*ST因美:商誉减值测试涉及的吉林贝因美乳业有限公司资产组价值评估项目资产评估报告

本资产评估报告依据中国资产评估准则编制




  贝因美婴童食品股份有限公司商誉减值测试涉及的
    吉林贝因美乳业有限公司资产组价值评估项目
                 资 产 评 估 报 告
                  坤元评报〔2019〕87 号

                      (共一册 第一册)




                 坤元资产评估有限公司

                 二〇一九年三月二十七日
                                                               目              录
资产评估师声明................................................................................................................. 1
资产评估报告摘要............................................................................................................ 2
资产评估报告正文............................................................................................................ 4
      一、委托人、产权持有人及其他资产评估报告使用人.............................................................. 4

      二、评估目的................................................................................................................................... 9

      三、评估对象和评估范围............................................................................................................... 9

      四、价值类型及其定义................................................................................................................. 10

      五、评估基准日............................................................................................................................. 11

      六、评估依据................................................................................................................................. 11

      七、宏观经济及行业分析............................................................................................................. 13

      八、评估方法................................................................................................................................. 29

      九、评估程序实施过程和情况..................................................................................................... 33

      十、评估假设................................................................................................................................. 34

      十一、评估结论............................................................................................................................. 35

      十二、特别事项说明..................................................................................................................... 35

      十三、资产评估报告使用限制说明............................................................................................. 38

      十四、资产评估报告日................................................................................................................. 39
资产评估报告附件
      一、委估资产组汇总表.................................................................................................................40

      二、评估对象涉及的主要权属证明资料清单............................................................................ 41

      三、委托人和产权持有人的承诺函............................................................................................ 43

      四、资产评估机构备案公告、证券期货相关业务评估资格证书............................................ 45

      五、资产评估机构法人营业执照................................................................................................ 47

      六、签名资产评估师职业资格证书登记卡................................................................................ 48
贝因美婴童食品股份有限公司商誉减值测试
涉及的吉林贝因美乳业有限公司资产组价值评估项目                   资产评估报告




                                  资产评估师声明
     一、本资产评估报告依据财政部发布的资产评估基本准则和中国资产评估协会

发布的资产评估执业准则和职业道德准则编制。

     二、委托人或者其他资产评估报告使用人应当按照法律、行政法规规定及本资

产评估报告载明的使用范围使用资产评估报告;委托人或者其他资产评估报告使用

人违反前述规定使用资产评估报告的,本资产评估机构及资产评估师不承担责任。

     本资产评估报告仅供委托人、资产评估委托合同中约定的其他资产评估报告使

用人和法律、行政法规规定的资产评估报告使用人使用;除此之外,其他任何机构

和个人不能成为资产评估报告的使用人。

     本资产评估机构及资产评估师提示资产评估报告使用人应当正确理解评估结

论,评估结论不等同于评估对象可实现价格,评估结论不应当被认为是对评估对象

可实现价格的保证。

     三、本资产评估机构及资产评估师遵守法律、行政法规和资产评估准则,坚持

独立、客观和公正的原则,并对所出具的资产评估报告依法承担责任。

     四、本资产评估机构及资产评估师与资产评估报告中的评估对象没有现存或者

预期的利益关系;与相关当事人没有现存或者预期的利益关系,对相关当事人不存

在偏见。

     五、本资产评估机构出具的资产评估报告中的分析、判断和结果受资产评估报

告中假设和限制条件的限制,资产评估报告使用人应当充分关注资产评估报告中载

明的假设、限制条件、特别事项说明及其对评估结论的影响。




                                                 1       坤元资产评估有限公司
贝因美婴童食品股份有限公司商誉减值测试
涉及的吉林贝因美乳业有限公司资产组价值评估项目                      资产评估报告




   贝因美婴童食品股份有限公司商誉减值测试涉及的
       吉林贝因美乳业有限公司资产组价值评估项目
                              资 产 评 估 报 告
                                    坤元评报〔2019〕87 号


                                         摘          要
       以下内容摘自资产评估报告正文,欲了解本评估项目的详细情况和合理理解
 评估结论,应当认真阅读资产评估报告正文。

     一、委托人和产权持有人及其他资产评估报告使用人

     本次资产评估的委托人为贝因美婴童食品股份有限公司(以下简称“贝因美”),
本次资产评估的产权持有人为吉林贝因美乳业有限公司(以下简称“吉林贝因美”)。
     根据《资产评估委托合同》,本资产评估报告的其他使用人为国家法律、法规
规定的资产评估报告使用人。

     二、评估目的

     贝因美根据《企业会计准则》的要求,拟对其收购吉林贝因美股权所形成的商
誉在年度终了时进行减值测试,为此需要对吉林贝因美的相关资产组在评估基准日
的可回收价值进行评估。
     本次评估目的是为该经济行为提供吉林贝因美相关资产组可回收价值的参考依
据。

     三、评估对象和评估范围

     评估对象为涉及上述经济行为的吉林贝因美的相关资产组。
     评估范围为吉林贝因美申报的截至 2018 年 12 月 31 日的相关资产及负债。按照
吉林贝因美提供的委估资产组汇总表反映,资产、负债和资产净额的账面价值分别
为 135,396,793.71 元,41,399,660.36 元和 93,997,133.35 元。

     四、价值类型

     按照《以财务报告为目的的评估指南》的要求,选择资产组的可回收价值作为

                                                 2          坤元资产评估有限公司
贝因美婴童食品股份有限公司商誉减值测试
涉及的吉林贝因美乳业有限公司资产组价值评估项目                       资产评估报告

本评估报告的价值类型。

     “可回收价值”是指委估资产组预计未来现金流量的现值或者公允价值减去处

置费用的净额的孰高者。

     五、评估基准日

     评估基准日为 2018 年 12 月 31 日。

     六、评估方法

     根据评估对象、价值类型、资料收集情况等相关条件,本次采用收益法进行评
估。

     七、评估结论

     在 本报 告所揭 示 的评估 假设基础 上,吉林 贝因美资产 组的可回收 价值为
118,400,000 元(大写为人民币壹亿壹仟捌佰肆拾万元整)。

     八、评估结论的使用有效期

     本评估结论仅对贝因美商誉减值测试之经济行为有效。本评估结论的使用有效
期为一年,即自评估基准日 2018 年 12 月 31 日起至 2019 年 12 月 30 日止。
     资产评估报告的特别事项说明和使用限制说明请参阅资产评估报告正文。




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贝因美婴童食品股份有限公司商誉减值测试
涉及的吉林贝因美乳业有限公司资产组价值评估项目                      资产评估报告




   贝因美婴童食品股份有限公司商誉减值测试涉及的
     吉林贝因美乳业有限公司资产组价值评估项目
                 资 产 评 估 报 告
                                    坤元评报〔2019〕87 号



贝因美婴童食品股份有限公司:
     坤元资产评估有限公司接受贵公司的委托,根据有关法律、行政法规和资产评
估准则的规定,坚持独立、客观、公正的原则,采用收益法,按照必要的评估程序,
对贵公司商誉减值测试涉及的吉林贝因美乳业有限公司相关资产组在 2018 年 12 月
31 日的可回收价值进行了评估。现将资产评估情况报告如下:

     一、委托人、产权持有人及其他资产评估报告使用人

     (一)委托人概况
     1. 名称:贝因美婴童食品股份有限公司(以下简称“贝因美”)
     2. 住所:杭州市滨江区南环路3758号
     3. 法定代表人:谢宏
     4. 注册资本:人民币102,252万元整

     5. 类型:股份有限公司(中外合资、上市)
     6. 统一社会信用代码:91330000712560866K
     7. 登记机关:浙江省工商行政管理局
    8. 经营范围:儿童食品、营养食品的开发、销售并提供相关咨询等服务;预包
装食品、乳制品(含婴幼儿配方乳粉)的批发兼零售(凭《食品经营许可证》经营)。(依
法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活动)
     (二)产权持有人概况
     一) 企业名称、类型与组织形式
     1. 名称:吉林贝因美乳业有限公司(以下简称“吉林贝因美”)
     2. 住所:吉林省敦化经济开发区工业园区
     3. 法定代表人:蔡春旭


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贝因美婴童食品股份有限公司商誉减值测试
涉及的吉林贝因美乳业有限公司资产组价值评估项目                                    资产评估报告

       4. 注册资本:人民币2,000万元整
       5. 类型:有限责任公司(自然人投资或控股)
       6. 统一社会信用代码:912224036601453284
       7. 登记机关:敦化市市场和质量监督管理局
       8. 经营范围:乳制品[乳粉(全脂乳粉、调制乳粉)]、婴幼儿配方乳粉生产、
销售;食品添加剂(氮气)生产;农副产品生产、收购与销售;养殖;畜产品。(依法
须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活动)
       二)企业历史沿革
       1.公司成立时情况
       吉林贝因美(曾用名敦化美丽健乳业有限公司)成立于 2007 年 6 月 21 日,初始
注册资本 2,000 万元,成立时股东和认缴出资情况如下:杭州贝因美集团有限公司
认缴出资 1,900 万元(占注册资本的 95%),杭州比因美特孕婴童用品有限公司认缴
出资 100 万元(占注册资本的 5%)。
       2.第一次股权转让
       2008 年 4 月 25 日,根据股东会决议,杭州贝因美集团有限公司、杭州比因美
特孕婴童用品有限公司分别将其持有的吉林贝因美 95%及 5%股份转让给美丽健乳业
集团有限公司(曾用名呼伦贝尔美丽健乳业集团有限公司,2012 年 2 月 24 日,呼
伦贝尔美丽健乳业集团有限公司更名为杭州美丽健乳业集团有限公司,2013 年 2 月
再次更名为美丽健乳业集团有限公司)。
       3.第二次股权转让
       2013 年 6 月 5 日,根据股权转让协议,美丽健乳业集团有限公司将其持有的吉
林贝因美 57%股权转让给浙江美丽健实业有限公司;同时将其持有的吉林贝因美 43%
股权转让给杭州美丽健投资有限公司。此次股权转让后吉林贝因美注册资本和股权
结构如下表所示:
  序号                  股东名称                     出资额(万元)        占总股本的比例
   1       浙江美丽健实业有限公司                              1,140.00                     57%
   2       杭州美丽健投资有限公司                               860.00                      43%
                     合计                                      2,000.00                     100%

       4.第三次股权转让
       2015年4月,根据股权转让协议,浙江美丽健实业有限公司、杭州美丽健投资有


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贝因美婴童食品股份有限公司商誉减值测试
涉及的吉林贝因美乳业有限公司资产组价值评估项目                                            资产评估报告

限公司分别将其持有的吉林贝因美37.05%、27.95%股权转让给贝因美。此次股权转
让后吉林贝因美注册资本和股权结构如下表所示:
  序号                  股东名称                       出资额(万元)              占总股本的比例
   1       贝因美婴童食品股份有限公司                            1,300.00                           65%
   2       浙江美丽健实业有限公司                                 399.00                         19.95%
   3       杭州美丽健投资有限公司                                 301.00                         15.05%
                     合计                                        2,000.00                           100%

       截至评估基准日,吉林贝因美股权结构未发生改变。
       三) 产权持有人前2年及截至评估基准日的资产、负债状况及经营业绩
       1.母公司报表
                                                                                           单位:人民币元
  项目名称                   2016 年 12 月 31 日         2017 年 12 月 31 日        2018 年 12 月 31 日
  资产                              106,029,155.02              126,885,847.07           172,032,771.88
  负债                               98,710,308.25               92,694,193.29           108,661,836.01
  股东权益                            7,318,846.77               34,191,653.78            63,370,935.87
  项目名称                          2016 年                     2017 年                   2018 年
  营业收入                           16,755,879.21                65,454,498.81           89,154,276.70
  营业成本                           21,732,548.99                61,958,349.79           72,989,296.00
  利润总额                          -13,754,954.00                -4,774,056.85            6,669,605.24
  净利润                            -13,873,869.68                -7,450,438.07            1,248,065.95

       2. 合并报表
                                                                                           单位:人民币元
  项目名称                   2016 年 12 月 31 日         2017 年 12 月 31 日        2018 年 12 月 31 日
  资产                              102,764,258.33              122,622,412.32           166,848,028.39
  负债                               98,751,093.04               92,702,023.35           108,671,410.36
  股东权益                            4,013,165.29               29,920,388.97            58,176,618.03
  项目名称                          2016 年                     2017 年                   2018 年
  营业收入                           16,755,879.21                65,454,498.81           89,154,276.70
  营业成本                           21,732,548.99                61,958,349.79           72,989,296.00
  利润总额                          -14,618,315.54                -5,739,640.18            5,746,552.21
  净利润                            -14,737,231.22                -8,416,021.40              325,012.92

       上述 2016 及 2017 年度财务报表均已经注册会计师审计,且均出具了无保留意
见的审计报告;基准日的财务报表已经注册会计师审阅(2018 年收到 2017 年度业
绩承诺补偿款对应的所得税费用影响当期净利润-4,189,682.42 元,导致 2018 年净
利润较低)。
       四) 产权持有人经营情况等


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贝因美婴童食品股份有限公司商誉减值测试
涉及的吉林贝因美乳业有限公司资产组价值评估项目                      资产评估报告

     1. 公司概况
     吉林贝因美成立于 2007 年,2009 年正式投产,主要从事婴幼儿配方奶粉生产,
生产优睿、致越、美思雅等系列婴幼儿配方奶粉。公司目前拥有婴幼儿奶粉生产线
两条,采用湿法和干湿复合工艺,年可生产婴幼儿配方粉、配方乳粉 7,000 吨左右,
公司拥有 2,000 平米检测大楼及先进的检验仪器和设备,公司的检验能力和水平处
于同行业内领先水平。公司已通过 HACCP(危害分析和关键环节控制点)认证和 GMP
(乳制品生产企业良好生产规范)认证,并率先在全国通过诚信体系审核认证。
     2. 经营模式
     (1)采购模式
     吉林贝因美涉及的采购主要包括用于生产优睿、致越、美思雅配方奶粉的基粉、
添加小料。其中生产配方奶粉的原材料均采购于贝因美下属的黑龙江贝因美乳业有
限公司、杭州贝因美母婴营养品有限公司。由于吉林贝因美材料采购大多来源于关
联方,其材料数量、质量及价格较为稳定,有利于吉林贝因美对于材料成本的控制。
     (2)销售模式
     吉林贝因美的营业收入主要来源于关联方(贝因美及浙江美丽健食品销售有限
公司)。根据吉林贝因美与贝因美及浙江美丽健食品销售有限公司签署的采购框架
协议,上述公司将向吉林贝因美长期采购配方奶粉,采购价格依据现有价格标准执
行,后续如果有市场等因素的影响,以双方根据市场的情况协商确定的价格为准。
     3. 公司的竞争优劣势
     (1)公司的竞争优势
     A.产品优势
     2016 年 10 月 1 日我国开始施行《婴幼儿配方乳粉配方注册管理办法》,规定
在我国境内生产并销售婴幼儿配方乳粉的生产企业或者拟向我国出口婴幼儿配方乳
粉的境外生产企业,必须取得婴幼儿配方乳粉产品配方方可生产销售,同时规定每
个婴幼儿配方乳粉生产企业原则上不得超过 3 个配方系列 9 种产品配方。吉林贝因
美于 2017 年 11 月取得优睿、致越、美思雅配方系列 9 种产品配方。截至 2018 年年
底,全国约有 1,700 个配方奶粉产品递交配方注册申请材料,而国家市场监管总局
公布通过审核的注册配方 1,195 个,这意味着还有约 500 个配方奶粉产品还在审核
中。吉林贝因美是较早通过审核企业之一,具有一定产品先发优势。

                                                 7          坤元资产评估有限公司
贝因美婴童食品股份有限公司商誉减值测试
涉及的吉林贝因美乳业有限公司资产组价值评估项目                      资产评估报告

     B.质量优势
     公司成熟完善的质量控制体系、经验丰富的检验人员和先进的检验仪器和设备,
保证了公司优质的产品质量,优势较为突出。在组织机构设置方面,公司成立质量
部,拥有 2,000 平米检测大楼及先进的检验仪器和设备,对乳粉加工过程进行严格
的监督和检测。在技术标准方面,除了公司制定的严格质量控制制度,公司已通过
HACCP(危害分析和关键环节控制点)认证和 GMP(乳制品生产企业良好生产规范)
认证,并率先在全国通过诚信体系审核认证。
     C.成本优势
     根据《婴幼儿配方乳粉产品配方注册管理办法》规定,每个婴幼儿配方乳粉生
产企业原则上不得超过 3 个配方系列 9 种产品配方,每个配方系列包括婴儿配方乳
粉(0—6 月龄,1 段)、较大婴儿配方乳粉(6—12 月龄,2 段)、幼儿配方乳粉(12
—36 月龄,3 段),公司相较于其他婴幼儿配方乳粉生产企业固定资产投资较少,
折旧成本等较少,在拥有相同数量产品配方的前提下,具有一定的成本优势,同时
公司地处东北地区,相较于其他地区人力成本、能源成本较低。
     D.税收优势
     吉林贝因美地处延边朝鲜自治州,根据《中华人民共和国企业所得税法》及其
实施条例和《财政部、国家税务总局、海关总署关于深入实施西部大开发战略有关
税收政策问题的通知》,设在西部地区(延边朝鲜族自治州可比照西部地区执行)
的鼓励类产业企业可减按 15%的税率征收企业所得税。
     (2)公司的竞争劣势
     公司具有多年从事乳制品开发的经验,但与全国性乳品企业相比,公司的资金
实力及规模偏小。因此,公司需要在巩固自身优势基础上,通过产能扩张来拓展市
场、提高市场份额,不断发展和壮大生产和业务规模,提高公司在全国市场的竞争
力。
    (三)委托人与产权持有人的关系
    委托人为产权持有人的母公司。
   (四)其他资产评估报告使用人
     根据《资产评估委托合同》,本资产评估报告的其他使用人为国家法律、法规
规定的评估报告使用人。

                                                 8          坤元资产评估有限公司
贝因美婴童食品股份有限公司商誉减值测试
涉及的吉林贝因美乳业有限公司资产组价值评估项目                                 资产评估报告

       二、评估目的

     贝因美根据《企业会计准则》的要求,拟对收购吉林贝因美股权所形成的商誉
在年度终了时进行减值测试,为此需要对吉林贝因美的相关资产组在评估基准日的
可回收价值进行评估。
     本次评估目的是为该经济行为提供吉林贝因美相关资产组可回收价值的参考依
据。

     三、评估对象和评估范围

     评估对象为涉及上述经济行为的吉林贝因美的相关资产组。
     评估范围为吉林贝因美申报的截至 2018 年 12 月 31 日的相关资产及负债。按照
吉林贝因美提供的委估资产组汇总表反映,资产、负债和资产净额的账面价值分别
为 135,396,793.71 元,41,399,660.36 元和 93,997,133.35 元。具体内容如下:
                                                                             金额单位:元
               项       目                           账面原值            账面净值
 一、流动资产                                                                  67,288,586.98
 二、非流动资产                                                                68,108,206.73
其中:固定资产                                         93,789,613.74           61,109,177.54
       在建工程                                                                  856,346.22
       无形资产                                                                 5,554,272.97
其中:无形资产——土地使用权                                                    5,554,272.97
       其他非流动资产                                                            588,410.00
    资产总计                                                                 135,396,793.71
 三、流动负债                                                                  31,325,632.56
 四、非流动负债                                                                10,074,027.80
    负债合计                                                                   41,399,660.36
    资产净额合计                                                               93,997,133.35

     列入评估范围的主要资产为存货、建筑物类固定资产、设备类固定资产、在建
工程和土地使用权。
     1. 存货
       列入评估范围的存货为原材料、在产品、库存商品及低值易耗品。原材料主要
为乳铁蛋白、基粉等;在产品为生产成本等;库存商品为各种规格配方奶粉;低值
易耗品为各类金额较小的生产用具。上述存货均存放于公司车间及仓库内。



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 涉及的吉林贝因美乳业有限公司资产组价值评估项目                     资产评估报告

      2. 建筑物类固定资产
      列入评估范围的建(构)筑物共计 86 项,其中房屋建筑物 41 项,主要为工业
 厂房、办公楼、牛舍及附属建筑,建于 2008-2016 年,主要结构为框架结构、混合
 结构和钢结构,合计建筑面积 36,716.50 平方米。列入评估范围的构筑物共 45 项,
 主要为道路、围墙和水池等,建于 2008-2018 年,主要结构为砖砌、砼、钢砼结构
 和钢结构。上述建(构)筑物位于吉林省敦化经济开发区及吉林省敦化市江南镇和
 秋梨沟镇。
      3. 设备类固定资产
      列入本次评估范围的设备共计 1,396 台(套/辆),主要包括小料预混系统、投
 料干混系统、全自动铁听双头抽真空充氮封罐机等奶粉生产设备,锅炉、变配电、
 空压机等公用工程设备,多功能乳品分析仪、液相色谱质谱质谱联用仪、双通道原
 子荧光分光光度计等仪器类设备,电脑、空调、打印机等办公设备和车辆等。除在
 外车辆,所有设备均分布于公司厂区内,设备整体状况良好,能满足生产经营需要。
      4. 在建工程
      列入本次评估范围的在建工程包括土建工程和安装工程,其中土建工程为污水
工程预付款,预计完工时间 2019 年 12 月;安装工程为燃气锅炉安装工程,开工时间
为 2018 年 9 月,预计完工时间 2019 年 8 月。
      5. 土地使用权
      列入评估范围的土地使用权 1 宗,正在使用面积 37,450.10 平方米(该土地证
 载面积 70,783.60 平方米,其中未使用面积 33,333.50 平方米,作为非经营性资产
 未列入评估范围),位于吉林省敦化经济开发区,工业出让用地。截至评估基准日,
 宗地条件为“五通一平”,上述宗地均系吉林贝因美以出让方式取得,相关款项已
 付清。
      吉林贝因美未申报且经评估专业人员核实后未发现对评估对象有重大影响的账
 外资产和可辨认无形资产。委托评估对象和评估范围与上述经济行为涉及的评估对
 象和评估范围一致。

      四、价值类型及其定义

      按照《以财务报告为目的的评估指南》的要求,选择资产组的可回收价值作为


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本评估报告的价值类型。

     “可回收价值”是指委估资产组预计未来现金流量的现值或者公允价值减去处

置费用的净额的孰高者。

     五、评估基准日

     因评估基准日应为商誉减值测试日,即年度财务报告日,故由委托人确定本次
评估基准日为 2018 年 12 月 31 日,并在资产评估委托合同中作了相应约定。

     六、评估依据

    (一)法律法规依据
     1.《资产评估法》;
     2.《公司法》《合同法》《证券法》等;
     3.《会计监管风险提示第 8 号—商誉减值》;
     4.《企业会计准则第 8 号—资产减值》;
     5. 有关其他法律、法规、通知文件等。
   (二)评估准则依据
     1.《资产评估基本准则》;
     2.《资产评估职业道德准则》;
     3.《资产评估执业准则——资产评估程序》;
     4.《资产评估执业准则——资产评估报告》;
     5.《资产评估执业准则——资产评估委托合同》;
     6.《资产评估执业准则——资产评估档案》;
     7.《资产评估执业准则——利用专家工作及相关报告》;
     8.《以财务报告为目的的评估指南》;
     9.《资产评估价值类型指导意见》;
     10. 《资产评估对象法律权属指导意见》。
    (三)权属依据
     1. 吉林贝因美提供的《营业执照》、公司章程和验资报告;
     2. 与资产及权利的取得及使用有关的经济合同、协议、凭证、财务报表及其他



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会计资料;
     3. 房屋所有权证、建设工程规划许可证、国有土地使用权证、用地审批表、车
辆行驶证、发票等相关权属证明;
     4. 其他产权证明文件。
     (四)取价依据
     1. 产权持有人提供的评估申报表;
     2. 产权持有人截至评估基准日的审计报告以及相关财务报表;
     3. 吉林省 2014 版建筑及安装工程预算定额;
     4. 国家发展计划委员会、建设部 2015 年 2 月 11 日发布的发改价格[2015]299
号文《关于进一步放开建设项目专业服务价格的通知》;
     5. 国家财政部 2016 年 7 月 6 日发布的财建[2016]504 号《基本建设项目建设
成本管理规定》的通知;
     6. 原城乡建设环境保护部 1985 年 1 月 1 日颁发全国统一的《房屋完损等级评
定标准》和《鉴定房屋新旧程度的参考依据》以及《房屋不同成新率的评分标准及
修正系数》;
     7. 主要设备的购货合同、发票、付款凭证;有关设备的近期检测、维修、保养
报告;
     8. 机械工业出版社出版的《2018 机电产品报价手册》及互联网上查询的设备、
车辆等报价信息;
     9. 《中华人民共和国车辆购置税暂行条例》及其他市场价格资料、询价记录;
     10. 中国统计出版社出版的《最新资产评估常用数据与参数手册》、中国建筑
工业出版社 1999 年出版的《造价工程师常用数据手册》;
     11. 敦化市近期工业用地成交案例;
     12. 产权持有人的历史生产经营资料、经营规划和收益预测资料;
     13. 行业统计资料、相关行业及市场容量、市场前景、市场发展及趋势分析资
料、定价策略及未来营销方式、类似业务公司的相关资料;
     14. 从同花顺 iFinD 金融数据终端查询的相关数据;
     15. 中国人民银行公布的评估基准日贷款利率;
     16. 企业会计准则及其他会计法规和制度、部门规章等;

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     17. 评估专业人员对资产核实、勘察、分析等所搜集的佐证资料;
     18. 其他资料。

     七、宏观经济及行业分析

     (一)影响企业经营的宏观经济因素分析
     2018 年,面对复杂严峻的国际环境和艰巨繁重的改革发展稳定任务,在以习近
平同志为核心的党中央坚强领导下,各地区各部门以习近平新时代中国特色社会主
义思想为指导,全面贯彻党的十九大和十九届二中、三中全会精神,按照党中央、
国务院决策部署,统筹推进“五位一体”总体布局,协调推进“四个全面”战略布
局,坚持稳中求进工作总基调,深入贯彻新发展理念,落实高质量发展要求,以供
给侧结构性改革为主线,着力深化改革扩大开放,坚决打好防范化解重大风险、精
准脱贫、污染防治三大攻坚战,有效应对外部环境深刻变化,统筹稳增长、促改革、
调结构、惠民生、防风险,做好稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预
期工作,经济运行总体平稳、稳中有进,质量效益稳步提升,人民生活持续改善,
保持了经济持续健康发展和社会大局稳定,朝着实现全面建成小康社会的目标迈出
了新的步伐。




                  近年 GDP 数据(金额单位:亿元,数据来源:同花顺 iFind)

     初步核算,全年国内生产总值 900,309 亿元,按可比价格计算,比上年增长 6.6%,
实现了 6.5%左右的预期发展目标。分季度看,一季度同比增长 6.8%,二季度增长
6.7%,三季度增长 6.5%,四季度增长 6.4%。分产业看,第一产业增加值 64,734 亿
元,比上年增长 3.5%;第二产业增加值 366,001 亿元,增长 5.8%;第三产业增加值



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469,575 亿元,增长 7.6%。
     1.粮食保持高产,畜牧业总体稳定
     全年全国粮食总产量 65,789 万吨,比上年下降 0.6%,仍是历史高产年,连续 4
年保持在 65,000 万吨以上。其中,夏粮产量 13,878 万吨,早稻产量 2,859 万吨,
秋粮产量 49,052 万吨。棉花产量 610 万吨,比上年增长 7.8%。种植结构进一步优
化,优质稻谷播种面积扩大,玉米播种面积继续调减,大豆种植面积增加,棉花、
糖料、中草药材作物种植面积增加。
     全年猪牛羊禽肉产量 8,517 万吨,比上年略降 0.3%。其中,猪肉产量 5,404 万
吨,下降 0.9%;牛肉产量 644 万吨,增长 1.5%;羊肉产量 475 万吨,增长 0.8%;
禽肉产量 1,994 万吨,增长 0.6%。生猪存栏 42,817 万头,比上年下降 3.0%;生猪
出栏 69,382 万头,下降 1.2%。
     2.工业生产平稳增长,新产业增长较快
     全年全国规模以上工业增加值比上年实际增长 6.2%,增速缓中趋稳。分经济类
型看,国有控股企业增加值增长 6.2%,集体企业下降 1.2%,股份制企业增长 6.6%,
外商及港澳台商投资企业增长 4.8%。分三大门类看,采矿业增加值增长 2.3%,制造
业增长 6.5%,电力、热力、燃气及水生产和供应业增长 9.9%。高技术制造业、战略
性新兴产业和装备制造业增加值分别比上年增长 11.7%、8.9%和 8.1%,增速分别比
规模以上工业快 5.5、2.7 和 1.9 个百分点。新兴工业产品产量快速增长,铁路客车、
微波终端机、新能源汽车、生物基化学纤维、智能电视、锂离子电池和集成电路分
别增长 183.0%、104.5%、40.1%、23.5%、18.7%、12.9%和 9.7%。12 月份,规模以
上工业增加值同比增长 5.7%,比上月加快 0.3 个百分点,环比增长 0.54%。
     1-11 月份,全国规模以上工业企业实现利润总额 61,169 亿元,同比增长 11.8%;
规模以上工业企业主营业务收入利润率为 6.48%,比上年同期提高 0.16 个百分点。
     3.服务业保持较快发展,持续处于景气区间
     全年全国服务业生产指数比上年增长 7.7%,保持较快增长。其中,信息传输、
软件和信息技术服务业,租赁和商务服务业分别增长 37.0%、10.10%。12 月份,全
国服务业生产指数同比增长 7.3%,比上月提高 0.1 个百分点。1-11 月份,规模以上
服务业企业营业收入同比增长 11.5%,其中,战略性新兴服务业、科技服务业和高
技术服务业企业营业收入同比分别增长 14.9%、15.0%和 13.4%;规模以上服务业企

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业营业利润增长 5.7%。
     12 月份,服务业商务活动指数为 52.3%,处于景气区间。铁路运输业、电信广
播电视和卫星传输服务、货币金融服务、保险业和其他金融业等行业商务活动指数
均位于 60.0%以上的较高景气区间。从市场预期看,服务业业务活动预期指数为
60.2%,比上月提高 0.6 个百分点。
     4.市场销售平稳较快增长,网上零售占比明显提高
     全年社会消费品零售总额 380,987 亿元,比上年增长 9.0%,保持较快增长。其
中,限额以上单位消费品零售额 145,311 亿元,增长 5.7%。按经营单位所在地分,
城镇消费品零售额 325,637 亿元,增长 8.8%;乡村消费品零售额 55,350 亿元,增
长 10.1%。按消费类型分,餐饮收入 42,716 亿元,增长 9.5%;商品零售 338,271
亿元,增长 8.9%。消费升级类商品较快增长,全年限额以上单位化妆品类、家用电
器和音像器材类、通讯器材类商品零售额增速分别比限额以上社会消费品零售额增
速高 3.9、3.2 和 1.4 个百分点。12 月份,社会消费品零售总额同比增长 8.2%,环
比增长 0.55%。
     全年全国网上零售额 90,065 亿元,比上年增长 23.9%。其中,实物商品网上零
售额 70,198 亿元,增长 25.4%,占社会消费品零售总额的比重为 18.4%,比上年提
高 3.4 个百分点;非实物商品网上零售额 19,867 亿元,增长 18.7%。
     5.投资增长缓中趋稳,制造业投资和民间投资增速加快
     全年全国固定资产投资(不含农户)635,636 亿元,比上年增长 5.9%,增速比
前三季度加快 0.5 个百分点。其中,民间投资 394,051 亿元,增长 8.7%,比上年加
快 2.7 个百分点。分产业看,第一产业投资增长 12.9%,比上年加快 1.1 个百分点;
第二产业投资增长 6.2%,加快 3.0 个百分点,其中制造业投资增长 9.5%,加快 4.7
个百分点;第三产业投资增长 5.5%,其中基础设施投资增长 3.8%。高技术制造业、
装备制造业投资比上年分别增长 16.1%和 11.1%,分别比制造业投资快 6.6 和 1.6
个百分点。12 月份,固定资产投资与上月环比增长 0.42%。全年全国房地产开发投
资 120,264 亿元,比上年增长 9.5%。全国商品房销售面积 171,654 万平方米,增长
1.3%,其中住宅销售面积增长 2.2%。全国商品房销售额 149,973 亿元,增长 12.2%,
其中住宅销售额增长 14.7%。
     6.进出口总额创历史新高,贸易结构不断优化

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     全年货物进出口总额 305,050 亿元,比上年增长 9.7%;贸易总量首次超过 30
万亿元,创历史新高;数量增长,结构优化,进出口稳中向好的目标较好实现。其
中,出口 164,177 亿元,增长 7.1%;进口 140,874 亿元,增长 12.9%。进出口相抵,
顺差为 23,303 亿元,比上年收窄 18.3%。一般贸易进出口占进出口总额的比重为
57.8%,比上年提高 1.4 个百分点。机电产品出口增长 7.9%,占出口总额的 58.8%,
比上年提高 0.4 个百分点。我国对主要贸易伙伴进出口全面增长,对欧盟、美国和
东盟进出口分别增长 7.9%、5.7%和 11.2%;与“一带一路”沿线国家进出口增势良
好,对“一带一路”沿线国家合计进出口增长 13.3%,高出货物进出口总额增速 3.6
个百分点。全年规模以上工业企业实现出口交货值 123,932 亿元,比上年增长 8.5%。
     7.居民消费价格温和上涨,工业生产者价格涨幅回落
     全年居民消费价格比上年上涨 2.1%,处于温和上涨区间,低于 3%左右的预期目
标。其中,城市上涨 2.1%,农村上涨 2.1%。分类别看,食品烟酒价格上涨 1.9%,
衣着上涨 1.2%,居住上涨 2.4%,生活用品及服务上涨 1.6%,交通和通信上涨 1.7%,
教育文化和娱乐上涨 2.2%,医疗保健上涨 4.3%,其他用品和服务上涨 1.2%。在食
品烟酒价格中,粮食价格上涨 0.8%,猪肉价格下降 8.1%,鲜菜价格上涨 7.1%。扣
除食品和能源价格的核心 CPI 上涨 1.9%,涨幅比上年回落 0.3 个百分点。12 月份,
居民消费价格同比上涨 1.9%,环比与上月持平。全年工业生产者出厂价格比上年上
涨 3.5%,涨幅比上年回落 2.8 个百分点;12 月份同比上涨 0.9%,环比下降 1.0%。
全年工业生产者购进价格比上年上涨 4.1%,12 月份同比上涨 1.6%,环比下降 0.9%。
     8.就业形势保持稳定,城镇调查失业率下降
     全年城镇新增就业 1,361 万人,比上年多增 10 万人,连续 6 年保持在 1,300
万人以上,完成全年目标的 123.7%。12 月份,全国城镇调查失业率为 4.9%,比上
年同月下降 0.1 个百分点。2018 年各月全国城镇调查失业率保持在 4.8%-5.1%之间,
实现了低于 5.5%的预期目标。12 月份,31 个大城市城镇调查失业率为 4.7%,比上
年同月下降 0.2 个百分点。其中,全国主要就业人员群体 25-59 岁人口调查失业率
为 4.4%,与上月持平。年末全国就业人员 77,586 万人,其中城镇就业人员 43,419
万人。全年农民工总量 28,836 万人,比上年增加 184 万人,增长 0.6%。其中,本
地农民工 11,570 万人,增长 0.9%;外出农民工 17,266 万人,增长 0.5%。农民工月
均收入水平 3,721 元,比上年增长 6.8%。

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     9.居民收入消费稳定增长,农村居民收支增速快于城镇
     全年全国居民人均可支配收入 28,228 元,比上年名义增长 8.7%,扣除价格因
素实际增长 6.5%,快于人均 GDP 增速,与经济增长基本同步。按常住地分,城镇居
民人均可支配收入 39,251 元,比上年名义增长 7.8%,扣除价格因素实际增长 5.6%;
农村居民人均可支配收入 14,617 元,比上年名义增长 8.8%,扣除价格因素实际增
长 6.6%。城乡居民人均收入倍差 2.69,比上年缩小 0.02。全国居民人均可支配收
入中位数 24,336 元,比上年名义增长 8.6%。按全国居民五等份收入分组,低收入
组人均可支配收入 6,440 元,中等偏下收入组人均可支配收入 14361 元,中等收入
组人均可支配收入 23,189 元,中等偏上收入组人均可支配收入 36,471 元,高收入
组人均可支配收入 70,640 元。
     全年全国居民人均消费支出 19,853 元,比上年名义增长 8.4%,增速比上年加
快 1.3 个百分点;扣除价格因素实际增长 6.2%,比上年加快 0.8 个百分点。其中,
城镇居民人均消费支出 26,112 元,名义增长 6.8%,比上年加快 0.9 个百分点;农
村居民人均消费支出 12,124 元,名义增长 10.7%,比上年加快 2.6 个百分点。
     10.供给侧结构性改革深入推进,经济转型升级态势持续
     “三去一降一补”重点任务扎实推进。去产能方面,钢铁、煤炭年度去产能任
务提前完成。全国工业产能利用率为 76.5%,其中黑色金属冶炼和压延加工业、煤
炭开采和洗选业产能利用率分别为 78.0%和 70.6%,分别比上年提高 2.2 和 2.4 个百
分点。去杠杆方面,企业资产负债率下降。11 月末,规模以上工业企业资产负债率
为 56.8%,同比下降 0.4 个百分点;其中国有控股企业资产负债率为 59.1%,下降
1.6 个百分点。去库存方面,年末全国商品房待售面积 52,414 万平方米,比上年末
下降 11.0%。降成本方面,企业成本继续下降。1-11 月份,规模以上工业企业每百
元主营业务收入中的成本为 84.19 元,比上年同期减少 0.21 元。补短板方面,薄弱
环节投资较快增长。全年生态保护和环境治理业、农业投资分别增长 43.0%和 15.4%,
分别快于全部投资 37.1 和 9.5 个百分点。
     经济结构继续优化。全年第三产业增加值占国内生产总值的比重为 52.2%,比
上年提高 0.3 个百分点,高于第二产业 11.5 个百分点;对国内生产总值增长的贡献
率为 59.7%,比上年提高 0.1 个百分点。消费作为经济增长主动力作用进一步巩固,
最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为 76.2%,比上年提高 18.6 个百分点,

                                                 17        坤元资产评估有限公司
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高于资本形成总额 43.8 个百分点。居民消费升级提质。全国居民恩格尔系数为
28.4%,比上年下降 0.9 个百分点。全年全国居民人均消费支出中,服务性消费占比
为 44.2%,比上年提高 1.6 个百分点。绿色发展扎实推进。万元国内生产总值能耗
比上年下降 3.1%,实现了下降 3%以上的预期目标。能源消费结构继续优化。全年天
然气、水电、核电、风电等清洁能源消费量占能源消费总量的比重比上年提高约 1.3
个百分点。
     11.人口总量平稳增长,城镇化率持续提高
     年末中国大陆总人口(包括 31 个省、自治区、直辖市和中国人民解放军现役军
人,不包括香港、澳门特别行政区和台湾省以及海外华侨人数)139,538 万人,比
上年末增加 530 万人。全年出生人口 1,523 万人,人口出生率为 10.94‰;死亡人
口 993 万人,人口死亡率为 7.13‰;人口自然增长率为 3.81‰。从性别结构看,男
性人口 71,351 万人,女性人口 68,187 万人,总人口性别比为 104.64(以女性为 100)。
从年龄构成看,16 至 59 周岁的劳动年龄人口 89,729 万人,占总人口的比重为 64.3%;
60 周岁及以上人口 24,949 万人,占总人口的 17.9%,其中 65 周岁及以上人口 16,658
万人,占总人口的 11.9%。从城乡结构看,城镇常住人口 83137 万人,比上年末增
加 1,790 万人;乡村常住人口 56,401 万人,减少 1,260 万人;城镇人口占总人口比
重(城镇化率)为 59.58%,比上年末提高 1.06 个百分点。全国人户分离人口(即
居住地和户口登记地不在同一个乡镇街道且离开户口登记地半年以上的人口)2.86
亿人,比上年末减少 450 万人;其中流动人口 2.41 亿人,比上年末减少 378 万人。
     总的来看,2018 年国民经济继续运行在合理区间,实现了总体平稳、稳中有进。
同时也要看到,经济运行稳中有变、变中有忧,外部环境复杂严峻,经济面临下行
压力。
    (二)企业所在行业现状与发展前景分析
     1.公司所处行业分类
     根据中国证监会《上市公司行业分类指引(2012 年修订)》和《国民经济行业
分类》(GB/T4754-2011),公司所属行业为食品制造业下的乳制品制造业。
     2.行业主管部门、监管体制、主要法律法规及政策
     (1)行业主管部门及监管体制
     我国乳制品行业的监管分为强制监管和自律监管两部分。国家发改委、工信部

                                                 18           坤元资产评估有限公司
贝因美婴童食品股份有限公司商誉减值测试
涉及的吉林贝因美乳业有限公司资产组价值评估项目                                           资产评估报告

负责乳制品项目建设的核准。各级地方人民政府对本行政区域内的乳品质量安全监
督管理负总责。畜牧兽医主管部门负责奶畜饲养以及生鲜乳生产环节、收购环节的
监督管理。质量监督检验检疫部门负责乳制品生产环节和乳品进出口环节的监督管
理。工商行政管理部门负责乳制品销售环节的监督管理。
      中国奶业协会和中国乳制品工业协会对乳制品行业进行自律性规范管理。中国
奶业协会侧重于管理奶牛养殖牧场及其相关的乳品加工企业,中国乳制品工业协会
侧重于管理乳品加工企业。该等组织主要从事制订并监督执行行规行约、收集并发
布行业信息,维护公平竞争等工作。
     (2)行业的主要法律、法规及政策
     目前国内现行有效的监管法规体系中,涉及乳制品行业的主要法律法规及政策
如下表所示:
实施时间              文件名称          出文单位                          主要内容
           《饮料生产许可审查细则      国家食药监      与《食品生产许可审查通则》结合,对饮料生产许
           (2017 版)》                  总局         可审查工作进行规范。
                                       国家质量监      对出入境检验检疫机构依法对出入境货物等监管对
           《出入境检验检疫流程管理
                                       督检验检疫      象实施检验检疫的过程管理进行规范,提高检验检
           规定》
                                          总局         疫通关效率和工作质量。
                                                       针对各地在实施《食品生产许可管理办法》过程中
           《关于贯彻实施<食品生产     国家食药监
2017 年                                                有政策把握不准、工作标准不统一的问题强化工作
           许可管理办法》                 总局
                                                       指导、统一工作规范。
                                                       为食品生产经营企业建立食品安全追溯体系,实现
           《关于食品生产经营企业建                    食品质量安全顺向可追踪、逆向可溯源、风险可管
                                       国家食药监
           立食品安全追溯体系的若干                    控,发生质量安全问题时产品可召回、原因可查清、
                                          总局
           规定》                                      责任可追究,切实落实质量安全主体责任,保障食
                                                       品质量安全。
                                                       贯彻“以信息化带动工业化”的方针,以市场为导向,
                                       农业部、国家    以企业为主体,充分利用国内外两种资源、两个市
                                       发改委、工信    场,优化产业发展环境,努力满足国内市场需求,
           《全国奶业发展(2016-2020
                                       部、商务部、 积极扩大出口。依靠体制创新和技术创新,加大人
           年)》
                                       国家食药监      才培养力度,推进结构调整,壮大产业规模,提升
                                         总局《        国际竞争力,逐步形成具有自主知识产权的软件产
                                                       业体系,实现我国软件产业的跨越式发展。
2016 年
                                                       为保障优质安全乳品有效供给、加快建设现代奶
           《全国现代农业发展规划
                                         国务院        业,提出强化婴幼儿配方乳粉监管、严打违法添加
           (2016-2020 年)》
                                                       行为、打造国产乳品品牌等措施。

                                       国家食品药      根据《中华人民共和国食品安全法》等法律法规制
           《婴幼儿配方乳粉产品配方
                                       品监督管理      定,严格婴幼儿配方乳粉产品配方注册管理,保证
           注册管理办法》
                                          总局         婴幼儿配方乳粉质量安全。
           《中华人民共和国食品安全                    对食品安全风险监测和评估、食品安全标准、食品
2015 年                                 全国人大
           法》修订                                    生产经营、食品检验、食品进出口、食品安全事故


                                                  19                            坤元资产评估有限公司
贝因美婴童食品股份有限公司商誉减值测试
涉及的吉林贝因美乳业有限公司资产组价值评估项目                                            资产评估报告

实施时间           文件名称             出文单位                          主要内容
                                                       处置和食品监督管理等作出了规定。
                                       国家食品药
                                                       规范了食品、食品添加剂的生产许可活动,旨在加
           《食品生产许可管理办法》    品监督管理
                                                       强食品生产监督管理,保障食品安全而制定的法规。
                                          总局
                                       国家食品药      规范了食品经营许可活动,旨在加强食品经营监督
           《食品经营许可管理办法》    品监督管理      管理,对食品经营许可的申请、受理、审查、决定
                                          总局         及其监督检查进行了规定

           《食品安全国家标准:预包                    对食品生产加工环节的监测计划制定、实施以及工
2013 年                                  卫生部
           装食品营养标签通则》                        作纪律进行规范。

                                       国家质量监
           《食品生产加工环节风险监
                                       督检验检疫      增加处罚力度,完善计算机软件保护条例。
           测管理办法》
                                          总局
                                                       《食品添加剂使用标准》明确了食品添加剂的使用
2011 年
                                                       原则,提高了标准的科学性和实用性;《预包装食
           《食品添加剂使用标准》和
                                         卫生部        品标签通则》明确了食品标签中食品添加剂的标示
           《预包装食品标签通则》
                                                       方式,要求所有食品添加剂必须在食品标签上明显
                                                       标注。
                                                       要求所有获得乳制品及婴幼儿配方乳粉生产许可的
           《关于发布企业生产婴幼儿                    企业按照质检总局公布的相关规章和规范性文件要
           配方乳粉许可条件审查细则    国家质量监      求,于 2010 年 12 月 31 日之前重新提出生产许
           (2010 版)和企业生产乳制   督检验检疫      可申请;新版《生产许可条件审查细则》就生产许
           品许可条件审查细则(2010       总局         可条件审查的内容进行了具体规定和规范,较 2006
           版)                                        年版本更明确、更具体、更严格、更具针对性和操
2010 年
                                                       作性。
                                                       要求各省、自治区、直辖市人民政府,国务院各部
           《国务院办公厅关于进一步                    委、各直属机构严把生产经营许可关、强化检验检
           加强乳品质量安全工作的通      国务院        测和监测评估、完善乳品追溯制度、强化婴幼儿配
           知》                                        方乳粉监管、加大对非法生产经营乳品行为的打击
                                                       惩处力度、严格落实乳品质量安全各方责任。
                                                       为贯彻全面构建竞争有序、发展协调、增长持续、
           《乳制品工业产业政策        工信部、国家    循环节约的现代乳制品工业,保障我国乳制品安全,
           (2009 年修订)》             发改委        提升我国乳制品工业在国际的地位和竞争能力,结
                                                       合相关法律法规,修订形成本产业政策。
                                       国家发改委、
                                       农业部、工业
                                       和信息化部、
2009 年                                商务部、卫生
                                                       为做好婴幼儿奶粉事件处置工作,解决奶业面临的
                                       部、质检总
           《奶业整顿和振兴规划纲                      困难和深层次问题,促进奶业稳定健康发展,在继
                                       局、工商总
           要》                                        深入贯彻《国务院关于促进奶业持续健康发展的意
                                       局、财政部、
                                                       见》的基础上,制定本纲要
                                       人民银行、银
                                       监会、保监
                                       会、中央宣传
                                       部、监察部

     3.乳制品行业概况


                                                  20                            坤元资产评估有限公司
贝因美婴童食品股份有限公司商誉减值测试
涉及的吉林贝因美乳业有限公司资产组价值评估项目                    资产评估报告

     (1)全球乳制品行业现状
     乳制品作为日常饮食中补充蛋白质和钙的重要来源,对人类健康和营养均衡具
有重要的意义。随着人们收入的增加和对乳制品消费观念的转变,乳制品的消费人
群规模逐年增大,乳制品的消费量也呈明显上升趋势,已经成为城市居民的生活必
需品。2010 年至 2017 年,全球奶类产量呈现持续增长态势,2017 年全球原奶产量
约为 10.56 亿吨,全球原奶消费量为 10.45 亿吨。2010 年至 2017 年,全球原奶产
销率维持在 98%以上。欧盟、美国、印度、中国和巴西等五大主要生产国和地区占
据全球牛奶产量的 60%以上。




     (2)中国乳制品行业发展情况
     A. 乳制品行业发展历程
     新中国成立后,大量私营、外资乳品企业收归国有,同时大量国营乳制品企业
开始成立,我国乳制品工业化生产开始起步。1984 年 7 月,国家经济委员会发布公
告,首次将乳制品工业作为主要行业发展方向和重点,并列入《1991-2000 年全国
食品工业发展纲要》,乳制品行业经历了较快的发展阶段,奶粉也代替液态奶进入
千家万户。2008 年,“三聚氰胺”事件曝光,乳制品行业多年高速扩张带来的品质
问题爆发,消费者对国产乳制品信心骤降,消费者开始大量采购外资奶粉。2008 年
后政府及相关部门颁布各种政策规范行业发展,乳制品生产企业通过建设自有牧场
等方式促进行业发展。随着需求的逐步回暖,行业步入转型阶段,但依旧处于成长
期。




                                                 21       坤元资产评估有限公司
贝因美婴童食品股份有限公司商誉减值测试
涉及的吉林贝因美乳业有限公司资产组价值评估项目                                       资产评估报告

                                   我国乳制品行业发展历程

       时间               阶段                                相关内容
                                      五十年代第一批正规乳品厂建立,原奶产量低,奶源以散养为主,
    1950-1992           起步阶段
                                      主要销售巴氏奶和奶粉,产品结构单一,区域销售特征明显

    1993-1997           发展阶段      乳制品市场供过于求,产能过剩,部分乳制品企业陷入困境
                                      乳制品企业大力发展液态奶,随着超高温灭菌乳的推广,牛奶开始
    1998-2007           高速增长
                                      普及全国,行业高速增长,年均收入增长超过 20%
                                      三聚氰胺事件导致行业危机,乳制品消费量急剧下滑;政府部门采
    2008-至今           转型调整
                                      取措施,乳制品企业不断加强奶源建设,需求逐步恢复增大

     B.乳制品行业规模
     近年来,随着国家对乳制品加工业市场准入的严格限制以及对现有乳制品加工
企业的整顿,我国乳品行业的市场集中度有所提高,市场份额开始转向品牌知名度
高、实力强、规模效益显著的大企业。特别是一些大型乳品企业通过资产重组、兼
并收购等方式,扩大了规模,加强了对奶源以及销售渠道的控制。未来这种趋势将
更加明显:全国市场份额高度集中于全国一线品牌,区域市场份额高度集中于区域
强势品牌。除此之外,在产品和渠道层面均无竞争优势的中小企业面临被淘汰的命
运。
     根据国家统计局数据,2017 年全年数据进入统计范围的企业有 611 家,比 2016
年减少 16 家。2016 年末,中国规模以上乳制品加工企业(年销售额 2,000 万元以
上)627 家,比 2008 年减少 100 余家,销售额排名前 15 位的乳制品加工企业销售
额为 1,794 亿元,约占全国销售总额的 53.90%。




     C.乳制品行业产量情况
     随着中国乳业的迅速发展,产品结构发生很大的变化,已成为技术装备先进、
产品品种较为齐全、初具规模的现代化食品制造业。随着中国人民生活水平的逐渐


                                                 22                        坤元资产评估有限公司
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涉及的吉林贝因美乳业有限公司资产组价值评估项目                    资产评估报告

提高,乳制品消费市场会不断扩大并趋于成熟。从乳制品产量来看,除 2014 年产量
呈负增长之外,其余年份都呈正增长态势。其中,2017 年我国乳制品产量达 2,935
万吨。




      D.乳制品消费量情况
     从我国人均乳制品消费量来看,我国乳制品消费量远未达到饱和状态。我国人
均乳品消费量与其他乳制品消费大国如印度、美国和欧洲差距巨大。即使是饮食习
惯较为相近的日本和韩国,人均消费量也是我国的 2 倍左右;其他发展中国家如巴
西、南非和墨西哥的人均消费量是我国的 3 倍左右。我国人均乳制品消费偏低,我
国乳制品的市场空间依旧巨大。尤其是在农村市场,农村人均乳制品消费量不到城
镇的一半。未来随着收入倍增计划的实施,农村人均消费量的提升幅度将较为明显。
2012-2017 年中国乳制品消费量不断增长,2017 年乳制品消费量为 3,259.33 万吨。




     4.中国婴幼儿奶粉行业现状
     (1)婴幼儿奶粉行业发展规模分析


                                                 23       坤元资产评估有限公司
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涉及的吉林贝因美乳业有限公司资产组价值评估项目                     资产评估报告

     中国是全球第二大婴童消费市场,婴幼儿奶粉行业发展有着天然优势,市场规
模更是逐年递增。据前瞻产业研究院发布的《中国婴幼儿奶粉行业市场需求与投资
规划分析报告》统计数据显示,2013 年中国婴幼儿奶粉行业市场规模已达 911 亿元。
2014 年中国婴幼儿奶粉行业市场规模首次突破千亿元。不过 2016 年中国婴幼儿奶
粉行业市场规模增速下降。据了解,这主要是由于出生率下降及中国消费者跨境购
买量增加所致。截止至 2017 年中国婴幼儿奶粉行业市场规模增长至 1,650 亿元,
2013-2017 年均复合增长率达到 16%。随着“全面二孩”政策的落实后,为婴幼儿奶
粉行业提供巨大契机。




     (2)我国婴幼儿奶粉产量分析
     我国婴幼儿奶粉产量一直没有表现出明显增长趋势。特别是 2008 年“三聚氰胺”
事件后,我国国产奶粉销量迅速下滑,奶粉产量也出现了较大程度下降。2008 年中
国婴幼儿奶粉产量为 53.23 万吨,同比上年增长 6.57%。受“三聚氰胺”事件影响,
全国奶粉库存有 30 万吨,后通过清理问题奶粉及企业消耗,使积压奶粉的数量下降
到 10 万吨左右。2009 年,受大量库存以及进口奶粉数量的增多等因素影响,我国
婴幼儿奶粉产量出现大幅下滑,同比下降 24.55%,为 41.16 万吨。截止 2014 年中
国婴幼儿奶粉产量达到了 75.5 万吨,同比增长 7.24%。2015 年我国婴幼儿奶粉产量
缓慢增长,约 79.2 万吨。截至 2017 年我国婴幼儿奶粉产量达到了 80.6 万吨。




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贝因美婴童食品股份有限公司商誉减值测试
涉及的吉林贝因美乳业有限公司资产组价值评估项目                     资产评估报告




     (3)我国婴幼儿奶粉需求量分析
     婴幼儿奶粉可谓是母婴市场的一块大蛋糕,全面二胎和消费升级不断推动奶粉
行业需求量回暖。2013-2017 年我国婴幼儿奶粉需求量逐年增长。2009 年年我国婴
幼儿奶粉需求量已达 47.38 万吨。2010 年我国婴幼儿奶粉需求量突破 50 万吨。2013
年我国婴幼儿奶粉需求量达 82.6 万吨。到了 2016 年我国婴幼儿奶粉需求量突破 100
万吨。截至 2017 年我国婴幼儿奶粉需求量增长至 110 万吨。




     (4)我国婴幼儿奶粉市场竞争分析
     在市场竞争方面,国内奶粉企业、品牌、配方数量众多,杂牌、贴牌生产云集,
与国际品牌差距较大。此外,国内奶粉市场长期以来鱼龙混杂,真假优劣难以辨别,
这也给洋奶粉可乘之机,轻易抢占了国内市场。
     2008 年的三鹿奶粉三聚氰胺事件冲击巨大,被波及整个中国乳业,严重损害本
土品牌在消费者心中形象,自此本土品牌销售额占比一路萎缩,如今又是国外品牌
占据强势地位。2018 年作为婴幼儿奶粉配方注册新政真正实施落地的第一年。在整
体业务布局上,各大乳企则加快全球化的步伐。

                                                 25        坤元资产评估有限公司
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涉及的吉林贝因美乳业有限公司资产组价值评估项目                             资产评估报告

     据最新数据显示:2018 年 5 月婴幼儿奶粉品牌竞争力前三甲依次为惠氏、爱他
美以及美素佳儿。其中,惠氏的市场竞争力最强,竞争力为 11.3,爱他美以 11.13
的竞争力紧随惠氏之后。5 月婴幼儿奶粉竞争力前十的品牌还有美赞臣、雅培、飞
鹤、诺优能、雀巢、伊利以及贝因美。值得提出的是,在前十品牌中,有 3 个中国
品牌上榜,其中飞鹤以 6.11 的竞争力位列国内第一,伊利和贝因美分别第二和第三。
                          2018 年 5 月婴幼儿奶粉品牌竞争力 TOP10
  排名                      品牌                          竞争力
    1                       惠氏                           11.30
    2                      爱他美                          11.13
    3                     美素佳儿                         9.88
    4                      美赞臣                          9.08
    5                       雅培                           8.04
    6                       飞鹤                           6.11
    7                      诺优能                          5.62
    8                       雀巢                           4.10
    9                       伊利                           3.87
   10                      贝因美                          3.57

     5.影响行业发展的有利因素和不利因素
     (1)有利因素
     A. 国家产业政策的支持
     2007 年以来,国务院、国家发改委、工信部等部门陆续颁发《国务院关于促进
奶业持续健康发展的意见》、《乳制品工业产业政策(2009 年修订)》、《中国食
物与营养发展纲要(2014—2020 年)》、《关于促进食品工业健康发展的指导意见》
和《全国奶业发展规划(2016-2020 年)》等文件,要求加快转变奶业生产方式,
提升奶业一体化水平,到 2020 年,奶业现代化建设取得明显进展,奶业整体进入
世界先进行列。“奶业十三五规划”提出了 2020 年的发展目标,预计到 2020 年
全国奶类总需求量将达到 5,800 万吨,年均增长 3.1%,对应奶类产量要达到 4,100
万吨、乳制品产量 3,550 万吨。2019 中央一号文件《中共中央国务院关于坚持农
业农村优先发展做好“三农”工作的若干意见》指出,实施奶业振兴行动,加强优
质奶源基地建设,升级改造中小奶牛养殖场,实施婴幼儿配方奶粉提升行动。鼓励
乳制品行业多元化发展。国家对乳制品行业的高度重视,有利于行业的快速发展。
     B. 乳制品市场未来发展潜力巨大
     与发达国家相比,我国乳制品行业发展起步较晚,目前还处于快速发展阶段,


                                                 26                坤元资产评估有限公司
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涉及的吉林贝因美乳业有限公司资产组价值评估项目                     资产评估报告

仍然有广阔的发展空间。从人均液态乳消费量来看,我国与世界平均水平仍然存在
较大差距,与美国等发达国家相比差距更大。即便同饮食、生活习惯与中国类似的
日本、韩国相比,以及同与中国国情相似,人口基数同样庞大的印度相比,我国的
人均原奶占有量也处于偏低水平。因此,随着我国经济的发展、人民生活水平的进
一步提高,我国乳制品市场存在巨大的发展空间和增长潜力。
     2015 年 10 月 29 日,中共五中全会公报指出:促进人口均衡发展,坚持计划生

育的基本国策,完善人口发展战胎政策的落地使婴幼儿奶粉成为最大的刚需。婴幼
儿奶粉将会成为奶粉市场的增长点。据统计,2018 年我国新生人口为 1,523 万人,
自 2016 年全面实施一对夫妇可生育两个孩子政策,积极开展应对人口老龄化行动。
二孩政策实施出生新出生人口累计为 5,032 万人,“全面二孩”政策为婴幼儿奶粉
行业提供巨大契机。
     C. 产业环境的改善

     从 2016 年 10 月 1 日起施行《婴幼儿配方乳粉配方注册管理办法》被称为“史
上最严奶粉新政”的《办法》明确了“用药品管理方式规范配方奶粉”,有利于婴
幼儿配方乳粉行业健康发展。《办法》设立注册门槛,提高生产要求,将淘汰一批
质量不佳的企业。以政策制度倒逼企业提升质量安全保障能力,严格落实主体责任,
将风险隐患降至最低。针对企业生造概念夸大宣传的乱象,《办法》禁止使用“进
口奶源”、“源自国外牧场”、“生态牧场”、“进口原料”等模糊信息,不允许
明示或者暗示“益智、增加抵抗力或者免疫力、保护肠道”等,也不许标注虚假、
夸大、违反科学原则或者绝对化的内容。
     (2)不利因素
     A.产品质量风险
     乳制品安全问题受到消费者越来越多的关注。虽然国家加强了对整个乳制品行
业的监管、检查,出台了多项提高产品质量、保证乳制品安全的相关制度和规定,
但由于各种因素,我国乳制品行业近年来仍然难以避免质量事故的发生,并牵涉到
一些大的乳制品企业。
     B.行业负面报道对乳品行业带来不利影响的风险
     近年来,消费者对乳制品行业的质量问题极为敏感,乳制品行业或上下游行业
不时发生相关的负面新闻报道,如行业内其他企业经营不规范造成食品质量安全事

                                                 27        坤元资产评估有限公司
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件、国际知名品牌奶粉乳企召回产品(后已证实非食品安全问题)等,都对乳制品
行业及相关企业造成了重大影响。
     C.行业监管日趋严格导致成本提高的风险
     近年来,我国政府不断加强对乳制品行业的日常监管,完善监管法律体系,先
后出台了《乳品质量安全监督管理条例》、《乳制品工业产业政策(2009 年修订)》
和《企业生产乳制品许可条件审查细则(2010 版)》等,进一步提高了行业准入门
槛。虽然上述法律法规的出台有利于整顿行业秩序,将不能达到要求的小企业清理
出市场,有利于乳制品行业的长远发展。但是,为了满足乳制品行业不断提高的质
量监管规定,需要增加检测设备、增加质量控制和检验人员,存在质量控制成本上
升的风险。
     D.原奶定价权风险
     近年来我国进口原奶占比迅速上升,到 2014 年已经达到 17%。进口的增加源于
国内外原奶价格差,价差由各国资源禀赋所客观决定,是长期存在的因素,因而虽
然 15 年由于库存导致进口占比降低到 13%左右,但长期来看仍将继续提升。进口来
源中,新西兰奶粉占 80%以上,我国原奶价格波动与新西兰的恒天然奶粉拍卖价格
的涨跌高度相关,可以说新西兰已经拥有了我国原奶的定价权,而这个影响力还将
进一步扩大。
     6.奶粉行业进入壁垒分析
     (1)政策壁垒
     目前,中国对奶粉行业的监管力度大大加强。近几年不断制定、推出行业新政
策:《准入条件》规定,加工规模为日处理原料乳能力 20 吨以下的生产装置将被逐
步淘汰。同时《准入条件》对于环保和能耗均有一定的要求,这对企业资金积累提
出了要求。《奶粉工业产业政策》规定,进入奶粉工业的出资人现有资产不得低于
拟建奶粉项目所需资本金的 2 倍,总资产不得低于拟建项目所需总投资的 3 倍。进
入奶粉工业的出资人必须具有稳定的奶源基地。新《奶粉工业产业政策》形成 96
项奶粉质量安全标准,包括 15 项产品标准、4 项生产规范、63 项理化检测方法、14
项微生物检验方法。
     (2)技术壁垒
     如果单从行业技术来讲,奶粉行业的进入壁垒较低。但是由于行业产品的特殊

                                                 28        坤元资产评估有限公司
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性,决定了奶粉市场进入壁垒的高度。现在,市场对奶粉的生产技术要求不断提高。
     (3)品牌壁垒
     奶粉属于日常消费品,购买行为大多受品牌和广告的指引。奶粉高端市场的最
大壁垒是品牌。目前雀巢、多美滋、美赞臣、惠氏等国际品牌已经垄断了中国奶粉
的高端市场,占有率达到 70%以上。品牌影响力在婴幼儿奶粉行业竞争中占有重要
的地位,行业外的企业即使进入该行业,也难以在较短时间内建立起有知名度的品
牌。
     (4)奶源壁垒
     奶源已经成为了消费者对奶粉关注的另一个重点,在出现质量安全问题之后,
国内奶粉生产企业纷纷打起了“奶源”牌,高品质奶源成为了奶粉生产企业的另一
个主抓内容。行业内主要企业纷纷投入巨大精力、财力建设奶源基地,部分优势企
业的奶源布局已经相对完善。由于资金和产业政策的诸多限制,新进入者在奶源建
设方面将面临较大压力,行业外的企业难以在短期内仅凭资金优势获得。

       八、评估方法

     (一)评估方法的选择

     根据本次评估的资产特性、评估目的及《以财务报告为目的的评估指南》和企

业会计准则的相关规定,本次评估所选用的价值类型为资产组的可回收价值。可回

收价值等于委估资产组预计未来现金流量的现值或者公允价值减去处置费用的净额

的孰高者。

     1.预计未来现金流量现值

     资产组预计未来现金流量的现值,按照资产组在持续使用过程中和最终处置时

所产生的预计未来现金流量,选择恰当的折现率对其进行折现后的金额加以确定。

     2.公允价值减去处置费用后净额

     资产组的公允价值减去处置费用后的净额,根据公平交易中销售协议价格减去

可直接归属于该资产组处置费用的金额确定。不存在销售协议但存在活跃市场的,

按照该资产组的市场价格减去处置费用后的金额确定。在不存在销售协议和活跃市

场的情况下,则以可获取的最佳信息为基础,估计资产组的公允价值减去处置费用

后的净额,该净额参考同行业类似资产组的最近交易价格或者结果进行估计。

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     由于企业按照前述规定无法可靠估计资产组的公允价值减去处置费用后的净

额,按照企业会计准则的相关规定,应当以该资产组预计未来现金流量的现值作为

其可回收价值。故本次评估以采用收益法计算的委估资产组预计未来现金流量现值

作为委估资产组的可回收价值。

      (二)收益法简介
     收益法是指通过将委估资产组的预期收益资本化或折现以确定评估对象价值的
评估方法。
     一)收益法的应用前提
     1.投资者在投资某项资产组时所支付的价格不会超过该资产组未来预期收益折
算成的现值。
     2.能够对委估资产组未来收益进行合理预测。
     3.能够对与委估资产组未来收益的风险程度相对应的折现率进行合理估算。
     二)收益法的模型
     结合本次评估目的和评估对象,采用税前现金流折现模型确定委估资产组的评
估值。具体公式为:
              n
                     R             Pn
      P      i (1  ir )i
              1
                             
                                (1  r )n

     式中:n——明确的预测年限
             Ri——评估基准日后第 i 年的税前现金流
             r——折现率
             i——未来的第 i 年

             Pn ——第 n 年以后的价值

     三)收益期与预测期的确定
     本次委估资产组所在的吉林贝因美持续经营,其存续期间为永续期,且委估资
产组内的设备等主要资产可以在存续期间通过资本性支出更新以保证经营业务的持
续。因此,本次评估的收益期为无限期。具体采用分段法对委估资产组的收益进行
预测,即将委估资产组未来收益分为明确的预测期间的收益和明确的预测期之后的
收益,其中对于明确的预测期的确定综合考虑了行业产品的周期性和相关企业自身



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发展情况,根据评估专业人员的市场调查和预测,取 5 年(即至 2023 年末)作为分
割点较为适宜。
     四)收益额—现金流的确定
     本次评估中预期收益口径采用税前现金流,计算公式如下:
     税前现金流=息税前利润+折旧及摊销-资本性支出-营运资金增加额
     息税前利润=营业收入-营业成本-税金及附加-销售费用-管理费用-财务费
用(不含利息支出)-资产减值损失+营业外收入-营业外支出
     五)折现率的确定
     1.本次列入商誉减值测试范围的委估资产组实质与吉林贝因美的营运资产组合
重合,其未来现金流的风险程度与吉林贝因美的经营风险基本相当,因此本次评估
的折现率以吉林贝因美的加权平均资本成本( WACC )基础经调整后确定。
     2.吉林贝因美的加权平均资本成本( WACC )计算公式如下:
                       E               D
       WACC  K e          K d  1  T  
                      ED              ED

      式中: WACC ——加权平均资本成本
                K e ——权益资本成本

                K d ——债务资本成本

                T ——所得税税率

                D E ——企业资本结构

     债务资本成本 K d 采用一年期银行贷款利率,权数采用企业同行业上市公司平均
债务构成计算取得。
     权益资本成本按国际通常使用的 CAPM 模型求取,计算公式如下:

     K e  R f  Beta  ERP  Rc

     式中: K e —权益资本成本

             R f —无风险报酬率

             Beta —权益的系统风险系数
             ERP —市场风险溢价

             Rc —企业特定风险调整系数

     3. WACC 模型中有关参数的计算过程


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     (1)无风险报酬率的确定
     国债收益率通常被认为是无风险的,截至评估基准日,评估专业人员查阅了部
分国债市场上长期(超过十年)国债的交易情况,并取平均到期年收益率为无风险报
酬率。
     (2)资本结构的确定
     通过“同花顺iFinD金融数据终端”查询沪、深两市同行业上市公司评估基准日
资本结构,以其算术平均值作为公司目标资本结构的取值。
     (3)权益的系统风险系数 Beta 的确定
     通过“同花顺 iFinD 金融数据终端”查询沪、深两市同行业上市公司含财务杠
杆的 Beta 系数后,通过公式 β u =β1  1+ 1-T   D  E  (公式中,T 为税率, β l 为含
财务杠杆的 Beta 系数,β u 为剔除财务杠杆因素的 Beta 系数,D÷E 为资本结构)对各
项 Beta 调 整 为 剔 除 财 务 杠 杆 因 素 后 的 Beta 系 数 。 然 后 通 过 公 式
β 'l =β u × 1+ 1-t  D/E  ,计算公司带财务杠杆系数的 Beta 系数。

     (4)市场风险溢价 ERP
     估算股票市场的投资回报率首先需要确定一个衡量股市波动变化的指数,评估
专业人员选用沪深 300 指数为 A 股市场投资收益的指标,借助“同花顺 iFinD 金融
数据终端”选择每年末成分股的各年末交易收盘价作为基础数据进行测算。
     经计算得到各年的算术平均及几何平均收益率后再与各年无风险收益率比较,
得到股票市场各年的 ERP 。
     由于几何平均收益率能更好地反映股市收益率的长期趋势,故采用几何平均收
益率而估算的 ERP 的算术平均值作为目前国内股市的风险溢价。
     (5)企业特定风险调整系数 Rc 的确定
     在分析公司的规模、盈利能力、管理、技术等方面风险及对策的基础上综合确
定公司的特定风险。
     4.上述 WACC 计算结果为税后口径,根据《企业会计准则第 8 号--资产减值》
中的相关规定,为与本次现金流预测的口径保持一致,需要将 WACC 计算结果调整
为税前口径。
     根据国际会计准则 ISA36--BCZ85 指导意见,无论税前、税后现金流及相应折现
率,均应该得到相同计算结果。本次评估根据该原则将上述 WACC 计算结果调整为

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税前折现率口径。

     九、评估程序实施过程和情况

     本项资产评估工作于2019年3月8日开始,资产评估报告日为2019年3月27日。整
个评估工作分五个阶段进行:
     (一) 接受委托阶段
     1.项目调查与风险评估,明确评估业务基本事项,确定评估目的、评估范围和
对象、评估基准日;
     2.接受委托人的资产评估项目委托,签订资产评估委托合同;
     3.制定资产评估工作计划;
     4.组成项目小组,并对项目组成员进行培训。
     (二) 资产核实阶段
     1.评估机构根据资产评估工作的需要,向产权持有人提供资产评估申报表表样,
并协助其进行资产清查工作;
     2.了解产权持有人基本情况及委估资产状况,并收集相关资料;
     3.审查核对产权持有人提供的资产评估申报表和有关测算资料;
     4.根据资产评估申报表的内容进行现场核实和勘察,查阅资产购建、运行、维
修等相关资料,并对资产状况进行勘查、记录;

     5.查阅委估资产的产权证、合同、发票等产权证明资料,核实资产权属情况;
     6.收集婴幼儿奶粉行业资料,了解产权持有人的竞争优势和风险;
     7.获取产权持有人的历史收入、成本以及费用等资料,了解其现有的经营能力
和发展规划;
     8.收集并查验资产评估所需的其他相关资料。
     (三) 评定估算阶段
     1.根据委估资产的实际状况和特点,确定具体的估算思路;
     2.开展市场调研、询价工作;
     3.对委估资产进行评估,测算其评估价值;
     4.在产权持有人提供的未来收益预测资料的基础上,查阅有关资料,合理确定
评估假设,形成未来收益预测。然后分析、比较各项参数,选择具体计算方法,确


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定评估结果。
     (四) 结果汇总阶段
     1.分析各项参数合理性,检查评估结果,汇集评估底稿;
     2.撰写资产评估报告;
     3.征求有关各方意见;
     4.内部复核,验证评估结果;
     5.评估结果的分析调整和资产评估报告的完善。
     (五) 出具报告阶段
     征求意见后,正式出具资产评估报告。

    十、评估假设

     1. 基本假设
     (1) 本次评估以公开市场交易为假设前提。
     (2) 本次评估以产权持有人按预定的经营目标持续经营为前提,即产权持有人
的所有资产仍然按照目前的用途和方式使用,不考虑变更目前的用途或用途不变而
变更规划和使用方式。
     (3) 本次评估以产权持有人提供的有关法律性文件、各种会计凭证、账簿和其
他资料真实、完整、合法、可靠为前提。

     (4) 本次评估以宏观环境相对稳定为假设前提,即国家现有的宏观经济、政治、
政策及产权持有人所处行业的产业政策无重大变化,社会经济持续、健康、稳定发
展;国家货币金融政策保持现行状态,不会对社会经济造成重大波动;国家税收保
持现行规定,税种及税率无较大变化;国家现行的利率、汇率等无重大变化。
     (5) 本次评估以产权持有人经营环境相对稳定为假设前提,即产权持有人主要
经营场所及业务所涉及地区的社会、政治、法律、经济等经营环境无重大改变;产
权持有人能在既定的经营范围内开展经营活动,不存在任何政策、法律或人为障碍。
     2. 具体假设
     (1) 本次评估中的收益预测是基于产权持有人提供的其在维持现有经营范围、
持续经营状况下企业的发展规划和盈利预测的基础上进行的;
     (2) 假设产权持有人管理层勤勉尽责,具有足够的管理才能和良好的职业道德;


                                                 34        坤元资产评估有限公司
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     (3) 假设委估资产组每一年度的营业收入、成本费用、更新及改造等的支出,
均在年度内均匀发生;
     (4) 假设产权持有人在收益预测期内采用的会计政策与评估基准日时采用的会
计政策在所有重大方面一致;
     (5) 假设无其他人力不可抗拒因素及不可预见因素对产权持有人造成重大不利
影响。
     3.特殊假设
     吉林贝因美与关联方间相关采购销售结算方式为定期签订三方债权债务转让协
议,本次评估假设上述结算方式在未来年度能持续执行,若未来实际结算方式发生
改变,将对评估结果产生影响。
     评估专业人员根据资产评估的要求,认定这些前提条件在评估基准日时成立,
当以上评估前提和假设条件发生变化,评估结论将失效。

     十一、评估结论

     在本报告所揭示的评估假设基础上,吉林贝因美相关资产组的可回收价值为
118,400,000 元(大写为人民币壹亿壹仟捌佰肆拾万元整)。

     十二、特别事项说明

     1. 在对委估资产组的可回收价值评估中,评估专业人员对产权持有人提供的评
估对象和相关资产的法律权属资料及其来源进行了必要的查验,除下列事项外,未
发现评估对象和相关资产的权属资料存在其他瑕疵情况。提供有关资产真实、合法、
完整的法律权属资料是产权持有人的责任,评估专业人员的责任是对产权持有人提
供的资料作必要的查验,资产评估报告不能作为对评估对象和相关资产的法律权属
的确认和保证。若产权持有人不拥有前述资产的所有权,或对前述资产的所有权存
在部分限制,则前述资产的评估结论和产权持有人委估资产组的评估结论会受到影
响。
     (1)吉林贝因美
     A.列入评估范围的 1 项房屋建筑物(新建草料仓库,建筑面积 1,860.00 平方米)
和 2 项构筑物坐落于子公司敦化市利健生态农牧业有限公司位于敦化市江南镇南官
屯村的利健牧场内。

                                                 35         坤元资产评估有限公司
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       B.列入评估范围的 1 项房屋建筑物(新建草料仓库,建筑面积 1,860.00 平方米)
《房屋所有权证》证载权利人名称为子公司敦化市利健生态农牧业有限公司,截至
评估基准日权利人名称尚未变更。
       C.列入评估范围的 8 项房屋建筑物(建筑面积合计 792.35 平方米)截至评估基
准日未办理《房屋所有权证》或其他审批资料。具体如下表:
 序号             建筑物名称             结构          建成时间          建筑面积(平方米)
   1       食堂                       混合            2009 年 4 月                     245.00
   2       厂门卫房                   混合            2009 年 10 月                     36.85
   3       小包装间                   简易            2013 年 10 月                    108.00
   4       危险品库房                 简易            2013 年 5 月                      60.00
   5       中水回用站                 简易            2013 年 12 月                     64.00
   6       污水处理站                 简易            2012 年 10 月                    126.50
   7       收奶间保温房               钢构            2012 年 8 月                     152.00
                    合         计                                                      792.35

       针对上述事项,企业已提供说明,证明上述资产的所有权归吉林贝因美所有。
       D.列入评估范围的化验室及新仓库(建筑面积合计 4,260.66 平方米)已取得编
号为建字第 2016-11 号建设工程规划许可证,但截至评估基准日尚未办理房屋所有
权证。
       (2)子公司敦化市利健生态农牧业有限公司
       A.列入评估范围的 8 项房屋建筑物(建筑面积合计 399.50 平方米)截至评估基
准日尚未办理《房屋所有权证》。具体如下表:
 序号               建筑物名称               结构          建成时间        建筑面积(平方米)
   1       供气站                            混合        2011 年 11 月                  43.00
   2       供气站偏厦                        混合        2011 年 11 月                  27.00
   3       门卫                              混合        2009 年 1 月                   50.00
   4       办公室偏厦                        混合        2008 年 6 月                   26.00
   5       宿舍 1 偏厦                       混合        2008 年 6 月                   38.50
   6       住宅                              混合        2009 年 6 月                   78.00
   7       住宅偏厦                          混合        2009 年 6 月                   35.00
   8       沼气池房屋                        混合        2009 年 6 月                  102.00
                      合         计                                                    399.50

       B. 列入评估范围的敦化市利健生态农牧业有限公司的所有建/构筑物所坐落的
土地已取得《敦化市规模化畜禽养殖场(小区)用地审批表》(其中位于江南镇的
利健牧场占地面积为 105,340.20 平方米,位于秋梨沟镇的惠农牧场占地面积为

                                                 36                      坤元资产评估有限公司
贝因美婴童食品股份有限公司商誉减值测试
涉及的吉林贝因美乳业有限公司资产组价值评估项目                     资产评估报告

69,091 平方米),根据延边州牧业用地管理办法的规定,市畜牧业管理局代表政府
对牧业用地使用、审批的主管部门,全州统一使用审批表,不办理牧业用地所有权
证,产权持有人也未对上述用地的使用缴纳过相关费用,故本次评估时未考虑该占
用土地的价值。
     2. 吉林贝因美的营业收入主要来源于关联方(贝因美及浙江美丽健食品销售有
限公司)。根据吉林贝因美与贝因美及浙江美丽健食品销售有限公司签署的采购框
架协议,上述公司将向吉林贝因美长期采购配方奶粉,采购价格依据现有价格标准
执行,后续如果有市场等因素的影响,以双方根据市场的情况协商确定的价格为准。
     本评估结果系基于吉林贝因美与贝因美及浙江美丽健食品销售有限公司在未来
年度均能遵守上述采购框架协议的约定并顺利执行的前提下计算得到,若未来实际
经营情况与协议约定不一致,该评估结论将失效。
     3. 根据财政部、税务总局、海关总署2019年第39号《关于深化增值税改革有关
政策的公告》,自2019年4月1日起,增值税一般纳税人发生增值税应税销售行为或
者进口货物,原适用16%税率的,税率调整为13%;原适用10%税率的,税率调整为9%,
上述增值税税率的调整对企业税收的影响暂难以合理预计。本次评估中未考虑上述
增值税税率调整可能对评估结论的影响。
     4. 产权持有人承诺,截至评估基准日,不存在与委估资产组相关的资产抵押、
质押、对外担保、未决诉讼、重大财务承诺等或有事项。
     5. 评估程序受到限制和评估资料不完整的情形。
     (1)本次评估中,评估专业人员未对各种设备在评估基准日时的技术参数和性
能做技术检测,评估专业人员在假定产权持有人提供的有关技术资料和运行记录是
真实有效的前提下,通过实地勘察作出的判断。
     (2)本次评估中,评估专业人员未对各种建、构筑物的隐蔽工程及内部结构(非
肉眼所能观察的部分)做技术检测,评估专业人员在假定被评估单位提供的有关工
程资料是真实有效的前提下,在未借助任何检测仪器的条件下,通过实地勘察作出
的判断。
     6. 本评估结果是依据本次评估目的、以报告中揭示的假设前提而确定的委估资
产组的可回收价值,没有考虑特殊的交易方式可能追加或减少付出的价格等对评估
价值的影响,也未考虑宏观经济环境发生变化以及遇有自然力和其它不可抗力对资

                                                 37        坤元资产评估有限公司
贝因美婴童食品股份有限公司商誉减值测试
涉及的吉林贝因美乳业有限公司资产组价值评估项目                      资产评估报告

产价格的影响。
     7. 本次委估资产组的可回收价值评估时,评估专业人员依据现时的实际情况作
了必要、合理的假设,在资产评估报告中列示。这些假设是评估专业人员进行资产
评估的前提条件。当未来经济环境和以上假设发生较大变化时,评估专业人员将不
承担由于前提条件的改变而推导出不同资产评估结论的责任。
     8.本评估机构及评估专业人员不对资产评估委托人和产权持有人提供的营业执
照、验资报告、审计报告、权证、会计凭证等证据资料本身的合法性、完整性、真
实性负责。
     9.本次评估对产权持有人可能存在的其他影响评估结论的瑕疵事项,在进行资
产评估时产权持有人未作特别说明而评估专业人员根据其执业经验一般不能获悉的
情况下,评估机构和评估专业人员不承担相关责任。
     资产评估报告使用人应注意上述特别事项对评估结论的影响。

     十三、资产评估报告使用限制说明

     1.本资产评估报告只能用于资产评估报告载明的评估目的和用途。
     2.委托人或者其他资产评估报告使用人未按照法律、行政法规规定和资产评估
报告载明的使用范围使用资产评估报告的,资产评估机构及资产评估师不承担责任。
     3.除委托人、资产评估委托合同中约定的其他资产评估报告使用人和法律、行

政法规规定的资产评估报告使用人之外,其他任何机构和个人不能成为资产评估报
告的使用人。
     4.资产评估报告使用人应当正确理解评估结论。评估结论不等同于评估对象可
实现的价格,评估结论不应当被认为是对评估对象可实现价格的保证。
     5.本评估结论的使用有效期为一年,即自评估基准日 2018 年 12 月 31 日起至
2019 年 12 月 30 日止。
     6.如果存在资产评估报告日后、有效期以内的重大事项,不能直接使用本评估
结论。若资产数量发生变化,应根据原评估方法对资产价值额进行相应调整;若资
产价格标准发生重大变化,并对资产评估价值已经产生明显影响时,委托人应及时
聘请评估机构重新确定评估结果。
     7.当政策调整对评估结论产生重大影响时,应当重新确定评估基准日进行评估。


                                                 38         坤元资产评估有限公司
40
                                                                  产权证明文件清单

产权持有人:吉林贝因美乳业有限公司及敦化市利健生态农牧业有限公司                                            评估基准日:2018年12月31日
一、房屋、土地产权证明文件清单

序号            名称                          权证编号                             证载权利人               结构     建成年月    建筑面积    备注

 1     主厂房及办公楼              敦房权证敦化市字第FQ00166761号           吉林贝因美乳业有限公司          框架    2008年11月    7,229.19
 2     锅炉房                      敦房权证敦化市字第FQ00166762号           吉林贝因美乳业有限公司          框架    2008年11月     741.00
 3     老仓库                      敦房权证敦化市字第FQ00168909号           吉林贝因美乳业有限公司          框架    2012年7月     2,788.80
 4     化验室                                                                                               框架    2016年12月    2,363.50
                                  编号为建字第2016-11号建设工程规划许可证   吉林贝因美乳业有限公司
 5     新仓库                                                                                              钢结构   2016年12月    1,897.16
 6     新建草料仓库                        江南镇003304                     敦化市利健生态农牧业有限公司    钢构    2012年2月     1,860.00
 7     1号牛舍(利健)                     江南镇003300                     敦化市利健生态农牧业有限公司    混合    2009年1月     2,200.00
 8     2号牛舍(利健)                     江南镇003301                     敦化市利健生态农牧业有限公司    混合    2009年1月     2,200.00
 9     3号牛舍(利健)                     江南镇003302                     敦化市利健生态农牧业有限公司    混合    2009年1月     2,200.00
 10    奶站(利健)                        江南镇003303                     敦化市利健生态农牧业有限公司    混合    2009年1月     1,100.00
 11    办公室食堂                          江南镇003305                     敦化市利健生态农牧业有限公司    混合    2009年1月
                                                                                                                                   297.00
 12    水处理房                            江南镇003305                     敦化市利健生态农牧业有限公司    混合    2009年1月
 13    农机库                              江南镇003299                     敦化市利健生态农牧业有限公司    钢构    2009年1月      679.00
 14    1号牛舍(惠农)                   秋梨沟镇001130                     敦化市利健生态农牧业有限公司    混合    2008年6月      770.00
 15    2号牛舍(惠农)                   秋梨沟镇001131                     敦化市利健生态农牧业有限公司    混合    2008年6月      770.00
 16    3号牛舍(惠农)                   秋梨沟镇001132                     敦化市利健生态农牧业有限公司    混合    2008年6月      770.00
 17    4号牛舍(惠农)                   秋梨沟镇001133                     敦化市利健生态农牧业有限公司    混合    2008年6月      715.00
 18    奶站(惠农)                      秋梨沟镇001134                     敦化市利健生态农牧业有限公司    混合    2008年6月      282.00
 19    办公室                            秋梨沟镇001135                     敦化市利健生态农牧业有限公司    混合    2008年6月      200.00
 20    饲料库                            秋梨沟镇001136                     敦化市利健生态农牧业有限公司    混合    2008年6月      336.00
 21    宿舍                                江南镇004426                     敦化市利健生态农牧业有限公司    简易    2013年5月      375.00
 22    新建牛舍1                           江南镇004424                     敦化市利健生态农牧业有限公司    混合    2013年5月     2,754.00
 23    新建牛舍2                           江南镇004425                     敦化市利健生态农牧业有限公司    混合    2013年5月     2,754.00
 24    宿舍1                             秋梨沟镇001139                     敦化市利健生态农牧业有限公司    混合    2008年6月       99.00
 25    宿舍2                             秋梨沟镇001138                     敦化市利健生态农牧业有限公司    混合    2008年6月       78.00
 26    宿舍3                             秋梨沟镇001137                     敦化市利健生态农牧业有限公司    混合    2008年6月       66.00
 27    敦化经济开发区土地使用权   敦国用(2016)第222403008023GB00004号     吉林贝因美乳业有限公司 工业出让 2007年12月           70,783.60
 28


提示:上述房屋权证等产权证明复印件由吉林贝因美乳业有限公司及其子公司提供 ,权证复印件已存本评估项目的工作底
稿,欲了解吉林贝因美乳业有限公司及其子公司列入本次评估范围的房屋产权情况 ,请查阅本评估项目的工作底稿 。




                                                                                    41
                                       产权证明文件清单


产权持有人:吉林贝因美乳业有限公司及敦化市利健生态农牧业有限公司             评估基准日:2018年12月31日
二、车辆产权证明文件清单

                                             车辆牌照                            计量
序号     车辆名称           规格型号                          生产厂家                   启用日期    备注
                                               号码                              单位

  1    中型普通客车   少林牌SLG6602C3E       吉H37276 河南少林客车股份有限公司   辆     2010年7月
  2    中型普通客车   江铃全顺牌JX6581T-M4   吉H39787 江铃汽车股份有限公司       辆     2013年12月
  3    轻型普通货车   长城牌CC1031PA25 吉HKF105 长城汽车股份有限公司             辆     2016年9月
  4
  5
  6
  7
  8
  9
 10
 11
 12
 13
 14
 15
 16
 17
 18
 19
 20
 21
 22
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 24
提示:上述车辆行驶证由吉林贝因美乳业有限公司及其子公司提供,经评估专业人员核实无误,权证复印
件已存本评估项目的工作底稿,欲了解吉林贝因美乳业有限公司及其子公司列入本次评估范围的车辆产权
情况,请查阅本评估项目的工作底稿。




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