不能按期开发,实现收益的时间存在
不确定性。公司出售常州万泽置地,剥离亏损资产以回笼资金,为高温合金业务

的发展提供资金支持,进一步推动公司战略转型。

     在常州万泽置地亏损的情况下,达成交易的原因如下:

     1、交易对方看好万泽玛丽蒂姆酒店的优越地理位置

     常州万泽置地的主要资产为万泽玛丽蒂姆酒店,该酒店临近常州市武进区政

府(距离武进区政府约 1.6 公里),位于市区主干道交汇处,交通便利,地理位
置优越。

     2、交易对方要求公司保留 10%股权以确保业务顺利交接

     经过双方市场化的谈判,交易对方为了保证万泽玛丽蒂姆酒店的管理交接能
够顺利进行,要求公司保留 10%股权,确保公司能够尽职尽责顺利与其完成交接,
并协助其完成酒店运营管理的熟悉过程。

     二、保留常州万泽置地 10%股权是交易对方为确保业务顺利交接提出的安


     常州万泽置地出售之时,其主要资产为常州万泽玛丽蒂姆酒店,由常州万泽
置地管理。交易对方为了保证该酒店的管理交接能够顺利进行,要求公司保留
10%股权,确保公司能够尽职尽责顺利与其完成交接,并协助其完成酒店运营管
理的熟悉过程。

     三、2019 年公司实施重大资产置换,常州万泽置地 10%股权随常州万泽天
海 100%股权置出上市公司体系

     2019 年公司实施重大资产置换,常州万泽置地 10%股权随常州万泽天海
100%股权置出上市公司体系。

     四、保荐机构核查意见

     保荐机构查阅了常州万泽置地出售的公司内部决策文件、股权出售协议、审
计报告、评估报告以及公司 2019 年重大资产置换决议文件、股权转让协议等相

                                  100
关文件,并对公司高级管理人员进行了访谈。

    经核查,保荐机构认为:

   1、仅出售常州万泽置地 90%股权仍保留 10%股权是交易对方要求公司配合
交接的安排,属于市场化谈判的结果,具有合理性,不存在损害上市公司和中小

股东利益的情形。

   2、2019 年公司实施重大资产置换,常州万泽置地 10%股权随常州万泽天海
100%股权置出上市公司体系。

   ③常州万泽天海、深圳万泽地产被收购后的业务经营情况及业绩承诺履行情
况,结合收购价款、收购后的盈利情况、出售价款综合分析资产交易的净损益
情况,并结合房地产行业周期变化情况、房地产开发项目所在地区的房价走势

等,说明向控股股东收购资产随后又回售的原因及合理性,深圳万泽地产出售
方案中北京万泽碧轩、汕头万泽置地保留在上市公司的原因

   一、常州万泽天海及深圳万泽地产被收购后的业务经营情况及业绩承诺履行

情况

   (一)常州万泽天海被收购后的业务经营情况

   常州万泽天海被上市公司收购之时,拥有两个房地产项目公司,一个是其自
身开发的常州太湖庄园项目,另一个是其全资子公司玉龙宫开发的深圳云顶尚品
花园项目。

   由于常州房地产市场供过于求的情况,太湖庄园项目置入后销售情况欠佳,
2011 年、2012 年、2013 年、2014 年和 2015 年销售收入分别为 2,444.77 万元、
475.84 万元、301.29 万元、1,364.30 万元和 216.04 万元。2016 年以来,常州的
房地产市场有所好转,2016 年、2017 年和 2018 年,常州太湖庄园项目分别实现

销售收入 15,818.74 万元、24,230.90 万元、24,468.58 万元。

   云顶尚品花园项目位置优越,销售情况良好,是公司 2012 年-2015 年的主要
收入和利润来源。2011 年、2012 年、2013 年、2014 年和 2015 年云顶尚品花园

项目销售额分别为 11,081.32 万元、56,826.67 万元、109,819.67 万元、47,581.27


                                    101
万元和 44,847.90 万元。2015 年 10 月,开发云顶尚品花园的项目公司玉龙宫 100%
股权被出售。

   (二)深圳万泽地产被收购后的业务经营情况

   深圳万泽地产置入上市公司之时,随之置入的子公司包括鑫龙海及北京万泽

碧轩。鑫龙海的土地确权工作一直处于停滞状态,截至鑫龙海出售之时,也未有
实质性的推进。北京万泽碧轩项目已经基本销售完毕,当时主要持有商铺、停车
场等投资性房地产,收入来源为租金等,金额较小。

   (三)业绩承诺履行情况

   2011 年重大资产重组时,置入资产为常州万泽天海 100%股权以及深圳万泽
地产 47.75%股权,置入资产承诺 2011 年、2012 年、2013 年累计净利润为 37,145.75

万元。

   根据立信出具的《关于前次募集资金使用情况报告的鉴证报告》(信会师报
字[2016]第 110488 号),置入资产在利润承诺期间(2011 年-2013 年)内,三年

累计实际净利润之和为人民币 39,984.89 万元,三年累计承诺净利润之和为人民
币 37,145.75 万元,实际净利润超出承诺净利润人民币 2,839.14 万元,利润承诺
已完成。

   二、公司出售前次重组置入资产的原因及合理性

   (一)出售上述资产是公司基于房地产行业形势而进行战略转型的既定策略

   1、房地产行业已告别高速增长期

    1998 年 7 月国务院发布《关于进一步深化城镇住房制度改革加快住房建设

的通知》,正式开启了住房制度改革,也开启了房地产业的黄金时代。2000 年
至 2018 年商品房销售面积从 1.86 亿平方米增长至 17.17 亿平方米,年均复合增
长率 13.13%,房地产开发投资额的年均复合增长率高达 19.35%。2015 年开始的
去库存政策,使得房地产企业于 2016 年-2018 年的盈利能力处于历史高位水平。

    但是,坚持“房住不炒”的房地产调控政策已成为政府与社会的共识,在人口
老龄化程度加深的大背景下,房地产行业告别高增长、高盈利的“黄金时代”,盈


                                    102
利能力及增长速度从高位下降的趋势将不可避免。

                中国房地产行业净资产收益率走势图(2005-2018 年)
                                                                单位:%




   数据来源:Wind

   2、中小地产商转型需求紧迫

    自 2011 年以来,随着国内经济增速持续放缓,居民人口结构老龄化加速,
社会融资成本居高难下;在政府控制房价、调整住房供应结构、加强土地控制、
信贷控制等一系列宏观调控政策陆续出台的背景下,地方政府过度的投资冲动将
受到一定程度的抑制,对土地与房屋开发投资的增速也相应减缓。目前,行业整
体仍然面临供过于求的局面,房地产行业去库存已经成为调控政策关注重点。

    房地产行业面临较为复杂的形势,尤其对于中小房地产商不利。在一、二线
城市,中小房地产企业面临资本实力雄厚的一线开发商的激烈竞争;在三、四线
城市,供过于求的局面愈发加剧,房地产业务发展面临较大挑战。目前,我国已

经明确步入人口老龄化社会,人口增速的放缓,将导致中小房企转型的需求更为
迫切。

    同时,从行业内部来看,未来竞争加剧是房地产市场的必然趋势。随着行业

集中度的提升,房地产行业正在进行转型升级。房地产开发企业将更加重视品质、
重视品牌。拥有品牌及资金优势的大型房企势必在竞争中将扩大优势。作为品牌
影响力及资金实力相对较弱的中小型房企,应主动积极寻找其他新兴战略性产业
的业务发展机会,并通过并购重组的方式进行产业扩张,实现主营业务适度多元
化,提高抗风险能力和可持续发展能力。

                                    103
   3、公司适时制定战略转型规划是符合当时的行业趋势及自身行业地位

   因受到上述宏观环境及房地产行业景气程度下降的影响,且公司 2012 年
-2014 年主要利润来源云顶尚品花园项目步入尾盘销售期,2014 年公司主营业务
下降了近 50%,净利润下降超过 60%。公司主营业务房地产业务面临挑战,经
营业绩将出现波动,上市公司的发展前景和中小股东的长远利益均面临不确定
性。

   考虑到随着国内宏观经济环境变化,房地产行业告别了高速增长期;同时公
司作为规模相对较小的房地产上市公司,在未来房地产行业的竞争中面临缺乏优
质土地储备、资金实力相较龙头企业差距较大的劣势。公司适时明确了战略转型

规划,并于 2015 年 3 月制定了战略转型规划,该战略转型规划符合当时公司所
判断的行业趋势及自身行业地位。

   (二)出售各资产的合理性分析

    1、出售鑫龙海的合理性分析

    鑫龙海土地确权工作处于停滞状态、无实质进展,更没有可以明确的预期开
发时间。为了规避该项目未来开发的不确定性,保障全体股东的合法权益,公司
要求万泽集团履行回购承诺。截至本回复出具之日,鑫龙海土地确权工作仍未完
成。

    2、出售玉龙宫的合理性分析

    玉龙宫开发的云顶尚品花园项目从 2011 年开始销售,从 2011 年至 2014 年

给上市公司带来的收入分别为 11,081.32 万元、56,826.67 万元、109,819.67 万元、
47,581.27 万元,玉龙宫所开发楼盘的主要经营业绩已经实现。

    玉龙宫出售之前,考虑到房地产市场处于调整期和政策敏感期,玉龙宫没有

可以后续开发的土地储备,且项目尾盘销售将会面临较长的时间和不确定性,公
司决定出售玉龙宫项目。

    公司 2015 年 4 月停牌筹划玉龙宫出售之时,玉龙宫开发的云顶尚品花园项

目所在的深圳市福田区房价已经横盘达 2 年之久,虽然之后房价出现明显上涨,


                                   104
但公司当时无法预期该情况的发生。而且玉龙宫仅余部分尾盘,即使房价上涨,
其带来的收益也相对有限;公司更多考虑的是尽快回笼资金,以便推进转型战略。

              深圳市福田区房价走势(2008 年 3 季度至 2016 年 4 季度)

                                                                 单位:元/平方米




       数据来源:深圳市国土资源和房产管理局,Wind

   该次出售玉龙宫 100%股权,一方面能消除房地产行业调整期玉龙宫尾盘的

销售风险和不确定性的风险,另一方面也能快速回笼资金,为公司转型高温合金
业务提供资金支持,集中公司资源发展高端制造业、培育新的业绩增长点。

    3、出售深圳万泽地产的合理性

   出售深圳万泽地产之目的在于推进公司业务转型,推动公司长期健康发展。
本次重大资产出售一方面能消除天实和华项目因未决诉讼可能长期停滞所面临
的不确定性风险;另一方面也能快速回笼资金,为公司转型高温合金业务提供资

金支持,有利于公司推进业务转型。

   4、出售常州万泽天海 100%股权及北京万泽碧轩 69%股权的合理性

    出售常州万泽天海 100%股权及北京万泽碧轩 69%股权前,上市公司主营业
务为房地产开发与销售。通过出售常州万泽天海 100%股权及北京万泽碧轩 69%
股权,置入内蒙双奇 100%股权,一方面有助于落实公司转型规划中彻底退出房
地产行业的既定目标;另一方面,在公司继续推进高温合金业务产业化时,能够

                                     105
利用医药资产良好的盈利能力及稳定的现金流,推动高温合金业务进一步发展,
有利于公司顺利实现业务转型,从而提升公司未来的盈利能力,为广大股东创造
更大效益,符合公司全体股东的共同利益。

   (三)出售 2011 年重大资产重组所置入资产的净损益分析

   公司上述资产置入及出售均以评估值为依据进行定价。由于出售标的在 2011
年重组置入时或后续出售时未单独定价,无法直接以价格计算净损益,因此以下
净损益分析以评估值作为计算依据。

   1、出售鑫龙海的净损益分析

   鑫龙海 2012-2014 年净利润分别为 14.27 万元、9.45 万元、9.51 万元,期间
未进行分红。该次出售中,鑫龙海的评估值为 5,797.55 万元,高于 2011 年重组

时的评估值加上期间产生的净利润总额之和 5,334.55 万元。上市公司并未因本次
交易而受损,未损害中小股东利益。

   2、出售玉龙宫的净损益分析

    玉龙宫开发的云顶尚品花园项目为公司 2012 年-2014 年的主要利润来源。玉
龙在 2012-2014 年实现的净利润分别为 16,960.74 万元、24,211.52 万元、10,947.73
万元,三年之和为 52,119.99 万元。2014 年中期报告时,玉龙宫分红 12,105.76

万元;2014 年 12 月 31 日,玉龙宫计提了 37,872.76 万元的应付股利,2012 年至
2014 年三个年度的分红总额为 49,978.52 万元。

序号                        项目                            金额(万元)

(1)             前次置入时 100%股权评估值                          19,146.81

(2)                 2012 年净利润(+)                             16,960.74

(3)                 2013 年净利润(+)                             24,211.52

(4)                 2014 年净利润(+)                             10,947.73

(5)                2014 年中报分红(-)                            12,105.76

(6)                2014 年年报分红(-)                            37,872.76

(7)        (1)+(2)+(3)+(4)-(5)-(6)                     21,288.28

(8)               出售时 100%股权评估值                            31,934.58


                                     106
   综上,玉龙宫前次置入时的评估值加上置入至置出期间实现的净利润,扣除
分红后,仍低于此次出售的评估值,置入和置出玉龙宫的交易并未使上市公司受
到损失。

   3、出售深圳万泽地产的净损益分析
   由于深圳万泽地产置入后自身并未进行房地产开发及销售,自身仅持有部分
投资性房地产,主要资产在于其持有的子公司股权。
   如前所述,自 2011 年重组置入时到 2016 年出售之时,深圳万泽地产控制的
子公司的情况发生了较大变化;2016 年出售之时,随深圳万泽地产一并出售的

仅有天实和华 59%股权,而天实和华 59%股权并非 2011 年重组时置入的。
   因此,直接比较深圳万泽地产置入及置出时的净损益不具备参考意义。以下
分析其主要资产天实和华股权的置入及置出的情况。
   公司购入天实和华的股权时,其 100%股权的评估值是 82,000 万元。2013 年、
2014 年及 2015 年,天实和华净利润分别为-289.37 万元、-626.16 万元及-501.73

万元。2016 年出售之时,天实和华 100%股权的评估值是 108,558.92 万元,高于
前次购入时的评估值与期间净利润之和。置入及置出天实和华的交易并未使上市
公司受到损失。
   4、出售常州万泽天海的净损益分析
   自 2011 年重组置入时到 2019 年置出之时,常州万泽天海控制的子公司的情

况发生了较大变化。
   2011 年重组之时,常州万泽天海主要子公司为玉龙宫,如前所述,玉龙宫的
出售未损害上市公司利益。扣除玉龙宫 100%股权对应的长期股权投资价值,2011
年常州万泽天海 100%股权的评估值为 47,424.23 万元。2019 年置出之时,常州
万泽天海 100%股权的评估值为 105,940 万元。

   2019 年重大资产置换中,常州万泽天海 100%股权置出的评估值远高于 2011
年重组时置入的评估值。上市公司并未因本次交易而受损,未损害中小股东利益。
   5、出售北京万泽碧轩的净损益分析
   北京万泽碧轩 2011 年重组之时已是上市公司控股子公司,且所开发楼盘基
本销售完毕;该次评估中,北京万泽碧轩股权作为深圳万泽地产持有的长期股权

投资按账面价值评估,无评估增值。


                                   107
   2019 年置出之时,北京万泽碧轩 100%股权的评估价值为 17,328.04 万元,增
值额为 15,196.64 万元,增值率为 712.99%。
   2019 年重大资产置换中,北京万泽碧轩 100%股权置出的评估增值率远高于

2011 年重组时置入的评估增值率。上市公司并未因本次交易而受损,未损害中
小股东利益。
   三、深圳万泽地产出售方案中北京万泽碧轩、汕头万泽置地保留在上市公司
的原因

    2016 年深圳万泽地产出售方案中,公司将北京万泽碧轩 100%股权、汕头万

泽置地 100%股权保留在上市公司主要系为公司战略转型期平稳过渡做准备,具
体原因如下:

    (一)保留北京万泽碧轩 100%股权为公司战略转型期平稳过渡做准备

    北京万泽碧轩开发的“万泽御河湾”项目,已于 2008 年 12 月竣工验收完毕,

目前已基本完成销售。目前尚剩余部分自有商铺及停车位,北京万泽碧轩通过上
述自有物业实现经营性收入。

    2019 年公司实施重大资产置换,截至本回复出具之日,上市公司仅持有北

京万泽碧轩 31%参股权。

    (二)出售方案公告时,汕头万泽置地拟开发的热电一厂“三旧”改造项目
具有良好的开发前景

    2016 年 2 月 4 日,公司第九届董事会第二次会议审议通过重大资产出售草
案。当时,汕头万泽置地拟开发项目主要为热电一厂“三旧”改造项目,符合国家
政策鼓励方向,确定性较高,公司拟保留该项目自行开发或与其他合作方共同开

发,也考虑将来适时将其直接出售,以确保公司战略转型期盈利的平稳过渡。

    四、保荐机构核查意见

    保荐机构查阅了相关股权收购及出售的公司内部决策文件、重组报告书、股
权购买/出售协议、审计报告、评估报告、前次募集资金使用情况鉴证报告等相
关文件,以及后续股权变化的相关文件,并对公司高级管理人员进行了访谈。



                                   108
    经核查,保荐机构认为:

    常州万泽天海、深圳万泽地产被收购后完成了业绩承诺。鑫龙海及天实和华
由于面临项目推进迟缓以及未决诉讼等问题,为尽快回笼资金推进公司战略转型
而出售,向控股股东收购资产随后又回售具有合理性。股权购买及出售均履行了
必要的程序,以评估值为定价依据,定价公允、合理,公司房地产资产的出售不
存在损害上市公司及中小股东利益的情形。

    ④上述股权出售完成后,申请人是否仍持有从事房地产业务的公司股权或拥
有房地产项目,未来对房地产相关业务的具体规划,2016 年下半年国家以及地
方政府出台的最新房地产调控政策预期对公司房地产业务及经营业绩的影响,

并做充分的风险揭示。

    上述房地产项目子公司股权出售完成后,公司不再持有房地产项目,已退出
房地产行业。

    一、公司已退出房地产行业,并已出具承诺本次非公开发行股票募集资金
不用于房地产业务

    2019 年 3 月,公司完成重大资产置换,置出合并范围内的房地产项目公司
常州万泽天海 100%股权及北京万泽碧轩 69%股权,置入内蒙双奇 100%股权,
主营业务变更为微生态制剂、高温合金的研发、生产及销售。同时,公司将仍然
以“高温合金的研发、生产及销售”作为今后重点战略发展方向,在业务发展上以

高温合金业务为主,继续加快推进高温合金产业化。

    公司已出具《关于非公开发行股票募集资金不用于房地产业务的承诺》:

    “1、本次非公开发行募集资金将不会直接、间接地用于投资房地产开发业务,
不会用于增加从事房地产业务的子公司的资本金或对其借款。

    2、自承诺之日起,公司控制的从事高温合金业务的企业不会对从事房地产
业务的子公司的借款提供担保。

    3、本次非公开发行募集资金不会以任何方式用于或者变相用于房地产开发

业务。”


                                  109
   二、房地产调控政策对公司房地产业务及经营业绩的影响

   2016 年 10 月以来,国家及地方政府针对部分城市的房价快速上涨问题出台
了一系列调控政策,包括提高购房资格、提高首付比例等措施。上述措施出台之
后,房地产市场迅速降温。

   公司出售上述股权后不再持有房地产业务,房地产调控政策对公司业务及经
营业绩的无重大不利影响。

    三、保荐机构核查意见

    保荐机构查阅了公司股权结构图;查阅了公司业务规划文件;查询了房地产
政策相关文件;并对高级管理人员进行了访谈。

    经核查,保荐机构认为:

    股权出售完成后,发行人不再持有房地产项目,已退出房地产行业,2016

年下半年国家以及地方政府出台的最新房地产调控政策预期对业务及经营业绩
无重大不利影响。




    问题 4、请申请人披露说明最近一年及一期公司所开发的主要房地产项目情
况,包括但不限于:项目名称、项目应具备的资格文件取得情况、项目经营模
式、项目类型(毛坯或精装)、项目进度及竣工时间、项目销售及收入确认情况

等,并分别说明毛坯及精装修项目收入确认的具体原则及其合规性。请保荐机
构对上述情况进行核查并发表核查意见。

    回复:

    一、最近一年及一期公司所开发的主要房地产项目情况

    2019 年 3 月,公司实施重大资产置换后,不再持有房地产项目。2018 年及
2019 年 1-3 月,公司开发的房地产项目为常州太湖庄园项目。

    (一)项目概况

    该项目位于江苏省常州市武进区太湖湾旅游度假区内,项目占地面积 49 万


                                  110
平方米,该项目主要为商品住宅。项目预计总投资为 18 亿元。

     (二)项目资格证书情况

    项目资格证书                                     编 号
   国有土地使用证                       武国用(2008)第 1204475 号
  建设用地规划许可证          武规地(2007)124 号、地字第 320400201270131 号
  建设工程规划许可证                        建字第 320400201070124 号
                                 320483200903060201、320483200812150501、
  建筑工程施工许可证
                         320412201710130101、320412201811060101、320412201905100101
                                      常武(2009)房预售证第(038)号
                                      常武(2011)房预售证第(025)号
                                      常武(2017)房预售证第(105)号
     预售许可证
                                      常武(2017)房预售证第(111)号
                                      常武(2018)房预售证第(154)号
                                      常武(2019)房预售证第(029)号
建筑工程竣工验收备案书           竣工部分已完成备案,取得了竣工验收备案表

     (三)项目经营模式

     该项目由常州万泽天海自主经营开发。

     (四)项目类型

     常州太湖庄园一期为毛坯项目。

     (五)项目进度和竣工情况

     常州太湖庄园分为一期和二期两个部分,其中一期包括公建(A、B、C、D

区公寓、会所、商业、地下车库)和 A、B、C、D、E、F 岛(低密度住宅)。
目前一期的公建和 A 岛已于 2009 年 8 月 20 日取得预售许可证,并完成竣工验
收;B 岛和 C 岛于 2011 年 5 月 13 日取得预售许可证,已完成竣工验收。D 岛南
区和北区于 2017 年 12 月及 11 月取得预售许可证,E 岛、F 岛于 2018 年 4 月取
得预售许可证。

     (六)项目销售情况

     2018 年,太湖庄园项目实现销售收入 24,468.58 万元;2019 年 1-3 月太湖庄
园项目销售收入为 0 万元(主要系未达到收入确认条件所致)。

     二、毛坯及精装修项目收入确认的具体原则及其合规性

                                      111
    (一)万泽股份地产项目收入确认的具体原则

    公司收入确认的总体原则是:公司已将商品所有权上的主要风险和报酬转移
给购买方;公司既没有保留与所有权相联系的继续管理权,也没有对已售出的商
品实施有效控制;收入的金额能够可靠地计量;相关的经济利益很可能流入企业;
相关的已发生或将发生的成本能够可靠地计量时,确认商品销售收入实现。

    1、公司按毛坯交付销售确认收入的具体条件:

    (1)所售房产已签定相关预(现)售合同;

    (2)全部或部分收取了房款或有证据表明价款可以取得;

    (3)所售房产已经竣工,并经相关部门验收合格后完成竣工验收备案登记;

    (4)所售房产通过客户验收并办理交付手续;

    (5)相关成本能够可靠计量。

    2、公司按精装交付确认销售收入的具体条件:

    (1)需满足上述毛坯房交付的销售条件;

    (2)全部或部分收取了精装修款或有证据表明价款可以取得;

    (3)所售精装修已经竣工并验收;

    (4)所售精装修通过客户验收并办理交付手续;

    (5)相关成本能够可靠计量。

    (二)地产项目收入确认原则的合规性

    同行业上市公司的房地产收入确认原则如下:

公司简称   股票代码                       收入确认原则
                      A、买卖双方签订销售合同并在国土部门备案;
                      B、房地产开发产品已竣工并验收合格;
                      C、公司收到客户的全部购房款或取得收取全部购房款权利
招商地产    000024
                      (如银行同意发放按揭款的书面承诺函);
                      D、办理了交房手续,或者可以根据购房合同约定的条件视同
                      客户接收时。


                                    112
                        A、房地产销售在房产完工并验收合格,达到了销售合同约定
                        的交付条件;
 万科 A        000002   B、取得了买方按销售合同约定交付房产的付款证明时(通常
                        收到销售合同首期款及已确认余下房款的付款安排) 确认销
                        售收入的实现。
                        A、在房产完工并验收合格;
                        B、签订了销售合同;
保利地产       600048   C、取得了买方付款证明并交付使用时确认销售收入的实现;
                        D、买方接到书面交房通知,无正当理由拒绝接收的,于书面
                        交房通知确定的交付使用时限结束后即确认收入的实现。
                        A、买卖双方签订销售合同并在产权部门备案;
                        B、房地产开发产品已竣工并验收合格;
                        C、公司收到客户的一定比例购房款或取得收取全部购房款权
云南城投       600239
                        利(如银行同意发放按揭款的书面承诺函等);
                        D、办理了交房手续,或者可以根据购房合同约定的条件视同
                        客户接收时。
                        A、房产完工并验收合格;
                        B、签定了销售合同;
鲁商置业       600223   C、取得了买方付款证明并交付使用;
                        D、买方接到书面交房通知,无正当理由拒绝接收的,于书面
                        交房通知确定的交付使用时限结束后即可确认收入的实现。

    经与同行业上市公司比较,公司房地产项目销售收入的确认原则与同行业上
市公司趋同;经与中国企业会计准则比较,公司收入确认原则符合会计准则的收

入确认原则。

    经核查,发行人认为:公司的毛坯及精装修项目收入确认的具体原则符合会
计准则的相关规定。

    三、保荐机构核查意见

    保荐机构审阅了公司报告期内各项目的预售许可证等资格文件,抽查了相关
项目的主要销售合同,查阅了公司年度报告、财务报告等相关公告文件,并与公
司董事会秘书及财务部相关人员进行了沟通确认。经核查,保荐机构认为,公司
报告期内所开发的房地产项目均按开发进度取得了应有的资格文件;各项目报告
期内收入确认符合《企业会计准则》的规定。




    问题 5、报告期内,申请人及董事、高管因信息披露违规多次被广东证监局


                                      113
采取行政监管措施。

    请申请人披露说明:①上述事项的具体情况、整改措施及整改效果;②截
至目前,公司是否已对信息披露制定了完整、健全的内部控制制度并得以有效
执行。

    请保荐机构对上述事项进行核查并发表核查意见。

    回复:

    一、报告期内,公司及董事、高管因信息披露违规多次被广东证监局采取
行政监管措施的具体情况、整改措施及整改效果

    (一)公司及董事、高管因信息披露违规多次被广东证监局采取行政监管
措施的具体情况、整改措施

    1、2017 年 7 月 11 日,广东证监局下发了《关于对万泽实业股份有限公司

采取责令改正措施的决定》(行政监管措施决定书[2017]36 号)、《关于对林伟光、
黄曼华采取监管谈话措施的决定》(行政监管措施决定书[2017]37 号)

    (1)具体情况

    2017 年 7 月 11 日,广东证监局下发了《关于对万泽实业股份有限公司采取
责令改正措施的决定》(行政监管措施决定书[2017]36 号)及《关于对林伟光、黄
曼华采取监管谈话措施的决定》(行政监管措施决定书[2017]37 号)。主要涉及的

事项为:

    万泽股份全资子公司汕头万泽置地于 2015 年 10 月 16 日至 11 月 16 日期间
与泰兴市第一建筑安装工程有限公司(以下简称“泰兴一建”)签订了 5 份借款合

同,向泰兴一建借款金额合计 1.5 亿元。2015 年 11 月 17 日,汕头万泽置地与泰
兴一建签订了第 6 份借款合同,向其借款金额 3,000.00 万元,至此双方间累计借
款金额 1.80 亿元,上述借款构成上市公司应进行临时报告的重大事项,万泽股
份未及时履行信息披露义务。

    (2)整改措施和效果

    公司专门组织证券部、财务部及下属公司等相关人员对《公司法》、 证券法》、

                                   114
《上市公司治理准则》、《上市公司信息披露管理办法》和《深圳证券交易所股票
上市规则》等法律法规以及《公司信息披露事务管理制度》进行学习,提高公司
信息披露事务相关人员的工作水平和规范意识,同时进一步明确相关部门和下属

公司信息披露事务管理和报告的第一责任人,要求其及时反馈公司及子公司的重
大信息,切实保证公司信息披露的及时、准确、公平、完整。

    2、2017 年 7 月 13 日,广东证监局下发了《关于对万泽实业股份有限公

司监管关注函》(广东证监函[2017]690 号)

    2017 年 7 月 13 日,广东证监局下发了《关于对万泽实业股份有限公司监
管关注函》(广东证监函[2017]690 号),主要涉及的事项为:

    (1)关于股东大会运作不规范事项

    ①具体情况

    2015 年至今,公司部分股东大会会议记录中议案表决意见结果未记录监票
人及唱票人姓名,相关人员亦未签名确认议案表决意见结果。

    ②整改措施

    A、相关会议记录及资料已补充完善。公司董事会秘书、证券事务代表及董
事会办公室作为保管股东大会会议记录及资料的主要责任人、责任部门,保证今
后将严格按照《上市公司股东大会规则》、《公司章程》和公司《股东大会议事规
则》等相关规定,做好股东大会相关工作。

    B、公司将组织全体董事、监事、高级管理人员和证券事务代表及董事会办
公室的相关人员加强对《公司法》、《上市公司股东大会规则》、《深圳证券交易所
股票上市规则》、《深圳证券交易所主板上市公司规范运作指》、《公司章程》及其
他相关规定与制度的学习,确保在今后的各类会议召开时,严格按照相关法律法

规和公司规章制度的要求,保证程序的完整、合规。公司将吸取教训,今后杜绝
此类情况再次发生。

    (2)关于董事会及其专门委员会运作不规范事项

    ①具体情况


                                   115
    在 2015 年至今的公司部分董事会会议中,部分董事的表决票为空白票或缺
失;在 2015 年至今的公司部分董事会会议中,出席会议的部分董事未在相关会
议记录中签名,部分董事会会议记录记载的会议时间与公告的会议时间不符;

2016 年 9 月 14 日,公司发出召开第九届董事会第十四次会议的会议通知,9
月 19 日,公司召开上述会议。公司发出董事会会议通知未于会议召开前通知全
体董事;公司薪酬与考核委员会 2015 年第一次、第二次、第三次,2016 年第
一次、第三次的会议通知未于会议召开前七天通知全体委员。

    ②整改措施

    A、相关会议记录及资料已补充完善。公司董事会秘书、证券事务代表及董

事会办公室作为保管董事会会议记录及资料的主要责任人、责任部门,保证今后
将严格按照《公司法》、《上市公司章程指引》、《公司章程》、公司《董事会议事
规则》等相关规定,做好董事会相关工作。

    B、公司董事会秘书、证券事务代表及董事会办公室作为发布相关会议通知
的主要责任人、责任部门,保证以后严格按照相关规定做好会议通知工作。

    C、公司将组织全体董事、董事会秘书、证券事务代表及董事会办公室的相

关人员加强对《公司法》、 上市公司章程指引》、 深圳证券交易所股票上市规则》、
《深圳证券交易所主板上市公司规范运作指引》、《公司章程》及其他相关规定与
制度的学习,确保在今后的各类会议召开时,严格按照相关法律法规和公司规章
制度的要求,保证程序的完整、合规。公司将吸取教训,今后杜绝此类情况再次
发生。

    (3)关于监事会运作不规范事项

    ①具体情况

    广东证监局指出:在 2015 年至今的公司部分监事会会议中,出席会议的部
分监事未在相关会议记录中签名,公司监事会未对部分会议进行记录。

    ②整改措施

    A、相关会议记录及资料已补充完善。公司监事会作为制作、保管监事会会


                                    116
议记录及资料的责任部门,保证以后将严格按照《公司法》、 上市公司章程指引》、
《公司章程》和公司《监事会议事规则》等相关规定,做好监事会相关工作。

    B、公司将组织全体监事、董事会秘书加强对《公司法》、《上市公司章程指
引》、《深圳证券交易所股票上市规则》、《深圳证券交易所主板上市公司规范运作
指引》、《公司章程》及其他相关规定与制度的学习,确保在今后的各类会议召开
时,严格按照相关法律法规和公司规章制度的要求,保证程序的完整、合规。公

司将吸取教训,今后杜绝此类情况再次发生。

    (4)关于信息披露不规范事项

    ①具体情况

    公司 2014 年年报、2015 年年报、2016 年年报中关于“公司近三年普通股

现金分红情况表 ”仅披露了 2014 年年度现金分红 金额 2479.23 万元,未将
2014 年中期和年度分红累计计算,遗漏了中期分红金额 4958.45 万元,相关数
据存在差错。

    ②整改措施

    因对“公司近三年普通股现金分红情况”的填报要求存在理解偏差,导致在填
报公司 2014 年年报、2015 年年报、2016 年年报中的“公司近三年普通股现金

分红情况表”时遗漏 2014 年中期,公司董事会秘书、证券事务代表及证券部作
为编制公司年报的主要责任人、责任部门,保证今后将加强对《公开发行证券的
公司信息披露内容与格式准则第 2 号——年度报告的内容与格式(2016 年修
订)》等信息披露相关规定的学习,保证公司披露信息的真实、准确、完整,切
实提高公司信息披露质量和水平。

    (5)关于内幕信息知情人登记管理工作不规范事项

    ①具体情况

    A、内幕信息知情人登记管理制度不完善。公司《内幕信息及知情人管理制
度(2010 年 4 月)》第十二条规定公司内幕信息登记备案材料保持至少三年以

上,保持年限不符合《关于上市公司建立内幕信息知情人登记管理制度的规定》


                                   117
第十三条的规定;公司《内幕信息及知情人管理制度(2010 年 4 月)》第十一
条规定了董事会秘书或证券事务代表应告知该知情人的各项保密事项和责任,但
未明确告知的必要方式,不符合《关于上市公司建立内幕信息知情人登记管理制

度的规定》第十一条的规定。

    B、内幕信息知情人档案和重大事项进程备忘录存在遗漏。公司 2015 年 2
月开始筹划非公开发行股票事项,并与 2015 年 3 月 1 日公告了《非公开发行

股票预案》,该预案涉及证券发行事项,但公司未就证券发行事项制作内幕信息
知情人档案和重大事项进程备忘录。公司上述行为《关于上市公司建立内幕信息
知情人登记管理制度的规定》第六条、第十条等相关规定。

    C、内幕信息知情人档案留痕规定执行不到位。公司 2014 年至 2016 年期
间内幕信息知情人档案均未按规定由法定代表人签名,并加盖公司公章,档案登
记留痕不规范。公司上述行为《关于上市公司建立内幕信息知情人登记管理制度
的规定》第六条的规定。

    ②整改措施

    A、公司根据《关于上市公司建立内幕信息知情人登记管理制度的规定》的

有关要求对公司《内幕信息及知情人管理制度》进行了修订,并提交公司第九届
董事会第三十二次董事会审议通过。

    B、公司董事会秘书、证券事务代表及证券部制作内幕信息知情人档案和重

大事项进程备忘录的主要责任人、责任部门,保证今后严格按照《关于上市公司
建立内幕信息知情人登记管理制度的规定》、公司《内幕信息及知情人管理制度》
等有关规定制作有关资料。

    C、公司将组织全体董事、监事、高级管理人员和证券事务代表及证券部的
相关人员加强对《关于上市公司建立内幕信息知情人登记管理制度的规定》、公
司《内幕信息及知情人管理制度》等相关规定的学习,强化相关人员的内幕信息
管理及内幕交易防范意识,并对重大事项严格按照一事一报原则及时制作内幕信
息知情人档案和重大事项进程备忘录(如适用),切实提高公司内幕信息管理的

质量和水平。


                                   118
    (6)关于公司官网信息未及时更新事项

    ①具体情况

    广东证监局指出:公司官网投资者关系专栏中未及时更新信息,如法定代表
人、董秘、部分高管人员、前十大股东等信息尚未进行更新。你公司上述行为不

符合《上市公司与投资者管理工作指引》(证监公司字[2005]52 号)第十一条、
广东证监局《关于进一步加强上市公司网站建设的通知》(广东证监[2012]156
号)第三条等相关规定。

    ②整改措施

    公司将指定专人负责及时更新公司官网投资者关系专栏的有关信息并定期
进行检查,确保投资者通过公司网站能够获得及时、准确的信息,有效提高公司

透明度和治理水平。

    3、2019 年 9 月 12 日,广东证监局下发了《关于对黄振光、毕天晓、蔡
勇峰采取出具警示函措施的决定》(行政监管措施决定书[2019]73 号)

    ①具体情况

    2019 年 9 月 12 日,广东证监局下发了《关于对黄振光、毕天晓、蔡勇峰
采取出具警示函措施的决定》(广东证监函[2019]73 号),主要涉及的内容为:

    2017 年 11 月 14 日,黄振光、毕天晓、蔡勇峰通过公司发布公告称,计划

以不超过 5000 万元自筹资金通过认购“陕国投持盈 77 号证券投资集合资金信托
计划”份额的方式增持公司股份,实施期限为增持计划公告披露之日起 6 个月内
(不含公司停牌期间以及法律法规规定的限制买卖期间)。2019 年 5 月 27 日,
你们通过万泽股份发布公告称,受资管新规出台等因素影响,本次增持计划尚未
实施,并决定终止本次增持计划。

    黄振光、毕天晓、蔡勇峰通未在承诺期内及时披露增持万泽股份计划实施进
展情况以及 2018 年 4 月中国人民银行、银保监会、证监会、国家外汇管理局联
合出台《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》对公司股份增持计划的影

响。


                                  119
    ②整改措施

    公司组织董事、监事以及高级管理人员切实加强对证券法律法规的学习,吸
取黄振光、毕天晓、蔡勇峰的教训,规范信息披露及承诺履行行为,杜绝类似问
题再次发生。

    除上述情况外,报告期内,公司及董事、高管不存在因信息披露违规被广东
证监局采取行政监管措施的情形。

    (二)整改效果

    通过落实上述各项整改措施,公司董事、监事、高级管理人员及其他相关责
任人员加深了对上市公司信息披露义务相关法律法规及规范性文件等的认识,提
高了依法及时、真实、准确、完整地开展信息归集及披露的意识和能力,此外,

公司财务管理及内部控制得到了进一步提升,使公司的规范运作得到了有力的保
障,促进公司持续、健康、稳定发展。

    二、公司是否已对信息披露制定了完整、健全的内部控制制度并得以有效

执行

    1、信息披露制度的建立情况

    公司已经建立健全《信息披露事务管理制度》、《重大信息内部报告制度》、
《年报信息披露重大差错责任追究制度》等制度,公司已对信息披露制定了完整、
健全的内部控制制度。

    2、信息披露制度的执行情况

    报告期内,公司及董事、高级管理人员因信息披露违规多次被广东证监局采

取行政监管措施。在收到行政监管措施后,公司通过采取加强内部控制和管理、
进一步规范公司信息披露事务等措施,积极有效地针对上述问题进行了整改,并
能严格执行与信息披露相关的内部控制制度。

    三、保荐机构核查意见

    通过查阅广东证监局发出的监管函件、公司书面回复以及公司相关公告,查
询中国证监会、深交所网站,保荐机构认为:报告期内,发行人在内部控制、信

                                  120
息披露等方面多次被广东证监局采取行政监管措施。在收到行政监管措施后,发
行人通过采取加强内部控制和管理、进一步规范公司信息披露事务等措施,积极
有效地针对上述问题进行了整改。上述情况不构成重大违法违规行为,对本次非

公开发行不构成重大法律障碍。



    问题 6、请申请人对照《国务院办公厅关于继续做好房地产市场调控工作的

通知》(国办发[2013]17 号)等相关法律法规的规定,就公司及下属公司的房地
产业务出具自查报告,说明报告期内是否存在闲置土地和炒地,捂盘惜售、哄
抬房价等违法违规行为,是否存在被行政处罚或调查的情况及相应的整改措施
和整改效果;公司的董事监事高级管理人员及控股股东和实际控制人是否公开
承诺,相关企业如因存在未披露的土地闲置等违法违规行为,给上市公司和投

资者造成损失的,将承担赔偿责任。自查报告和相关承诺应经公司股东大会审
议。

    请保荐机构和申请人律师就申请人房地产业务出具专项核查意见,明确说

明是否已查询国土资源部门网站,申请人及其下属房地产子公司是否存在用地
违法违规行为,是否存在被行政处罚或立案调查的情形。

    回复:

    一、公司就房地产业务出具的自查报告以及公司董事、监事、高级管理人
员、控股股东和实际控制人出具的承诺

    (一)公司就房地产业务出具的自查报告

    公司就自身及纳入合并报表范围的子公司在 2013 年度、2014 年度、2015

年度及 2016 年 1-9 月的房地产业务是否存在土地闲置、炒地、捂盘惜售、哄抬
房价等违法违规问题,以及是否存在因上述违法违规行为被行政处罚或正在被
(立案)调查的情况进行了自查,并于 2017 年 1 月 20 日出具了《万泽实业股份
有限公司关于房地产业务是否存在土地闲置、炒地、捂盘惜售、哄抬房价等违法
违规问题的自查报告》。

    在后续更新报告期的过程中,公司也更新了相关房地产自查报告。公司就自


                                   121
身及纳入合并报表范围的子公司在 2016 年度、2017 年度、2018 年度及 2019 年
1-3 月(以下简称“报告期内”)的房地产业务是否存在土地闲置、炒地、捂盘惜
售、哄抬房价等违法违规问题,以及是否存在因上述违法违规行为被行政处罚或

正在被(立案)调查的情况进行了自查,并于 2019 年 7 月 8 日出具了《万泽实
业股份有限公司关于房地产业务是否存在土地闲置、炒地、捂盘惜售、哄抬房价
等违法违规问题的自查报告》(以下简称“《自查报告》”)。

     经自查,公司认为:

     1、天实和华因原股东的历史原因曾存在土地闲置情形,公司在取得该项目
后已积极推进并按时开工,消除了该情形;且天实和华已经随深圳万泽地产剥离

出上市公司体系,未来该项目不会对公司及股东造成影响。除天实和华之外,报
告期内,公司在房地产业务开发经营过程中,不存在国办发[2010]4 号文、国发
[2010]10 号文、国办发[2013]17 号文、《证监会调整上市公司再融资、并购重组
涉及房地产业务监管政策》等相关规范性文件规定中的闲置土地问题;

     2、报告期内,公司及控股子公司不存在炒地的情形;

     3、报告期内,公司 2 个在建项目的开发经营过程中,不存在国办发[2010]4

号文、国发[2010]10 号文、国办发[2011]1 号文、国办发[2013]17 号文、《证监会
调整上市公司再融资、并购重组涉及房地产业务监管政策》等相关规范性文件规
定中的捂盘惜售、哄抬房价等违法违规行为。

     4、报告期内,公司不存在因闲置土地、炒地、捂盘惜售、哄抬房价而被行
政处罚或正在被(立案)调查的情况。

     (二)公司董事、监事、高级管理人员、控股股东和实际控制人出具的承



     公司董事、监事、高级管理人员以及控股股东、实际控制人均已分别出具《关
于公司房地产业务相关事项的承诺》,承诺“如万泽股份及其子公司因存在未在

《自查报告》中披露的闲置土地、炒地、捂盘惜售、哄抬房价等违法违规行为被
行政处罚或正在被(立案)调查的情形,并因此给万泽股份和投资者造成损失的,
本人将按照有关法律、行政法规、其他规范性文件的规定及证券监管部门的要求


                                    122
承担赔偿责任。”

    二、公司房地产业务自查报告及相关承诺的审议程序

    2017 年 1 月 20 日、2017 年 2 月 6 日,公司分别召开第九届董事会第二十次
次会议、2017 年第一次临时股东大会,审议通过了公司出具的《自查报告》和

公司董事、监事、高级管理人员以及控股股东、实际控制人出具的《关于公司房
地产业务相关事项的承诺》等议案。

    后续公司持续剥离房地产资产,未新增过房地产项目;公司在更新自查报告

过程中仅更新了项目的进度及基本情况,不涉及实质判断的改变,故未重复履行
审议程序。

    三、保荐机构核查意见

    保荐机构已就公司及控股子公司 2016 年度、2017 年度、2018 年度及 2019
年 1-3 月的房地产开发项目出具了专项核查意见。

    1、保荐机构查询了相关国土资源部门网站,具体包括中华人民共和国国土
资源部网站、万泽股份及下属公司列入核查范围的房地产开发项目所在的各级地
方国土资源部门网站,取得公司及子公司所在地国土资源主管部门出具的证明文
件;查阅、复印以出让方式取得的土地使用权所涉及的成交确认书、土地出让合

同、土地使用权证;查阅、复印公司房地产开发项目的建设工程规划许可证、建
筑施工许可证、竣工备案表等,就公司及控股子公司最近三年及一期房地产开发
项目是否涉及闲置用地和炒地等违法违规问题,保荐机构出具了《华创证券有限
责任公司关于万泽实业股份有限公司是否涉及闲置用地和炒地等违法违规问题
之专项核查意见》,保荐机构认为:

    “天实和华因原股东的历史原因曾存在土地闲置情形,发行人在取得该项目
后已积极推进并按时开工,消除了该情形;且 2016 年天实和华已经随深圳万泽
地产剥离出上市公司体系,未来该项目不会对发行人及股东造成影响。除天实和

华之外,发行人于报告期内的房地产开发经营过程中,不存在国办发[2010]4 号
文、国发[2010]10 号文、国办发[2013]17 号文、《证监会调整上市公司再融资、
并购重组涉及房地产业务监管政策》等相关规范性文件规定中的闲置土地、炒地


                                   123
等违法违规行为。”

    2、保荐机构查阅、复印公司房地产项目预售许可证;抽查最近三年及一期
与客户订立的商品房预售合同、购房合同;查阅公司房地产销售相制度文件等,
就公司及控股子公司最近三年及一期房地产开发项目是否涉及捂盘惜售和哄抬
房价等违法违规问题,保荐机构出具了《华创证券有限责任公司关于万泽实业股
份有限公司是否涉及捂盘惜售和哄抬房价等违法违规问题之专项核查意见》,保

荐机构认为:

    “发行人报告期内 2 个在建、2 个已完工项目的开发经营过程中,不存在国
办发[2010]4 号文、国发[2010]10 号文、国办发[2011]1 号文、国办发[2013]17 号

文、《证监会调整上市公司再融资、并购重组涉及房地产业务监管政策》等相关
规范性文件规定中的捂盘惜售、哄抬房价等违法违规行为。”

    四、律师核查意见

    对于国发〔2010〕10 号文、国办发〔2013〕17 号文以及《证监会调整上市
公司再融资、并购重组涉及房地产业务监管政策》适用核查的条款,信达根据条
款的相关核查要求,将核查内容主要分成是否存在闲置土地情形的核查、是否存

在炒地行为的核查、是否存在捂盘惜售、哄抬房价行为的核查及用地方面是否存
在受到行政处罚或正在被(立案)调查情形的核查四个方面。信达律师针对上述
事项于 2017 年 3 月及 2019 年 7 月分别出具了《专项核查意见》以及《补充专项
核查意见》。

    经核查,信达律师认为:

    1、“报告期内,万泽股份及其子公司列入核查范围的项目不存在因闲置土地、

炒地、捂盘惜售及哄抬房价的违法违规行为,不存在因上述违法违规行为受到行
政处罚的情形,截至上述《专项核查意见》出具之日,不存在正在被(立案)调
查的情形。”

    2、“报告期内,常州万泽天海不存在被国土部门认定的“闲置土地”的情形”;

    3、“报告期内,常州万泽天海的房地产开发项目不存在国发〔2010〕10 号
文第(八)条、国办发〔2013〕17 号文第五条关于炒地行为的情形”;

                                   124
    4、“报告期内,常州万泽天海的房地产开发项目不存在捂盘惜售、哄抬房价
的违法违规行为”;

    5、“报告期内,常州万泽天海的房地产开发项目不存在因闲置土地、炒地、
捂盘惜售及哄抬房价而受到行政处罚的情形,截至《补充专项核查意见》出具之
日,不存在正在被(立案)调查的情况”。




   问题 7、申请人本次募投项目涉及开展新业务:(1)请说明开展新业务的战

略规划;(2)募投项目所需核心技术是否全部为自主研发,目前已取得的研究
成果在国内外相关领域所处水平,是否可通过收购取得同类技术,相关技术研
发所处阶段是否能支持募投产品的工业化生产;(3)是否具备开展相关业务所
必要的人员和资源储备;(4)针对以上事项,相关风险是否解释充分并履行了
相应的信息披露义务。请保荐机构针对上述事项进行核查并发表明确意见。

   回复:

   ①请说明开展新业务的战略规划

    发行人确定选择高温合金业务作为公司今后重点战略发展方向,公司将会集
合核心资源推进公司业务战略转型和发展。公司于 2019 年 3 月完成重大资产置

换,以房地产资产置换控股股东持有的优质医药资产内蒙双奇及其子公司,公司
将以微生态制剂业务的利润支持高温合金业务发展。

    一、公司已退出房地产行业,并已出具承诺本次非公开发行股票募集资金

不用于房地产业务

    2019 年 3 月,公司完成重大资产置换,置出合并范围内的房地产项目公司
常州万泽天海 100%股权及北京万泽碧轩 69%股权,置入内蒙双奇 100%股权,

主营业务变更为微生态制剂、高温合金的研发、生产及销售。同时,公司将仍然
以“高温合金的研发、生产及销售”作为今后重点战略发展方向,在业务发展上以
高温合金业务为主,继续加快推进高温合金产业化。

    公司已出具《关于非公开发行股票募集资金不用于房地产业务的承诺》:


                                  125
    “1、本次非公开发行募集资金将不会直接、间接地用于投资房地产开发业务,
不会用于增加从事房地产业务的子公司的资本金或对其借款。

    2、自承诺之日起,公司控制的从事高温合金业务的企业不会对从事房地产
业务的子公司的借款提供担保。

    3、本次非公开发行募集资金不会以任何方式用于或者变相用于房地产开发
业务。”

    二、公司高温合金产业布局及实施规划

    公司高温合金业务的实施主体包括深圳万泽航空科技、万泽中南研究院、深
汕万泽精密铸造以及上海万泽精密铸造,其定位及目标如下表所示:

   公司                    定位                               目标
             高温合金材料设计、超低杂质母合金
                                                通过自主研发为产业化奠定技术基础。
万泽中南研   熔炼技术、制粉技术、叶片精密铸造、
                                                与业内建立前期研发合作关系,积累行
  究院       粉末冶金涡轮盘制备核心技术的基础
                                                业资源。
             研发
深圳万泽航
             负责军工客户的业务拓展             公司军工客户的业务拓展及销售平台
  空科技
             高温合金母合金、高温合金粉末、粉
                                              计划投资规模为 190,160 万元,以航空
深汕万泽精   末冶金高压涡轮盘、精密铸造叶片的
                                              发动机及燃气轮机等中高端消费市场
  密铸造     产业化生产,以及产业化过程中的工
                                              为主
             程工艺研发
             高温合金等轴晶叶片等产品的产业 计划投资规模为 75,000 万元,以燃气
上海万泽精
             化生产,以及产业化过程中的工程工 轮机等轴晶叶片、汽油、柴油涡轮增压
  密铸造
             艺研发                             器叶轮等为主要目标市场

    研发方面,公司将以万泽中南研究院作为基础技术研发的平台,上海万泽精
密铸造、深汕万泽精密铸造将配套进行在产业化过程中的工程工艺研发。

    产业化方面,深汕万泽精密铸造将定位为高温合金母合金、高温合金粉末、
粉末冶金高压涡轮盘、精密铸造叶片的产业化生产,主要面向航空发动机、燃气
轮机等中高端市场。上海万泽精密铸造将定位为高温合金等轴晶叶片及等轴晶涡
轮的产业化生产,主要面向燃气轮机等轴晶叶片、汽油、柴油涡轮增压器叶轮的

目标市场。万泽航空则利用军工资质,作为公司军工客户的业务拓展及销售平台。

    在具体实施规划方面,公司已经制定了运营计划。深汕万泽精密铸造将通过


                                       126
非公开发行募集资金及自筹资金为资金来源;计划投资规模为 190,160 万元,新
建年产超纯高温母合金 478 吨、航空发动机叶片 4,500 片、涡轮盘 200 对、地面
燃气轮机叶片 2,000 片、汽车涡轮增压器部件 70 万个、高温合金粉末 50 吨的生

产线。项目建设周期尚需 18 个月,预计于 2018 年一期逐步投产。上海万泽精密
铸造将以自筹资金为主要资金来源;计划投资规模为 75,000 万元,2018 年部分
设备已点火开始试生产;项目预计 2020 年达产,达产后年产等轴晶叶片 20 万片,
等轴晶涡轮 240 万件。

    通过上述高温合金业务的战略布局,公司将形成高温合金业务研发、生产及
销售的完整业务链条。研究布局覆盖基础技术研发及工程化研发,产品布局覆盖
了中端及高端消费市场,公司高温合金业务将具备一定的市场竞争力。

    三、保荐机构核查意见

   保荐机构查阅了公司战略转型规划;查阅了发行人业务规划及各投资项目的

可行性研究报告;对公司高级管理人员进行了访谈。

   经核查,保荐机构认为:公司已制定明确的开展新业务的战略转型规划。

   ②募投项目所需核心技术是否全部为自主研发,目前已取得的研究成果在国
内外相关领域所处水平,是否可通过收购取得同类技术,相关技术研发所处阶
段是否能支持募投产品的工业化生产

   一、募投项目所需核心技术主要为自主研发,部分技术与中南大学合作研发

   募投项目所需核心技术中,粉末冶金及精密铸造叶片的技术由万泽中南研究

院独立研发,母合金技术由万泽中南研究院与中南大学合作研发。在合作研发中,
参与研发的主要人员、主要设备均属于万泽中南研究院;中南大学作为参股方,
除部分研究人员参与母合金研发中的技术交流,主要是为万泽中南研究院提供高
温合金行业内的资源。

   二、目前已取得的研究成果在国内处于领先水平,接近国外先进水平

    发行人依托万泽中南研究院已经开展了一系列卓有成效的前期工作,经测

试,试制产品参数较国内同类产品优秀,接近国外先进水平。公司通过自主研发


                                   127
       已掌握核心技术,相关专利成果也在逐步申请过程中。截至 2019 年 10 月 31 日,
       公司及其子公司已经取得高温合金业务相关的 36 项实用新型专利及 12 项发明专
       利,正在申请 38 项发明专利和 5 项实用新型专利。

序号     类别     已获得专利名称      专利号           专利取得时间               专利权人
                镍基合金与由合金形   ZL2015102
 1       发明                                         2018 年 1 月 2 日    中南大学、万泽中南研究院
                成的物品             95499.8
                镍基合金与由合金形   ZL2015102
 2       发明                                        2018 年 8 月 24 日    中南大学、万泽中南研究院
                成的物品             95112.9
                镍基合金与由合金形   ZL2015102
 3       发明                                        2018 年 8 月 24 日    中南大学、万泽中南研究院
                成的物品             95113.3
                镍基合金与由合金形   ZL2015102
 4       发明                                        2018 年 8 月 24 日    中南大学、万泽中南研究院
                成的物品             96008.1
                一种镍基高温合金及   ZL2015103
 5       发明                                         2018 年 5 月 8 日    中南大学、万泽中南研究院
                其制备方法           22932.2
                一种镍基高温合金及   ZL2015103
 6       发明                                         2018 年 5 月 8 日    中南大学、万泽中南研究院
                其制备方法           22934.1
                一种镍基高温合金及   ZL2015103
 7       发明                                        2018 年 9 月 14 日    中南大学、万泽中南研究院
                其制备方法           23007.1
                一种镍基高温合金和   ZL2016111
 8       发明                                        2018 年 7 月 17 日    万泽中南研究院
                燃气涡轮发动机部件   46863.5
                一种镍基高温合金和   ZL2016111
 9       发明                                        2016 年 12 月 13 日   万泽航空科技
                燃气涡轮发动机部件   46861.6
         实用   蠕变实验测量设备及   ZL2015204
 10                                                  2015 年 12 月 30 日   万泽中南研究院
         新型   其引伸倒杆结构       53806.6
         实用                        ZL2016203
 11             高温引伸计                           2016 年 9 月 28 日    万泽中南研究院
         新型                        03154.2
         实用   一种基于应变控制的   ZL2016203
 12                                                  2016 年 9 月 28 日    万泽中南研究院
         新型   绑绳式引伸计         46855.4
         实用                        ZL2016208
 13             高温应变控制装置                     2017 年 4 月 12 日    万泽中南研究院
         新型                        42576.7
         实用                        ZL2016208
 14             高温应变控制装置                      2017 年 2 月 8 日    万泽中南研究院
         新型                        46257.3
         实用                        ZL2016211
 15             一种氢氧焰焊接设备                   2017 年 6 月 16 日    万泽中南研究院
         新型                        84199.9
         实用                        ZL2016212
 16             一种蜡模干燥装置                     2017 年 7 月 21 日    万泽中南研究院
         新型                        65546.0
         实用   一种砝码和一种蠕变   ZL2016213
 17                                                   2017 年 6 月 9 日    万泽中南研究院
         新型   试验机               32857.4
         实用                        ZL2016213
 18             一种蠕变试验夹具                     2017 年 6 月 16 日    万泽中南研究院
         新型                        28747.0
 19      实用   一种测量工具         ZL2016213       2017 年 6 月 16 日    万泽中南研究院


                                               128
     新型                         66540.2
     实用   一种用于竖直夹持的    ZL2017209                            万泽航空科技、万泽中南研
20                                                2018 年 4 月 24 日
     新型   装置                  63102.2                              究院
     实用   一种发动机叶片的检    ZL2018200                            万泽航空科技、万泽中南研
21                                                2018 年 11 月 6 日
     新型   测系统                26284.5                              究院
            一种拉瓦尔管、喷嘴
     实用                         ZL2018200                            万泽航空科技、万泽中南研
22          结构及 TC4 合金粉末                   2018 年 9 月 4 日
     新型                         37465.8                              究院
            的制备装置
     实用   一种用于高温压缩试    ZL2018201                            万泽航空科技、万泽中南研
23                                                2018 年 9 月 4 日
     新型   验的夹具              11053.4                              究院
     实用   一种检测金属粉末中    ZL2018208                            万泽航空科技、万泽中南研
24                                                2019 年 3 月 19 日
     新型   夹杂物的装置          61319.7                              究院
     实用                         ZL2018210                            万泽航空科技、万泽中南研
25          粉末筛分装置                          2019 年 4 月 30 日
     新型                         15105.4                              究院
            一种低压直流等离子
     实用                         ZL2018207                            万泽航空科技、万泽中南研
26          枪制备 3D 打印用钛                    2019 年 4 月 5 日
     新型                         77456.2                              究院
            粉的装置
     实用   一种单点式粉末取样    ZL2018210                            万泽航空科技、万泽中南研
27                                                2019 年 3 月 19 日
     新型   器                    95981.2                              究院
     实用                         ZL2018217                            万泽中南研究院、万泽航空
28          钳型粉末取样装置                      2019 年 9 月 3 日
     新型                         21938.2                              科技
     实用   高温压缩蠕变测量装    ZL2018219                            万泽中南研究院、万泽航空
29                                                2019 年 9 月 3 日
     新型   置                    01441.9                              科技
     实用                         ZL2018219                            万泽中南研究院、万泽航空
30          试样打标装置                          2019 年 9 月 3 日
     新型                         16402.6                              科技
     实用   具有压力检测功能的    ZL2018215
31                                                2019 年 7 月 23 日   深汕精密
     新型   夹具                  99980.1
     实用                         ZL2018215
32          手持夹具                              2019 年 7 月 23 日   深汕精密
     新型                         99955.3
            一种基于熔融石英的
                                  ZL2016103
33   发明   近零收缩率型壳及其                    2018 年 9 月 27 日   上海万泽精密铸造
                                  14620.1
            制备方法
            用于自闭症患者安抚
                                  ZL2014100
34   发明   与沟通的佩戴装置及                    2018 年 7 月 17 日   上海万泽精密铸造
                                  96175.7
            其工作方法
            钛合金铸造用陶瓷型    ZL2016108
35   发明                                         2018 年 4 月 13 日   上海万泽精密铸造
            壳面层改性的方法      37855.9
     实用   易于气流散热的叶轮    ZL2017212
36                                                2018 年 6 月 8 日    上海万泽精密铸造
     新型   轴                    74870.3
            外置陶瓷防氧化涂层
     实用                         ZL2016213
37          的石墨纤维汽车增压                    2017 年 6 月 16 日   上海万泽精密铸造
     新型                         42661.3
            涡轮
38   实用   一种镁合金熔模铸造    ZL2016207       2017 年 1 月 25 日   上海万泽精密铸造


                                            129
       新型   设备                 22565.5
       实用   液态金属对流导热合   ZL2016213
 39                                                   2017 年 9 月 5 日    上海万泽精密铸造
       新型   金喷嘴环             42646.9
              内置有液态金属对流
       实用                        ZL2016213
 40           散热机构的耐高温叶                     2017 年 6 月 27 日    上海万泽精密铸造
       新型                        42227.5
              片
       实用   外置钛合金防氧化涂   ZL2016213
 41                                                  2017 年 6 月 16 日    上海万泽精密铸造
       新型   层的石墨纤维喷嘴环   42210.X
       实用   采用液态金属对流散   ZL2017212
 42                                                  2018 年 5 月 11 日    上海万泽精密铸造
       新型   热的叶轮轴           74868.6
       实用                        ZL2017212
 43           设有散热沟道的叶轮                     2018 年 5 月 11 日    上海万泽精密铸造
       新型                        75200.3
       实用                        ZL2017212
 44           轻质耐高温叶轮轴                       2018 年 5 月 11 日    上海万泽精密铸造
       新型                        74867.1
       实用   石墨纤维与钛合金复   ZL2016213
 45                                                  2017 年 6 月 16 日    上海万泽精密铸造
       新型   合耐高温叶片         42650.5
                                      ZL
       实用   基于模块设计的可拆
 46                                201821967          2019 年 8 月 27 日   上海万泽精密铸造
       新型   卸叶轮
                                     787.9
                                      ZL
       实用
 47           内设通道的轻质叶轮   201801967          2019 年 10 月 1 日   上海万泽精密铸造
       新型
                                     103.5
                                      ZL
       实用
 48           防腐耐高温叶片       201821967          2019 年 10 月 1 日   上海万泽精密铸造
       新型
                                     781.1
序号   类别    已申请的专利名称     申请号              申请日时间                    申请人
                                   201610633
 1     发明   高温应变控制装置                        2016 年 8 月 4 日        万泽中南研究院
                                     296.X
                                   201711024                               万泽航空科技、万泽中南研
 2     发明   一种新型疲劳试验机                     2017 年 10 月 27 日
                                   880.6                                   究院、深汕万泽精密铸造
              一种发动机叶片的检   201810015                               万泽航空科技、万泽中南研
 3     发明                                           2018 年 1 月 8 日
              测系统及方法         375.3                                   究院
              一种自动抛光设备及   201810015                               万泽航空科技、万泽中南研
 4     发明                                           2018 年 1 月 8 日
              方法                 750.4                                   究院
              单晶铸件的制造方     201811176                               万泽中南研究院、深汕万泽
 5     发明                                          2018 年 10 月 10 日
              法、系统及设备       583.8                                   精密铸造
              单晶铸件的定向凝固   201811176                               万泽中南研究院、深汕万泽
 6     发明                                          2018 年 10 月 10 日
              装置及制造设备       614.X                                   精密铸造
              导向叶片的制造方
                                   201811176                               万泽中南研究院、深汕万泽
 7     发明   法、陶瓷模壳及制造                     2018 年 10 月 10 日
                                   616.9                                   精密铸造
              设备
              单晶铸件的制造方     201811316                               万泽中南研究院、深汕万泽
 8     发明                                          2018 年 11 月 7 日
              法、系统及设备       742.X                                   精密铸造


                                               130
            铸件的制造方法及陶   201811316                             万泽中南研究院、深汕万泽
9    发明                                        2018 年 11 月 7 日
            瓷模壳               667.7                                 精密铸造
            单晶铸件的定向凝固
                                 201811316                             万泽中南研究院、深汕万泽
10   发明   装置、方法及铸造设                   2018 年 11 月 7 日
                                 668.1                                 精密铸造
            备
            一种复合陶瓷粉末、   201811495                             万泽中南研究院、万泽航空
11   发明                                        2018 年 12 月 7 日
            导流嘴及其制备方法   031.3                                 科技
            单晶镍基高温合金及   201910061                             万泽中南研究院、万泽航空
12   发明                                        2019 年 1 月 23 日
            航空发动机涡轮部件   458.0                                 科技
            单晶高温合金、热端   201910061                             万泽中南研究院、万泽航空
13   发明                                        2019 年 1 月 23 日
            部件及设备           490.9                                 科技
            一种改善单晶叶片凝   201910450                             万泽中南研究院、万泽航空
14   发明                                        2019 年 5 月 28 日
            固条件的铸造设备       039.6                               科技
            一种保持铸件定向凝
                                 201910450                             万泽中南研究院、万泽航空
15   发明   固过程稳定性的设备                   2019 年 5 月 28 日
                                   202.9                               科技
            与工艺
            一种用于高温合金铸
                                 201910450                             万泽中南研究院、万泽航空
16   发明   件定向凝固炉子中的                   2019 年 5 月 28 日
                                   164.7                               科技
            组合式隔热板
            一种测定镍基高温合
                                 201910552                             万泽中南研究院、万泽航空
17   发明   金粉末中氧含量的方                   2019 年 6 月 25 日
                                 539.0                                 科技、深汕精密
            法
            一种用于改善定向或
                                 201910599                             万泽中南研究院、万泽航空
18   发明   单晶铸件质量的过渡                    2019 年 7 月 4 日
                                 511.2                                 科技
            盘、及凝固炉
            用于铸造单晶叶片的
                                 201910600                             万泽中南研究院、万泽航空
19   发明   陶瓷模壳及其制造方                    2019 年 7 月 4 日
                                 454.5                                 科技
            法
            用于叶片类铸件熔模
                                 201910640                             万泽中南研究院、万泽航空
20   发明   精铸的制壳方法及模                   2019 年 7 月 15 日
                                 463.7                                 科技
            壳
                                 201910676                             万泽中南研究院、万泽航空
21   发明   一种蜡模组装支架                     2019 年 7 月 25 日
                                 202.0                                 科技
            一种增材制造用的镍
                                 201910821                             万泽中南研究院、万泽航空
22   发明   基高温合金粉末及使                    2019 年 9 月 2 日
                                 510.8                                 科技
            用方法
     实用   一种裂纹扩展试样及   201821565                             万泽中南研究院、万泽航空
23                                               2018 年 9 月 25 日
     新型   测试组件             421.9                                 科技
     实用                        201821721                             万泽中南研究院、万泽航空
24          钳型粉末取样装置                     2018 年 10 月 23 日
     新型                        938.2                                 科技
     实用   筛分机筛网的装夹定   201821876                             万泽中南研究院、万泽航空
25                                               2018 年 11 月 14 日
     新型   位装置               938.X                                 科技
     实用                        201920120                             万泽中南研究院、万泽航空
26          密封圈清洗装置                       2019 年 1 月 23 日
     新型                        790.5                                 科技

                                           131
     实用                         201921180                           万泽中南研究院、万泽航空
27          蜡模组装支架                        2019 年 7 月 25 日
     新型                         564.2                               科技
            激光反应熔覆
            VC-Cr7C3 陶瓷增强     201711419                           上海万泽精密铸造、上海海
28   发明                                       2017 年 12 月 25 日
            铁基复合材料及其制    127.7                               事大学
            备方法
            激光反应熔覆 Cr7C3
                                  201711419                           上海万泽精密铸造、上海海
29   发明   陶瓷增强铁基复合材                  2017 年 12 月 25 日
                                  137.0                               事大学
            料及其制备方法
            碳纤维增强钛基复合    201711208
30   发明                                       2017 年 11 月 27 日   上海万泽精密铸造
            材料及其制备方法      578.6
            K403 高温合金的喷
                                  201810926
31   发明   嘴环铸件的型壳的制                   2016 年 5 月 13 日   上海万泽精密铸造
                                  265.2
            备方法
            基于熔融石英、表面
                                  201810926
32   发明   致密光滑的型壳及其                   2016 年 5 月 13 日   上海万泽精密铸造
                                  292.X
            准备方法
            基于熔融石英、抗变    201810926
33   发明                                        2016 年 5 月 13 日   上海万泽精密铸造
            形的型壳              293.4
            K4169 高温合金的环    201810926
34   发明                                        2016 年 5 月 13 日   上海万泽精密铸造
            套环铸件的型壳        451.6
            K438 高温合金的导
                                  201810926
35   发明   向叶片铸件的型壳的                   2016 年 5 月 13 日   上海万泽精密铸造
                                  452.0
            制备方法
            便于随身隐蔽携带的
                                  201810614
36   发明   自闭症患者用随身佩                   2014 年 3 月 14 日   上海万泽精密铸造
                                  652.2
            戴装置
            自闭症患者用随身佩    201810616
37   发明                                        2014 年 3 月 14 日   上海万泽精密铸造
            戴装置的工作方法      069.5
            采用干扰震动疗法的
                                  201810616
38   发明   自闭症患者用随身佩                   2014 年 3 月 14 日   上海万泽精密铸造
                                  082.0
            戴装置
            激光反应熔覆
            VC-TIC 陶瓷增强铁     201811580                           上海万泽精密铸造、上海海
39   发明                                       2018 年 12 月 24 日
            基复合材料及其制备    275.1                               事大学
            方法
            激光反应熔覆 TiC 陶
                                  201811580                           上海万泽精密铸造、上海海
40   发明   瓷增强铁基复合材料                  2018 年 12 月 24 日
                                  288.9                               事大学
            及其制备方法
            熔模铸造用充芯材料    201910152                           上海万泽精密铸造、上海工
41   发明                                        2019 年 2 月 28 日
            及制备方法            569.2                               程技术大学
            一种用于熔模铸造型
                                  201910152                           上海万泽精密铸造、上海工
42   发明   壳的复合粘结剂及其                   2019 年 2 月 28 日
                                  569.2                               程技术大学
            制备方法

                                          132
              预设有形变槽的耐高   201811429
43    发明                                       2018 年 11 月 27 日   上海万泽精密铸造
              温叶轮               432.9

        三、通过收购取得同类技术的可能性较低

        高温合金行业属于资本及技术密集型行业,在我国起步较晚,且基本行业构
     架产生于计划经济时代,故目前国内规模较大的高温合金生产企业均以大型国有
     企业为主。

        发行人是涉及高温合金的民营企业中,少有的建立了从母合金、粉末冶金制
     粉到高温合金构件的完整研发体系的公司。发行人已掌握高温母合金熔炼、粉末
     冶金制粉及叶片、涡轮盘制造的先进技术,技术指标达到国内领先水平。

        由于国内高温合金相关技术主要为国有企业或科研院所掌握。掌握同类技术
     的国内民营企业数量较少,在国内通过收购取得同类技术的可能性低。公司基础
     技术的自主研发处于领先水平,未来若采用并购的方式实现外延式增长,更多考
     虑的是通过并购获取先进的制造业经验、管理体系及制造业人才团队,加速完善
     公司的产业化能力。

        四、已完成募投项目产品的中试,相关技术研发能支持募投项目产品的工业
     化生产

         一、本次募投项目产品的具体应用

         本项目致力于研发生产具有自主知识产权和国际竞争力的高温合金母合金、

     高温合金粉末、精密铸造叶片、涡轮盘、地面燃气轮机叶片、汽车涡轮增压器部
     件等产品

         1、高温合金母合金

         母合金是一种通过精炼的用于铸造的合金材料,其部分特性会遗传给铸件。
     母合金作为一种铸造母材,起源于高温合金,现阶段最常应用的领域也是高温合
     金。高温合金是指在应力及高温(一般指 800 摄氏度以上)环境中,具有长时间

     抗蠕变能力与抗高温腐蚀的金属材料。

         公司已建立超高纯度高温合金熔炼核心技术体系,主要生产镍基高温母合
     金;该产品主要作为母材应用于镍基高温合金材料及构件的生产中,如粉末冶金

                                           133
制粉、高温合金构件铸造等。

    2、高温合金粉末

    粉末冶金高温合金是采用粉末冶金的方法制备的高温合金,与传统的铸锻高
温合金相比,具有组织均匀,无宏观偏析,以及屈服强度高、疲劳性能好等优点,

克服常规工艺产生的偏析(不均匀)。所使用的预合金化粉末的每个颗粒就是一
个"显微钢锭",合金偏析只能在粉末颗粒的细小范围内发生,能够提高合金的综
合性能,并且能减少切削加工量,提高了合金的利用率。特别是随着高温合金成
分日趋复杂、零件尺寸不断增大,粉末冶金高温合金显示出更大的优越性。

    公司已建立超高纯度粉末冶金制粉核心技术体系,主要是将镍基高温母合金
进行液态金属雾化,来完成高温合金粉末的制备。

    高温合金粉末主要用于制造发动机的涡轮盘、压气机盘、鼓筒轴、封严盘、
封严环、导风轮以及涡轮盘高压挡板等高温承力转动部件。

    3、精密铸造叶片

    发行人已掌握精密铸造叶片核心技术,并成功使用自主研发的镍基高温母合
金试制出高质量等轴晶、定向晶及单晶叶片样品,现已完成精密铸造叶片的中试。

    航空发动机叶片,是航空产品第一关键零件。航空发动机中叶片分为压气机
叶片和涡轮叶片,航空发动机依靠众多的叶片完成对气体的压缩和膨胀以及以最
高的效率产生强大的动力来推动飞机前进的工作。在航空发动机中,涡轮叶片因
处于温度最高、应力最复杂、环境最恶劣的部位,故其性能要求最高。涡轮叶片

的性能水平,特别是承温能力,成为一种型号发动机先进程度的重要标志。航空
发动机叶片的数量众多,形状复杂,性能要求高,加工难度大,而且是故障多发
的零件,一直以来为各发动机厂的生产的关键。

    4、高温合金粉末涡轮盘

    涡轮盘是现代飞机发动机的核心部件,它在发动机燃烧室内受到高温燃气的
推动,将燃气的热能转化为机械能,驱动发动机的运转。常见的涡轮盘有变形高

温合金涡轮盘和粉末冶金高温合金涡轮盘。粉末涡轮盘件制造技术是先进航空发


                                  134
动机的标志之一,美国和俄罗斯等航空领域全球领先的国家现役军用飞机发动机
大都采用了粉末高温合金涡轮盘(早期为变形高温合金涡轮盘)。

       发行人掌握了高温合金粉末涡轮盘件制备的关键工艺及参数控制技术,成功
研制并交付了一批二代高温合金粉末涡轮盘。

       5、燃气轮机叶片

       燃气轮机的本质上是一种通过燃料与空气燃烧产生出气体推动叶片做功的
机械。燃气轮机叶片是燃气轮机的重要部件,镍基高温合金是用来制造燃气涡轮

叶片和导向叶片的重要材料。与航空发动机叶片相同,地面燃气轮机叶片也处于
燃机温度最高、应力最复杂的工作环境中,其制造加工难度同样非常大。

       6、汽车涡轮增压器部件

       汽车涡轮增压器部件主要有压气机壳及其叶轮、涡轮壳及涡轮、密封装置等。
涡轮壳及涡轮为涡轮增压器的热端部件,发行人拟生产具有耐腐蚀、耐高温的高
性能涡轮增压器涡轮及涡轮壳等部件。

       二、本次募投项目已具备从研发转向量产的条件

       本次募投项目所涉及产品已经完成中试,达到从研发转向量产的条件。

       (一)中试的定义及阶段

       中试即产品正式投产前的试验,是产品在大规模量产前的小规模试验,对大
规模量产的可行性进行验证。中试是一个从小批量验证到逐渐放大产品验证数量
的循序渐进的过程。

       中试可分为三个小阶段:

阶段        名称         目标                验证项目                    达成条件
                      初步验证可                                直到无重大硬件、结构、
 1        小量中试                 对硬件、结构、软件设计验证
                      生产性                                    软件问题为止
                      主要验证设
                      计遗留问题   对硬件、结构、软件、工艺、   直到无重大可生产性问
 2        放量中试
                      以及批量可   测试、维修、物料的验证       题为止
                      生产性验证
 3       小批量生产   以可生产性   对硬件、结构、软件、工艺、   直到生产质量管理体


                                       135
                 验证为主    测试、维修、物料、质量以及   系、生产成本控制、合
                             相关生产文件进行全面验证     格率到达企业目标为止

    (二)本次募投项目产品相关中试的情况

    1、已掌握超高纯度高温合金母合金熔炼工艺及冶金制粉工艺,并完成产品
中试

    公司高温合金核心研发团队已经掌握超高纯度高温合金熔炼核心技术体系,

目前已成功熔炼 500 多炉母合金。在工艺流程研发方面,公司已经完成真空感应
炉熔炼工艺实验、原材料检测设备调试和检测技术方案设计、原材料选择和控制
方案、除气/脱硫影响因素实验等关键技术的开发。

    此外,发行人还根据航空发动机设计要求,研发了多款低密度单晶合金。目
前试制产品的合金密度接近国际先进水平,领先于国内水平。

    在粉末冶金方面,发行人研发的新型粉末合金的完全溶解温度接近国际先进

水平的第三代粉末冶金,领先于国内主流的第二代粉末冶金。

    公司高温合金母合金熔炼及冶金制粉已完成中试,中试的具体情况如下:

    (1)母合金中试情况

    从 2015 年上半年开始,公司建立了不同规格母合金的中试生产线,实现了

高温合金母合金从研发到小量中试、放量中试再到小批量生产的完整生产制备能
力。在此过程中,发展和优化了超纯净高温合金母合金制备的工艺原理、方法和
标准,形成真空感应熔炼精确控制钢液化学成分、熔化期供电和精炼工艺的控制
体系和产品性能评价体系。

    在试制阶段,公司共熔炼不同牌号及批次母合金 500 余炉,熔炼母合金累计
约 25 吨。公司发展和优化了超纯净高温合金母合金制备的工艺原理、方法和标
准,形成真空感应熔炼的控制体系。

    试制产品的检测结果证明公司已能够精确控制主元素成分范围,杂质元素硫
含量低于 2ppm,氧、氮含气量低于 10ppm,其他杂质元素远优于国标规定含量,
接近国际先进水平。



                                   136
    (2)高温合金粉末中试情况

    万泽中南研究院研发团队从 2015 年初开始制定了粉末冶金制备路线,掌握
了高温合金粉末的母合金熔炼、氩气雾化制粉工艺,实现了从研发到小量中试、
放量中试再到小规模量产的完整制备能力。在此过程中,万泽中南研究院发展了
粉末粒度控制技术,形成了粉末粒径小、球形度好、氧含量小、缺陷少、收得率
高的粉末制备工艺和标准。

    万泽中南研究院采用先进雾化制粉技术,从 2015 年 6 月开始,利用万泽中
南研究院制备的高纯净度母合金,制备出约 10 吨高温合金粉末,对粉末的粒度、
含氧量、有害杂质含量的控制接近国际先进水平。

    2、已建成长沙精密铸造工程中心,并在此完成精密铸造叶片中试

    万泽中南研究院已经在长沙投资建立了精密铸造工程中心,作为精密铸造叶
片的产业化试验基地。精密铸造叶片中试已在此完成,具体情况如下:

    2016 年 5 月,万泽中南研究院开始精密铸造叶片中试,试验的目标为:建

立无余量精密铸造生产体系;建立无余量精密铸造生产的质量保障体系;精密铸
造叶片良品率>30%。

    按照上述中试目标,万泽中南研究院目前已建立了具有自主知识产权的无余

量精密铸造生产体系和质量保障体系,并进行了初步的优化。

    截至本回复出具日,长沙精密铸造中心已承接了 5 个不同类型的航空发动机
单晶/定向叶片研制项目。其中,2 个项目已完成交付,1 个项目已完成客户首件

鉴定工作,正处于交付件生产阶段,2 个项目已完成铸造工艺试制,处于首件鉴
定准备阶段。

    3、涡轮盘进展

    万泽中南研究院掌握了国际先进高温合金粉末涡轮盘件制备的关键工艺及
参数控制技术,成功研制了二代高温合金粉末涡轮盘,制备的粉末高温合金疲劳
寿命明显优于同类进口盘件。

    发行人已完成第三代高温粉末合金材料的设计,小规模试制合格的高温合金


                                  137
粉末达 10 吨,通过试验和模拟仿真,完成了热等静压及后续热变形工艺的技术
研究,积累了批量生产粉末盘的技术储备。

    万泽中南研究院作为唯一的民营牵头单位,正在进行国家重大专项项目攻
关,研制新一代粉末高温合金涡轮盘。

    (三)中试对量产的可行性进行了验证,但量产仍存在一定风险

    公司已经完成本次募投项目产品的中试,对量产的可行性进行了验证。但是,
从中试到量产,生产条件与生产规模仍存在着一定差异;在实施量产的过程中,

需要根据生产规模的变化,进行必要的设备调试及技术调整。因此,中试完成表
明公司已经具备从研发转向量产的条件,但量产过程中仍存在不达预期的风险。

    公司已在非公开发行预案(第四次修订稿)中进行以下风险提示:

    “公司已经完成本次募投项目产品的中试,对量产的可行性进行了验证。但
是,从中试到量产,生产条件与生产规模仍存在着一定差异;在实施量产的过程
中,需要根据生产规模的变化,进行必要的设备调试及技术调整。因此,中试完

成表明公司已经具备从研发转向量产的条件,但量产过程中仍存在不达预期的风
险。”

    综上所述,募投项目的产品研发已完成中试阶段,具备小规模量产的完整

制备能力,具备从研发转向量产的条件,本次募投项目具有可行性。

    三、保荐机构核查意见

    保荐机构查阅了发行人募集资金投资项目的可行性研究报告;查阅了公司高
温合金技术研发以及中试的相关文件,并对中试场地进行了实地走访;对高级管
理人员及核心技术人员进行了访谈。

    经核查,保荐机构认为:

    本次募投项目产品应用范围清晰;产品中试已经基本完成,已经具备从研发
转向量产的条件,募投项目具有可行性。

    ③是否具备开展相关业务所必要的人员和资源储备

    一、技术储备


                                   138
    2014 年 6 月,万泽股份通过控股子公司万泽中南投资与中南大学教育基金

会联合投资成立了万泽中南研究院。该公司作为高温合金技术研发平台,进行了
高温合金产业化所必需的基础技术研发。目前,万泽中南研究院通过五年的研发,

公司已掌握:1)熔模精密铸造技术与工艺;2)高温母合金熔炼制造技术与工艺;
3)粉末冶金制粉技术与工艺;4)高温合金粉末盘件制备技术与工艺。

    试制产品参数在国内同类产品中处于领先水平,接近国外先进水平。公司高
温合金核心研发团队已经掌握超高纯度高温合金熔炼核心技术体系,目前已成功
熔炼 500 多炉母合金,完成产品中试;已建成长沙精密铸造工程中心,并在此完

成精密铸造叶片中试;已成功制备了铸造单晶叶片、铸造等轴晶叶片及粉末涡轮
盘的样品。发行人具备了完整的高温合金业务技术体系。

    公司已具备高温合金材料及构件产业化生产的技术基础。

    二、人才储备

    发行人拥有曾在国际航空发动机公司或其供应商长期从事研发和产业化工
作的专家多名,涵盖高温合金材料及制造工艺、精密铸造仿真模拟、精密铸造/
高温合金熔炼工艺过程控制等领域。万泽中南研究院研发团队整体技术水平达到
世界先进水准,是目前我国高温合金领域为数不多达到国际一流水平的研发团
队。此外,万泽中南研究院还聘请了国内知名高校的专家学者参与项目研发工作

或担任技术顾问,并从国内多个知名院校招聘了以博士、硕士为主的中层骨干研
发力量。

    核心技术人员及骨干研发人员均与公司签订了劳动合同,研发团队稳定。公

司已经组建核心专家及骨干人才组成的研发团队,这确保了发行人未来高温合金
业务可持续发展的技术人才储备。

    未来产业化、规模化生产后,公司尚需要制造业人才进行生产管理、销售管

理,还需要大量熟练技术工人进行生产操作。公司已制定了规划,在项目建设过
程中将逐步搭建制造业人才团队。

    三、管理能力

    公司核心技术人员具备高温合金行业中进行丰富的生产管理经验。公司强调

                                  139
运用精益六西格玛管理方法,并通过外部培训与自身经验结合,建立了相应的研
发管理体系,未来在产业化实施中也将继续运用该管理体系。精益六西格玛管理
是以流程为中心的管理方式,摆脱以组织功能为出发点的思考方式,强调以流程

控制为中心,通过改进、整合流程,提高流程效率和质量,并进行高效的管理。

    发行人根据在研发中使用最广泛的精益六西格玛管理方法,建立了 DMAIC
流程。DMAIC 流程是以 Define(定义)、Measure(测量)、Analyze(分析)、Improve

(改进);Control(控制)等 5 个步骤组成,每一步骤都包含实用性强的分析工
具。

    通过研发产品的中试,公司已经根据上述的精益六西格玛管理方法初步建立

了未来生产流程中的技术标准和操作规程,将会应用于产业化实施过程中。

    综上,公司的战略转型已具备相应的技术基础、技术人才储备和管理能力,
公司已制定规划逐步搭建制造业人才团队。

    四、下游客户的开发情况

    (一)高温合金业务的销售情况

    报告期内,公司高温合金业务主要收入为万泽中南研究院承接的金属检测业
务收入。由于尚未大规模量产,公司高温合金产品主要用于提供给潜在客户用于
预研、试制或进行产品认证,销售金额较少。2018 年,公司高温合金业务实现

收入 924.41 万元,但因处于产业化前期,收入规模偏小,暂未能产生利润。公
司目前采取以研发和技术服务带动销售的客户开发模式,符合高温合金行业的技
术密集型特点。在募投项目仍处于建设期的情况下,公司主要通过万泽中南研究
院的研发及技术服务拓展潜在客户,建立合作关系,为产业化生产后的销售奠定
基础。

    1、高温合金产品定制化的特点决定了以“研发介入”带动销售的行业客户开
发模式

    作为技术密集型行业,通过前期研发带动后期销售的模式为高温合金行业的
普遍模式。高温合金产品具有定制化的特点,在下游需求方的设计阶段,设计者
会提出高温合金材料及构件需要满足的各项性能指标,这就要求高温合金生产企

                                     140
业通过参与客户新产品的研发和试制,为后续批量化生产奠定基础。一般情况下,
下游客户的新产品试制成功后,就会进行批量化生产。客户为了保障产品质量的
稳定性,在通过客户产品评审并获得认可,进入其合格供应商名录后,一般不会

轻易更换供应商。

    在以“研发介入”拓展下游客户的竞争中,相较国有企业,民营企业缺乏国有
股东背景的直接支持,更加依赖于研发及技术服务方面的优势来获得客户认可。

随着下游客户需求的更新换代,这就要求高温合金生产企业不断开发新的高温合
金产品以满足更高的工作温度和更长的工作时间要求。只有具有扎实的研发实力
和先进技术,能够开发出满足客户更高要求高温合金产品的企业才可能获得客户
订单。

    2、公司下游客户开发模式

    (1)参与客户新产品研发,以研发带动销售

    公司通过参与客户新产品的研发和试制,以研发带动销售。一般情况下,下
游客户会根据其对预研产品的设计要求,提出材料的成分和性能以及部件的规格
型号的要求。万泽中南研究院根据客户需求,制定产品研发方案和产品试制,有

利于公司在研制过程中熟悉产品技术要求,尽早通过客户的测试和验证实验,为
实现该产品量产后的大批量供货奠定基础。

    (2)提供检测、维修服务,以技术服务推动销售

    高端技术服务团队主要由核心技术人员带领的团队组成。技术团队可以为客
户就现有产品存在的问题提供检测、维修服务,保持与客户的长期合作关系。同
时,在提供维修、检测等技术服务的过程中,高端专业技术人员能够充分理解现

有产品状况及客户目标需求。因此,在后续产品开发上,技术人员能够针对客户
需求有效沟通,提高实现销售的成功率。

    3、公司已经与部分下游客户签订了合作协议,具备一定客户基础

    已签订的合作协议内容主要为万泽中南研究院接受委托开发高温合金相关
产品、提供检测、维修服务。如前所述,万泽中南研究院接受委托研发及提供检
测、维修服务的目的在于为后续产品销售进行客户储备。

                                  141
    (1)军用领域客户

    公司子公司深圳万泽航空已取得从事军工业务的相关资质证书。

    公司目前已经与国内某大型航空发动机维修企业签订了战略合作意向书,战
略合作意向方案主要包括进行燃气轮机的热端部件维修、民航 APU 核心部件维

修等业务的合作。报告期内,万泽中南研究院已为该企业提供叶片成分检测及维
修服务。2016 年 4 月,公司与该企业签订某型号高压涡轮转子叶片研制合作协
议,现已实现销售收入。

    公司 2016 年已经与某航空发动机公司签订了某型低压涡轮转子叶片的委托
研制协议,公司按时完成了交付,并获得客户对质量的认可。该客户与公司于
2018 年底签署了精密铸造叶片的研制协议,目前正在进行研发试制过程当中。

    2017 年 4 月,公司与中国航空发动机集团有限公司某研究院签订了某型高
压涡轮导向叶片的研制协议,公司于 2018 年底按时完成了交付,获得了客户对
质量的认可。

    公司 2016 年与某军工厂签订了合作协议,双方在某型粉末冶金高压涡轮盘
和压气机盘研制项目开展合作;2018 年该产品已通过初步物理化学性能测试。

    2019 年,公司试制的某型火焰稳定器试验件通过了某航空发动机公司的验

收评审。

    (2)民用领域客户

    公司已与江苏隆达超合金航材股份有限公司、北京矿冶科技集团有限公司、
中国航发商用航空发动机有限责任公司、陕西宏远航空锻造有限责任公司签订了
合作协议,分别在高温合金母合金、粉末和锻造领域提供委托研发服务。

    2019 年,公司与中国航发燃气轮机有限公司签订了某型叶片铸件试制生产
合作协议,协议约定小批生产鉴定通过且合格率达到 50%以上时,客户将公司纳
入合格供应商名录,并根据其生产计划与公司签订订货合同。

    截至本回复出具之日,内资客户方面,上海万泽精密铸造已经被中航商用航
空发动机有限责任公司、辽宁福鞍燃气轮机有限公司列入合格供方行列;已取得


                                 142
中航商用航空发动机有限责任公司某型叶片类订单;已被列入中国中车的合格供
方,并正在试制其产品。

    截至本回复出具之日,外资客户方面,上海万泽精密铸造取得 GE 运输一级
供应商资质,也已经成功获得博格华纳、博世马勒等汽车零部件制造商的供应商
资格。

   综上,公司已基本具备了开展相关业务所必要的人员、技术、客户等资源储
备;公司在募投项目的建设过程中将尽快完成制造业人才团队的搭建,并继续
开拓客户。

   五、保荐机构核查意见

   保荐机构查阅了公司高温合金业务及房地产业务的相关规划及项目计划书;

在尽职调查过程中实地考察了募投项目的实施情况;查阅了募投项目的相关规划
及文件;查阅了高温合金业务的业务合同;查阅了公司高温合金业务核心技术人
员简历及技术人员名单;并对高级管理人员及核心技术人员进行了访谈。

   经核查,保荐机构认为:

   深汕万泽精密铸造已基本具备实施项目所必要的人员、技术、客户资源,在
募投项目的建设过程中将尽快完成制造业人才团队的搭建,并继续开拓客户。

   ④针对以上事项,相关风险是否解释充分并履行了相应的信息披露义务

   一、公司在预案中对新业务开展的风险进行了充分披露

   公司已于非公开发行预案(第四次修订稿)中充分披露了开展新业务的相关
风险,履行了风险披露义务,包括:

   “(二)募投项目实施达不到预期的风险

   本次发行完成后,公司将涉足先进高温母合金和粉末冶金、高温合金部件的

生产和销售业务,这将给公司带来进入新市场的风险。虽然公司在经营、人员配
备、技术储备、市场开发等方面均有一定准备,但仍存在一定不确定性,若该项
目实际投产后的经济效益、市场接受程度、成本售价等与预期存在一定差距,将
对公司未来业绩增长产生一定影响。


                                   143
   (三)产品销售的风险

   先进高温母合金和粉末冶金、高温合金部件的部分下游客户要求产品认证后
才可以进入其供应商名录并进行销售。但是,相关认证不仅存在较高技术标准的
要求,还可能需要较长时间的测试试验。因此,若不能及时通过相关认证,则可
能存在产品销售的风险。

   (四)核心技术泄密风险

   针对核心技术,公司实施文档保密与内部重要文件控制的方式,对技术机密

进行保密,对重要技术进行申请专利的方式获得知识产权保护,防止因核心技术
流失对项目造成的不利影响。由于本募投项目所涉及的技术具有极高的难度,前
期研发投入巨大,研发周期长,一旦核心技术泄密,则可能对项目造成无法弥补
的损失。

   (五)管理风险

   公司本次募集资金投资项目还待施工建设,若公司对项目实施的管理不到

位,将会给项目施工进度和安全带来不利影响。同时,随着募投项目的逐步建成,
公司的资本、产品系列及层次、业务规模将实现迅速扩张,对公司经营管理能力
提出了更高的要求,如果人才培养、组织模式和管理制度不能进一步健全和完善,
生产管理、技术管理、质量控制、风险管理等能力不能进一步提升以适应公司未
来的发展,将会引发相应的管理风险。

   (六)人才流失风险

   公司募投项目的实施依赖于核心技术人员的技术水平和研发实力。随着我国
高端高温合金材料及构件行业的快速发展和市场竞争的日趋激烈,行业技术人才
尤其是核心关键人才的市场争夺也将更趋激烈。公司建立了以人才资本价值为导
向的分配激励机制,为专业技术、技能带头人设置了晋升通道,健全了人才培养
激励措施,建立了优秀人才带薪学习制度,良好的人才培育平台为公司人才汇聚

奠定了坚实基础。但如果核心技术人员仍出现流失,则项目实施将面临较大的风
险。

   ……

                                  144
   (十)业绩持续亏损的风险

   为抵御房地产行业进入调整期的宏观风险,公司通过剥离原房地产业务,置
入医药制造业务,以谋求利用盈利能力良好的医药资产对公司在转型过渡期的业
绩形成支撑。上海奉贤多晶精密铸造项目已于 2018 年部分设备投产,若 2019
年产生盈利,对公司净利润可形成一定支撑。

   但是,在募投项目未达产之前,若当年医药生产销售收入低于预期、上海奉
贤多晶精密铸造项目未能达到预期收益,则公司有可能出现亏损;若本次募投项
目的实施未能达到预期进度和收益,则公司可能存在持续亏损的风险。

   (十一)公司医药行业受到国家宏观调控政策负面影响的风险

   近年来,国家加大力度推动医药卫生体制改革,一方面通过建立基本医疗保

障体系扩大社会医疗保障的覆盖范围,促进医药市场潜在需求释放;另一方面通
过实施国家基本药物制度,改革药品价格形成机制,控制药品流通环节差价水平,
促使药品终端销售价格下降。

   2009 年、2010 年,国家卫计委等部门先后颁布了《关于进一步规范医疗机
构药品集中采购工作的意见》、《医疗机构药品集中采购工作规范》等文件,上述
规定明确了医疗机构药品集中采购工作要以省(区、市)为单位组织开展。除第
二类精神药品等特殊管理的药品可不参加药品集中采购外,县及县级以上人民政
府、国有企业(含国有控股企业)等所属的非营利性医疗机构,必须全部参加药

品集中采购。2010 年 11 月,国务院办公厅下发《关于建立和规范政府办基层医
疗卫生机构基本药物采购机制的指导意见》,明确规定政府办基层医疗卫生机构
使用的基本药物实行以省(区、市)为单位集中采购,统一配送,集中采购价格
不得高于国家卫计委和国家发改委制定的国家基本药物零售指导价格。2018 年,
国家采取“国家组织、联盟采购、平台操作”的形式在 11 个试点城市组织了部分

仿制药的带量集中采购,招投标结果显示中标价明显下降。尽管内蒙双奇的产品
不属于仿制药,但如果国家未来进一步扩大带量集中采购的试点城市和试点药品
范围,则可能影响内蒙双奇的产品售价,对药品价格形成下行压力。

   药品销售的收益是公司确保转型期平稳过渡的重要支撑,随着国家医药卫生


                                  145
体制改革的进一步加深,预计医药制造行业将存在一定的不确定性;公司药品销
售进程可能会放缓,若药价出现大幅下行,可能还需计提存货减值准备,对公司
业绩造成负面影响。

   (十二)量产不达预期的风险

   公司已经完成本次募投项目产品的中试,对量产的可行性进行了验证。但是,
从中试到量产,生产条件与生产规模仍存在着一定差异;在实施量产的过程中,
需要根据生产规模的变化,进行必要的设备调试及技术调整。因此,中试完成表
明公司已经具备从研发转向量产的条件,但量产过程中仍存在不达预期的风险。

   二、保荐机构核查意见

   保荐机构查阅了公司的非公开发行预案,并对公司高级管理人员进行了访

谈。

   经核查,保荐机构认为:

   公司转型新业务的相关风险已在非公开发行预案(第四次修订稿)中充分披
露,公司解释充分并已履行了信息披露义务。



   问题 8、本次募投项目所需关键技术由万泽中南研究院与中南大学合作研发,
请申请人说明:(1)万泽中南研究院的股权结构,上述合作研发双方的设备、
人员是否相互独立;(2)双方签署的《万泽中南联合实验室的合作协议》是否
明确约定技术成果的权利归属及其比例、合作期限,合作期满后相关成果的归

属;(3)申请人对技术成果产业转化的收益分配需另行商议的约定是否足以保
障上市公司权益,是否存在产生纠纷的风险。
   回复:
   一、万泽中南研究院的股权结构

    截至本回复出具日,万泽中南研究院的股权结构如下:




                                  146
   二、本次募投项目所需关键技术主要由万泽中南研究院独立研发,部分技术
与中南大学合作研发

   募投项目所需核心技术中,粉末冶金及精密铸造叶片的技术由万泽中南研究
院独立研发,母合金技术由万泽中南研究院与中南大学合作研发。参与研发的主
要人员、主要设备均属于万泽中南研究院。中南大学作为参股方,除少部分研究

人员参与母合金相关研发的技术交流,主要是为万泽中南研究院提供高温合金行
业内的资源。

   三、上述合作研发双方的设备、人员是否相互独立

    (一)研发团队人员独立

    发行人的核心技术人员包括多名具有欧美主要航空发动机、燃气轮机研发机
构与生产厂商的工作经验;骨干研发力量由从中科院、上海交大、浙江大学、中
南大学等知名院校招聘的一批具有相关研究经验、综合素质较高的博士、硕士高
层次人才组成。

    前述核心技术人员及骨干研发人员均与公司签订了劳动合同。

    (二)研发设备独立

    万泽中南研究院目前在深圳和长沙建立了研发基地。其中,深圳的研发基地
作为公司母合金及粉末冶金制粉的技术研发中心;长沙的研发基地为万泽中南研
究院与中南大学合作成立的联合实验室,作为精密铸造工程中心承担精密铸造叶

片的产业化试验任务。


                                 147
    除与中南大学的联合实验室中有少部分设备为中南大学所有外,发行人目前
进行的基础研究及中试的成套设备均使用自有资金进行采购并拥有所有权,包括
高温合金熔炼炉、粉末冶金雾化制粉设备、近净形熔模精密铸造设备等,以及配

套的物理性质及化学成分检验设备。发行人能够独立进行研发试验,已形成完整
的研发设备体系。

    发行人的研发设备能够满足发行人独立研发的需求,产权清晰。

    (三)研发工作以独立研发为主,并充分利用与中南大学合作的资源优势

    万泽中南研究院的核心技术人员为多名具有国际一流高温合金企业的长期
研发及生产经验,上述研发的核心技术均由核心技术人员掌握,相关研发工作主
要由核心技术人员带领万泽中南研究院的团队负责实施。因此,发行人研发工作
具有独立性。

    中南大学的科研人员参与协助了部分联合实验室项目的研发工作,主要是以
学术交流形式开展,具体研发工作仍由万泽中南研究院员工开展。该模式有利于
万泽中南研究院的人才培养。

    发行人的研发团队人员、研发设备、研发工作开展具有独立性,不存在依赖
合作方中南大学的情形。

   四、双方签署的《万泽中南联合实验室的合作协议》是否明确约定技术成果
的权利归属及其比例、合作期限,合作期满后相关成果的归属

    (一)技术成果的权利归属及其比例

    2015 年 6 月,中南大学(甲方)与深圳万泽中南研究院(乙方)签订了《万
泽中南联合实验室的合作协议》。2016 年 12 月,双方签订了《万泽-中南联合实
验室共建合作协议》(双方明确约定,此前签订的协议与本协议不符的,以本协

议约定为准),双方约定如下:

    “第十二条 甲方在《合作协议》签订之前的研究成果和已形成的知识产权归
甲方所有,在同等条件下优先与乙方开展合作。甲方在有关政策范围内独立承接

政府任务所产生的技术成果和知识产权归甲方所有。


                                  148
    经乙方单独投入研发或独立承接政府任务所产生的包括但不限于两片一盘
及其衍生技术研究成果和知识产权归乙方单独所有。

    双方在联合实验室合作研发产生的成果(包括但不限于两片一盘研究),由
双方共同申请专利,并共享研究成果;甲方在该专利或技术成果中享有排(署)
名第一的权利,乙方有参与排(署)名的权利;乙方享有承接成果产业转化的权
利,研究成果(包括但不限于专利)的产业转化方式(包括但不限于由乙方独占

使用、授权许可给第三方使用、双方共同转让给乙方指定的第三方)及相关收益
由乙方决定并收取。甲方通过中南大学教育基金会持有的乙方股权享有相应的收
益。

    甲方和乙方在本协议签署之前合作研发形成的研究成果和知识产权适用于
本条约定。”

    (二)合作期限

   根据《万泽-中南联合实验室共建合作协议》,双方合作有效期止于 2020 年 6
月,到期前双方将协商续签事宜。
   (三)合作期满后相关成果的归属

   根据前述约定,相关技术成果或专利的归属约定明确,不存在因合作期满后
相关成果归属而产生纠纷的风险。
   五、申请人对技术成果产业转化的收益分配需另行商议的约定是否足以保障
上市公司权益,是否存在产生纠纷的风险
   根据《万泽-中南联合实验室共建合作协议》,双方约定共同研发的研究成果

(包括但不限于专利)的产业转化方式(包括但不限于由乙方独占使用、授权许
可给第三方使用、双方共同转让给乙方指定的第三方)及相关收益由乙方决定并
收取。甲方通过中南大学教育基金会持有的乙方股权享有相应的收益。

    因此,上述协议签订之后,共同研发的研究成果的收益由万泽中南研究院决

定并收取,不存在收益分配需另行商议的情形。上述约定已经足以保障上市公司
权益,不存在潜在纠纷的风险。




                                  149
    问题 9、2013 年 8 月 13 日,深圳市福田区规划土地监察局出具了编号为深
福规土监决字[2013]第 A001 号的行政处罚决定书,对申请人子公司玉龙宫违法
加建予以罚款 13,188,602.33 元。

    请申请人:(1)说明上述处罚的原因、影响及整改情况;(2)请申请人说
明上述违法情形是否构成《上市公司证券发行管理办法》第三十九条第(七)
项规定的情形。

    请保荐机构及申请人律师核查并发表意见。

    回复:

    云顶尚品花园项目一期于 2011 年 9 月 27 日取得《房地产预售许可证》(深
房许字[2011]福田 006 号),并开始销售;2012 年 4 月 27 日取得《建设工程规

划验收合格证》(深规土建验 ZS-2012-0009 号)。2013 年 8 月 13 日,因业主委
托装修公司对云顶尚品花园一期进行的违法加建行为,深圳市福田区规划土地监
察局对玉龙宫予以罚款 1,318.86 万元。

    一、处罚的原因、影响及整改情况

    (一)处罚的原因

    云顶尚品花园项目一期业主自行委托装修公司进行装修改造,并进行了违法
加建。

    (二)处罚的影响

    《行政处罚决定书》出具后,玉龙宫足额缴纳了上述罚款;装修公司也已向
玉龙宫支付了上述罚款金额,未对公司 2013 年损益产生影响。公司 2013 年损益

未受到上述罚款的影响。

    (三)整改情况

    1、《行政处罚决定书》出具后,玉龙宫足额缴纳了上述罚款;装修公司也
已向玉龙宫支付了上述罚款金额,未对公司 2013 年损益产生影响。

    2、2015 年,公司实施重大资产出售,玉龙宫 100%股权售予中兴德宏,玉


                                   150
龙宫剥离出上市公司体系,不会对上市公司产生影响。

    二、上述违法情形不构成《上市公司证券发行管理办法》第三十九条第(七)
项规定的情形

    玉龙宫 2013 年受到的行政处罚未对公司当年损益产生影响,且玉龙宫已剥

离出上市公司体系,不会对上市公司产生影响,不存在严重损害投资者合法权益
和社会公共利益的情形,不构成《上市公司证券发行管理办法》第三十九条第(七)
项规定的情形。

    三、保荐机构核查意见

    经核查,保荐机构认为,玉龙宫 2013 年受到的行政处罚未对公司当年损益
产生影响,且玉龙宫已剥离出上市公司体系,不会对上市公司产生影响,不存在

严重损害投资者合法权益和社会公共利益的情形,不构成《上市公司证券发行管
理办法》第三十九条第(七)项规定的情形。

    四、律师核查意见

    经核查,信达律师认为上述违法情形未对发行人 2013 年损益产生影响,且
截至 2015 年 11 月玉龙宫已不再是发行人的子公司。综上,信达律师认为,上述
违法情形不构成《上市公司证券发行管理办法》第三十九条第(七)项规定的“严

重损害投资者合法权益和社会公共利益”情形。

    问题 10、发行人太湖庄园项目、天实和华数码办公及配套设施项目、常州
小城湾酒店及配套项目和潭底湾商业金融及配套项目用地存在延迟动工开发的

情形,请发行人说明上述土地延迟动工开发的原因,是否存在被主管部门处以
行政处罚的风险。

    回复:

    一、发行人曾存在土地延迟开发情形的房地产项目概况

    2019 年 3 月,公司实施重大资产置换后,不再持有房地产项目。2016 年、
2017 年、2018 年及 2019 年 1-3 月,公司开发的房地产项目仅为常州太湖庄园项
目。


                                   151
    太湖庄园项目、天实和华项目和小城湾、潭底湾项目均为公司已处置房地产
项目,具体情况如下:

               开发   权益   开工状   出售完成     土地延迟动   交易对方是否已出
   项目名称
               主体   比例     态       时间       工开发原因       具承诺
  太湖庄园项                                                    万泽集团已承诺承
               常州
  目(太湖湾                 在建项   2019 年 3    政府规划调   担因曾存在的土地
               万泽    -
  万泽天海度                   目        月            整       延迟开发可能导致
               天海
    假村)                                                        的一切责任
                                                                万泽集团已承诺承
  天实和华项   天实          在建项   2016 年 6    原股东大连   担因曾存在的土地
                       -
      目       和华            目        月          鑫星造成   延迟开发可能导致
                                                                  的一切责任
                                                   土地拆迁工   中兴德宏已承诺承
  小城湾项目   常州
                             拟建项   2015 年 12     作尚未完   担因曾存在的土地
  和潭底湾项   万泽    -
                               目        月        成,政府推   延迟开发可能导致
      目       置地
                                                     迟交地       的一切责任

    常州万泽置地曾为公司全资二级子公司,经公司第八届董事会第五十六次会

议审议通过,公司的子公司常州万泽天海将常州万泽置地 90%股权转让给中兴德
宏,并于 2015 年 12 月完成工商变更登记。

    天实和华曾为公司控股二级子公司,经公司 2016 年第二次临时股东大会审
议通过,公司将深圳万泽地产(持有天实和华 59%股权)100%股权转让给万泽
集团控股子公司万宏投资。2016 年 6 月,该次出售完成,公司间接持有的天实
和华 59%股权随之剥离出上市公司体系。

    常州万泽天海曾为公司全资子公司,经公司 2019 年第一次临时股东大会审
议通过,上市公司以其持有的常州万泽天海 100%股权、北京万泽碧轩 69%股权,
与万泽集团、万泽医药投资合计持有的内蒙双奇 100%股权进行置换。2019 年 3
月前述重大资产置换实施完成后,上市公司不再持有常州万泽天海 100%股权及

常州万泽置地 10%股权。

    二、太湖庄园项目(太湖湾万泽天海度假村)

   (一)太湖庄园项目因政府规划调整延期动工开发

    1、原定动工日期

    2007 年 4 月 6 日,常州万泽天海与常州国土局武进分局签署《国有土地使

                                      152
用权出让合同》,约定将编号 2007050、面积 637,420 平方米(折算得 956.13 亩)
的宗地出让给常州万泽天海,并约定在 2007 年 10 月 30 日之前动工建设。

   2、规划调整有关事项

    因政府规划调整,就万泽天海度假村项目调整规划红线有关事宜,常州市武
进区人民政府 2007 年 11 月 1 日《关于万泽天海云顶度假村规划建设相关问题的
协调会议纪要》(第 126 号会议纪要)明确:2007 年 9 月 20 日就万泽天海云顶

度假村规划建设相关问题进行了专题研究,根据太湖湾度假区东入口景观建设要
求,万泽天海云顶度假村规划建筑退红线距离为沿太湖段不小于 80 米,沿雅浦
运河段不小于 60 米,并沿线布置 170 亩至 220 亩防护绿地。由于规划红线调整
导致开发建设面积减少带来的损失,通过在原地块周边另选等面积地块予以补
偿。

    常州市武进区人民政府 2008 年 8 月 6 日《关于万泽天海度假村规划用地调
整的协调会议纪要》(第 109 号会议纪要)进一步明确:万泽天海度假村规划用
地 956 亩在土地挂牌出让后,由于保护太湖需要,要求退让项目用地面积 219
亩作为公共绿地建设太湖湾旅游度假区东入口景观带,其退让的相应土地面积置
换到万泽天海度假村的北面地块。常州市国土局武进分局先期办理经退让后的万
泽天海度假村 737 亩规划用地的土地证。

    基于上述情况,常州万泽天海与常州国土资源局武进分局于 2008 年 9 月 11
日签署《关于 2007050 地块出让合同的补充协议》,土地出让面积变更为 491,460
平方米(折算得 737.19 亩)。

   3、项目实际开发建设

    太湖庄园项目(太湖湾万泽天海度假村)实际开发建设分为两期,情况如下:

    (1)太湖湾万泽天海度假村一期

    2007 年 11 月 29 日,常州万泽天海取得《关于核准常州万泽天海置业有限
公司常州太湖湾万泽天海度假村一期开发项目的通知》(武发改[2007]187 号)。

    2007 年 12 月 20 日,常州万泽天海取得用地项目名称为常州太湖湾万泽天
海度假村一期的《建设用地规划许可证》(武规地(2007)124 号)。

                                    153
    2008 年 9 月 24 日,因规划调整,常州万泽天海取得《关于常州万泽天海置
业有限公司常州太湖湾万泽天海度假村一期开发项目调整建设内容核准的通知》
(武发改[2008]162 号)。

    2008 年 11 月 3 日,常州万泽天海取得《建设工程规划许可证》(建字第
320400201170033 号 ) , 建 设 项 目 为 太 湖 湾 万 泽 天 海 度 假 村 一 期 一 标 段
(VA01-VA24、T01-T15);2010 年 10 月 28 日,常州万泽天海取得《建设工程
规划许可证》(建字第 320400201070124 号),建设项目为太湖湾万泽天海度假
村一期公建(A、B、C、D 区公寓、会所、商业、地下车库)。

    2008 年 12 月 15 日,常州万泽天海取得《建筑工程施工许可证》(编号:
320483200812150501),工程名称为太湖湾万泽天海度假村一期二标段(A-D 公
建公寓、会所);2009 年 3 月 6 日,常州万泽天海取得《建筑工程施工许可证》
(编号:320483200903060201),工程名称为太湖湾万泽天海度假村一期一标段。

    2010 年 11 月 16 日,常州万泽天海取得太湖湾万泽天海度假村一期二标段
《工程竣工验收备案表》,载明开工日期为 2009 年 2 月 18 日,竣工验收日期为
2010 年 10 月 22 日;2010 年 12 月 29 日,常州万泽天海取得太湖湾万泽天海度
假村一期一标段(VA01-VA24,T01-T15)《工程竣工验收备案表》,载明开工
日期为 2009 年 2 月 26 日,竣工验收日期为 2010 年 12 月 20 日;2015 年 8 月 13
日,常 州万 泽天 海取 得太 湖湾 万泽 天海 度假 村一 期一 标段 (VB01-VB20,
VC01-VC16)《工程竣工验收备案表》,载明开工日期为 2010 年 3 月 30 日,

竣工验收日期为 2015 年 4 月 23 日。

    2017 年 10 月 15 日,常州万泽天海取得《建筑工程施工许可证》(编号为
320412201710130101),工程名称为太湖湾万泽天海度假村一期 DEF 岛。2018
年 12 月 21 日,常州万泽天海取得一期 D 岛(VD-1~23)的《建筑工程竣工验收
备案表》,载明开工日期为 2017 年 10 月 16 日,竣工验收日期为 2018 年 12 月

10 日。2019 年 1 月 24 日,常州万泽天海取得一期 EF 岛(VE-1~17、VF-1~15、
E-18、E-19)的《建筑工程竣工验收备案表》,载明开工日期为 2017 年 10 月
16 日,竣工验收日期为 2019 年 1 月 7 日。

    (2)太湖湾万泽天海度假村二期


                                        154
    2012 年 12 月 24 日,常州万泽天海取得《关于核准常州万泽天海置业有限
公司雪堰镇太湖湾万泽天海度假村二期开发项目的通知》(武发改行审[2012]9
号)。

    2012 年 12 月 28 日,常州万泽天海取得太湖湾万泽天海度假村二期的《建
设用地规划许可证》(地字第 320400201270131)。

    2018 年 11 月 6 日,常州万泽天海二期项目取得《建设工程施工许可证》(编

号为 320412201811060101),工程名称为太湖湾万泽天海度假村二期人防地下
室 2#、3#小区变、101#商业等。2019 年 5 月 10 日,常州万泽天海二期项目取得
《建设工程施工许可证》(编号为 320412201905100101),工程名称为太湖湾
万泽天海度假村二期-2.2 期。

   (二)太湖庄园项目不存在土地闲置,不存在因土地延迟动工开发被主管部

门处以行政处罚的风险

   根据前述建设用地规划许 可证,太湖湾万 泽天海度假村一期 用地面积为
221,594 平方米,二期用地面积为 269,869 平方米;故一期用地面积占总用地面
积的 45.09%。

   《闲置土地处置办法》第二条规定,“本办法所称闲置土地,是指国有建设用
地使用权人超过国有建设用地使用权有偿使用合同或者划拨决定书约定、规定的
动工开发日期满一年未动工开发的国有建设用地。已动工开发但开发建设用地面
积占应动工开发建设用地总面积不足三分之一或者已投资额占总投资额不足百
分之二十五,中止开发建设满一年的国有建设用地,也可以认定为闲置土地。”

   由于太湖庄园一期已在合同开工日期一年内动工,且其面积已超过项目总用
地面积的三分之一,故该项目不存在土地闲置的情况。

   根据常州市武进区国土资源分局出具的《常州市武进区国土资源分局关于常
州万泽天海置业有限公司太湖庄园项目土地情况的说明》,因规划调整造成常州
万泽天海不能按照《国有土地使用权出让合同》约定进行开发建设,补充协议签
订后,常州万泽天海已按出让合同及补充协议要求及时足额缴纳土地价款及动工
开发建设,常州万泽天海不存在土地闲置情况。


                                   155
   根据常州市自然资源局武进分局(原常州市国土资源局武进分局)出具的证
明文件,报告期内,常州万泽天海遵守国家有关土地管理方面的法律、法规,不
存在因违反国家土地管理的法律、法规而受到土地管理部门行政处罚的情形。因
此,太湖庄园项目不存在因土地延迟动工开发被主管部门处以行政处罚的风险。

   (三)控股股东万泽集团已出具相关承诺,常州万泽天海曾存在的土地延迟
动工开发情形不会对上市公司产生不利影响

    公司控股股东万泽集团为支持上市公司实现战略转型,已就上述太湖庄园项
目曾存在的延迟动工开发情形出具了承诺。万泽集团承诺,“若常州万泽天海因
上述延迟动工开发土地事项被主管部门处以行政处罚,本公司将承担该事项的一
切相关责任,包括但不限于行政处罚罚金,并保证不要求万泽股份承担任何责
任。”常州万泽天海曾存在的土地延迟动工开发情形不会对上市公司产生不利影

响。

    三、天实和华数码办公及配套设施项目

   (一)天实和华因原股东大连鑫星的原因造成延迟土地延迟动工开发

   1、原定动工日期

    2009 年 12 月 18 日,北京市国土资源局经济技术开发区分局与天实和华签
订编号分别为京技国出让[合]字(2009)第 48 号、京技国出让[合]字(2009)第
49 号、京技国出让[合]字(2009)第 50 号《国有建设用地使用权出让合同》,
约定上述合同对应的 D3C1、D3C2、D3F1 地块在 2010 年 4 月 30 日前开工。其
中,D3C1、D3C2 地块之土地用途为综合、商业用地,D3F1 地块之土地用途为
综合、商业、居住用地。

    天实和华地块原定动工开发日期为 2010 年 4 月 30 日,应当在 2011 年 4 月
30 日前动工开发。但截至 2011 年 4 月 30 日,因原股东大连鑫星的问题,上述
地块仍未动工。根据国土资源部于 2012 年 6 月 1 日颁布的国土资源部令第 53
号《闲置土地处置办法》(2012 年 7 月 1 日起施行)的规定,上述土地已构成
闲置土地。

   2、项目实际开发建设

                                   156
     2012 年 12 月,公司原全资子公司深圳万泽地产受让万泽集团持有的天实和
华 30%股权。2014 年 3 月,深圳万泽地产进一步受让万泽集团持有的天实和华
29%股权,本次收购后,深圳万泽地产合计持有天实和华 59%股权,天实和华成
为公司的控股子公司。

     公司收购天实和华股权后积极推动该项目,截至天实和华转出之日,各地块
均已动工。

     天实和华 D3F1、D3C1、D3C2 地块开发建设资质证书取得时间如下:

     2014 年 4 月 4 日,天实和华取得了 D3F1 地块编号为建字第 110301201400043
号建设工程规划许可证;2014 年 6 月 24 日,取得了 D3F1 地块编号为[2014]施[经]
建字第 0045 号建筑工程施工许可证。2014 年 8 月 21 日,天实和华取得了北京
经济技术开发区环境保护局编号京技环审字[2014]174 号环评批复。截至天实和

华转出之日,D3F1 地块正处于正常开发阶段。

     2015 年 9 月 29 日,天实和华取得了 D3C2 地块和 D3C1 地块的编号分别为
建字第 110301201500090 号及建字第 110301201500091 号的建设工程规划许可
证;2015 年 10 月 28 日,取得了 D3C2 地块和 D3C1 地块的编号分别为[2015]施
[经]建字 0046 号及[2015]施[经]建字 0047 号的建筑工程施工许可证。截至天实和

华转出之日,D3C2 及 D3C1 地块均处于正常开发阶段。

     (二)天实和华曾存在涉嫌土地闲置的情形,公司取得天实和华控股权后,
已消除该情形并预提了土地闲置费,但仍然存在被主管部门处以行政处罚的风


     天实和华地块原定动工开发日期为 2010 年 4 月 30 日,应当在 2011 年 4 月
30 日前动工开发。但截至 2011 年 4 月 30 日,因原股东大连鑫星的问题,上述
地块仍未动工。根据国土资源部于 2012 年 6 月 1 日颁布的国土资源部令第 53
号《闲置土地处置办法》(2012 年 7 月 1 日起施行)的规定,上述土地已构成
闲置土地。

     虽然公司取得天实和华的控股权后,积极推动项目,截至天实和华转出之日,
项目地块均已动工开发,土地闲置的情况已经得到解决;但鉴于以上情况,天实


                                    157
和华仍存在缴纳土地闲置费及滞纳金的可能性,故天实和华已于 2012 年计提了
预计负债- 土地闲置费,即根据土地出让价款 24,798.00 万元的 20%合计计提
4,959.60 万元。

    (三)天实和华已转出上市公司体系,受让方控股股东万泽集团已出具相
关承诺,天实和华曾存在的土地延迟动工开发情形不会对上市公司产生影响

    天实和华已于 2016 年 6 月随深圳万泽地产转出上市公司体系,万泽集团作

为公司出售深圳万泽地产交易对方万宏投资的控股股东,对天实和华房地产项目
开发相关事项已出具承诺,表示已经知晓前述天实和华曾涉嫌土地闲置的情况,
并承诺“若天实和华因前述曾发生的涉嫌土地闲置情形被主管部门处以行政处
罚,本公司将承担该事项的一切相关责任,包括但不限于土地闲置费、违约金、
滞纳金、行政处罚罚金等,并保证不会追究万泽股份的相关责任。”天实和华曾
存在的土地延迟动工开发情形不会对上市公司产生影响。

    四、常州小城湾酒店及配套项目和潭底湾商业金融及配套项目

   (一)因土地拆迁工作尚未完成,政府已推迟至 2018 年 3 月 30 日前交地导
致小城湾项目和潭底湾项目存在延迟动工开发的情形

    1、常州小城湾酒店及配套项目

    (1)取得土地使用权证

    2009 年 2 月 13 日,常州万泽置地与常州国土局武进分局签署编号为
3204832009CR0052 的《国有建设用地使用权出让合同》,约定于 2009 年 4 月
30 日之前将坐落于雪堰镇小城湾(2008158),面积 166,665.3 平方米,编号
209-209508-005 的宗地交付给常州万泽置地,自该合同签订之日起 77 日内,即
2009 年 5 月 1 日前一次性付清土地出让价款;土地出让价款为 9,349,233 元。

    2009 年 5 月 19 日,常州万泽置地与常州国土局武进分局签订了《关于
3204832009CR0052 块地出让合同补充协议》,双方签订的 2008158 号地块由于
土地拆迁工作的原因,无法在原土地出让合同约定的时间内交地,双方约定土地
交付时间由 2009 年 4 月 30 日调整为 2011 年 3 月 30 日。

    2011 年 5 月 16 日,常州万泽置地与常州国土局武进分局签订了《关于

                                     158
3204832009CR0053 块地出让合同》,约定于 2011 年 7 月 31 日之前将坐落于雪
堰镇雅浦小城湾地块(2011040),面积 122,108 平方米,编号 210-210322-001
的宗地交付给常州万泽置地,自该合同签订之日起 30 日内,即 2011 年 6 月 15
日前一次性付清土地出让价款;土地出让价款为 7,264,800 元。

    2011 年 4 月 1 日,常州万泽置地与常州国土局武进分局签订了《关于
3204832009CR0052 块地出让合同补充协议(二)》,双方签订的 2008158 号地
由于土地拆迁工作的原因,无法在原土地出让合同约定的时间内交地,双方约定
土地交付时间由 2011 年 3 月 30 日调整为 2011 年 10 月 31 日。

    根据常州市武进区财政局出具的《常州市政府非税收入一般缴款书》 ,常
州万泽置地于 2011 年 9 月 8 日合并缴纳小城湾项目与潭底湾地块土地价款,共
计 31,789,682 元。

    2012 年 6 月 6 日,常州万泽置地取得 2008158 号地块和 2011040 号地块的
土地使用权证(武国用(2012)1201934 号),载明使用权面积为 28,773.20 平
方米。

    (2)因土地拆迁安置问题土地延迟交付

    2012 年 10 月 9 日,常州万泽置地与常州国土局武进分局签订了《关于
2008158 号地块的补充协议》和《关于 2011040 号地块的补充协议》,双方签订
的 2008158 号地块、2011040 号地块交付时间推迟至 2013 年 6 月 30 日前,开、
竣工时间相应顺延。

    2013 年 5 月 24 日,常州万泽置地与常州国土局武进分局签订了《关于
2008158 号地块的补充协议》和《关于 2011040 号地块的补充协议》,双方签订
的 2008158 号地块、2011040 号地块交付时间推迟至 2014 年 3 月 30 日前,开、
竣工时间相应顺延。实际交地时间以协议双方签订的国有建设用地使用权移交确
认书上载明的日期为准。

    2014 年 3 月 12 日,常州万泽置地与常州国土局武进分局签订了《关于
2008158 号地块的补充协议》和《关于 2011040 号地块的补充协议》,双方签订
的 2008158 号地块、2011040 号地块交付时间推迟至 2015 年 3 月 30 日前,开、


                                    159
竣工时间相应顺延。实际交地时间以协议双方签订的国有建设用地使用权移交确
认书上载明的日期为准。

    2016 年 3 月 8 日,常州万泽置地与常州国土局武进分局签订了《关于 2008158
号地块的补充协议》和《关于 2011040 号地块的补充协议》,双方签订的 2008158
号地块、2011040 号地块交付时间推迟至 2017 年 3 月 30 日前,开、竣工时间相
应顺延。实际交地时间以协议双方签订的国有建设用地使用权移交确认书上载明
的日期为准。

    2017 年 3 月 1 日,常州万泽置地与常州国土局武进分局签订了《关于 2008158
号地块的补充协议》和《关于 2011040 号地块的补充协议》,双方签订的 2008158
号地块、2011040 号地块交付时间推迟至 2018 年 3 月 30 日前,开、竣工时间相
应顺延。实际交地时间以协议双方签订的国有建设用地使用权移交确认书上载明
的日期为准。

   2、潭底湾商业金融及配套项目

    (1)取得土地使用权证

    2009 年 2 月 13 日,常州万泽置地与常州国土局武进分局签署编号为
3204832009CR0053 的《国有建设用地使用权出让合同》,约定于 2009 年 4 月
30 日之前将坐落于雪堰镇潭底湾 A(2008159),面积 40,000.80 平方米,编号
209-209508-004 的宗地交付给常州万泽置地,自该合同签订之日起 77 日内,即
2009 年 5 月 1 日前一次性付清土地出让价款;土地出让价款为 22,440,449 元。

    2009 年 5 月 19 日,常州万泽置地与常州国土局武进分局签订了《关于
3204832009CR0053 块地出让合同补充协议》,双方签订的 2008159 号地由于土
地拆迁工作的原因,无法在原土地出让合同约定的时间内交地,双方约定土地交
付时间由 2009 年 4 月 30 日调整为 2011 年 3 月 30 日。

    2011 年 4 月 1 日,常州万泽置地与常州国土局武进分局签订了《关于
3204832009CR0053 块地出让合同补充协议(二)》,双方签订的 2008159 号地
由于土地拆迁工作的原因,无法在原土地出让合同约定的时间内交地,双方约定
土地交付时间由 2011 年 10 月 31 日调整为 2011 年 12 月 31 日,开竣工时间相应


                                     160
顺延。

    根据常州市武进区财政局出具的《常州市政府非税收入一般缴款书》 ,常
州万泽置地于 2011 年 9 月 8 日合并缴纳了小城湾项目与潭底湾项目地块土地价
款,共计 31,789,682 元。

    2011 年 11 月 2 日,常州万泽置地取得 2008159 号地块土地使用权证(武国
用(2011)第 12051601 号),载明使用权面积为 40,000.80 平方米。

    (2)因土地拆迁安置问题延迟交付土地

    2012 年 10 月 9 日,常州万泽置地与常州国土局武进分局签订了《关于

2008159 号地块的补充协议》,双方签订的 2008159 号地交付时间推迟至 2013
年 6 月 30 日前,开、竣工时间相应顺延。

    2013 年 5 月 24 日,常州万泽置地与常州国土局武进分局签订了《关于
2008159 号地块的补充协议》,双方签订的 2008159 号地交付时间推迟至 2014

年 3 月 30 日前,开、竣工时间相应顺延。实际交地时间以协议双方签订的国有
建设用地使用权移交确认书上载明的日期为准。

    2014 年 3 月 12 日,常州万泽置地与常州国土局武进分局签订了《关于
2008159 号地块的补充协议》,双方签订的 2008159 号地交付时间推迟至 2015
年 3 月 30 日前,开、竣工时间相应顺延。实际交地时间以协议双方签订的国有

建设用地使用权移交确认书上载明的日期为准。

    2016 年 3 月 8 日,常州万泽置地与常州国土局武进分局签订了《关于 2008159
号地块的补充协议》,双方签订的 2008159 号地交付时间推迟至 2017 年 3 月 30
日前,开、竣工时间相应顺延。实际交地时间以协议双方签订的国有建设用地使
用权移交确认书上载明的日期为准。

    2017 年 3 月 1 日,常州万泽置地与常州国土局武进分局签订了《关于 2008159
号地块的补充协议》,双方签订的 2008159 号地交付时间推迟至 2018 年 3 月 30
日前,开、竣工时间相应顺延。实际交地时间以协议双方签订的国有建设用地使
用权移交确认书上载明的日期为准。

   (二)小城湾项目、潭底湾项目不构成土地闲置,不存在因土地延迟动工开

                                   161
发被主管部门处以行政处罚的风险

    常州小城湾项目、潭底湾项目迟延至 2011 年 9 月缴纳土地出让价款原因为
项目土地未交付。根据常州国土局武进分局出具的《常州市武进区国土资源分局
关于常州万泽置地房产开发有限公司小城湾、潭底湾土地情况的说明》载明,常
州万泽置地已依据《国有土地使用权出让合同》约定及时足额缴纳前述宗地之土
地价款,前述宗地因拆迁安置工作尚未完成,基于以上情况,土地迟延交付,就
此已与常州万泽置地达成一致。

    根据常州万泽置地与常州国土局武进分局于 2017 年 3 月 1 日签订的补充协
议,小城湾项目、潭底湾项目相关地块交付时间推迟至 2018 年 3 月 30 日前,开、
竣工时间相应顺延。因此,小城湾项目、潭底湾项目不构成土地闲置问题,不存
在因土地延迟动工开发被主管部门处以行政处罚的风险。

    (三)常州万泽置地 90%股权已出售给中兴德宏,中兴德宏已出具相关承
诺,常州万泽置地存在的土地延迟动工开发情形不会对上市公司产生影响

    常州万泽置地 90%股权已于 2015 年 12 月出售给中兴德宏,中兴德宏已出具
承诺,表示已知悉上述常州万泽置地因土地拆迁问题,政府延迟至 2018 年 3 月

30 日前交地,目前尚未动工开发的情况,并已承诺“若常州万泽置地因该事项被
行政处罚,本公司将承担该事项的一切相关责任,包括但不限于行政处罚罚金,
并保证不会追究万泽实业股份有限公司的相关责任。”常州万泽置地存在的土地
延迟动工开发情形不会对上市公司产生影响。




    问题 11、2017 年 2 月证监会发布《发行监管问答—关于引导规范上市公司

融资行为的监管要求》,明确上市公司申请再融资时,除金融类企业外,原则上
最近一期不得存在持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的金
融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。

    回复:

    一、自本次发行相关董事会决议日前六个月起至今,公司实施或拟实施的
财务性投资(包括类金融投资,下同)情况,是否存在最近一期末持有金额较

                                   162
大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托
理财等财务性投资的情形

    (一)财务性投资认定标准

    根据《发行监管问答-关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》,上市公

司申请再融资时,除金融类企业外,原则上最近一期末不得存在持有金额较大、
期限较长的交易性金融资产和可供出售金融资产、借予他人款项、委托理财等财
务性投资的情形。

    根据《关于上市公司监管指引第 2 号——有关财务性投资认定的问答》,财
务性投资除监管指引中已明确的持有交易性金融资产和可供出售金融资产、借予
他人、委托理财等情形外,对于上市公司投资于产业基金及其他类似基金或产品
的,同时属于以下情形的,应认定为财务性投资:

    1、上市公司为有限合伙人或其投资身份类似于有限合伙人,不具有该基金
(产品)的实际管理权或控制权;

    2、上市公司以获取该基金(产品)或其投资项目的投资收益为主要目的。

    根据 2019 年 7 月 5 日证监会发布《再融资业务若干问题解答(二)》:

    1、财务性投资包括但不限于:设立或投资产业基金、并购基金;拆借资金;
委托贷款;以超过集团持股比例向集团财务公司出资或增资;购买收益波动大且
风险较高的金融产品;非金融企业投资金融业务等。上市公司投资类金融业务(除
人民银行、银保监会、证监会批准从事金融业务的持牌机构为金融机构外,其他

从事金融活动的机构均为类金融机构。类金融业务包括但不限于:融资租赁、商
业保理和小贷业务等)。

    2、发行人以战略整合或收购为目的,设立或投资与主业相关的产业基金、

并购基金;为发展主营业务或拓展客户、渠道而进行的委托贷款,以及基于政策
原因、历史原因形成且短期难以清退的投资,不属于财务性投资。

    3、上述金额较大指的是,公司已持有和拟持有的财务性投资金额超过公司

合并报表归属于母公司净资产的 30%。期限较长指的是,投资期限(或预计投资


                                  163
期限)超过一年,以及虽未超过一年但长期滚存。

    (二)本次发行相关董事会决议日前六个月起至今,公司实施或拟实施的
财务性投资及类金融业务情况

    报告期内,发行人的主营业务为人体微生态制剂的研发、生产及销售;房地

产投资、开发和经营;高温合金材料及制品的研发、生产及销售。公司自 2015
年 3 月发布战略转型规划后,逐步出售房地产资产,同时积极进行高温合金技术
的研发。2019 年 3 月,公司完成重大资产置换,置出合并范围内的房地产项目
公司常州万泽天海 100%股权及北京万泽碧轩 69%股权,置入内蒙双奇 100%股
权,主营业务变更为微生态制剂、高温合金的研发、生产及销售。

    发行人于 2016 年 2 月 29 日召开第九届董事会第四次会议,审议通过了本次
非公开发行的相关议案。本次发行相关董事会决议日前六个月(2015 年 8 月 29
日)至本回复出具之日公司已完成或尚未完成的投资事项如下:

    1、交易性金融资产

    2016 年末、2017 年末和 2018 年末,公司未持有交易性金融资产。 2019 年
9 月 30 日,公司及下属子公司持有交易性金融资产 16,473.05 万元,主要系对西
安新鸿业、深圳市投控南科天使创业投资合伙企业(有限合伙)以及汕头联泰的
股权投资。

    (1)对西安新鸿业的投资

    西安新鸿业主要在西安进行保障性住房的开发和建设,2010 年公司为加大

资产项目储备,以 2.1 亿元收购西安新鸿业 50%的股权。后为适应公司战略转型
规划的需要,公司逐步转让了西安新鸿业的股权,截至 2019 年 9 月 30 日,公司
持有西安新鸿业 10%的股权,账面价值为 9,002.46 万元。为进一步退出房地产业
务,快速回笼资金,为公司转型发展高温合金业务提供资金支持,2019 年 9 月
公司已通过董事会和股东大会决议,决定转让剩余 10%的股权,目前股权转让事

项已签署转让协议,尚需支付股权转让价款并办理完成工商变更手续。

    此笔投资是为了促进公司主营业务发展,且为了适应公司发展战略的需要逐
步退出投资,并已通过决议程序决定转让剩余全部股权,故公司对西安新鸿业的

                                   164
投资不属于财务性投资的情形。

      (2)对深圳市投控南科天使创业投资合伙企业(有限合伙)的投资

      2018 年公司投资 1,000 万元取得深圳市投控南科天使创业投资合伙企业(有
限合伙)(以下简称“投控南科”)10%的有限合伙人份额,在可供出售金额资产

科目核算,2019 年根据新金融工具准则的规定,改为在交易性金融资产核算。
投控南科主要进行创业投资业务,截至本回复出具之日,投控南科的投资情况如
下 :

序号     被投资单位名称    注册资本(万元) 持股比例            主营业务
                                                        特种合金精密铸造及金属热加
         深圳市航茂科技                                 工领域的装备及模拟仿真软件
  1                            3,000           33.33%
           有限公司                                     系统的研发、生产及销售,及
                                                              提供综合服务
        迈格生命科技(深                                医学影像精准分析技术方案及
  2                            617.31          30.87%
          圳)有限公司                                  国内领先的医学技术转化平台
                                                        专注于三维视觉传感器、三维
                                                        扫描软件、智能识别算法等领
         深圳市超准视觉
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      公司与深圳市投控东海投资有限公司、深圳市天使投资引导基金有限公司以

及深圳投控湾区股权投资基金合伙企业(有限合伙)成立投控南科,旨在充分利
用各方的优势,通过投控南科的投资运作孵化出一批新材料、医疗、精密制造等
战略新兴高新技术企业。目前投控南科所主要投资的企业如深圳市航茂科技有限
公司与公司主营业务相关,能与公司形成协同效应,故对投控南科的投资不属于
财务性投资的情形。



                                         165
    (3)对汕头联泰的投资

    公司对汕头联泰的投资,主要系公司之子公司万泽热电为在公司战略转型过
程中,处置盘活汕头热电一厂“三旧”改造项目形成。汕头热电一厂“三旧”改造项
目的方案原于 2014 年 12 月取得汕头市金平区人民政府的同意批复;后由于员工
安置工作迟迟未能推进,向汕头市金平区人民政府申请撤销原改造方案,汕头市
金平区人民政府于 2016 年 10 月批复同意撤销原旧改方案。鉴于当时公司正处于

剥离房地产业务的战略转型期,且广东联泰有意出资主导推进热电厂住宅片区
“三旧”改造项目,2017 年 2 月,公司与万泽热电、广东联泰房地产有限公司签
订合作经营框架协议,协议约定万泽热电以热电厂片区土地使用权作价出资、广
东联泰以现金出资设立合资公司,从事物流生产等项目经营,双方分工协作解决
万泽热电公司职工的安置问题(其中:广东联泰负责万泽热电现有在职员工等人

员的安置费用),保证业务的平稳过渡,并在业务平稳过渡后万泽热电公司将所
持有的合资公司股权转让给广东联泰,合作总对价不低于人民币 3.94 亿元(含
员工安置费用)。2017 年 5 月 2 日,汕头联泰设立,万泽热电以土地使用权作价
出资 19,785.19 万元,占合资公司 80%股权。2018 年 6 月,两宗工业用地的地面
建筑物未办理产权证明无法作价出资,汕头热电以土地使用权作价出资调整为

17,830.54 万元,占合资公司 72.10%股权。根据汕头联泰项目的进展情况,万泽
热电于 2018 年 6 月和 2019 年 7 月分别以 8,300 万元和 12,000 万元向广东联泰转
让汕头联泰 25%和 30.6%的股权。2018 年末,万泽热电持有汕头联泰 47.10%的
股权,金额为 15,530.41 万元,该笔投资以权益法在长期股权投资科目核算。2019
年 9 月末,万泽热电持有汕头联泰 16.50%股权,金额为 6,470.59 万元,根据新

金融工具准则的规定改为在交易性金融资产核算。

    公司对汕头联泰的投资属于在战略转型过程中处置盘活原“三旧”改造项目
产生的。汕头联泰原为公司控股子公司,其业务与公司的主营业务相同,在转让

部分股权丧失对汕头联泰控制权和重大影响后分别在长期股权投资和交易性金
融资产核算。目前,万泽热电仍持有汕头联泰 16.50%股权,未全部转让给汕头
联泰,主要是万泽热电土地位于原“三旧”改造核心片区,广东联泰拟以此为中心
将周边地块纳入其整体规划,需要万泽热电配合与周边业主、村民进行协商。故
公司对汕头联泰的投资不属于财务性投资的情形。

                                     166
     2、可供出售金融资产

     2016 年末,公司没有可供出售金融资产,2017 年末和 2018 年末可供出售金
融资产金额分别为 14,250.00 万元和 10,002.46 万元。2017 年末的可供出售金额
资产为发行人持有西安新鸿业 15%的股权 14,250.00 万元;2018 年末可供出售金
融资产主要系持有西安新鸿业 10%的股权 9,002.46 万元和新增对投控南科的投
资 1,000 万元。2019 年 9 月末,根据新金融工具准则的规定,发行人将持有对西

安新鸿业和深圳市投控南科天使创业投资合伙企业(有限合伙)的股权投资纳入
交易性金融资产核算。公司对西安新鸿业和投控南科的投资不属于财务性投资的
情形,具体见本小节之“1、交易性金融资产”部分内容。

     3、长期股权投资

     报告期各期末,发行人长期股权投资构成情况如下:

                                                                                    单位:万元
                                                         期末余额
                  被投资单
 被投资单位                   2019 年            2018 年           2017 年           2016 年
                  位性质
                             9 月 30 日         12 月 31 日       12 月 31 日       12 月 31 日
常州万泽 置地
房产开发 有限     联营企业                -         1,348.95          1,486.76          1,685.71
公司
汕头联泰 实业
                  联营企业                -       15,530.41                     -                 -
有限公司
北京市万 泽碧
轩房地产 开发     联营企业        875.59                      -                 -                 -
有限公司
深圳市盈 商通
汇科技有 限公     联营企业                -                   -                 -       4,918.30

           合计                   875.59          16,879.36           1,486.76          6,604.01

     常州万泽置地房产开发有限公司原是公司的全资孙公司,主要从事房地产开

发业务。2015 年,公司转让了常州万泽置地 90%股权后,已丧失对常州万泽置
地的控制权,但仍通过常州万泽天海持有其 10%的股权,且公司委派董事长黄振
光担任常州万泽置地董事,占有其三个董事会席位中的一席,对其具有重大影响,

采用权益法对其核算。2019 年 3 月,重大资产置换完成,常州万泽置地 10%股
权随常州万泽天海一并置出。对常州万泽置地房产开发有限公司的长期股权投资

                                          167
属于在战略转型过程中,丧失控制权产生的,且已全部转让,不属于财务性投资
的情形。

    2018 年末,万泽热电持有汕头联泰 47.10%的股权,金额为 15,530.41 万元。
2019 年 9 月末,万泽热电持有汕头联泰 16.50%股权,根据新金融工具准则的规
定改为在交易性金融资产核算。公司对汕头联泰的投资不属于财务性投资的情
形,具体见本小节之“1、交易性金融资产”部分内容。

    公司对北京万泽碧轩的投资系 2019 年 3 月发行人完成资产置换后仍持有的
北京万泽碧轩剩余 31%股权,对其具有重大影响,故将对北京万泽碧轩的剩余股
权投资归类为以权益法核算的长期股权投资。资产置换中置出资产为房地产项目

公司常州万泽天海 100%股权及北京万泽碧轩 69%股权,置入内蒙双奇 100%股
权,两者的评估值相当,且交易对方万泽集团根据其资金安排暂未承接剩余 31%
的股权。对北京万泽碧轩的长期股权投资属于在战略转型过程中,丧失控制权后
改为权益法核算产生的,对剩余股权的处理涉及万泽集团资金的安排和市场行
情,短期内难以用合理的价格转让,故此笔投资不属于财务性投资的情形。

    公司对深圳市盈商通汇科技有限公司的投资系 2014 年形成,盈商通汇的战
略重点是开展与通讯运营商的金融服务合作,以及与国内航空运输行业合作伙伴
的金融服务合作。因盈商通汇持续亏损,2017 年 12 月,公司处置前海万泽股权,

公司间接持有的盈商通汇股权随之转出上市公司体系。公司对盈商通汇的投资在
本次发行相关董事会决议日前六个月之前已完成,且目前账面价值为 0,不属于
本次发行相关董事会决议日前六个月起至今,公司实施或拟实施的财务性投资及
类金融业务情况。

    4、借予他人款项

    2010 年 9 月,公司积极参加保障性住房的建设,为加大资产项目储备力度,

以 2.1 亿元收购西安新鸿业投资有限公司 50%的股权。为支持西安新鸿业的发
展,2010 年 12 月 3 日,公司 2010 年第二次临时股东大会审议通过《关于向西
安新鸿业提供财务资助不高于 2 亿元的议案》,年利率为 9%。此笔借款于 2017
年结清。



                                  168
    2018 年 5 月 15 日、2018 年 5 月 31 日召开第九届董事会第四十九次会议、
2018 年第三次临时股东大会,审议通过《公司关于向参股公司提供财务资助的
议案》,同意公司向参股公司西安新鸿业提供 1.81 亿借款,财务资助款项主要用

于西安新鸿业对“鸿基新城”项目的开发建设。期限一年,年利率 8.8%。2019 年
5 月 30 日、2019 年 6 月 10 日,万泽股份分别召开第十届董事会第八次会议、2019
年第四次临时股东大会,审议通过《关于向参股公司提供财务资助展期的议案》,
同意将上述借款期限展期一年,利率不变。

    2019 年 9 月,公司将持有的西安新鸿业 10%股权转让给控股股东万泽集团
的全资子公司万泽鸿业,本次股权转让完成后,西安新鸿业不再是公司参股公司,
将变更为万泽集团的下属参股公司。公司向西安新鸿业提供的财务资助性质将由
上市公司向参股公司提供变更为上市公司向控股股东的下属参股公司提供,财务

资助的其他情况不变。

    上述两笔对西安新鸿业的借款均为支持参股公司的房地产业务发展,与借款
时的公司主营业务密切相关。为实现战略转型的目标,公司逐步转让了西安新鸿

业的股权,并于 2019 年 10 月股东大会决议将持有的西安新鸿业 10%股权全部
转让。公司对西安新鸿业的财务资助为从 2010 年以来实质性持续存在的延续款
项,且该笔资助款所投的“鸿基新城”项目仍处于开发建设阶段,短期内偿还有一
定困难,属于历史原因形成短期内难以清退的财务资助,不属于财务性投资。

    5、委托理财

    报告期各期末,公司不存在委托理财的情况。

    6、其他投资

    2016 年,公司通过子公司深圳市前海万泽创新投资基金有限公司投资鼎霖
杭州七彩小镇私募投资基金 500 万元,鼎霖杭州七彩小镇私募投资基金为契约型
基金,基金管理人为深圳前海鼎霖资产管理有限公司,管理人编号为 P1033160,
资金主要用于杭州瓜沥七彩小镇项目的开发建设,与公司当时的主营业务高度相
关,且期限为 12 月,并于 2017 年收回,故此投资不属于财务性投资。

    综上,自本次发行相关董事会决议日前六个月起至本回复出具之日,公司未


                                    169
实施或拟实施财务性投资。

    (三)是否存在最近一期末持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和
可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形

    截至 2019 年 9 月 30 日,发行人相关资产情况如下:

                                  2019 年 9 月 30 日余额(万
               科目                                            是否属于财务性投资
                                            元)
交易性金融资产
其中:西安新鸿业                          9,002.46                     否
       深圳市投控 南科天使 创业           1,000.00
                                                                       否
投资合伙企业(有限合伙)
       汕头联泰实业有限公司               6,470.59                     否
可供出售金融资产                               -
长期股权投资
其中:北京市万泽碧轩房地产开发
                                           875.59                      否
有限公司
借予他人款项                              18,100.00                    否
委托理财                                       -

    最近一期末不存在持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的
金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。

    二、保荐机构核查程序及核查意见

    保荐机构取得并查阅公司的公告、审计报告、定期报告、公司的临时公告及

相关科目明细;取得并查阅被投资企业的营业执照、合伙协议、公司章程;取得
并查阅借款协议等;访谈了公司高级管理人员,了解公司未来业务规划及重大投
资或资产购买计划。

    经核查,保荐机构认为:

    1、公司自本次发行相关董事会决议日前六个月起至今,不存在实施或拟实
施的财务性投资情况。

    2、截至 2019 年 9 月 30 日,公司不存在持有金额较大、期限较长的的交易
性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情
形。


                                         170
    问题 12、公司目前股价与本次非公开发行锁价的折扣情况

    回复:

    本次非公开发行的定价基准日为本次非公开发行的发行期首日。本次非公开
发行股票发行价格不低于定价基准日前 20 个交易日公司股票交易均价的 90%
(定价基准日前 20 个交易日股票交易均价=定价基准日前 20 个交易日股票交易
总额/定价基准日前 20 个交易日股票交易总量)。




    问题 13、前次募集资金使用情况报告

    ①发行人前次募集资金到账时间距今未满五个会计年度的,董事会应按照
《关于前次募集资金使用情况报告的规定》(证监发行字[2007] 500 号)编制《前

次募集资金使用情况报告》,经会计师鉴证并提请股东大会审议。《前次募集资
金使用情况报告》和相关鉴证报告均为上市公司证券发行申请文件时的必备材
料。

    回复:

    发行人前次募集资金为 2012 年实施的重大资产重组及非公开发行股份购买
资产暨关联交易事项,距今已满五个会计年度。

    本次非公开发行于 2016 年 11 月申报时距离前次募集资金到位未满 5 个会计
年度,已按《关于前次募集资金使用情况报告的规定》 证监发行字[2007] 500 号)
的规定出具了相关报告,具体情况如下:

    一、公司董事会已编制《前次募集资金使用情况报告》,经会计师鉴证并提
请股东大会审议,《前次募集资金使用情况报告》和相关鉴证报告均已作为申报
文件报送中国证监会

    (一)公司董事会已编制《前次募集资金使用情况报告》,经会计师鉴证并
提请股东大会审议



                                   171
    2016 年 2 月 29 日,公司董事会编制了截至 2015 年 9 月 30 日止的《前次募
集资金使用情况报告》;立信出具了《前次募集资金使用情况鉴证报告》(信会师
报字[2016]第 110488 号);2016 年 6 月 6 日,公司 2016 年第三次临时股东大会

审议通过董事会编制的截至 2015 年 9 月 30 日止的《前次募集资金使用情况报
告》。

    2017 年 7 月 10 日,公司董事会编制了截至 2016 年 12 月 31 日止的《前次

募集资金使用情况报告》;立信出具了《前次募集资金使用情况鉴证报告》(信会
师报字[2017]第 ZA15578 号);2017 年 7 月 26 日,公司 2017 年第三次临时股东
大会审议通过了公司董事会编制的截至 2016 年 12 月 31 日止的《前次募集资金
使用情况报告》。

    公司董事会编制的截至 2015 年 9 月 30 日止的《前次募集资金使用情况报告》
及立信出具的《前次募集资金使用情况鉴证报告》(信会师报字[2016]第 110488
号)已于 2016 年作为首次申报文件报送中国证监会。

    公司董事会编制的截至 2016 年 12 月 31 日止的《前次募集资金使用情况报
告》及立信出具的《前次募集资金使用情况鉴证报告》(信会师报字[2017]第
ZA15578 号)已于 2017 年作为反馈回复后的补充申报文件报送中国证监会。

    二、保荐机构核查意见

    为核查以上事项,保荐机构查阅了公司董事会编制的截至 2015 年 9 月 30

日止的《前次募集资金使用情况报告》及截至 2016 年 12 月 31 日止的《前次募
集资金使用情况报告》、立信出具的《前次募集资金使用情况鉴证报告》(信会师
报字[2016]第 110488 号)及《前次募集资金使用情况鉴证报告》信会师报字[2017]
第 ZA15578 号)和公司 2016 年第三次临时股东大会、2017 年第三次临时股东大
会会议文件。

    经核查,公司董事会已编制《前次募集资金使用情况报告》,经会计师鉴证
并经股东大会审议,《前次募集资金使用情况报告》和相关鉴证报告均已作为申
报文件报送中国证监会。

    ②发行人应提供最近一年经会计师鉴证的《前次募集资金使用情况报告》,


                                    172
如上年度末前次募集资金尚未到位、募投项目尚未达产并产生效益或存在其他
需要更新的事项,发行人也可提供截止最近一期经鉴证的前募报告。

    回复:

    发行人前次募集资金为 2012 年实施的重大资产重组及非公开发行股份购买

资产暨关联交易事项,距今已满五个会计年度,故不适用本问题。

    ③前次募集资金包含发行股份购买资产,不包括发行公司债券和优先股。

    发行人前次募集资金为 2012 年实施的重大资产重组及非公开发行股份购买
资产暨关联交易事项,公司董事会及会计师出具的报告请见问题 9 之“(1)发行
人前次募集资金到账时间距今未满五个会计年度的,董事会应按照《关于前次募
集资金使用情况报告的规定》(证监发行字[2007] 500 号)编制《前次募集资金

使用情况报告》,经会计师鉴证并提请股东大会审议。《前次募集资金使用情况报
告》和相关鉴证报告均为上市公司证券发行申请文件时的必备材料。”

    ④申请发行优先股的发行人,不需要提供前次募集资金使用情况。

    回复:

    发行人本次申请发行的股份为普通股股份,故不适用本问题。

    ⑤会计师应当以积极方式对前次募集资金使用情况报告是否已经按照《关
于前次募集资金使用情况报告的规定》(证监发行字[2007] 500 号)编制,以及

是否如实反映了上市公司前次募集资金使用情况发表鉴证意见。

    回复:

    一、会计师对前次募集资金使用情况出具的鉴证报告及其鉴证意见

    2016 年 2 月 29 日,立信对公司董事会编制的截至 2015 年 9 月 30 日止的《前

次募集资金使用情况报告》出具了《前次募集资金使用情况鉴证报告》(信会师
报字[2016]第 110488 号)。立信认为,公司董事会编制的截至 2015 年 9 月 30 日
止的《前次募集资金使用情况报告》符合中国证监会《关于前次募集资金使用情
况报告的规定》(证监发行字[2007] 500 号)的规定,在所有重大方面如实反映
了截至 2015 年 9 月 30 日止的公司前次募集资金使用情况。

                                    173
    2017 年 7 月 10 日,立信就公司董事会编制的截至 2016 年 12 月 31 日止的
《前次募集资金使用情况报告》出具了《前次募集资金使用情况鉴证报告》(信
会师报字[2017]第 ZA15578 号)。立信认为,公司董事会编制的截至 2016 年 12

月 31 日止的《前次募集资金使用情况报告》符合中国证监会《关于前次募集资
金使用情况报告的规定》(证监发行字[2007]500 号)的规定,在所有重大方面如
实反映了截至 2016 年 12 月 31 日止的公司前次募集资金使用情况。

    二、保荐机构核查意见

    保荐机构查阅了立信出具的《前次募集资金使用情况鉴证报告》(信会师报
字[2016]第 110488 号)及《前次募集资金使用情况鉴证报告》(信会师报字[2017]

第 ZA15578 号)。

    经核查,保荐机构认为,立信以积极方式对公司前次募集资金使用情况报告
是否已经按照《关于前次募集资金使用情况报告的规定》(证监发行字[2007] 500

号)编制,以及是否如实反映了上市公司前次募集资金使用情况发表了鉴证意见。

    ⑥《关于前次募集资金使用情况报告的规定》(证监发行字[2007] 500 号)
中的承诺业绩既包含公开披露的预计效益,也包括公开披露的内部收益率等项

目评价指标或其他财务指标所依据的收益数据。在将实际业绩和预计效益进行
对比时,应说明业绩或效益的具体口径。

    回复:

    一、前次募集资金投资项目实现效益情况

    前次募集资金投资项目实现效益情况对照表如下表所示。对照表中实现效益
的计算口径、计算方法与承诺效益的计算口径、计算方法一致。



                                                                          单位:人民币万元

                                         实现净利润
                                                                                  利润承诺
置入资产     2011 年 1 月 1 日   2012 年 1 月 1 日   2013 年 1 月 1 日
                                                                         合计       合计
              至 12 月 31 日      至 12 月 31 日      至 12 月 31 日
常州天海
                     1,268.84           15,829.60           23,140.50 40,238.94   37,145.75
100%股权


                                             174
 万泽地产
47.75%股                   246.67              -47.44           -453.28   -254.05
    权
     合     计            1,515.51          15,782.16         22,687.22 39,984.89   37,145.75

          置入资产在利润承诺期间内,三年累计实际净利润之和为人民币 39,984.89
万元,三年累计预测净利润之和为人民币 37,145.75 万元,实际净利润超出预测
净利润人民币 2,839.14 万元,利润承诺已完成。上述利润实现情况已经立信出具
“信会师报字[2014]第 113357 号”《关于万泽实业股份有限公司重大资产重组及非
公开发行股份购买资产暨关联交易置入资产利润实现情况的专项审核报告》予以

审核。

          二、保荐机构核查意见

          保荐机构查阅了公司董事会编制的截至 2015 年 9 月 30 日止的《前次募集资
金使用情况报告》及截至 2016 年 12 月 31 日止的《前次募集资金使用情况报告》、
立信出具的《前次募集资金使用情况鉴证报告》(信会师报字[2016]第 110488 号)
及《前次募集资金使用情况鉴证报告》(信会师报字[2017]第 ZA15578 号)和公
司 2016 年第三次临时股东大会、2017 年第三次临时股东大会会议文件。

          保荐机构认为,公司董事会编制的《前次募集资金使用情况报告》及立信出
具的鉴证报告包含了前次募集资金投资项目实现效益情况对照表,对照表中实现
效益的计算口径、计算方法与承诺效益的计算口径、计算方法一致。




          问题 14、公司是否存在未决诉讼,是否涉及预计负债。

          回复:

          一、未决诉讼

          截至本回复出具之日,发行人及其子公司尚未完结的仲裁共 1 项,诉讼共 3

项,基本情况如下:

序        申请人/
                     被执行人/被告   案由               仲裁/诉讼请求               进展
号         原告
1         深汕特    SECO/WARWICK     合同     请求解除双方及 上海市机械 设备   已开庭,尚未作


                                                175
    别合作         S.A.         纠纷   成套(集团)有限公司签订的合同    出仲裁结果
    区万泽                             与技术协议;立即返还已支付付款
    精密铸                             及资金占用损失;将设备运离申请
    造科技                             人住所并承担相 关费用、支 付仓
    有限公                             储、保管费用;赔偿违约金;赔偿
     司                                增值税等相关损失;负担仲裁费用
                                       及财产保全、担保费用,仲裁涉及
                                       金额合计 450.80 万元
                                       请求解除双方签 订的合同并 退还
                                       已支付合同价款;支付违约金;二
                                合同                                    已受理,尚未开
2                                      名被告承担连带清偿责任;承担诉
                                纠纷                                         庭
                                       讼费用,诉讼涉及金额合计 71.30
                                       万元
    深圳市                             请求解除双方签 订的合同并 退还
             江苏摩根陶瓷型
    万泽中                             已支付合同价款;支付违约金;二
             芯技术有限公司、   合同                                    已受理,尚未开
3   南研究                             名被告承担连带清偿责任;承担诉
             摩根热陶瓷(上     纠纷                                         庭
    院有限                             讼费用,诉讼涉及金额合计 29.17
              海)有限公司
    公司                               万元
                                       请求解除双方签 订的合同并 退还
                                       已支付合同价款;支付违约金;二
                                合同                                    已受理,尚未开
4                                      名被告承担连带清偿责任;承担诉
                                纠纷                                         庭
                                       讼费用,诉讼涉及金额合计 21.30
                                       万元


    二、预计负债情况

    上述诉讼及仲裁均为发行人控股子公司作为原告或请求方的案件,不涉及预

计负债。

    三、保荐机构核查意见

    保荐机构查阅了仲裁申请书、仲裁通知书、起诉状及受理案件通知书等资料,
并经查询裁判文书网。

    经核查,保荐机构认为,发行人存在尚未完结的仲裁共 1 项,诉讼共 3 项,
均为发行人控股子公司作为原告或请求方的案件,主要为公司在正常业务开展过
程中所产生的相关合同纠纷,涉及金额较小,不会对公司经营产生重大不利影响,
不涉及预计负债。




    问题 15、说明最近 36 个月内行政处罚情况。请保荐机构和律师核查上述处

                                         176
罚是否构成《上市公司证券发行管理办法》第三十九条第(七)项非公开发行
的禁止性情形。

    回复:

    一、发行人最近 36 个月内行政处罚情况

    截至本回复出具之日最近 36 个月内,发行人的控股子公司上海万泽精密铸
造存在一项行政处罚,具体情况如下:

    2018 年 11 月 8 日,上海市奉贤区建设和管理委员会向上海万泽精密铸造出
具了编号为第 2020180115 号的《行政处罚决定书》,根据《建设工程质量管理条
例》(2017 年)第七条第二款以及《建设工程质量管理条例》(2017 年)第五十
五条的规定,对上海万泽精密铸造将建设工程肢解发包的行为处以责令改正并罚

款 9.30 万元的处罚。上海万泽精密铸造已缴清上述罚款。

    上述行政处罚涉及的违法行为不属于重大违法行为或严重损害投资者合法
权益的情形,理由如下:

    1、《建设工程质量管理条例》第八章“罚则”中涉及违反建设施工质量管理方
面的法律责任条款共 24 条(即第五十四条至第七十七条),凡构成“情节严重”
的违法行为及其罚则均予以明确规定,上述行政处罚系上海市奉贤区建设和管理

委员会根据条例第五十五条的规定作出的,此条未规定“情节严重”情形及适用的
罚则。

    2、截至本回复出具之日,上海万泽精密铸造不存在因上述违法行为被要求

赔偿损失的情形。

    综上,上述行政处罚涉及的违法行为不属于重大违法行为,亦不属于严重损
害投资者合法权益的情形。

    除上述行政处罚外,截至本回复出具之日最近 36 个月内发行人及其控股子
公司不存在其他被处以行政处罚的情况,不存在《上市公司证券发行管理办法》
第三十九条第(七)项规定的不得非公开发行股票的情形。

    二、保荐机构核查意见


                                  177
    根据发行人的确认、相关政府主管部门出具的证明、报告期内发行人定期报
告和其他信息披露文件,并经保荐机构查询国家企业信用信息公示系统、发行人
及其控股子公司所在地主管机关网站(税务、劳动、社会保险、住房公积金、药

监、应急管理、生态环境)、中国证监会网站、搜索新 闻百度网站(网址为
http://news.baidu.com)信息及查阅上海市奉贤区建设和管理委员会出具的《行政
处罚决定书》(第 2020180115 号)、查询中国裁判文书网相关信息。

    经核查,保荐机构认为:1、截至本回复出具之日最近 36 个月内,发行人控
股子公司上海万泽精密铸造被上海市奉贤区建设和管理委员会出具的《行政处罚
决定书》(第 2020180115 号)涉及的违法行为不属于重大违法行为,亦不属于严
重损害投资者合法权益的情形;

    2、除上述行政处罚外,截至本回复出具之日最近 36 个月内发行人及其控股
子公司不存在其他行政处罚,不存在《上市公司证券发行管理办法》第三十九条
第(七)项规定的不得非公开发行股票的情形。

    三、律师核查意见

    经核查,信达律师认为,“上述行政处罚(指上述上海万泽精密铸造受到的

行政处罚)涉及的违法行为不属于重大违法行为,亦不属于严重损害投资者合法
权益的情形。

    除上述行政处罚外,截至《补充法律意见书(四)》出具之日,发行人及其

控股子公司最近 36 个月内不存在其他被处以行政处罚的情况,不存在《管理办
法》第三十九条第(七)项规定的不得非公开发行股票的情形。”




    问题 16、进一步说明同业竞争情况,以及本次发行是否新增同业竞争。请
保荐机构和律师核查上述情况并核查本次发行是否符合《上市公司证券发行管
理办法》第十条第(四)项。

    回复:

    一、本次发行前不存在同业竞争情况


                                   178
    (一)发行人的业务情况

    截至本回复出具之日,万泽股份旗下主要包括医药及高温合金业务。医药业
务由内蒙双奇及其子公司新万泽医药负责生产及销售。高温合金业务已形成完整
研发体系,产业化进程稳步推进中。

    (二)发行人与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业之间不存在同
业竞争

    1、医药业务同业竞争情况

    截至本回复出具之日,除万泽股份及其子公司外,万泽集团的医药业务子公
司包括万泽医药投资、万泽医药连锁、万泽医药科技、泽树医药、万泽云海医药,
基本情况如下:

    (1)万泽医药投资

    万泽医药投资为持股型公司,持有常州万泽天海24.75%股权,主要自主经营
开发常州太湖庄园项目,该项目目前在建设常州太湖庄园二期,不存在同业竞争。

    (2)万泽医药连锁

    万泽医药连锁主要从事医药产品零售业务,客户群体为普通消费者,未开展
医药产品的研发、生产业务;发行人子公司内蒙双奇是一家以研发、生产、销售
人体微生态制剂为主的生物制药企业,主要产品为“金双歧”和“定君生”,主要通

过各地的医药商业配送商销售给医院、药店等终端。因此,万泽医药连锁与内蒙
双奇的经营业务存在实质性差异,不存在同业竞争。

    (3)万泽医药科技

    万泽医药科技主要从事医学研究,未开展实际经营业务。

    (4)泽树医药

    泽树医药主要为万泽医药连锁提供采购服务,与内蒙双奇的经营业务存在实
质性差异,不存在同业竞争。

    (5)万泽云海医药


                                   179
    万泽云海医药未实际开展经营业务。

    因此,万泽集团旗下医药业务子公司未从事与万泽股份相同或相似业务,与
上市公司不存在同业竞争的情形。

    2、高温合金业务同业竞争情况

    公司控股股东万泽集团、实际控制人林伟光及其控制的其他企业未从事高温
合金研发、生产及销售相关业务,与上市公司不存在同业竞争的情形。

    综上,上市公司控股股东、实际控制人及其控制的其他企业未从事与万泽股
份相同或相似业务,与上市公司不存在同业竞争的情形。

    二、本次非公开发行募集资金投向不会新增同业竞争,符合《管理办法》
第十条第(四)项的规定

    本次非公开发行募集资金扣除发行费用后将用于投资先进高温合金材料与

构件制造建设项目。本次非公开发行后,上市公司将进一步拓展高温合金业务,
践行公司的战略转型规划。除公司外,公司控股股东万泽集团及实际控制人控制
的其他企业主营业务包括医药及房地产业务,未从事高温合金研发、生产及销售
相关业务。

    为避免可能存在的同业竞争,万泽集团、实际控制人林伟光于2018年11月9
日出具《避免同业竞争的承诺函》,承诺母公司及实际控制人不直接或间接从事
与万泽股份相竞争的业务,不直接或间接以控股或控制任何第三方的形式从事与
万泽股份相竞争的业务。万泽集团、实际控制人林伟光出具的前述承诺依然有效,

也将继续遵守前述承诺。

    因此,公司不会因本次募投项目的实施产生与控股股东、实际控制人之间的
同业竞争。

    三、控股股东、实际控制人出具避免同业竞争的承诺函

    为了避免同业竞争,万泽集团、实际控制人林伟光已经于2018年11月9日出
具了《避免同业竞争的承诺函》,就其与公司避免同业竞争的有关事宜作出承诺,
具体内容如下:


                                  180
    “1、在本人作为万泽股份的实际控制人/本公司作为万泽股份控股股东期间,
本人/本公司自身不直接或间接从事与万泽股份相竞争的业务,不直接或间接以
控股或控制任何第三方的形式从事与万泽股份相竞争的业务。

    2、在本人作为万泽股份的实际控制人/本公司作为万泽股份控股股东期间,
如本人/本公司、本人/本公司控制的除万泽股份及其控制的子公司之外的企业(以
下简称‘其他企业’)的现有业务或该等企业为进一步拓展业务范围,与万泽股份

经营的业务产生竞争,则本人/本公司、本人/本公司控制的其他企业将采取包括
但不限于停止经营产生竞争或可能构成竞争的业务、将产生竞争的业务纳入万泽
股份或者转让给无关联关系第三方等合法方式,使本人/本公司、本人/本公司控
制的其他企业不再从事与万泽股份相竞争的业务,以避免同业竞争。

    3、在本人作为万泽股份的实际控制人期间,本人家庭成员及本人家庭成员
控制的除万泽股份及其控制的子公司之外的企业保证不在任何地域以任何形式
从事法律、法规和中国证监会认定的可能与公司构成同业竞争的活动,包括不在
中国境内外投资、收购、兼并与公司主营业务或者主营产品构成同业竞争的公司、

企业或者其他经济组织。

    4、自本承诺函出具日起,万泽股份如因本人/本公司违反本承诺任何条款而
遭受或产生损失的,本人/本公司将予以全额赔偿。”

    四、保荐机构核查意见

    经查阅实际控制人林伟光提供的《万泽实业股份有限公司实际控制人调查
表》、查询国家企业信用信息公示系统信息、查阅万泽集团及实际控制人林伟光
出具的《避免同业竞争的承诺函》等资料。

    经核查,保荐机构认为:1、本次发行前,公司控股股东旗下医药业务子公
司未从事与万泽股份相同或相似业务,与上市公司不存在同业竞争的情形;除公
司外,发行人的控股股东、实际控制人及其控制的其他企业未从事高温合金研发、
生产及销售相关业务。

    2、本次非公开发行后,上市公司的主营业务仍为微生态制剂制药、高温合
金的研发、生产及销售。同时上市公司将进一步拓展高温合金业务,践行公司的


                                  181
战略转型规划。本次非公开发行募集资金投向不会新增同业竞争,符合《管理办
法》第十条第(四)项的规定。

    3、为避免对公司的生产经营构成可能的直接或间接业务竞争,公司控股股
东及其实际控制人所做出避免同业竞争承诺及采取的措施可行、有效。

    五、律师核查意见

    经核查,信达律师认为:1、“截至《补充法律意见书(四)》出具之日,发
行人与上述关联方(发行人的实际控制人及其近亲属(配偶、父母、子女)全资

或控股的除发行人及其控股子公司以外的其他企业)之间不存在同业竞争的情
形。”

    2、“发行人本次发行不会新增同业竞争情形,符合《管理办法》第十条第(四)

项的规定。”




    问题 17、针对万泽股份是否具备军工资质、以及各中介机构是否具备军工
业务资质进行核查。

    回复:

    一、万泽股份是否具备军工资质

    截至本回复出具之日,发行人无军工资质。

    截至本回复出具之日,发行人的全资子公司深圳万泽航空科技已取得高温合

金业务相关的军工资质,是公司承接涉军研发项目的主体;未来将作为军工产品
销售平台,承接军品销售订单。

    二、各中介机构是否具备军工资质

    根据《涉军企事业单位改制重组上市及上市后资本运作军工事项审查工作管
理暂行办法》第二十八条的规定,“涉军企事业单位聘请的相关中介机构应具有
从事军工涉密业务咨询服务资格”。截至本回复出具之日,各中介机构取得的军

工资质情况如下:


                                   182
    1、2019 年 5 月 18 日,国家国防科技工业局向华创证券换发了证书编号为
25196001 的《军工涉密业务咨询服务安全保密条件备案证书》,有效期为叁年。

    2、2019 年 7 月 11 日,国家国防科技工业局向大华会计师换发了证书编号
为 07199011 的《军工涉密业务咨询服务安全保密条件备案证书》,有效期为叁年。

    3、2016 年 11 月 17 日,国家国防科技工业局向信达律师核发了证书编号为
21168001 的《军工涉密业务咨询服务安全保密条件备案证书》,有效期为叁年。

    三、保荐机构核查意见

    保荐机构查阅了发行人全资子公司深圳万泽航空科技的相关军工业务资质
证书、大华会计师、信达律师及华创证券的涉军业务资质证书。

    经核查,保荐机构认为,截至本回复出具之日,发行人无军工资质;发行人
全资子公司深圳万泽航空科技及本次发行的各中介机构具有军工业务相关资质。

    四、律师核查意见

    经核查,信达律师认为,“截至《补充法律意见书(四)》出具之日,发行人
控股子公司取得的军工资质及本次发行的各中介机构取得的军工涉密业务咨询

服务资质真实有效。”




    问题 18、募投项目可行性

    根据申请人 2017 年 6 月反馈意见的回复(修订稿),本次募投项目在 2017

年、2018 年拟投入募集资金 13 亿元,并在 2018 年 8 月份完工投产。目前申请
人的募投项目尚在建设期,截至 2019 年 9 月 30 日,募投项目已投入资金为 3.36
亿元,和计划有较大差异。

    请申请人披露说明:○在本次募投项目效益分析测算显示募投项目投产后能

大幅提高公司盈利能力的情况下,目前募投项目已投入金额和预期计划差异较

大的原因;○请结合同行业上市公司情况,说明公司是否错过产业化时机,目前

3 目前募投项目已


                                   183
投入资金的效益情况,与原有预期效益的差异及原因。

    回复:

    ①在本次募投项目效益分析测算显示募投项目投产后能大幅提高公司盈利
能力的情况下,目前募投项目已投入金额和预期计划差异较大的原因

    本次募投项目在 2017 年、2018 年拟投入募集资金 13 亿元;截至 2019 年 9
月 30 日,公司实际投入金额为 3.36 亿元,差异较大。目前募投项目已投入金额
和预期计划差异较大主要系公司根据高温合金的业务规划,除建设募投项目外,

还需要将有限的自有资金持续投入高温合金的研发,并优先投入投资规模、门槛
相对低的高温合金民用应用领域的项目建设,以使公司高温合金业务将来能够保
持技术优势,并为募投项目的实施积累产业化经验。具体情况如下:

    一、公司战略转型决心坚定,高温合金业务已累计投入近 13 亿元

    (一)公司已彻底退出房地产行业,坚定转型高温合金行业

    2014 年,公司与中南大学共同成立万泽中南研究院,开始进军先进高温合
金材料及构件领域。2015 年 3 月,公司发布《战略转型规划》;2016 年 4 月,公
司发布《战略转型规划(修订版)》,进一步明确选择“高温合金的研发、生产及
销售”这一高端制造业作为战略发展方向。近年来,公司坚定践行战略转型规划,

逐步出售上市公司房地产业务,回笼资金以支持高温合金业务发展。截至本回复
出具之日,公司已无房地产业务,彻底退出房地产行业。

    (二)公司以自有资金持续投入高温合金业务合计近 13 亿元

    结合公司高温合金业务规划,公司以自有资金持续投入高温合金业务合计
12.85 亿元,具体如下:

公司名称                定位及目标                         已投入情况
                                               截至 2019 年 9 月 30 日,万泽中南研究
             核心技术的基础研发平台,通过自主 院已累计投入超过 2.86 亿元,包括:
万泽中南研   研发为产业化奠定技术基础。与业内 已投资超过 1.29 亿元用于建设试验厂
究院         建立前期研发合作关系,积累行业资 房及购置实验设备;已投入 3,688.98 万
             源。                              元用于引进核心技术团队;其他研发支
                                               出 1.20 亿元。



                                       184
公司名称                定位及目标                          已投入情况
             高温合金母合金、高温合金粉末、粉
             末冶金高压涡轮盘、精密铸造叶片的 计划投资规模为 190,160 万元。截至
深汕万泽精   产业化生产,以及产业化过程中的工 2019 年 9 月 30 日,公司已累计使用自
密铸造       程工艺研发。                     有资金 3.36 亿元用于本次募投项目工
             以航空发动机及燃气轮机等中高端 程建设、设备购置及安装。
             消费市场为主。
             高温合金等轴晶叶片等产品的产业
                                              计划投资规模为 75,000 万元。截至 2019
             化生产,以及产业化过程中的工程工
上海万泽精                                    年 9 月 30 日,公司已累计使用自有资
             艺研发。
密铸造                                        金 6.63 亿元用于工程建设、设备购置
             以燃气轮机等轴晶叶片、汽油、柴油
                                              及安装。
             涡轮增压器叶轮等为主要目标市场。
         公司高温合计业务合计投入金额                       12.85 亿元


    二、公司需持续进行研发投入,并优先建设高温合金民用应用领域项目,
为募投项目的顺利实施打下坚实基础

    (一)持续投入高温合金技术研发,保持技术先进性,积累行业资源

    高温合金行业技术壁垒高,研发实力了决定企业持续经营能力。发行人依托
万泽中南研究院已经开展了一系列卓有成效的前期工作,经测试,试制产品参数
较国内同类产品优秀,接近国外先进水平。为保持公司高温合金技术先进性,公
司需持续投入开展高温合金技术研发,截至 2019 年 9 月 30 日,万泽中南研究院
已累计投入超过 2.86 亿元,包括:已投资超过 1.29 亿元用于建设试验厂房及购

置实验设备;已投入 3,688.98 万元用于引进核心技术团队;其他研发支出 1.20
亿元。

    高温合金产品定制化的特点决定了以“研发介入”带动销售的行业客户开发

模式。公司通过参与客户新产品的研发和试制,以研发带动销售。万泽中南研究
院根据客户需求,制定产品研发方案,开展产品试制及参与客户产品预研、测试
和验证实验,这些均要求公司持续投入资金以“研发介入”带动,帮助公司积累后
续发展所需行业资源。

    (二)优先投入并调整规划增加民用产品,加快业务落地

    高温合金民用领域产品(如等轴晶叶片、汽车涡轮增压器等)准入门槛相对

较低,投资规模相对较小,能够较快实现业务落地。公司民用高温合金业务的实


                                        185
施主体为上海万泽精密铸造。上海万泽精密铸造以燃气轮机等轴晶叶片、汽油、
柴油涡轮增压器叶轮等民用市场为主要目标,计划总投资规模为 7.5 亿元,已累
计投入 6.63 亿元。

    截至本回复出具之日,内资客户方面,上海万泽精密铸造已经被中航商用航
空发动机有限责任公司、辽宁福鞍燃气轮机有限公司列入合格供方行列;已取得
中航商用航空发动机有限责任公司某型叶片类订单;已被列入中国中车的合格供

方,并正在试制其产品。外资客户方面,上海万泽精密铸造取得 GE 运输一级供
应商资质,也已经成功获得博格华纳、博士马勒等汽车零部件制造商的供应商资
格。

    公司于 2019 年 5 月修订本次非公开发行股票募集资金使用的可行性报告时,
在募投项目产品线中新增了地面燃气轮机叶片、汽车涡轮增压器部件等民用领域
产品线,未来可通过公司控股子公司上海万泽精密铸造销售本次募投项目的民用
产品,亦可向上海万泽精密铸造销售高温合金母合金。

    公司优先投入并加快上海万泽精密铸造的项目建设,同时调整募投项目规划
增加民用产品项目建设投入,有利于公司积累产业化经验,并打通公司本次募投
项目的销售渠道。

    三、股权融资尚未到位的情况下,公司资金实力难以保证募投项目的大规
模投入

    截至 2019 年 10 月 31 日,公司获得的银行及融资租赁公司授信总额为 7.52
亿元,目前已使用 6.47 亿元;截至本回复出具之日,公司已将主要的房产、土
地使用权、在建工程、设备等资产用于银行借款、融资租赁借款。因此,公司剩
余授信额度不多,且获得新增授信难度较大。

    尽管近年来公司坚定实施战略转型规划,逐步出售房地产资产,并逐步将回
笼资金用于支持公司高温合金业务发的展,但出售房地产业务获得的资金相对于
高温合金业务投资不大。

    综上,公司通过金融机构进行债权融资的空间有限,且依靠出售房地产业务
回笼的资金有限,远不能满足高温合金业务发展的全部资金需求。


                                  186
    在自有资金有限的情况下,由于本次募投项目投资规模较大,公司统筹考虑
本次募投项目及上海万泽精密铸造、万泽中南研究院投入安排,稳步推进本次募
投项目建设,亦符合公司的实际情况。

    四、保荐机构核查意见

    保荐机构查阅了公司战略转型规划、关于高温合金业务投入情况的说明并抽
查相关投资凭证、本次募集资金使用的可行性研究报告、公司银行借款合同、授
信合同等文件。

    经核查,保荐机构认为,公司已投入金额和预期计划差异较大的原因主要为:

    1、公司已累计投入约 13 亿元于高温合金行业,需将有限的自有资金用于持
续研发并优先投入高温合金民品项目,以使募投项目将来能够保持技术优势,并

为募投项目的实施积累产业经验。

    2、公司自身融资能力有限,资金实力难以保证募投项目的大规模投入,公
司统筹考虑高温合金业务的发展规划,稳步推进本次募投项目建设。

    2 请结合同行业上市公司情况,说明公司是否错过产业化时机,目前技术是

否具有先进性,是否能够确保募投项目产品的竞争力;

    一、目前仍是我国高温合金产业化的快速发展期

    (一)我国高温合金行业发展处于战略机遇期,政策红利持续释放

    我国高温合金行业发展处于重要的战略机遇期,政策红利持续释放。我国已

于 2015 年启动国家航空发动机、燃气轮机重大科技专项(即“两机”重大专项),
未来将持续投入巨量资金用于“两机”研发。2016 年 11 月,国务院发布《“十三五”
国家战略性新兴产业发展规划》,提出打造智能制造高端品牌,突破高温合金等
增材制造专用材料;实现航空产业新突破,加快航空发动机自主发展。高温合金
材料及构件制造成为国家实施制造强国战略,支持战略新兴产业发展的重要着力

点。

    (二)我国高温合金市场空间正处于快速扩张阶段



                                    187
       高温合金广泛应用于航空航天产业、舰船、电力、汽车、冶金、玻璃制造、
  原子能等工业领域,航空航天和电力是高温合金的主要下游应用领域。

       航空航天发动机和燃气轮机占高温合金需求 80%以上,随着航空航天发动机
  和燃气轮机国产化加速,我国对高档高温合金的需求将会出现持续快速增长。除
  航空发动机、舰船燃气轮机外,高温合金还广泛应用于航天发动机、燃气发电轮
  机、汽车涡轮增压、核电、石油化工、冶金、纺织、玻璃制造等众多民用领域,

  各个领域对各类高品质高温合金新材料的需求都是持续增长的,而且需求量都是
  在千吨级以上。

       我国高温合金市场空间正处于快速扩张阶段,在今后的一段时期,中国的高

  温合金产业将迎来快速发展期。

       二、公司高温合金技术仍具有先进性

       万泽中南研究院为公司高温合金业务基础技术研发平台,尽管募投项目的投
  资进度不及预期,但是公司仍对万泽中南研究院持续的投入,以保证公司高温合
  金技术的先进性。

       (一)高温合金同行业上市公司的主要产品情况比较

       公司可比上市公司或拟上市公司包括钢研高纳、炼石航空、应流股份、图南

  股份。其主要高温合金产品如下所示:

公司名称   公司业务简介                    主要高温合金产品     与万泽股份比较情况
                                                                万泽股份同样具有面向航
                                        主要产品具体有:面
                                                                空航天、发电设备领域的
           钢研高纳目前是国内高端和新型 向航 空航 天的 高温
                                                                高温合金母合金、高温合
           高温合金制品生产规模最大的企 母合金、发动机精铸
                                                                金粉末、精密铸造叶片、
           业之一,拥有年生产超千吨航空航 件、航空发动机盘锻
                                                                高温合金涡轮盘的技术能
           天用高温合金母合金的能力以及 件等;面向发电设备
                                                                力。
           航天发动机用精铸件的能力,在变 制造 领域 的汽 轮机
钢研高纳                                                        但是,万泽股份规划产品
           形高温合金盘锻件和汽轮机叶片 涡轮盘、防护片等;
                                                                线相较钢研高纳较少,主
           防护片等方面具有先进的生产技 面向石油、化工、纺
                                                                要集中于发动机相关热端
           术,具有制造先进航空发动机亟需 织、冶金等领域的高
                                                                部件。
           的粉末高温合金和 ODS 合金的生 温合 金离 心铸 管及
                                                                生产能力方面,通过本次
           产技术和能力。                静态铸件、高温合金
                                                                募投项目,万泽股份也将
                                           精铸件、切断刀等。
                                                                具备大规模生产能力。
炼石航空   公司的经营收入主要来自于全资 各种 航空 器相 关精     炼石航空主要收入来源于


                                        188
           公司 Gardner 及炼石矿业,Gardner   密零 部件 、结 构件   2018 年 收 购 的 英 国
           其主要是制造加工各种航空器相       等,包括飞机的机翼    Gardner 航空。且其主要产
           关精密零部件、结构件等,包括飞     前缘表层、发动机相    品不涉及发动机核心高温
           机的机翼前缘表层、发动机相关部     关部件、起降设备、    合金热端部件。
           件、起降设备、油泵罩等核心部件。   油泵罩等核心部件。    万泽股份自建研发团队,
                                                                    通过自主研发,主要产品
                                                                    为高温合金母合金、粉末
                                                                    及发动机热端部件。
                                                                    万泽股份子公司上海万泽
                                          公司 主要 产品 为泵
                                                                    精密铸造同样成为 GE 涡
                                          及阀门,于 2015 年
           公司是专用设备零部件生产领域                             轮增压器叶片的合格供应
                                          开始 转型 切入 燃气
           内的领先企业,主要产品为泵及阀                           商,并即将开始大批量供
                                          轮机 用高 温合 金喷
应流股份   门零件、机械装备构件,应用在航                           货。
                                          嘴环,成为 GE 供应
           空航天、核电、油气、资源及国防                           万泽股份子公司万泽中南
                                          商。现在也在向高温
           军工等高端装备领域。                                     研究院牵头承担了 2018
                                          合金 铸造 叶片 生产
                                                                    年“两机”重大专项基础研
                                          领域发展。
                                                                    究项目。
                                              公司 主要 产品 为铸   相较图南股份,万泽股份
                                              造高 温合 金母 合金   同样具有面向航空航天、
                                          及精密铸件。包括机        发电设备领域的高温合金
           公司主营业务为高温合金、特种不
                                          匣类 大型 复杂 薄壁       母合金、精密铸造叶片的
图南股份   锈钢等高性能合金材料及其制品
                                          结构件、涡轮转动及        技术及生产能力。
           的研发、生产和销售。
                                          导向 叶片 、整 体叶       万泽股份还具有高温合金
                                          盘、导向器、扩压器        粉末、高温合金涡轮盘的
                                          等。                      技术能力。
  数据来源:钢研高纳、炼石航空、应流股份年报,图南股份招股说明书(申报稿)。

       由上表可见,公司具有高温合金母合金和粉末的技术能力,最终产品线集中
  于具有一定技术含量的发动机热端部件,高温合金技术领先或持平于民营同行业

  可比公司,与国营同行业公司相近。

       (二)万泽股份高温合金技术处于国内领先水平

       1、完整的研发体系及产品线

       万泽股份是涉及高温合金的民营企业中,少有的建立了从母合金、粉末冶金

  制粉到高温合金构件的完整研发体系的公司。发行人已掌握高温合金母合金、粉
  末、叶片、涡轮盘制造的先进技术。核心研发团队已经掌握超高纯度高温合金熔
  炼核心技术体系,目前一期母合金生产线已小规模投产,并且已经成功试制了铸
  造单晶叶片、铸造等轴晶叶片及粉末涡轮盘,各方面性能表现优异。经过相关化
  学成分测试以及物理性能测试,目前试制出的产品在国内保持领先的技术水平。

                                          189
因此,万泽股份拥有较为完整且技术领先的发动机热端部件高温合金产品线。

    万泽股份通过多年自主研发,取得了以下研发成果:

    (1)研发了 9 种具有自主知识产权第三代粉末高温合金和第二代低密度单
晶高温合金材料,部分性能达到了世界先进水平,获得国家专利 40 余项。

    (2)先后参加两个国家级重大项目攻关。2016 年承担了工信部“强基工程”
第三代单晶高温合金母合金研制项目;2018 年牵头承担了工信部“某型涡轮盘的
关键技术与制备”项目,是国家“两机”重大专项中少数承担牵头任务的民营企业。

    (3)完成了某型航空发动机高压涡轮盘和九级篦齿盘国产化替代研制工作。

    2、高温合金产品得到一定市场认可

    (1)军用领域客户

    公司子公司深圳万泽航空已取得从事军工业务的相关资质证书。

    公司目前已经与国内某大型航空发动机维修企业签订了战略合作意向书,战

略合作意向方案主要包括进行燃气轮机的热端部件维修、民航 APU 核心部件维
修等业务的合作。报告期内,万泽中南研究院已为该企业提供叶片成分检测及维
修服务。2016 年 4 月,公司与该企业签订某型号高压涡轮转子叶片研制合作协
议,现已实现销售收入。

    公司 2016 年已经与某航空发动机公司签订了某型低压涡轮转子叶片的委托
研制协议,公司按时完成了交付,并获得客户对质量的认可。该客户于 2018 年
底与公司签署了精密铸造叶片的研制协议,目前正在进行研发试制过程当中。

    2017 年,公司与中国航空发动机集团有限公司某研究院签订了某型高压涡
轮导向叶片的研制协议,公司于 2018 年底按时完成了交付,获得了客户对质量
的认可。

    公司 2016 年与某军工厂签订了合作协议,双方在某型粉末冶金高压涡轮盘
和压气机盘研制项目开展合作;2018 年该产品已通过初步物理化学性能测试。

    2019 年,公司试制的某型火焰稳定器试验件通过了某航空发动机公司的验


                                   190
收评审。

    (2)民用领域客户

    公司已与江苏隆达超合金航材股份有限公司、北京矿冶科技集团有限公司、
中国航发商用航空发动机有限责任公司、陕西宏远航空锻造有限责任公司签订了

合作协议,分别在高温合金母合金、粉末和锻造领域提供委托研发服务。

    2019 年,公司与中国航发燃气轮机有限公司签订了某型叶片铸件试制生产
合作协议,协议约定小批生产鉴定通过且合格率达到 50%以上时,客户将公司纳

入合格供应商名录,并根据其生产计划与公司签订订货合同。

    截至本回复出具之日,内资客户方面,上海万泽精密铸造已经被中航商用航
空发动机有限责任公司、辽宁福鞍燃气轮机有限公司列入合格供方行列;已取得

中航商用航空发动机有限责任公司某型叶片类订单;已被列入中国中车的合格供
方,并正在试制其产品。

    截至本回复出具之日,外资客户方面,上海万泽精密铸造取得 GE 运输一级

供应商资质,也已经成功获得博格华纳、博世马勒等汽车零部件制造商的供应商
资格。

    三、公司技术仍具有领先性,能够确保募投产品竞争力

    综上所述,公司拥有较为完整的研发体系及产品线,产品得到市场的一定认
可,故公司技术仍具有领先性,能够确保募投产品竞争力。

    四、保荐机构核查意见

    保荐机构查阅了公司高温合金业务的相关规划及项目计划书;在尽职调查过

程中实地考察了募投项目的实施情况;查阅了募投项目的相关规划及文件;查阅
了高温合金业务的业务合同;查阅了公司高温合金业务核心技术人员简历及技术
人员名单;并对高级管理人员及核心技术人员进行了访谈;查阅了同行业上市公
司年报及相关研究报告。

    经核查,保荐机构认为:

    目前仍是我国高温合金产业化的快速发展期,公司拥有较为完整的研发体系

                                 191
及产品线,产品得到市场的一定认可,公司技术仍具有领先性,能够确保募投产
品竞争力。


    ○目前募投项目已投入资金的效益情况,与原有预期效益的差异及原因。

    一、项目尚未正式投产,无法核算效益情况,故无法与原有预期效益进行
比较

    截至 2019 年 9 月 30 日,公司已累计使用自有资金 33,593.54 万元用于本次
募投项目工程建设、设备购置及安装。距离总投资额 190,160 万元的计划尚有较
大待投资金额,因此募投项目尚未正式投产。

    截至 2019 年 9 月 30 日,一期项目厂房已全部竣工,一期母合金熔炼生产线
已投入试生产,其他生产线正在进行设备购置或生产线调试。

    由于项目尚未正式投产,无法核算效益情况,故无法与原有预期效益进行比

较。

    二、高温合金行业具有资本密集型特点,投资规模大,且具有长期性

    一方面,高温合金的技术研发周期较长,且需要不断根据下游产品的升级趋
势进行前瞻性的技术研发,故需要不断的长期投入研发资金;另一方面,高温合
金的生产设备技术含量较高,核心设备大都需要进口,造价不菲,且需要大量的
检测检验设备配合以确保产品质量,故固定资产投资规模也较大。

    因此,高温合金行业属于资本和技术密集型产业,具有明显的规模效应,对
企业的资金实力要求很高,投资具有明显的长期性。公司作为民营企业转型高温
合金行业,考虑到资金实力和风险防范,采取了稳步投资的策略。只有待募投项

目全面建设完成,并经历一定的调试爬坡期,效益才能够完全体现。

    公司待本次融资完成后,将尽快完成募投项目二期建设并全面投产,届时实
际收益将能够与预期收益进行比较。

    三、保荐机构核查意见

    保荐机构查阅了公司高温合金业务的相关规划及项目计划书;在尽职调查过


                                   192
程中实地考察了募投项目的实施情况;查阅了募投项目的相关规划及文件。

    经核查,保荐机构认为:

    项目尚未正式投产,无法核算效益情况,故无法与原有预期效益进行比较。
高温合金行业属于资本密集型行业,具有明显的规模效应。待公司完成募投项目

二期建设并全面投产后,届时实际收益将能够与预期收益进行比较。



    第二部分 一般问题

    问题 1、请保荐机构对申请人《公司章程》与现金分红相关的条款、最近三
年现金分红政策实施执行情况是否符合证监会《关于进一步落实上市公司现金
分红有关事项的通知》、《上市公司监管指引第 3 号-上市公司现金分红》的规定

并发表核查意见;说明申请人最近三年的现金分红是否符合《公司章程》的规
定,2013 年度未分红的原因,以及 2013 年不分红是否符合当时的公司章程。

    回复:

    一、《公司章程》与现金分红相关的条款

    公司现行《公司章程》中关于利润分配的主要内容如下:

    “第一百五十五条 公司利润分配政策为:

    公司董事会应着眼于长远和可持续发展,兼顾业务发展需要和股东稳定回
报,综合考虑企业经营发展实际、股东要求和意愿、社会资金成本、外部融资环
境等因素,充分听取股东特别是中小股东的意愿,建立对投资者持续、稳定、科
学的回报机制,并从制度上对股利分配作出安排,以保障股利分配政策的连续性

和稳定性。

    第一百五十六条 公司的利润分配政策由公司董事会、监事会进行专项研究
论证,并报股东大会表决通过。公司董事会、监事会和股东大会在利润分配事宜

的决策和论证过程中应当充分考虑独立董事和中小股东的意见。

    第一百五十七条 公司利润分配政策如下:



                                  193
    (一)在公司年度实现的可分配利润为正数,且每股收益大于 0.05 元的情
况下,公司每一年度应当采取现金或现金和股票相结合或者法律允许的其他方式
分配利润,利润分配不得超过累计可分配利润的金额,不得损害公司的可持续发

展能力;

    (二)在满足公司正常生产经营的资金需求且符合上述利润分配条件的前提
下,坚持现金分红为主的原则,公司每年以现金方式分配的利润不少于当年实现

的可分配利润的百分之十。如因重大投资计划或重大现金支出等事项董事会未提
出现金分红预案或年度现金分红比例低于当年实现的可分配利润的百分之十的,
董事会应在利润分配预案中和定期报告中详细披露原因、公司留存资金的具体用
途,独立董事对此应发表独立意见;

    (三)公司最近三年以现金方式累计分配的利润应不少于最近 3 年实现的年
均可分配利润的 30%。公司最近三年以现金方式累计分配的利润不足最近 3 年实
现的年均可分配利润的 30%的,不得向社会公众增发新股、发行可转换公司债券
或向原有股东配售股份;

    (四)在保证公司股本规模和股权结构合理的前提下,基于分享企业价值考
虑,公司可以发放股票股利;

    (五)公司董事会可以根据公司的资金需求状况提议公司进行中期利润分
配;

    (六)存在股东违规占用公司资金情况的,公司应当扣减该股东所分配的现
金红利,以偿还其占用的资金。

    第一百五十八条 公司利润分配应履行的决策程序:

    (一)公司每年利润分配预案由公司董事会根据公司章程的规定、公司利润
情况、资金需求和股东回报规划拟定,经公司董事会、监事会分别审议通过后提
交股东大会审议。董事会在审议利润分配预案时,须经全体董事过半数表决同意,

独立董事应对利润分配预案发表独立意见,且需经公司二分之一以上独立董事表
决同意。监事会在审议利润分配预案时,须经全体监事半数以上表决同意;

    (二)注册会计师对公司财务报告出具解释性说明、保留意见、无法表示意

                                   194
见或否定意见以及其他非标准无保留意见的审计报告的,公司董事会应当将导致
会计师出具上述意见的有关事项及对公司财务状况和经营状况的影响向股东大
会做出说明。如果该事项对当期利润有直接影响,公司董事会应当根据孰低原则

确定利润分配预案或者公积金转增股本预案;

    (三)董事会审议现金分红具体方案时,应当认真研究和论证公司现金分红
的时机、条件和最低比例、调整的条件及其决策程序要求等事宜,独立董事应当

发表明确意见;

    (四)股东大会在审议利润分配方案时,须经出席股东大会的股东(包括股
东代理人)所持表决权的过半数表决同意,股东大会在表决时,可向股东提供网

络投票方式。股东大会对现金分红具体方案进行审议时,应当通过多种渠道主动
与股东特别是中小股东进行沟通和交流,充分听取中小股东的意见和诉求,并及
时答复中小股东关心的问题。董事会、独立董事和符合一定条件的股东可以向公
司股东征集其在股东大会上的投票权;

    (五)公司对留存的未分配利润使用计划安排或原则作出调整时,应重新报
经董事会、监事会及股东大会按照上述审议程序批准,并在相关提案中详细论证
和说明调整的原因,独立董事应当对此发表独立意见;

    (六)监事会应对董事会和管理层执行公司现金分红政策和股东回报规划的
情况及决策程序进行监督。

    第一百五十九条 公司根据生产经营情况、投资规划和长期发展目标至少每
三年重新审定一次股东回报规划,结合股东(特别是中小股东)、独立董事和监
事会的意见对公司正在实施的股利分配政策作出适当且必要的修改,确定该时段
的股东回报计划。如因公司外部经营环境或者自身经营状况发生较大变化而需要
调整分红规划的,调整分红规划应以股东权益保护为出发点,且不得与公司章程

和中国证券监督管理委员会和深圳证券交易所的相关规定相抵触。

    第一百六十条 出现下列情形之一时,公司可以调整利润分配政策:

    (一)公司自有资金不足需要外部融资,且外部融资成本高于公司上年度加
权平均净资产收益率 30%以上时;


                                 195
    (二)公司现金流出现困难导致公司到期融资无法按时偿还时;

    (三)公司出现对外支付危机时;

    (四)监管部门规定的其他情形。

    第一百六十一条 公司对公司章程确定的利润分配政策进行调整或者变更
的,应当满足公司章程规定的条件,经过详细论证后,制订并提出调整议案,在
独立董事发表独立意见以及监事会发表意见的基础上,经公司董事会审议通过
后,提交公司股东大会审议并经出席股东大会的股东所持表决权的 2/3 以上通过。

股东大会在表决时,可向股东提供网络投票方式。

    第一百六十二条 公司现金分红相对于股票股利在利润分配方式中的优先顺
序:公司具备现金分红条件时,应当优先采用现金分红进行利润分配。经营状况

良好、股本规模合理时,公司董事会认为发放股票股利有利于公司成长、有利于
全体股东利益的,可以股票股利分配预案。

    第一百六十三条 公司应当综合考虑所处行业整体发展状况,公司在同行业

中所处的地位等情况,结合公司近期资金支出安排,确定现金分红在利润分配中
所占的比例:

    (一)公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的,进行利润分配时,

现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到 80%;

    (二)公司发展阶段属成熟期且有重大资金支出安排的,进行利润分配时,
现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到 40%;

    (三)公司发展阶段属成长期且有重大资金支出安排的,进行利润分配时,
现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到 20%;公司发展阶段不易区分但
有重大资金支出安排的,可以按照前项规定处理。

    第一百六十四条 公司在制定现金分红具体方案时,董事会应当认真研究和
论证公司现金分红的时机、条件和最低比例、调整的条件及其决策程序要求等事
宜,独立董事应当发表明确意见。独立董事可以征集中小股东的意见,提出分红

提案,并直接提交董事会审议。股东大会对现金分红具体方案进行审议前,公司


                                  196
应当通过多种渠道主动与股东特别是中小股东进行沟通和交流,充分听取中小股
东的意见和诉求,及时答复中小股东关心的问题。”

    二、公司 2018-2020 年的股东回报规划中对现金分红的规定

    公司 2018 年 4 月 26 日召开的第九届董事会第四十八次会议、2018 年 5 月

21 日召开的 2017 年度股东大会分别审议并通过了《公司未来三年(2018-2020
年)分红回报规划》,上述规划对利润分配方式、利润分配政策、现金分红实施
条件、利润分配政策决策程序和机制等进行了详细规定,如下:

    “第三条 公司未来三年(2018-2020 年)的具体分红规划:

    1、公司应实施积极的利润分配办法,确保投资者的合理投资回报。

    2、在公司年度实现的可分配利润为正数,且每股收益大于 0.05 元的情况下,
公司每一年度应当采取现金或现金和股票相结合或者法律允许的其他方式分配
利润,利润分配不得超过累计可分配利润的金额,不得损害公司的可持续发展能
力。

    3、在满足公司正常生产经营的资金需求且符合利润分配条件的前提下,坚
持现金分红为主的原则,公司每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分
配利润的百分之十。如因重大投资计划或重大现金支出等事项董事会未提出现金

分红预案或年度现金分红比例低于当年实现的可分配利润的百分之十的,董事会
应在利润分配预案中和定期报告中详细披露原因、公司留存资金的具体用途,独
立董事对此应发表独立意见。

    4、公司未来三年以现金方式累计分配的利润应不少于未来 3 年实现的年均
可分配利润的 30%。公司未来三年以现金方式累计分配的利润不足未来 3 年实
现的年均可分配利润的 30%的,不得向社会公众增发新股、发行可转换公司债
券或向原有股东配售股份。

    5、在保证公司股本规模和股权结构合理的前提下,基于分享企业价值考虑,
公司可以发放股票股利。

    6、公司董事会可以根据公司的资金需求状况提议公司进行中期利润分配。


                                  197
      7、存在股东违规占用公司资金情况的,公司应当扣减该股东所分配的现金
红利,以偿还其占用的资金。

      第四条 调整分红政策和本规划

      公司如因外部经营环境或者自身经营状况发生重大变化而需要调整利润分

配政策的,调整利润分配政策应以保护股东权益为出发点,详细论证和说明调整
的原因,由公司董事会提交议案并经股东大会审议通过,且不得与公司章程和中
国证券监督管理委员会和深圳证券交易所的相关规定相抵触。

      第五条 未来分红规划的制定周期和相关决策机制

      1、公司至少每三年对已实施的《未来三年分红规划》的执行情况进行一次
评估,根据公司经营状况、股东(特别是中、小投资者)、独立董事的意见,对

公司实施中的股利分配政策作出适当且必要的修改,并制定新的《未来三年分红
回报规划》,提交股东大会审议表决。

      2、公司董事会应根据经营发展需要,充分考虑公司盈利规模、现金流量状

况、发展资金需求、融资成本、外部融资环境等因素科学地制定年度分配预案或
中期利润分配预案,经公司股东大会表决通过后实施。

      第六条 本规划自公司股东大会审议通过之日起生效。”

      三、最近三年现金分红政策实际执行情况
      最近三年,公司的分红情况如下表所示:

            每 10 股派息                      合并报表中归属于     现金分红占合并报表
                           现金分红的金额
  年度      金额(元)含                      上市公司股东的净     中归属于上市公司股
                           (万元)(含税)
                税)                          利润(万元)(注)     东的净利润的比例
 2018 年        0.5            2,458.93            6,122.79             40.16%
 2017 年        0.5            2,458.93            8,947.15             27.48%
 2016 年        0.5            2,458.93            7,619.02             32.27%
 合    计        -             7,376.79           22,688.96             32.51%

      注:2019 年 3 月公司完成重大资产置换,公司 2016 年-2018 年合并报表中归属于上市

公司股东的净利润以追溯调整前的财务数据进行列示计算。


      最近三年发行人累计现金分红 7,376.79 万元,占公司最近三年年均可分配利

                                            198
润的 97.54%,发行人已切实履行了公司关于现金分红的承诺。发行人最近三年
累计现金分红所占比例较高,符合《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项
的通知》、《上市公司监管指引第 3 号——上市公司现金分红》以及《公司章程》

的规定。

     四、2013 年度未分红的原因,以及 2013 年不分红是否符合当时的公司章程。

     (一)2013 年度未分红的原因

     1、公司 2013 年度未分红系母公司未分配利润为负所致

     (1)深交所对母公司未分配利润为负时分配利润的预案下发关注函

     2014 年 4 月 24 日,公司召开第八届董事会第二十七次会议,审议通过了
《2013 年度利润分配预案》,即“以公司 2013 年底总股本 496,552,096 股为基数,
向全体股东每 10 股派发现金股利 1.00 元(含税),本年度不进行公积金转增股
本”。

     2014 年 5 月 8 日,深交所下发《关于对万泽实业股份有限公司的关注函》(公
司部关注函[2014]第 167 号),提出公司 2013 年 12 月 31 日母公司资产负债表中
未分配利润为-1,033.21 万元。根据财政部财会函(2000)7 号,利润分配应以母
公司的可供分配利润为依据。根据公司法第一百六十六条,在公司弥补亏损和提

取法定公积金之前向股东分配利润的,股东必须将违反规定分配的利润退还公
司。公司在母公司未分配利润为负时,提出利润分配方案不符合公司法第一百六
十六条。

     2014 年 5 月 9 日,公司对深交所关注函进行了回复:虽然母公司未分配利
润为-1,033.21 万元,可供分配利润暂时不足,但公司合并报表范围内的子公司均
为全资子公司,不存在少数股东权益,母公司对子公司具有完全控制能力,子公
司向母公司分配利润不存在障碍。公司对 2013 年度的利润分配预案及子公司的
利润分配作了统一的考虑,拟按合并利润口径向全体股东每 10 股派发 1 元现金

股利(含税),并在子公司完成实际利润分配后提交年度股东大会审议。

     2014 年 5 月 13 日,深交所下发《关于对万泽实业股份有限公司的关注函》
(公司部关注函[2014]第 170 号),要求公司会计师、律师就公司基于 2013 年 12

                                    199
月 31 日母公司未分配利润进行利润分配是否符合《公司法》、财政部财会函
(2000)7 号函和《公司章程》发表意见。

    2014 年 5 月 16 日,立信会计师、信达律师对深交所关注函进行了回复。

    立信会计师认为,公司截至 2013 年 12 月 31 日母公司未分配利润为负,若

基于 2013 年 12 月 31 日母公司财务报表立即实施或在未分配利润为负的状况没
有改变的情况下实施 2013 年度利润分配,将不符合《公司法》和《公司章程》
相关规定;但基于公司对利润分配预案及子公司利润分配作了统一考虑,在公司
股东大会前完成相关子公司向母公司的利润分配有利于消除不能实际实施利润
分配的障碍。立信会计师对公司截至 2014 年 4 月 30 日的未分配利润情况出具了

专项审核报告,公司母公司经审核的截至 2014 年 4 月 30 日的可供分配利润为
6,958.16 万元。

    信达律师认为,公司截至 2013 年 12 月 31 日母公司未分配利润为负,若公

司基于 2013 年 12 月 31 日母公司财务报表已经向股东实施了利润分配,或在母
公司未分配利润为负的状况没有改变的情况下向股东分配利润,将不符合《公司
法》与《公司章程》相关规定。根据立信会计师出具的专项审核报告,截至 2014
年 4 月 30 日,公司母公司经审核的未分配利润余额为 6,958.16 万元。在公司母
公司的未分配利润已能够满足公司进行股利分配的情况下,公司将利润分配方案

再提交股东大会审议通过后才予实施,则不会违反《公司法》、财政部财会函
(2000)7 号函及《公司章程》相关规定。

    (2)公司基于总体经营运作的筹划及相关建设项目资金安排等因素修改

2013 年度利润分配预案

    2014 年 5 月 29 日,公司召开第八届董事会第二十八次会议,审议通过《关
于修改 2013 年度利润分配预案的议案》,基于公司总体经营运作的筹划及相关建

设项目资金安排等因素的综合考虑,拟将未分配利润累积至 2014 年中期或年终
再进行分配。2013 年度利润分配预案拟修改为:不进行利润分配,也不进行公
积金转增。

    2014 年 6 月 24 日,公司召开 2013 年度股东大会,审议通过了修改后的《2013


                                    200
年度利润分配预案》。

    2、公司 2014 年度中期现金分红

    2014 年 8 月 20 日、2014 年 10 月 21 日,经公司第八届董事会第三十四次会
议、2014 年第五次临时股东大会审议通过,截至 2014 年 6 月 30 日,公司母公

司累计可供分配利润为 6,034.55 万元,公司以最新总股本 495,845,096 股为基数,
向全体股东每 10 股派发现金股利 1.00 元(含税),2014 年上半年度不进行公积
金转增股本。

    (二)公司 2013 年度未分红符合当时的《公司章程》

    1、当时的《公司章程》关于利润分配的相关规定

    2013 年度利润分配预案制定时实行的《公司章程》(经公司 2013 年第二次
临时股东大会审议通过)中关于利润分配的相关规定如下:

    “第一百五十二条 公司分配当年税后利润时,应当提取利润的 10%列入公司
法定公积金。公司法定公积金累计额为公司注册资本的 50%以上的,可以不再提
取。

    (一)公司的法定公积金不足以弥补以前年度亏损的,在依照前款规定提取
法定公积金之前,应当先用当年利润弥补亏损。

    (二)公司从税后利润中提取法定公积金后,经股东大会决议,还可以从税

后利润中提取任意公积金。

    (四)股东大会违反前款规定,在公司弥补亏损和提取法定公积金之前向股
东分配利润的,股东必须将违反规定分配的利润退还公司。

    (五)公司持有的本公司股份不参与分配利润。”

    “第一百五十四条 公司股东大会对利润分配方案作出决议后,公司董事会须
在股东大会召开后 2 个月内完成股利(或股份)的派发事项。”

    “第一百五十五条 公司利润分配政策为:

    公司应重视对投资者的合理投资回报,保持利润分配的连续性和稳定性。公


                                    201
司可以采取现金或者股票方式分配股利,可以进行中期现金分红。

    公司每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的 10%;
公司最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利
润的 30%。确因特殊原因不能达到上述比例的,董事会应当向股东大会作特别说
明。公司董事会未做出现金利润分红预案的,应当在定期报告中披露原因,独立
董事应当对此发表独立意见;对于公司报告期盈利但未提出现金分红预案的,公

司在召开股东大会审议时除现场会议外,还应向股东提供网络形式的投票平台。

    2、公司 2013 年度未分红符合当时的《公司章程》

    2013 年 12 月 31 日,公司母公司资产负债表中未分配利润为-1,033.21 万元,
根据财政部财会函(2000)7 号,利润分配应以母公司的可供分配利润为依据。
《公司法》和《公司章程》均规定,“在公司弥补亏损和提取法定公积金之前向
股东分配利润的,股东必须将违反规定分配的利润退还公司。”公司基于总体经

营运作的筹划及相关建设项目资金安排等因素的考虑,2013 年度未实施利润分
配,符合《公司法》、财政部财会函(2000)7 号文和《公司章程》的规定。

    五、保荐机构核查意见

    保荐机构查阅了发行人最近三年历次与分红相关的会议资料、公告以及公司
的章程和章程修正案,并逐项检查是否符合相关规定要求;查阅了报告期内的定
期报告及审计报告;查阅了发行人关于本次非公开发行信息披露中有关分红情况

的内容。

    经核查,保荐机构认为,发行人现行《公司章程》、《公司未来三年(2018-2020
年)分红回报规划》及最近三年的现金分红情况符合证监会《关于进一步落实上

市公司现金分红有关事项的通知》和《上市公司监管指引第 3 号——上市公司现
金分红》的相关要求。发行人最近三年的现金分红符合《公司章程》的规定。

    问题 2、请申请人按照《关于首发及再融资、重大资产重组摊薄即期回报有

关事项的指导意见》(证监会公告[2015]31 号)的规定履行审议程序和信息披露
义务。即期回报被摊薄的,填补回报措施与承诺的内容应明确且具有可操作性。
请保荐机构对申请人落实上述规定的情况发表核查意见。


                                   202
    回复:

    根据国务院办公厅发布的《国务院办公厅关于进一步加强资本市场中小投资
者合法权益保护工作的意见》(国办发[2013]110 号)、中国证监会《关于首发及
再融资、重大资产重组摊薄即期回报有关事项的指导意见》(证监会公告[2015]31
号)等文件的有关规定,公司就本次非公开发行股票事宜对即期回报摊薄的影响
进行了分析并提出了具体的填补回报措施,相关主体对公司填补回报措施能够得

到切实履行作出了承诺,具体如下:

    一、本次非公开发行对公司主要财务指标的潜在影响


    (一)本次非公开发行对公司主要财务指标影响的假设前提


    公司本次拟通过非公开发行股票募集不超过 130,000 万元的资金,发行的股
票数量不超过 145,000,000 股。本次发行完成后,公司的总股本和归属母公司股
东的所有者权益将有一定幅度的增加。

    本次非公开发行摊薄即期回报对公司主要财务指标的影响的假设前提如下:
    1、2018 年度,公司归属于母公司股东的净利润为 6,122.79 万元。2019 年 3
月 31 日,公司归属于母公司股东的净资产为 90,549.44 万元。2019 年 1-3 月,公
司归属于母公司股东的净利润为 1,919.56 万元。
    2、假设 2019 年度归属于母公司股东的净利润在 2018 年的基础上按照 0%、

10%、20%的增幅分别测算;公司 2019 年年末净资产较年初增加额=2019 年 3 月
末净资产额+2019 年度归母净利润-2019 年 1-3 月归母净利润。
    3、假设公司本次非公开发行股票数量为 145,000,000 股;
    4、假设公司于 2019 年 11 月完成本次非公开发行(该完成时间仅用于计算
本次发行对即期回报的影响,不对实际完成时间构成承诺,投资者不应据此进行

投资决策,投资者据此进行投资决策造成损失的,公司不承担赔偿责任。最终以
中国证监会核准本次发行后的实际完成时间为准);
    5、在预测公司发行后净资产时,未考虑除募集资金、净利润和现金分红之
外的其他因素对净资产的影响;
    6、上述测算未考虑本次发行募集资金到账后,对公司生产经营、财务状况

(如财务费用、投资收益)等的影响;

                                    203
     7、假设宏观经济环境及公司所处行业未发生重大不利变化。


     (二)本次非公开发行对公司主要财务指标的影响


     本次发行完成后,公司总股本和归属于母公司所有者权益将有一定幅度的增
加。基于上述情况及假设,公司测算了本次非公开发行摊薄即期回报对公司主要
财务指标的影响,具体分析如下:

                                  2018年/2019年         2019年/2019年12月31日
             项   目
                                     3月31日        本次发行前        本次发行后
总股本(万股)                          49,178.51         49,178.51         63,678.51
假设情形(1):2019年归属于母公司股东的净利润与2018年保持一致,即2018年归属于母公司
净利润为6,122.79万元
归属于母公司所有者权益(万元)         90,549.44        94,752.67         224,752.67
基本每股收益(元/股)                    0.1245            0.1245               0.1215
每股净资产(元/股)                          1.84            1.93                 3.53
假设情形(2):2019年度归属于母公司股东的净利润同比增长10%,即2019年归属于母公司净
利润为6,735.07万元
归属于母公司所有者权益(万元)         90,549.44         95,364.95        225,364.95
基本每股收益(元/股)                    0.1245            0.1370               0.1337
每股净资产(元/股)                          1.84            1.94                 3.54
假设情形(3):2019 年度归属于母公司股东的净利润同比增长 20%,即 2019 年归属于母公司
净利润为 7,347.35 万元
归属于母公司所有者权益(万元)         90,549.44         95,977.23        225,977.23
基本每股收益(元/股)                    0.1245            0.1494               0.1458
每股净资产(元/股)                          1.84            1.95                 3.55
    注:1、2019 年末归属于母公司的所有者权益=2019 年一季度末归属于母公司股东的净
资产+本期归属于母公司股东的净利润-2019 年 1-3 月归属于母公司股东的净利润+本次非公
开发行募集资金额;
    2、基本每股收益=P0÷S
    S= S0+S1+Si×Mi÷M0–Sj×Mj÷M0-Sk
    其中:P0 为归属于公司普通股股东的净利润;S 为发行在外的普通股加权平均数;S0
为期初股份总数;S1 为报告期因公积金转增股本或股票股利分配等增加股份数;Si 为报告
期因发行新股或债转股等增加股份数;Sj 为报告期因回购等减少股份数;Sk 为报告期缩股
数;M0 报告期月份数;Mi 为增加股份次月起至报告期期末的累计月数;Mj 为减少股份次
月起至报告期期末的累计月数。
    3、每股净资产=期末归属于母公司的所有者权益/总股本
    其中:P0 为归属于公司普通股股东的净利润;E0 为归属于公司普通股股东的期初净资
产;Ei 为报告期发行新股或债转股等新增的、归属于公司普通股股东的净资产;Ej 为报告
期回购或现金分红等减少的、归属于公司普通股股东的净资产;M0 为报告期月份数;Mi
为新增净资产次月起至报告期期末的累计月数;Mj 为减少净资产次月起至报告期期末的累

                                       204
计月数;Ek 为因其他交易或事项引起的、归属于公司普通股股东的净资产增减变动;Mk
为发生其他净资产增减变动次月起至报告期期末的累计月数。
    4、数据来源于 2018 年年报及 2019 年一季报。由于 2019 年 3 月完成重大资产置换,净
资产以 2019 年 3 月末归属于母公司股东所有者权益为基数测算;净利润仍以 2018 年归属于
母公司股东的净利润为基础测算。


    (三)本次非公开发行摊薄即期回报情况


    本次非公开发行完成后,公司股本规模及净资产规模将会相应增加。由于募
集资金投资项目从开始实施到产生预期效益需要一定的时间,本次非公开发行
后,若公司业务规模和净利润未能获得相应幅度的增长,短期内公司的每股收益
可能会受到影响,公司投资者即期回报可能会被摊薄。

    二、本次非公开发行相关特定风险提示

    公司对 2019 年度净利润的假设仅为方便计算相关财务指标,不代表公司
2019 年度的盈利预测和业绩承诺;同时,本次非公开发行尚需中国证监会核准,
能否取得核准、何时取得核准及发行时间等均存在不确定性。投资者不应根据上

述假设进行投资决策,投资者据此进行投资决策造成损失的,公司不承担赔偿责
任。
    本次非公开发行完成后,公司总股本和净资产规模将有所增加,但由于募集
资金投资项目效益产生尚需一定时间,短期内股东回报主要仍通过现有业务实
现,短期内公司的每股收益指标存在下降的风险,特此提醒投资者关注本次非公

开发行可能摊薄即期回报的风险。

    三、本次非公开发行的必要性和合理性,募集资金投资项目与公司现有业
务的关系,以及公司从事募投项目在人员、技术、市场等方面的储备情况

    (一)本次非公开发行的必要性和合理性分析
    本次非公开发行募集的资金将用于投资先进高温合金材料与构件制造建设
项目,有利于提高我国高温合金自主研发、制造水平,同时实现公司战略转型目

标,培育新的业务增长点,提高盈利能力进而增强综合竞争实力和可持续发展能
力。
    1、打破国外技术封锁,实现先进高温合金材料的国产化
    先进高温合金是航空发动机制造的关键材料,以其为材质生产的叶片、涡轮

                                        205
盘是先进航空发动机的核心构件,其性能、品质直接决定了航空发动机的服役性
能和可靠性。
    我国航空工业经过近 60 年的发展,虽然取得了举世瞩目的成绩,但总体技

术水平仍远落后于国际先进水平。由于欧美国家对高温合金材料及构件核心技术
实行严格保密和禁止转让政策,我国航空发动机的综合性能与欧美发达国家相比
长期保持 10 年以上的差距,先进航空发动机基本依靠进口的局面尚未打破。我
国要实现航空发动机的国产化,先进航空发动机高温母合金和粉末冶金、精密铸
造件技术的突破显得尤为重要和迫切。

    根据国际航空发动机技术发展现状和经验,我国航空发动机技术要赶超欧美
发达国家,关键要在高端高温合金材料及构件的制造技术方面取得实质性突破,
具体而言就是攻克高温合金材料成分-工艺-组织-性能的精确调控的难点问
题,开发新一代先进镍基高温合金及其构件的制造工艺技术。在欧美国家采取严
格技术封锁的情况下,公司力求通过自主研发高性能结构材料及其构件制造技

术,为我国先进航空发动机的自主创新提供新的途径和示范。
    2、培育新的业务增长点,推动公司战略发展转型
    2010 年下半年,为抑制房价过快上涨,国家出台了一系列房地产调控措施,
房地产行业进入了调整期。2014 年下半年,公司原主要利润来源云顶尚品花园
项目步入尾盘销售期,同时其他项目仍处于开发前期或者销售不畅,公司面临缺

乏业务增长点的风险。
    为了培育新的业务增长点,公司开始着手战略转型。经充分调查及研究,公
司于 2014 年开始进军先进高温合金材料及构件领域,致力于解决制约我国航空
发动机综合性能和稳定性的关键问题,并于 2015 年 3 月正式发布了战略转型规
划。

    2014 年,公司与高温合金材料重点院校中南大学合作,共同投资成立了深
圳市万泽中南研究院有限公司。万泽中南研究院作为高温合金材料研发的技术积
累平台,目前已掌握多项核心技术。公司通过此次募集资金投资项目的实施,整
合现有资源,抓住国内航空发动机市场的发展机遇,开展高温合金部件的产业化。
公司力求未来几年内实现战略转型目标,形成具有核心优势的产品,提升公司的

综合竞争力。


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    3、抓住行业发展机遇,提升公司盈利能力
    近年来,随着航空航天等领域的需求快速增长,高温合金行业将迎来巨大的
需求增长空间和进口替代空间。

    我国在高温合金母合金和粉末制造方面仍存在技术落后、成品率不高等问
题,尚不能有效满足发动机热端核心部件高可靠性和长寿命的设计要求,已成为
制约我国航空航天、燃气轮机及核电装备技术进步的主要瓶颈。公司将抓住行业
发展机遇,实现高温合金母合金的熔炼及各类零部件制造技术的突破,力争在行
业中占据领先地位。

    本次非公开发行的募投项目达产后,预计新增年平均净利润 33,182 万元,
将大幅提高公司的盈利能力。
    4、解决项目资金需求,为公司战略发展转型提供保障
    目前正值公司战略发展转型的关键阶段,项目投资规模较大,依靠自有资金
积累及银行贷款难以完全满足项目资金需求。此外,公司目前的净资产规模较小,

资本实力有待加强。通过本次非公开发行拓宽融资渠道,增强资本实力,加速战
略转型的具体项目落地,有利于公司的可持续发展。

    (二)本次募集资金投资项目与公司现有业务的关系,以及公司从事募投

项目在人员、技术、市场等方面的储备情况
    1、本次募集资金投资项目与公司现有业务的关系
    本次非公开发行前,公司的主营业务为微生态制剂、高温合金及其制品的研
发、生产及销售。公司于 2014 年开始探索转型高温合金等高端制造业,同年与
高温合金材料重点院校中南大学共同投资成立了万泽中南研究院。经过近五年的

研发积累,万泽中南研究院形成了一系列高温合金技术成果,掌握了熔模精密铸
造技术与工艺、母合金熔炼制造技术与工艺、粉末冶金制粉技术与工艺。
    公司本次非公开发行募集资金将全部投资于先进高温合金材料与构件制造
建设项目,具有良好的政策环境和市场空间。本次发行后,公司将加快发展高温
合金研发、生产及销售为主的盈利模式,符合公司战略转型的需求,有利于优化

上市公司业务结构,提高公司资产质量和增强持续经营能力,有利于公司的长远
发展。
    2、公司从事募投项目在人员、技术、市场等方面的储备情况


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