山西三维集团股份有限公司非公开发行股票发行情况报告暨上市公告书

山西三维集团股份有限公司非公开发行股票发行情况报告暨上市公告书

    本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整,不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。
    特别提示
    1、本次非公开发行股票的新增股份8000万股于2007年3月6日上市。本次新增股份限售期限12个月,可上市流通日为2008年3月6日。
    2、根据深圳证券交易所交易规则第3.3.14条规定,本公司股票在2007年3月6日不设涨跌停板限制。
    山西三维集团股份有限公司(以下简称“公司”、“山西三维”)2006年非公开发行股票(以下简称“本次发行”)经公司2006年7月12日召开的第三届董事会第二十二次会议和2006年8月16日召开的2006年第一次临时股东大会同意,申请文件并于2006年9月22日被中国证券监督管理委员会受理。2007年1月17日中国证券监督管理委员会发行审核委员会审核通过了公司的发行申请。2007年2月6日公司取得中国证监会证监发行字[2007] 33号核准批文。
    公司于2007年2月9日至16日期间采取非公开发行股票方式成功向9名特定投资者发行了8000万股股份。本次非公开发行股票募集资金总额600,000,000元,扣除13,743,029.26元发行费用后的募集资金净额为586,256,970.74元。募集资金于2007年2月16日到位,并经北京京都会计师事务所有限责任公司出具的“北京京都验字(2007)第011号”验资报告验证。公司董事会根据核准文件要求和公司股东大会的授权办理了本次非公开发行股票相关事宜,并召开临时会议对本次发行的发行价格、发行数量和发行对象予以通过。
    本次发行新增股份已于2007年3月1日在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理完毕登记托管手续。根据深圳证券交易所的安排,本公司本次非公开发行的人民币普通股股票于2007年3月6日起在深圳证券交易所上市。
    本次向特定机构投资者发行的8000万股股票自本次发行结束之日起锁定12个月。该部分新增股份预计可上市交易的时间为2008年3月6日。
    一、本次发行概况
    1、发行股票的种类、面值和数量:
    证券类型:境内上市人民币普通股(A股);
    每股面值:1.00人民币元;
    发行数量:8,000万股。
    2、发行价格:
    经公司第三届董事会第二十二次会议和公司2006年第一次临时股东大会批准,本次非公开发行股票的发行价格不低于公司第三届董事会第二十二次会议决议公告日(2006年7月13日)前二十个交易日公司股票均价,即5.84元/股。经过向特定投资者询价,本次非公开发行股票的发行价格最终确定为7.5元/股,相对于定价基准日前20交易日均价(5.84元/股)溢价28.42%,相对于发行情况报告公告前20交易日均价(10.69元/股)和发行情况报告公告前1交易日收盘价(13.48元/股)则分别有29.84%和44.36%的折扣。
    3、募集资金量和发行费用:
    经北京京都会计师事务所有限责任公司出具的“北京京都验字(2007)第011号”验资报告验证,本次非公开发行股票募集资金总额为600,000,000元,扣除13,743,029.26元发行及发行相关费用后的募集资金净额为586,256,970.74元。
    该笔资金已汇入公司董事会指定的募集资金专用账户中。公司将依据《上市公司证券发行管理办法》以及公司《募集资金使用管理办法》的有关规定,对募集资金进行专户管理,专款专用。
    二、本次非公开发行对象情况
    (一)本次非公开发行股票的发行对象
    根据《上市公司证券发行管理办法》和证监会关于非公开发行的相关规定以及公司确定的本次非公开发行的原则,经过比较特定投资者的认购价格和数量,本次非公开发行股票的对象确定为以下机构:
     序号       特定投资者名称    认购数量(万股) 占本次发行总量 锁定期限(月)
                                                    的比例(%)
    1       山西省乡镇煤炭运销集团                               12
                                        2800            35
                  有限公司
    2       无锡市宝联投资有限公司      800             10       12
    3       上海邦联资产管理有限公                               12
                                        800             10
                     司
    4       甘肃宝能能源投资开发有                               12
                                        700            8.75
                   限公司
    5        红塔证券股份有限公司       700            8.75      12
    6       上投摩根基金管理有限公                               12
                                        600             7.5
                     司
    7        广发基金管理有限公司       600             7.5      12
    8         Bill&melinda gates                                 12
                                        500            6.25
                 foundation
    9        杭州通诚投资有限公司       500            6.25      12
                合计                    8000            100      12
    本次发行的对象共9名,以上特定投资人均承诺本次认购的山西三维非公开发行的股票自愿按照规定自本次发行结束之日起12个月内不予转让。
    (二)发行对象基本情况
    1、Bill&melinda gates foundation(比尔与美琳达 盖茨基金会)
    类型:合格境外机构投资者
    注册地址:2365 Carillon Point, Kirkland,WA98033, U.S.A
    Bill & Melinda Gates Foundation(比尔与美琳达 盖茨基金会)是由比尔 盖茨与美琳达 盖茨夫妇资助的,全球最大的慈善基金会。该基金会以美国华盛顿州西雅图市为基地,于2000年1月,通过盖茨学习基金会和威廉 盖茨基金会的合并而创立。威廉 盖茨(盖茨的父亲)和Patty Stonesifer为基金会会长。该基金会现有资金约270亿美元,2004年7月19日该机构经中国证券监督管理委员会批准获得第17家合格境外机构投资者QFII资格,即允许其投资于中华人民共和国境内证券市场。
    2、甘肃宝能能源投资开发有限公司
    企业性质:有限责任公司
    法定代表人:刘军
    注册资本:1000万元
    注册地址:兰州市七里河区西津东路628号
    经营范围:对电力、能源、生物工程、农业、房地产等项目投资;房地产开发。
    3、无锡市宝联投资有限公司
    企业性质:有限责任公司
    法定代表人:万冠清
    注册资本:5000万元
    注册地址:无锡市锡山经济开发区团结中路21号
    经营范围:利用自有资产对外投资(法律法规禁止、限制的领域除外);受托资产管理(不含国有资产);投资咨询服务(不含证券、期货);财务咨询服务;经济信息咨询服务。(上述经营范围涉及专项审批的经批准后方可经营,涉及许可经营的凭许可证经营)
    4、山西省乡镇煤炭运销集团有限公司
    企业性质:有限责任公司
    法定代表人:梁谢虎
    注册资本:3470.02万
    注册地址:山西省太原市杏花岭区半坡东街77号
    经营范围:原煤、精煤、水煤浆、冶金焦、生铁、铝钒土、腐植酸产品和腐植酸原料的铁路和公路运销;铁路自备车运输;为出口组织、加工煤炭;天然气及附属产品的勘探、开发及利用;输气管网的建设、生产经营及对外专营;天然气灶具、仪器仪表设备的生产、加工、销售;餐饮业、住宿业、洗浴足疗、按摩、美容美发、文化娱乐服务,打字、复印、洗染服务(仅限下属单位使用);批发销售建材、装磺材料、纺织品、化工产品(除易燃、易爆、有毒、腐蚀性产品)、日用百货、五金交电、服装鞋帽、土产日杂。零售花木、烟酒。自营和代理各类商品和技术的进出口,但国家限定的公司经营或禁止进出口的商品和技术除外。
    5、红塔证券股份有限公司
    企业性质:股份制金融服务企业
    成立时间:2002年1月31日
    注册资本:138,651.04万元
    法定代表人:李光林
    注册地址:云南省昆明市北京路155号附1号
    经营范围:证券(含境内上市外资股)的代理买卖;代理证券的还本付息、分红派息;证券代保管、鉴证;代理登记开户;证券的自营买卖;证券(含境内上市外资股)的承销(含主承销);证券投资咨询(含财务顾问);受托投资管理;中国证监会批准的其他业务。
    6、杭州通诚投资有限公司
    企业性质:有限责任公司
    法定代表人:闵健
    注册资本:3000万
    注册地址:杭州市上城区孝女路2号
    经营范围:实业投资;批发;金属材料,建筑材料;国家政策允许的金融担保业务;货物进出口(法律、行政法规禁止的项目除外,法律、行政法规限制的项目取得许可后方可经营);其它无需报经审批的一切合法项目***
    7、上海邦联资产管理有限公司
    企业性质:有限公司(国内合资)
    成立时间:2005年5月16日
    注册资本:15000万元
    法定代表人:鞠成立
    注册地址:上海市浦东金桥路2628号209-301室
    主要业务或经营范围:企业购并及资产委托管理,投资管理及咨询(涉及许可经营的凭许可证经营)
    8、广发基金管理有限公司
    企业性质:有限责任公司
    法定代表人:马庆泉
    注册资本:12000万
    注册地址:广东省珠海市凤凰北路19号农行商业大厦1208室
    经营范围:基金管理业务、发起设立基金以及从事中国证监会批准的其他业务(以上项目按许可证核定的范围经营)。
    9、上投摩根基金管理有限公司
    企业性质:中外合资经营
    法定代表人:陈开元
    注册资本:15000万
    注册地址:上海浦东富城路99号震旦国际大楼20楼
    经营范围:从事基金管理业务、发起设立基金以及从事中国证监会批准的其他业务。
   上述发行对象,无与公司存在关联关系的特定投资者,最近一年与公司之间亦无重大关联交易。
   (三)本次发行导致公司控制权发生变化情况
   本次发行未导致公司的控制股东及实际控制人发生变化。
   三、本次发行前后公司基本情况
   (一)本次发行前后前10名股东情况
   1、本次发售前前10名股东(截止2007年1月31日)
    序号       股东名称     持股数量(股) 持股比例(%)  股份性质   股份限售情况
                                                                   自2006年4月12
           山西三维华邦集团
     1                        108676903      34.94     限售流通股  日至2009年4月
              有限公司*
                                                                     12日锁定
                                                                   自2006年4月12
           山西省经济建设投
     2                        10969615        3.53     限售流通股  日至2007年4月
                资公司
                                                                     12日锁定
          中国建设银行-华
                                                       无限制流
     3    夏优势增长股票型     9104767        2.93
                                                       通股
          证券投资基金
          华夏成长证券投资                             无限制流
     4                         6149865        1.98
          基金                                         通股
                                                       无限制流
     5    兴华证券投资基金     5999854        1.93
                                                       通股
                                                                               自2006年4月
            山西省经贸资产经                                      受限制流通
      6                              5015596           1.61                    12日至2009年4
            营有限责任公司                                        股
                                                                               月12日
            中国建设银行-上
                                                                  无限制流
      7     投摩根中国优势证         4449571           1.43
                                                                  通股
            券投资基金
            东方证券股份有限                                      无限制流
      8                              3432376           1.10
            公司                                                  通股
            中国平安人寿保险
                                                                  无限制流
      9     股份有限公司-分         2942383           0.95
                                                                  通股
            红-银保分红
            中国农业银行-鹏
                                                                  无限制流
      10    华动力增长混合型         2549221           0.82
                                                                  通股
            证券投资基金
    注:*控股股东山西三维华邦集团有限公司以所持公司2,243万股股票作为质押担保,向中国光大银行太原双塔西街支行申请贷款,并在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理了股权质押登记手续。
    2、本次发行后前10名股东
    序号         股东名称        持股数量(股)    持股比例(%)     股份性质     股份限售情况
                                                                                自2006年4月12
             山西三维华邦集团
      1                             108676900            27.79%    限售流通股   日至2009年4月
                  有限公司
                                                                                  12日锁定
                                                                               自2007年3月6日
             山西省乡镇煤炭运
      2                             28000000              7.16%    限售流通股  至2008年3月5日
              销集团有限公司
                                                                                     锁定
                                                                                自2006年4月12
             山西省经济建设投
      3                             10969616              2.81%    限售流通股   日至2007年4月
                   资公司
                                                                                  12日锁定
                                                                     其中
                                                                                其中2100000股
             中国建设银行-上                                      2100000股
                                                                               自2007年3月6日
      4      投摩根中国优势证        9508976              2.43%    限售,其余
                                                                               至2008年3月5日
                券投资基金                                         属无限制流
                                                                                     锁定
                                                                     通股
                                                                               自2007年3月6日
             上海邦联资产管理
      5                              8000000              2.05%    限售流通股   至2008年3月5日
                  有限公司
                                                                                     锁定
                                                                               自2007年3月6日
             无锡市宝联投资有
      6                              8000000              2.05%    限售流通股   至2008年3月5日
                   限公司
                                                                                     锁定
      7      中国建设银行-华        7925521              2.03%    无限制流通         无
          夏优势增长股票型                                股
            证券投资基金
                                                                 自2007年3月6日
          甘肃宝能能源投资
    8                         7000000           1.79% 限售流通股 至2008年3月5日
            开发有限公司
                                                                      锁定
                                                                 自2007年3月6日
          红塔证券股份有限
    9                         7000000           1.79% 限售流通股 至2008年3月5日
               公司
                                                                      锁定
          中国农业银行-鹏华
                                                      无限制流通
    10    动力增长混合型证    5622938           1.44%                 无
                                                          股
             券投资基金
    (二)本次发售对公司的影响
    本次非公开发行股票后,发行人的净资产将大幅增加,资产负债率也将有所下降。本次募集资金投资项目的建成不仅能够提高公司现有产品的市场竞争力,还能够拓展延伸公司的产业链条,从而进一步巩固在有机化工行业的龙头地位。
    1、本次发售对公司股本结构的影响
    本次发行前后公司股本结构变化情况如下表:
                                 发  行  前             发  行  后
          类      别
                             股   数     比  例      股  数     比   例
       1、受限制流通股     125,298,970   40.28%   205,298,970    52.50%
     其中:国家及国有法人  124,662,112   40.08%   124,662,112    31.88%
       境内一般法人持股      424,137      0.13%     424,137      0.11%
           高管股份          212,721      0.07%     212,721      0.05%
         机构配售股份           --         --      80,000,000    20.46%
    2、无限制流通股     185,754,881   59.72%   185,754,881    47.50%
         总股本         311,053,851   100.00%  391,053,851   100.00%
    本次非公开发行股票后公司董事、监事和高级管理人员的持股未发生变化。
    2、本次发售对公司资产结构及盈利能力的影响
    本次非公开发行完成后,本公司新增58625.70万元净资产,净资产将由2006年9月30日的129042.83万元增加到187668.53万元,每股净资产也由4.15元/股提高到4.8元/股,公司的内在价值显著提高;本公司流动资产将由99081.26万元增至157706.96万元,总资产达到407341.66万元左右,公司的合并资产负债率将由2006年9月30日的62.81%下降至53.76%,公司的财务状况和资产结构得到改善,偿债能力和抗风险能力进一步增强。
    本次发行完成后,由于净资产的迅速扩张,短期公司的净资产收益率将被摊薄。不过由于募集资金投入的项目均具有较好的市场前景和投资回报率,从中长期来看,公司的营业收入和利润水平将随着项目的陆续投产而相应增长,公司的净资产收益率仍将保持较高水平。
    3、本次发售对公司业务结构的影响
    本次募集资金投资的项目旨在依据战略发展规划,完善产业布局,做大做强主业,进一步提高公司核心竞争力。一方面适应规模发展需要,加快聚乙烯醇(PVA)、1,4-丁二醇(BDO)扩产项目建设,改善产品结构,优化生产工艺,实现规模效益,另一方面继续充分利用本地区资源优势,加大煤化工产品深加工的力度,加快粗笨精制项目建设,向精细化工延伸产品链,培育新的经济增长点,从而使公司实现可持续发展。本次非公开发行股票后公司主营业务不发生变更。
    4、本次发售对公司治理、高管人员结构的影响
    本次非公开发行股票后,公司总股本由发行前的31105.3851万股增加至39105.3851万股,控股股东的股权比例相对下降(占总股本的比例由34.94%降至27.80%,公司的资本结构得到优化,有利于促进公司法人治理结构的进一步完善。
    本次非公开发行股票后发行人董事、监事、高级管理人员未发生变化。
    (三)保荐人和律师关于发行过程及认购对象合规性的结论意见
    保荐机构西南证券有限责任公司和发行人律师山西恒一律师事务所对本次非公开发售过程和认购对象的合规性发表了意见。
    保荐机构意见:山西三维集团股份有限公司本次非公开发行股票完全符合《公司法》、《证券法》、《上市公司证券发行管理办法》等相关法律法规的规定,在发行程序、定价、发行对象的选择等各个方面,都遵循了市场化的原则,保证了特定投资者选择的客观公正,保证了发行过程的公开公平,不仅最大限度的保护了投资者的利益,也为发行人树立了良好的市场形象。
    发行人律师意见:山西三维本次非公开发行股票发行过程和认购对象符合《公司法》、《证券法》和《管理办法》、《发行办法》等法律、行政法规、规范性文件及中国证监会核准通知的相关规定,合法有效”
    四、财务会计信息及管理层讨论与分析
    (一)公司最近三年又一期的主要财务指标(未特别注明的,以合并报表口径计算)
                项目                2006年三季度   2006年中期  2005年度  2004年度  2003年度
                                            0.69         0.57     0.60      0.62      0.72
    流动比率
                                            0.57         0.40      0.42     0.48      0.56
    速动比率
                                          62.97%       57.31%    56.41%   58.17%    52.49%
    资产负债率(母公司报表)
    资产负债率(合并报表)                  62.81%      57.14%    56.37%    58.01%   52.48%
                                           21.18        13.16     21.56    16.85     11.82
    应收账款周转率(次)
                                            6.16         3.47      6.72     6.68      6.11
    存货周转率(次)
    每股净资产(元)                          4.15       4.025     3.845     3.532    3.423
                                            1.14         0.41      1.21     0.48      0.05
    每股经营活动现金流量(元)
                                            0.96        -0.12     -0.12     0.29      0.49
    每股净现金流量(元)
    研发费用占营业收入的比重                 0.20%       0.20%     0.20%     0.19%    0.24%
    扣除非经常性损益前  全面摊薄             0.303      0.1801    0.2200    0.1037   0.0955
    每股收益(元)
                        加权平均             0.303      0.1801    0.2200    0.1037   0.0955
    扣除非经常性损益前  全面摊薄              7.31        4.48      5.72      2.94     2.79
         净资产收益率(%)             加权平均                         7.60              4.58           6.04           2.98          3.03
                                                                       0.305            0.1831
         扣除非经常性损益后            全面摊薄                                                        0.2251         0.1059        0.0967
         每股收益(元)                加权平均                        0.305            0.1831         0.2251         0.1059        0.0967
                                                                        7.36              4.55
         扣除非经常性损益后            全面摊薄                                                          5.85           3.00          2.82
         净资产收益率(%)             加权平均                         7.64              4.65           6.18           3.04          3.06
    (二)财务状况分析
    1、公司资产结构分析
    公司近三年主要资产项目情况如下:
                                                                                                             单位:万元
                           2006年6月30日           2006年6月30日        2005年12月31日          2004年12月31日           2003年12月31日
        资产项目                    占总资产                占总资产              占总资产                 占总资产                占总资产
                          金额                     金额                  金额                   金额                     金额
                                      的比例                  的比例               的比例                   的比例                  的比例
           货币资金     58,078        16.65%     24,403         8.3%    28,163        10.2%     32,021         12.2%     23,020         10.2%
           应收票据      2,204         0.63%      4,095         1.4%     5,626         2.0%      8,847          3.4%      5,258          2.3%
      应收账款净额       7,196         2.06%      6,476         2.2%     6,334         2.3%      7,655          2.9%      5,951          2.6%
    其他应收款净额       2,976         0.85%      2,928         1.0%     2,730         1.0%      2,244          0.9%      3,043          1.3%
           预付账款     10,337         2.96%      7,308         2.5%     4,333         1.6%      5,392          2.0%      5,643          2.5%
           存货净额     17,917         5.14%     19,709         6.7%    19,593         7.1%     16,368          6.2%     11,917          5.3%
     流动资产合计       99,081        28.41%     65,262        22.2%    67,087        24.3%     72,847         27.7%     55,208         24.5%
     长期投资合计        1,348         0.39%      1,348         0.5%     1,348         0.5%      1,348          0.5%      1,348          0.6%
      固定资产净额     167,637        48.07%    171,517        58.4%   177,619        64.4%    123,674         47.0%    100,659         44.6%
           在建工程     78,028        22.38%     52,838        18.0%    26,861         9.7%     63,600         24.1%     66,518         29.5%
     固定资产合计      246,088        70.57%    224,798        76.5%   204,940        74.3%    187,736         71.3%    167,519         74.2%
        无形资产         2,198         0.63%      2,254         0.8%     2,367         0.9%      1,441          0.5%      1,588          0.7%
        资产总计       348,716          100%    293,662         100%   275,741         100%    263,372          100%    225,664          100%
    (1)货币资金
    公司货币资金绝大部分是人民币银行存款。公司2004年货币资金余额增加39%(9,001万元),主要是由于公司为保证项目投资的资金需求,当年增加了银行借款所致。除此以外,公司近年货币资金余额大多在2千万—3千万元的范围内,与公司生产经营所需保持的现金余额水平相适应;货币资金占总资产的比例也一直保持在10%左右,总体较为稳定。
    (2)应收票据
    公司应收票据全部是银行承兑汇票。公司2004年应收票据余额较2003年底增加3,589万元,主要原因是2004年公司增加了PTMEG、γ-丁内酯及四氢呋喃等新产品,用户大部分在南方,销售货款回收绝大部分采用银行承兑汇票。除此以外,公司最近三年一期应收票据余额和占总资产的比例均较为稳定。
    (3)应收帐款和其他应收款
    公司最近三年一期应收帐款和其他应收款余额占总资产的比例均较为稳定,没有异常波动,坏帐准备的提取也基本充分,符合公司生产经营的实际情况。
    公司近三年一期应收账款和坏账准备的提取情况如下:
                                                                 单位:万元
                 2006.06.30         2005.12.31           2004.12.31            2003.12.31
    账 龄  余额    占 总 坏 账 余额   占  总坏  账余额    占总额%坏账准  余额   占  总坏账准
                   额%   准备         额%   准备                 备             额%   备
    1年以内 4491.75 61.20 88.20 4409.97 61.27 88.20 5012.71 57.54  100.25 3366.43 48.89  67.33
    1—2年   187.71 2.56  6.63  132.51  1.84  6.63  226.36   2.60   11.32 657.56  9.55   32.88
    2—3年    52.82 0.72 27.20  181.35  2.52 27.20  647.07   7.43   97.06 164.39  2.39   24.66
                         742.3               742.3
    3年以上 2607.75 35.52      2474.35 34.37       2825.15  32.43  847.55 2696.91 39.17 809.07
                            0                    0
                         864.3               864.3
    合计    7340.04  100       7198.17   100       8711.30 100.00 1056.18 6885.30 100.0 933.94
    从上表可以看出,公司的应收账款主要分布在1年以内和3年以上。
    1年以内应收账款欠款户大部分是公司的常年客户,销售与回款情况良好,欠款属于正常的销售往来,形成坏账的可能性很小,因此公司将比例确定为2%;
    3年以上应收帐款主要是公司在开发产品市场时和市场成熟期对各经销部采取的销售政策不同而形成,该部分款项主要集中在1998年—2001年。在产品开发期,公司对各经销部制定的销售政策较为宽松、货款回收期较长,随着市场逐渐进入成熟期,货款回收期也将相应缩短。公司最近三年一期的财务记录表明,3年以上应收帐款并未随公司销售规模的扩大而增长,报告期内也无实际发生而予以转销的坏账,目前公司按照既定的坏账准备计提政策对3年以上应收帐款按照30%的比例计提坏帐准备。
    为切实防范应收账款回款风险,公司进一步严格了销售制度,决不赊帐销售,在不产生新的应收账款的前提下,按一定比例收回旧的应收账款;从客户结构上也向信誉好的经销公司倾斜;并把日常销售回收款项的情况作为销售部门业绩的考核标准。此外,公司还制定了强有力的应收账款新增规模控制及旧帐催收措施,并抽调精干人员,成立了由董事长任组长的应收帐款清欠小组,建立详细的应收款客户档案,加强对应收款项,特别是3年以上应收帐款的清欠力度。对于长期不付货款的用户,公司除了停止供货外,还将通过法律诉讼等方式追收货款。
                                                                  单位:万元
                           2006.06.30     2005.12.31    2004.12.31    2003.12.31
        主营业务收入        84303.16      150657.51     114518.00      78511.46
          增长比例            ---          31.57%         45.98%        33.71%
        应收帐款余额         7340.04       7198.17       8711.30        6885.30
          增长比例                1.97%       -17.37%        26.52%        -16.69%
    占当年主营业务收入比例    ---           4.78%         7.61%         8.77%
        坏账准备(万元)       864.33        864.33        1,056.18       933.94
      占应收帐款原值比例     11.78%        12.01%         12.12%        13.56%
        应收帐款净额         6475.71       6333.84       7655.12        5951.36
          公司           指标      2006年中期   2005年      2004年      2003年
        山西三维    应收帐款周转率  13.16       21.56       16.85      11.82
        皖维股份    应收帐款周转率    5.01       11.28       12.45       9.94
        云维股份    应收帐款周转率    7.38       17.95       7.74        5.87
    事实上,公司近年的应收帐款管理卓有成效。公司最近三年一期应收帐款周转率水平呈逐年上升的良好趋势,且明显优于同行业平均水平2003年—2005年,公司在主营业务收入连续三年保持30%以上增长幅度的情况下,应收帐款余额却始终保持相对稳定,甚至在2005年下降了超过1500万元(其中3年以上应收帐款下降约350万元),这说明公司销售货款回笼及时,回款风险较小。总体上看,公司应收帐款占公司主营业务收入比例较低,目前计提坏账准备的整体水平占到整个应收帐款的12%左右符合公司实际情况。
    公司近三年一期其他应收款和坏账准备的提取情况如下:
                                                             单位:万元
                 2006.06.30         2005.12.31           2004.12.31            2003.12.31
    账 龄  余额    占 总 坏 账 余额   占  总坏  账余额    占总额%坏账准  余额   占  总坏账准
                   额%   准备         额%   准备                 备             额%   备
    1年以内  758.30 21.69 13.09 654.44 19.85 13.09  510.25  18.11   10.20 1460.09 39.88  29.20
    1—2年   718.89 20.56 40.55 811.04 24.59 40.55  427.11  15.16   21.36 2,28.86 6.24   11.44
    2—3年   416.76 11.92 35.36 235.73  7.15 35.36  148.98   5.29   22.35  94.37  2.58   14.16
                         478.9               478.9
    3年以上 1602.06 45.83      1596.56 48.41       1731.46  61.44  519.44 1878.20 51.30 563.46
                            7                    7
                         567.9               567.9
    合计    3496.01  100       3297.76   100       2817.80    100  573.35 3661.53  100  618.26
                            7                    7
            其它应收款     2006年6月30日      2005年          2004年          2003年
            余额(万元)           3496.01       3297.76         2817.80         3661.53
          坏账准备(万元)          567.97        567.97          573.35          618.26
            净额(万元)           2928.04       2729.79         2244.46         3043.27
          占流动资产的比例           4.49%         4.07%           3.08%           5.51%
    公司的其他应收款占流动资产的比例较低,对公司的资产质量不会构成重大影响。公司的其他应收款账龄主要集中在1年以内、1-2年和3年以上,其中3年以上的欠款主要为公司在北京京华信托投资公司的1000万元逾期存款。北京京华信托投资公司目前正在清算之中,但该清算并非因资不抵债导致破产清算,而是因违规遭到清算。因此,公司认为有收回存款的可能,即使出现损失,涉及金额也不会很大,所以公司仅按照帐龄对其计提了30%的一般坏帐准备。
    多年来,山西三维一直高度重视应收款问题,公司决策层为此经常研究,认真的分析外部环境和内部因素,以尽可能减少应收款项,加速资金周转,将坏帐损失降低到最低程度。随着产品市场形势的持续向好,也有利于公司控制应收款新增规模,和催收已经形成的、尤其是3年以上账龄的应收款。为加大回收力度,公司还采取了以物抵债、多方抹帐等多种措施,加强购销管理及对应收款的催收工作。公司清欠小组对应收款客户尤其是3年以上应收款的客户进行调查摸底和逐项评估,认为绝大部分客户的经营状况正常,形成坏帐、呆帐的可能性很小。历史数据表明,公司现行的坏帐计提政策,能够较为准确地反映应收款的可收回性,在财务政策稳健性上不存在重大问题。
    不过为了充分地防范潜在风险,使公司的会计政策更加稳健,保证公司生产经营更加健康发展,公司拟在2006年年度报告中对坏账准备计提政策进行调整,应收款各账龄计提坏账准备的比例的调整情况如下:
            账龄       调整前计提比例(%) 调整后计提比例(%)
           1年以内             2                   5
           1至2年              5                  10
           2至3年              15                 30
          3年以上              30                 60
    (4)预付帐款
    公司2006年6月底预付帐款余额较2005年底增幅较大,主要原因是2006年6月底采购进口原料预付款增加所致。
    (5)存货
    公司的存货包括在生产经营过程中为销售或耗用而储备的原材料、辅助材料、备品备件、低值易耗品、产成品。由于近年公司新建生产项目工程的达产,公司最近三年的存货余额水平呈上升趋势,但上升幅度远小于主营业务成本的增长幅度,存货周转率也一直保持高于行业平均水平的较高水平且呈逐年增长趋势(2003年—2006年6月30日存货周转次数分别为6.11、6.68、6.72和3.47)。另外,公司的存货在流动资产中的比例(30%)也处于较为正常的水平。这表明公司产品销售旺盛,存货管理能力较强。
    公司每年年底对存货进行清查盘点。截至2006年6月30日,公司帐面存货中的原材料、库存商品、在产品和委托加工物资均不存在减值的情形,无须计提跌价准备。账面所提391,570.13元跌价准备系公司2002年底对抵债清偿获得的存货以及部分产成品计提的跌价准备。2003年随着2002年底计提跌价准备有关产成品价格的回升并销售完毕,公司从谨慎性原则出发对原产成品计提的105121.51元跌价准备未在当年转回,而是直接作为对有关抵债清偿获得物资的增提准备处理。自2003年以来公司一直在逐步利用有关物资,目前剩余物品账面价值为197,479,128.09元,但公司一直未对计提的存货跌价准备金额作调整。日前,公司已计划对于目前上述剩余大部分抵债清偿获得的物资用作劳保物资发放给职工,少部分将采取拍卖的方式进行处置。根据安排,公司将在2006年底前处理完毕此项物资。
    (6)长期投资
    公司的长期投资为参股中国光大银行和山西浩维聚脂有限责任公司的投资成本。最近三年一期公司投资成本没有变化,占总资产的比例较小。根据中国光大银行和山西浩维聚脂有限责任公司提供的最近三年一期会计数据表明,两公司盈利情况良好,截至2006年6月30日无经营状况恶化的迹象,故未计提减值准备。
    (7)固定资产
    公司固定资产合计金额占总资产的比例一直保持在70%以上,是公司资产的最主要组成部分。公司最近三年一期对生产设备进行了较大规模的持续投入,以扩大产品产能和增加新产品,固定资产合计余额(包括在建工程)每年都有较大增长。2003年—2005年增幅为分别为35%、12%、9%,2006年上半年增幅为10%。
    公司管理部门对截至2006年6月30日的固定资产和在建工程逐项进行了检查,未发现有技术陈旧、损坏、长期闲置等原因导致其可收回金额低于其账面价值的情况,也未发现有:长期停建、并且预计在未来3年内不会重新开工的在建工程;所建项目无论在性能上,还是在技术上已经落后,并且给公司带来的经济利益具有很大的不确定性;其他证明在建工程已经减值的情况。故未计提固定资产减值准备。
    (8)无形资产
    公司最近三年一期无形资产金额及占总资产的比例均较小。截至2006年6月30日,公司对各项无形资产进行了清查,未发现预计可收回金额低于账面价值的情况,故未计提无形资产减值准备。
    总体来说,公司固定资产比例较高(占总资产的比例超过70%),但大部分均为新增固定资产,资产质量优良,可为公司持续经营打下良好的基础。公司对各主要资产减值准备的提取也体现了谨慎性的原则,提取情况与公司资产质量状况相符。
    2、公司负债结构及股东权益情况
                                                                        单位:万元
                   2006年9月30日   2006年6月30 2005年12月31  2004年12月31   2003年12月31
        项目
                                       日            日            日            日
       短期借款      98,070         83,250       82,050        77,398         61,543
       应付账款      19,126         18,089       16,640        11,526         7,362
       预收账款       7,627         2,418        1,627          3,017          967
      其他应付款       965           641         1,569          5,716         3,712
    一年内到期的长
                      8,100         8,300        3,100         17,600         1,250
       期负债
     流动负债合计    142,948       114,738      111,761        118,310        76,930
       长期借款      74,773         51,971       42,571        28,200         41,200
      专项应付款       --           1,100        1,100          6,274          300
     长期负债合计    76,073         53,071       43,671        34,474         41,500
       负债合计      219,021       167,808      155,432        152,784       118,430
        股本         311,05         31,105       31,105        31,105         31,105
       资本公积      58,463         58,463       58,463        55,576         55,415
       盈余公积       7,205         7,205        7,205          6,184         5,703
      未分配利润     32,268         28,434       22,831        17,007         14,261
     股东权益合计    129,041       125,207      119,604        109,872       106,484
    分别截至2006年9月30日、2006年6月30日、2005年12月31日、2004年12月31日和2003年12月31日,公司流动负债占负债总额的比重分别为65.27%、68%、72%、77%和65%,流动负债构成公司负债的主要部分。流动负债中又以短期借款和一年内到期的长期借款为主要组成部分(比例分别达82%、80%、76%、80%和74%)。
    公司最近三年一期股东权益持续稳步增长,增长的主要原因是公司持续盈利带来的未分配利润的增长。
    4、公司偿债能力分析
     指标名称    2006年9月30日  2006年6月30日   2005年12月31日   2004年12月31日   2003年12月31日
     资产负债率      62.81%         57.14%          56.37%           58.01%           52.48%
      流动比率        0.69           0.57             0.60             0.62            0.72
      速动比率        0.57           0.40             0.42             0.48            0.56
    利息保障倍数      2.92           2.08             2.12             1.55            1.62
    公司保持了较高的资产负债率水平,流动比率和速动比率绝对水平较低,原因是公司近年来一直处于较大规模的固定资产扩张期,为了保证项目建设的需要,公司大量增加了银行借款的金额。不过公司现有聚乙烯醇(PVA)、1,4-丁二醇(BDO)、四氢呋喃、PTMEG、γ-丁内酯等多种技术密集型有机化工产品,具备较强盈利能力和现金创造能力。最近三年一期,公司利息保障倍数分别为:1.62、1.55、2.12和2.08(2006年三季度末为2.92),偿债能力有较强的保证。随着本次非公开发行股票的成功实施以及新建、改扩建项目的逐步投产,公司资产负债结构、盈利和现金流量状况将进一步得到优化,从而增强公司的偿债能力。
    5、公司资产周转能力分析
          指    标       2006年三季度    2006年中期     2005年     2004年      2003年
       应收账款周转率
                             21.18          13.16        21.56      16.85       11.82
              (次)
        存货周转率(次)        6.16          3.47         6.72        6.68       6.11
    公司最近三年一期应收帐款周转率和存货周转率水平呈逐年上升的良好趋势,且均明显高于行业平均水平,这表明公司现阶段资产营运能力较强。随着公司现有和未来新建和改扩建项目的逐步达产,公司长期盈利能力也可以得到保障,不存在重大财务风险。
    (三)盈利能力分析
                                                                      单位:万元
           项目           2006年1-9月   2006年1-6月    2005年度     2004年度     2003年度
    一、主营业务收入          143314.27      84303.16   150800.78    114613.24     78511.46
    减:主营业务成本          115583.44      68266.49   120775.92     94526.65     65794.43
    主营业务税金及附加           648.05        368.12      632.84       414.57       346.62
    二、主营业务利润           27082.78      15668.55    29392.02     19672.02     12370.41
    加:其他业务利润             919.44        509.49      603.76       409.87       167.02
    减:营业费用                5574.65       3240.35    5142.68       4422.91      1539.91
       管理费用                 5467.86       3623.07    6354.26       5356.07      3915.84
       财务费用                 5729.07       3741.49    8130.38       5286.20      2653.02
    三、营业利润               11230.63       5573.14   10368.45       5016.71      4428.66
    加:营业外收入                46.78           550       21.70        39.12        23.24
    减:营业外支出               261.62        210.19      380.60       232.10       142.95
    四、利润总额               11015.79       5363.01    10009.55      4852.19      4346.89
    减:所得税                  1631.21       -181.67     3274.90      1659.68      1374.88
    少数股东本期损益             -53.30        -58.69     -110.00       -34.19
    五、净利润                  9437.88       5603.36     6844.64      3226.70      2972.01
    山西三维作为国内有机化工的龙头企业,在各产品的国内细分行业中均名列前茅,具有一定的规模优势。公司现有BDO装置产能6.5万吨(实际可达8万吨),是全国最大的BDO系列产品供应商;PTMEG生产能力1.5万吨,排名第四;GBL产能1万吨,是国内仅有的两家万吨级企业之一。PVA业务目前产能10万吨,居国内第一,世界第三,且囊括世界上现有的高碱醇解、低碱醇解、釜式醇解三种生产工艺,产品种类齐全,在国内同类企业中产品品种最多(超过80种)、工艺控制最先进、产品市场形象最好。乳胶产品,其中:液态胶产能3.5万吨,干粉胶产能1.5万吨,生产能力和技术含量也居全国同类企业之首。
    近年来,在日益激烈的市场竞争中,公司充分利用优势,内抓管理、外拓市场,一直保持着持续、稳定的增长,取得了引人注目的成绩和良好的经济效益。随着公司业务规模,特别是1,4-丁二醇(BDO)业务的快速增长以及产品市场价格的一路走高,公司近三年一期主营业务收入和主营业务利润呈明显的上升趋势,2004年、2005年度、2006年度1-6月、2006年度1-9月的主营业务收入分别较上年同期增长了45.98%、31.57%、25.71%、25.71%,主营业务利润分别增长了59.02%、49.41%、7.72%、24.24%,2006年1-9月份的净利润更是在1-6月同比增长超过50%的基础上同比继续增长72.28%。    公司主营业务突出,最近三年一期的利润均基本来自于主要产品BDO系列、PVA、白乳胶和干粉胶,其中:
    1、BDO业务随着生产能力的提升、产业链的延伸和产品价格的一路走高,占主营业务收入的比例从2003年度的20.32%上升到了2006年1-6月的35.3%(2006年三季度为36.43%),利润贡献比重由2003年的17%提高到2006年中期的66.34%(2006年三季度为67.14%),是公司最主要的盈利来源,并成为公司未来的发展重点;
    2、PVA业务虽然仍是公司第一大业务品种,但其占主营业务收入地比例逐年下降,从2003年度的53.77%下降到2006年1-6月份的42.46%(2006年三季度为41.05%),利润贡献比从2003年、2004年的72%、42%,降至了2005年和2006年中期的18.42%和26%(2006年三季度为23.85%);
    3、白乳胶和干粉胶目前占公司主营业务收入和利润的比例仍较小,对公司的利润贡献也较低。不过随着社会的进步和节能环保理念的推行以及公司装置负荷的提高(公司1.5万吨装置是目前国内唯一一套万吨级装置,该装置自2004年底试生产以来,一直处于调试过程,2005年6月转固投产),公司干粉胶业务的未来盈利前景值得期待,利润贡献比将大幅提高。
    公司的主要产品不仅在规模上领先于国内同行业,而且在生产技术上由于选择了电石路线,相比采用石油或天然气生产的成本具有较强的竞争力。公司BDO业务引进的是美国GAF的技术,通过多年完全的消化、吸收和改进,现在已经能够实行大部分设备的国产化,同时拥有自主知识产权,整体技术可领先国内同行    6~10年,加上公司地处山西赵城,当地具有丰富廉价的石灰石、甲醇和煤焦资源,从世界生产工艺范围看,公司 BDO成本最低,高油价背景下,更显低成本竞争优势,2004年——2006年1-9月,公司BDO业务的毛利率超过30%,最高达到42.16%。公司的PVA业务受电石乙炔装置瓶颈影响不得不更改生产原料来源,采用直接外购醋酸乙烯作为制备PVA的部分原料,加上公司的开工率明显不足,这都在较大程度上影响了公司这一业务盈利能力,近年毛利率基本在10%上下,低于其他PVA上市公司。最近三年一期,特别是2004年以来,公司在PVA业务毛利率逐年下滑的情况下,得益于BDO业务各产品高毛利率的贡献,综合毛利率逐年上升。
    总体来看,影响公司业务毛利率的因素有原料价格、电力供应、开工率、产品价格等。2005年以来电力供应紧张局面已经缓解,电石价格也由于产能和产量快速增长从05年下半年持续下跌至目前的2000元/吨上下(与公司自产电石成本差不多),与此同时,公司还积极通过采取改变制氢方法(变焦炭制氢为焦炉煤气制氢)、租赁电石厂、建设自备电厂(尚在建设中)等有效途径,进一步降低主要产品的生产成本。公司未来如果能够提高装置的生产负荷和醋酸乙烯的自给率,公司有关业务的毛利率将有望得到进一步提高。至于产品价格,由于公司主要产品PVA和BDO的价格均受原油价格影响很大,走势与石油价格呈现出较为明显的相关性。在高油价的背景下(由于资源的稀缺性,长期看国际油价将在高位<50~70美元/桶>运行),未来P VA和BDO的价格也将保持在高位运行,其中BDO的价格未来预计在         1.7~2万元/吨之间震荡的可能性较大。
    由于公司所处行业前景预期良好,随着公司新建项目,特别是本次募集资金项目的建成投产,公司各项业务的整体盈利能力将进一步提高,预计主要产品的产销量及销售收入将继续保持增长的势头。公司BDO业务未来赢利前景乐观,2006年6月建成投产的第二套3万吨1,4-丁二醇装置以及下游THF、PTMEG、γ-丁内酯产能负荷的完全释放将为公司未来  2-3年内盈利增长提供可靠的保障。本次募集资金项目—7.5万吨顺酐法BDO项目的建成投产,公司将同时具有规模优势、成本优势和质量优势,可为公司后续业绩的持续增长奠定坚实的基础。而PVA业务随着应用领域的不断拓宽,整个行业市场前景依然光明。本次募集资金投向2万吨低碱法PVA扩产项目建成后,山西三维PVA的生产能力将达到12万吨,跃居世界第二,加上公司正在向型号多元化发展,品种的多样化将有利于增强该业务的盈利能力。不过,未来公司PVA业务的盈利前景仍将取决于生产负荷的高低和原料醋酸乙烯的自给程度。本次募集资金投向的另一项目——20万吨/年粗苯精制项目,则将进一步拓展公司煤化工业务领域的广度,赢利前景也颇为可观。
    (四)现金流量情况
    公司近三年及一期的现金流量情况如下:
                                                                    单位:万元
             项目             2006年1-9月  2006年中期   2005年      2004年     2003年
  销售商品、提供劳务收到的现金  176,454.72  100,360.92 183,941.03  136,958.38  90,810.47
  收到的税费返还                  --        ---             18.43         ---      49.00
  收到的其他与经营活动有关的现金  --             0.055      21.70       39.12      23.24
          现金流入小计          176,454.72  100,360.97 183,981.16  136,997.50  90,882.70
  购买商品、接受劳务支付的现金  113,571.12   71,582.87 120,899.97  101,724.82  73,965.90
  支付给职工以及为职工支付的现金  4,717.27    3,095.60   6,199.12    4,141.87   5,760.21
  支付的各项税费                 13,000.45    8,417.00  10,707.09    7,828.99   7,003.42
  支付的其他与经营活动有关的现金   9814.39    4,517.17   8,511.82    8,367.22   2,482.67
          现金流出小计          141,103.24   87,612.63 146,318.01  122,062.89  89,212.21
  1.经营活动产生的现金流量净额   35351.48   12,748.34  37,663.15   14,934.60   1,670.49
  2.投资活动产生的现金流量净额  -53188.16  -28,566.68 -38,012.53  -29,326.25 -46,275.93
  3.筹资活动产生的现金流量净额  47,751.65   12,058.51  -3,508.07   23,401.74  59,721.57
  4.现金及现金等价物净增加额    29,914.97   -3,759.82  -3,857.45    9,000.76  15,116.38
    1、经营性活动产生的现金流量情况
    公司主营业务突出,经营活动产生的现金流量绝大部分来自销售商品收到的现金。公司2003年、2004年、2005年、2006年1-6月和2006年1-9月公司经营活动产生的现金流量净额分别为1670.49万元、14934.60万元、37663.15万元、12748.34万元和35351.48万元,这表明公司致力于扩大生产规模,拓展产业链条的措施卓有成效。随着1,4丁二醇(BDO)及其下游系列产品项目的建成投产以及PVA业务不断扩产改造,使得近年公司销售收入大幅增加,公司经营活动步入良性发展,“经营活动产生的现金流量净额”状况良好,除2003年外公司各期经营性活动产生的现金流量净额均远远超过同期净利润,公司在正常的生产经营过程中不会产生资金支付困难。
    2、投资活动产生的现金流量情况
    公司最近几年围绕主业进行了大规模的固定资产投资,以改善公司产品结构,扩大主导产品产销规模,因此公司近三年一期投资活动产生的现金流出金额较大,2003-2005三年中,投资活动年平均现金净流出为3.79亿元,2006年上半年和三季度公司为购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金分别达2.86亿元和5.32亿元。
    3、筹资活动产生的现金流量情况
    2003年、2004年、2005年、2006年1-6月和2006年1-9月公司筹资活动产生的现金流量净额分别为59,721.57万元、23,401.74万元、-3,508.07、12,058.51万元和47,751.65万元。2003年筹资活动现金流量净额较大的原因主要是2003年公司收到配股募集资金1.68亿元,2005年筹资活动现金流量净额为负的原因主要是当年公司经营性活动产生的现金流量较为充裕,偿还到期债务并支付股利流出了大量的现金。
    (五)本次发行后公司主要财务指标变化情况
    本次发行后,公司总股本增加至8000万股,公司的每股收益、每股净资产等财务指标将发生变化,具体变化情况如下:
       项目
                 2005年     2006年1-9月     2005年12月31日      2006年9月30日
    本次发行前    0.22          0.303              3.84               4.15
                                        24
    本次发行后
                  0.175         0.24               4.56               4.8
      (模拟算)
    五、募集资金用途及相关管理措施
    (一)本次非公开发行募集资金运用概况
    根据公司2006年7月12日召开的第三届董事会第二十二次会议和2006年8月16日召开的2006年第一次临时股东大会审议通过的非公开发行股票方案,公司向不超过10名符合规定的特定投资者发行了不超过8000万股A股股票,发行价格7.5元/股,共计募集资金总额约为586,256,970.74元左右(扣除发行费用)。
    根据公司发展规划,本次非公开发行股票募集资金计划投资于以下项目,本次募集资金的使用分配如下:
                                                总投资额   计划以募集资金
                      项    目
                                                (万元)   投入金额(万元)
    1            7.5                                          25503.697
                   万吨/年丁二醇项目             39708
    2            20                                             28406
                  万吨/年粗苯精制项目            28406
    3   2万吨/                                                  4716
               年聚乙烯醇(PVA)扩产项目          4716
                     合计                        72830        58625.697
    项目所需资金以募集资金投入不足部分,公司将通过银行借款等方式来解决。
    (二)本次募集资金投资项目具体情况
    项目一:7.5万吨1,4-丁二醇(BDO)项目
    该项目列入《加快发展具有山西优势的煤化工产业三年推进计划(2005—2007)》,属于《当前国家重点鼓励发展的产业、产品和技术目录》(十六)化工中符合经济规模的基本有机化工产品类国内投资项目。项目已经山西省发展改革委员会晋发改备案[2006] 280号文予以备案。
    项目依托公司现有的公用工程和辅助设施,引进技术和关键设备进行建设。该项目采用顺酐酯化加氢工艺(DPT法)进行生产,产品方案为7.5万吨/年当量BDO,其中主产物BDO 46380吨,联产物THF 18000吨和GBL 5845吨。上述产品品种和产量可以根据市场需求调节,其中BDO的调节范围为0-100%,THF为0-100%,GBL约为0-18%。。
    项目的主要原材料和辅助材料包括顺酐、甲醇、氢气和催化剂等,其中顺酐(8.6万吨)和甲醇(4100吨)利用地区资源就近采购,公司所在地区拥有丰富的煤焦化工生产资源,能够保证原料供应;氢气由公司通过焦炉煤气提纯自制;催化剂向专利技术提供商DPT公司采购。
    山西三维现有6.5万吨两套BDO装置采用的是引进吸收的美国GAF公司的改良REPPE法工艺,主要原料是电石(乙炔)、甲醛和氢气。我国电石生产量居世界第一,有充足的资源;甲醛由甲醇生产;氢气资源可由各种含H2的驰放气回收利用。该工艺在高油价背景下生产成本较低,具有较强的产业竞争力。山西三维此次之所以放弃重复扩产而选择顺酐法主要基于该工艺以其产品总成本和投资低(同规模装置相比)见长,又具有生产流程短、原料转化率高、反应条件温和、三废量少、产品品质高等优点:
    1、顺酐法投资较低。7.5万吨总投资不到4亿元,而电石法7.5万吨需要10个亿,公司现有两套电石法投资较低主要是公司原有乙炔发生和乙炔净化有较大余量,而再扩建需要很大投资,所以从投资回报(ROIC)的角度,顺酐法回报率也接近电石法;
    2、7.5  万吨顺酐法BDO装置较目前装置更先进。流程短,设备台数少,催化剂的选择性高,使用寿命长,还可通过调节联产高附加值的四氢呋喃(THF)和γ—丁内酯(GBL),而不需要先生产BDO,再转化为THF、GBL,是今后BDO装置的发展趋势,前景较好。山西三维7.5万吨顺酐法BDO项目完成后,届时将同时具备电石乙炔法和顺酐法的BDO生产技术,可以化解工艺路线单一可能带来的风险;
    3、电石法继续扩大有电石渣处理的问题,目前公司电石渣通过掺在周边水泥厂等消化,继续扩大将带来电石渣的环保问题,而顺酐法从环保角度来讲比较清洁,处理过程中回收的甲醇和氢气还可以进行再利用;
    4、顺酐法产品品位高于电石法,特别是占BDO下游应用30%的PBT树脂对BDO的要求很高,电石法基本难以满足。PBT树脂中国每年进口量达到20万吨,未来国内生产量的增加将进一步拉动BDO需求上升。
    5、此外,公司所在地区煤炭资源丰富,价格低廉,煤炼焦化得到的苯经过精制可以生产顺酐,目前山西地区顺酐产品丰富,就地原料供应有较好的保证,成本低于正丁烷为原料的顺酐。
    1,4-丁二醇是一种重要的基本有机化工原料,其用途广泛,尤其是其衍生物(如四氢呋喃(TH F)、聚四氢呋喃    (PTMEG)、γ-丁内酯(GBL)等)更是附加值高的精细化工产品,广泛用作溶剂、医药、纤维、工程塑料等,世界上增长最快的化工产品之一。05年全球BDO需求近110万吨/年,其中美国国内供需基本平衡,欧洲供给过剩是        BDO主要的出口地区,亚洲(尤其是中国)是B D O需求增长最快的地区和主要的进口地区。由于国内现有的BDO产能较小,近几年来国内市场的需求量随着PBT树脂和氨纶等下游行业的发展而快速增长,BDO在国内一直处于供不应求的状态,进口量逐年上升,2005年我国B D O的需求在1 4. 1万吨,进口8. 6万吨,实际产量5.5万吨,进口依赖度在60-70%左右。在下游氨纶、聚氨酯、PBT工程塑料、γ-丁内酯等行业带动下,未来国内BDO需求将呈快速增长趋势,预计05-09年我国BDO需求年均增长率高达15%,到09年BDO需求量将达到25万吨以上,届时我国将超过日本成为亚洲最大的BDO消费国,BDO的供需缺口将会进一步扩大,这就为国内B D O生产提供了较大的增长空间。目前国内BDO的价格已经和国际接轨,而国际BDO的定价权基本由控制全球B DO产能大部分的BASF、Dupont等跨国公司所掌握(其中B ASF占全球产能的2 5%),为了维护自身的利益,他们会将价格保持在一个相对合理的区间。由于这些公司BD O的工艺路线有正丁烷法、顺酐法、炔醛法、丁二烯法、环氧丙烷等,原料大多来源于石化产品。在高油价背景下(由于资源的稀缺性,长期看国际油价将在高位<50~70美元/桶>运行),迫于成本压力,其BDO产品价格不得已保持在较高的区间。因此公司7.5万吨1,4-丁二醇(BDO)项目将具有较为乐观的市场前景。该项目建成达产后,年均销售收入124898万元,年均税后利润9725万元。
    该项目建在公司原有厂区东侧空地上,无需新征土地,总投资为39708万元,建设周期2年,分5个阶段。包括项目前期阶段、勘察设计阶段、设备及材料采购、施工安装阶段、管道安装、单机试车及联动试车阶段和投料试车及考核阶段。截止到2006年6月30日,该项目已经投入2732.07万元,主要为项目的前期费用。整个项目预计2008年初建成投产。生产负荷按投产后第一年为80%,第二年及以后各年达100%。
    项目二:20万吨/年粗苯精制项目
    该项目列入《加快发展具有山西优势的煤化工产业三年推进计划(2005—2007)》,属于《当前国家重点鼓励发展的产业、产品和技术目录》(十六)化工中符合经济规模的基本有机化工产品类国内投资项目。项目已经山西省发展改革委员会晋发改备案[2006] 281号文予以备案。
    项目依托现有公用工程和辅助设施,引进德国Uhde公司的技术和部分关键设备进行建设,装置建成后将形成年加工焦化粗苯20万吨能力,每年可生产苯124500吨、甲苯33350吨、二甲苯13800吨。
    该项目生产的主要原材料是焦化粗苯。焦化粗苯是焦化厂的副产品,山西是我国最大的焦煤资源和焦炭产品基地,全省每年炼焦副产粗苯100多万吨,公司所在地方圆100公里内有炼焦粗苯资源约60万吨,原料供应充分,成本优势明显,具有实施粗笨精制项目得天独厚的条件。氢气由公司自产,催化剂向技术提供商采购。
    粗苯精制产物主要是苯的混合物,产品包括纯苯、甲苯、二甲苯(含对二甲苯、间二甲苯、邻二甲苯)。我国纯苯主要消费于化学工业,随着下游产品苯乙烯、苯酚、环巳烷、氯化苯、烷基苯、顺酐等装置的扩建和新建,纯苯的需求量将进一步增长。由于国内纯苯将无法满足下游需求,进口量越来越大,2005年进口量创历史新高,达         25.5万吨;产品甲苯在我国主要用作溶剂,近年来需求量较大,在亚洲市场,自2001年起到2006甲苯生产增加2%,但需求量却增加6%。目前我国甲苯的自给率不足50%,尤其是华东和华南地区市场需求量最大,需求缺口较大;产品二甲苯也是一种重要的化工原料,在工业生产中除了作为溶剂使用,还用于制造聚酯纤维、染料和其他有机化合物。在较长时间,我国二甲苯产能不足,因此每年都有不同数量的进口,从发展的观点看,由于对二甲苯需求的急剧增长,在今后一段时间内,我国二甲苯市场仍将持续供不应求。
    我国纯苯产能的增长主要来自乙烯新建装置、芳烃抽提装置、新扩建的炼厂重整装置、改扩建的芳烃装置新增能力以及焦化苯回收量的提高等。由于国际石油市场价格价格不断上涨,导致以石油为原料的石油苯与苯加氢生产的焦化苯原料成本差距逐渐加大,05年苯加氢生产的焦化纯苯比石油苯的生产成本至少低1500元/吨。同时,焦化苯尤其是焦化加氢苯因为纯度可以达到99.99%,高于石油苯,可以用于苯乙烯、苯胺等生产。预计焦煤粗笨提取将成为精苯重要来源,公司20万吨/年粗苯精制项目前景光明。该项目建成达产后,年均销售收入114839万元,年均税后利润7074万元。
    该项目建于公司原有厂区西侧闲置的空地内,也无需新征土地,除生产装置外,公用工程设施基本依托老厂,项目总投资28406万元,建设周期为20个月,分5个阶段,包括项目前期阶段、勘察设计阶段、设备及材料采购、施工安装阶段、管道安装、单机试车及联动试车阶段和投料试车及考核阶段。截止到2006年6月30日,该项目已经投入3214.10万元,为项目前期费用和购买专利技术及专有设备的首批款项。整个项目预计2007年年中建成投产。生产负荷按投产后第一年为80%,第二年及以后各年达100%。
    项目三:2万吨/年聚乙烯醇(PVA)扩产项目
    该项目属于《当前国家重点鼓励发展的产业、产品和技术目录》(十六)化工中符合经济规模的基本有机化工产品类国内投资项目。项目已经山西省经济委员会以晋经投资备字〔2005〕51号《关于山西三维集团股份有限公司年产2万吨低碱法聚乙烯醇项目备案的通知》予以备案。
    该项目是在公司现有PVA生产装置的基础上进行扩产增量改造,采用皮带醇解工艺,引进国外先进聚乙烯粉碎系统,浆叶式及流化床干燥设备,通过扩建聚乙烯醇多品种生产装置,形成年生产低碱法聚乙烯醇能力2万吨,其中PVA20-99为1.2万吨,Ⅸ列PVA20-88为0.8万吨,均为市场上缺口较大、附加值较高的高粘产品,可进一步拓宽公司PVA系列产品品种。
    本项目主要工艺流程在现有装置基础上进行优化设计,采用部分新技术、新设备进行集成创新,以提高品种调整的自由度,进一步降低能耗、物耗,提高整套装置的技术水平。项目所需原材料主要包括醋酸乙烯、甲醇、烧碱等,原材料供应以向国内化工企业采购为主。
    PVA是一种用途相当广泛、性能十分良好的水溶性高分子聚合物,需求遍及纺织、建材、医药器械、食品包装、办公用品及卫生材料等。目前全球有20多个国家和地区能够生产PVA,我国共有13家PVA生产企业,从成立以来基本上没有太大的变化,行业产量增长全部来自于这些企业的改扩建,没有新进入者,目前总产能接近60万吨/年,实际产量48万吨/年。随着PVA品种的开发和生产日趋多元化,其应用领域正在不断拓宽,我国的PVA表观消费量2005年达到50万吨以上,预计2010年将接近70万吨,年均增长8%左右,而我国PVA的产量仅以年均6.9%的速度增长,需求增幅大于产能,因此“十一五”期间PVA行业是前景良好、充满活力的行业之一。目前公司已在国内外主要市场及中心城市建立了PVA市场销售网络。在国外,公司已与印度、朝鲜、巴基斯坦等国家和地区建立了固定的出口关系;在国内,销售网络已遍布除台湾外的其它省、市地区,产品已为客户认可。因此公司PVA扩产项目市场前景乐观。该项目由于依托公司已有的公用工程和辅助设施,具有投资省、产品成本合理、效益好的特点。即使原料醋酸乙烯全部外购,根据当前的市场情况,该项目建成达产后,年均销售收入23862万元,年均利润总额1403万元。
    该项目各项生产装置位于公司生产区内,不需要新征土地,总投资4716万元,整个项目建设划分为可研设计、施工准备、设备订货、土建工程和安装、试车等价段,建设周期1年,第二年投产生产负荷达到设计能力的80%,第三年生产负荷达到设计能力的90%,第四年达设计能力的100%。截止到2006年6月30日,该项目已经投入845.79万元,为采购设备支付的预付款。整个项目预计2007年上半年建成投产。
     (三)募集资金投资项目的总体评价
    本次非公开发行募集资金投资项目符合国家产业政策及公司战略发展方向,具有良好的市场前景和盈利能力,具备实施的可行性。上述投资项目的实施,有利于公司拓宽主营业务相关领域,完善产业结构,提升公司核心竞争能力,促进可持续发展。项目建成后,公司的盈利能力和财务状况将得到进一步改善,从而创造良好的经济效益和社会效益,给广大股东以更加优厚的回报。
    (四)募集资金专户存储的相关措施
    公司制定了《募集资金使用管理办法》,并在2006年7月12日经公司第三届董事会第二十二次会议审议修订,对募集资金的存放、募集资金的使用、变更募集资金投资项目、闲置募集资金的使用、内部审计等事项作了较为详细的规定。
    公司已经建立募集资金的专项帐户,并将严格遵循公司《募集资金管理办法》的规定,本次募集资金到位后及时存入公司董事会指定的专项账户,严格按照募集资金使用计划确保专款专用。
    六、新增股份的数量和上市时间
    本次发行新增8000万股股份已于2007年3月1日在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理完毕登记托管手续。
    本次发行新增股份的性质为有限售条件流通股,上市日为2007年3月6日。根据深圳证券交易所相关业务规则规定,公司股票价格在2007年3月6日不除权,股票交易不设涨跌幅限制。
    新增股份流通时间表:
    序号                发行对象               认购数量(万股)    限售期限      可上市流通
                                                                     (月)           日
                                                                                2008年3月6
      1      山西省乡镇煤炭运销集团有限公司           2800             12
                                                                                      日
                                                                                2008年3月6
      2          无锡市宝联投资有限公司               800              12
                                                                                      日
                                                                                2008年3月6
      3         上海邦联资产管理有限公司              800              12
                                                                                      日
                                                                                2008年3月6
      4       甘肃宝能能源投资开发有限公司            700              12
                                                                                      日
                                                                                2008年3月6
      5           红塔证券股份有限公司                700              12
                                                                                      日
                                                                                2008年3月6
      6         上投摩根基金管理有限公司              600              12
                                                                                      日
                                                                                2008年3月6
      7           广发基金管理有限公司                600              12
                                                                                      日
                                                                                2008年3月6
      8       Bill&meilinda gates fondation           500              12
                                                                                      日
                                                                                2008年3月6
      9           杭州通诚投资有限公司                500              12
                                                                                      日
                                                                                2008年3月6
                           合计                       8000
                                                                                      日
    七、本次发行的有关机构
    1、保荐机构(主承销商)
    名称                  :       西南证券有限责任公司
    法定代表人            :    蒋辉
    保荐代表人            :    孔繁军、叶泉
    项目主办人            :    王晓行
    其他项目人员      :   郑楠、王海涛、范常青
    办公地址          :   重庆市临江支路2号合景国际大厦A幢
    联系电话          :   010-88092288
    联系传真          :   010-88092060
    2、发行人律师
    名称               :  山西恒一律师事务所
    负责人             :  原建民
    签字律师           :  原建民、孙水泉
    办公地址           :  山西省太原市平阳路2号赛格科技广场商务楼5层A座
    联系电话           :  0351-7555621、7555630
    联系传真           :  0351-7555621
    3、审计和验资机构
    名称               :  北京京都会计师事务所
    法定代表人         :  徐华
    办公地址           :  北京市建国门外大街22号赛特广场五层
    联系电话           :  (010)65264838
    联系传真           :  (010)65227521
    签字注册会计师     :  陈广清、李喜民
    八、备查文件
    1、发行情况报告书(全文)
    2、保荐人出具的发行保荐书和上市保荐书
    3、发行人律师出具的法律意见书
    备查文件刊登于公司指定信息披露网站巨潮资讯网,网址:http://www. cninfo.com. cn。
    九、董事及有关中介机构声明
    发行人全体董事声明
    本公司全体董事、监事、高级管理人员承诺本发行情况报告书及其摘要不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏,并对其真实性、准确性、完整性承担个别和连带的法律责任。
    全体董事签名:仝立祥、王培勤、杨学英、乔清维、闫保安、高如龙、冯发财、李小杵、马家骏、刘星星、冯子如、王力光
    山西三维集团股份有限公司
    2007年3月2日
    保荐机构(主承销商)声明
    本公司已对发行情况报告书及其摘要进行了核查,确认不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏,并对其真实性、准确性和完整性承担相应的法律责任
    项目主办人:王晓行
    保荐代表人:孔繁军、叶泉
    法定代表人(授权代表):蒋辉
    西南证券有限责任公司
    2007年3月2日

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