一品红:关于公司申请向不特定对象发行可转换公司债券的审核问询函的回复

                       关于一品红药业股份有限公司
               申请向不特定对象发行可转换公司债券的
                               审核问询函的回复

                                                        华兴所(2020)函字 GD—079 号
深圳证券交易所:
    根据 2020 年 9 月 6 日贵所下发的审核函〔2020〕020185 号《关于一品红药业股份有
限公司申请向不特定对象发行可转换公司债券的审核问询函》(以下简称“问询函”)的
相关要求,我们作为一品红药业股份有限公司(以下简称“发行人”或“公司”)申请向
不特定对象发行可转换公司债券的会计师,现就贵所提出的问题中的相应部分作如下说明:
    说明:
    1、如无特殊说明,本回复中使用的简称或名词释义与募集说明书一致;
    2、本回复中若出现合计数尾数与所列数值总和尾数不符的情况,均为四舍五入所致。

问题 1
    1、2017 年 11 月,公司首次公开发行募集资金净额 6.17 亿元,用于一品红药业广州
润霖厂区生产基地建设项目等 4 个项目,截至 2020 年 3 月 31 日,前次募集资金使用比例
为 23.82%。本次发行公司拟筹资 5.3 亿元,用于生产车间升级改造等 3 个项目。请发行人
补充说明或披露:(1)说明前次募投项目的进展情况和完工进度,是否符合预期的计划安
排,是否与披露情况一致;项目实施环境是否发生重大不利变化,未及时推进前募项目建
设的合理性;(2)结合前次募集资金使用情况、公司财务状况、现金流情况等,披露本次
发行募集资金以及相关募投项目的必要性;(3)结合公司现有生产线情况、固定资产及主
要生产设备成新率、相关产品生产及销售情况、产能利用率情况、在手订单情况等,披露
生产车间升级改造项目的具体内容、改造的必要性、建成之后拟达到的效果情况,是否有
显著且必要的提升,与前次募投项目是否存在重复建设的情形;(4)用通俗易懂的语言披
露医药创新产业园(一期)建设项目的具体内容、项目的必要性、与公司现有业务的关系、
                                       2-1
与前次募投项目是否存在重复建设的情形;结合创新产业园的土地规划、面积大小、建成
后拟投入使用情况(自用、出租、出售等),披露是否存在变相投资于房地产的情形;(5)
披露本次募投项目相关审批、备案情况,是否取得相关的资质许可等情况;本次募集资金
是否包含本次发行相关董事会决议日前已投入资金;(6)说明募投项目的效益测算情况,
效益测算的谨慎性、合理性,未来效益实现是否存在较大不确定性;(7)说明本次募集资
金补充流动资金(含项目预备费、项目铺底流动资金等)占比是否符合相关规定。请保荐
人、会计师及发行人律师核查并发表明确意见。
    【回复】
    要点总结:
    1、前次募投进展:受原实施地点征迁与平整进展缓慢的客观因素影响,生产基地建设
项目变更实施主体及实施地点,并根据业务发展需要增加建设内容;研发中心建设项目延
长了建设期。截至 2020 年 8 月 31 日,前次募投项目投资进度已接近 50%;其中研发中心
建设项目已达 75.43%,符合预期计划安排,未发生重大不利变化;
    2、生产车间升级改造项目: 公司现有生产线设备老化磨损,成新率低,导致产能利
用偏低,而本次拟进行升级改造的生产车间主要自有产品市场销售情况良好,自 2017 至
2019 年公司自有产品销售收入分别为 68,589.14 万元、95,331.97 万元和 127,242.33 万元,
复合增长率达 36.20%且自 2017 年至今公司主要自有产品中标省份数量均呈明显上升趋势,
市场需求旺盛。因此,公司现有生产线亟待升级改造提升产能利用率以满足日益增长的市
场需求。前次生产基地建设项目稳定投产后,将以大批量品种生产制造为主,本次升级改
造的车间将主要定位于小批量、多品种生产,与前次生产基地建设项目实行差异化的功能
定位,不存在重复建设情形。
    3、医药创新产业园(一期)建设项目: 本次医药创新产业园(一期)建设项目顺应
“原料药-制剂”一体化的研发需求,拟通过投资建设专门的制剂和原料药中小试车间,增
强公司主要高端制剂的中试放大试验的能力,加快公司新药的产业化进程,与前次募投项
目不存在重复建设。医药创新产业园(一期)建设项目用地性质均为工业用地,非住宅用
地或商业用地,不涉及对外出租、出售等情形,不存在变相用于房地产开发的情形。

                                        2-2
    4、本次募投项目相关审批、备案情况: 本次募投项目均已依法履行了所需的备案程
序、环评手续,项目用地已取得土地使用权;本次生产车间升级改造项目涉及的产品均系
公司现有产品,公司已取得相关的药品注册批件,医药创新产业园(一期)建设项目用于
原料药和制剂的中小试研发,不需要申请办理经营许可资质。
    5、募投项目的效益测算情况: 本次生产车间升级改造项目效益测算所使用假设均按
照公司实际经营情况、目前市场情况及以及国家相关政策作出,按照审慎原则假设产品未
来 5 年价格年均下降 5%,5 年后趋于稳定,运营期内预测平均综合毛利率为 83.14%,低于
公司报告期内自有产品的毛利率水平,效益测算谨慎、合理,公司主要产品包括儿童用药、
慢性病用药,市场前景广阔,未来效益实现不存在较大不确定性。
    6、补充流动资金占比是否符合规定: 本次募投项目支出中的非资本性支出金额合计
10,604.27 万元(包括补充流动资金项目资金及其他募投项目中的非资本性支出),占本次
募集资金总额 22.09%,不超过 30%,符合《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资
行为的监管要求》的相关规定。
    具体说明如下:

    一、说明前次募投项目的进展情况和完工进度,是否符合预期的计划安排,是否与披
露情况一致;项目实施环境是否发生重大不利变化,未及时推进前募项目建设的合理性
    (一)未及时推进前募项目建设的合理性
    在前次募投项目建设过程中,受原实施地点征迁与平整进展缓慢的客观因素影响,生
产基地建设项目变更实施主体及实施地点,并根据业务发展需要增加建设内容;研发中心
建设项目延长了建设期。具体如下:
    1、受原实施地点征迁与平整进展缓慢的客观因素影响,为保证项目建设,生产基地
建设项目变更实施主体、实施地点
    “一品红药业广州润霖厂区生产基地建设项目”原实施地点广州经济技术开发区东区
东捷路以西、东雅路以南征迁与平整进展缓慢,为加快募投项目建设,公司于 2019 年 1
月将本项目实施地点变更为广州市南沙区同兴工业园区,实施主体相应由广州润霖医药科


                                       2-3
 技有限公司变更为广州市联瑞制药有限公司,项目名称变更为“一品红药业广州联瑞厂区
 生产基地建设项目”。
      2、根据业务发展需要,增加生产基地建设内容
      根据一品红药业广州联瑞厂区生产基地建设项目实际进展情况,在保证募集资金使用
 金额不变的前提下,公司于 2020 年 1 月调整该项目的建设内容,对原建设内容进行优化整
 合,扩大生产、仓库、宿舍楼及配套基础设施面积,新增小容量注射液车间、办公楼项目
 建设。调整建设内容后,一品红药业广州联瑞厂区生产基地建设项目的投资估算相应增加,
 总投资金额由 77,034.00 万元增加至 94,232.00 万元,新增投资由公司自有资金及银行融
 资解决。同时,根据目前该项目实际建设进度,公司将完工日期延长至 2022 年 5 月。

      3、研发中心建设项目延长建设期情况
      “一品红药业(润霖)研发中心建设项目”受实施地点广州经济技术开发区东区东捷
 路以西、东雅路以南土地征迁与平整进展缓慢的因素影响,公司于 2019 年 11 月将本项目
 建设期延长 18 个月,预计完工日期 2021 年 5 月。

      4、调整后的前次募集资金投资项目情况
      经前述调整后,前次募集资金投资项目的项目内容、投资金额、计划安排如下:
                                                                                  单位:万元
序                            项目总投资   募集资金投   预计       原预计         调整后完工
           项目名称
号                                额         入金额     建设期     完工日期         日期
     一品红药业广州联瑞厂
1                              94,232.00    48,002.68   36 个月   2020 年 11 月   2022 年 5 月
     区生产基地建设项目
     一品红药业(润霖)研发
2                               7,792.00     7,403.00   24 个月   2019 年 11 月   2021 年 5 月
         中心建设项目
     广州一品红制药有限公
3                               3,138.30     3,138.30   36 个月   2020 年 11 月     未延期
     司营销网络建设项目
     一品红药业股份有限公
4                               3,167.40     3,167.40   36 个月   2020 年 11 月     未延期
     司信息化升级建设项目
           合计               108,329.70    61,711.38     -            -               -

      公司已按要求披露前述募投项目的调整情况。

      (二)前次募投项目的进展情况和完工进度
      截至 2020 年 8 月 31 日,前次募投项目使用募集资金情况如下表所示:
                                             2-4
                                                                                   单位:万元、%

  序号                    募投项目                    拟投资金额      已投资金额    投资进度
    1      一品红药业广州联瑞厂区生产基地建设项目      48,002.68       20,809.45       43.35
    2      一品红药业(润霖)研发中心建设项目              7,403.00     5,583.76       75.43
    3      广州一品红制药有限公司营销网络建设项目          3,138.30     1,279.05       40.76
    4      一品红药业股份有限公司信息化升级建设项目        3,167.40     1,356.81       42.84
                         合计                          61,711.38       29,029.07       47.04

    截至 2020 年 8 月 31 日,前次募投项目投资进度已接近 50%;其中研发中心建设项目
已达 75.43%。
       1、生产基地项目建设情况
    生产基地建设项目大部分建筑已完成主体封顶,进入二次结构、外立面粉刷及装饰阶
段。




                                  联瑞厂区生产基地主体工程
    此外,生产基地建设项目已签订部分长周期设备采购协议,待主体工程建成后将开始
有序进场安装调试。
                                                                                       单位:元
          合同名称                   设备名称                  供应商单位          合同总价
                                                            德国乐嘉文有限公   30,729,006.2
  灌装线系统合同         德国 B+S 公司全自动西林瓶灌装线
                                                            司                            0
                                                            德国乐嘉文有限公   18,657,340.0
  隔离器系统合同         瑞士 SKAN 公司无菌隔离器
                                                            司                            0
  中药提取车间自动控     中药提取车间自动控制系统(醇提     中国船舶重工集团   11,300,000.0
                                                2-5
       合同名称                      设备名称                 供应商单位         合同总价
  制系统项目工程合同     生产线、水提 1、2、3 生产线、酒   公司第 703 研究所                0
                         精系统、CIP 系统)
                         真空冷冻干燥机 4 台

  自动进料系统等设备     外置 CIP 站 4000L,双罐双泵 1 套   上海东富龙科技股     23,000,000.0
  合同                   自动进出料系统 4 套               份有限公司                      0

                         冻干粉针车间自动进料隔离器 1 套
                                                                                83,686,346.
                                     合 计
                                                                                         20

    2、研发中心建设情况
    研发中心建设项目目前正在进行主体建筑施工;相关设备已基本完成采购,目前存放
于广州一品红制药有限公司研发实验室内使用,待研发项目工程建成后即可迁入。




                  研发中心主体工程                         研发中心已购置设备
    3、营销网络建设情况
    营销网络建设项目已基本完成上海、北京两大区域营销中心扩建工作,并新建四川成
都、湖南长沙、陕西西安 3 个区域营销中心以及在华南、华东、华北、华中、西南新建多
个办事处。截至本问询函回复出具之日,公司自有的盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片、芩香
清解口服液、馥感啉口服液、注射用促肝细胞生长素等主要产品均已顺利进入上述区域市
场。2017-2019 年及 2020 年 1-6 月,公司在上述区域的销售收入也实现了较大幅度的增长。




                                                2-6
                                                                                                 单位:万元

             营销   2020 年 1-6 月         2019 年度                     2018 年度              2017 年度
 区域
             中心       金额            金额          增幅            金额       增幅             金额
 华东        上海       20,576.27     41,680.35           31.12%   31,787.07         56.09%     20,364.24
 华北        北京        4,970.30     15,195.61           19.37%   12,730.13         55.31%      8,196.78
 华中        长沙        5,701.59     11,558.85           16.83%     9,893.31    166.83%         3,707.77
 西南        成都        4,382.75      9,046.90           64.11%     5,512.85        32.51%      4,160.21
 西北        西安        1,466.94      3,247.93       186.48%        1,133.76        3.53%       1,095.10

    可见,营销网络建设已成功带动公司业务向全国其他区域扩张,本项目已基本实现了
预期目标。2017-2019 年及 2020 年 1-6 月,公司在华南区域以外的销售金额分别为
38,418.22 万元、62,833.70 万元、83,602.86 万元、38,428.23 万元,销售占比分别达
27.83%、44.00%、51.06%和 59.06%,呈现稳步上升的趋势。本项目资金将持续用于维持现
有营销网络的运行及拓展营销网络。
    4、信息化升级项目建设情况
    信息化升级项目已完成的主要建设内容如下表所示:
                                                                                                 单位:万元
        序号         信息化升级项目                       主要内容                   已投资金额
         1      硬件升级                       智能机房购置、设备购置等                         621.23

                现有软件系统升级、新部         OA 系统及门户升级、资金管理
         2                                                                                      707.41
                署软件系统                     系统升级、ERP 系统升级等

                                      合 计                                                   1,328.64

    截至本问询函回复出具之日,本项目下尚未有已签订购置合同但尚未支付 款项的合同
金额为 656.29 万元,主要涉及软件系统建设项目。
    截至本问询函回复出具之日,本项目已进一步完善了公司软件系统功能模块和信息化
软环境,进一步提升公司的科学决策、内部管控、流程管理效率。

    (三)项目实施环境未发生重大不利变化
    如前所述,广州一品红制药有限公司营销网络建设项目和一品红药业股份有限公司信
息化升级建设项目已基本实施完毕,基本实现了预期目标。一品红药业广州联瑞厂区生产
                                                    2-7
基地建设项目和一品红药业(润霖)研发中心建设项目因实施地点征迁与平整进展缓慢的
客观因素导致未及时推进,该两个募投项目实施环境未发生重大不利变化:
    1、联瑞厂区生产基地建设项目实施环境未发生重大不利变化
    根据国家统计局发布的《2019 年中国医药工业经济运行报告》,2019 年我国医药工业
规模以上企业实现营业收入 26,147.4 亿元,较 2018 年同比增长 8.0%;实现利润总额
3,457.0 亿元,较 2018 年同比增长 7.0%,仍然保持较快增速。各子行业中,医疗仪器设备
及器械制造、化学药品制剂制造、生物药品制造的营业收入增长较快,分别为 11.6%、11.5%、
10.3%,化学药品制剂制造作为医药工业中规模最大的子行业,仍然保持较快增速。随着人
口老龄化趋势明显、居民生活水平提高、健康意识加强、社会保障体系的不断完善以及医
药科技的不断发展,我国医药工业的市场规模将持续增长。
    报告期内,公司逐步加快自有产品研发力度,截至目前,公司有 17 个产品处于申报注
册状态,40 个产品处于在研阶段。同时,公司加强自有产品的推广力度,扩建上海、北京
两大区域营销中心,新建四川成都、湖南长沙、陕西西安 3 个区域营销中心以及在华南、
华东、华北、华中、西南新建多个办事处。报告期内,公司主要产品中标省份数量均呈上
升趋势,市场处于持续扩张阶段,下游需求日益旺盛,2017 年至 2019 年,公司自有产品
销售收入分别为 68,589.14 万元、95,331.97 万元、127,242.33 万元,增速分别为 19.41%、
38.99%、33.47%,远高于同期行业增速。随着公司新产品的进一步研发和投放及营销网络
的进一步完善,公司产品销售有望保持快速增长。
    因此,一品红药业联瑞厂区生产基地建设项目实施环境未发生重大不利变化。
    2、研发中心建设项目实施环境未发生重大不利变化
    米内网数据显示,目前我国儿童用药市场规模约占整个医药行业的 5%,而我国儿童人
口占比约为 16.78%,儿童用药市场远未饱和,未来市场空间广阔;同时,我国正加速步入
老龄化社会,心脑血管、消化类等老年人常见慢性疾病将会随之快速增加,由于生活习惯
的变化及工作压力的加大,以心脑血管、肝脾消化类疾病患者呈现年轻化趋势,对此类药
物产生了更大需求。本项目主要研发项目包括儿童用药、慢性病用药领域的新药研发、剂
型改良和控释制剂、脂质体等新剂型的研发等,研发产品的市场前景广阔。

                                       2-8
    截至本问询函回复出具之日,公司拥有国内药品发明专利 50 余项、实用新型 10 余项,
药品国际专利 6 项,医药领域技术积累深厚,在岗技术研发人员 230 余人。公司拥有一支
创新力强的研发队伍,为本项目的实施提供了技术保障。
    因此,一品红药业(润霖)研发中心建设项目的实施环境未发生重大不利变化。
    综上所述,前次募投项目实施环境未发生重大不利变化,一品红药业广州联瑞厂区生
产基地建设项目、一品红药业(润霖)研发中心建设项目未及时推进系因原实施地点征迁
与平整进展缓慢的客观因素所致,具有合理性;前次募投项目的进展情况和完工进度符合
调整后的预期计划安排,与披露情况一致。

    二、结合前次募集资金使用情况、公司财务状况、现金流情况等,披露本次发行募集
资金以及相关募投项目的必要性
    (一)前次募集资金使用情况
    如前所述,一品红药业广州联瑞厂区生产基地建设项目、一品红药业(润霖)研发中
心建设项目实施环境未发生重大不利变化,公司将按调整后的计划安排继续推进;一品红
制药有限公司营销网络建设项目已按项目规划基本实施完毕,基本实现了预期目标,本项
目资金将持续用于维持现有营销网络的运行及拓展营销网络。一品红药业股份有限公司信
息化升级建设项目已基本实施完毕,预计将有少量节余资金。
    (二)公司财务状况、现金流情况
    报告期各期末,公司与可比公司资产负债率比较情况如下:
      公司简称及股票代码   2020.6.30    2019.12.31     2018.12.31    2017.12.31
    康弘药业(002773)         34.14%         20.70%        21.39%        22.74%
    以岭药业(002603)         16.78%         12.31%        11.61%         9.83%
    佐力药业(300181)         31.08%         31.35%        34.37%        30.76%
    灵康药业(603669)         32.91%         31.34%        33.37%        21.34%
    济川药业(600566)         30.76%         29.55%        30.00%        33.93%
    山大华特(000915)         17.65%         18.57%        19.28%        20.05%
    葫芦娃(605199)           41.95%         40.74%        44.63%        56.47%


                                        2-9
      公司简称及股票代码         2020.6.30      2019.12.31        2018.12.31        2017.12.31
    葵花药业(002737)                35.50%            35.40%          32.07%           29.27%
            可比公司均值              30.10%            27.08%          27.99%           28.59%
              发行人                  30.27%            25.31%          27.05%           25.20%

    报告期期内,公司资产负债率(合并)分别为 25.20%、27.05%、25.31%和 30.27%,与
同行业可比公司均值相当,公司资产负债率相对较低,财务风险较小,本次发行可转债募
集资金主要用于生产车间升级改造项目、医药创新产业园研发建设项目,有利于提高公司
生产效率和研发能力,促进公司可持续发展。
    报告各期末,公司现金流情况如下表所示:
                                                                                          单位:万元
                 项目                 2020 年 1-6 月       2019 年       2018 年       2017 年
    经营活动产生的现金流量净额               6,877.28      28,064.99    23,859.98     15,842.00
    投资活动产生的现金流量净额           -36,523.10       -11,768.62    40,845.11    -69,845.79
    筹资活动产生的现金流量净额               9,509.16     -20,937.37     1,987.71     53,370.90
    现金及现金等价物净增加额             -20,136.66        -4,639.88    66,692.75       -635.69

    截至 2020 年 6 月 30 日,公司合并财务报表货币资金为 50,883.85 万元,交易性金融
资产为 11,300.00 万元,其他流动资产中易于变现的银行理财产品或银行结构性存款的资
金为 17,100.00 万元,合计 79,283.85 万元,扣除尚未使用的前次募集资金 40,309.47 万
元,余额 38,974.38 万元。
    前述余额 38,974.38 万元,在未来一年内,首先需要归还银行贷款本金及利息
36,320.06 万元,其次用于支付正常生产经营所需要的原材料采购支出、新药的研发和经
营活动各项费用支出。
    (三)本次发行募集资金以及相关募投项目的必要性
    本次发行募集资金拟用于以下募投项目:
                                                                                          单位:万元

     序号                  项目名称                       投资总额             拟使用募集资金
      1       生产车间升级改造项目                               15,590.38            15,590.38


                                                2-10
     序号               项目名称                 投资总额        拟使用募集资金
      2      医药创新产业园(一期)建设项目          24,009.62         24,009.62
      3      补充流动资金项目                         8,400.00          8,400.00
                      合计                           48,000.00         48,000.00

    1、现有生产线设备老化磨损,产能利用率低,亟待升级改造
    公司前次生产基地建设项目尚处于建设阶段,预计建成后将大幅增加公司产能;但该
项目受原实施地点征迁与平整工作进展缓慢影响,项目预计完工时间有所延后。经审慎评
估,公司计划对现有生产线进行升级改造,一方面满足日益严格的 GMP 要求,一方面通过
更换老旧设备、信息化改造等方式,在节约资金的基础上有效释放潜在产能,用以满足当
前快速增长的市场需求。
    具体分析详见本回复问题一之“三”。
    2、通过建设专注于中小试放大阶段研究的医药创新产业园(一期),加快技术成果
产业化进程
    研发创新是医药企业持续发展的源动力。公司十分注重产品研发,建立了广州市博士
后创新实践基地、广东省生化制剂工程技术研究中心、广东省省级企业技术中心。然而,
公司既有的研发机构主要专注于实验室阶段的研发工作,对转化实验室成果的中小试阶段
投入仍有不足;公司在研项目较多,但产业化步伐仍需加快。2017-2019 年及 2020 年 1-6
月,公司前五大产品销售收入占比分别达到 60.91%、55.08%、63.75%和 71.87%,占比较高,
盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片、注射用乙酰谷酰胺等主打产品贡献较大。
    因此,公司需加大研发投入,通过投资建设专门的制剂和原料药中小试车间,将增强
公司主要高端制剂的中试放大试验的能力,加快公司新药的产业化进程,进一步丰富公司
产品品种,降低公司对少数主打产品的依赖程度。
    具体分析详见本回复问题一之“四”。
    3、通过补充流动资金满足业务规模快速增长带来的资金需求
    随着二胎政策的放开以及人口老龄化的进程加快,公司主营产品儿童药及慢性病药的
市场前景广阔。同时,国家深化医药卫生体制改革要求也给具有竞争优势的药企带来市场
                                          2-11
机遇。2017-2019 年,公司自有产品收入分别为 68,589.14 万元、95,331.97 万元和
127,242.33 万元,复合增长率为 36.20%。业务规模快速增长也对公司提出了迫切的资金需
求。
       因此,发行人本次拟使用 8,400.00 万元募集资金用于补充流动资金。受新冠疫情影响,
公司谨慎预计 2020 年营业收入与 2019 年持平,2021-2023 年营业收入增长率为 20%,以此
进行流动资金需求测算如下:
                                                                                     单位:万元
                                  占营业收入
       项目         2019 年                           2021E           2022E           2023E
                                    比例
营业收入            163,740.56       100.00%          196,488.67     235,786.40      282,943.68
经营性流动资
产:
应收票据              8,515.50         5.20%           10,218.60      12,262.32       14,714.79

应收账款             16,710.59        10.21%           20,052.71      24,063.25       28,875.90

预付款项                 515.72        0.31%             618.87          742.64          891.17

存货                  8,164.91         4.99%            9,797.90      11,757.48       14,108.97
经营性流动资产
                     33,906.73        20.71%           40,688.08      48,825.69       58,590.83
小计(A)
经营性流动负
债:
应付账款              2,044.38         1.25%            2,453.25       2,943.90        3,532.68

预收款项              5,004.42         3.06%            6,005.31       7,206.37        8,647.64
经营性流动负债
                      7,048.80         4.30%            8,458.56      10,150.27       12,180.32
小计(B)
流动资金占用额
                 26,857.93(C1)        16.40%     32,229.52(C2)     38,675.42(C3)   46,410.50(C4)
(C=A-B)
需要补充营运资金=C4-C1                                                                 19,552.57


       可见,公司本次补充流动资金的金额低于未来三年的流动资金需求,本次补流规模具
有合理性。
       综上所述,除前次信息化建设项目预计将有少量节余资金不会对本次募集资金造成影
响外,公司前次募集资金的剩余资金均有明确的资金用途,项目实施环境未发生重大不利
                                               2-12
变化,公司将按照调整后的计划安排逐步投入前次募集资金投资项目,公司账面可支配自
有资金未来有明确的使用用途,实施本次募投项目存在切实的融资需求,本次发行募集资
金以及相关募投项目具有必要性。

    三、结合公司现有生产线情况、固定资产及主要生产设备成新率、相关产品生产及销
售情况、产能利用率情况、在手订单情况等,披露生产车间升级改造项目的具体内容、改
造的必要性、建成之后拟达到的效果情况,是否有显著且必要的提升,与前次募投项目是
否存在重复建设的情形
    (一)生产车间升级改造项目的具体内容
    公司前次生产基地建设项目尚处于建设阶段,预计建成后将大幅增加公司产能;但该
项目受原实施地点征迁与平整工作进展缓慢影响,项目预计完工时间有所延后。经审慎评
估,公司计划对现有生产线进行升级改造,一方面满足日益严格的 GMP 要求,一方面通过
更换老旧设备、信息化改造等方式,在节约资金的基础上有效释放潜在产能,用以满足当
前快速增长的市场需求。
   项目具体投资构成如下:
                                                                       单位:万元
     序号              项目名称              投资金额           占比
      1     建安工程                              2,028.84             13.01%
     1.1    车间净化装修                          2,028.84             13.01%
      2     设备购置及安装                       11,930.82             76.53%
     2.1    中药提取智能化控制                    2,998.00             19.23%
     2.2    制粒干燥联动线                        2,002.00             12.84%
     2.3    外包装联动线                          1,004.00             6.44%
     2.4    全自动装盒机                          1,196.98             7.68%
     2.5    全自动灯检机                          1,010.00             6.48%
     2.6    压片机                                  900.00             5.77%
     2.7    洗灌烘联动线                            796.00             5.11%
     2.8    瓶装线                                  598.00             3.84%

                                      2-13
     2.9     口服溶液配液系统                              497.00             3.19%
     2.10    全自动高压放电检漏机                          496.90             3.19%
     2.11    超滤系统                                       98.00             0.63%
     2.12    设备管理系统                                  100.00             0.64%
     2.13    安装调试费                                    233.94             1.50%
      3      工程建设其他费用                              101.44             0.65%
      4      预备费                                        418.79             2.69%
      5      铺底流动资金                                 1,110.49            7.12%
                        合计                            15,590.38         100.00%


    (二)结合公司现有生产线情况、固定资产及主要生产设备成新率、相关产品生产及
销售情况、产能利用率情况、在手订单情况等,披露改造的必要性和合理性,建成之后拟
达到的效果情况,是否有显著且必要的提升,与前次募投项目是否存在重复建设的情形
    1、现有生产线设备老化磨损,产能利用率低,亟待升级改造
    (1)生产线设备老化磨损,成新率低
    本次生产车间升级改造项目拟对部分老旧设备进行更换升级,并为部分车间新增自动
化、智能化生产控制设备。截至 2020 年 6 月 30 日,拟进行设备更换的车间具体情况如下:

            车间                改造内容          拟更换设备名称     成新率
                                               制粒干燥联动线        26.38%

                          固体车间生产线及净   压片机                19.26%
    固体车间
                          化系统改造升级       全自动装盒机          35.08%
                                               瓶装线                16.24%
                                               洗灌烘联动线          33.38%

                          口服液车间部分设备   外包装联动线          32.81%
    口服液车间
                          更新                 超滤系统              32.76%
                                               口服溶液配液系统      32.71%




                                           2-14
    从上表可见,拟进行更换升级的固体车间和口服液车间相关设备成新率均低于 35%,
处于较低水平,老化磨损较为严重,产能释放受到限制。故此,本次募投项目对相关设备
进行更换升级具有必要性。
       (2)受设备老化磨损等影响,产能利用率低,存在改进空间
    报告期内,本次升级改造项目所涉车间的产能利用率情况如下:
                                         2020 年
          车间         剂型(单位)                 2019 年     2018 年    2017 年
                                         1-6 月
                    片剂(万片)            55.2%     89.30%      84.26%     58.18%
        固体车间
                    颗粒剂(万袋)          41.6%     55.87%      66.80%     49.53%
       口服液车间   合剂(万支)            24.0%     23.16%      29.34%     31.94%
       冻干粉车间   冻干粉针剂(万支)      49.7%     63.09%      60.18%     37.31%

   注: 2020 年 1-6 月受疫情影响,各车间产能利用率均出现不同程度下降。

    从上表可见,2017-2019 年,公司不同生产线的产能利用率存在差异,具体说明如下:
    ①2017-2019 年,公司固体车间片剂生产线的产能利用率分别为 58.18%、84.26%、
89.30%。由于上述生产线的压片机使用年限较长,成新率仅为 19%,磨损较为严重,实际
上产能利用率已经接近饱和。
    ②2017-2019 年,公司固体车间颗粒剂生产线的产能利用率分别为 49.53%、66.80%、
55.87%,冻干粉车间冻干粉针剂生产线的产能利用率分别为 37.31%、60.18%、63.09%。除
因设备老化导致的产能利用率下降外,上述生产线均用于生产多种产品,不同种类、规格
产品在生产之前都需要对生产线进行换线、清洗,影响了生产效率。
    ③2017-2019 年,公司口服液车间合剂生产线的产能利用率分别为 31.94%、29.34%、
23.16%。合剂生产线的产能利用率对比其他生产线较低,除设备磨损及多种产品生产换线
的影响外,还因为该生产线相关设备对人工操作的依赖性较大,生产精度和稳定性存在不
足。
       (3)本次车间升级改造将显著提升产能利用率
    公司主要生产线均存在不同程度的设备磨损老化,且部分生产线的生产、换线、清洗
工作较为依赖人工,对公司产能潜力的释放影响较大。本次生产车间升级改造项目拟购置
                                            2-15
新型自动化、信息化设备替代原有老旧设备,并为部分车间增配智能化生产控制系统,可
有效减少生产流程对人工操作的依赖,提高生产精度,间接降低产品换线清洗对生产效率
的影响,较明显的提升产能利用率,具有必要性和合理性。
    2、打造“南沙+黄埔”双生产基地,形成“大批量生产”及“小批量、多批次”的差
异化功能定位
    报告期内,公司自有产品收入规模快速增长,2017 年至 2019 年,公司自有产品销售
收入分别为 68,589.14 万元、95,331.97 万元、127,242.33 万元,增速分别为 19.41%、
38.99%、33.47%。其中,公司主要产品盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片、注射用乙酰谷酰胺、
注射用盐酸溴己新、益气健脾口服液产销量和占比较大,存在大批量生产的需求。
    同时,公司不断加大研发力度,截至 2020 年 8 月 31 日,公司有 17 个产品处于申报注
册状态,40 个产品处于在研阶段,新品种投放初期主要是小批量和多品种生产。随着公司
市场投放品种不断增多,将对公司的柔性制造能力和生产效率提出更高要求。
    联瑞生产基地建设项目稳定投产后,将以大批量品种生产制造为主,有利于产品成本
优化,增强产品竞争力;同时联瑞生产基地建成进行大批量生产,也有利于缓解现有生产
车间因换线、清洗对产能利用的抑制,提高现有生产车间的生产效率。本次升级改造的车
间将主要定位于小批量和多品种生产,有利于公司快速反应市场,提高市场竞争能力。
    综上,通过对现有生产基地进行升级改造,将提高公司柔性制造能力,以满足不同类
型产品的需求,不存在重复建设的情况。
    3、相关产品产销率良好,市场认可度较高
    公司名下药品种类众多,截至本问询函回复出具之日,共拥有 96 个品种、137 个药品
注册批件,涵盖化学药品制剂、中成药等多个大类。本次拟进行升级改造的生产车间主要
产品包括公司拥有核心技术的盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片、馥感啉口服液、益气健脾口
服液等儿童药。根据中国医药工业信息中心最新数据,公司生产的儿童用药盐酸克林霉素
棕榈酸酯分散片在林可酰胺类产品中连续三年市场占有率排名第一,具有较强的认可度和
市场需求。
    报告期内,本次升级改造项目所涉车间的主要产品产销率情况如下:

                                       2-16
                                      2020 年 1-6
   所属车间   产品(单位)    项目                  2019 年度   2018 年度   2017 年度
                                          月
                             产量          234.26      443.95    1,230.79    1,780.34
              馥感啉口服液
                             销量          145.71      656.19    1,325.72    1,615.13
              (万支)
                             产销率         62.2%      147.8%      107.7%       90.7%
                             产量          350.62      973.11      859.13      684.09
   口服液车   益气健脾口服
                             销量          412.68      974.08      833.29      629.95
   间         液(万支)
                             产销率        117.7%      100.1%       97.0%       92.1%
                             产量           91.09      177.47       89.06       27.52
              芩香清解口服
                             销量           75.38      169.35       53.91       15.51
              液(万支)
                             产销率         82.7%       95.4%       60.5%       56.4%

              盐酸克林霉素   产量          318.95      896.15      897.35      493.17
              棕榈酸酯颗粒   销量          199.10      921.38      793.23      504.67
              (万袋)       产销率         62.4%      102.8%       88.4%      102.3%
   固体车间
              盐酸克林霉素   产量      10,949.99    32,397.51   31,258.66   20,289.09
              棕榈酸酯分散   销量      12,073.20    32,471.19   26,172.07   23,556.30
              片(万片)     产销率        110.3%      100.2%       83.7%      116.1%
                             产量          446.81      930.64      906.65      426.08
              注射用盐酸溴
                             销量          382.54    1,044.50      786.12      411.71
              己新(万支)
   冻干粉车                  产销率         85.6%      112.2%       86.7%       96.6%
   间                        产量          155.83      605.99      165.68       55.58
              注射用乙酰谷
                             销量          331.47      431.33      153.40       29.72
              酰胺(万支)
                             产销率        212.7%       71.2%       92.6%       53.5%

    从上表可见,本次升级改造项目所涉车间主要产品的销售情况良好,具有较高的市场
认可度。2017-2019 年,公司自有产品销售收入分别为 68,589.14 万元、95,331.97 万元和
127,242.33 万元,复合增长率达 36.20%,市场需求旺盛。
    综上,本次募投项目产品市场发展前景良好,市场需求持续增长,为车间升级改造释
放产能的消化提供了重要保障。
    4、在手订单及库存情况
                                          2-17
     报告期内各期,公司存货情况如下:
                                                                                               单位:万元
              2020.6.30              2019.12.31                    2018.12.31            2017.12.31
  项目
            金额         占比      金额            占比        金额        占比         金额         占比
库存商品   3,765.90     38.61%    3,464.19        42.43%     3,287.31      42.08%      7,944.01    59.45%
发出商品     755.65       7.75%   1,131.10        13.85%       322.69       4.13%      2,452.34    18.35%
原材料     3,992.56     40.93%    2,321.68        28.43%     2,898.65      37.11%      1,808.68    13.54%
在产品       774.99       7.94%    916.14         11.22%       778.24       9.96%       632.10       4.73%
半成品       465.54       4.77%    331.80          4.06%       524.23       6.71%       524.76       3.93%
  合计     9,754.64     100.00%   8,164.91        100.00%    7,811.13     100.00%     13,361.89   100.00%

     报告期各期末,公司存货账面价值分别为 13,361.89 万元、7,811.13 万元、8,164.91
万元和 9,754.64 万元,占公司总资产的比例分别为 9.02%、4.39%、4.55%和 5.00%。公司
库存商品主要为医药制造业务的产成品及医药代理业务采购入库的药品。
     公司产品以处方药为主,其销售须取得各地药品中标资格;在获得医疗机构认可后,
由医疗机构下达采购订单。报告期内,公司主要产品在全国范围内销售推广进展较快,截
至本问询函回复出具之日,本次升级改造项目所涉车间的主要产品均已在我国大多数省份
取得中标资格。2017 年至今上述产品的中标省份数量变动情况如下:
                                      2017 年中标         2018 年中标   2019 年中标    2020 年中标
               产品名称
                                        省份数              省份数        省份数         省份数
     盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片              27               29            28             29
     盐酸克林霉素棕榈酸酯颗粒                16               18            21             22
     芩香清解口服液                          12               18            24             28
     馥感啉口服液                            16               17            22             24
     益气健脾口服液                          11               16            19             22
     注射用盐酸溴己新                        16               18            18             20
     注射用乙酰谷酰胺                        13               19            22             24

     从上表可见,本次升级改造项目涉及的主要产品中标省份数量均呈上升趋势,市场处
于持续扩张阶段,下游需求日益旺盛。与此同时,盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片、盐酸克



                                                  2-18
林霉素棕榈酸酯颗粒、芩香清解口服液、盐酸溴己新等产品也已陆续进入国家基药目录或
国家医保目录,相关需求将在基药和医保政策的鼓励下进一步提升。
    报告期内,公司凭借着产品、质量及技术等多方面优势,积累了包括国药控股股份有
限公司、华润医药商业集团有限公司、上海医药集团股份有限公司在内的多家大型客户,
供货合作关系较为稳定。2017-2019 年公司自有产品销售收入年均复合增长率达 36.20%,
预计未来需求及订单将持续大规模增长。
    5、通过技改方式提升效率、节约资金,在联瑞生产基地建设项目建成达产前提升产
量,满足市场需求
    联瑞厂区生产基地建设项目原定于 2020 年 11 月建成投产,但因原实施地点广州经济
技术开发区东区东捷路以西、东雅路以南(原润霖厂区)征迁与平整工作进展缓慢,故公
司对该项目建设内容、实施地点、实施主体等进行调整,并将预计完工时间延至 2022 年 5
月。该生产基地建成后,尚需要经过设备安装调试、GMP 认证标准查验、试生产等阶段,
才能大批量生产。综合考虑以上阶段后,联瑞生产基地建设项目预计将于 2023 年达产。
    因此,在联瑞生产基地建设项目建成达产前,公司计划通过对现有生产线进行自动化、
智能化、信息化升级改进等方式,在节约运行维护费用、提高生产精度及质量的基础上释
放产能潜力,在前次生产基地建设项目建成投产前较好地衔接产能空档期,实现平稳过渡,
满足公司快速发展的需求。本项目通过对现有生产车间升级改造的方式释放产能,也比新
建生产基地的方式更节约资金。

    四、用通俗易懂的语言披露医药创新产业园(一期)建设项目的具体内容、项目的必
要性、与公司现有业务的关系、与前次募投项目是否存在重复建设的情形;结合创新产业
园的土地规划、面积大小、建成后拟投入使用情况(自用、出租、出售等),披露是否存
在变相投资于房地产的情形
    (一)医药创新产业园(一期)建设项目的具体内容
    本次医药创新产业园(一期)建设项目顺应“原料药-制剂”一体化的研发需求,拟通
过投资建设专门的制剂和原料药中小试车间,增强公司主要高端制剂的中试放大试验的能
力,加快公司新药的产业化进程。
                                       2-19
   项目具体投资构成如下:
                                                                       单位:万元
     序号                 项目名称          投资金额           占比
         1   建安工程                           16,697.77             69.55%
     1.1     中小试车间(制剂)                  5,076.83             21.14%
     1.2     中小试车间(原料药)                2,636.52             10.98%
     1.3     倒班楼                              3,383.65             14.09%
     1.4     配套设施                            5,600.77             23.33%
         2   设备购置及安装                      5,801.96             24.17%
     2.1     原料药中小试车间                    2,415.40             10.06%
     2.2     中小试实验测试设备                  2,512.98             10.47%
     2.3     辅助设备                              597.30              2.49%
     2.4     安装调试费                            276.28              1.15%
         3   工程建设其他费用                      834.89              3.48%
         4   预备费                                674.99              2.81%
                        合计                    24,009.62             100.00%

    (二)医药创新产业园(一期)建设项目的必要性及与前次募投项目不存在重复建设
的情形
    1、现有研发中心主要进行实验室研究阶段工作,拟建立专注于中小试放大阶段的专
业实验基地
   药品从研发到上市通常需要经过实验室研究、中小试放大和规模化生产三个主要阶段,
具体如下表所示:




                                     2-20
    其中,实验室研究阶段是药品开发的基础,其目标是通过探索性研究、逆向工程等方
式得到具备规模生产潜力的药品合成路线和基础工艺;中小试放大阶段是药品从研发到生
产的桥梁,以中小型规模的试验探索实验室工艺在规模化生产中的可行性,进而确定药品
实际生产的具体工艺流程;规模化生产则是药品正式投产上市并实现收入的收获阶段。
    上述三个阶段中,中小试放大阶段对实验室新药的产业化具有重要作用,可根据工业
化生产的要求,对实验室工艺进行全面、系统的改进。其中,小试着重于在成本、产出率、
操作、安全性等方面进行优化,进而确定一条适合大规模生产的工艺路线;中试则通过多
个批次的中等规模试产,在工艺条件、设备、稳定性、经济指标等方面检验小试工艺路线
的可行性,核算成本并确定工艺规程,因此需要在工厂或专门的中试车间进行。
    可见,药品开发周期较长,不仅需要进行大量的技术研究工作和持续的资金投入,还
需要建设与实验室配套的研发性生产设施,才能有效地将实验室成果转化为具有盈利能力
的上市药品。然而,公司既有的研发机构主要专注于实验室阶段的研发工作,对转化实验
室成果的中小试阶段投入较少。公司现有研发中心主要进行实验室研究阶段的基础研发工
                                      2-21
作;公司主要通过临时占用生产车间进行中小试,不仅挤占公司上市药品的正常产能,也
不利于研发人员充分收集试验数据。要实现技术成果的产业化,需要建立专注于中小试放
大阶段的专业实验基地。
    2、创新产业园建设有利于提高公司创新能力和核心竞争力,有助于公司构建医药全
产业链的研发能力
    2015 年以来,国家有关部门出台了一系列鼓励和支持医药企业创新发展的政策举措。
作为高投入、高风险、高回报的战略新兴产业,创新一直是医药行业永恒不变的发展主题。
2017 年上市以来,公司研发投入不断增加,占自有产品营收的比例不断提高。为了顺应行
业发展趋势,实现公司从仿制药企业到创新药企业的战略转型升级,公司在润霖研发中心
的基础上,开始筹备建设润霖创新产业园,作为公司未来的中央研发基地。
    本次募投项目作为创新产业园的重要组成部分,主要进行药物临床前研究阶段原料药
和制剂中、小试试验场地建设,有利于公司补充完善研发短板,构建从原料药到制剂医药
全产业链的研究开发能力,增强公司核心竞争力。
    综上,公司通过本次医药创新产业园(一期)项目,建立专注于中小试放大阶段的专
业实验基地,加快技术成果的产业化进程,构建从原料药到制剂医药全产业链的研究开发
能力。本次医药创新产业园(一期)项目具有合理性及必要性。
    可见,本次医药创新产业园(一期)建设项目与公司现有研发机构及前次募投项目在
药品研发流程中分属不同环节,存在互补关系,不存在重复投资建设的情况。
    (三)结合创新产业园的土地规划、面积大小、建成后拟投入使用情况(自用、出租、
出售等),披露是否存在变相投资于房地产的情形
    1、创新产业园土地规划方案已经有关部门审查并取得批复文件
    本次医药创新产业园(一期)建设项目拟在广州开发区东区东捷路以西、东雅路以南
地块投资建设制剂中小试车间、原料药中小试车间、员工倒班楼及配套设施。公司已取得
编号为“穗府国用(2014)第 05000116 号”的土地使用权证,面积为 41,304 平方米,性
质为工业用地,使用年限 50 年。


                                      2-22
       根据公司规划,本次募投项目涉及的制剂与原料药中小试车间拟占地 3,158 平方米,
实际地上建筑面积约 12,147 平方米。考虑本次医药创新产业园(一期)建设项目及前次研
发中心建设项目均会新增大量研发岗位,故公司拟新建员工倒班楼作为配套的后勤服务设
施,规划用地面积 1,214 平方米,地上建筑面积约为 10,574 平方米。
       上述建筑规划为《广州润霖医药科技有限公司医药创新产业园项目规划设计方案》的
一部分,该总体规划方案已经广州开发区行政审批局审查并原则同意。广州开发区行政审
批局已于 2019 年 6 月 11 日对该规划方案出具了编号为“穗开审批规复(2019)37 号”的
复函。
       2、项目建设方案符合土地规划用途,建成后均为自用,不存在变相投资房地产的情

       本次医药创新产业园(一期)建设项目所涉土地性质均为工业用地,并非住宅用地或
商业用地,不具备房地产开发业务基础,亦不属于用于房地产开发的土地储备。项目规划
中倒班楼等后勤服务配套设施用地面积占总规划用地面积的比例为 2.94%,占比较低,主
要用途为满足募投项目实际运营中研发及生产人员休息使用,符合土地工业用地的规划用
途及《工业项目建设用地控制指标》的规定,不涉及对外出租、出售等情形,不存在变相
用于房地产开发等情况。

       五、披露本次募投项目相关审批、备案情况,是否取得相关的资质许可等情况;本次
募集资金是否包含本次发行相关董事会决议日前已投入资金;
       (一)本次募投项目已履行相应的审批及备案程序
       本次募集资金投资项目已办理相关审批和备案,具体情况如下:
序号     项目名称             发改委备案情况                       环评批复             土地权属

                    本项目 2020 年 5 月 15 日取得了广州开
        生产车间
                    发区行政审批局出具的《广东省企业投      已向环保主管部门提交环     已取得土地
 1      升级改造
                    资 项 目 备 案 证 》( 项 目 代 码 为   保自查报告予以备案         使用权证
        项目
                    2020-440112-27-03-034238)
        医 药 创 新 本项目于 2020 年 5 月 15 日取得了广州   已取得《关于广州润霖医药   已取得土地
 2
        产业园(一 开发区行政审批局出具的《广东省企业       科技有限公司医药创新产     使用权证
                                               2-23
序号     项目名称              发改委备案情况                        环评批复            土地权属

        期)建设项 投 资 项 目 备 案 证 》( 项 目 代 码 为   业园(一期)项目环境影响
        目           2018-440116-47-03-835999)               报告书的批复》(穗开审批
                                                              环评〔2020〕36 号)
        补充流动
 3                                  不适用                             不适用            不适用
        资金项目

       (二)本次募投项目已取得项目实施全部资质许可
       本次募投项目涉及的产品及经营资质许可情况具体如下:

序号      项目名称             募投项目产品类型                       是否需要经营资质许可

                       盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片、盐酸
        生 产 车 间 升 克林霉素棕榈酸酯颗粒、馥感啉口服       均属公司现有产品,已取得相关生产许可
 1
        级改造项目     液、益气健脾口服液等药品的商业化       证及注册批件
                       生产和销售
        医药创新产
                       制剂的中小试放大试验和原料药的
 2      业园(一期)                                               不需要申请办理经营许可资质
                       中小试研发
        建设项目
        补充流动资
 3                                   不适用                                     不适用
        金项目

       综上,本次募投项目已取得项目实施的相关资质许可,不存在未批先建或其他违规建
设的情形。
       (三)本次募集资金不包含本次发行相关董事会决议日前已投入资金
       本次向不特定对象发行可转换公司债券项目经发行人于 2020 年 5 月 12 日召开的第二
届董事会第十七次会议审议通过。发行人未在本次发行相关董事会决议日前投入与本次募
投项目相关资金。
       综上,截至本问询函回复出具之日,本次募投项目均已依法履行了所需的备案程序、
环评手续;本次募投项目在发行人原有土地上建设,不新增用地,且相关土地证书已取得。
本次募投项目已取得项目实施全部资质许可。发行人未在本次发行相关董事会决议日前投
入与本次募投项目相关资金。


                                                 2-24
       六、说明募投项目的效益测算情况,效益测算的谨慎性、合理性,未来效益实现是否
存在较大不确定性
       (一)本次募投项目效益测算情况
       本次公开发行可转换公司债券募集资金投资项目用于“生产车间升级改造项目”、“医
药创新产业园(一期)建设项目”及“补充流动资金项目”,其中“医药创新产业园(一
期)建设项目”和“补充流动资金项目”不直接产生经济效益。
       1、生产车间升级改造项目效益测算的过程

       本次生产车间升级改造项目拟通过更换老旧磨损设备和新增高效自动化设备,在节约
资金的基础上有效释放潜在产能,用以满足当前快速增长的市场需求。

       (1)项目营业收入的测算
       本项目的收入来源主要为制剂等药品销售。公司以本次升级改造所涉车间的 7 种主要
产品为基础,结合报告期内产品销售价格、公司对未来市场变化的预期、各类产品的市场
开拓计划等因素,对本次升级改造产生的增量收入进行测算。具体说明如下:
       ①以历史平均售价为基础估算产品售价
       本次升级改造所涉车间的 7 种主要产品在 2017-2019 年的销售价格如下表所示:
序号             产品名称            单位    2017 年   2018 年   2019 年   平均单价   测算单价
 1      馥感啉口服液                 元/瓶      3.05     3.70      8.31        5.02       6.92
 2      益气健脾口服液               元/瓶      7.13     7.47      7.62        7.40       6.44
 3      芩香清解口服液               元/瓶      9.54    10.06     10.02        9.87       9.96
 4      盐酸克林霉素棕榈酸酯颗粒     元/袋      1.41     1.52      1.59        1.51       1.19
 5      盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片   元/片      1.79     1.76      1.72        1.75       1.34
 6      注射用盐酸溴己新             元/瓶      8.83    12.06     12.32       11.07       9.30
 7      注射用乙酰谷酰胺             元/瓶    60.61     54.58     49.22       54.80      41.62
    注 1:馥感啉口服液 2019 年单价大幅上升,主要系 2017-2018 年销售以 10ml/瓶规格为主,而 2019
年 30ml/瓶规格销量大幅增长所致。
    注 2:上表所示测算单价为预测稳定期单价(四舍五入为两位小数)。
       上述产品不少为独家产品或独家剂型,公司具有一定的定价话语权;但考虑到市场风

                                             2-25
险,按照审慎原则,公司对部分推出时间较长的产品如盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片的测
算销售单价进行了一定幅度的调减。从上表可见,公司对产品销售单价的测算具有谨慎性。
    ②根据产品未来销量增长情况测算项目收入
    根据公司市场开拓计划,且考虑到公司盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片和芩香清解口服
液两种产品已被纳入国家医保目录,增长潜力较大,故本次生产车间升级改造项目释放的
潜在产能将主要用于上述两种产品。以此测算,本项目稳定年增量营业收入为 33,578.86
万元(不含税),其构成如下:
                                                                          单位:万元
     序号             产品名称                    生产增量       增量年收入
      1     馥感啉口服液                        124.42 万瓶/年           860.57
      2     益气健脾口服液                      144.08 万瓶/年           927.72
      3     芩香清解口服液                  1,058.93 万瓶/年          10,549.89
      4     盐酸克林霉素棕榈酸酯颗粒            349.99 万袋/年           417.93
      5     盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片      6,414.62 万片/年           8,586.56
      6     注射用盐酸溴己新                    445.25 万瓶/年         4,140.41
      7     注射用乙酰谷酰胺                    188.39 万瓶/年         7,841.11
      8     其他注射类药剂                      76.40 万瓶/年            254.67
                    合计                             --               33,578.86

    (2)项目成本及费用的测算
    本项目新增营业成本的估算以历史单位成本为基础,具体假设如下:
    ①本项目各类外购原辅材料的价格,参照目前企业的实际数据和相关原辅材料价格变
化趋势确定。
    ②固定资产折旧按照国家有关规定采用分类直线折旧方法计算,本项目新增的建筑装
修改造费折旧年限取 10 年,无残值;新增机器设备原值折旧年限为 10 年,残值率 5%。
    ③项目无形资产按 10 年摊销,其他资产按 5 年摊销。
    ④本项目涉及原有部分生产线的现代化、智能化改造,预计将减少生产人员 20 人;人
工成本以 2019 年度生产人员平均薪酬为基数,每年薪酬增幅 5%进行测算。

                                         2-26
         ⑤本项目的相关生产设备随着使用年限增加,能源消耗逐渐上升;制造费用按根据各
  产品历史数据估算。
         根据以上假设测算,本项目所涉车间的 7 种产品测算单位成本与 2017-2019 年平均成
  本对比如下:
  序号                产品名称            单位    2017 年       2018 年      2019 年   平均成本    测算成本
    1     馥感啉口服液                    元/瓶         0.97       1.11        1.87         1.32        2.65
    2     益气健脾口服液                  元/瓶         1.14       1.09        1.13         1.12        1.29
    3     芩香清解口服液                  元/瓶         2.29       2.39        2.04         2.24        2.22
    4     盐酸克林霉素棕榈酸酯颗粒        元/袋         0.35       0.40        0.40         0.38        0.43
    5     盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片      元/片         0.19       0.18        0.19         0.19        0.23
    6     注射用盐酸溴己新                元/瓶         0.93       1.09        1.20         1.07        1.44
    7     注射用乙酰谷酰胺                元/瓶         1.30       1.11        1.05         1.15        1.46
      注 1:馥感啉口服液 2019 年单位成本大幅上升,主要系 2017-2018 年产品以 10ml/瓶规格为主,而
  2019 年 30ml/瓶规格销量大幅增长所致。
      注 2:由于各期能耗随设备老化不断增加,人员薪酬也不断增加,各期成本均有所变化,故上表所
  示测算成本为预测稳定期平均成本(四舍五入为两位小数)。
         从上表可见,公司按上述假设对产品成本进行测算,效益稳定期的单位成本相比
  2017-2019 年平均单位成本有不同幅度的增加,成本测算具有谨慎性。
         结合前述各类产品销量估计情况,本项目效益稳定期将年均增加营业成本 5,536.23
  万元;其中,新增原辅料成本 2,434.92 万元、能耗 136.88 万元、折旧及摊销 1,593.04
  万元、制造费用 1,622.07 万元,同时节约人工成本 250.68 万元。
         (3)效益测算毛利率与历史毛利率、同行业毛利率对比情况
         ①测算毛利率情况
         结合上述收入及成本测算,本次生产车间升级改造项目涉及的 7 种主要产品产品在测
  算稳定期的毛利率情况如下:
                                 单价     单位成本                              营业收入    营业成本    毛利率
           产品名称                                          生产增量
                                 (元)   (元)                                (万元)    (万元)    (%)
馥感啉口服液                      6.92        2.65          124.42 万瓶/年         860.57      330.27    61.62
益气健脾口服液                    6.44        1.29          144.08 万瓶/年         927.72      185.18    80.04
                                                     2-27
芩香清解口服液                   9.96           2.22   1,058.93 万瓶/年     10,549.89     2,355.41     77.67
盐酸克林霉素棕榈酸酯颗粒         1.19           0.43      349.99 万袋/年         417.93       150.79   63.92
盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片       1.34           0.23   6,414.62 万片/年      8,586.56     1,486.56     82.69
注射用盐酸溴己新                 9.30           1.44      445.25 万瓶/年     4,140.41         641.47   84.51
注射用乙酰谷酰胺                41.62           1.46      188.39 万瓶/年     7,841.11         274.10   96.50
      注:上表中单价、单位成本和生产增量的乘积与营业收入、营业成本存在差异,主要系表内数值经
  过四舍五入后仅保留 2 位小数所致。
       ②历史对比情况
       本次生产车间升级改造项目涉及的 7 种主要产品报告期毛利率与本次效益测算稳定期
  毛利率对比如下:
                                                                                                  单位:%
                                                                       2020 年      报告期     测算稳定
             产品名称              2017 年       2018 年     2019 年
                                                                       1-6 月       平均值     期平均值
   馥感啉口服液                         68.01      69.92       77.46       82.19      74.40        61.62
   益气健脾口服液                       83.99      85.36       85.13       84.47      84.74        80.04
   芩香清解口服液                       75.96      76.23       79.62       86.04      79.46        77.67
   盐酸克林霉素棕榈酸酯颗粒             74.95      73.92       75.05       75.68      74.90        63.92
   盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片           89.21      89.83       89.21       88.63      89.22        82.69
   注射用盐酸溴己新                     89.50      90.94       90.29       91.41      90.54        84.51
   注射用乙酰谷酰胺                     97.85      97.97       97.86       97.44      97.78        96.50
   综合毛利率(自有产品)               84.16      86.83       88.86       90.08      87.48        83.51

       从上表可见,上述 7 种主要产品的测算稳定期毛利率均低于报告期平均毛利率,主要
  是因为:公司在进行本次效益测算时,结合市场发展情况假设部分产品的销售价格将随着
  市场规模扩大而有所下降,且部分原材料可能受市场因素影响导致采购成本有所上升,进
  而导致测算毛利率低于报告期毛利率,具有谨慎性。
       ③同行业对比情况
       经查询公开披露信息,公司本次生产车间升级改造项目涉及的 7 种主要产品预测毛利
  率与同行业可比公司同种产品毛利率比较情况如下:


                                                   2-28
                                测算稳定期     可比公司同种产
          产品名称                                                     可比公司情况
                                平均毛利率     品平均毛利率
 馥感啉口服液                        61.62            N/A              公司独家品种
 益气健脾口服液                      80.04            N/A              公司独家品种
 芩香清解口服液                      77.67            N/A              公司独家品种
 盐酸克林霉素棕榈酸酯颗粒            63.92            N/A       公开市场未披露同种产品毛利率
 盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片          82.69            N/A              公司独家剂型
                                                                葫芦娃(605199.SH)2017-2019
 注射用盐酸溴己新                    84.51            88.68
                                                                年注射用盐酸溴己新平均毛利率
                                                                圣济堂(600227.SH)2017-2019
 注射用乙酰谷酰胺                    96.50            91.70
                                                                年乙酰谷酰胺注射液平均毛利率

    可见,本次生产车间升级改造项目涉及的部分产品并无公开市场可比毛利率,公司生
产的注射用盐酸溴己新、注射用乙酰谷酰胺产品与同行业公司同种产品毛利率差异不大。
公司募投项目毛利率测算具有合理性。
    (4)期间费用及税费测算
    ①本项目新增期间费用的测算假设如下:
    A、本项目新增的销售费用、管理费用、研发费用按照历史与营业收入占比,结合本项
目实际情况进行估算。
    B、本项目不涉及对外借款,故不会新增财务费用。
    根据以上假设测算,本项目稳定期年均增加期间费用 20,585.14 万元。
    ②本项目用于税费测算的各种税率情况如下:

             税种                              计税依据                     税率(%)
    增值税                    销售货物、应税劳务收入和应税服务收入              13
    城市维护建设税            应纳增值税税额                                    7
    教育费附加                应纳增值税税额                                    3
    地方教育附加              应纳增值税税额                                    2
    企业所得税                应纳所得额                                        15

    根据上表税率测算,本项目稳定期年均增加税金及附加 453.94 万元,年均增加所得税
费用 1,051.89 万元。
                                               2-29
    (5)项目综合效益指标情况
    ①本项目效益情况
    生产车间升级改造项目财务评价计算期 12 年,其中项目建设期 2 年,运营期 10 年。
项目计算期第 3 年生产负荷不低于 70%,计算期第 4 年生产负荷不低于 84%,计算期第 5
年生产负荷不低于 95%,以后各年生产负荷均按 100%计算。该项目的效益测算如下表所示:
                                                                                 单位:万元

     序                                            计算期(年)
                项目
     号                      1-2       3            4              5           6-12
     1        营业收入         -    10,112.10     14,981.90   28,489.15       33,578.86
                                                                                         注
     2    成本、税金及费用     -     8,182.66     11,725.83   22,386.24      26,566.28

     3        利润总额         -     1,929.44      3,256.08       6,102.91     7,012.59

     4         所得税          -       289.42       488.41         915.44      1,051.89

     5         净利润          -     1,640.02      2,767.67       5,187.47     5,960.71
    注:因成本测算假设能耗随设备老化而逐年缓慢上升,人均薪酬逐年增加,各期成本均有所波动,
故稳定生产期的总成本为各年平均值。
    从上表可见,本项目实施后,计算期第 5 年后产生的营业收入相比前 4 年增长较快,
主要是因为:本项目效益测算的收入为设备升级改造后产生的增量收入。如不进行升级改
造,旧有设备将继续老化磨损,生产效率进一步下降;而进行升级改造后,原本受限的潜
在产能将得以释放。故此,本项目实施后产生的增量收入将有较大幅度增长。
    根据上述效益指标测算,本次生产车间升级改造项目的投资财务内部收益率(税后)
为 26.46%,项目所得税后投资回收期为 5.80 年(含建设期 2 年)。
    ②同行业效益指标对比情况
    如前所述,本次生产车间升级改造项目涉及的主要产品中大部分没有公开披露的可比
信息,亦不属于同行业公司募投项目主要产品,难以找到生产同种产品的募投项目直接进
行效益测算比较。故此,仅能通过同行业公司中产品用途存在一定相似性的募投项目进行
间接比较。
    同行业可比上市公司中,济川药业 2020 年非公开发行股票募投项目“年产 7.2 亿袋小
儿豉翘清热颗粒项目”、康弘药业 2015 年首次公开发行股票募投项目“四川济生堂药业有
                                           2-30
限公司扩建中成药生产线二期技术改造项目”与公司本次生产车间改造升级项目涉及的主
要产品具有类似的用途,相关募投项目具有一定的可比性。具体对比情况如下:
                                                               项目内部   投资回    收入规模
 上市公司       项目名称         主要产品用途及可比性说明
                                                               收益率     收期      (万元)
                                小儿豉翘清热颗粒,用于治疗
            年产 7.2 亿袋小儿   小儿风热感冒、小儿肺炎、流
                                                                          4.18
 济川药业   豉翘清热颗粒项      行性感冒、手足口病、水痘等,   39.72%              261,226.80
                                                                           年
            目                  在儿童药方面与公司募投项目
                                具有一定可比性
            四川济生堂药业      多种中成药,涉及消化系统及
            有限公司扩建中      呼吸系统疾病,在适应症方面                5.81
 康弘药业                                                      29.44%              40,729.90
            成药生产线二期      与公司募投项目具有一定可比                 年
            技术改造项目        性
                                7 种主要产品用于治疗儿童病
            生产车间升级改                                                5.80
  发行人                        及慢性病,涵盖呼吸系统和消     26.46%              33,578.86
            造项目                                                         年
                                化系统

    可见,公司本次募投项目效益测算的内部收益率低于同行业上市公司;投资回收期长
于济川药业,与康弘药业相近。公司对本次募投项目的效益测算较为谨慎。
    由于本次生产车间升级改造项目涉及的药品种类较多,且其中包含公司独家产品或独
家剂型,同行业公司济川药业及康弘药业募投项目仅在产品用途方面与该项目有所类似,
而在产品售价、成本、毛利率等方面不可比,故其可比性相对较弱。公司主要通过与产品
历史数据进行对比,谨慎测算本次升级改造项目的效益,具体对比情况详见前文测算过程
之“(3)效益测算毛利率与历史毛利率、同行业毛利率对比情况”。
    2、医药创新产业园(一期)建设项目
    医药创新产业园(一期)建设项目不直接产生经济效益,项目效益将在未来体现在研
发成果转化为产品所产生的经济效益。项目建成后,将进一步提高公司的研究试验分析检
测能力、新产品开发设计能力和试生产批量化验证能力,积累更多知识产权和科研成果,
实现技术升级。同时通过未来持续的研发投入,将为公司培养一批技术骨干和行业专家,
提升公司整体研发素质。

    (二)效益测算的谨慎性、合理性
    本项目效益测算所使用假设均按照公司实际经营情况、目前市场情况及以及国家相关
                                            2-31
政策作出,假设依据谨慎、合理。项目的利润及收益的测算方法符合会计政策及行业惯例,
效益预测方法谨慎、合理。
    本次生产车间升级改造项目涉及多种公司自有产品,运营期内预测平均综合毛利率为
83.14%;报告期各期的公司自有产品综合毛利率分别为 84.16%、86.83%、88.86%、90.08%,
呈上升趋势。可见,本次募投项目的预测毛利率测算低于公司报告期内自有产品的毛利率
水平,效益测算具备谨慎性和合理性。
    公司测算各项成本费用支出时,充分考虑了市场价格、公司历史水平和本募投项目新
增成本情况,原辅材料成本、折旧及摊销、人工成本、其他制造费用等测算具备合理性、
谨慎性。
    综上所述,结合公司经营模式和未来业务发展目标,本次募投项目收益测算方法、测
算过程及测算依据谨慎合理。

    (三)未来效益实现是否存在较大不确定性
    公司已针对实施本次募投项目进行了相应的技术、人员及市场储备。2017-2019 年,
公司自有产品收入分别为 68,589.14 万元、95,331.97 万元和 127,242.33 万元,复合增长
率为 36.20%。随着二胎政策的放开以及人口老龄化的进程加快,公司主营产品儿童药及慢
性病药具有广阔的市场前景。
    本次拟进行升级改造的生产车间主要产品包括公司拥有核心技术的盐酸克林霉素棕榈
酸酯分散片、馥感啉口服液、益气健脾口服液等儿童药。根据中国医药工业信息中心最新
数据,公司生产的儿童用药盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片在林可酰胺类产品中连续三年市
场占有率排名第一,具有较强的认可度和市场需求。
    不同于成人药,儿童药市场相对封闭,竞争格局良好,且由于中国儿童药品类欠缺,
儿童药行业较长一段时间可享受研发、报产、医保、招标、临床使用等一系类政策利好。
米内网数据显示,目前我国儿童用药市场规模约占整个医药行业的 5%,而我国儿童人口占
比约为 16.78%,儿童用药市场远未饱和,未来市场空间广阔。根据广证恒生证券研究所数
据,2018 年国内儿童用药市场规模已超过 750 亿元。
    可见,公司本次募投项目相关产品市场需求旺盛,且具有较大的增长潜力,预计未来

                                       2-32
效益的实现不存在较大的不确定性。

    七、说明本次募集资金补充流动资金(含项目预备费、项目铺底流动资金等)占比是
否符合相关规定
    发行人本次通过向不特定对象发行可转换公司债券方式,募集资金不超过 48,000.00
万元人民币,扣除发行费用后,募集资金净额拟投入以下项目:
                                                                                单位:万元
    序号         项目名称             投资总额      拟使用募集资金   非资本性支出金额
     1     生产车间升级改造项目         15,590.38        15,590.38            1,529.28
           医药创新产业园(一期)
     2                                  24,009.62        24,009.62              674.99
           建设项目
     3     补充流动资金项目              8,400.00         8,400.00            8,400.00
                合计                    48,000.00        48,000.00           10,604.27
    注:生产车间升级改造项目的非资本性支出金额为铺底流动资金和预备费,医药创新产业园(一期)
建设项目的非资本性支出金额为预备费。

    可见,本次募投项目支出中的非资本性支出金额为 10,604.27 万元,占比为 22.09%,
不超过 30%,符合《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》的相
关规定。

    八、会计师核查意见
    (一)核查程序
    会计师执行了以下核查程序:
    1、查阅了公司董事会关于前次募集资金使用情况的专项报告及前次募投项目调整实施
主体、实施地点、建设内容和延长建设期相关的公告;
    2、查阅了前次募投项目的可行性研究报告及查看前次募投项目进展情况;
    3、查阅公司前次募集资金专项账户明细及公司报告期内财务报告、资金流水;
    4、计算、复核公司固定资产及主要生产设备成新率、主要产品产销率、产能利用率,
统计分析公司主要产品中标情况,查阅生产车间升级改造项目的可行性研究报告;
    5、查阅医药创新产业园(一期)建设项目的可行性研究报告,了解公司药品研发流程
                                           2-33
和研发体系建设计划;
    6、查阅本次募投项目相关的审批、备案文件及公司药品生产经营许可、药品注册批件。
    7、复核募投项目的效益测算,分析其合理性;
    8、计算本次募集资金用于补充流动资金(含项目预备费、项目铺底流动资金等)的占
比;
    9、访谈公司管理层。
       (二)核查结论
    经核查,会计师认为:
    1、前次营销网络建设项目和信息化升级建设项目已基本实施完毕,基本实现了预期目
标。联瑞厂区生产基地建设项目和(润霖)研发中心建设项目实施环境未发生重大不利变
化,未及时推进系因原实施地点征迁与平整进展缓慢的客观因素所致,具有合理性;前次
募投项目的进展情况和完工进度符合调整后的预期计划安排,与披露情况一致。
    2、除前次信息化建设项目预计将有少量节余资金不会对本次募集资金造成影响外,公
司前次募集资金的剩余资金均有明确的资金用途,项目实施环境未发生重大不利变化,公
司将按照调整后的计划安排逐步投入前次募集资金投资项目,公司账面可支配自有资金未
来有明确的使用用途,实施本次募投项目存在切实的融资需求,本次发行募集资金以及相
关募投项目具有必要性。
    3、生产车间升级改造项目通过对旧有生产线进行自动化、信息化升级改造,减少生产
流程对人工操作的依赖,提高生产精度,间接降低生产线换线、清洗对生产效率的影响,
释放产能潜力,满足日益增长的市场需求,具有必要性及合理性,建成之后将显著提升相
关产能利用率,与前次募投项目不存在重复建设的情形。
    4、本次医药创新产业园(一期)建设项目与公司现有研发机构及前次募投项目在药品
研发流程中分属不同环节,系互补关系,不存在重复投资建设的情况。医药创新产业园(一
期)建成后均为自用,不存在变相投资房地产的情形。
    5、本次募投项目已取得项目实施的相关资质许可,不存在未批先建或其他违规建设的
情形,本次募集资金不包含本次发行相关董事会决议日前已投入资金。

                                      2-34
    6、本次募投项目收益测算方法、测算过程及测算依据谨慎合理,未来效益的实现不存
在较大的不合理性。
    7、本次募集资金补充流动资金(含项目预备费、项目铺底流动资金等)的占比符合《发
行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》的相关规定。

问题 2
    2、截至 2020 年 3 月 31 日,发行人货币资金余额约 3.41 亿元,交易性金融资产余额
约 3.65 亿元,长期股权投资账面价值 3,800 万元。报告期各期末,资产负债率分别为
25.20%、27.05%、25.31%、31.15%。请发行人补充说明或披露:(1)披露自本次发行相关
董事会前六个月至今,公司实施或拟实施的财务性投资(含类金融业务,下同)的具体情
况;披露公司最近一期末是否存在持有金额较大的财务性投资情形,如未认定相关投资为
财务性投资,说明投资对象的经营领域与公司主营业务的协同性、主要财务数据、投资目
的、收益情况、相关投资占发行人最近一期末归属于母公司净资产比例;(2)说明本次募
集资金规模是否符合《深圳证券交易所创业板上市公司证券发行上市审核问答》等相关规
定;(3)结合公司本次发行规模、现金流、净利润情况等,披露是否存在还本付息的能力
并进行充分的风险披露。请保荐人及会计师核查并发表明确意见。
    【回复】
    要点总结:
    1、公司财务性投资情况: 除拟实施的中山金汇产业基金投资外,自本次发行董事会
决议日前六个月起(2019 年 11 月 12 日)至今,公司不存在类金融,投资产业基金、并购
基金,拆借资金,委托贷款,以超过集团持股比例向集团财务公司出资或增资,购买收益
波动大且风险较高的金融产品,非金融企业投资金融业务等财务性投资。
    2、对畅溪制药的权益性投资不属于财务性投资: 畅溪制药是国内掌握干粉吸入给药
技术为数不多的技术创新型公司,专注于呼吸系统药物递送的产品研发,公司呼吸系统产
品包括注射用盐酸溴己新、注射用炎琥宁以及儿童用药酚麻美敏混悬液、美敏伪麻溶液、
小儿氨酚黄那敏颗粒、小儿感冒颗粒、布洛芬混悬液(滴剂),在研呼吸系统用药包括孟鲁
司特钠颗粒、注射液多索茶碱等。因此,畅溪制药技术、业务领域与公司具有较强的协同
                                       2-35
性,公司可以通过应用畅溪制药的干粉吸入技术开发现有呼吸系统产品新剂型并在未来新
研发呼吸系统产品上应用干粉吸入技术,巩固公司在呼吸系统疾病的优势,公司对畅溪制
药的投资系围绕产业链上下游以获取技术为目的的产业投资,不属于财务性投资。
    3、对中山金汇产业基金的投资属于财务性投资: 中山金汇产业基金拟主要从事股权
投资活动,主要投资领域为医疗健康产业,公司参与设立中山金汇产业基金目的在于通过
与专业机构合伙设立医药产业投资基金,进一步推动公司在医疗健康领域产业布局。由于
公司在该基金的出资比例较低,对该基金无控制权且不能主导基金的项目决策及投资退出,
为谨慎使用募集资金,公司将此项投资认定为财务性投资且已按照相关规定将此项产业基
金拟投入的金额 5,000.00 万元从本次募集资金总额中扣减。
    4、募集资金规模符合规定:本次发行完成后公司累计债券余额不超过 48,000.00 万
元,占截至 2020 年 6 月末公司净资产的比例为 38.80%,未超过 50%。本次募集资金规模符
合《深圳证券交易所创业板上市公司证券发行上市审核问答》等相关规定。
    5、公司存在还本付息的能力:2017-2019 年度,公司合并报表中归属母公司所有者的
净利润分别为 15,669.53 万元、20,822.44 万元、14,368.57 万元,最近三年实现的平均
可分配利润为 16,953.51 万元;2017-2019 年度,公司经营活动产生的现金流量净额分别
为 15,842.00 万元、23,859.98 万元和 28,064.99 万元;本次发行可转换公司债券募集资
金金额不超过 48,000.00 万元,参考可转债市场利率情况,按本次发行利率不超过 3%测算,
每年产生的利息不超过 1,440.00 万元,公司预计有足够的可分配利润和现金流来支付债券
本息。
    具体说明如下:

    一、披露自本次发行相关董事会前六个月至今,公司实施或拟实施的财务性投资(含
类金融业务,下同)的具体情况;披露公司最近一期末是否存在持有金额较大的财务性投
资情形,如未认定相关投资为财务性投资,说明投资对象的经营领域与公司主营业务的协
同性、主要财务数据、投资目的、收益情况、相关投资占发行人最近一期末归属于母公司
净资产比例


                                       2-36
    (一)财务性投资(包括类金融业务)的认定依据
    1、《关于上市公司监管指引第 2 号有关财务性投资认定的问答》
    根据中国证监会 2016 年 3 月 4 日发布的《关于上市公司监管指引第 2 号有关财务性投
资认定的问答》,财务性投资包括以下情形:(1)《上市公司监管指引第 2 号——上市公
司募集资金管理和使用的监管要求》中明确的持有交易性金融资产和可供出售金融资产、
借予他人、委托理财等;(2)对于上市公司投资于产业基金以及其他类似基金或产品的,
同时属于以下情形的:上市公司为有限合伙人或其投资身份类似于有限合伙人,不具有该
基金(产品)的实际管理权或控制权;上市公司以获取该基金(产品)或其投资项目的投
资收益为主要目的。
    2、《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求(修订版)》的相
关规定
    根据中国证监会于 2020 年 2 月 14 日发布的《发行监管问答——关于引导规范上市公
司融资行为的监管要求(修订版)》,上市公司申请再融资时,除金融类企业外,原则上
最近一期末不得存在持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资产、
借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。
    3、《再融资业务若干问题解答》的相关规定
    根据中国证监会于 2020 年 6 月 10 日发布的《关于发行审核业务问答部分条款调整事
项的通知》中《再融资业务若干问题解答》,财务性投资的类型包括不限于:类金融;投
资产业基金、并购基金;拆借资金;委托贷款;以超过集团持股比例向集团财务公司出资
或增资;购买收益波动大且风险较高的金融产品;非金融企业投资金融业务等。
    围绕产业链上下游以获取技术、原料或渠道为目的的产业投资,以收购或整合为目的
的并购投资,以拓展客户、渠道为目的的委托贷款,如符合公司主营业务及战略发展方向,
不界定为财务性投资。
    金额较大指的是,公司已持有和拟持有的财务性投资金额超过公司合并报表归属于母
公司净资产的 30%(不包括对类金融业务的投资金额)。期限较长指的是,投资期限或预
计投资期限超过一年,以及虽未超过一年但长期滚存。

                                       2-37
       (二)财务性投资所包括的具体类型分析
     除拟实施的中山金汇产业基金投资外,自本次发行董事会决议日前六个月起(2019 年
11 月 12 日)至今,公司不存在类金融,投资产业基金、并购基金,拆借资金,委托贷款,
以超过集团持股比例向集团财务公司出资或增资,购买收益波动大且风险较高的金融产品,
非金融企业投资金融业务等财务性投资。截至最近一期末,公司不存在财务性投资。
     自本次发行董事会决议日前六个月起(2019 年 11 月 12 日)至今,公司主要实施及拟
实施对外投资包括理财产品投资、对畅溪制药的权益性投资和拟对中山金汇产业基金的投
资,其中理财产品投资、对畅溪制药的权益性投资不构成财务性投资,对中山金汇产业基
金的投资构成财务性投资,具体分析如下:
       1、理财产品
     自本次发行董事会决议日前六个月起(2019 年 11 月 12 日)至今,发行人理财产品如
下:
                                   金额      预期收益                                    是否已到
理财产品类型 银行或证券公司                             起始日     终止日     资金来源
                                  (万元)     率                                        期赎回
保 本 型 固 定 + 广发证券股份有                                               闲置募集
                                     5,000      2.00% 2020-1-13   2020-4-14                是
浮动收益凭证 限公司                                                            资金
保 本 型 固 定 + 广发证券股份有                                               闲置募集
                                     5,000      2.50% 2020-1-13   2020-4-14                是
浮动收益凭证 限公司                                                            资金
保 本 型 固 定 + 广发证券股份有                                               闲置募集
                                     5,000      2.00% 2020-1-13   2020-4-14                是
浮动收益凭证 限公司                                                            资金
保 本 型 固 定 + 广发证券股份有                                               闲置募集
                                     5,000      2.00% 2020-1-13   2020-4-14                是
浮动收益凭证 限公司                                                            资金
保 本 型 固 定 + 广发证券股份有                                               闲置募集
                                     5,000      2.50% 2020-1-13   2020-7-15                是
浮动收益凭证 限公司                                                            资金
保 本 型 固 定 + 广发证券股份有                                               闲置募集
                                     5,000      2.50% 2020-1-13   2020-7-15                是
浮动收益凭证 限公司                                                            资金
保 本 型 固 定 + 广发证券股份有                                               闲置募集
                                     5,000      1.50% 2020-4-15   2020-6-29                是
浮动收益凭证 限公司                                                            资金


                                                 2-38
                                   金额      预期收益                                     是否已到
理财产品类型 银行或证券公司                             起始日     终止日      资金来源
                                  (万元)     率                                         期赎回
保 本 型 固 定 + 广发证券股份有                                                闲置募集
                                     5,000      1.50% 2020-4-15   2020-6-29                 是
浮动收益凭证 限公司                                                             资金
保 本 型 固 定 + 广发证券股份有                                                闲置募集
                                     5,000      1.50% 2020-4-15   2020-6-29                 是
浮动收益凭证 限公司                                                             资金
保 本 型 固 定 + 广发证券股份有                                                闲置募集
                                     5,000      1.50% 2020-4-15   2020-6-29                 是
浮动收益凭证 限公司                                                             资金
保 本 型 固 定 + 广发证券股份有                                                闲置募集
                                     5,000      1.50% 2020-7-14   2020-12-29                否
浮动收益凭证 限公司                                                             资金
保 本 型 固 定 + 广发证券股份有                                                闲置募集
                                     5,000      1.50% 2020-7-14   2020-12-28                否
浮动收益凭证 限公司                                                             资金
保 本 型 固 定 + 广发证券股份有                                                闲置募集
                                     5,000      1.50% 2020-7-2    2020-9-28                 是
浮动收益凭证 限公司                                                             资金
保 本 型 固 定 + 广发证券股份有                                                闲置募集
                                     5,000      1.50% 2020-7-2    2020-9-28                 是
浮动收益凭证 限公司                                                             资金
保 本 型 固 定 + 广发证券股份有                                                闲置募集
                                     5,000      1.50% 2020-7-2    2020-9-28                 是
浮动收益凭证 限公司                                                             资金
保 本 型 固 定 + 广发证券股份有                                                闲置募集
                                     5,000      1.50% 2020-7-2    2020-9-28                 是
浮动收益凭证 限公司                                                             资金
               建行银行花城支
结构性存款                           3,000      2.00% 2020-1-3    2020-1-17    自有资金     是
               行
               工商银行粤秀支
结构性存款                             900      2.00% 2020-1-3    2020-1-17    自有资金     是
               行
               建行银行花城支
结构性存款                             500      2.00% 2020-1-2    2020-1-15    自有资金     是
               行
“乾元-日积
               建行银行花城支
利”(按日)开                         1,300      2.00% 2019-8-22   2020-7-31    自有资金     是
               行
放式理财产品
“ 乾 元 - 日 积 建行银行花城支      1,960      2.00% 2019-8-22    2020-4-8    自有资金     是


                                                 2-39
                                   金额      预期收益                                      是否已到
理财产品类型 银行或证券公司                              起始日      终止日     资金来源
                                  (万元)     率                                          期赎回
利”(按日)开 行
放式理财产品
结构性存款 A 交通银行番禺支                             2019-12-2
                                     1,400      2.00%               2020-3-31   自有资金     是
款             行                                          0
“乾元-日积
               建行银行花城支
利”(按日)开                           300      4.00% 2019-8-8      2020-4-7    自有资金     是
               行
放式理财产品
保 本 型 固 定 + 工商银行粤秀支
                                    18,050      2.00% 2020-1-17     2020-5-20   自有资金     是
浮动收益凭证 行
保 本 型 固 定 + 工商银行粤秀支
                                     2,100      2.00% 2020-6-19     2020-7-24   自有资金     是
浮动收益凭证 行
日日金保本浮
               华润银行              9,000      2.00% 2020-4-22     2020-4-29   自有资金     是

“乾元-日积
               建行银行花城支
利”(按日)开                        12,200      2.00% 2020-2-10     2020-6-10   自有资金     是
               行
放式理财产品
结构性存款 A 交通银行番禺支
                                    14,450      2.00% 2020-1-17     2020-6-29   自有资金     是
款             行
结构性存款     招行滨江东运行        5,000      2.00% 2020-5-21     2020-8-25   自有资金     是
结构性存款     招行滨江东运行       10,000      2.00% 2020-2-25     2020-11-25 自有资金      否
结构性存款     兴业银行              5,000      2.00% 2020-2-28     2020-3-4    自有资金     是
保 本 型 固 定 + 工商银行粤秀支
                                     1,200      2.00% 2020-1-2      2020-1-14   自有资金     是
浮动收益凭证 行
结构性存款 A 交通银行番禺支
                                     2,200      2.00% 2020-3-2      2020-4-18   自有资金     是
款             行
               交通银行番禺支
结构性存款                           1,800      2.00% 2020-1-2      2020-1-14   自有资金     是
               行
保 本 型 固 定 + 工商银行粤秀支     500.00      2.00% 2020-7-14     2020-7-24   自有资金     是


                                                 2-40
                                   金额      预期收益                                    是否已到
理财产品类型 银行或证券公司                             起始日     终止日     资金来源
                                  (万元)     率                                        期赎回
浮动收益凭证 行
保 本 型 固 定 + 工商银行粤秀支
                                    500.00      2.00% 2020-7-21   2020-7-24   自有资金     是
浮动收益凭证 行
保 本 型 固 定 + 工商银行粤秀支
                                    700.00      2.00% 2020-7-27   2020-8-6    自有资金     是
浮动收益凭证 行
保 本 型 固 定 + 工商银行粤秀支
                                  1,000.00      2.00% 2020-8-3    2020-8-6    自有资金     是
浮动收益凭证 行
保 本 型 固 定 + 工商银行粤秀支
                                  2,000.00      2.00% 2020-8-25   2020-8-26   自有资金     是
浮动收益凭证 行
结构性存款     招行滨江东支行     2,000.00      2.00% 2020-7-24   2020-11-2   自有资金     否
结构性存款     招行滨江东支行     2,000.00      2.00% 2020-7-31   2020-11-2   自有资金     否
结构性存款 A 交通银行番禺支
                                  1,800.00      2.00% 2020-7-7    2020-7-13   自有资金     是
款             行
结构性存款 A 交通银行番禺支
                                  1,000.00      2.00% 2020-7-27   2020-7-30   自有资金     是
款             行
               兴业银行黄埔大
结构性存款                        1,000.00      2.00% 2020-8-14   2020-11-13 自有资金      否
               道支行

      发行人购买的上述理财产品均为保本固定收益型或保本浮动收益型的理财产品,其具
有持有周期较短、安全性高、流动性强、风险较低的特点,不属于收益波动大且风险较高
的金融产品。其中部分属于发行人使用前次募集资金部分暂时闲置资金购买保本理财的情
形。公司在不影响募集资金使用和正常生产经营的情况下,根据募集资金投资项目的投资
计划和建设进度,在确保资金安全的前提下,使用暂时闲置募集资金进行现金管理,用于
购买安全性高、流动性好的保本型理财产品或结构性存款,主要以短期保本型理财产品为
主,以提高资金使用效率,获得一定投资收益。公司已根据相关规定履行了相应的审议及
披露程序。
      综上,自本次发行董事会决议日前六个月起至今及最近一期末,公司持有的理财产品
均具有安全性好、流动性高、风险较低等特点,不属于收益波动大且风险较高的金融产品,
                                                 2-41
均不属于财务性投资。
    2、权益性投资
   自本次发行董事会决议日前六个月起至今及最近一期末,公司持有的权益性投资具体
情况如下:
 被投资公司名                                                                     是否与公司
              投资时点      投资金额   持股比例             主营业务
     称                                                                           主业相关
                                                 技术研发、技术服务、技术咨询、
                                                 成果转让:制药技术、医疗器械、
 杭州畅溪制药                                    生物医疗技术;研发,生产和销
              2020.3.5 3,800 万元         10.00%                                     是
 有限公司                                        售药品(粉雾剂、气雾剂、喷雾
                                                 剂);销售:一类医疗器械;货
                                                 物进出口

   公司对畅溪制药的投 资金额占公司最近一期末归属于母公司股东净资产比例为
2.82%。
   畅溪制药最近一年及一期的主要财务数据如下:
                                                                                    单位:万元

     项 目          2020 年 6 月 30 日/2020 年 1-6 月       2019 年 12 月 31 日/2019 年度

    资产总额                                  9,078.52                              2,347.85

    负债总额                                       59.77                              251.26

     净资产                                   9,018.75                              2,096.59

    营业收入                                            -                                 4.42

     净利润                                  -1,013.98                             -2,115.58

   注:以上数据未经审计。

   畅溪制药是国内掌握干粉吸入给药系统平台技术为数不多的技术创新型公司,专注于
呼吸系统药物递送的产品研发,主要产品线包括治疗哮喘、慢性阻塞性肺病(COPD)等的
仿制药和改良型新药以及相应的吸入给药装置。公司产品核心布局于儿童药与慢病药,包
括慢性阻塞性肺病(COPD)、哮喘等慢性呼吸系统疾病,目前公司呼吸系统产品包括注射
用盐酸溴己新、注射用炎琥宁以及儿童用药酚麻美敏混悬液、美敏伪麻溶液、小儿氨酚黄
那敏颗粒、小儿感冒颗粒、布洛芬混悬液(滴剂),在研呼吸系统用药包括孟鲁司特钠颗
                                            2-42
粒、注射液多索茶碱等。因此,畅溪制药技术、业务领域与公司具有较强的协同性,公司
可以通过应用畅溪制药的干粉吸入技术开发现有呼吸系统产品新剂型并在未来新研发呼吸
系统产品上应用干粉吸入技术,巩固公司在呼吸系统疾病的优势,提高公司在呼吸系统治
疗领域的核心竞争力。
    畅溪制药产品尚处于临床研发阶段,未形成规模化销售,公司对畅溪制药的投资主要
从技术合作、协同研发的角度出发,以期利用其干粉吸入技术研发公司药品新剂型,增加
产品竞争力,巩固公司在呼吸系统疾病领域的优势,不以获取投资收益为主要目的。
    综上,畅溪制药技术、业务领域与公司具有较强的协同性,公司对畅溪制药的投资系
围绕产业链上下游以获取技术为主要目的的产业投资,不属于财务性投资。
       3、产业基金投资
    为推动公司在医疗健康领域产业布局,加快创新升级,增强公司在主营业务领域的核
心竞争力,公司于 2020 年 9 月 23 日召开了第二届董事会第二十一次会议,审议通过了《关
于对外投资设立医药产业投资基金的议案》。拟投资设立的中山金汇产业基金基本情况如
下:
    合伙企业名称:中山金汇粤财健康医药产业投资基金合伙企业(有限合伙)
    出资总额:人民币 50,000 万元
    注册地址:中山市
    经营范围:股权投资;股权投资管理;受托管理股权投资基金;投资咨询服务。
    存续期限:合伙企业的存续期限为八年,自成立日起计算。
    各合伙人类型、出资额、出资比例及出资方式:
                                                                      单位:万元、%
               合伙人名称           合伙人类型       认缴出资额     出资比例
       粤财私募股权投资(广东)有
                                    普通合伙人            350.00          0.70
                限公司
        中山金控资产管理有限公司    普通合伙人            150.00          0.30
        广东中小企业股权投资基金
                                    有限合伙人          17,000.00        34.00
                有限公司

                                        2-43
            合伙人名称            合伙人类型        认缴出资额      出资比例
      中山市金裕投资有限公司      有限合伙人          17,500.00          35.00
     中山中汇投资集团有限公司     有限合伙人          10,000.00          20.00
      一品红药业股份有限公司      有限合伙人           5,000.00          10.00
                          合 计                       50,000.00         100.00

    上述产业基金投资尚需股东大会审议。
    中山金汇产业基金拟主要从事股权投资活动,主要投资领域为医疗健康产业,投资方
式为通过认购增资或以股权受让等方式向被投资企业进行投资,取得被投资企业相应比例
的股权。
    公司参与设立中山金汇产业基金目的在于通过与专业机构合伙设立医药产业投资基
金,进一步推动公司在医疗健康领域产业布局,增强公司在主营业务领域的核心竞争力。
由于公司在该基金的出资比例较低,对该基金无控制权且不能主导基金的项目决策及投资
退出,为谨慎使用募集资金,公司将此项投资认定为财务性投资。2020 年 9 月 29 日公司
根据股东大会的授权召开 2020 年第二届董事会第二十二次会议,审议通过将本次募集资金
的总额由“不超过 53,000.00 万元(含本数)”调减为“不超过 48,000.00 万元(含本
数)”。
    公司拟对上述产业投资基金的投资金额占截至 2020 年 6 月末公司合并报表归属于母公
司净资产的 3.71%,未超过公司最近一期末合并报表归属于母公司净资产的 30%,不属于
金额较大的财务性投资。

    二、说明本次募集资金规模是否符合《深圳证券交易所创业板上市公司证券发行上市
审核问答》等相关规定

    根据《深圳证券交易所创业板上市公司证券发行上市审核问答》第二十一条:“《注
册办法》中规定上市公司发行可转债应当具有合理的资产负债结构和正常的现金流量水平,
具体把握要求如下:
    1、本次发行完成后,累计债券余额不超过最近一期末净资产的 50%。
    2、发行人向不特定对象发行的公司债及企业债计入累计债券余额。计入权益类科目的
                                      2-44
债券产品(如永续债),向特定对象发行及在银行间市场发行的债券,以及具有资本补充
属性的次级债、二级资本债,不计入累计债券余额。累计债券余额指合并口径的账面余额,
净资产指合并口径净资产。
    3、上市公司应结合所在行业的特点及自身经营情况,分析说明本次发行规模对资产负
债结构的影响及合理性,以及公司是否有足够的现金流来支付公司债券的本息。”
    本次募集资金规模符合上述规定,具体分析如下:
    (一)累计债券余额不超过最近一期末净资产的 50%
    截至本问询函回复出具之日,公司累计债券余额为 0.00 元,公司及其子公司不存在已
获准未发行的债务融资工具。2020 年 6 月末公司净资产 134,774.41 万元,本次向不特定
对象发行可转换公司债券拟募集资金 48,000.00 万元。
    1、本次发行完成后,假设本次可转债转股期限内投资者均不选择转股,可转债不考虑
计入所有者权益部分的金额,预计公司累计债券余额为 48,000.00 万元,占 2020 年 6 月末
公司净资产的比例为 35.62%,未超过 50%。
    2、本次发行完成后,假设本次可转债转股期限内投资者均不选择转股,可转债考虑计
入所有者权益部分的金额。假设以近期发行的 AA-评级和不提供担保的可转债的票面利率
作为参考,即本次可转债存续期 6 年内每年度的年票面利率分别为 0.40%、0.60%、1.00%、
1.50%、2.00%、3.00%,假设以近期中国债券信息网公布的中债企业债收益率曲线(AA-)
的 6 年期到期收益率 6.8777%作为计算可转债债券成份的折现率,经测算,可转换公司债
券 48,000.00 万元的负债成分和权益成分的公允价值分别为 35,235.93 万元和 12,764.07
万元。本次发行完成后,预计公司累计债券余额为 35,235.93 万元,占 2020 年 6 月末公司
净资产的比例为 26.14%,未超过 50%。
    (二)本次发行规模对资产负债结构的影响及合理性
    报告期各期末,公司的资产负债率与同行业可比公司对比情况如下:
                                                                            单位:%
      项 目       2020 年 1-6 月      2019 年度        2018 年度      2017 年度
    康弘药业                34.14              20.70          21.39          22.74


                                        2-45
        项 目           2020 年 1-6 月        2019 年度             2018 年度        2017 年度
       以岭药业                   16.78                  12.31             11.61             9.83
       佐力药业                   31.08                  31.35             34.37            30.76
       灵康药业                   32.91                  31.34             33.37            21.34
       济川药业                   30.76                  29.55             30.00            33.93
       山大华特                   17.65                  18.57             19.28            20.05
        葫芦娃                    41.95                  40.74             44.63            56.47
       葵花药业                   35.50                  32.07             29.27            33.60
   行业平均值                     30.10                  27.08             27.99            28.59
        一品红                    30.27                  25.31             27.05            25.20

    如上表所示,公司的资产负债率较低,与同行业公司的平均值较为接近。
    经前述测算,可转换公司债券 48,000.00 万元的负债成分和权益成分的公允价值分别
为 35,235.93 万元和 12,764.07 万元。本次发行完成后,公司资产负债率模拟变动情况如
下:
                                                                                        单位:万元
           项 目                     2020 年 6 月 30 日               本次可转债发行后(模拟)
        流动资产合计                                121,120.79                         169,120.79
       非流动资产合计                                   73,779.93                       73,779.93
          资产总计                                  194,900.72                         242,900.72
        流动负债合计                                    52,353.11                       52,353.11
       非流动负债合计                                    6,645.26                       41,881.19
          负债合计                                      58,998.37                       94,234.30
         资产负债率                                       30.27%                           38.80%

    本次募投项目投资总额为 48,000.00 万元,采用发行可转换公司债券方式募集资金
48,000.00 万元,相对于银行借款等融资方式更有利于公司降低资金成本,提升公司股东
回报率。以 2020 年 6 月末的资产结构为参考,本次发行完成后公司的资产负债率将为
38.80%,与同行业可比公司资产负债率的平均值不存在显著差异。因此,本次发行规模有
利于优化公司的资产负债结构,降低融资成本,符合行业特点和自身经营需要。

                                                 2-46
    (三)公司有足够的现金流来支付公司债券的本息
    本次发行可转换公司债券募集资金金额不超过 48,000.00 万元,参考可转债市场利率
情况,按本次发行利率不超过 3%保守测算,每年产生的利息不超过 1,440.00 万元。
    2017-2019 年,公司经营活动产生的现金流量净额分别为 15,842.00 万元、23,859.98
万元和 28,064.99 万元。报告期各期,公司资产负债率较低,有足够的现金流来支付公司
债券的本息。

    三、结合公司本次发行规模、现金流、净利润情况等,披露是否存在还本付息的能力
并进行充分的风险披露

    公司对本次公开发行可转换公司债券存在还本付息能力
    1、本次发行完成后,假设本次可转债转股期限内投资者均不选择转股,可转债不考虑
计入所有者权益部分的金额,预计公司累计债券余额为 48,000.00 万元,占 2020 年 6 月末
公司净资产的比例为 35.62%,未超过 50%。考虑计入所有者权益部分,本次发行完成后,
预计公司累计债券余额为 38,906.34 万元,占 2020 年 6 月末公司净资产的比例分别为
26.14%,未超过 50%。本次发行完成后预计资产负债率为 38.80%,与同行业可比公司资产
负债率的平均值不存在显著差异。因此,本次发行不会导致公司资产负债率过高,不会形
成不合理的资产负债结构。
    2、2017-2019 年度,发行人合并报表中归属母公司所有者的净利润分别为 15,669.53
万元、20,822.44 万元、14,368.57 万元,最近三年实现的平均可分配利润为 16,953.51
万元。本次发行可转换公司债券募集资金金额不超过 48,000.00 万元,参考可转债市场利
率情况,按本次发行利率不超过 3%保守测算,每年产生的利息不超过 1,440.00 万元。经
合理测算,公司最近三年平均可分配利润足以支付本次向不特定对象发行可转换公司债券
一年的利息。
    3、2017-2019 年度,公司经营活动产生的现金流量净额分别为 15,842.00 万元、
23,859.98 万元和 28,064.99 万元,公司预计有足够的现金流来支付公司债券本息。
    综上,本次拟发行可转换公司债券规模合理,基于近三年归属母公司所有者的净利润

                                       2-47
和经营活动产生的现金流量净额,公司预计有足够的可分配利润和现金流来支付债券本息。
    此外,受国家政策、法规、行业和市场等不可控因素的影响,公司的经营活动可能无
法带来预期的回报,进而使公司不能从预期的还款来源获得足够的资金;公司可能存在本
次发行的转债本息不能按时足额兑付以及不能满足投资者回售要求的风险。
    在可转债的存续期限内,公司需按本次发行条款对未转股部分的可转债偿付利息及到
期兑付本金。此外,在可转债触发回售条件时,公司还需兑付投资者提出的回售。受国家
政策、法规、行业和市场等不可控因素的影响,公司的经营活动可能出现未达到预期回报
的情况,进而使公司不能从预期的还款来源获得足够的资金,可能影响公司对可转债本息
的按时足额兑付,以及对投资者回售要求的承兑能力。
    四、会计师核查意见
    (一)核查程序
    会计师执行了以下核查程序:
    1、查阅了中国证监会关于财务性投资及类金融业务的相关规定及问答;
    2、查阅了发行人报告期内的定期报告、审计报告和相关科目明细;
    3、核查了发行人理财产品相关的合同、对外投资协议等相关文件资料;
    4、了解发行人的对外投资与主营业务的关系,对外投资的主要目的等;
    5、结合主要财务数据分析发行人还本付息的能力。
    (二)核查结论
    经核查,会计师认为:
    1、公司参与设立中山金汇产业基金目的在于通过与专业机构合伙设立医药产业投资基
金,进一步推动公司在医疗健康领域产业布局,增强公司在主营业务领域的核心竞争力。
由于公司在该基金的出资比例较低,对该基金无控制权且不能主导基金的项目决策及投资
退出,为谨慎使用募集资金,公司将此项投资认定为财务性投资,且已按照相关规定,将
此项产业基金拟投入的金额 5,000.00 万元从本次募集资金总额中扣减。
    2、除拟实施的中山金汇产业基金投资外,自本次发行董事会决议日前六个月起(2019
年 11 月 12 日)至今,发行人不存在实施或拟实施的其他财务性投资及类金融业务的情况。

                                       2-48
截至最近一期末,发行人不存在财务性投资。
    3、本次募集资金规模符合《深圳证券交易所创业板上市公司证券发行上市审核问答》
等相关规定。
    4、综合考虑公司本次发行规模、现金流、净利润情况等,公司存在还本付息的能力。

问题 3
    3、报告期内,发行人销售费用分别为 43,947.68 万元、61,407.72 万元、85,111.17
万元、18,961.90 万元,占营业收入比例分别为 31.84%、42.96%、51.98%、55.88%,销售
费用主要为市场及学术推广费。请发行人补充说明或披露:(1)结合公司自有产品和代理
产品的业务情况,披露学术推广模式的具体内容、合作方及合作模式、信用政策,与招商
代理模式的异同,是否符合行业惯例;(2)披露两票制对公司销售模式以及经营业绩的具
体影响并做风险提示;(3)结合报告期内营业收入增长情况、销售模式等,披露销售费用,
尤其是市场及学术推广费,大幅增长的原因及合理性,与同行业公司的对比情况;说明报
告期内与主要合作方的合作情况,包括不限于合作方名称、交易金额及占比、服务内容等,
重点说明是否存在通过商业贿赂进行不正当竞争的情形。请保荐人、会计师及发行人律师
核查并发表明确意见。
    【回复】
    要点总结:
    1、学术推广模式及招商代理模式 :招商代理模式与学术推广模式在药品流转过程、
营销方式、客户性质等方面存在不同。招商代理模式下,公司的客户为代理商,代理商自
行负责市场开拓;学术推广模式下,公司的客户为配送商,由公司自行通过学术推广活动
进行市场开拓。发行人招商代理、学术推广模式与同行业上市公司销售模式一致。
    2、两票制对公司的影响:两票制实施之后,发行人代理业务的规模及占比逐渐下降,
自有产品销售规模和占比明显上升;学术推广模式占比提高,产品销售价格及销售费用均
有所提高,不会对公司经营业绩造成重大不利影响;两票制对公司经营业绩的不利影响在
报告期内已开始逐步释放。


                                      2-49
   3、学术推广费:公司学术推广费呈现上升趋势,主要原因是公司自有产品销售收入增
加,以及公司加大了广东省外地区及自有品种的推广力度。公司学术推广费变动与同行业
上市公司保持一致。学术推广合作方提供的服务内容包括开展客户医生或专家拜访活动,
学术会议及推广活动、医药市场调研、各类医院档案管理等活动。公司不存在通过商业贿
赂进行不正当竞争的情形。
   具体说明如下:
    一、结合公司自有产品和代理产品的业务情况,披露学术推广模式的具体内容、合作
方及合作模式、信用政策,与招商代理模式的异同,是否符合行业惯例
    (一)学术推广模式的具体内容、合作方及合作模式、信用政策
    学术推广模式指公司组建兼具医药专业背景、医药营销经验的营销团队,通过形式多
样的学术活动、科研交流等在专业领域推广公司产品,以实现产品销售的增长和品牌影响
力的提升。
    学术推广的合作方主要系专业的推广服务商,双方采取优势互补分工协作的合作模式。
其中公司负责的工作包括:①组建兼具医药专业背景、医药营销经验的营销团队;②开展
形式多样的学术活动。包括举办、参与学术年会论坛,开展专家咨询会,参加病例研讨会,
及参与全国药品交易会等多种形式;③与全国性大型医药商业公司及区域性龙头医药商业
公司建立合作关系,并组建专门的商务部门。商务部门负责跟进大型医药商业公司的需求、
库存及回款情况,有力保障了公司产品在全国范围内的配送效率和回款情况。
    公司制定整体营销策略和推广方案后,再聘请各地区专业学术推广服务商负责组织和
实施开展客户医生或专家拜访活动,学术会议及推广活动、医药市场调研、各类医院档案
管理等等活动。
    学术推广模式下的销售流程:
                 学术推广模式                          销售流程




                                      2-50
                                          ①发行人通过形式多样的学术推广活动提升各
                                          级临床医生对产品的认知程度和疗效认可度;
                                          ②医疗机构产生药品需求后,通过省级平台集中
                                          发布采购需求,药品生产企业参与各省药品招投
                                          标,中标后发行人根据医疗机构的需求向配送公
                                          司销售药品,配送公司向医疗机构进行销售。




    学术推广模式下,发行人客户主要为配送商(配送商一般为全国性医药商业公司或区
域性医药商业公司),公司根据配送商的业务规模、合作时间和行业信誉度等定期对客户
的信用状况进行评估,根据评估结果给予月结 30 天、月结 45 天、月结 90 天等相应的信用
政策。
    (二)与招商代理模式的异同
    招商代理模式下,公司的客户为代理商,公司销售给代理商后,代理商自行负责市场
开拓,并自行配送至医疗机构或销售给配送商后,再由配送商销售给医疗机构;学术推广
模式下,公司的客户为配送商,由公司自行或委托推广服务商通过学术推广活动进行市场
开拓,公司向配送商销售药品,配送商销售给医疗机构。两种销售模式下最终均由医疗机
构销售给患者。
                 学术推广模式                           招商代理模式




                                       2-51
               学术推广模式                              招商代理模式




 招商代理模式与学术推广模式在药品流转过程、营销方式、客户性质等方面存在不同。
    比较项目                  招商代理模式                       学术推广模式
药品流转过程       发行人→代理商→配送商→医疗机构     发行人→配送商→医疗机构
资金流转过程       代理商→发行人                       配送商→发行人
                                                        发行人主导市场及学术推广活
营销方式           代理商主导市场推广活动
                                                        动
区域分布           全国范围                             全国范围
产品类型           代理产品以招商代理模式为主           自有产品以学术推广模式为主
                                                        主要为全国性大型医药流通企
客户性质           主要为区域性代理商                   业或区域性大中型医药流通企
                                                        业
                   主要为款到发货,对于长期合作、规模
信用政策           较大且信誉良好的经销商给予一定信用   一般给予一定信用期
                   期
                                                        合同约定除质量问题外不接受
退换货政策         合同约定除质量问题外不接受退换货
                                                        退换货
定价模式           与中标价相比,价格相对较低,给代理   与中标价相比,价格相对较高

                                        2-52
                        商保留一定利润空间
  市场及学术推广费      产品销售的市场及学术推广费主要由代   产品销售的市场及学术推广费
  承担方                理商承担                             由发行人承担
  销售费用率            相对较低                             相对较高
  毛利率                相对较低                             相对较高

    (三)是否符合行业惯例的具体分析
   发行人主要采用学术推广模式进行产品销售,符合行业惯例,具体分析如下:
    1、发行人的行业特征
   公司自有产品、代理产品均以处方药为主。处方药指必须凭执业医师或执业助理医师
处方方可购买、调配和使用的药品。因此,处方药不得在大众媒体做广告或以其他方式以
公众为对象进行广告宣传,处方药主要通过医疗机构完成销售,且医疗机构根据国家政策
的要求进行集中招标采购。
   处方药的特殊销售渠道决定了药品生产企业在进行销售时需要采取学术推广,提升医
生对药品的了解程度,提升临床应用中对药品的认可程度方能实现销售。基于药品销售的
专业性和医疗机构在产业链上的强势地位,制药企业通常根据其经营规模、资金实力、产
品种类等不同选择由代理商进行市场推广还是自行组织学术推广,相应形成了招商代理、
学术推广的销售模式。
    2、同行业上市公司的销售模式
   发行人学术推广、招商代理模式与同行业上市公司销售模式一致。同行业上市公司销
售模式具体情况如下:

公司名称   证券代码                 招股说明书中对销售模式的描述              与发行人对比
                        公司主要产品主要为处方药。与之相匹配,公司采用专业
                        化的学术营销模式进行推广。该营销模式依托具有医药专
                        业背景知识及市场营销相关经验的营销团队,借助形式多
                                                                              与发行人学术
康弘药业       002773   样的学术活动、深入的临床研究和多种品牌宣传活动,使
                                                                              推广模式一致
                        临床医生了解、熟悉并认可公司产品的特色、优势,在拓
                        宽临床医疗手段、提高患者确切疗效的基础上,实现产品
                        应用的增长。
以岭药业       002603   公司营销模式的核心竞争优势在于络病理论指导下的专业    与发行人学术

                                             2-53
公司名称   证券代码              招股说明书中对销售模式的描述               与发行人对比
                      化学术推广模式。络病理论是公司的核心竞争力之一,具    推广模式一致
                      有很强的差异化优势,能大幅提高专业客户对产品的认知
                      度。本公司的销售人员通过其对产品的深入认知和专业的
                      推广经验开展终端推广。公司的专利产品均为络病理论指
                      导下研发的新产品,络病理论为中医药学术理论体系的重
                      要组成部分,专利新药因络病理论指导的组方特色、疗效
                      特色而具备确切的临床疗效,公司的专利产品经过国际公
                      认的循证医学评价方法对其临床疗效做出权威评价,从而
                      形成学术推广的独特优势,同时,借助多种形式的学术会
                      议,使络病理论及专利产品的特色优势为临床医生普遍认
                      可,从而带来处方销量的快速增长。
                      公司根据自身的特点,选择了以专业终端推广为主,以区
                      域代理经销为辅的营销模式。
                      专业推广模式主要是通过各类学术会议,由公司医药代表
                                                                            与发行人学术
佐力药业    300181    和各类临床研究以及学科带头人,向各级医院的医生传递
                                                                            推广模式一致
                      正确和最新的产品、医疗信息,从而帮助临床医生更好地
                      选择治疗药物。医院通过医药经销商购买药品,医药经销
                      商向公司购买药品,最终实现产品销售。
                      发行人采取区域经销商的销售模式,通过各经销商的销售
                                                                            与发行人招商
灵康药业    603669    渠道实现对全国主要区域医院终端的覆盖,只有极少量药
                                                                            代理模式一致
                      品由发行人直接销售给个别医院。
                      (1)学术推广模式
                      在专业化学术推广模式下,公司主要通过学术推广部门和
                      分布在全国各地的营销办事机构组织学术推广会议或学术
                      研讨会,介绍产品的特点以及基础理论和最新临床疗效研
                      究成果,通过宣传使专业人员和客户对产品有全面的了解
                      和认识。公司参与各省药品招标,中标后由医疗机构直接
                      或通过医药商业企业向公司采购产品。公司派出的营销人
                                                                            与发行人学术
                      员以其具有的专业产品知识和推广经验,在各地区开展营
济川药业    600566                                                          推广模式、招商
                      销活动,同时反馈药品在临床使用过程中的不良反应等信
                                                                            代理模式一致
                      息。在OTC零售终端,成立OTC管理团队,针对性地开展终
                      端动销,实施OTC品种的陈列、宣传和推广活动。在专业化
                      学术推广模式下,为加强对终端市场资源的信息沟通和控
                      制力度,相关营销人员均由公司聘用,各项推广活动均在
                      公司的统一指导和规划下进行。
                      (2)渠道分销模式
                      医药商业公司向公司进行采购,再将产品销售至医疗机构

                                          2-54
公司名称     证券代码              招股说明书中对销售模式的描述              与发行人对比
                        或药店。
                        (1)传统经销模式
                        公司产品的销售、推广均由传统经销商负责完成。公司通
                        过遴选优质的传统经销商并通过签署区域经销协议的方式
                                                                             与发行人学术
                        按照协议约定进行结算。
 葫芦娃       605199                                                         推广模式、招商
                        (2)配送商模式
                                                                             代理模式一致
                        配送商主要为具有较强配送能力、资金实力和商业信誉的
                        区域性或全国性的大型医药流通企业,因此,公司直接将
                        产品销往该类客户,并由其直接销往终端医疗机构。
                        (1)商业渠道模式
                        采取一级代理、二级分销的网络模式,其中一级经销商直
                        接与公司发生货、款往来,二级经销商从一级经销商处分   与发行人学术
葵花药业      002737    销产品,并将产品销往医院、连锁及零售终端。           推广模式、招商
                        (2)普药模式                                        代理模式一致
                        普药模式销售不采用一、二级经销商的商业渠道,而是直
                        接销往各地医药经销商,再由医药经销商销往各零售终端

   注:同行业可比公司中山大华特未披露具体销售模式。


    二、披露两票制对公司销售模式以及经营业绩的具体影响并做风险提示
    (一)两票制对公司销售模式的具体影响
    2016 年 12 月 26 日,国务院医改办会同国家卫计委等 8 部门联合印发了《关于在公立
医疗机构药品采购中推行“两票制”的实施意见(试行)》。文件中提出:公立医疗机构
药品采购中逐步推行“两票制”,鼓励在其他医疗机构药品采购中推行“两票制”。综合
医改试点省(区、市)和公立医院改革试点城市要率先推行“两票制”,鼓励其他地区执
行“两票制”,争取到 2018 年在全国全面推开。广东省 2016 年 9 月发布了《广东省人民
政府关于印发广东省促进医药产业健康发展实施方案的通知》,自 2017 年起,稳步推行生
产企业到流通企业、流通企业到医疗机构的“两票制”。广东省 2018 年 6 月 1 日起正式实
行两票制。
    两票制推出后,为了适应两票制政策下的药品营销,公司进行了一系列营销政策的改
革,进一步加大了学术推广模式的拓展力度,组建了一支兼具医药专业背景、医药营销经
验的营销团队,同时委托专业化的医药市场推广服务通过形式多样的学术活动、科研交流
                                            2-55
对公司产品进行专业化学术推广。2017 年度、2018 年度、2019 年度、2020 年 1-6 月,学
术推广模式的销售收入占比分别为 61.78%、79.68%、96.75%、96.31%,呈显著上升趋势。
    (二)两票制对公司经营业绩的影响
    1、自有产品销售规模和占比上升
    公司代理业务收入主要来自广东省,广东省 2018 年 6 月 1 日起全面实施两票制,受其
影响,2017-2019 年及 2020 年 1-6 月,公司代理产品销售收入分别为 69,427.02 万元、
47,461.85 万元、36,484.90 万元、11,699.49 万元,销售金额占营业收入比例分别为 50.30%、
33.24%、22.28%、17.98%,呈较明显下降趋势。目前,公司以自有产品销售为主,代理业
务收入占比较低。随着两票制全面实施落地,公司代理产品销售收入有可能进一步下降,
对公司经营业绩造成一定不利影响。由于公司在儿童药及慢性病药领域具备一定的产品优
势,报告期内公司逐步加大了盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片、注射用乙酰谷酰胺、注射用
盐酸溴己新、益气健脾口服液、注射用促肝细胞生长素等自有产品的学术推广力度,自有
产品销售规模和占比明显上升。

    报告期各期,公司代理产品和自有产品销售规模和占比变化情况如下表所示:
                                                                                  单位:万元;%
           2020 年 1-6 月         2019 年               2018 年               2017 年
   项目
            金额      占比     金额         占比     金额         占比     金额         占比
   自有
          53,361.86   82.02 127,242.33      77.72   95,331.97     66.76   68,589.14     49.70
   产品
   代理
          11,699.49   17.98   36,484.90     22.29   47,461.85     33.24   69,427.02     50.30
   产品
   合计   65,061.36 100.00 163,727.23 100.00 142,793.82 100.00 138,016.15             100.00

    报告期内,公司未因两票制实施导致销售收入下降。

    2、学术推广模式占比提高,产品销售价格及销售费用均有所提高
    报告期内,为适应“两票制”的改革方向和精细化营销管理之需要,公司根据各省市
实施进度,适时调整与之匹配的推广和销售模式,积极推行学术推广模式,2017-2019 年
及 2020 年 1-6 月,学术推广模式的销售收入占比分别为 61.78%、79.68%、96.75%、96.31%,
呈显著上升趋势。在招商代理模式下,代理商承担市场推广费用,公司产品售价较低,相
                                            2-56
应销售费用较低;而在学术推广模式下,公司承担学术推广费用,销售费用较高,相应产
品售价也较代理模式高,两票制对相关产品销售的成本费用结构造成影响,但不会对公司
经营业绩造成重大不利影响。
    由于公司针对两票制的实施已逐步加大自有产品的推广力度,扩大了自有产品的销售
规模和占比,同时适应两票制改革逐步加大了学术推广模式的拓展力度,两票制对公司经
营业绩的不利影响已开始逐步释放。
    目前,公司自有产品销售均采取学术推广模式,该模式下由公司承担学术推广费用。
截至 2020 年 8 月 31 日,公司有 17 个产品处于申报注册状态,40 个产品处于在研阶段,
未来,随着公司业务规模扩大以及新产品的上市,将会使公司的专业化推广费用进一步增
加。如果公司产品不能有效推广,或销售增长规模不能消化市场推广费用的增加,将会对
公司的盈利水平和未来发展产生一定不利影响。

    (三)风险提示
    2016 年 12 月 26 日,国务院医改办会同国家卫计委等 8 部门联合印发了《关于在公立
医疗机构药品采购中推行“两票制”的实施意见(试行)》。文件中提出:公立医疗机构
药品采购中逐步推行“两票制”,鼓励在其他医疗机构药品采购中推行“两票制”。综合
医改试点省(区、市)和公立医院改革试点城市要率先推行“两票制”,鼓励其他地区执
行“两票制”,争取到 2018 年在全国全面推开。
    公司代理业务收入主要来自广东省,广东省 2018 年 6 月 1 日起全面实施两票制,受其
影响,2017-2019 年及 2020 年 1-6 月,公司代理产品销售收入分别为 69,427.02 万元、
47,461.85 万元、36,484.90 万元、11,699.49 万元,销售金额占营业收入比例分别为 50.30%、
33.24%、22.28%、17.98%,呈较明显下降趋势。目前,公司以自有产品销售为主,代理业
务收入占比较低。随着两票制全面实施落地,公司代理产品销售收入有可能进一步下降,
对公司经营业绩造成一定不利影响。
    报告期内,为适应“两票制”的改革方向和精细化营销管理之需要,公司根据各省市
实施进度,适时调整与之匹配的推广和销售模式,积极推行学术推广模式,2017-2019 年
及 2020 年 1-6 月,学术推广模式的销售收入占比分别为 61.78%、79.68%、96.75%、96.31%,

                                        2-57
呈显著上升趋势。目前,公司自有产品销售均采取学术推广模式,该模式下由公司承担学
术推广费用。截至 2020 年 8 月 31 日,公司有 17 个产品处于申报注册状态,40 个产品处
于在研阶段,未来,随着公司业务规模扩大以及新产品的上市,将会使公司的专业化推广
费用进一步增加。如果公司产品不能有效推广,或销售增长规模不能消化市场推广费用的
增加,将会对公司的盈利水平和未来发展产生一定不利影响。


    三、结合报告期内营业收入增长情况、销售模式等,披露销售费用,尤其是市场及学
术推广费,大幅增长的原因及合理性,与同行业公司的对比情况;说明报告期内与主要合
作方的合作情况,包括不限于合作方名称、交易金额及占比、服务内容等,重点说明是否
存在通过商业贿赂进行不正当竞争的情形。
    (一)结合报告期内营业收入增长情况、销售模式等,披露销售费用,尤其是市场及
学术推广费,大幅增长的原因及合理性,与同行业公司的对比情况
    报告期各期,公司主营业务收入及销售费用增长情况如下:
                                                                               单位:万元、%
                                       2020 年 1-6   2019 年度    2018 年度    2017 年度
               项 目
                                           月
    主营业务收入                A       62,663.48    158,292.83   113,602.82   85,129.16
    主营业务收入增长率                                   39.34        33.45        61.84
    销售费用                            33,648.41    85,111.17     61,407.72   43,947.68
    其中:市场及学术推广费      B       32,166.23    79,283.44     55,758.26   40,511.87
    市场及学术推广费占主营
                               C=B/A         51.33       50.09        49.08        47.59
    业务收入的比例
    销售费用增长率                                       38.60        39.73        18.26
    其中:市场及学术推广费增
                                                         42.19        37.63        20.10
    长率

   注:上表所示主营业务收入为学术推广模式下的销售金额

    如上表所述,销售费用的增长主要系市场及学术推广费增长所致。报告期各期,随着
公司自有产品销售收入增加以及公司加大了广东省外地区及自有品种的推广力度,市场及

                                            2-58
学术推广费呈现上升趋势。
    1、公司学术推广费用增长原因
    (1)与公司自有产品收入增长趋势一致
    得益于公司的市场推广力度和市场对公司产品的认可,2017 年度至 2019 年度公司自
有产品实现了快速增长:
                                                                       单位:万元、%
         项目              2019 年度               2018 年度        2017 年度
     自有产品收入              127,242.33               95,331.97        68,589.14
  占主营业务收入比例               77.72%                  66.76%           49.70%
        增长率                     33.47%                  38.99%           19.41%

    如上表所示,公司自有产品收入 2018 年度和 2019 年度均实现了超过 30%以上的增长,
在主营业务收入中的占比也逐年上升。
    公司自有产品均采用学术推广模式进行销售,随着自有产品销售额大幅增加,市场及
学术推广费也相应上升。
    (2)与公司区域开拓密切相关
    报告期内,公司正处于由广东市场向全国市场开拓的发展阶段。
    2017 年以来,公司逐步实施全国市场发展战略布局,加大市场开拓和建设力度,由广
东省辐射全国市场,2018 年、2019 年广东省外市场收入同比增长分别为 67.66%和 37.84%,
广东省外市场收入占公司自有产品比重由 2017 年的 55.03%提升到 2018 年的 66.39%、2019
年的 68.56%,广东省外市场开拓明显。而新开拓的省外市场需要较多的学术推广费用,致
使公司学术推广费用增长明显。
    (3)与公司收入结构相关
    2016 年以前,公司自有产品主要收入来自盐酸克林霉素棕榈酸脂分散片,收入结构相
对单一,随着公司加强产品研发,越来越多产品逐步投放市场,呈现多点开花局面,芩香
清解口服液、馥感啉口服液、盐酸溴己新注射液等自有品种收入规模快速增长,公司学术
推广费用也随之增长。
    综上所述,近年来,由于公司加快自有品种从广东市场向全国市场开拓布局,新增加
                                            2-59
产品规格逐步投放市场,自有产品销售规模增加,导致公司学术推广费相应增加。2019 年
公司学术推广模式下自有产品收入同比增长 33.47%,广东省以外市场同比增长 37.84%,学
术推广费用同比增长 42.19%,学术推广费增长与销售规模增长一致,符合公司所处市场发
展阶段,与公司经营发展阶段相适应。
    2、公司学术推广费支出及增长与同行业公司对比情况
    报告期各期,公司销售费用与主营业务收入占比同行业对比情况如下:
            项 目                2020 年 1-6 月     2019 年度    2018 年度    2017 年度
                     康弘药业           46.89%          48.13%       47.17%       45.84%
                     以岭药业           32.32%          38.38%       37.90%       39.34%
                     佐力药业           50.54%          49.22%       46.41%       40.10%
                     灵康药业           64.12%          66.81%       72.78%       53.61%

 销售费用占主营      济川药业           47.73%          49.83%       50.90%       52.21%
 业务收入比例        山大华特           21.68%          24.88%       28.52%       27.34%
                     葫芦娃             42.80%          67.93%       64.26%       45.89%
                     葵花药业           25.31%          29.22%       32.38%       33.15%
                    行业平均值          41.42%          46.80%       47.54%       42.19%
                     一品红             51.72%          51.98%       43.00%       31.84%
                     康弘药业           28.29%          27.49%       28.66%       27.08%
                     以岭药业           18.98%          25.13%       25.79%       25.77%
                     佐力药业           38.49%          29.86%       20.29%       16.84%
                     灵康药业           62.70%          65.46%       71.53%       51.19%
 市场及学术推广
                     济川药业           33.90%          29.91%       29.87%       27.32%
 费占主营业务收
                     山大华特           13.29%           6.63%        7.88%        9.98%
     入比例
                     葫芦娃             34.78%          53.99%       51.27%       28.35%
                     葵花药业           14.87%          18.85%       18.37%       12.57%
                    行业平均值          30.66%          32.16%       31.71%       24.89%
                     一品红             49.44%          48.42%       39.05%       29.35%

    同行业可比公司中,山大华特有将近 40%的收入来源于环保、电子信息等业务,葵花
药业将近 25%的收入来源于化学制剂,以岭药业的主营业务是中药的研发、生产和销售。
                                             2-60
上述三家公司由于业务构成的特殊性导致学术推广费用占主营业务收入比例较低。剔除山
大华特、葵花药业和以岭药业后,公司销售费用占比与同行业对比情况如下:
            项 目                2020 年 1-6 月     2019 年度        2018 年度         2017 年度

 销售费用占主营     行业平均值          50.42%          56.39%             56.30%            47.53%
 业务收入比例        一品红             51.72%          51.98%             43.00%            31.84%
 市场及学术推广     行业平均值          39.63%          41.34%             40.32%            30.16%
 费占主营业务收
                     一品红             49.44%          48.42%             39.05%            29.35%
     入比例

    如上表所示,公司市场及学术推广费占主营业务收入比例与同行业波动保持一致,呈
上升趋势。且与同行业相比,其占比处于合理区间。
    (二)说明报告期内与主要合作方的合作情况,包括不限于合作方名称、交易金额及
占比、服务内容等,重点说明是否存在通过商业贿赂进行不正当竞争的情形
    1、报告期各期主要学术推广合作方情况
    学术推广合作方提供的服务内容包括开展客户医生或专家拜访活动,学术会议及推广
活动、医药市场调研、各类医院档案管理等活动。
    2017 年主要合作方(年交易额在 1,000 万元以上)包括广州兴东仟商务服务有限公司、
新沂市新彩影文化传媒有限公司、广州万兔斯瑞广告有限公司、新沂市酷美形象广告有限
公司、深圳市易尚展示股份有限公司等,交易金额及占比如下:
                                                                                      单位:万元、%
                       合作方名称                         交易金额                  占比
    广州兴东仟商务服务有限公司                                  8,970.86                   22.14
    新沂市新彩影文化传媒有限公司                                5,775.47                   14.26
    广州万兔斯瑞广告有限公司                                    5,729.72                   14.14
    新沂市酷美形象广告有限公司                                  5,380.19                   13.28
    深圳市易尚展示股份有限公司                                  5,377.36                   13.27
    长沙雅静文化传媒有限公司                                    2,820.75                    6.96
    新疆万兔斯瑞文化传媒有限公司                                1,783.02                    4.40
    广州金仟诺会展策划有限公司                                  1,012.26                    2.50


                                             2-61
                        合作方名称                交易金额         占比
                           合计                        36,849.63          90.96


    2018 年主要合作方包括广州兴东仟商务服务有限公司、广州金达会议展览有限公司
等,交易金额及占比如下:
                                                                      单位:万元、%
                       合作方名称                交易金额          占比
       广州兴东仟商务服务有限公司                  16,586.70              29.75
       广州金达会议展览有限公司                    12,552.83              22.51
       广州金仟诺会展策划有限公司                      1,861.55            3.34
       上海旺普礼仪服务有限公司                        1,781.13            3.19
       上海奥仟会展策划有限公司                        1,318.49            2.36
                          合计                     34,100.70              61.16

    从 2018 年下半年开始,除上述主要合作方以外,与公司合作的学术推广服务服务商数
量呈现上升趋势,其他服务供应商采购金额均低于 1,000 万元。主要原因是:①在“两票
制”推广的大背景下,以往由代理商承担的市场推广职能转变为由公司委托专业的学术推
广服务商承担。学术推广服务商通常只负责某个区域的推广活动,而随着公司加大全国范
围内自有产品品种的推广力度,学术推广服务供应商数量明显上升;②公司学术推广服务
商结构的变化与公司整体市场策略相吻合。报告期初,公司产品处于进入市场推广初期,
故选择与大型学术推广服务商合作,以集中进行学术推广,快速打开市场。2018 年下半年
起,为进一步提升市场渗透率,公司销售渠道下沉,更多的选择当地拥有渠道资源的小型
学术推广服务商,以打开更多区域细分市场,实现学术推广的精准化。
    2019 年度和 2020 年 1-6 月对单个学术推广服务公司的采购金额均未超过 1,000.00 万
元。
    综上,在“两票制”政策和精准化推广的综合影响下,与公司合作的学术推广服务商
数量大幅上升,且单个采购金额和占比大幅下降。
       2、公司不存在通过商业贿赂进行不正当竞争的情形
    发行人制订了防范通过商业贿赂进行不正当竞争的控制措施,具体如下:
                                        2-62
    (1)公司内部制定了销售管理制度及《反腐败反贿赂控制制度》,明确规定销售人员
在销售公司产品过程中不得以任何名义给予经销商、医疗机构及其工作人员、医务人员回
扣、提成等不当利益;在报销中严格审查销售人员的报销凭证,对费用进行严格审核,要
求全部销售费用的支出均据实入账。
    (2)在日常经营管理过程中,发行人全部销售人员及学术推广服务合作方均需出具《反
贿赂/反腐败承诺书》。且发行人对销售业务人员及学术推广服务合作方定期进行有关商业
贿赂的法律、法规及部门规章的培训,加强其合规开展业务的意识,防范发生商业贿赂、
不正当竞争行为的风险。
    公司已经取得市场监督管理局出具的合规证明。公司不存在通过商业贿赂进行不正当
竞争被市场监督管理局处罚的情形。

    四、会计师核查意见
    会计师执行了以下核查程序:
    (一)核查程序
    1、了解公司销售模式,并与同行业公司进行对比;
    2、结合业务模式及财务数据,分析“两票制”对公司的影响;
    3、了解报告期内市场及学术推广费大幅增加的原因,并结合财务数据变化、政策影响
等分析其合理性;
    4、查阅公司销售管理及反商业贿赂等相关内控制度,检查内控制度的执行情况;
    5、获取工商行政主管部门的合规证明及公司销售人员、主要学术推广服务商方出具的
反商业贿赂承诺函;
    6、通过公开信息查询发行人是否因商业贿赂而受到主管部门行政处罚、司法机关刑事
处罚。
    (二)核查意见
    经核查,会计师认为:
    1、公司主要采用学术推广模式进行产品销售,符合行业特点;
    2、公司针对两票制的实施已逐步加大自有产品的推广力度,扩大了自有产品的销售规
                                      2-63
模和占比,同时适应两票制改革逐步加大了学术推广模式的拓展力度,两票制对公司经营
业绩的不利影响在报告期内已开始逐步释放,预期未来不会对公司的盈利水平造成较大不
利影响;
    3、市场及学术推广费用增长与公司自有产品收入增长趋势一致,与公司市场推广和产
品发展现状相匹配,市场及学术推广费占主营业务收入比例与同行业波动保持一致,具有
合理性;
    4、报告期内公司不存在通过商业贿赂进行不正当竞争的情形。

问题 4
    4、报告期内,发行人营业收入分别为 138,021.73 万元、142,955.43 万元、163,740.56
万元、33,931.96 万元,代理产品毛利率分别为 32.12%、43.56%、38.24%、45.72%;报告
期各期末,应收账款账面价值分别为 12,535.98 万元、26,565.27 万元、16,710.59 万元、
16,672.45 万元。请发行人补充说明或披露:(1)按销售模式(如学术推广模式、招商代
理模式等)、主要产品分类(如儿童用药、慢病用药等),披露报告期内营业收入构成情况;
(2)说明报告期内前十大药品的销售及占比情况;(3)披露“两票制”、药品全国集中采
购政策对发行人生产经营、经营业绩的具体影响,并做风险提示;(4)披露代理产品毛利
率大幅波动的原因及合理性;发行人自有产品毛利率保持增长的原因及合理性;(5)披露
2019 年应收账款净额大幅减少的原因、账龄在一年以上的应收账款大幅增加的原因及合理
性,坏账准备的计提是否充分;(6)披露报告期内与康美药业的交易情况、康美药业从发
行人处购买产品的原因及必要性、交易价格的公允性、相关交易是否具备合理的商业逻辑、
相关产品是否实现最终销售;2020 年向康美药业的销售及回款情况;(7)说明报告期内供
应商集中度较高的原因及合理性,是否符合行业惯例。请保荐人、会计师及发行人律师核
查并发表明确意见。
    【回复】
    要点总结:
    1、两票制及集中采购政策的影响 :(1)两票制实施之后,发行人代理业务的规模及
占比逐渐下降,自有产品销售规模和占比明显上升;学术推广模式占比提高,产品销售价
                                       2-64
格及销售费用均有所提高,不会对公司经营业绩造成重大不利影响;两票制对公司经营业
绩的不利影响在报告期内已开始逐步释放。(2)报告期内,公司自有产品未纳入集中采购
目录,未受集中采购政策影响;代理产品中苯磺酸氨氯地平分散片纳入集中采购目录,但对
公司经营业绩造成的影响较小。公司已在募集说明书中进行了风险提示。
    2、毛利率变动原因:(1)公司自有产品的毛利率分别为 84.16%、86.83%、88.86%以
及 90.08%,主要是收入规模较快增长导致单位销售成本下降,以及高毛利的冻干制剂产品
的收入占比继续不断提升影响所致;(2)公司代理产品 2018 年度的毛利率增幅较大,主要
是实施“两票制”后代理产品变更销售模式,由生产企业直接销售给终端流通企业,公司
负责代理产品市场管理及推广服务业务并收取服务费,毛利率有所提升。
    3、对康美药业的销售及应收账款情况:公司 2019 年末及 2020 年 6 月末应收账款净
额大幅下降,原因主要是部分客户选择以票据方式进行结算,以及公司对康美药业的应收
账款全额计提了坏账准备。康美药业系位于广东区域规模较大的医药商业公司,公司对康
美药业的销售价格是按照公允价格确定,相关产品已实现最终销售。
   4、供应商集中度较高的原因:(1)公司存在药品代理业务,其单位货值较药品生产用
原材料高;(2)主打产品盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片占比较高,导致对原料药供应商采
购较多。与公司存在类似情况的双成药业(证券代码:002693)、北陆药业(证券代码:300016)
也存在供应商集中度较高的情形,符合行业惯例。
    具体说明如下:

    一、按销售模式(如学术推广模式、招商代理模式等)、主要产品分类(如儿童用药、
慢病用药等),披露报告期内营业收入构成情况
    (一)销售模式分类
    报告期各期,按销售模式分类的主营业务收入构成情况如下:
                                                                              单位:万元;%
                    模式         2020 年 1-6 月    2019 年度    2018 年度    2017 年度
                      营业收入        2,397.88      5,313.12    29,019.51    52,745.26
     招商代理模式
                      收入占比            3.69           3.25        20.32        38.22

                                            2-65
                    模式            2020 年 1-6 月          2019 年度      2018 年度        2017 年度
                      营业收入           62,663.48          158,414.12    113,774.31        85,270.89
     学术推广模式
                      收入占比                96.31              96.75           79.68             61.78


    从收入规模来看,报告期内,随着各地“两票制”的逐步推行,招商代理销售收入有
所下降,学术推广销售收入则有所上升。
    (二)按主要产品分类
    报告期各期,按主要产品分类的主营业务收入构成情况如下:
                                                                                             单位:万元;%
                                    2020 年 1-6 月                              2019 年度
         产品品类
                                 金额                占比                金额               占比
             儿童用药            27,183.83                  41.78         74,986.40                45.80
    自有产品 慢性用药            18,061.58                  27.76         28,707.46                17.53
             其他                 8,116.46                  12.48         23,548.47                14.38
         代理产品                11,699.49                  17.98         36,484.90                22.28
           合计                  65,061.36                 100.00        163,727.23             100.00
                                        2018 年度                               2017 年度
         产品品类
                                 金额                占比                金额               占比
             儿童用药            60,166.06                  42.13         52,751.40                38.22
    自有产品 慢性用药            15,849.05                  11.10          6,239.55                 4.52
             其他                19,316.86                  13.53          9,598.18                 6.95
         代理产品                47,461.85                  33.24         69,427.02                50.30
           合计              142,793.82                    100.00        138,016.15             100.00

   报告期内,儿童用药和慢性用药的营业收入占比总体呈现上升趋势。2017 年至 2020
年 1-6 月,儿童用药收入占比分别为 38.22%、42.13%、45.80%和 41.78%;慢性用药收入占
比分别为 4.52%、11.10%、17.53%和 27.76%。

    二、说明报告期内前十大药品的销售及占比情况
    报告期各期,前十大药品的销售及占比情况如下:
                                                                                             单位:万元;%


                                                    2-66
                                                               产品模式
           品种名称          金额             占比
                                                             (自有/代理)
                             2020 年 1-6 月

盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片    21,141.93              32.50       自有

注射用乙酰谷酰胺              15,581.84              23.95       自有

注射用盐酸溴己新               5,032.95               7.74       自有

益气健脾口服液                 2,591.30               3.98       自有

注射用兰索拉唑                 2,408.05               3.70       代理

注射用促肝细胞生长素           2,073.39               3.19       自有

馥感啉口服液                   1,122.27               1.72       自有

参柏洗液                         869.87               1.34       自有

芩香清解口服液                   542.75               0.83       自有

苯磺酸氨氯地平分散片             541.30               0.83       代理

合计                          51,905.64              79.78        -

                               2019 年度

盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片    55,856.37              34.12       自有

注射用乙酰谷酰胺              21,231.53              12.97       自有

注射用盐酸溴己新              12,870.75               7.86       自有

益气健脾口服液                 7,419.03               4.53       自有

注射用促肝细胞生长素           6,997.70               4.27       自有

馥感啉口服液                   5,452.53               3.33       自有

苯磺酸氨氯地平分散片           3,995.65               2.44       代理

注射用脑蛋白水解物(Ⅲ)       3,194.27               1.95       自有

注射用兰索拉唑                 3,152.80               1.93       代理

注射用炎琥宁                   2,286.52               1.40       自有

合计                         122,457.13              74.79        -

                               2018 年度

盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片    45,953.51              32.18       自有

                                    2-67
                                                                  产品模式
             品种名称            金额            占比
                                                                (自有/代理)
    注射用盐酸溴己新               9,479.10              6.64       自有

    注射用乙酰谷酰胺               8,372.01              5.86       自有

    注射用丹参多酚酸盐             7,893.00              5.53       代理

    注射用促肝细胞生长素           6,954.41              4.87       自有

    注射用兰索拉唑                 6,949.53              4.87       代理

    苯磺酸氨氯地平分散片           6,879.40              4.82       代理

    益气健脾口服液                 6,221.53              4.36       自有

    馥感啉口服液                   4,908.50              3.44       自有

    注射用炎琥宁                   4,107.53              2.88       自有

    合计                         107,718.52             75.44        -

                                    2017 年度

    盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片    42,080.57             30.49       自有

    注射用丹参多酚酸盐            14,914.47             10.81       代理

    注射用兰索拉唑                12,139.28              8.80       代理

    注射用前列地尔干乳剂           7,856.04              5.69       代理

    苯磺酸氨氯地平分散片           7,070.55              5.12       代理
    注射用单唾液酸四己糖神经节
                                   6,392.30              4.63       代理
    苷脂钠
    注射用炎琥宁                   5,564.97              4.03       自有

    馥感啉口服液                   4,919.43              3.56       自有

    益气健脾口服液                 4,492.55              3.26       自有

    丹参川芎嗪注射液               4,366.31              3.16       代理

    合计                         109,796.47             79.55        -


    2017-2019 年度及 2020 年 1-6 月,公司前十大药品销售收入占所有药品收入比重分别
为 79.55%、75.44%、74.79%和 79.78%,均在 50%以上。报告期内,公司不断巩固和发展医
药制造业务,自有产品销售规模及占比不断上升,代理产品销售规模及占比不断下降;从

                                        2-68
2018 年起,销售收入排名靠前的产品主要包括盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片、注射用乙酰
谷酰胺、注射用盐酸溴己新等自有产品。

    三、披露“两票制”、药品全国集中采购政策对发行人生产经营、经营业绩的具体影
响,并做风险提示
    (一)“两票制”的影响
    2016 年 12 月 26 日,国务院医改办会同国家卫计委等 8 部门联合印发了《关于在公立
医疗机构药品采购中推行“两票制”的实施意见(试行)》。文件中提出:公立医疗机构
药品采购中逐步推行“两票制”,鼓励在其他医疗机构药品采购中推行“两票制”。综合
医改试点省(区、市)和公立医院改革试点城市要率先推行“两票制”,鼓励其他地区执
行“两票制”,争取到 2018 年在全国全面推开。两票制从 2018 年 6 月开始在广东地区正
式施行。
    1、自有产品销售规模和占比上升
    公司代理业务收入主要来自广东省,广东省 2018 年 6 月 1 日起全面实施两票制,受其
影响,2017-2019 年及 2020 年 1-6 月,公司代理产品销售收入分别为 69,427.02 万元、
47,461.85 万元、36,484.90 万元、11,699.49 万元,销售金额占营业收入比例分别为 50.30%、
33.24%、22.28%、17.98%,呈较明显下降趋势。目前,公司以自有产品销售为主,代理业
务收入占比较低。随着两票制全面实施落地,公司代理产品销售收入有可能进一步下降,
对公司经营业绩造成一定不利影响。由于公司在儿童药及慢性病药领域具备一定的产品优
势,报告期内公司逐步加大了盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片、注射用乙酰谷酰胺、注射用
盐酸溴己新、益气健脾口服液、注射用促肝细胞生长素等自有产品的学术推广力度,自有
产品销售规模和占比明显上升。

    报告期各期,公司代理产品和自有产品销售规模和占比变化情况如下表所示:
                                                                                  单位:万元;%
            2020 年 1-6 月        2019 年               2018 年               2017 年
   项目
            金额       占比     金额        占比     金额         占比     金额         占比
   自有
           53,361.86   82.02 127,242.33     77.72   95,331.97     66.76   68,589.14     49.70
   产品
                                            2-69
           2020 年 1-6 月         2019 年               2018 年               2017 年
   项目
            金额      占比     金额         占比     金额         占比     金额         占比
   代理
          11,699.49   17.98   36,484.90     22.29   47,461.85     33.24   69,427.02     50.30
   产品
   合计   65,061.36 100.00 163,727.23 100.00 142,793.82 100.00 138,016.15             100.00
    因此,报告期内,公司未因两票制实施导致销售收入下降。
    2、学术推广模式占比提高,产品销售价格及销售费用均有所提高

    报告期内,为适应“两票制”的改革方向和精细化营销管理之需要,公司根据各省市
实施进度,适时调整与之匹配的推广和销售模式,积极推行学术推广模式,2017-2019 年
及 2020 年 1-6 月,学术推广模式的销售收入占比分别为 61.78%、79.68%、96.75%、96.31%,
呈显著上升趋势。在招商代理模式下,代理商承担市场推广费用,公司产品售价较低,相
应销售费用较低;而在学术推广模式下,公司承担学术推广费用,销售费用较高,相应产
品销售价格也较代理模式高,两票制对相关产品销售的成本费用结构造成影响,但不会对
公司经营业绩造成重大不利影响。
    由于公司针对两票制的实施已逐步加大自有产品的推广力度,扩大了自有产品的销售
规模和占比,同时适应两票制改革逐步加大了学术推广模式的拓展力度,两票制对公司经
营业绩的不利影响在报告期内已开始逐步释放。
    目前,公司自有产品销售均采取学术推广模式,该模式下由公司承担学术推广费用。
截至 2020 年 8 月 31 日,公司有 17 个产品处于申报注册状态,40 个产品处于在研阶段,
未来,随着公司业务规模扩大以及新产品的上市,将会使公司的专业化推广费用进一步增
加。如果公司产品不能有效推广,或销售增长规模不能消化市场推广费用的增加,将会对
公司的盈利水平和未来发展产生一定不利影响。
    (二)药品全国集中采购政策的影响
    1、报告期内公司经营业绩受集中采购政策影响较小
    2019 年 1 月,国务院办公厅发布《国务院办公厅关于印发国家组织药品集中采购和使
用试点方案的通知》,要求在全国 11 个城市从通过质量和疗效一致性评价的仿制药对应的
通用名药品中遴选试点品种,国家组织药品集中采购和使用试点。2019 年 9 月,国家医保
                                            2-70
局等九部门联合发布《关于国家组织药品集中采购和使用试点扩大区域范围的实施意见》,
提出组织试点城市之外相关地区以省为单位形成联盟,委托联合采购办公室,开展跨区域
联盟集中带量采购。2018 年底,“4+7”个城市进行了药品带量采购试点;2019 年 9 月,
带量采购从 11 个城市试点扩展至全国。截至 2020 年 9 月,国家已经推行三批药品集中带
量采购,每批次平均价格降幅超过 50%。随着国家全面深化药品集中采购和使用改革,药
品集中带量采购模式将成为常态,入选中标药品大幅降价成为医药企业无法回避的事实。
    2018 年 12 月,国家药监局发布《关于仿制药质量和疗效一致性评价有关事项的公告》,
对于通过一致性评价的品种优先纳入国家基本药物目录,未通过一致性评价的品种将逐步
被调出目录。化学药品新注册分类实施前批准上市的含基本药物品种在内的仿制药,自首
家品种通过一致性评价后,其他药品生产企业的相同品种原则上应在 3 年内完成一致性评
价。对同品种药品通过一致性评价的药品生产企业达到 3 家以上的,在药品集中采购等方
面,原则上不再选用未通过一致性评价的品种。
    报告期内,公司自有产品未纳入集中采购目录,未受集中采购政策影响;公司代理产
品中苯磺酸氨氯地平分散片于 2019 年受到药品集中采购政策影响,各地医疗机构采购价格
降低,公司该种药品销售单价下降 1.39 元,降幅 18%。
    报告期各期苯磺酸氨氯地平分散片销售情况如下:
                                                                           单位:万盒;万元;%
        项目         销售数量    销售收入          销售占比     销售成本       毛利率

    2020 年 1-6 月       89.21       541.30              0.83       167.34          69.09

       2019 年          637.44     3,995.65              2.44     1,202.79          69.90

       2018 年          898.50     6,879.40              4.82     1,741.84          74.68

       2017 年          860.18     7,070.55              5.12      1549.85          78.08

    从上表所示,报告期,随着两票制政策全面实施,公司代理产品收入已呈逐年降低趋
势,苯磺酸氨氯地平分散片收入规模和占比也已逐年降低。2019 年,该产品纳入集中采购
目录后,尽管销售收入大幅度下降,但因该产品收入占公司收入较低,因此对公司经营业
绩影响较小。
    2、药品全国集中采购政策对公司未来经营业绩的影响
                                            2-71
    根据《国家医保局、国家卫生健康委、国家药监局等关于开展第二批国家组织药品集
中采购和使用工作的通知》:“国家组织集中采购和使用药品品种从通过质量和疗效一致
性评价(含按化学药品新注册分类批准上市)的仿制药对应的通用名药品中遴选产生。扩
大国家组织集中采购和使用药品品种范围,重点选择竞争较为充分的品种。”
    公司 2019 年度、2020 年 1-6 月自有产品销售占比分别为 77.72%、82.02%。公司的主
要自有产品盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片、益气健脾口服液、馥感啉口服液、注射用促肝
细胞生长素等多为独家品种(剂型)或专利产品,具有一定的市场竞争优势,暂未被纳入
集中采购目录。公司代理产品仅苯磺酸氨氯地平分散片纳入集中采购目录,报告期内该代
理产品受两票制影响销售占比已逐年降低。因此,目前药品全国集中采购政策对公司的影
响有限。但未来随着药品集中采购政策的进一步推行,如若公司产品被纳入到集中采购目
录而未能中标或者中标药品的降价幅度较大,将可能对公司产品价格、销售收入和利润水
平产生不利影响。同时,发行人自有产品以仿制药为主,发行人正在逐步按照国家要求开
展自有产品的一致性评价工作,但由于公司产品品种较多,如果不能及时完成相关药品的
一致性评价,将可能导致相关产品无法进入集中采购目录,对公司市场开拓及经营业绩造
成不利影响。
    (三)两票制可能对公司经营业绩造成影响的风险

    2016 年 12 月 26 日,国务院医改办会同国家卫计委等 8 部门联合印发了《关于在公立
医疗机构药品采购中推行“两票制”的实施意见(试行)》。文件中提出:公立医疗机构
药品采购中逐步推行“两票制”,鼓励在其他医疗机构药品采购中推行“两票制”。综合
医改试点省(区、市)和公立医院改革试点城市要率先推行“两票制”,鼓励其他地区执
行“两票制”,争取到 2018 年在全国全面推开。
    公司代理业务收入主要来自广东省,广东省 2018 年 6 月 1 日起全面实施两票制,受其
影响,2017-2019 年及 2020 年 1-6 月,公司代理产品销售收入分别为 69,427.02 万元、
47,461.85 万元、36,484.90 万元、11,699.49 万元,销售金额占营业收入比例分别为 50.30%、
33.24%、22.28%、17.98%,呈较明显下降趋势。目前,公司以自有产品销售为主,代理业
务收入占比较低。随着两票制全面实施落地,公司代理产品销售收入有可能进一步下降,

                                        2-72
对公司经营业绩造成一定不利影响。
    报告期内,为适应“两票制”的改革方向和精细化营销管理之需要,公司根据各省市
实施进度,适时调整与之匹配的推广和销售模式,积极推行学术推广模式,2017-2019 年
及 2020 年 1-6 月,学术推广模式的销售收入占比分别为 61.78%、79.68%、96.75%、96.31%,
呈显著上升趋势。目前,公司自有产品销售均采取学术推广模式,该模式下由公司承担学
术推广费用。截至 2020 年 8 月 31 日,公司有 17 个产品处于申报注册状态,40 个产品处
于在研阶段,未来,随着公司业务规模扩大以及新产品的上市,将会使公司的专业化推广
费用进一步增加。如果公司产品不能有效推广,或销售增长规模不能消化市场推广费用的
增加,将会对公司的盈利水平和未来发展产生一定不利影响。
    (四)药品集中采购及一致性评价政策可能对公司经营业绩造成影响的风险

    2019 年 1 月,国务院办公厅发布《国务院办公厅关于印发国家组织药品集中采购和使
用试点方案的通知》,要求在全国 11 个城市从通过质量和疗效一致性评价的仿制药对应的
通用名药品中遴选试点品种,国家组织药品集中采购和使用试点。2019 年 9 月,国家医保
局等九部门联合发布《关于国家组织药品集中采购和使用试点扩大区域范围的实施意见》,
提出组织试点城市之外相关地区以省为单位形成联盟,委托联合采购办公室,开展跨区域
联盟集中带量采购。2018 年底,“4+7”个城市进行了药品带量采购试点;2019 年 9 月,
带量采购从 11 个城市试点扩展至全国。截至 2020 年 9 月,国家已经推行三批药品集中带
量采购,每批次平均价格降幅超过 50%。随着国家全面深化药品集中采购和使用改革,药
品集中带量采购模式将成为常态,入选中标药品大幅降价成为医药企业无法回避的事实。
    2018 年 12 月,国家药监局发布《关于仿制药质量和疗效一致性评价有关事项的公告》,
对于通过一致性评价的品种优先纳入国家基本药物目录,未通过一致性评价的品种将逐步
被调出目录。化学药品新注册分类实施前批准上市的含基本药物品种在内的仿制药,自首
家品种通过一致性评价后,其他药品生产企业的相同品种原则上应在 3 年内完成一致性评
价。对同品种药品通过一致性评价的药品生产企业达到 3 家以上的,在药品集中采购等方
面,原则上不再选用未通过一致性评价的品种。
   报告期内,公司自有产品未纳入集中采购目录,未受集中采购政策影响;公司代理产

                                       2-73
品中仅苯磺酸氨氯地平分散片于 2019 年纳入集中采购目录,报告期内该代理产品受两票制
影响销售占比已逐年降低,2017-2019 年及 2020 年 1-6 月,该代理产品销售金额占营业收
入比例 5.12%、4.82%、2.44%、0.83%。因此,报告期内,公司经营业绩受集中采购政策影
响较小。未来随着药品集中采购政策的进一步推行,如若公司产品被纳入到集中采购目录
而未能中标或者中标药品的降价幅度较大,将可能对公司产品价格、销售收入和利润水平
产生不利影响。同时,发行人自有产品以仿制药为主,发行人正在逐步按照国家要求开展
自有产品的一致性评价工作,但由于公司产品品种较多,如果不能及时完成相关药品的一
致性评价,将可能导致相关产品无法进入集中采购目录,对公司市场开拓及经营业绩造成
不利影响。

    四、自有产品毛利率保持增长的原因及合理性;代理产品毛利率大幅波动的原因及合
理性

    报告期各期,公司自有产品、代理产品的毛利率情况如下:

                                                                             单位:%
          产品    2020 年 1-6 月    2019 年        2018 年         2017 年
       自有产品            90.08          88.86          86.83           84.16
       代理产品            41.19          38.24          43.56           32.12

   (一)自有产品毛利率分析

    报告期各期,公司自有产品的毛利率分别为 84.16%、86.83%、88.86%以及 90.08%,自
有产品业务维持较高的毛利率,且收入占比不断提升,是公司主要的利润来源。

    2018 年,公司自有产品的毛利率提升 2.64 个百分点,主要原因为:第一,单位销售
成本下降。公司自有产品收入规模较快增长,产品的产量不断增加,规模效应较为明显,
导致单位销售成本下降。第二,产品结构影响。2018 年冻干制剂的收入占自有产品收入的
比例由 19.61%提升至 35.50%,毛利率由 82.87%提升至 90.79%,主要由于公司 2018 年完成
了冻干制剂生产线升级改造,降低了设备的故障率,生产效率得到提高,同时部分产品销
售单价提升,产品毛利率相应增加。
                                       2-74
    2019 年,公司自有产品的毛利率提升 2.03 个百分点,主要原因为:冻干制剂产品的
销售占比以及毛利率继续小幅提升,2019 年冻干制剂的收入占自有产品收入的比例由
35.50%提升至 39.83%,毛利率由 90.79%提升至 92.97%。

    2020 年 1-6 月,公司自有产品的毛利率提升 1.21 个百分点,主要原因是高毛利的冻
干制剂产品的收入占比继续不断提升影响所致。
                                                                              单位:万元;%

                            2020 年 1-6 月                      2019 年度
     产品大类
                     金额           占比      毛利率     金额        占比     毛利率

    冻干制剂         25,156.42      47.16       94.09   50,686.80     39.83     92.97

    固体制剂         22,162.51      41.55       87.17   58,695.81     46.13     87.72

    口服制剂          5,173.06       9.65       83.87   15,840.70     12.45     81.03

    洗剂制剂            869.87       1.63       84.67    2,019.04      1.59      80.4

    总计             53,361.86     100.00       90.08   127,242.33   100.00     88.86

                              2018 年度                         2017 年度
     产品大类
                     金额           占比      毛利率     金额        占比     毛利率

    冻干制剂         33,842.85      35.50       90.79   13,450.74     19.61     82.87

    固体制剂         48,450.21      50.82       87.55   45,156.14     65.84     86.72

    口服制剂         11,902.68      12.49       77.54    9,656.22     14.08     74.76

    洗剂制剂          1,136.23       1.19       78.54      326.04      0.48     61.74

    总计             95,331.97     100.00       86.83   68,589.14    100.00     84.16


    (二)代理产品毛利率分析

    报告期各期,公司代理产品的毛利率分别为 32.12%、43.56%、38.24%以及 41.19%,毛
利率波动主要系销售方式及产品结构变化所致。
    公司代理产品 2018 年度的毛利率较 2017 年度增加 11.44 个百分点,主要是 2018 年 6
月 1 日起广东省全面实施“两票制”后,公司原代理的部分产品变更销售模式,由生产企
业直接销售给终端流通企业,公司负责代理产品市场管理及推广服务业务并收取服务费,

                                             2-75
毛利率有所提升。
    2019 年、2020 年 1-6 月,公司代理产品的毛利率波动主要是产品结构变动所致,基本
保持稳定。

    五、披露 2019 年应收账款净额大幅减少的原因、账龄在一年以上的应收账款大幅增
加的原因及合理性,坏账准备的计提是否充分;

    报告期各期末,公司应收账款具体情况如下:

                                                                                   单位:万元
                                                    2019.12.3      2018.12.3   2017.12.3
                     项目              2020.6.30
                                                        1              1           1
    应收账款余额                       22,161.62    23,163.25      27,989.18   13,202.90
    坏账准备                            6,273.92     6,452.66       1,423.91      666.92
    应收账款净额                       15,887.70    16,710.59      26,565.27   12,535.98

    公司 2019 年末及 2020 年 6 月末应收账款净额大幅下降,原因主要是:一方面,部分
客户选择以银行承兑汇票方式进行结算,导致应收账款余额较 2018 年末下降;另一方面,
公司于 2019 年末对康美药业的应收账款全额计提了坏账准备。截至 2019 年 12 月 31 日,
公司对康美药业的应收账款余额为 5,908.65 万元,该应收款项产生的主要原因为以前年度
对其销售商品而尚未收回的应收款项。
     2017 年至 2020 年 1-6 月公司对康美药业应收账款期末余额如下:
                                                                                   单位:万元
                                              占应收账款期末余额
             年度           期末余额                                  坏账准备期末余额
                                                合计数的比例(%)
         2017 年度               5,354.56                  40.56                 267.73
         2018 年度               8,650.62                  30.91                 432.53
         2019 年度               5,908.65                  25.51               5,908.65
       2020 年 1-6 月            5,879.08                  26.53               5,879.08

    2017 年至 2020 年 1-6 月应收康美销售金额及回款情况表如下:
                                                                                   单位:万元


                                            2-76
                           期初余额          本期销售           回款情况         期末余额
          年度
                             ①                   ②              ③                  ④
        2017 年度            4,774.59         30,490.27          29,910.30            5,354.56
        2018 年度            5,354.56         17,320.32          14,024.26            8,650.62
        2019 年度            8,650.62             1,255.69        3,997.65            5,908.65
      2020 年 1-6 月         5,908.65                290.76         320.34            5,879.08


    2017 年至 2020 年 1-6 月,康美药业应收账款回款率分别为 84.82%、61.85%、40.35%
和 5.17%。2017 年、2018 年公司根据应收账款账龄正常计提坏账准备,符合《企业会计准
则》和公司相关会计政策的规定。
    从 2018 年末起,公司大幅减少了与康美药业的业务往来,并组织专人加大应收账款催
收力度。2019 年 1-4 月,康美药业保持正常回款,5 月份开始应收账款回收异常,应收账
款催收效果不明显,2018 年底形成的大部分应收账款已严重逾期。鉴于康美药业财务状况,
公司评估认为康美药业存在现金流严重不足,短期内无法偿还公司应收账款,基于谨慎性
原则,2019 年底公司对康美药业的应收账款全额计提坏账,并调整应收款项的账龄结构。
2019 年底公司该等会计处理符合《企业会计准则》和公司相关会计政策的规定。
    综上所述,公司 2019 年应收账款净额大幅减少的原因、账龄在一年以上的应收账款大
幅增加具备合理性。
    报告期内,公司应收账款的账龄情况如下表所示:
                                                                                      单位:万元;%
                                      2020.6.30                          2019.12.31
            项目
                              余额                占比            余额                占比
    1 年以内(含 1 年)       16,238.24                73.27      17,082.57                73.75
    1 至 2 年(含 2 年)       5,856.30                26.43       5,881.57                25.39
    2 至 3 年(含 3 年)          64.58                  0.29          196.60                0.85
    3 至 4 年(含 4 年)              0.01               0.00            0.01                  -
    4-5 年(含 5 年)                 2.50               0.01            2.50                0.01
    5 年以上                            -                  -               -                   -

                                              2-77
                                   2020.6.30                            2019.12.31
            项目
                            余额                占比             余额                占比
            合计            22,161.62             100.00        23,163.25              100.00
                                   2018.12.31                           2017.12.31
            项目
                            余额                占比             余额                占比
    1 年以内(含 1 年)     27,754.74              99.16        13,159.91               99.67
    1 至 2 年(含 2 年)       231.55                  0.83         26.45                   0.20
    2 至 3 年(含 3 年)           0.01                  -          16.53                   0.13
    3 至 4 年(含 4 年)           2.88                0.01               -                   -
    4 至 5 年(含 5 年)             -                   -                -                   -
    5 年以上                         -                   -                -                   -
            合计            27,989.18             100.00        13,202.90              100.00

    报告期内,公司应收账款坏账准备计提情况如下:
                                                                                        单位:万元
               项目         2020.6.30       2019.12.31         2018.12.31      2017.12.31
    应收账款余额             22,161.62          23,163.25        27,989.18           13,202.90
    坏账准备                   6,273.92           6,452.66        1,423.91             666.92
    坏账准备计提比例(%)          28.31               27.86            5.09                5.05

    报告期各期末,公司坏账准备计提比例分别为 5.05%、5.09%、27.86%以及 28.31%,坏
账准备计提充分。其中 2019 年末及 2020 年 6 月末坏账准备计提比例较高,主要系对康美
药业的应收账款单项全额计提坏账准备影响所致。
    综上,公司 2019 年应收账款净额大幅减少、账龄在一年以上的应收账款大幅增加具备
合理性,坏账准备的计提充分。

    六、披露报告期内与康美药业的交易情况、康美药业从发行人处购买产品的原因及必
要性、交易价格的公允性、相关交易是否具备合理的商业逻辑、相关产品是否实现最终销
售;2020 年向康美药业的销售及回款情况
    (一)报告期内与康美药业的交易情况

                                           2-78
   报告期内,发行人与康美药业交易品种、不含税交易金额、毛利率及同类产品毛利率
水平如下:
                                                                               单位:万元,%

           品种名称        品种类型         收入           毛利率       同类产品毛利率

                                      2020 年 1-6 月

    参柏洗液               自有品种               126.15       84.08              84.70

    馥感啉口服液           自有品种                 2.95       78.28              82.19

    芩香清解口服液         自有品种                 9.46       86.77              86.04

    小儿咳喘灵口服液       自有品种                 3.82       88.27              88.60
    盐酸克林霉素棕榈酸酯
                           自有品种                47.50       88.97              88.63
    分散片
    益气健脾口服液         自有品种                 6.59       84.71              84.47

    注射用炎琥宁           自有品种                 1.82       93.83              94.14

    注射用乙酰谷酰胺       自有品种                61.66       98.51              97.44

    合计                      -                   259.95            -                    -

                                        2019 年度
    盐酸克林霉素棕榈酸酯
                           自有品种               209.18       89.70              89.21
    分散片
    注射用单唾液酸四己糖
                           独家代理               152.90       72.37              72.42
    神经节苷脂钠
    益气健脾口服液         自有品种               101.64       84.42              85.13

    注射用乙酰谷酰胺       自有品种               127.69       98.57              97.86

    参柏洗液               自有品种               252.07       81.67              80.40

    其他品种                  -                   229.76       76.39                     -

    合计                      -              1,073.24          83.05                     -

                                        2018 年度

    注射用兰索拉唑         独家代理          5,801.76          54.38              54.73

    注射用丹参多酚酸盐     独家代理          4,754.80          16.91              17.56
    盐酸克林霉素棕榈酸酯
                           自有品种               385.24       90.54              89.83
    分散片
                                           2-79
            品种名称        品种类型        收入           毛利率      同类产品毛利率
     注射用单唾液酸四己糖
                            独家代理              284.38       72.77             71.29
     神经节苷脂钠
     益气健脾口服液         自有品种              200.48       86.99             85.36

     其他品种                  -             3,377.02          13.26                    -

     合计                      -            14,803.69          34.70                    -

                                        2017 年度

     注射用丹参多酚酸盐     独家代理        11,903.38          16.80             17.11

     注射用兰索拉唑         独家代理         9,339.00          29.18             31.23
     盐酸克林霉素棕榈酸酯
                            自有品种               97.93       88.67             89.21
     分散片
     注射用单唾液酸四己糖
                            独家代理              115.19       70.49             68.46
     神经节苷脂钠
     其他品种                  -             4,604.56          21.57                    -

     合计                      -            26,060.06          22.59                    -

  注:统计口径为合并口径,康美药业包括康美药业股份有限公司、广东康美冠贤医药有限公司、广东
康美新澳医药有限公司、广东康美药业有限公司、康美(梅河口)医药有限公司。
    (二)康美药业从发行人处购买产品的原因及必要性、交易价格的公允性、相关交易
是否具备合理的商业逻辑
    发行人与康美药业的交易品种主要分为两类,一类为注射用丹参多酚酸盐、注射用兰
索拉唑等代理品种,均为发行人在广东省独家代理的产品;另一类为盐酸克林霉素棕榈酸
酯分散片、益气健脾口服液、注射用乙酰谷酰胺等,均为发行人研发生产的自有品种。
    康美药业与全国范围的 2,000 余家医疗机构以及众多连锁药店建立了深度业务合作关
系,市场营销布局全国,在全国多个城市设立了分(子)公司和办事处,形成了集医院销售、
OTC、西药批发与配送、零售、连锁药店、直销、电子商务等多种方式于一体的立体销售体
系。康美药业系位于广东区域规模较大的医药商业公司,公司作为同区域的药品生产和批
发企业,与康美药业系正常的产业链上下游关系,向康美药业销售产品具有合理性。
    2019 年度、2020 年 1-6 月,公司向康美药业销售的产品中参柏洗液销售收入占所有对
康美销售产品收入的比重最大;销售收入占比排在第二的品种为盐酸克林霉素棕榈酸酯分
                                           2-80
散片。以参柏洗液、盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片为例,对比公司向康美药业以及无关联
第三方销售产品的价格情况。
    报告期内各期,公司向康美药业以及无关联第三方销售产品的价格情况如下:
    (1)参柏洗液
                                                                                单位:元/KG;元/盒

        客户         2020 年 1-6 月        2019 年度          2018 年度           2017 年度

      康美药业                60.77                  62.02              59.55               54.54

      广州医药                66.18                  63.81              63.99               63.91

      国盈医药                61.10                  58.98              58.63               63.58

      华润东莞                65.83                  65.63              64.00               63.60


    (2)盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片
                                                                                单位:元/KG;元/盒

           客户               2019 年度                 2018 年度               2017 年度

         康美药业                         22.58                     21.32                   20.19

        福中堂药业                        22.63                     20.78                   20.66

         柳州药业                         22.64                     22.08                   21.91

         华瑞药业                         22.58                     20.76                   20.66

    从上述数据可见,对康美药业销售的盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片价格与其他客户相
比差异不大;对其销售的参柏洗液价格略低于其他客户,主要系康美药业托管多家医院,向
发行人收取一定配送费用所致。
    (三)相关产品是否实现最终销售
    发行人与康美药业交易毛利率与其他客户同类产品的毛利率相差不大,交易具有真实
性。会计师已对发行人与康美药业交易的合同、发票及出货单、收款情况等进行了抽查,
对发行人相关交易流水、历史交易数据进行了核查;通过第三方采购平台查询的流向数据,


                                              2-81
 对包括康美药业在内的代理商的对外销售情况进行了核查,发行人与康美药业相关交易真
 实发生,并实现最终销售。
      (四)2020 年向康美药业的销售及回款情况
                                                                                          单位:万元

                            期初余额           本期销售       回款情况          期末余额

           应收账款余额            5,908.65          290.76            320.34          5,879.08

      2020 年,发行人对康美药业的销售采取先款后货的方式,在保证回款的基础上才进行
 销售。2020 年 1-6 月,发行人对康美药业的销售 290.76 万元均正常收取货款;并继续对
 应收账款期初余额进行催收。

      七、说明报告期内供应商集中度较高的原因及合理性,是否符合行业惯例。
      (一)报告期内供应商集中度较高原因及合理性
      2017-2019 年度和 2020 年 1-6 月,公司向前五名供应商采购内容、采购额及占采购总
 额的比例如下:

                                                                                       单位:万元;%
期    序                                                                  占采购总额
                   供应商名称                 采购内容        采购额                         类型
间    号                                                                      比
            浙江海翔药业股份有限公      盐酸克林霉素棕榈酸
      1                                                       1,881.54          23.01    原材料
            司                          酯
            重庆安格龙翔制药有限公      盐酸克林霉素棕榈酸                               原材料/代理
      2                                                         649.34           7.94
            司                          酯/盐酸依匹斯汀                                  产品
202
0年         山东罗欣药业集团股份有
      3                                 注射用兰索拉唑          597.77           7.31    代理产品
1-6         限公司
月    4     上海绿谷制药有限公司        注射用丹参多酚酸盐      543.17           6.64    代理产品
            扬州联环医药营销有限公
      5                                 盐酸溴己新              406.19           4.97    原材料
            司
                    合计                         -            4,078.01          49.87    -
            浙江海翔药业股份有限公      盐酸克林霉素棕榈酸
201   1                                                       4,214.07          25.57    原材料
            司                          酯
9年
            重庆药友制药有限责任公      盐酸依匹斯汀胶囊/注                              代理产品/原
度    2                                                       1,892.94          11.49
            司                          射用前列地尔干乳剂/                              材料

                                                  2-82
期    序                                                             占采购总额
                 供应商名称              采购内容         采购额                      类型
间    号                                                                 比
                                    注射用炎琥宁
           山东罗欣药业集团股份有
      3                             注射用兰索拉唑        1,336.44         8.11   代理产品
           限公司
      4    上海绿谷制药有限公司     注射用丹参多酚酸盐    1,183.35         7.18   代理产品
           黑龙江澳利达奈德制药有   苯磺酸氨氯地平分散
      5                                                   1,158.76         7.03   代理产品
           限公司                   片
                  合计                       -            9,785.55        59.37   -
                                    盐酸依匹斯汀胶囊/注
           重庆药友制药有限责任公                                                 代理产品/原
      1                             射用前列地尔干乳剂/   4,953.65        17.16
           司                                                                     材料
                                    注射用炎琥宁
           浙江海翔药业股份有限公   盐酸克林霉素棕榈酸
      2                                                   4,937.78        17.11   原材料
           司                       酯
201        山东罗欣药业集团股份有
      3                             注射用兰索拉唑        3,361.93        11.65   代理产品
8年        限公司
      4    上海绿谷制药有限公司     注射用丹参多酚酸盐    2,047.63         7.09   代理产品
           黑龙江澳利达奈德制药有   苯磺酸氨氯地平分散
      5                                                   1,345.24         4.66   代理产品
           限公司                   片
                                             -            16,646.2
                  合计                                                    57.67
                                                                 3
                                                          15,411.6
      1    上海绿谷制药有限公司     注射用丹参多酚酸盐                    26.69   代理产品
                                                                 7
                                    注射用前列地尔干乳
           重庆药友制药有限责任公                         11,801.7                代理产品/原
      2                             剂/注射用炎琥宁/盐                    20.44
           司                                                    7                材料
                                    酸依匹斯汀胶囊
           山东罗欣药业集团股份有
201   3                             注射用兰索拉唑        8,021.86        13.89   代理产品
           限公司
7年
           浙江海翔药业股份有限公   盐酸克林霉素棕榈酸
      4                                                   3,404.10         5.90   原材料
           司                       酯
                                    注射用单唾液酸四己
      5    海南鲁海医药有限公司                           2,195.71         3.80   代理产品
                                    糖神经节苷脂钠
                                             -            40,835.1
                  合计                                                    70.73
                                                                 2

      2017 年度-2019 年度,募集说明书披露的同行业可比上市公司向前五大供应商采购额
 占采购总额的比例如下表所示:
                                             2-83
         公司名          证券代码      2019 年度      2018 年度     2017 年度
        佐力药业          300181             32.39%        57.15%      32.11%
        以岭药业          002603             29.37%        29.36%      27.98%
        灵康药业          603669             45.83%        45.14%      49.78%
        济川药业          600566             20.54%        23.01%      21.75%
         葫芦娃           605199             48.79%        32.65%      40.09%
        葵花药业          002737             16.92%        17.97%      16.55%
        山大华特          000915             26.07%        22.42%      12.91%
        康弘药业          002773             25.69%        30.24%      27.40%
         平均值             -                30.70%        32.24%      28.57%
         发行人             -                59.37%        57.67%      70.73%


    如上表所示,公司报告期内供应商集中度高于前述同行业公司,主要原因如下:
   1、公司存在药品代理业务,其单位货值较药品生产用原材料高
   公司存在药品代理业务,而代理产品单位货值通常较药品生产用原材料高,导致公司
向主要代理产品供应商的采购金额和占比相对较高。以 2017 年为例,公司前三大供应商均
系代理产品的供应商,采购金额占比分别达 26.69%、20.44%、13.89%,集中度较高。
   2、主打产品占比较高,导致对原料药供应商采购较多
    公司主打产品盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片销售占比超过 30%;因此,公司采购原料
药盐酸克林霉素棕榈酸酯的金额和占比较大。发行人生产所需的盐酸克林霉素棕榈酸酯原
料药供应商主要为重庆安格龙翔制药有限公司与浙江海翔川南药业有限公司;报告期内各
期,公司向上述两家供应商的采购占比合计分别达到 5.90%、17.11%、25.57%和 30.95%。
    (二)报告期内供应商集中度较高符合行业惯例
    1、存在药品代理业务的可比公司
    会计师选取了存在药品代理业务的可比公司双成药业(证券代码:002693)进行进一
步对比分析。
    根据公开信息披露,双成药业于 2017 年度、2018 年度向前五大供应商采购额占采购
总额的比重分别为 80.20%、60.02%。其前五大供应商集中度较高的原因系向主要供应商铨
                                      2-84
福发展有限公司(以下简称“铨福公司”)采购占比较高,2017 年度、2018 年度双成药业
向铨福公司采购额占采购总额比重分别为 72.49%、45.04%。双成药业向铨福公司采购额占
比高系因铨福公司持有牛磺熊去氧胆酸胶囊在中国境内的产品批文,而双成药业子公司维
乐药业系牛磺熊去氧胆酸胶囊的中国总代理所致。
    2、主打产品销售占比较高的可比公司
    会计师选取了主打产品销售占比较高的可比公司北陆药业(证券代码:300016)进行
进一步对比分析。
    北陆药业主营业务收入主要来源于对比剂产品的销售。2017 年度-2019 年度,对比剂
收入占全部主营业务收入比例分别为 88.39%、84.21%、80.98%,相应的北陆药业向前五大
供应商采购的产品主要为碘海醇、碘帕醇、碘克沙醇等碘类对比剂原料药等。
    因产业链上游的碘对比剂原料药生产企业集中度较高,北陆药业供应商集中度也相对
较高。2019 年度,北陆药业向前五大供应商采购额占采购总额的比例为 74.14%。
   综上所述,公司报告期内供应商集中度较高,主要原因是公司存在药品代理业务,其
单位货值较药品生产用原材料高;以及主打产品占比较高,导致对原料药供应商采购较多。
经对比存在类似情况的可比公司,其前五大供应商采购占比也较高。因此,公司报告期内
供应商集中度较高具有合理性,符合行业惯例。

    八、会计师核查意见
    (一)核查程序
    会计师执行了以下核查程序:
    1、按销售模式(学术推广模式、招商代理模式)、主要产品分类(儿童用药、慢病用
药)统计公司营业收入构成情况;
    2、统计分析公司报告期内前十大药品的销售及占比情况;
    3、分析测算“两票制”、药品全国集中采购政策对发行人生产经营、经营业绩的影响;
    4、复核代理产品、自有产品毛利率,分析其波动原因及合理性;
    5、查阅公司应收账款明细账并进行账龄分析;
    6、查阅报告期内公司与康美药业签订的合同及康美药业回款凭证,分析与同类交易的
                                        2-85
价格公允性及交易的合理性,查询相关药品最终销售情况;
   7、分析供应商集中的原因及合理性,并与同行业上市公司进行对比;
   8、访谈公司管理层。
    (二)核查结论
   经核查,会计师认为:
   1、由于公司针对两票制的实施已逐步加大自有产品的推广力度,扩大了自有产品的销
售规模和占比,同时适应两票制改革逐步加大了学术推广模式的拓展力度,两票制对公司
经营业绩的不利影响在报告期内已开始逐步释放,预期未来不会对公司的盈利水平造成较
大不利影响。报告期内,公司生产经营和经营业绩受全国药品集中采购政策影响较小,未
来随着政策的进一步推行,如若公司产品被纳入到带量采购目录而未能中标或者中标药品
的降价幅度较大,将可能对公司产品价格、销售收入和利润水平产生不利影响;同时,公
司自有产品以仿制药为主,公司正在逐步按照国家要求开展自有产品的一致性评价工作,
但由于公司产品品种较多,如果不能及时完成相关药品的一致性评价,将可能导致相关产
品无法进入集中采购目录,对公司市场开拓及经营业绩造成不利影响。
   2、公司代理产品、自有产品毛利率波动具有合理性。
   3、公司 2019 年应收账款净额大幅减少、账龄在一年以上的应收账款大幅增加具备合
理性,坏账准备计提充分。
   4、康美药业从公司购买产品具有必要性、交易价格公允、具备合理的商业逻辑,相关
产品实现了最终销售。
   5、公司报告期内供应商集中度较高,主要原因是公司存在药品代理业务,其单位货值
较药品生产用原材料高;以及主打产品占比较高,导致对原料药供应商采购较多,具有合
理性,符合行业惯例。




                                     2-86
(本页无正文,为华兴会计师事务所(特殊普通合伙)关于《一品红药业股份有限公司申
请向不特定对象发行可转换公司债券的审核问询函的回复》之签章页)




 华兴会计师事务所                     中国注册会计师:
 (特殊普通合伙)

                                      中国注册会计师:


    中国福州市                        二○二○年九月二十九日




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