东方盛虹:华泰联合证券有限责任公司关于公司关于《中国证监会行政许可项目审查二次反馈意见通知书》(212249号)的回复之专项核查意见

     华泰联合证券有限责任公司

                关于

  《江苏东方盛虹股份有限公司关于

<中国证监会行政许可项目审查二次反馈

 意见通知书>(212249号)的回复》

                 之

           专项核查意见




            独立财务顾问




           二〇二一年十一月
中国证券监督管理委员会:

    江苏东方盛虹股份有限公司(以下简称“东方盛虹”或“公司”)收到贵会
于 2021 年 11 月 2 日下发的《中国证监会行政许可项目审查二次反馈意见通知书》
[212249 号](以下简称“《二次反馈意见》”),华泰联合证券有限责任公司(以
下简称“华泰联合证券”或“独立财务顾问”)作为东方盛虹的独立财务顾问,
会同上市公司及其他相关中介机构,就《二次反馈意见》所列问题进行了认真核
查和逐项落实,并对《江苏东方盛虹股份有限公司发行股份及支付现金购买资产
并募集配套资金暨关联交易报告书)》(以下简称“《重组报告书》”)等相关文
件进行了相应的补充和完善,现针对贵会《二次反馈意见》回复如下,请予审核。

    如无特别说明,本核查意见中的简称或名词的释义均与《重组报告书》中相
同。本核查意见中涉及补充披露的内容已以楷体加粗文字在《重组报告书》中显
示。

    本核查意见所涉数据的尾数差异或不符系四舍五入所致。




                                    2
                                                         目         录


问题一...........................................................................................................................4

问题二......................................................................................................................... 11

问题三.........................................................................................................................36

问题四.........................................................................................................................53

问题五.........................................................................................................................87




                                                                3
       问题一

       申请文件显示,1)标的资产报告期内年综合能源消耗量分别为 50.58 万吨
标煤、49.65 万吨标煤、24.70 万吨标煤;在建、拟建项目完成后将新增丙烯腈等
主要产品产能,其中拟建项目尚未取得环评批复。2)上市公司部分在建、拟建
项目将根据项目进度办理环评批复,部分项目正就燃用高污染燃料情形进行整
改。3)本次交易拟募集配套资金不超过 408,872.73 万元,其中 200,000 万元用
于补充上市公司流动资金或偿还有息负债。请你公司补充披露:1)标的资产在
建、拟建项目取得相关主管部门认可意见(如需)的最新进展及预计完成时间,
如未完成,请补充披露具体应对措施和解决方案,以及会否对评估作价产生重大
影响。2)以募集配套资金补充上市公司流动资金的具体安排,会否用于不符合
要求的高污染、高排放项目。请独立财务顾问、律师和评估师核查并发表明确意
见。

       回复:

       一、标的资产在建、拟建项目取得相关主管部门认可意见(如需)的最新
进展及预计完成时间,如未完成,请补充披露具体应对措施和解决方案,以及
会否对评估作价产生重大影响

       (一)标的资产在建、拟建项目相关手续办理的最新进展及预计完成时间

       1、标的资产在建项目相关手续情况

       截至本核查意见出具之日,标的资产在建项目为斯尔邦二期丙烷产业链项
目。项目相关手续具体情况如下:

序号     项目状态      项目名称        立项备案手续     环评批复       能评批复
                    斯尔邦二期丙烷产   示范区经信备    示范区环审    示范区经能审
 1       在建项目
                        业链项目         [2020]45 号   [2019]24 号   [2021]第 2 号

       标的资产根据其实际建设进度,已履行完成了项目所需的立项备案审批、环
境影响评价手续和节能审查意见等相关手续。根据江苏省发展和改革委员会(以
下简称“江苏省发改委”)出具的《关于斯尔邦项目有关情况的函》,斯尔邦二期
丙烷产业链项目已履行了必要的项目立项备案和节能审查程序,该项目已由国家


                                       4
发展改革委列入国家两高项目清单,符合《国家发展改革委关于印发<完善能源
消费强度和总量双控制度方案>的通知》(发改环资〔2021〕1310 号)中的相关
要求,符合国家和地方的能效水平、产业政策和相关规划要求。截至目前,斯尔
邦已按相关法律法规要求落实各项节能措施,并按照规定的综合能耗水平从事生
产经营,未发现违反项目所在地能源消费强度和总量双控要求而受到行政处罚的
情形。

       综上,斯尔邦在建的二期丙烷产业链项目已根据其实际建设进度履行完成了
所需的项目备案审批、环境影响评价和节能审查意见等相关手续,项目建设符合
国家和地方有关政策要求,符合《国家发展改革委关于印发<完善能源消费强度
和总量双控制度方案>的通知》(发改环资〔2021〕1310 号)的相关要求。

       2、标的资产拟建项目相关手续情况

       截至本核查意见出具之日,标的资产拟建项目为斯尔邦 SAR II 适应性改造
项目和 EO 扩能改造项目,项目相关手续具体情况如下:

序号     项目状态      项目名称          立项备案手续        环评批复      能评批复
                                                                          已报送节能承
 1                  EO 扩能改造项目    连工信备[2021]3 号    正在办理
                                                                              诺表
         拟建项目
                    斯尔邦 SAR II 适      示范区经备        示范区环审    已报送节能承
 2
                    应性改造项目          [2021]52 号       [2019]24 号       诺表

       根据《江苏省固定资产投资项目节能审查实施办法》,年综合能源消费量不
满 1,000 吨标准煤且年电力消费量不满 500 万千瓦时的固定资产投资项目的建设
单位应向项目管理权限同级的节能审查机关报送固定资产投资项目节能承诺表,
并按相关节能标准、规范和承诺建设,节能审查机关不再单独进行节能审查。斯
尔邦拟建的 EO 扩能改造项目及 SAR II 适应性改造项目满足该政策要求,因此
仅需向主管机构提供节能承诺表,无需单独进行节能审查。根据国家东中西区域
合作示范区(连云港徐圩新区)经济发展局出具的证明,“根据《江苏省固定资
产投资项目节能审查实施办法》中第十二条的相关规定,斯尔邦拟建的 EO 扩能
改造项目及 SAR II 适应性改造项目无需单独进行节能审查。”斯尔邦已就拟建的
EO 扩能改造项目及 SAR II 适应性改造项目向主管机构报送了节能承诺表。




                                           5
    根据斯尔邦的说明、国家东中西区域合作示范区(连云港徐圩新区)环境保
护局(以下简称“徐圩新区环保局”)出具的《证明》,斯尔邦 SAR II 适应性改
造项目的相关建设内容及其环境影响已在斯尔邦二期丙烷产业链项目的环境影
响报告书中进行了评价,无需重复履行环评审批程序。

    综上,截至本核查意见出具之日,标的资产拟建的斯尔邦 SAR II 适应性改
造项目已履行完成了相关手续,仅 EO 扩能改造项目的环评批复手续尚在办理中。
根据斯尔邦的说明、中蓝连海设计研究院有限公司出具的《环境影响报告书》、
徐圩新区环保局出具的《证明》等相关资料,斯尔邦已向徐圩新区环保局报送了
《环境影响报告书》等环评审批等相关材料。

    此外,根据徐圩新区环保局出具的《证明》,“我局委托南京长三角绿色发展
研究院有限公司于 2021 年 9 月 26 日组织召开了《江苏斯尔邦石化有限公司 EO
装置 30 万吨/年扩能技术改造项目环境影响报告书》技术评估审查会,斯尔邦已
根据专家评审意见更新了 EO 扩能改造项目环境影响报告书。后续我局将按照要
求加快推动该项目环评审批,该项目通过我局审批无实质性障碍。”

    (二)若 EO 扩能改造项目环评批复手续未在预期时间内完成的具体应对措
施和解决方案,以及会否对评估作价产生重大影响

    1、EO 扩能审批手续的短暂延迟不会对评估值产生实质影响

    (1)EO 扩能的项目手续不存在实质性障碍

    标的资产目前仅有 EO 扩能项目的环评批复正在审批过程中,根据国家东中
西区域合作示范区(连云港徐圩新区)环境保护局出具的证明,项目通过审批不
存在实质性障碍。标的资产将持续跟进环评批复的审批进展情况。

    (2)EO 扩能投资规模较小,建设周期较短

    标的资产 EO 产线原有设备选型预留空间较大,扩能投资额不超过 1500 万,
建设周期不超过 2 个月。扩能手续不存在实质性障碍,办理完手续后可在较短时
间内实现满产。

    (3)EO 扩能带来的 2021 年预测利润增量较小



                                   6
    盈利预测中 EO 扩能改造项目新增的产销量预测情况如下:

        产销量            2021 年    2022 年          2023 年    2024 年     2025 年
EO 扩能新增产能(万吨)      10.00         10.00         10.00      10.00          10.00
EO 扩能新增产量(万吨)       4.17         10.00         10.00      10.00          10.00
EO 扩能新增销量(万吨)       4.17         10.00         10.00      10.00          10.00
EO 扩能新增毛利(万元)     366.89    4,672.42        6,451.05    8,011.55   6,904.20
毛利额占全年毛利额比重      0.00%          1.58%         1.86%      2.41%      2.09%

    评估作业时点标的资产管理层预计 EO 扩能改造项目将于 2021 年完成批复、
施工及投产。盈利预测中 2021 年 EO 扩能改造项目将新增 EO 产量 4.17 万吨,
新增毛利额约 366.89 万元,占 2021 年全毛利额比重较小;预计 2022 年及以后
年度新增 EO 产量 10 万吨,新增毛利额在 4,600 万元至 8,100 万元之间,占预测
期全年毛利额的比重为 1.58%至 2.41%之间,占比较小。

    (4)EO 产线 2021 年 1-6 月已超额完成全年预测毛利

    2021 年 1-6 月标的资产 EO 产品已实现毛利额 5,120.91 万元,已超过评估预
测的 2021 全年 EO 毛利额 4,129.45 万元。因此 EO 扩能改造项目 2021 年无法按
时投产不会对估值产生重大影响。

           项目                 2021 年 1-6 月实际数             2021 年预测数据
      EO 销量(万吨)                                 5.50                         11.62
     EO 毛利额(万元)                             5,120.91                  4,129.45

    综上分析,EO 扩能改造项目环评审批不存在实质性障碍,EO 产线 2021 年
1-6 月实际盈利情况已超全年预测数据,EO 扩能改造项目短期延期不会对估值
造成重大不利影响。

    2、具体应对措施和解决方案

    根据徐圩新区环保局出具的《证明》,斯尔邦 EO 扩能改造项目通过环评审
批无实质性障碍。为进一步降低因未在预期时间内取得 EO 扩能改造项目环评批
复手续可能对标的公司产生的影响,标的公司制定了如下应对措施和解决方案:

    (1)持续跟进并及时了解 EO 扩能改造项目环评批复手续办理进展,全力
配合主管部门要求报送的相关环评审批材料

                                       7
    截至本核查意见出具之日,当地环保主管部门委托组织召开了技术评估审查
会,斯尔邦已根据专家评审意见更新了 EO 扩能改造项目环境影响报告书。斯尔
邦将安排专人持续跟进并及时了解徐圩新区环保局相关的审批、公示程序等进
展,相关责任人及时向标的公司总经理及相关部门汇报进展,并全力配合主管部
门对 EO 扩能改造项目的环境影响评价的各项要求,力争将取得环评批复手续的
时间控制在较短范围内。

    如果预计环评批复手续不能及时办妥,可能影响项目新增产能达产时点和生
产经营的,斯尔邦将及时向上市公司反馈,并进一步加强对相关政府部门的沟通
力度,推进审批手续办理进程,以充分保证上市公司及上市公司股东的利益。

    (2)加强标的公司项目管理,进一步完善工程(技改)项目进度控制

    标的公司根据项目技术方案开展招投标、合同签订、工程物资采购进场等安
排,待依法取得项目环评手续后立即开工建设,缩短开工建设时间,保证新增产
能实现早日投产。斯尔邦在保证安全生产的前提下,拟通过缩短投产调试阶段到
正式达产的时间、在生产能力达到 100%之前增加作业班组等方式,积极争取最
大限度降低延迟投产带来的负面影响。

    (3)严格履行相关承诺,确保上市公司和中小股东的利益

    为进一步保障上市公司和中小股东的利益,交易对方盛虹石化、博虹实业已
出具承诺函,承诺如因 EO 扩能改造项目未能及时投产而导致在业绩承诺期届满
后,标的资产出现《盈利预测补偿协议》4.2 条中所约定需由补偿义务人进行补
偿的资产减值,则盛虹石化、博虹实业将按照《盈利预测补偿协议》及其补充协
议中的相关约定进行减值测试补偿。

    二、以募集配套资金补充上市公司流动资金的具体安排,会否用于不符合
要求的高污染、高排放项目

    (一)募集配套资金补充上市公司流动资金的具体安排

    本次交易中,上市公司在发行股份及支付现金购买资产的同时,拟向不超过
35 名符合条件的特定投资者,以询价的方式非公开发行股份募集配套资金,募



                                     8
集配套资金总额不超过 408,872.73 万元,以提高本次交易的整体效益。本次交易
募集配套资金扣除中介机构费用后,拟用于以下项目:

                                                                      单位:万元
 序号                      项目名称                     拟投入募集资金限额
  1       支付现金对价                                                 208,872.73
  2       补充上市公司流动资金或偿还有息负债                           200,000.00
                         合计                                          408,872.73

      其中,本次拟安排 200,000.00 万元用于偿还有息负债或补充上市公司流动资
金。本次配套募集资金拟偿还的有息负债主要包括用于公司日常运营的流动资金
短期借款等,近期需要到期偿还的短期借款具体明细如下:

                                                                      单位:万元
        贷款人           借款余额        借款用途             到期时间
        平安银行             10,000    日常经营资金         2021 年 11 月
        恒丰银行             20,000    日常经营资金         2022 年 1 月
        交通银行             30,000    日常经营资金         2022 年 6 月
 上海农村商业银行            20,000    日常经营资金         2022 年 2 月
      中国工商银行           67,100    日常经营资金         2022 年 5-6 月
      中国建设银行           40,000    日常经营资金         2022 年 1-7 月
      中国农业银行           49,337    日常经营资金   2021 年 12 月-2022 年 8 月
        中国银行             69,000    日常经营资金         2022 年 2-3 月
         总计               305,437            -                  -

      在本次募集配套资金到位后,上市公司将根据与金融机构的沟通情况,结合
上述借款的融资成本、剩余期限等因素,使用募集资金 180,000.00 至 200,000.00
万元用于偿还上述借款。在配套募集资金到位前,上市公司可根据自身实际情况、
本次交易进展情况等以自筹资金择机先行用于上述募集配套资金用途,在配套募
集资金到位后,将使用配套募集资金置换已支出的自筹资金。

      同时,本次交易完成后,随着公司经营规模的扩大和产能的逐步提高,公司
对日常运营资金的需求如材料费等将持续增加。上市公司拟在偿还相关有息负债
后,将本次募集配套资金的剩余部分(如有)用于补充流动资金。




                                        9
    综上,扣除中介机构费用后本次配套募集资金除支付本次交易的现金对价
外,拟使用募集资金不超过 200,000.00 万元用于偿还上市公司及子公司流动资金
借款及补充流动资金,不会将前述资金用于不符合要求的“两高”项目。

    (二)上市公司和标的公司主要建设项目的资金来源

    上市公司和标的公司的业务主要涉及聚酯化纤、石化、热电等板块,其中石
化、热电所在行业属于《关于加强高耗能、高排放建设项目生态环境源头防控的
指导意见》暂定的两高行业范围,涉及的主要建设项目包括盛虹炼化(连云港)
有限公司炼化一体化项目、斯尔邦二期丙烷产业链项目等,该类项目的资金来源
情况如下:

 主体      公司名称          项目名称            项目状态        资金来源
                      盛虹炼化(连云港)有限公              自有资金、项目银团贷
上市公司   盛虹炼化                                在建
                          司炼化一体化项目                  款、其他债权融资
                                                            自有资金、项目银团贷
标的公司     斯尔邦   斯尔邦二期丙烷产业链项目     在建
                                                            款

    上述项目建设均已按照投资计划以自有资金或银团借款等方式筹集资金,本
次交易后,上市公司亦不会将本次配套募集资金用于上述项目。

    (三)上市公司承诺不将本次配套募集资金用于不符合要求的两高项目

    上市公司已出具《关于配套募集资金不用于“两高”项目的承诺函》,承诺
“本公司不会将本次交易中以询价的方式非公开发行股份募集的配套募集资金
用于不符合要求的‘两高’项目。”

    三、补充披露情况

    上述内容已分别在《重组报告书》“第四节       标的资产基本情况”之“九、
标的资产建设项目是否属于“高耗能、高排放”项目情况”和“重大事项提示”
之“一、本次交易方案概述”之“(二)发行股份募集配套资金”中补充披露。

    四、独立财务顾问核查意见

    经核查,本独立财务顾问认为:




                                        10
    1、斯尔邦在建项目二期丙烷产业链项目已根据其实际建设进度履行完成了
所需的项目备案审批、环境影响评价手续和节能审查意见等相关手续,项目建设
符合国家和地方有关政策要求,江苏省发改委已出具《关于斯尔邦项目有关情况
的函》,认可二期丙烷产业链项目符合《国家发展改革委关于印发<完善能源消费
强度和总量双控制度方案>的通知》(发改环资〔2021〕1310 号)的要求。标的
资产拟建的斯尔邦 SAR II 适应性改造项目已履行完成了相关手续,仅 EO 扩能
改造项目的环评批复手续尚在办理中。根据徐圩新区环保局出具的《证明》,斯
尔邦 EO 扩能改造项目通过徐圩新区环保局环评审批无实质性障碍,标的公司亦
已制定了相关的应对措施和解决方案。EO 产品 2021 年 1-6 月实际盈利情况已超
全年预测数据,且 EO 扩能项目新增产能带来的毛利额占整体毛利水平较小,EO
扩能项目延期不会对评估作价造成重大影响。

    2、本次配套募集资金拟安排不超过 200,000.00 万元用于偿还有息负债或补
充上市公司流动资金,符合证监会对于配套募集资金用途的要求。上市公司和标
的公司的石化及热电板块相关建设项目虽然涉及“两高”行业,但该等项目采用
先进的生产工艺技术,单位产品能耗、污染物排放浓度等指标均属于行业内领先
水平,不属于“两高”项目,上市公司亦已出具配套募集资金不用于“两高”项
目的承诺。因此,本次募集资金不会用于不符合要求的“两高”项目。



    问题二

    申请文件显示,1)收益法评估下预测标的资产在建项目将新增丙烯腈产能
26 万吨、MMA 产能 8.5 万吨,26 万吨丙烯腈新增产能在 2022 年、2023 年和 2024
年的利用率分别为 50%、96%和 100%,8.5 万吨 MMA 新增产能在 2022 年、2023
年和 2024 年的利用率分别为 43%、83%和 86%,处于逐渐提高状态。2)标的资
产预计拟建项目将在 2021 年下半年完成,完成后可新增 10 万吨 EO 产能,2021
年 4-12 月 EO 产能由此变更为 52 万吨,但截至一次反馈回复之日该项目尚未取
得环评审批,完工时间及本年是否可以投产尚存不确定性。3)标的资产主要产
品丙烯腈报告期内销售单价分别为 1.04 万元/吨、0.75 万元/吨、1.15 万元/吨,
EVA 报告期内销售单价分别为 1.09 万元/吨、1.00 万元/吨、1.70 万元/吨。请你
公司:1)结合在建、拟建项目施工计划、当前建设进度、试运营周期及生产计
                                    11
划等具体情况,补充披露各项目能否按期投产、达产,评估预测中对各项目投产、
达产进度预测是否谨慎、合理。2)列表补充披露预测期各主要产品产量预测情
况及产能利用率情况。3)补充披露新增产能对标的资产预测期营业收入、净利
润等主要财务指标及最终评估值的影响,并结合行业周期变化、市场环境、规模
及容量、标的资产历史期间产能利用率、市场竞争地位及份额、产品竞争优势、
核心竞争力等,补充披露预测期丙烯腈、MMA 等产品新增产能产销量预测的合
理性和销售收入的可实现性。4)结合行业特点、市场环境、报告期产品销售单
价和经营业绩波动较大等情况,补充披露销售单价大幅波动对标的资产预测期经
营业绩的影响。请独立财务顾问和评估师核查并发表明确意见。

    回复:

    一、结合在建、拟建项目施工计划、当前建设进度、试运营周期及生产计
划等具体情况,补充披露各项目能否按期投产、达产,评估预测中对各项目投
产、达产进度预测是否谨慎、合理

    截至本核查意见出具之日,标的资产拟建及在建项目施工计划、当前建设进
度、试运营周期及生产计划情况等具体情况如下:

 项目名称     建设情况                           目前进展情况
               施工计划     2020 年 4 月 27 日桩基开工,预计 2021 年 12 月底中交
                            累计进度完成至约 90%;各装置土建工程已收尾,设备安装
             当前建设进度   已完成至约 98%,工艺管道焊接完成至约 89%,电气仪表安
斯尔邦二期                  装完成至约 78%
丙烷产业链                  目前行业内 PDH 装置试运营一般在 6-12 个月,试运行期间
  项目                      负荷在 70%-90%之间,根据斯尔邦 2018 年新增丙烯腈和
              试运营周期
                            MMA 装置投产运营经验,试运营当期产品即可符合质量标
                            准,满足对外销售需求
               生产计划     预计 2021 年底建成开始试运营
                            项目手续仅环评未批复,EO 扩能不涉及大量的工程及设备
               施工计划
                            投入,预计取得环评批复后即可尽快建成投产
             当前建设进度   前期施工准备工作已经完毕,尚未开始建设
EO 扩能改
                            需要试运营时间不超过 12 个月,该项目为扩能技改项目,
 造项目
              试运营周期    可增加产品产量,且试运营产品与原有产品完全相同,试运
                            营产品即可用于对外销售
               生产计划     预计取得环评批复后即可尽快建成投产
斯尔邦 SAR     施工计划     原有 SAR 装置工艺流程不做改造,仅需对关键设备进行改

                                        12
 项目名称      建设情况                          目前进展情况
II 适应性改                  造。11 月开始建设,2021 年年内完成施工
   造项目
              当前建设进度   正在施工建设中,预计 2021 年 12 月可完成施工
               试运营周期    需要试运营时间不超过 12 个月
                生产计划     预计 2021 年底建成开始试运营

    (一)斯尔邦二期丙烷产业链项目

    截至本核查意见出具之日,标的资产的斯尔邦二期丙烷产业链项目已完成备
案、环评、规划、能评等相关审批手续,污水处理装置、空分装置等主要工程建
设已完成,剩余工程正在有序建设过程中,工程完工进度约 90%,预计 2021 年
底完成建设,2022 年初投入运营。

    盈利预测中斯尔邦二期丙烷产业链项目将于 2021 年末、2022 年初投入运营,
预计 2022 年二期丙烷产业链项目中的丙烯腈产能开工率为 50%,MMA 产能开
工率为 43%。预测项目投产及达产情况与截至本核查意见出具之日的项目进展情
况基本吻合,预测谨慎且合理。

    (二)斯尔邦 SAR II 适应性改造项目

    截至本核查意见出具之日,标的资产的斯尔邦 SAR II 适应性改造项目已完
成备案、环评、能评等相关审批手续,前期施工准备工作已经完成,目前工程正
在有序建设过程中。因斯尔邦 SAR II 适应性改造项目仅需对关键设备进行改造
即可,预计 2021 年底完成建设,2022 年初投入运营。

    盈利预测中斯尔邦 SAR II 改造项目将于 2021 年末、2022 年初投入运营,
预计 2022 年斯尔邦 SAR II 改造项目开工率约为 50%。预测项目投产及达产情况
与截至本核查意见出具之日的项目进展情况基本吻合,预测谨慎且合理。

    (三)EO 扩能改造项目

    截至本核查意见出具之日,标的资产的 EO 扩能改造项目已完成备案、能评
等相关审批手续,环评程序已经通过专家评审会,根据徐圩新区环保局出具的《证
明》,徐圩新区环保局将加快推动该项目环评审批,项目通过环评审批无实质性
障碍。EO 扩能改造项目的前期施工准备工作已经完成,待取得环评手续后可以
正式开始施工。因 EO 扩能改造项目不涉及大量的工程及设备投入,施工工期较

                                        13
短,预计取得环评批复后即可尽快完成建设并投入运营。

    2021 年 2 月,EO 扩能改造项目已经出具可行性研究报告;2021 年 4 月 30
日,国家东中西区域合作示范区(连云港徐圩新区)经济发展局出具了商请协助
标的资产 EO 扩能等项目开展规划审批、环评批复、节能评价等工作的函。本次
评估盈利预测时,结合标的资产管理层判断及 EO 扩能改造项目的进展情况,预
计 2021 年新增 EO 产能 4.17 万吨,增加毛利额 366.89 万元,新增 EO 产能对标
的资产 2021 年全年业绩影响较小。而从实际经营情况来看,2021 年 1-6 月标的
资产 EO 产品已实现毛利额 5,120.91 万元,已超过评估预测的 2021 全年 EO 毛
利额 4,129.45 万元。因此 EO 扩能改造项目 2021 年无法按时投产不会对评估值
产生重大影响,总体来看预测 EO 扩能改造项目增加的产能及收入数据较为谨慎,
具体分析详见本核查意见之问题一答复之“(二)若 EO 扩能改造项目环评批复
手续未在预期时间内完成的具体应对措施和解决方案,以及会否对评估作价产生
重大影响”。

    二、列表补充披露预测期各主要产品产量预测情况及产能利用率情况

    标的资产预测期各主要产品的产量及产能利用率情况见下表:

                                                                              单位:万吨
                             2021 年
    产品          项目                     2022 年      2023 年    2024 年      2025 年
                             4-12 月
                   产量         37.83           52.00      52.00      50.70        52.00
原有丙烯腈产
                   产能         39.00           52.00      52.00      52.00        52.00
    能
                产能利用率       97%            100%       100%        98%         100%

                   产量                -        13.00      24.96      26.00        26.00
新增丙烯腈产
                   产能                -        26.00      26.00      26.00        26.00
    能
                产能利用率             -        50%         96%       100%         100%

                   产量         10.65           14.64      14.64      14.27        14.64
原有 MMA 产
                   产能         12.75           17.00      17.00      17.00        17.00
     能
                产能利用率       84%            86%         86%        84%          86%

                   产量                -         3.66       7.03       7.32         7.32
新增 MMA 产
                   产能                -         8.50       8.50       8.50         8.50
     能
                产能利用率             -        43%         83%        86%          86%

EO 及其衍生物      产量         30.68           46.00      46.00      44.85        46.00


                                           14
                                2021 年
    产品             项目                    2022 年         2023 年       2024 年       2025 年
                                4-12 月
                     产能           35.67          52.00           52.00       52.00        52.00

               产能利用率            86%            88%             88%         86%          88%

                     产量           32.19          30.00           30.00       30.00        30.00

    EVA              产能           30.00          30.00           30.00       30.00        30.00

               产能利用率           107%           100%            100%        100%         100%

    三、补充披露新增产能对标的资产预测期营业收入、净利润等主要财务指
标及最终评估值的影响,并结合行业周期变化、市场环境、规模及容量、标的
资产历史期间产能利用率、市场竞争地位及份额、产品竞争优势、核心竞争力
等,补充披露预测期丙烯腈、MMA 等产品新增产能产销量预测的合理性和销售
收入的可实现性

    (一)新增产能有利于提高标的资产预测期营业收入、净利润等主要财务
指标,并带来估值提升

    标的资产新增产能对于标的资产预测期财务指标及最终评估值的影响如下:

                                                                                       单位:亿元
       项目             2021 年 4-12 月     2022 年        2023 年         2024 年       2025 年
新增产能产生收入                  2.95            32.29        60.27          61.70         61.97
新增产能增加净利润                -0.05            3.31            7.49        7.70          8.01
新增产能估值影响                                           30.90

    由上表可以看出,2021 年新增产能带来的收入约 2.95 亿元,2021 年预计新
增产能带来的净利润为-0.05 亿元,主要为预计 EO 扩能改造项目投产带来的收
入及净利润。2022 年新增产能收入约 32.29 亿元,包括二期丙烷产业链项目和
EO 扩能改造项目带来的收入,2022 年新增净利润约 3.31 亿元。2023 年至 2025
年随着新增产能的产能利用率逐步提升,预计收入规模在 60 亿元至 62 亿元之间,
预计新增净利润规模在 7.49 亿元至 8.01 亿元之间。新增产能对估值的影响约
30.90 亿元。

    (二)所处行业具有一定周期性,但长期来看,存在相对稳定的盈利空间

    标的公司产品及原材料价格具有一定的周期性,烯烃衍生物行业下游涉及国


                                             15
民经济的各个领域,与宏观经济存在紧密的联动关系,受经济波动的影响较为显
著。

    短期来看,当宏观经济处于上升阶段时,主要下游行业对上游产品保持高需
求,带动烯烃衍生物行业实现较快增长;而当宏观经济处于回调阶段时,主要下
游的需求增长放缓,使得烯烃衍生物行业的增长随之放缓。

    长期来看,大部分化工企业属于加工环节,资金、技术密集投入,往往上游
原材料占生产成本的比重较大,产品价格与原材料价格相互影响的作用较为显
著。虽然短期的波动会造成上下游盈利空间的错位,但长周期看,各个环节的盈
利空间较为稳定。

    根据截至 2021 年 9 月 30 日 Wind 数据申万化工行业 420 家上市公司的毛利
率数据来看,2010 年-2020 年,化工行业上市公司平均毛利率稳定在 21%-27%
之间,相对稳定。

             2010    2011    2012    2013    2014    2015    2016    2017    2018    2019    2020
  年度
              年      年      年      年      年      年      年      年      年      年      年
平均毛利
             21.26   22.27   22.85   23.56   24.17   25.31   26.88   26.73   26.52   26.28   24.93
 率(%)

    注:数据来源为 Wind 资讯,包含截至 2021 年 9 月 30 日申万化工行业全部 420 家上市
公司数据,上市首日在 2010 年后的上市公司,从其上市首年开始统计。




       (三)新增产能产品的市场环境及市场容量情况


                                               16
    1、丙烯腈

    (1)国外老旧产能呈现退出状态,我国丙烯腈产能稳步提升

    从丙烯腈行业的产能供应情况看,近年来我国丙烯腈产能保持稳步增长态
势。根据卓创咨询统计数据,我国丙烯腈名义产能变化见下图:




   数据来源:卓创资讯

    近年来除中国外,国际市场上基本无新增丙烯腈产能;与此同时,由于部分
国外装置相对老旧,厂商出于经济效益和环境保护等考虑而选择关停,例如 2020
年能源巨头英力士(Ineos)位于英国的 28 万吨/年丙烯腈装置将永久关闭。

    根据专业机构统计数据,未来年度随着丙烯腈下游市场需求的持续提升,国
内丙烯腈产能仍有增长预期,2021 年丙烯腈拟在建产能合计 104 万吨,其中浙
江石化、利华益利津石化、天辰齐翔等均是上下游装置配套丙烯腈同步生产。

     厂家名称           产能(万吨/年)        预计投产时间   是否配套下游装置
    科鲁尔二期                13                 2021 年             -
   浙江石化二期               26                 2021 年             是
  江苏斯尔邦三期              26                 2021 年             -
  利华益利津石化              26                 2021 年             是
     天辰齐翔                 13                 2021 年             是
      总计                   104                    -                -



                                          17
   数据来源:卓创资讯

    (2)国产丙烯腈下游市场需求持续发展,出口消费量持续增长

    根据研究报告统计,2016 年至 2020 年,国内丙烯腈表观消费量从 197 万吨
增长至 243 万吨,年均复合增长率达 23%。丙烯腈下游需求中 ABS 树脂、丁腈
胶乳等行业在未来几年均存在较大幅度的扩产计划;丙烯酰胺作为“百业助剂”
用于钻井采油及污水处理,对于丙烯腈的消费量也呈现增长预期;腈纶对于丙烯
腈的市场需求则保持相对稳定。同时,随着国内产能的不断增长,国产丙烯腈出
口价格优势逐步显现,出口规模持续提高。总体来看,预计国内未来丙烯腈下游
市场需求及出口规模仍将维持稳定增长态势。




   数据来源:卓创资讯

    ①主要下游市场:ABS 树脂行业

    ABS 树脂广泛用于电子电器、日用消费品、汽车等领域,其中家用电器、
汽车的消费量占比超过 70%。根据 Wind 资讯数据,近年来国内 ABS 树脂表观
消费量从 2015 年的 402 万吨左右增长至 2020 年的 590 万吨左右,年均复合增长
率约为 8%。同时,国内 ABS 树脂行业对外依存度较高;根据海关总署相关统计
数据,2020 年 ABS 净进口量为 196.8 万吨,对外依存度达到 33.37%,仍有较大
的进口替代空间。

    根据中国化工报的统计数据,目前我国 ABS 产能接近 430 万吨/年,从 2021

                                    18
年四季度开始,得益于日益增加的下游市场需求,国内 ABS 市场将进入新产能
集中投放期。下游 ABS 产能的集中投放将带动对于上游丙烯腈需求量的持续提
升。未来几年,国内预计有 844.5 万吨/年 ABS 新装置产能释放。其中,2021-2022
年共计约有 291 万吨新装置投产,具体情况如下:

           企业名称              新增产能(万吨/年)     预计投产时间
  乐金化学(惠州)化工有限公司                  15.0        2022 年
   中国石油天然气集团有限公司                   60.0        2022 年
   广西长科新材料有限公司一期                   50.0      2021 年年底
   广西长科新材料有限公司二期                   60.0        2024 年
  科元控股集团(一期)嵊州项目                  60.0       2025 年前
  科元控股集团(二期)嵊州项目                  50.0       2025 年前
      漳州奇美化工有限公司                      60.0      2021 年 9 月
  浙江石油化工有限公司(二期)                  40.0        2024 年
  浙江石油化工有限公司(一期)                  46.0      2021-2022 年
           英力士苯领                           60.0        2023 年
            宁波台化                            20.0        2022 年
            中化集团                            22.5        2024 年
           山东利华益                           40.0        2022 年
     山东裕龙岛炼化一体项目                     60.0        2026 年
            烟台万华                            60.0      2022-2023 年
        中石油吉化集团                          60.0      项目审批中
            辽宁宝来                            60.0        2022 年
            新浦化学                            21.0        2023 年
             总计                              844.5           -

   数据来源:隆众资讯

    ②其他主要下游市场

    丁腈胶乳是一次性丁腈手套的主要原材料。2020 年以来国内外新冠疫情呈
现多次反弹趋势,包含丁腈手套在内的一次性医疗防护物资均有较大的市场需
求。2020 年以来中国丁腈胶乳产能持续增长,市场新增项目众多。根据卓创资
讯统计,2021 年我国丁腈胶乳产能预计较上年仍有 150%以上的增长率。因此,
丁腈胶乳产能的大幅增长对丙烯腈的消费量预期有明显增加。

                                    19
    丙烯酰胺通常以聚丙烯酰胺的形式应用到终端,而聚丙烯酰胺作为一类重要
的絮凝剂、增稠剂、减阻剂、钻井液处理剂、表面活性剂、土壤改良剂、水土保
失剂、种子包衣剂、纸张增强剂等而广泛用于石油开采、水处理、纺织、造纸、
选矿、医药、农业等行业,有百业助剂之称。一方面,聚丙烯酰胺可应用于钻井
处理、采油、水质处理、页岩气开采等领域,近几年中国原油产量窄幅震荡为主,
作为驱油聚合物及酸化压裂液的添加剂的聚丙烯酰胺市场保持稳定。另一方面,
聚丙烯酰胺在民用领域主要是应用于造纸化学品及污水处理。根据卓创咨询,近
年来中国造纸化学品工厂及水务、污水处理公司企业数量快速增加,聚丙烯酰胺
民用领域需求呈增长预期。

    己二腈作为丙烯腈的新型下游,由于生产技术壁垒高,目前产能基本上垄断
在海外化工巨头手中,我国的己二腈几乎完全从国外进口,极大的限制了我国下
游产业的发展。近年来己二腈国产化加速、国内己二腈项目建设已经提上日程;
同时部分海外巨头看好我国己二腈产业的市场发展前景,拟在我国投资设立己二
腈项目。己二腈产能的增长同时也将带动对丙烯腈市场的消费量。根据研究机构
统计,目前国内主要在建己二腈产能情况如下:

   公司        产能(万吨/年)          地点           预计投产时间
 天辰齐翔            50            山东淄博    一期 20 万吨预计 2021 年底投产
 华峰集团            30                 重庆   预计 2021 年达 10 万吨产能
 神马股份            5            河南平顶山   预计 2023 年投产
 河南峡光            5            河南三门峡   -
  英威达             40                 上海   预计 2022 年投产

    ③出口市场持续扩大,成为国内丙烯腈行业的必然趋势

    近年来境外丙烯腈基本无新增产能,同时国外丙烯腈装置相对老旧,存在产
能退出以及产能运行不稳定的情形。国内丙烯腈受益于国家政策的支持及全球范
围内丙烯腈需求的增长,出口空间逐步释放,丙烯腈出口量得到大幅提升,推动
出口成为国内丙烯腈行业的必然发展趋势。

    海关数据显示,2020 年国内丙烯腈进口总量为 30.66 万吨,同比减少 0.6%,
2020 年丙烯腈出口量进一步增加,2020 年出口总量达到 7.28 万吨,同比增加
69.8%。近十年来我国丙烯腈的进出口情况见下表:

                                   20
                                                                 单位:万吨
        年度            丙烯腈进口量        丙烯腈出口量   斯尔邦丙烯腈出口
       2011 年             54.17                 -                -
       2012 年             55.54                 -                -
       2013 年             54.76                 -                -
       2014 年             51.79                 -                -
       2015 年             39.79                 -                -
       2016 年             30.61                0.20              -
       2017 年             27.08                0.98              -
       2018 年             37.00                0.49              -
       2019 年             30.91                4.28             1.19
       2020 年             30.66                7.28             5.68
    2021 年 1-8 月         13.76               13.61             6.30

   数据来源:海关总署

    2、MMA

    (1)MMA 产能国内新建装置较多,产能释放存在一定周期

    近年来国外产能有增有减。新增产能主要分布在沙特及韩国,2017 年至 2018
年沙特陆续新增 34 万吨/年 MMA 装置,2019 年 7 月韩国 LG 公司 8 万吨/年 MMA
装置投产。2021 年 2 月 28 日起,美国德克萨斯州的璐彩特甲基丙烯酸及其酯类
工厂将永久性关停。总体来看,近五年来国外 MMA 净增产能有限。从市场供应
端看,近年来全球 MMA 产能持续增加,其中我国新建装置较多,在国际产能中
的占比也在继续扩大,产品市场竞争力持续增强。根据卓创资讯的统计数据,2020
年我国 MMA 实际总产能达 143 万吨。根据卓创资讯,近年来 MMA 市场需求持
续,多套装置正在建设生产,2021 年预计实际新增 4 套装置,实际新增年产能
约 39 万吨。

    根据近五年来的 MMA 装置投产经验看,新增产能装置从初次试车到平稳生
产,需要耗费较长的时间。如斯尔邦一期装置于 2015 年投建,2016 年经过一年
的试车和调试至 2017 年装置开工逐渐稳定。重庆奕翔 22.5 万吨/年装置自 2019
年投产以来,到 2021 年初并未达到全线生产,整体开工率较低。因此,上述新
增装置投产,其新增产量对整体市场供应的影响或是一个较为缓慢的过程。

                                       21
    (2)国内 MMA 的表观消费量保持增长态势,成为全球第三大消费市场

    从市场需求情况看,近年来国内 MMA 的表观消费量保持增长态势,2020
年国内 MMA 的表观消费量达到 95 万吨左右,目前已成为仅次于美国和日本的
全球第三大消费市场。近年来 MMA 的消费量情况如下:




   数据来源:卓创资讯

    MMA 最重要的下游消费领域为生产 PMMA。受限于高端类型产品的产能不
足,一直以来我国均为 PMMA 的净进口国。近年来,国内化工企业不断向高端
型 PMMA 加大研发投入,例如万华化学年产 8 万吨的超透 PMMA 项目已于 2019
年竣工投产。未来高端型 PMMA 国产化率的提升将刺激 PMMA 的国内产量进
一步增加,进而带动上游 MMA 行业的发展,未来市场空间增长潜力较大。中国
化工经济技术发展中心(CNCET)的相关预测显示,未来 5 年我国 PMMA 表观
需求量年均增速约为 8%~12%,增长前景较为广阔,进而能够带动对上游 MMA
原料的需求增长。根据卓创资讯,PMMA 在建产能情况见下表。

      地区              厂家名称        产能(万吨/年)   预计投产时间
    山东淄博            齐翔腾达              10          2021-2023 年
    山东东营            启恒材料              14          2021-2023 年
      合计                 /                  24

    树脂/乳液是 MMA 的第二大消费下游,据卓创数据统计,2021 年丙烯酸乳


                                   22
液拟在建产能 100 万吨。预计对于 MMA 的消费量也呈现上升态势。

         地区            厂家名称           产能(万吨/年)            预计投产时间
       四川成都           巴德富                     10                2021-2023 年
       河北沧州          启恒材料                    20                2021-2023 年
       江苏新沂               东联                   25                2021-2023 年
   江苏连云港            日照广大                    40                2021-2023 年
       山东聊城          聊城鲁工                    5                 2021-2023 年
         合计                  /                     100

    从进出口情况来看,据海关数据显示,2020 年我国 MMA 进口总量约为 26.19
万吨,同比上年增长约 21.53%;2020 年中国出口甲基丙烯酸酯类产品总量预计
约为 4.9 万吨,同比上年减少约 1.21%。因此,总体来说国内 MMA 市场仍存有
一定的进口替代空间。

       (四)标的资产历史期产能利用率情况

    报告期内,标的资产丙烯腈及 MMA 的产能利用率保持较高水平,具体情况
如下:

       项目         2019 年          2020 年          2021 年 1-6 月        平均值
   丙烯腈                 111%                 95%             115%              107%
    MMA                       82%              75%             101%                  86%

    报告期内,标的资产丙烯腈产品产销情况良好,产能利用率除 2020 年受疫
情影响有所下滑外,2019 年及 2021 年 1-6 月均保持满产状态,2019 年至 2021
年 6 月产能利用率均值为 107%。除 2020 年受疫情影响产能利用率有所下滑外,
报告期内标的资产的 MMA 产能利用率呈现上升态势,表明其产销情况持续向
好。

       (五)市场竞争地位及份额

       1、丙烯腈

    截至 2021 年 10 月底,国内正在运行中的丙烯腈装置情况如下:




                                       23
                                                               单位:万吨/年
   序号                   公司名称                      产能
    1                      斯尔邦                                       52.0
    2                      上海赛科                                     52.0
    3                      浙江石化                                     52.0
    4                      吉林石化                                     45.2
    5                     山东科鲁尔                                    26.0
    6                      安庆石化                                     21.0
    7                   山东海江化工                                    13.0
    8                      抚顺石化                                      9.2
    9                      大庆石化                                      8.0
    10                     大庆炼化                                      8.0
    11                     兰州石化                                      3.5
                   合计                                                289.9
                斯尔邦占比                                           17.94%

   数据来源:隆众资讯

    截至 2021 年 10 月底,随着浙江石化二期 26 万吨产能和山东科鲁尔二期 13
万吨产能投产,国内正在运行中的丙烯腈装置总产能合计达到 289.9 万吨,其中
斯尔邦产能占比约 17.94%,与上海赛科、浙江石化位居中国丙烯腈行业产能之
首。同时,在斯尔邦的二期丙烷产业链项目投产后,丙烯腈实际产能增加至 78
万吨,占国内市场份额比例将进一步提高,具有较高的市场地位。

    2、MMA

    截至 2021 年 10 月底,国内正在运行中的 MMA 装置情况如下:

                                                               单位:万吨/年
   序号                   企业名称                      产能
    1                      重庆奕翔                                     22.5
    2                      吉林石化                                     20.0
    3                   淄博齐翔腾达                                    20.0
    4           三菱化学化工原料(上海)                                18.0
    5                      斯尔邦                                       17.0
    6               罗姆化学(上海)                                    10.0


                                       24
   序号                     企业名称                     产能
       7          三菱化学化工原料(惠州)                          9.0
       8                     浙江石化                               9.0
       9                     山东宏旭                               7.5
       10                   黑龙江龙新                              7.5
       11                    华谊玉皇                               5.0
       12                齐翔华利新材料                             5.0
       13                    烟台万华                               3.0
       14                    东营达伟                               2.0
                     合计                                         155.5
                  斯尔邦占比                                     10.93%

   数据来源:隆众资讯

    国内正在运行中的产能合计为 155.5 万吨,其中斯尔邦产能占比约为 11%,
在国内具有一定的市场份额。同时,在斯尔邦的丙烷产业链投产后,MMA 实际
产能增加至 25.5 万吨,占国内市场份额比例将进一步提升。

       (六)主要产品竞争优势

       1、产品产出稳定

    标的资产的装置均采用国际或国内的先进技术,且投产时间较短,设备装置
成新率高,在稳定运行以及自动化程度上具有一定优势,保障了各产品的稳定产
出。

       2、产品供应规模化

    目前斯尔邦投入运转的 52 万吨/年丙烯腈产线使斯尔邦成为国内并列第一的
丙烯腈生产商,已经对区域产品定价具有一定市场影响力。随着后续丙烷脱氢项
目配套的丙烯腈装置投产,斯尔邦将拥有 78 万吨/年丙烯腈产能,成为国内最大
的丙烯腈生产企业。

    标的资产规模化的生产能力以及充足、稳定的产量有利于公司及时响应客户
的需求,保障下游客户稳定的产品供应。

       3、产品质量具有稳定性


                                          25
    一方面,标的资产主要产品的生产装置技术较为先进、自动化程度较高;另
一方面标的资产一直高度注重研发体系的建设和完善,在主要产品领域形成了较
强的技术积累,保证了产品各项品质指标的稳定,满足了下游客户对产品质量的
需求。

       4、产品运输的便捷性

    斯尔邦所在地连云港地理位置优越,交通运输条件便利,是东南沿海石化产
业聚集区和全国七大世界级石化基地之一,是长江经济带、“一带一路”的交汇
点,可辐射华东地区等地,既靠近主要产品的消费市场,同时船运与陆运结合的
方式降低了产品销售运输成本、扩大了销售辐射范围。产品运输具有较高的便捷
性。

       (七)核心竞争力

       1、产能规模优势

    目前斯尔邦投入运转的 52 万吨/年丙烯腈产线使斯尔邦成为国内并列第一的
丙烯腈生产商,已经对区域产品定价具有一定市场影响力。随着后续丙烷脱氢项
目配套的丙烯腈装置投产,斯尔邦将拥有 78 万吨/年丙烯腈产能,成为国内最大
的丙烯腈生产企业。

    公司规模化的生产能力以及充足、稳定的产量有利于公司及时响应客户的需
求,保障下游客户稳定的产品供应,从而赢得客户的信赖,提高自身品牌影响力
和客户粘性,扩大自身市场份额和市场定价话语权,增强自身抵御风险的能力。
同时,多种产品的联产也使得公司能够灵活根据市场环境变化选择更为合适的产
品组合,降低运行风险。

       2、技术及研发优势

    作为民营化工行业高端制造的代表性企业之一,斯尔邦一直高度注重研发体
系的建设和完善,形成了较强的产品研发和设计能力。在长期的市场与业务实践
过程中,斯尔邦通过系统化的制度安排与资源投入,一方面不断加强技术积累和
创新,确保自身产品质量稳定和主体装置的长周期稳定运行,另一方面在新产品
研发领域形成了过硬的技术积累,不断向高端化产品发展,满足客户差异化需求,


                                  26
并确保公司核心竞争力的不断提升。

    3、客户资源优势

    经过多年发展,斯尔邦在丙烯腈等产品的产能规模位居行业前列。与此同时,
斯尔邦凭借着优异的产品质量、及时的服务响应以及多年的行业深耕细作,品牌
形象及客户信赖程度不断提升,与众多国内外知名企业建立了紧密的合作关系,
市场占有率稳步发展。经过长期的努力,公司积累了一批成熟的客户群体,掌握
了一批优质的销售渠道资源,通过建立销售网络,扩大行业和区域市场,并为公
司新产品的销售奠定很好的市场基础。

    4、管理及人才优势

    斯尔邦的管理团队经验丰富,在化工行业深耕多年,对国内外化工行业的发
展和变革有着较为深刻的理解。目前,斯尔邦构建了一套高效的经营管理体系,
根据不同部门工作职责要求配备专业的管理人才,进行精细化管理,做到职责清
晰明确。斯尔邦通过外部引进和内部培养的方式,不断充实研发、采购、生产、
销售、管理等各方面中高级人才队伍,完善薪酬激励体系,健全人才队伍培养。
完善的人才管理将有利于保障斯尔邦的长期可持续发展。

    5、交通运输优势

    斯尔邦所在地连云港地理位置优越,交通运输条件便利,是东南沿海石化产
业聚集区和全国七大世界级石化基地之一。连云港地处我国 1.8 万公里大陆海岸
线的中间位置,沿海中部黄海海州湾西南岸,处在中国沿海南北过渡和海陆东西
过渡的枢纽部位,既是中西部地区最便捷的出海口岸,又是连接太平洋西岸与大
西洋东岸大陆桥运输的国际枢纽。在海运方面,连云港属温带海洋性气候,终年
不冻,可一年 365 天全天候作业;在陆运方面,连云港位于欧亚铁路-陇海线的
最东端,坐拥铁运、海运、路运多项交通优势,原材料进口、产品销售运输渠道
多样化。

    斯尔邦主要原材料甲醇既有陆运为主的国内采购,又有海运为主的境外进
口;依托地理优势,公司可以根据原材料国内、国外价格的不同,调节原材料国
内外采购比例,实现了成本优化。同时,连云港的区位优势也增加了公司的产品


                                   27
销售范围,并通过船运与陆运结合的方式降低了产品销售运输成本、扩大了销售
辐射范围,为公司发展提供了便利条件。

    6、产业基地优势

    2018 年 7 月 23 日召开的国务院常务会议审议通过《石化产业规划布局方案》
综合考虑经济发展水平、现有产业基础、地域和环境容量、安全防护纵深、港口
集疏运条件等因素,集聚建设上海漕泾、浙江宁波、广东惠州、福建古雷、大连
长兴岛、河北曹妃甸、江苏连云港七大世界级石化基地。设立七大世界级石化基
地根本目的,就是要彻底扭转我国重大石化项目布局分散的局面。

    连云港腹地涉及东中西 11 个省、自治区,辐射国土面积达 350 万平方公里,
人口约占全国 1/4,优越的地理位置为产品购销提供有利保障。周边产业将与公
司具备较强的优势互补潜能,将有利于进一步提高公司的竞争与盈利能力。

    (八)预测期丙烯腈、MMA 等产品新增产能产销量预测的合理性和销售收
入的可实现性

    通过前述分析可以看出,标的资产所属行业短期内虽然存在一定的周期变
化,但从长周期看市场容量持续增长;标的资产新增产能对应的丙烯腈及 MMA
下游新的应用领域持续增加且国产替代化进程加速,市场需求持续发展;标的资
产历史期间丙烯腈装置基本保持满产状态,MMA 产能利用率也持续提升;随着
产能规模扩大,标的资产丙烯腈及 MMA 在国内市场占有一定的竞争地位;标的
资产的产品在规模化供应、产品质量、运输便捷等方面均占有竞争优势;并结合
标的核心竞争力看,预测期丙烯腈、MMA 等产品新增产能的产销量预测具有合
理性,新增产能的销售收入具有可实现性。

    四、结合行业特点、市场环境、报告期产品销售单价和经营业绩波动较大
等情况,补充披露销售单价大幅波动对标的资产预测期经营业绩的影响

    (一)行业特点

    1、具有一定的行业周期性

    烯烃衍生物行业下游涉及国民经济的各个领域,与宏观经济存在紧密的联动
关系,受经济波动的影响较为显著。一般而言,当宏观经济处于上升阶段时,主

                                   28
要下游行业对上游产品保持高需求,带动烯烃衍生物行业实现较快增长;而当宏
观经济处于回调阶段时,主要下游的需求增长放缓,使得烯烃衍生物行业的增长
随之放缓。

    2、具有一定的资金和技术壁垒

    烯烃衍生物行业属于高投入的资金密集型行业。一方面,对于行业潜在进入
者而言,建设期间需要进行较大金额的资本性投入,试生产以及装置正式运营期
间亦需要投入大量的营运资金用于购置原材料。另一方面,为维持企业的竞争力,
每年还需要保证一定的研发投入以及固定资产更新改造支出。若涉及跨省乃至跨
国投建装置,则所需资金规模将更加庞大。因此,是否具备雄厚的资金实力以及
广泛的融资渠道构成了进入行业的重要壁垒。

    烯烃衍生物行业需要具备较强的技术实力,不同的技术储备选择对于生产运
行稳定、产品质量优劣、生产成本高低均有重要影响,只有通过长时间的研发工
作和持续、大规模的研发投入并在实践中积累丰富的经验,才能帮助化工企业掌
握核心技术,构筑长期技术优势。同时,由于下游客户存在差异化需求,行业内
企业必须具备快速灵活的研发机制,能够不断跟进市场需求变化,优化自身产品
结构,持续开发符合客户要求的新品种、新牌号化工产品。因此,潜在进入者面
临较高的技术壁垒。

    3、与上下游产业具有较高的产业关联度

    标的资产的直接上游产业主要是甲醇、丙烷等基础有机化工原料行业。甲醇
是主要通过煤炭、天然气制取;丙烷是原油加工过程中的副产品、从页岩气副产
的凝析油经过简单分离也可以提取出丙烷。上游基础能源价格变化能够对标的资
产的经营产生影响。标的资产的下游产业辐射纺织、洗涤、农药、医药、建筑、
航天、军工等与经济发展、人民生活和国防密切相关的行业。因此烯烃衍生物行
业的潜在市场规模十分庞大,任何因下游领域的技术进步而催生的上游产品需求
都将推动烯烃衍生物行业的发展。

    (二)市场环境

    标的资产的主要产品包括丙烯腈、MMA、EVA、EO 及其衍生物。丙烯腈


                                  29
及 MMA 的市场环境分析请参见本题回复之“三、补充披露新增产能对标的资产
预测期营业收入、净利润等主要财务指标及最终评估值的影响,并结合行业周期
变化、市场环境、规模及容量、标的资产历史期间产能利用率、市场竞争地位及
份额、产品竞争优势、核心竞争力等,补充披露预测期丙烯腈、MMA 等产品新
增产能产销量预测的合理性和销售收入的可实现性”之“(三)新增产能产品的
市场环境及市场容量情况”。EVA、EO 及其衍生物的市场环境分析如下:

    1、EO 及其衍生物

    从市场需求情况看,受终端消费跟进的影响,2016-2020 年环氧乙烷实际需
求量均呈稳定增长态势,年均增长幅度超过 10%。




   数据来源:卓创资讯

    环氧乙烷的主要下游包括聚羧酸减水剂单体、非离子表活以及乙醇胺等。①
聚羧酸减水剂单体的直接下游是混凝土,终端需求来源于房地产、铁路、轨道交
通等基建行业。近五年来,国家高铁项目的发展对于聚羧酸高性能减水剂的需求
以 10%每年的递增速度发展。另外,随着“一带一路”战略推进,基础设施建设
带来的混凝土需求旺盛,也将对聚羧酸减水剂单体下游需求形成强力支撑。②表
面活性剂下游则主要为清洁、洗涤行业,此外亦广泛应用于化妆品、农药、纺织、
造纸、印染等行业中。由于自身综合性能优越,非离子表面活性剂市场应用越来


                                  30
越广。未来随着人民生活水平、消费水平的提升,日化原料消费逐年增加,洗涤
行业对非离子表面活性剂的需求不断增长,未来非离子表面活性剂有望继续保持
稳定增长。③乙醇胺可用于制备乙烯胺、牛磺酸、草甘膦、水泥助磨剂、聚氨酯
等,进而应用于医药、农药、洗涤、建筑等行业。近几年来国内洗涤用品行业发
展迅速,尤其液体洗涤剂呈现较快的发展势头,乙醇胺在该领域的消费也同步增
长。

       2、EVA

    (1)EVA 树脂的主要下游消费领域为光伏、发泡材料、电线电缆

    EVA 树脂在光伏行业的应用规模增长迅速。目前光伏行业已成为国内 EVA
树脂的第一大下游消费领域,卓创资讯数据显示,2020 年光伏行业需求约占到
国内整体 EVA 需求量的 38%左右。EVA 树脂在光伏行业中主要用于生产 EVA
太阳能电池胶膜。光伏级 EVA 胶膜以 EVA 树脂为主要原料,添加交联剂、抗老
化助剂后熔融挤出制成薄膜,具有良好的柔韧性、光学透明性及热密封性,可以
有效防止组件的蜗牛纹等问题,是主流的光伏封装材料。

    2020 年 9 月 22 日,中国首次向全世界宣布力争于 2030 年前达到二氧化碳
排放峰值、2060 年前实现碳中和,以光伏发电为代表的可再生能源有望在“十
四五”期间迎来更大发展。2021 年 3 月 19 日,国家能源局发布 1-2 月份全国电
力工业统计数据。相关数据显示,2021 年 1-2 月份全国新增发电装机量 15.59GW,
其中光伏新增装机 3.25GW,与去年同期相比亦增加了 2.18GW。

    光大证券研究报告显示,2021-2025 期间国内光伏累计装机年均复合增长率
为 18.9%(年均新增装机 67.4GW),累计装机或将至 581GW;同时,根据上海
证券研究报告,2020 年疫情短暂影响之后,2021 年全球光伏装机有望迎接强势
复苏,全球市场未来对光伏胶膜的需求仍将存在巨大增长空间。随着光伏行业的
相关技术不断取得新突破,光伏发电的成本将进一步下降,进而推动光伏发电行
业可持续发展,未来光伏胶膜的需求量不断上涨,将成为 EVA 下游需求的重要
增长点。

    发泡材料是 EVA 树脂重要下游应用领域之一,被广泛应用于旅游鞋、运动
鞋、登山鞋、拖鞋、凉鞋的鞋底和内饰材料中。我国是全球最大的鞋业生产国和

                                   31
出口国,目前每年鞋类产品的出口量近百亿双,对上游 EVA 树脂的需求十分稳
定。

    电缆料是国内 EVA 的第三大下游消费领域,2020 年约占到国内整体 EVA
消耗量的 17%左右。随着中国高铁、机场、地铁等重点工程的建设,中国电缆需
求迅速放大,同时中国电缆企业技术进步明显,高端电缆特别是 EVA 电缆料的
需求量飞速增长,在“一带一路”战略、供给侧改革等利好政策刺激下,未来
EVA 电缆料需求量亦有望进一步提升。

    综上,在下游行业迅速增长的带动下,近年来 EVA 树脂的消费量稳步提升,
卓创资讯数据显示,国内 EVA 的表观消费量从 2016 年约 130 万吨迅速增长至
2020 年的约 183 万吨,年均复合增长率达到约 7%,预计未来国内 EVA 市场需
求仍将高速增长态势。近年来国内 EVA 净进口及表观消费量情况如下:




   数据来源:海关总署、卓创资讯

    (2)国内市场供给情况

    虽然近年来国内 EVA 产能及产量持续高速增长,但自给率仍然较低,对外
依存度仍然较高。2020 年国内 EVA 净进口量约 112 万吨,占当年国内 EVA 表观
消费量的比例约为 61%,高端产品供不应求,未来进口替代空间巨大,市场空间
广阔。

    (3)高端化产品存在结构性缺口

    目前国内 EVA 产品主要集中在发泡料、普通电缆料,中低端产品供应相对
充足、竞争趋于激烈,而高醋酸乙烯含量、高熔融指数的高端产品供应不足,长

                                    32
期依赖于海外进口,进口依赖度基本维持在 60%以上,高端产品存在明显供应缺
口。目前,国内 EVA 产能尚无法满足下游光伏行业需求,而斯尔邦是国内仅有
的几家有能力生产光伏用 EVA 的厂商之一,EVA 光伏料供不应求。

    (三)报告期内产品单价及经营业绩变动情况

    1、标的资产主要产品报告期价格波动,主要受疫情影响

    报告期内,标的资产主要产品的销售价格波动情况见下表:

                                                                单位:元/吨,不含税
    产品名称            2019 年                2020 年             2021 年 1-6 月
     丙烯腈                  10,370.11              7,498.10               12,242.86
      MMA                    10,730.36              8,960.90               11,049.62
      EVA                    10,904.57              9,975.03               17,404.47
  EO 及其衍生物               7,178.19              6,742.94                7,094.61

    2020 年受新冠肺炎疫情影响,全球化工产品需求普遍下降,主要化工产品
价格出现普遍性下跌,标的资产的主要产品销售价格也出现一定程度下滑。

    从 2020 年下半年开始,随着疫情逐步得到控制,化工行业需求回暖,标的
资产主要产品的销售价格得到显著恢复。

    2、报告期内标的资产的经营业绩波动情况

    报告期内,标的资产经营业绩情况如下:

                                                                        单位:万元
      项目              2019 年                2020 年             2021 年 1-6 月
    营业收入               1,192,529.39          1,098,692.80             951,795.89

    利润总额                108,343.90              67,276.00             270,347.03

     净利润                  94,311.50              52,661.79             204,141.48

    2019 年、2020 年和 2021 年 1-6 月,标的资产净利润分别为 94,311.50 万元、
52,661.79 万元和 204,141.48 万元,2020 年受到疫情因素影响,尤其是 2020 年上
半年企业停工停产因素导致标的资产产品量价齐跌,经营业绩出现大幅度下滑。

    从 2020 年下半年开始,随着疫情逐步得到控制,化工行业需求回暖,标的
资产主要产品的销售价格及销量情况均得到显著修复。2021 年 1-6 月业绩出现显

                                          33
著提升。

       (四)预测期业绩情况已经充分考虑了销售单价大幅波动的情况

       1、化工产品和原材料价格具有一定的周期性,但长期盈利空间较稳定

    标的公司产品及原材料价格具有一定的周期性,烯烃衍生物行业下游涉及国
民经济的各个领域,与宏观经济存在紧密的联动关系,受经济波动的影响较为显
著。

    短期来看,当宏观经济处于上升阶段时,主要下游行业对上游产品保持高需
求,带动烯烃衍生物行业实现较快增长;而当宏观经济处于回调阶段时,主要下
游的需求增长放缓,使得烯烃衍生物行业的增长随之放缓。

    长期来看,大部分化工企业属于加工环节,资金、技术密集投入,往往上游
原材料占生产成本的比重较大,产品价格与原材料价格相互影响的作用较为显
著。虽然短期的波动会造成上下游盈利空间的错位,但长周期看,各个环节的盈
利空间较为稳定。

    根据截至 2021 年 9 月 30 日 Wind 数据申万化工行业 420 家上市公司的毛利
率数据来看,2010 年-2020 年,化工行业上市公司平均毛利率稳定在 21%-27%
之间,相对稳定。

             2010    2011    2012    2013    2014    2015    2016    2017    2018    2019    2020
  年度
              年      年      年      年      年      年      年      年      年      年      年
平均毛利
             21.26   22.27   22.85   23.56   24.17   25.31   26.88   26.73   26.52   26.28   24.93
 率(%)

    注:数据来源为 Wind 资讯,包含截至 2021 年 9 月 30 日申万化工行业全部 420 家上市
公司数据,上市首日在 2010 年后的上市公司,从其上市首年开始统计。

       2、盈利预测充分考虑主要产品长周期均价,降低了波动性对估值的影响

    主要产品预测价格参考了长期价格变动趋势,标的公司主要产品的长期平均
价格与预测价格的对比情况如下:




                                               34
                                                                     单位:元/吨,不含税
             历史期长期均价         目前价格                  预测期价格
                                                                                 2024 年
 项目                              2021 年 1-6
          过去 5 年   过去 10 年                 2021 年   2022 年     2023 年    及永续
                                   月平均价格
                                                                                    期
丙烯腈       10,173      10,998        12,243     10,675    10,262       9,997     9,820
MMA          12,944      13,222         11,050    11,168    10,991      10,814    10,726
EVA          10,652      11,386        17,404     14,575    12,891      11,740    10,855
EO            7,523       8,339          6,688     6,987     6,991       6,903     6,814

     注:(1)丙烯腈过去 5 年及过去 10 年的市场均价根据 wind 数据库中丙烯腈国内现货价
整理得出;(2)MMA 过去 5 年及过去 10 年的市场均价根据 wind 数据库中 MMA 国内现货
价整理得出;(3)EVA 过去 5 年及过去 10 年的市场均价根据 wind 数据库中扬子巴斯夫
EVA(V5110J)出厂价整理得出;(4)EO 过去 5 年及过去 10 年的市场均价根据 wind 数据库
中 EO 国内现货价整理得出。

      丙烯腈、MMA 和 EO 产品预测价格范围均低于历史 5 年及历史 10 年均价,
在预测期考虑市场竞争可能加剧,销售价格进一步小幅降低。EVA 预测的价格
区间略高于历史 5 年及历史 10 年均价,主要是考虑到标的公司 EVA 产品中高毛
利的 EVA 光伏料产品占比持续提升,在“碳中和”政策的影响下市场需求爆发,
近年来销售价格持续上涨,因此预测 EVA 产品综合价格在短期内略高于历史均
价,长期范围内价格低于 10 年均价水平。主要产品的价格预测充分关注了周期
性价格中枢,降低了短期波动对估值的影响。

      五、补充披露情况

      上述内容已在《重组报告书》“第五节 标的资产评估情况”之“三、标的资
产收益法评估情况”之“(六)新增产能对标的资产预测期营业收入、净利润等
主要财务指标及最终评估值的影响”中补充披露。

      六、独立财务顾问核查意见

      经核查,本独立财务顾问认为:

      上市公司结合在建、拟建项目施工计划、当前建设进度、试运营周期及生产
计划等情况,对各项目投产、达产情况进行了补充披露,并对评估预测中对各项
目的进度预测合理性进行了分析;补充披露了预测期各主要产品产量预测情况及

                                           35
产能利用率情况;补充披露了新增产能对标的资产预测期营业收入、净利润等主
要财务指标及最终评估值的影响,并结合行业周期变化、市场环境、规模及容量、
标的资产历史期间产能利用率、市场竞争地位及份额、产品竞争优势、核心竞争
力等,补充披露了预测期丙烯腈、MMA 等产品新增产能产销量预测的合理性和
销售收入的可实现性;结合行业特点、市场环境、报告期产品销售单价和经营业
绩波动较大等情况,补充披露销售单价大幅波动对标的资产预测期经营业绩的影
响。相关补充披露内容具有合理性。




    问题三

    申请文件显示,标的资产 2021 年 1-6 月营业收入为 951,795.89 万元,归属
于母公司所有者净利润为 204,141.48 万元,较上年同期大幅提升。请你公司:结
合收入确认政策及其变化情况、产品销售价格、产能利用率、产销量情况等,补
充披露标的资产 2021 年上半年实现的销售收入是否符合收入确认条件,有无提
前确认收入的情形。请独立财务顾问和会计师核查并发表明确意见。

    回复:

    一、2021 年 1-6 月收入大幅提升系因疫情影响逐渐消除后化工行业景气上
行及下游需求回升等因素而带动标的公司产品价格和销量提升,与收入确认政
策无关

    2020 年初以来,受新冠肺炎疫情影响,下游行业需求出现不同程度的萎缩,
主流化工品价格普跌,进而导致标的资产主要产品量价齐跌,部分主要产品 2020
年平均售价甚至已跌至十年最低水平。因此,2020 年度标的资产的营业收入、
净利润等财务指标未能充分体现其在正常宏观经济环境下的业绩水平和经营潜
力。而随着疫情逐渐得到控制、有序复工复产顺利推进,标的资产的经营业绩得
以逐步恢复。

    2021 年以来,受益于国内经济增长趋稳等利好因素的影响,国内石化行业
目前总体上面临消费需求的回暖复苏,标的资产主要产品市场价格、下游需求规
模亦得到不断修复。其中,丙烯腈、MMA、EO 及其衍生物的销售价格已于 2021


                                   36
年一季度基本回升至疫情突发前 2019 年度的水平;EVA 产品受“碳中和”政策
利好的影响,下游市场需求量迅速增长,同时在标的资产 EVA 产品结构明显优
化的情况下,EVA 产品价格得以持续上涨。

       因此,随着疫情逐步得到控制、宏观经济逐渐复苏,叠加 EVA 产品结构优
化带来的市场议价能力提升等因素的驱动,标的资产 2021 年 1-6 月主要产品价
格、销量显著提升,进而带动整体收入规模随之显著增长,使得标的资产相关财
务指标能够较好地体现其在宏观经济逐渐摆脱疫情不利影响并复苏、“碳中和”
政策利好光伏级 EVA 产品价格等背景下的业绩水平和经营潜力。标的资产 2020
年度、2021 年 1-6 月主要产品的销售收入情况对比如下:

                                                                           单位:万元
       项目          2020 年销售收入     2021 年 1-6 月销售收入    2021 年年化增长率
丙烯腈                      366,018.06               374,224.57               104.48%
MMA                         112,960.16                 94,825.84               67.89%
EVA                         357,576.47               305,566.72                70.91%
EO 及其衍生物               146,599.31                111,256.83               51.78%
其他                        115,538.80                 65,921.93               14.11%
       合计               1,098,692.80               951,795.89               73.26%

      注:1、2021 年年化增长率=(2021 年 1-6 月销售收入*2-2020 年销售收入)/2020 年销
售收入*100%;2、2020 年上半年国内疫情较为严重,各项经营数据可比性较差,选取 2021
年 1-6 月数据年化后与 2020 年全年数据进行对比,下同。

      从上述分析可知,标的资产 2021 年 1-6 月销售收入大幅提升系因疫情影响逐
渐消除后化工行业景气上行及下游需求回升等因素而带动标的公司产品价格和
销量提升,与标的资产的收入确认政策无关,具体分析如下:

       (一)标的资产收入确认政策及其变化情况对 2021 年 1-6 月销售收入影响

       财政部于 2017 年发布《企业会计准则第 14 号——收入(修订)》(以下简称
“新收入准则”),标的公司自 2020 年 1 月 1 日起执行该准则,对会计政策相关
内容进行了调整,具体如下:

       1、标的资产收入确认政策

       报告期内,2019 年标的公司适用《企业会计准则第 14 号——收入》(财会

                                           37
[2006]3 号),执行的收入确认政策为:收入在经济利益很可能流入本集团、且金
额能够可靠计量,并同时满足下列条件时予以确认。本集团已将商品所有权上的
主要风险和报酬转移给购货方,并不再对该商品保留通常与所有权相联系的继续
管理权和实施有效控制,且相关的已发生或将发生的成本能够可靠地计量,确认
为收入的实现。销售商品收入金额,按照从购货方已收或应收的合同或协议价款
确定。

    2020 年起,标的公司适用《企业会计准则第 14 号——收入》(财会[2017]22
号),执行的收入确认政策为:本集团在履行了合同中的履约义务,即在客户取
得相关商品或服务控制权时确认收入。取得相关商品或服务的控制权,是指能够
主导该商品的使用或该服务的提供并从中获得几乎全部的经济利益。本集团与客
户之间的销售商品合同通常仅包含转让商品的履约义务。本集团通常在综合考虑
了下列因素的基础上,以控制权转移时点确认收入:取得商品的现时收款权利、
商品所有权上的主要风险和报酬的转移、商品的法定所有权的转移、商品实物资
产的转移、客户接受该商品。

       2、标的资产收入确认政策变化前后收入确认具体时点

    根据前述收入确认政策,标的公司不同交货方式下的收入确认具体时点如
下:

                                             送到买方指定
  收入确认具体时点          自提交货                               FOB 交货
                                             卸货地点交货
于 2020 年 1 月 1 日前   于客户提货后完    于客户签收后完成   商品在装运港越过船舷
                         成交货并确认销    交货并确认销售商   时完成交货,于交货时
于 2020 年 1 月 1 日后   售商品收入        品收入             确认销售商品收入

    报告期内,标的公司的收入确认政策变化系根据企业会计准则修订并结合自
身情况进行了政策调整。在收入确认政策变化前后,标的资产收入确认具体时点
不存在差异。

    综上,标的资产报告期内收入确认政策变化对收入确认无影响,故标的资产
收入确认政策变化对 2021 年 1-6 月销售收入无影响。

       (二)标的资产产品销售价格、产能利用率及产销量情况对 2021 年 1-6 月
销售收入的影响


                                          38
    标的资产的收入主要来源于丙烯腈、MMA、EVA、EO 及其衍生物等产品的
销售收入,各产品的产品销售价格、产能利用率、产销量及其对标的公司 2021
年 1-6 月销售收入的影响情况具体如下:

    1、丙烯腈

    标的公司 2020 年及 2021 年 1-6 月丙烯腈的产品销售价格、产能利用率及产
销量等情况如下:

               项目                  2020 年         2021 年 1-6 月    年化增长率
产能(万吨)                                 52.00             52.00                -
产量(万吨)                                 49.46             29.86        20.75%
产能利用率                               95.12%             114.86%         19.74%
销量(万吨)                                 48.81             30.57        25.24%
平均销售价格(元/吨,不含税)           7,498.10           12,242.86        63.28%
销售收入(万元)                      366,018.06          374,224.57       104.48%

    注:表中产能数据为当期末正常生产时对应年化产能;2021 年 1-6 月产量、产能利用
率、销量、销售收入已进行年化处理。

    2021 年上半年,标的公司的丙烯腈产能为 52 万吨,较 2020 年无新增产能;
2021 年 1-6 月丙烯腈的产量为 29.86 万吨,年化增长率为 20.75%,年化产能利
用率较 2020 年增加 19.74%;2021 年 1-6 月丙烯腈的销量为 30.57 万吨,较 2020
年年化增长 25.24%,主要系 ABS、腈纶行业开工率高于 2020 年度,下游产品需
求增加,丙烯腈销量有所增加。2021 年上半年标的公司丙烯腈销售均价为
12,242.86 元/吨,每吨增加 4,744.75 元,增长率为 63.28%。在产品销售单价增长
和销量增长的双重带动下,2021 年上半年丙烯腈产品收入 374,224.57 万元,较
2020 年度年化增长 104.48%。

    (1)丙烯腈产品销售价格

    2020 年初疫情突袭,下游开工率持续走低,丙烯腈产品需求萎缩。2020 年
1-4 月份丙烯腈价格持续走低,随着下游行业开工逐步回升,丙烯腈价格第二季
度开始触底反弹,但全年平均销售价格仍处于较低水平。2021 年,随着国内疫
情的有效控制,国内经济及化工行业整体复苏,上半年国内丙烯腈价格持续上涨。


                                        39
   注:数据来源 wind 资讯,现货价:丙烯腈:国内(不考虑增值税)

    根据 Wind 资讯数据,2020 年丙烯腈平均市场销售单价为 7,850.54 元/吨(不
含税)。2021 年上半年国内丙烯腈平均市场销售单价为 12,377.68 元/吨(不含税)。
2020 年和 2021 年 1-6 月,标的公司丙烯腈平均销售单价与市场价格对比情况如
下:

                                                                单位:元/吨,不含税
             项目                   2020 年        2021 年 1-6 月      增长率
标的公司平均销售单价                    7,498.10         12,242.86         63.28%
市场价格                                7,850.54         12,377.68         57.67%

   注:数据来源 wind 资讯,现货价:丙烯腈:国内(不考虑增值税)。

    2020 年标的资产丙烯腈的销售均价为 7,498.10 元/吨,处于近十年以来的最
低水平;2021 年上半年,随着化工行业整体复苏,丙烯腈销售价格逐步修复,
标的资产丙烯腈销售均价为 12,242.86 元/吨,相比 2020 年销售均价上涨比例达
63.28%。经对比,标的公司丙烯腈销售价格与市场价格拟合程度较高,价格变动
趋势与市场情况一致。

    (2)丙烯腈产品销量

    2020 年 1 月下旬国内疫情开始迅速蔓延,终端大部分行业接近停摆状态。
丙烯腈的主要下游行业腈纶及 ABS 等行业的开工率也逐步下降,2020 年 2 月份
整体负荷仅在 50%上下。尽管此后国内需求逐步复苏,但国外疫情爆发,外贸订

                                       40
单量大幅缩水,尤其是腈纶产业链终端纺织行业需求低迷,致使腈纶行业开工率
在 2020 年 3 月份短暂提升后,于 2020 年 4 月份降至不足三成。其后,随着疫情
在国内得到逐步控制,ABS 行业于 2020 年第二季度后期、腈纶行业于 2020 年
第三季度开工率逐步回升。2021 年第二季度,尽管境内腈纶行业开工率又有所
下降,但是鉴于 ABS 行业开工率相对较高,因此未对标的资产 2021 年第二季度
丙烯腈产品销售造成显著影响。




    数据来源:Wind 资讯

    受下游行业开工率的影响,标的公司丙烯腈销售量自 2020 年第一季度起环
比逐季下降,其中 2020 第二季度受到的影响最为严重,自 2020 年第三季度末起
开始回升,但 2020 年全年销量仍不及预期。2021 年上半年,疫情在国内逐步得
到控制,在化工行业强势复苏的带动下,丙烯腈下游需求量回升,标的公司丙烯
腈销量随之增长。

    (3)产品价格、销量对收入的影响

    经测算,标的公司丙烯腈销售价格和销量变化对 2021 年丙烯腈产品上半年
收入的影响情况如下:

       项目           2020 年        2021 年 1-6 月   年化增长率   对丙烯腈销售收入影响
丙烯腈销量(万吨)          48.81            30.57       25.24%                 25.24%
丙烯腈平均销售单价
                          7,498.10       12,242.86       63.28%                 79.24%
(元/吨,不含税)


                                           41
        项目            2020 年    2021 年 1-6 月     年化增长率   对丙烯腈销售收入影响
丙烯腈销售收入(万
                      366,018.06      374,224.57        104.48%                104.48%
元)

    注:计算销量对收入的影响比例时,假设销售单价均为 2020 年平均销售单价,计算公
式为(2021 年 1-6 月销量*2*2020 年平均销售单价-2020 年销售收入)/2020 年销售收入;计
算销售单价对收入的影响比例时,假设销量均为 2021 年年化销量,计算公式为(2021 年 1-6
月销售收入*2-2021 年 1-6 月销量*2*2020 年平均销售单价)/2020 年销售收入。

    2021 年 1-6 月,标的公司丙烯腈产品收入为 374,224.57 万元,年化增长率为
104.48%,是标的资产销售收入增长率最高的产品,也是带动标的公司收入增长
的主要产品之一。其 2021 年上半年的平均销售单价为 12,242.86 元/吨,带动丙
烯腈产品收入增长 79.24%;2021 年 1-6 月,标的公司丙烯腈销量为 30.57 万吨,
对丙烯腈产品收入的影响比例为 25.24%。

    2、EVA

    标的公司 2020 年及 2021 年 1-6 月 EVA 的产品销售价格、产能利用率及产
销量等情况如下:

               项目                   2020 年           2021 年 1-6 月     年化增长率
产能(万吨)                                  30.00                30.00                -
产量(万吨)                                  33.80                17.71         4.76%
产能利用率                               112.68%               118.05%           5.37%
销量(万吨)                                  35.85                17.56         -2.05%
平均销售价格(元/吨,不含税)            9,975.03             17,404.47         74.48%
销售收入(万元)                       357,576.47            305,566.72         70.91%

    注:表中产能数据为当期末正常生产时对应年化产能;2021 年 1-6 月产量、产能利用
率、销量、销售收入已进行年化处理。

    2021 年上半年,标的公司的 EVA 产能为 30 万吨,较 2020 年无新增产能;
2021 年 1-6 月 EVA 的产量为 17.71 万吨,年化增长率为 4.76%,年化产能利用率
较 2020 年增加 5.37%,较 2020 年度无大幅变动;2021 年 1-6 月 EVA 的销量为
17.56 万吨,较 2020 年度略有下降。2021 年上半年标的公司 EVA 销售均价为
17,404.47 元/吨,大幅增长 74.48%,每吨增加 7,429.44 元。在产品销售单价大幅
增长的带动下,2021 年上半年 EVA 产品收入 305,566.72 万元,较 2020 年度年

                                         42
化增长 70.91%。

    (1)EVA 产品销售价格

    EVA 主要应用于太阳能光伏、发泡材料、电线电缆等工业领域,产品线进
入门槛较高,具有牌号多、线路复杂的特点。不同牌号的 EVA 产品价格存在差
异,尤其是高端牌号的光伏级 EVA 市场长期被国外垄断,国内供需紧张,产品
价格较高。




    注:数据来源于 wind 资讯,扬子巴斯夫出厂价:乙烯-醋酸乙烯共聚物 EVA(V5110J)(不
考虑增值税),取自中塑在线网各家报价情况。

    根据 Wind 资讯数据,2020 年 EVA 市场均价为 11,154.18 元/吨,2021 年,
下游光伏行业快速发展,对上游 EVA 产品的需求增加,EVA 市场价格上涨幅度
较大,市场均价上涨至 16,543.19 元/吨。2020 年和 2021 年 1-6 月,标的公司 EVA
平均销售单价与市场价格对比情况如下:

                                                                单位:元/吨,不含税
           项目              2020 年           2021 年 1-6 月          增长率
标的公司平均销售单价               9,975.03            17,404.47            74.48%
市场价格                          11,154.18            16,543.19            48.31%

    注:数据来源于 wind 资讯,扬子巴斯夫出厂价:乙烯-醋酸乙烯共聚物 EVA(V5110J)(不
考虑增值税),取自中塑在线网各家报价情况。

    2020 年标的资产 EVA 销售均价为 9,975.03 元/吨,2021 年上半年,随着下

                                       43
游行业的快速发展带动需求增加,EVA 销售价格大幅增长,标的资产 EVA 销售
均价为 17,404.47 元/吨,相比 2020 年销售均价上涨 74.48%。EVA 产品不同牌号
的产品性能和应用领域不同,因此销售价格也存在差异。斯尔邦 EVA 高端牌号
产品典型代表为光伏料产品,2020 年至 2021 年上半年,标的公司 EVA 销量中
光伏料的占比从 41.37%提升至 67.18%。受 EVA 光伏料价格大幅增长和 EVA 光
伏料产品占比显著提高影响,2021 年上半年标的公司的 EVA 产品销售价格增长
幅度较高,价格变动趋势与市场一致。

    (2)EVA 产品销量

    近几年随着下游光伏行业的高速发展,对上游 EVA 光伏料的需求不断增加。
国内光伏用高端 EVA 牌号产品市场长期被国外垄断,国内市场处于供不应求状
态。根据证券公司研究报告数据,未来 5 年国内光伏级 EVA 需求量将从 2020 年
的 62.4 万吨,大幅增长至 183.4 万吨,存在较大的增长空间。

    标的公司是国内仅有的几家有能力生产光伏用 EVA 的厂商之一。随着斯尔
邦工艺技术及运营经验的积累,EVA 产线高端牌号产品比例不断提升。受限于
目前的产能,标的公司 2021 年上半年的销量未有明显变化。

    (3)产品价格、销量对收入的影响

    经测算,标的公司 EVA 销售单价和销量变化对 2021 年 EVA 产品上半年收
入的影响情况如下:

        项目             2020 年    2021 年 1-6 月    年化增长率   对 EVA 销售收入影响
EVA 销量(万吨)            35.85             17.56       -2.05%                -2.05%
EVA 平均销售价格(元
                         9,975.03       17,404.47        74.48%                72.96%
/吨,不含税)
EVA 销售收入(万元) 357,576.47        305,566.72        70.91%                70.91%

    注:计算销量对收入的影响比例时,假设销售单价均为 2020 年平均销售单价,计算公
式为(2021 年 1-6 月销量*2*2020 年平均销售单价-2020 年销售收入)/2020 年销售收入;计
算销售单价对收入的影响比例时,假设销量均为 2021 年年化销量,计算公式为(2021 年 1-6
月销售收入*2-2021 年 1-6 月销量*2*2020 年平均销售单价)/2020 年销售收入。

    2021 年 1-6 月,标的公司 EVA 产品收入为 305,566.72 万元,年化增长率为


                                         44
70.91%,是影响标的公司收入增长的主要产品之一。其 2021 年上半年的平均销
售单价为 17,404.47 元/吨,较 2020 年大幅增长 74.48%,带动 EVA 业务收入增长
72.96%,进而带动标的公司主营业务收入增长。

    3、MMA

    标的公司 2020 年及 2021 年 1-6 月 MMA 的产品销售价格、产能利用率及产
销量等情况如下:

               项目                  2020 年        2021 年 1-6 月    年化增长率
产能(万吨)                                17.00             17.00                -
产量(万吨)                                12.76              8.60        34.89%
产能利用率                               75.03%            101.21%         26.18%
销量(万吨)                                12.61              8.58        36.16%
平均销售价格(元/吨,不含税)           8,960.90          11,049.62        23.31%
销售收入(万元)                      112,960.16          94,825.84        67.89%

    注:表中产能数据为当期末正常生产时对应年化产能;2021 年 1-6 月产量、产能利用
率、销量、销售收入已进行年化处理。

    2021 年上半年,标的公司的 MMA 产能为 17 万吨,较 2020 年产能未发生
变化;2021 年 1-6 月 MMA 的产量为 8.60 万吨,年化增长率为 34.89%,年化产
能利用率较 2020 年增加 26.18%,因销量增加带动了产量增加;2021 年 1-6 月
MMA 的销量为 8.58 万吨,较 2020 年年化增长 36.16%,主要受化工行业整体回
暖及下游乳液、ACR、PMMA 等行业产能释放的需求推动作用,MMA 销量有
明显增长。2021 年上半年标的公司 MMA 销售均价为 11,049.62 元/吨,每吨增加
2,088.73 元,增长率为 23.31%。在产品销售单价和销量增长的双重驱动下,2021
年上半年 MMA 产品收入增至 94,825.84 万元,较 2020 年度年化增长率为 67.89%。

    (1)MMA 产品销售价格

    2020 年,受疫情影响,MMA 下游需求量减少,MMA 的市场价格出现较大
幅度的下跌,于 2020 年 4 月达到历史最低价。2020 年第二季度起,下游亚克力
板行业开工负荷逐渐提高,MMA 价格逐步回升。2021 年 1-6 月,受化工行业整
体回暖及下游乳液、ACR、PMMA 等行业产能释放的需求推动作用,销售价格


                                       45
进一步上涨。




   注:数据来源于 Wind 资讯,国内现货价:甲基丙烯酸甲酯(不考虑增值税)

    根据 Wind 资讯数据,2020 年 MMA 市场销售均价为 9,601.04 元/吨。2021
年,随着国内疫情的有效控制,上半年国内 MMA 市场销售均价上涨 18.19%,
均价为 11,347.02 元/吨。2020 年和 2021 年 1-6 月,标的公司 MMA 平均销售单
价与市场价格对比情况如下:

                                                               单位:元/吨,不含税
           项目              2020 年          2021 年 1-6 月         增长率
标的公司平均销售单价               8,960.90          11,049.62             23.31%
市场价格                           9,601.04          11,347.02             18.19%

   注:数据来源于 Wind 资讯,国内现货价:甲基丙烯酸甲酯(不考虑增值税)。

    2020 年标的资产 MMA 销售均价为 8,960.90 元/吨,同比下跌 16.49%;2021
年上半年,随着化工行业整体复苏及下游产能释放影响,MMA 销售价格回升,
标的资产 MMA 销售均价为 11,049.62 元/吨,相比 2020 年销售均价上涨 23.31%。
经对比,2021 年上半年标的公司 MMA 的价格水平、变动趋势与市场行情一致。

    (2)MMA 产品销量

    2020 年初受疫情影响,MMA 下游产品乳液、涂料的需求量减少,同时下游
PMMA、PVC 发泡板等企业开工推迟,终端需求启动延迟,导致 MMA 市场需
求大幅下跌。自 2020 年二季度起,部分省市企业陆续恢复开工,建筑工地集中

                                       46
快速赶工,加之天气转暖,下游亚克力板行业开工负荷逐渐提高,对 MMA 需求
量逐步上升。2021 年 1-6 月,受化工行业整体回暖及下游乳液、ACR、PMMA
等行业产能释放的需求推动作用,MMA 市场需求量增加,标的公司的销量亦跟
随市场行情而增长。

    (3)产品价格、销量对收入的影响

    经测算,标的公司 MMA 销售单价和销量变化对 2021 年 MMA 产品上半年
收入的影响情况如下:

                                                                            对 MMA 销售
        项目               2020 年      2021 年 1-6 月       年化增长率
                                                                              收入影响
MMA 销量(万吨)                12.61                 8.58         36.16%         36.16%
MMA 平均销售价格
                             8,960.90          11,049.62           23.31%         31.74%
(元/吨,不含税)
MMA 销售收入(万元)       112,960.16          94,825.84           67.89%         67.89%

    注:计算销量对收入的影响比例时,假设销售单价均为 2020 年平均销售单价,计算公
式为(2021 年 1-6 月销量*2*2020 年平均销售单价-2020 年销售收入)/2020 年销售收入;计
算销售单价对收入的影响比例时,假设销量均为 2021 年年化销量,计算公式为(2021 年 1-6
月销售收入*2-2021 年 1-6 月销量*2*2020 年平均销售单价)/2020 年销售收入。

    2021 年 1-6 月,标的公司 MMA 产品收入为 94,825.84 万元,年化增长率为
67.89%,是标的公司收入增长率较高的产品之一。其 2021 年上半年的平均销售
单价为 11,049.62 元/吨,对 MMA 产品收入的影响为 31.74%;2021 年 1-6 月,
标的公司 MMA 销量为 8.58 万吨,带动 MMA 产品收入增长 36.16%。

    4、EO 及其衍生物

    标的公司 2020 年及 2021 年 1-6 月 EO 及其衍生物的产品销售价格、产能利
用率及产销量等情况如下:

             项目                    2020 年             2021 年 1-6 月      年化增长率
产能(万吨)                                  42.00                42.00                  -
产量(万吨)                                  33.68                24.48          45.37%
产能利用率                                80.20%                116.59%           36.38%
销量(万吨)                                  21.74                15.68          44.26%



                                         47
            项目                     2020 年        2021 年 1-6 月    年化增长率
销售均价(元/吨,不含税)                6,742.94          7,094.61         5.22%
销售收入(万元)                       146,599.31        111,256.83        51.78%

    注:表中产能数据为当期末正常生产时对应年化产能;2021 年 1-6 月产量、产能利用
率、销量、销售收入已进行年化处理。

    2021 年上半年,标的公司的 EO 及其衍生物产能为 42 万吨,较 2020 年度产
能未发生变化;2021 年 1-6 月 EO 及其衍生物的产量为 24.48 万吨,年化增长率
为 45.37%,年化产能利用率较 2020 年增加 36.38%;2021 年 1-6 月 EO 及其衍生
物的销量为 15.68 万吨,较 2020 年年化增长 44.26%。2021 年上半年标的公司
EO 及其衍生物的销售均价为 7,094.61 元/吨,每吨增加 351.68 元,较 2020 年度
增加 5.22%,变动幅度较小。在以产品销量增长为主的带动下,2021 年上半年
EO 及其衍生物产品收入 111,256.83 万元,较 2020 年度年化增长率为 51.78%。

    (1)EO 及其衍生物产品销售价格

    环氧乙烷(EO)是一种重要的精细化工原料,以 EO 为原料的下游衍生物
品种多达 5,000 种,并广泛应用于日化、医药、纺织、印染、建筑等行业,EO
市场消费量和市场价格较为稳定。




    注:数据来源 Wind 资讯,现货价:环氧乙烷(EO):国内(不考虑增值税)

    根据 Wind 资讯数据,2020 年 EO 市场均价 6,305.13 元/吨,2021 年上半年


                                         48
EO 市场均价为 6,791.49 元/吨,较 2020 年略有增长。2020 年和 2021 年 1-6 月,
标的公司 EO 平均销售单价与市场价格对比情况如下:

                                                                 单位:元/吨,不含税
           项目                2020 年          2021 年 1-6 月          增长率
标的公司平均销售单价               6,742.94              7,094.61             5.22%
市场价格                           6,305.13              6,791.49             7.71%

    注:1、市场价格数据来源于 wind 资讯,现货价:环氧乙烷(EO):国内(不考虑增值税);
2、标的公司统计的销售价格系 EO 及 EO 衍生物的各季度平均销售价格,故略高于单纯的
环氧乙烷市场销售价格;3、考虑到 EO 的下游衍生物种类众多,且该等衍生物与 EO 的价
格联动较为紧密,此处以 EO 单品价格代表整个 EO 及其衍生物的价格走势。

    标的公司 2021 年上半年 EO 及其衍生物的销售均价为 7,094.61 元/吨,较 2020
年度增长 5.22%。经对比,2021 年上半年 EO 及其衍生物销售均价与公开披露可
查询的市场价格拟合程度较高,不存在销售价格波动显著异于同期市场价格波动
的情形,价格变动趋势亦与市场走势一致。

    (2)EO 及其衍生物产品销量

    标的资产 EO 及其衍生物中 EO 的产能及产销量占比最大。EO 产品不易储
存,无法长距离运输,因此国内 EO 主要供应来源是中石化、中石油及其他民营
或合资企业等国内生产企业。同时,EO 装置多数属于可联产乙二醇的装置,因
此 EO 市场供应亦受乙二醇市场行情影响。因疫情影响、装置调试等原因,2020
年标的公司的 EO 产销量未及预期。2021 年上半年随着宏观经济逐渐复苏,同时
叠加标的公司 EO 产线催化剂更换带来的生产效率提升、乙二醇上行行情使得
EO/乙二醇联产型装置偏多生产乙二醇等因素的影响,标的资产的 EO 销量较
2020 年度有明显增长。

    (3)产品价格、销量对收入的影响

    经测算,标的公司 EO 及其衍生物销售单价和销量变化对 2021 年 EO 及其
衍生物产品上半年收入的影响情况如下:




                                         49
                                                                      对 EO 及衍生物
        项目             2020 年       2021 年 1-6 月    年化增长率
                                                                      销售收入影响
销量(万吨)                   21.74            15.68        44.26%          44.26%
平均销售价格(元/吨,
                            6,742.94          7,094.61        5.22%           7.52%
不含税)
销售收入(万元)          146,599.31       111,256.83        51.78%          51.78%

    注:计算销量对收入的影响比例时,假设销售单价均为 2020 年平均销售单价,计算公
式为(2021 年 1-6 月销量*2*2020 年平均销售单价-2020 年销售收入)/2020 年销售收入;计
算销售单价对收入的影响比例时,假设销量均为 2021 年年化销量,计算公式为(2021 年 1-6
月销售收入*2-2021 年 1-6 月销量*2*2020 年平均销售单价)/2020 年销售收入。

    2021 年 1-6 月,标的公司 EO 及其衍生物产品收入为 111,256.83 万元,年化
增长率为 51.78%,标的公司 EO 及其衍生物销量为 15.68 万吨,带动 EO 及其衍
生物业务收入增长 44.26%;2021 年 1-6 月,标的公司 EO 及其衍生物平均销售
单价为 7,094.61 元/吨,带动 EO 及其衍生物业务收入增长 7.52%。

    综上,在各项产品销售单价或销量增长的带动下,标的公司 2021 年上半年
销售收入回升并有一定幅度增长。

    (三)标的资产 2021 年 1-6 月实现的销售收入是否符合收入确认条件,有
无提前确认收入的情形

    1、标的资产 2021 年 1-6 月收入确认政策及执行情况

    如前所述,标的公司 2020 年起适用新收入准则,2021 年上半年标的公司执
行的收入确认政策为:本集团在履行了合同中的履约义务,即在客户取得相关商
品或服务控制权时确认收入。取得相关商品或服务的控制权,是指能够主导该商
品的使用或该服务的提供并从中获得几乎全部的经济利益。本集团与客户之间的
销售商品合同通常仅包含转让商品的履约义务。本集团通常在综合考虑了下列因
素的基础上,以控制权转移时点确认收入:取得商品的现时收款权利、商品所有
权上的主要风险和报酬的转移、商品的法定所有权的转移、商品实物资产的转移、
客户接受该商品。

    按照与客户约定的货品交付方式,标的公司在不同交货方式下的收入确认具
体时点如下:


                                         50
                                           送到买方指定
 交货方式             自提交货                                       FOB 交货
                                           卸货地点交货
                                                               商品在装运港越过船舷
 收入确认       于客户提货后完成交货   于客户签收后完成交货
                                                               时完成交货,于交货时
 具体时点       并确认销售商品收入     并确认销售商品收入
                                                               确认销售商品收入

       产品经客户提货或签收通过后或产品在装运港越过船舷完成交货后,客户取
得了主导该产品的使用并从中获取其几乎全部经济利益的能力,客户接受上述产
品并取得相应控制权。标的资产在产品经提货或签收后或产品在装运港越过船舷
完成交货后确认收入,符合收入确认条件。

       2、标的资产 2021 年上半年销售收入会计处理与收入准则对比情况

       根据《企业会计准则第 14 号——收入(修订)》第十三条规定,对于在某一
时点履行的履约义务,企业应当在客户取得相关商品控制权时点确认收入。准则
规定的判断客户是否已取得商品控制权时企业应当考虑的迹象与标的资产实际
业务情况对比如下:

         收入准则关于客户已               标的资产实际情况                  是否满足
序号     取得商品控制权的迹   自提交货/送到买方指                           收入确认
                                                          FOB 交货
             象判定依据:       定卸货地点交货                                要求
                              于客户提货/签收后完    于商品在装运港越 过
        企业就该商品享有现
                              成交货时,根据销售合   船舷完成交货时,根据
        时收款权利,即客户
 1                            同约定标的资产就该     销售合同约定标的 资     符合
        就该商品负有现时付
                              商品享有现时收款权     产就该商品享有现 时
        款义务
                              利                     收款权利
                              于客户提货/签收后完    于商品在装运港越 过
        企业已将该商品的法    成交货时,商品完成交   船舷完成交货时,商品
        定所有权转移给客      付客户并由客户占有,   完成交付客户并由 客
 2                                                                           符合
        户,即客户已拥有该    标的资产已将该商品     户占有,标的资产已将
        商品的法定所有权      的法定所有权转移给     该商品的法定所有 权
                              客户                   转移给客户
                                                     于商品在装运港越 过
                              于客户提货/签收后完
                                                     船舷完成交货时,商品
        企业已将该商品实物    成交货时,商品完成交
                                                     完成交付客户并由 客
 3      转移给客户,即客户    付客户并由客户占有,                           符合
                                                     户占有,标的资产已将
        已实物占有该商品      标的资产已将该商品
                                                     该商品实物转移给 客
                              实物转移给客户
                                                     户
        企业已将该商品所有    于客户提货/签收后完    于商品在装运港越 过
        权上的主要风险和报    成交货时,商品完成交   船舷完成交货时,商品
 4                                                                           符合
        酬转移给客户,即客    付客户并由客户占有,   完成交付客户并由 客
        户已取得该商品所有    标的资产不再承担商     户占有,标的资产不再

                                         51
        收入准则关于客户已                标的资产实际情况                   是否满足
序号    取得商品控制权的迹    自提交货/送到买方指                            收入确认
                                                             FOB 交货
            象判定依据:        定卸货地点交货                                 要求
        权上的主要风险和报    品后续毁损灭失风险     承担商品后续毁损 灭
        酬                    且不再享有商品后续     失风险且不再享有 商
                              产生的经济利益,标的   品后续产生的经济 利
                              资产已将该商品所有     益,标的资产已将该商
                              权上的主要风险和报     品所有权上的主要 风
                              酬转移给客户           险和报酬转移给客户
                                                     商品在装运港越过 船
                                                     舷完成交货时,商品完
                              客户提货/签收通过表
 5      客户已接受该商品                             成交付客户并由客 户         符合
                              明已接受该商品
                                                     占有表明已接受该 商
                                                     品
        其他表明客户已取得
 6                            无                     无                          符合
        商品控制权的迹象

       从上述迹象判断,标的资产在产品经客户提货或签收后或产品在装运港越过
船舷完成交货后确认收入,符合《企业会计准则》的相关规定。

       3、标的资产收入确认具体时点及收入归属期间依据

                                              送到买方指定
 交货方式            自提交货                                           FOB 交货
                                              卸货地点交货
                                                                 商品在装运港越过船舷
 收入确认      于客户提货后完成交货    于客户签收后完成交货
                                                                 时完成交货,于交货时
 具体时点      并确认销售商品收入      并确认销售商品收入
                                                                 确认销售商品收入
  收入归属     客户提货日期所属会计    客户签收日期所属会计      商品装船日期所属会计
  期间依据     期间                    期间                      期间
收入归属期间
是否同收入确           一致                       一致                    一致
认时点相一致

       标的资产按照上述不同交货方式下收入确认具体时点及收入归属期间依据
进行收入确认会计处理,无提前确认收入的情形。

       综上,标的公司 2021 年 1-6 月执行适用新收入准则的收入确认政策,在产
品经客户提货或签收后或产品在装运港越过船舷完成交货后在相应的会计期间
确认收入,符合收入确认条件及企业会计准则的要求,无提前确认收入的情形。

       二、补充披露情况




                                         52
    上述内容已在《重组报告书》“第九节 管理层讨论与分析”之“四、标的资
产经营情况分析”之“(二)盈利能力分析”之“7、2021 年 1-6 月收入大幅提升
系因疫情影响逐渐消除后化工行业景气上行及下游需求回升等因素而带动标的
公司产品价格和销量提升,与收入确认政策无关”中补充披露。

    三、独立财务顾问核查意见

    经核查,本独立财务顾问认为:

    标的公司 2021 年 1-6 月收入提升系因疫情影响逐渐消除后化工行业景气上
行及下游需求回升等因素而带动标的公司产品价格和销量提升。2021 年 1-6 月标
的公司的业务收入符合收入确认条件及企业会计准则的要求,无提前确认收入的
情形。



    问题四

    申请文件显示,1)标的资产属于资金密集型行业,日常经营对运营资金的
需求较高,报告期末已抵押、质押资产账面值为 1,081,545.87 万元,占固定资产
总额的 92.11%。因资产负债率较高,如果宏观经济形势发生不利变化或者信贷
紧缩,标的资产将面临一定偿债风险。2)报告期内,标的资产累计为关联方提
供担保 221,000 万元,后全部于 2019 年上半年到期;累计被关联方非经营性资
金占用 544,460 万元,后于 2020 年 12 月 31 日前全部收回。3)报告期各期,标
的资产关联采购金额分别为 78,168.74 万元、58,348.75 万元、31,059.46 万元。请
你公司:1)逐家披露报告期内上述每名关联方主营业务类型、资产负债率水平、
现金周转情况、向标的资产拆借资金或以担保融入资金的具体用途,并结合前述
情况补充披露每笔资金归还的资金来源,归还后各关联方有无充足的运营资金、
融资能力及可有效利用的融资渠道,本次交易后有无对上市公司及标的资产发生
非经营性资金占用的风险。2)量化披露报告期内关联采购价格与当地同期同类
产品市场均价或政府指导价的差异情况,并说明关联采购是否公允。3)补充披
露标的资产报告期后新增关联担保、资金拆借(如有)及其合规性;本次交易后
上市公司及标的资产与关联方是否仍将存在资金归集、调配等情形。4)补充披
露标的资产财务制度是否完备、资金管理使用等相关内部控制是否有效运行,本

                                    53
次交易后有无强化上市公司及标的资产财务独立性、防范非经营性资金占用的有
效措施。请独立财务顾问、会计师和律师核查并发表明确意见。

    回复:

    一、逐家披露报告期内上述每名关联方主营业务类型、资产负债率水平、
现金周转情况、向标的资产拆借资金或以担保融入资金的具体用途,并结合前
述情况补充披露每笔资金归还的资金来源,归还后各关联方有无充足的运营资
金、融资能力及可有效利用的融资渠道,本次交易后有无对上市公司及标的资
产发生非经营性资金占用的风险

    (一)逐家披露报告期内上述每名关联方主营业务类型、资产负债率水平、
现金周转情况、向标的资产拆借资金或以担保融入资金的具体用途,并结合前
述情况补充披露每笔资金归还的资金来源,归还后各关联方有无充足的运营资
金、融资能力及可有效利用的融资渠道

    1、标的公司对外担保涉及的关联方

    (1)苏州昌达化工商贸有限公司

    报告期内,标的公司曾向苏州昌达化工商贸有限公司提供担保的情况如下:

                             担保金额                                    担保是否履
        被担保方                             担保起始日    担保到期日
                             (万元)                                      行完毕
苏州昌达化工商贸有限公司       29,000.00      2018-12-13     2019-3-12       是

    ① 主营业务情况介绍、资产负债率水平、现金周转情况

    报告期内,苏州昌达化工商贸有限公司主营业务情况、资产负债水平、现金
周转情况如下:

                           苏州昌达化工商贸有限公司
        关联关系           实际控制人关系密切的家庭成员苗卫芳实际控制的企业
                           苏州昌达化工商贸有限公司是一家主营化工产品销售的公
      主营业务情况         司,主要从事纺织原料、纺织制品、纺织品的批发及进出口
                           业务。报告期内,公司主要产品包括乙二醇、精对苯二甲酸
                            2021 年 6 月 30 日    2020 年 12 年 31   2019 年 12 年 31
     资产负债率水平          /2021 年 1-6 月       日/2020 年度       日/2019 年度
                                        29.68%              29.30%            81.62%

                                        54
经营活动产生的现金流量净
                                               -              20,024.85            878.87
      额(万元)

   注:2021 年 6 月 30 日财务报表未经审计,未编制现金流量表。

    报告期各期末,苏州昌达化工商贸有限公司的资产负债率水平分别为
81.62%、29.30%和 29.68%,2019 年末该关联方的资产负债率较高,主要原因是
2019 年末应付票据余额较高,占 2019 年末总资产的 79.73%,2020 年末上述应
付票据已到期并终止确认,因此 2020 年末及 2021 年 6 月末的资产负债率大幅度
下降。苏州昌达化工商贸有限公司 2019 年及 2020 年经营活动产生的现金流量净
额分别为 878.87 万元和 20,024.85 万元,经营性现金周转情况较为良好。

    ② 担保融入资金的具体用途及每笔资金归还的资金来源

    苏州昌达化工商贸有限公司担保融入资金的具体情况如下:

       被担保方            担保融入金额(万元)        具体用途           还款资金来源
苏州昌达化工商贸有限公司              29,000.00     集团内资金归集        集团内资金调配

    ③ 归还后有无充足的运营资金、融资能力及可有效利用的融资渠道

    苏州昌达化工商贸有限公司主要从事贸易业务,未获得银行授信额度。2019
年 3 月,苏州昌达化工商贸有限公司偿还 2.9 亿元银行贷款,斯尔邦对其担保于
2019 年 3 月 12 日到期解除,该关联方偿还贷款前后的营运资金情况如下:

           项目                   2019 年 3 月 31 日              2018 年 12 月 31 日
     营运资金(万元)                              4,408.26                      4,361.17

   注:2019 年 3 月 31 日财务报表未经审计。

    2019 年 3 月 31 日,该关联方的营运资金(营运资金=流动资产-流动负债)
为 4,408.26 万元,归还借款前后营运资金未有明显变化,营运资金与其经营规模
相匹配。

    (2)苏州汇伦精细化学有限公司

    报告期内,标的公司曾向苏州汇伦精细化学有限公司提供担保的情况如下:




                                        55
                             担保金额                                          担保是否履
           被担保方                          担保起始日       担保到期日
                             (万元)                                            行完毕
苏州汇伦精细化学有限公司        50,000.00     2018-12-26         2019-3-25         是

    ① 主营业务情况介绍、资产负债率水平、现金周转情况

    报告期内,苏州汇伦精细化学有限公司主营业务情况、资产负债水平、现金
周转情况如下:

                           苏州汇伦精细化学有限公司
           关联关系         实际控制人关系密切的家庭成员苗卫芳实际控制的企业
                            苏州汇伦精细化学有限公司是一家主营化工产品销售的公
                            司,主要开展精细化学及相关领域的技术研发,煤炭、化工
         主营业务情况
                            原料的批发及零售。报告期内,公司主要采购、销售品种为
                            石油化工基础有机原料乙二醇
                             2021 年 6 月 30 日       2020 年 12 年 31    2019 年 12 年 31
     资产负债率水平           /2021 年 1-6 月          日/2020 年度        日/2019 年度
                                        10.04%                  11.60%               9.65%
经营活动产生的现金流量净
                                                  -            6,207.62            6,467.47
      额(万元)

   注:2021 年 6 月 30 日财务报表未经审计,未编制现金流量表。

    报告期各期末,苏州汇伦精细化学有限公司的资产负债率水平分别为
9.65%、11.60%和 10.04%,总体负债水平较低,2019 年及 2020 年经营活动产生
的现金流量净额分别为 6,467.47 万元和 6,207.62 万元,经营性现金周转情况较为
良好。

    ② 担保融入资金的具体用途及每笔资金归还的资金来源

    苏州汇伦精细化学有限公司担保融入资金的具体情况如下:

          被担保方         担保融入金额(万元)          具体用途            还款资金来源
苏州汇伦精细化学有限公司              50,000.00       集团内资金归集      集团内资金调配

    ③ 归还后有无充足的运营资金、融资能力及可有效利用的融资渠道

    苏州汇伦精细化学有限公司主要从事贸易业务,未获得银行授信额度。2019
年 3 月,苏州汇伦精细化学有限公司偿还 5 亿元银行贷款,斯尔邦对其担保于
2019 年 3 月 12 日到期解除,该关联方偿还贷款前后的营运资金情况如下:


                                        56
             项目                 2019 年 3 月 31 日                2018 年 12 月 31 日
     营运资金(万元)                                 9,484.55                      9,443.83

   注:2019 年 3 月 31 日财务报表未经审计。

    2019 年 3 月 31 日,该关联方的营运资金为 9,484.55 万元,归还借款前后营
运资金未有明显变化,营运资金与其经营规模相匹配。

    (3)吴江亦昌贸易有限公司

    报告期内,标的公司曾向吴江亦昌贸易有限公司提供担保的情况如下:

                                     担保金额          担保起始     担保到期      担保是否
              被担保方
                                     (万元)            日           日          履行完毕
                                       20,000.00 2018-12-13          2019-1-11       是
      吴江亦昌贸易有限公司             30,000.00 2018-12-19          2019-1-18       是
                                       20,000.00 2018-12-21          2019-3-20       是

    ① 主营业务情况介绍、资产负债率水平、现金周转情况

    报告期内,吴江亦昌贸易有限公司主营业务情况、资产负债水平、现金周转
情况如下:

                              吴江亦昌贸易有限公司
        关联关系             实际控制人关系密切的家庭成员苗卫芳实际控制的企业
                             吴江亦昌贸易有限公司成立于 2006 年 04 月 20 日,主要开
      主营业务情况
                             展针纺织品、纺织原料、石油制品(不含危险化学品)销售
                             2021 年 6 月 30 日        2020 年 12 年 31     2019 年 12 年 31
     资产负债率水平           /2021 年 1-6 月           日/2020 年度         日/2019 年度
                                        20.11%                    16.27%             13.01%
经营活动产生的现金流量净
                                                  -              8,316.31          13,065.50
      额(万元)

   注:2021 年 6 月 30 日财务报表未经审计,未编制现金流量表。

    报告期各期末,吴江亦昌贸易有限公司的资产负债率水平分别为 13.01%、
16.27%和 20.11%,总体负债水平较低,2019 年及 2020 年经营活动产生的现金
流量净额分别为 13,065.50 万元和 8,316.31 万元,经营性现金周转情况较为良好。

    ② 担保融入资金的具体用途及每笔资金归还的资金来源



                                        57
    吴江亦昌贸易有限公司担保融入资金的具体情况如下:

       被担保方           担保融入金额(万元)       具体用途             还款资金来源
                                     20,000.00
吴江亦昌贸易有限公司                 30,000.00     开立承兑汇票           经营业务回款
                                     20,000.00

    ③ 归还后有无充足的运营资金、融资能力及可有效利用的融资渠道

    吴江亦昌贸易有限公司分别于 2019 年 1 月到期兑付 5 亿元应付票据,2019
年 3 月到期兑付 2 亿元应付票据,该关联方应付票据兑付前后的营运资金情况如
下:

            项目                     2019 年 3 月 31 日               2018 年 12 月 31 日
       营运资金(万元)                              16,990.86                      16,316.34

   注:2019 年 3 月 31 日财务报表未经审计。

    2019 年 3 月 31 日,该关联方的营运资金为 16,990.86 万元,兑付票据前后
营运资金未有明显变化,营运资金与其经营规模相匹配。

    此外,截至 2021 年 6 月 30 日,吴江亦昌贸易有限公司获得银行授信额度为
49,000.00 万元,具有一定的融资能力。

    (4)吴江虹博进出口有限公司

    报告期内,标的公司曾向吴江虹博进出口有限公司提供担保的情况如下:

                             担保金额                                          担保是否履行
        被担保方                            担保起始日           担保到期日
                             (万元)                                              完毕
吴江虹博进出口有限公司          20,000.00        2018-12-20        2019-3-17         是

    ① 主营业务情况介绍、资产负债率水平、现金周转情况

    报告期内,吴江虹博进出口有限公司主营业务情况、资产负债水平、现金周
转情况如下:

                                吴江虹博进出口有限公司
          关联关系             实际控制人关系密切的家庭成员朱红娟实际控制的企业
        主营业务情况           吴江虹博进出口有限公司是一家从事纺织原料、纺织品批发

                                            58
                             及进出口的贸易公司,主要经营石油制品、润滑油、专用化
                             学产品、塑料制品、化工产品以及成品油、橡胶制品、合成
                             材料、金属材料、建筑材料和煤炭材料的销售。报告期内,
                             公司销售产品包括甲醇、乙二醇、苯乙烯、石油苯等化学原
                             料。
                              2021 年 6 月 30 日       2020 年 12 年 31    2019 年 12 年 31
     资产负债率水平            /2021 年 1-6 月          日/2020 年度        日/2019 年度
                                         50.67%                  61.73%             60.89%
经营活动产生的现金流量净
                                                   -           -2,073.25          10,440.11
      额(万元)

   注:2021 年 6 月 30 日财务报表未经审计,未编制现金流量表。

    报告期各期末,吴江虹博进出口有限公司的资产负债率水平分别为 60.89%、
61.73%和 50.67%,负债水平保持稳定。公司 2019 年及 2020 年经营活动产生的
现金流量净额分别为 10,440.11 万元和-2,073.25 万元,2020 年经营活动产生的现
金流量净额为负数,主要是 2020 年末应收账款余额较 2019 年末上升 6,974.58
万元所致,该关联方 2020 年净利润为 3,127.06 万元,2020 年末营运资金为
24,284.95 万元,现金周转情况良好。

    ② 担保融入资金的具体用途及每笔资金归还的资金来源

    吴江虹博进出口有限公司担保融入资金的具体情况如下:

       被担保方            担保融入金额(万元)           具体用途         还款资金来源
吴江虹博进出口有限公司                   20,000.00      开立承兑汇票       集团内资金调配

    ③ 归还后有无充足的运营资金、融资能力及可有效利用的融资渠道

    吴江虹博进出口有限公司于 2019 年 3 月到期兑付 2 亿元应付票据,该关联
方应付票据兑付前后的营运资金情况如下:

           项目                    2019 年 3 月 31 日              2018 年 12 月 31 日
     营运资金(万元)                              19,932.48                      19,535.24

   注:2019 年 3 月 31 日财务报表未经审计。

    2019 年 3 月 31 日,该关联方的营运资金为 19,932.48 万元,兑付票据前后
营运资金未有明显变化,营运资金与其经营规模相匹配。



                                         59
    此外,截至 2021 年 6 月 30 日,吴江虹博进出口有限公司获得银行授信额度
为 24,950.00 万元,具有一定的融资能力。

    (5)苏州华夏集团有限公司

    报告期内,标的公司曾向苏州华夏集团有限公司提供担保的情况如下:

                           担保金额                                         担保是否履行
      被担保方                             担保起始日       担保到期日
                           (万元)                                             完毕
苏州华夏集团有限公司         20,000.00         2018-12-20      2019-3-18          是

    ① 主营业务情况介绍、资产负债率水平、现金周转情况

    报告期内,苏州华夏集团有限公司主营业务情况、资产负债水平、现金周转
情况如下:

                              苏州华夏集团有限公司
        关联关系            实际控制人关系密切的家庭成员苗卫芳实际控制的企业
                            苏州华夏集团有限公司成立于 2006 年 2 月,成立初期主要
      主营业务情况          从事投资管理和贸易经营业务,后期通过收购、兼并逐步成
                            为集纺织品原料批发、热电、酒店、投资于一体的民营企业
                             2021 年 6 月 30 日       2020 年 12 年 31    2019 年 12 年 31
     资产负债率水平           /2021 年 1-6 月          日/2020 年度        日/2019 年度
                                           32.81%               36.24%             51.15%
经营活动产生的现金流量净
                                                  -         168,593.86           84,402.38
      额(万元)

   注:2021 年 6 月 30 日财务报表未经审计,未编制现金流量表。

    报告期各期末,苏州华夏集团有限公司的资产负债率水平分别为 51.15%、
36.24%和 32.81%,负债水平逐年下降。公司 2019 年及 2020 年经营活动产生的
现金流量净额分别为 84,402.38 万元和 168,593.86 万元,经营性现金周转情况较
为良好。

    ② 担保融入资金的具体用途及每笔资金归还的资金来源

    苏州华夏集团有限公司担保融入资金的具体情况如下:

       被担保方            担保融入金额(万元)         具体用途           还款资金来源
                                                                         经营业务回款、自
  苏州华夏集团有限公司                   20,000.00    开立承兑汇票
                                                                         有资金及银行授信

                                          60
    ③ 归还后有无充足的运营资金、融资能力及可有效利用的融资渠道

    苏州华夏集团有限公司于 2019 年 3 月到期兑付 2 亿元应付票据,该关联方
应付票据兑付前后的营运资金情况如下:

           项目                   2019 年 3 月 31 日               2018 年 12 月 31 日
     营运资金(万元)                            241,123.26                      239,129.28

   注:2019 年 3 月 31 日财务报表未经审计。

    2019 年 3 月 31 日,该关联方的营运资金为 241,123.26 万元,兑付票据前后
营运资金未有明显变化,营运资金与其经营规模相匹配。

    此外,截至 2021 年 6 月 30 日,苏州华夏集团有限公司获得银行授信额度为
17,000.00 万元,具有一定的融资能力。

    (6)吴江市宝青贸易有限公司

    报告期内,标的公司曾向吴江市宝青贸易有限公司提供担保的情况如下:

                           担保金额                                          担保是否履行
      被担保方                           担保起始日           担保到期日
                           (万元)                                              完毕
吴江市宝青贸易有限公司       10,000.00        2018-12-21        2019-3-19          是

    ① 主营业务情况介绍、资产负债率水平、现金周转情况

    报告期内,吴江市宝青贸易有限公司主营业务情况、资产负债水平、现金周
转情况如下:

                             吴江市宝青贸易有限公司
        关联关系            实际控制人关系密切的家庭成员苗卫芳实际控制的企业
                            吴江市宝青贸易有限公司成立于 2006 年 4 月,主要从事针
      主营业务情况
                            纺织品、纺织原料、石油制品(不含危险化学品)销售
                             2021 年 6 月 30 日       2020 年 12 年 31     2019 年 12 年 31
     资产负债率水平           /2021 年 1-6 月          日/2020 年度         日/2019 年度
                                         65.89%                   8.52%             68.44%
经营活动产生的现金流量净
                                                  -            20,040.05          25,336.09
      额(万元)

   注:2021 年 6 月 30 日财务报表未经审计,未编制现金流量表。




                                         61
    报告期各期末,吴江市宝青贸易有限公司的资产负债率水平分别为 68.44%、
8.52%和 65.89%,负债水平波动较大,主要是 2019 年末及 2021 年 6 月末应付票
据余额较大所致。公司 2019 年及 2020 年经营活动产生的现金流量净额分别为
25,336.09 万元和 20,040.05 万元,经营性现金周转情况较为良好。

    ② 担保融入资金的具体用途及每笔资金归还的资金来源

    吴江市宝青贸易有限公司担保融入资金的具体情况如下:

        被担保方            担保融入金额(万元)            具体用途            还款资金来源
 吴江市宝青贸易有限公司                   10,000.00      开立承兑汇票           经营业务回款

    ③ 归还后有无充足的运营资金、融资能力及可有效利用的融资渠道

    吴江市宝青贸易有限公司主要从事贸易业务,未获得银行授信额度。吴江市
宝青贸易有限公司于 2019 年 3 月到期兑付 1 亿元应付票据,该关联方应付票据
兑付前后的营运资金情况如下:

            项目                   2019 年 3 月 31 日                 2018 年 12 月 31 日
     营运资金(万元)                                 8,402.00                        7,997.08

    注:2019 年 3 月 31 日财务报表未经审计。

    2019 年 3 月 31 日,该关联方的营运资金为 8,402.00 万元,兑付票据前后营
运资金未有明显变化,营运资金与其经营规模相匹配。

    (7)宏威(连云港)精细化学品有限公司

    报告期内,标的公司曾向宏威(连云港)精细化学品有限公司提供担保的情
况如下:

                           担保金额                                             担保是否履行
       被担保方                             担保起始日           担保到期日
                           (万元)                                                 完毕
宏威(连云港)精细化学
                              22,000.00         2018-11-7           2019-2-11        是
      品有限公司

    ① 主营业务情况介绍、资产负债率水平、现金周转情况

    报告期内,宏威(连云港)精细化学品有限公司主营业务情况、资产负债水
平、现金周转情况如下:

                                           62
                        宏威(连云港)精细化学品有限公司
        关联关系             实际控制人关系密切的家庭成员苗卫芳实际控制的企业
                             宏威(连云港)精细化学品有限公司成立于 2013 年 11 月
                             13 日,自成立以来主要从事化工品的贸易业务,主要包括
      主营业务情况
                             甲醇、PTA、MEG、丙烯、乙烯、乙酸乙烯酯、氢氧化钠、
                             EO 系列产品、MMA 等进出口及批发业务。
                              2021 年 6 月 30 日       2020 年 12 年 31     2019 年 12 年 31
     资产负债率水平            /2021 年 1-6 月          日/2020 年度         日/2019 年度
                                         44.08%                   46.07%             31.96%
经营活动产生的现金流量净
                                                   -              915.12              236.73
      额(万元)

   注:2021 年 6 月 30 日财务报表未经审计,未编制现金流量表。

    报告期各期,宏威(连云港)精细化学品有限公司的资产负债率水平分别为
31.96%、46.07%和 44.08%,总体负债水平较低,2019 年及 2020 年经营活动产
生的现金流量净额均为正数,经营性现金周转情况较为良好。

    ② 担保融入资金的具体用途及每笔资金归还的资金来源

    宏威(连云港)精细化学品有限公司担保融入资金的具体情况如下:

     被担保方           担保融入金额(万元)           具体用途             还款资金来源
宏威(连云港)精细化                                                       集团内资金调配、
                                    22,000.00      经营活动资金周转
    学品有限公司                                                             经营业务回款

    ③ 归还后有无充足的运营资金、融资能力及可有效利用的融资渠道

    宏威(连云港)精细化学品有限公司主要从事贸易业务,未获得银行授信额
度。宏威(连云港)精细化学品有限公司于 2019 年 2 月偿还 2.2 亿元银行贷款,
斯尔邦对其担保于 2019 年 2 月 11 日到期解除,该关联方归还贷款前后的营运资
金情况如下:

           项目                    2019 年 3 月 31 日              2018 年 12 月 31 日
     营运资金(万元)                              25,339.25                       25,265.66

   注:2019 年 3 月 31 日财务报表未经审计。

    2019 年 3 月 31 日,该关联方的营运资金为 25,339.25 万元,偿还贷款前后
营运资金未有明显变化,营运资金与其经营规模相匹配。


                                         63
    2、标的公司对外拆借资金涉及的关联方

    (1)盛虹石化集团有限公司

    报告期内,标的公司曾与盛虹石化集团有限公司进行资金拆借,情况如下:

                                                                                 单位:万元
                                                                                  是否全额
 年度        拆出方            拆入方                拆出金额       归还金额
                                                                                    归还
2019 年      斯尔邦      盛虹石化集团有限公司        444,000.00     444,000.00        是

    ① 主营业务情况介绍、资产负债率水平、现金周转情况

    报告期内,盛虹石化集团有限公司主营业务情况、资产负债水平、现金周转
情况如下:

                                盛虹石化集团有限公司
           关联关系            实际控制人控制的企业
                               盛虹石化集团有限公司位于国家七大石化基地之一的连云
                               港徐圩新区,主要从事集团投资管理及贸易等业务,主要的
                               贸易产品为甲醇、PX 等盛虹集团产业链相关化工品。
        主营业务情况
                               报告期内除江苏斯尔邦石化有限公司外,盛虹石化还下设连
                               云港荣泰化工仓储有限公司、连云港新荣泰码头有限公司,
                               开展化工储运、码头等业务
                               2021 年 6 月 30 日     2020 年 12 年 31     2019 年 12 年 31
        资产负债率水平          /2021 年 1-6 月        日/2020 年度         日/2019 年度
                                           61.50%                 66.79%             63.38%
经营活动产生的现金流量净
                                        313,324.06          264,824.47            167,478.12
      额(万元)

   注:2021 年 6 月 30 日财务报表未经审计。

    报告期各期末,盛虹石化集团有限公司的资产负债率水平分别为 63.38%、
66.79%和 61.50%,总体资产负债率水平较为稳定;2019 年、2020 年及 2021 年
1-6 月经营活动产生的现金流量净额分别为 167,478.12 万元、264,824.47 万元及
313,324.06 万元,经营性现金周转情况较为良好。

    ② 拆借资金的具体用途及每笔资金归还的资金来源

    盛虹石化集团有限公司拆借资金的具体情况如下:

                                                                                 单位:万元

                                          64
拆出方     拆出金额    拆出日期    资金用途    归还金额    归还日期        还款来源
           20,000.00   2019-1-3    经营活动    20,000.00   2019-1-30   经营业务回款、自
斯尔邦
            5,000.00   2019-1-7    资金周转     5,000.00   2019-1-30   有资金及银行授信

                                   经营活动    16,000.00   2019-1-30   经营业务回款、自
斯尔邦     20,000.00   2019-1-8
                                   资金周转     4,000.00   2019-3-15   有资金及银行授信

                                                1,000.00   2019-3-15
                                   经营活动                            经营业务回款、自
斯尔邦     20,000.00   2019-1-10               10,000.00   2019-3-26
                                   资金周转                            有资金及银行授信
                                                9,000.00   2019-3-27

                                   经营活动     1,000.00   2019-3-27   经营业务回款、自
斯尔邦     20,000.00   2019-1-14
                                   资金周转    19,000.00   2019-3-28   有资金及银行授信
                                   经营活动                            经营业务回款、自
斯尔邦     35,000.00   2019-1-15               35,000.00   2019-3-28
                                   资金周转                            有资金及银行授信
                                   经营活动                            经营业务回款、自
斯尔邦     30,000.00   2019-1-17               30,000.00   2019-3-28
                                   资金周转                            有资金及银行授信
                                   经营活动                            经营业务回款、自
斯尔邦      5,600.00   2019-1-22                5,600.00   2019-3-28
                                   资金周转                            有资金及银行授信
                                   经营活动                            经营业务回款、自
斯尔邦      3,000.00   2019-1-23                3,000.00   2019-3-28
                                   资金周转                            有资金及银行授信
                                   经营活动    18,000.00   2019-3-28   经营业务回款、自
斯尔邦     30,800.00   2019-1-29
                                   资金周转    12,800.00   2019-3-29   有资金及银行授信
                                   经营活动                            经营业务回款、自
斯尔邦      6,000.00   2019-1-30                6,000.00   2019-3-29
                                   资金周转                            有资金及银行授信
                                   经营活动                            经营业务回款、自
斯尔邦     20,000.00   2019-2-1                20,000.00   2019-3-29
                                   资金周转                            有资金及银行授信
                                   经营活动                            经营业务回款、自
斯尔邦     22,000.00   2019-2-12               22,000.00   2019-3-29
                                   资金周转                            有资金及银行授信
                                   经营活动    17,600.00   2019-3-29   经营业务回款、自
斯尔邦     38,000.00   2019-3-1
                                   资金周转    20,400.00   2019-4-19   有资金及银行授信
                                   经营活动                            经营业务回款、自
斯尔邦     13,600.00   2019-3-5                13,600.00   2019-4-19
                                   资金周转                            有资金及银行授信
                                   经营活动     8,000.00   2019-4-19   经营业务回款、自
斯尔邦     10,000.00   2019-3-6
                                   资金周转     2,000.00   2019-4-23   有资金及银行授信

                                   经营活动     7,000.00   2019-4-17   经营业务回款、自
顺盟贸易   11,000.00   2019-3-11
                                   资金周转     4,000.00   2019-4-25   有资金及银行授信

                                   经营活动     8,000.00   2019-4-23   经营业务回款、自
斯尔邦     10,000.00   2019-3-15
                                   资金周转     2,000.00   2019-4-25   有资金及银行授信
                                   经营活动                            经营业务回款、自
顺盟贸易    7,000.00   2019-3-15                7,000.00   2019-4-25
                                   资金周转                            有资金及银行授信

                                          65
拆出方     拆出金额    拆出日期    资金用途    归还金额    归还日期        还款来源
                                   经营活动                            经营业务回款、自
斯尔邦      7,000.00   2019-3-18                7,000.00   2019-4-25
                                   资金周转                            有资金及银行授信
                                   经营活动                            经营业务回款、自
顺盟贸易    5,000.00   2019-3-18                5,000.00   2019-4-25
                                   资金周转                            有资金及银行授信
                                               21,000.00   2019-4-25   中银资产股权转让
                                   经营活动                            款、经营业务回款、
斯尔邦     40,000.00   2019-3-19               14,000.00   2019-4-29
                                   资金周转                            自有资金及银行授
                                                5,000.00   2019-4-30   信
                                   经营活动                            中银资产股权转让
斯尔邦     25,000.00   2019-3-21               25,000.00   2019-4-30
                                   资金周转                            款
                                   经营活动                            中银资产股权转让
斯尔邦     10,000.00   2019-3-22               10,000.00   2019-4-30
                                   资金周转                            款
                                   经营活动     4,000.00   2019-4-25   经营业务回款、自
顺盟贸易   10,000.00   2019-3-27
                                   资金周转     6,000.00   2019-4-26   有资金及银行授信
                                   经营活动                            中银资产股权转让
斯尔邦     20,000.00   2019-4-2                20,000.00   2019-4-30
                                   资金周转                            款

     ③ 归还后有无充足的运营资金、融资能力及可有效利用的融资渠道

     盛虹石化集团有限公司于 2019 年 1 月至 4 月向斯尔邦归还资金拆借款,该
关联方归还拆借款前后的营运资金情况如下:

            项目                    2019 年 12 月 31 日          2018 年 12 月 31 日
       营运资金(万元)                          -28,880.65                   -39,777.03

     2019 年 12 月 31 日,该关联方的营运资金为-28,880.65 万元,主要原因是一
年内到期的长期借款金额较高所致,扣除上述影响后,该关联方营运资金为
153,015.39 万元。2019 年末,该关联方不受限制的货币资金为 221,331.80 万元,
运营资金充足。

     截至 2021 年 6 月 30 日,该关联方获得银行授信额度为 115,000.00 万元,具
有一定的融资能力。

     (2)上海联弘国际贸易有限公司

     报告期内,标的公司曾与上海联弘国际贸易有限公司进行资金拆借,情况如
下:




                                          66
                                                                                           单位:万元
                                                                                            是否全额
 年度       拆出方               拆入方                       拆出金额        归还金额
                                                                                              归还
2019 年     供应链      上海联弘国际贸易有限公司                2,860.00        2,860.00       是

    注:供应链即斯尔邦(上海)供应链管理有限公司,2020 年 12 月之前为斯尔邦全资子
公司。

    ① 主营业务情况介绍、资产负债率水平、现金周转情况

    报告期内,上海联弘国际贸易有限公司主营业务情况、资产负债水平、现金
周转情况如下:

                                 上海联弘国际贸易有限公司
            关联关系             实际控制人关系密切的家庭成员朱红娟实际控制的企业
                                 上海联弘国际贸易有限公司成立于 2011 年 04 月 11 日,主
          主营业务情况
                                 要从事化工产品、石油制品、纺织品及原料等的销售
                                     2021 年 6 月 30 日        2020 年 12 年 31      2019 年 12 年 31
        资产负债率水平                /2021 年 1-6 月           日/2020 年度          日/2019 年度
                                                22.82%                     14.52%              23.52%
经营活动产生的现金流量净
                                                          -              -2,127.55            1,524.82
      额(万元)
     营运资金(万元)                           6,869.27                 6,900.08             6,775.56

    注:上述财务报表未经审计,2021 年 1-6 月未编制现金流量表。

    报告期各期末,上海联弘国际贸易有限公司的资产负债率水平分别为
23.52%、14.52%和 22.82%,负债水平较低;营运资金分别为 6,775.56 万元、
6,900.08 万元和 6,869.27 万元,现金周转情况较为良好。

    ② 拆借资金的具体用途及每笔资金归还的资金来源

    上海联弘国际贸易有限公司拆借资金的具体情况如下:

                                                                                           单位:万元
拆出方      拆出金额      拆出日期       资金用途     归还金额           归还日期        还款来源

                                         经营活动              80.00     2019-3-6      经营业务回款
               980.00     2019-1-28
                                         资金周转             900.00     2019-3-29     经营业务回款
供应链
                                         经营活动
               980.00     2019-4-1                            980.00     2019-4-30     经营业务回款
                                         资金周转



                                                67
拆出方      拆出金额     拆出日期       资金用途     归还金额           归还日期        还款来源
                                        经营活动
               900.00    2019-5-5                             900.00    2019-5-31     经营业务回款
                                        资金周转

    ③ 归还后有无充足的运营资金、融资能力及可有效利用的融资渠道

    上海联弘国际贸易有限公司主要从事贸易业务,未获得银行授信额度。上海
联弘国际贸易有限公司于 2019 年 3 月至 5 月向斯尔邦归还资金拆借款,该关联
方归还拆借款前后的营运资金情况如下:

              项目                       2019 年 6 月 30 日                 2018 年 12 月 31 日
        营运资金(万元)                                     4,044.29                        3,092.07

    2019 年 6 月 30 日,该关联方的营运资金为 4,044.29 万元,归还拆借款前后
营运资金未有明显变化,营运资金与其经营规模相匹配。

    (3)吴江迎望贸易有限公司

    报告期内,标的公司曾与吴江迎望贸易有限公司进行资金拆借,情况如下:

                                                                                          单位:万元
                                                                                           是否全额
 年度        拆出方              拆入方                      拆出金额        归还金额
                                                                                             归还
2020 年      斯尔邦        吴江迎望贸易有限公司                21,600.00      21,600.00       是

    ① 主营业务情况介绍、资产负债率水平、现金周转情况

    报告期内,吴江迎望贸易有限公司主营业务情况、资产负债水平、现金周转
情况如下:

                                    吴江迎望贸易有限公司
            关联关系             实际控制人关系密切的家庭成员苗卫芳实际控制的企业
                                 吴江迎望贸易有限公司成立于 2012 年 03 月 22 日,主要从
          主营业务情况
                                 事纺织原料、纺织品的批发、石油制品等的销售
                                    2021 年 6 月 30 日        2020 年 12 年 31      2019 年 12 年 31
        资产负债率水平               /2021 年 1-6 月           日/2020 年度          日/2019 年度
                                               69.79%                      34.60%              8.22%
经营活动产生的现金流量净
                                                         -              2,750.94              -547.94
      额(万元)

    注:2021 年 6 月 30 日财务报表未经审计,未编制现金流量表。


                                               68
    报告期各期末,吴江迎望贸易有限公司的资产负债率水平分别为 8.22%、
34.60%和 69.79%,资产负债率逐年上升,主要原因是短期借款和应付票据期末
余额上升;公司 2019 年及 2020 年经营活动产生的现金流量净额分别为-547.94
万元和 2,750.94 万元,经营性现金周转情况较为良好。

    ② 拆借资金的具体用途及每笔资金归还的资金来源

    吴江迎望贸易有限公司拆借资金的具体情况如下:

                                                                                  单位:万元
拆出方      拆出金额    拆出日期      资金用途     归还金额     归还日期        还款来源
                                     集团内资金                              集团内资金调
斯尔邦      21,600.00   2020-4-24                  21,600.00    2020-11-27
                                         归集                                    配

    ③ 归还后有无充足的运营资金、融资能力及可有效利用的融资渠道

    吴江迎望贸易有限公司于 2020 年 11 月归还资金拆借款,该关联方归还拆借
款前后的营运资金情况如下:

             项目                     2020 年 12 月 31 日           2019 年 12 月 31 日
        营运资金(万元)                            12,888.88                       12,103.24

    2020 年 12 月 31 日,该关联方的营运资金为 12,888.88 万元,归还拆借款前
后营运资金未有明显变化,营运资金与其经营规模相匹配。

    此外,截至 2021 年 6 月 30 日,该关联方获得银行授信额度为 19,950.00 万
元,具有一定的融资能力。

    (4)苏州永文贸易有限公司

    报告期内,标的公司曾与苏州永文贸易有限公司进行资金拆借,情况如下:

                                                                                  单位:万元
                                                                                   是否全额
 年度       拆出方               拆入方              拆出金额        归还金额
                                                                                     归还
2020 年    顺盟贸易        苏州永文贸易有限公司        27,000.00      27,000.00       是

    ① 主营业务情况介绍、资产负债率水平、现金周转情况

    报告期内,苏州永文贸易有限公司主营业务情况、资产负债水平、现金周转
情况如下:

                                            69
                                 苏州永文贸易有限公司
           关联关系             实际控制人关系密切的家庭成员朱红娟实际控制的企业
                                苏州永文贸易有限公司是一家从事纺织原料、纺织品批发销
                                售的贸易公司,主要经营石油制品、润滑油、专用化学产品、
      主营业务情况
                                塑料制品、化工产品以及成品油、橡胶制品、合成材料、金
                                属材料、建筑材料和煤炭材料的销售
                                2021 年 6 月 30 日         2020 年 12 年 31    2019 年 12 年 31
     资产负债率水平              /2021 年 1-6 月            日/2020 年度        日/2019 年度
                                            34.27%                   36.58%              8.78%
经营活动产生的现金流量净
                                                     -             -4,655.13              90.21
        额(万元)

   注:2021 年 6 月 30 日财务报表未经审计,未编制现金流量表。

    报告期各期末,苏州永文贸易有限公司的资产负债率水平分别为 8.78%、
36.58%和 34.27%,资产负债率较低;公司 2019 年及 2020 年经营活动产生的现
金流量净额分别为 90.21 万元和-4,655.13 万元,2020 年经营活动产生的现金流量
净额为负数,主要原因是公司扩大采购及销售规模,2020 年末预付账款余额较
2019 年末增加 5,939.38 万元。

    ② 拆借资金的具体用途及每笔资金归还的资金来源

    苏州永文贸易有限公司拆借资金的具体情况如下:

                                                                                   单位:万元
 拆出方     拆出金额     拆出日期     资金用途       归还金额      归还日期        还款来源
                                                     9,600.00      2020-12-3
            10,000.00    2020-4-24   集团内资金                                  集团内资金调
顺盟贸易                                                 400.00    2020-12-4
                                         归集                                        配
             17,000.00   2020-4-24                   17,000.00     2020-12-4

    ③ 归还后有无充足的运营资金、融资能力及可有效利用的融资渠道

    苏州永文贸易有限公司于 2020 年 11 月归还资金拆借款,该关联方归还拆借
款前后的营运资金情况如下:

             项目                    2020 年 12 月 31 日               2019 年 12 月 31 日
     营运资金(万元)                                19,390.71                        14,591.69

    2020 年 12 月 31 日,该关联方的营运资金为 19,390.71 万元,归还拆借款前
后营运资金水平略有提升,营运资金与其经营规模相匹配。

                                           70
    此外,截至 2021 年 6 月 30 日,该关联方获得银行授信额度为 9,950.00 万元,
具有一定的融资能力。

    (5)吴江远途贸易有限公司

    报告期内,标的公司曾与吴江远途贸易有限公司进行资金拆借,情况如下:

                                                                                      单位:万元
                                                                                       是否全额
 年度        拆出方            拆入方                    拆出金额        归还金额
                                                                                         归还
2020 年      斯尔邦      吴江远途贸易有限公司             40,250.00       40,250.00       是

    ① 主营业务情况介绍、资产负债率水平、现金周转情况

    报告期内,吴江远途贸易有限公司主营业务情况、资产负债水平、现金周转
情况如下:

                                吴江远途贸易有限公司
            关联关系           实际控制人关系密切的家庭成员苗卫芳实际控制的企业
                               吴江远途贸易有限公司是由香港华信国际控股集团有限公
          主营业务情况         司出资成立的外商独资企业,成立于 2012 年 3 月,主要从
                               事纺织原料、纺织品的批发及进出口业务
                                2021 年 6 月 30 日        2020 年 12 年 31      2019 年 12 年 31
        资产负债率水平           /2021 年 1-6 月           日/2020 年度          日/2019 年度
                                             4.79%                     4.03%               4.15%
经营活动产生的现金流量净
                                                     -                   4.34                1.35
        额(万元)
     营运资金(万元)                    12,064.37                  12,047.65           12,429.98

    注:上述财务报表未经审计,2021 年 1-6 月未编制现金流量表。

    报告期各期末,吴江远途贸易有限公司的资产负债率水平分别为 4.15%、
4.03%和 4.79%,负债水平较低;营运资金分别为 12,429.98 万元、12,047.65 万
元和 12,064.37 万元,现金周转情况较为良好。

    ② 拆借资金的具体用途及每笔资金归还的资金来源

    吴江远途贸易有限公司拆借资金的具体情况如下:




                                           71
                                                                                        单位:万元
拆出方       拆出金额    拆出日期       资金用途         归还金额     归还日期        还款来源
             20,000.00   2020-6-3                        20,000.00   2020-11-20

                                       集团内资金        8,400.00    2020-11-27     集团内资金调
斯尔邦
             20,250.00   2020-6-4          归集          1,850.00     2020-12-3         配

                                                         10,000.00   2020-11-20

    ③ 归还后有无充足的运营资金、融资能力及可有效利用的融资渠道

    吴江远途贸易有限公司主要从事贸易业务,未获得银行授信额度。吴江远途
贸易有限公司于 2020 年 11 月和 12 月归还资金拆借款,该关联方归还拆借款前
后的营运资金情况如下:

               项目                     2020 年 12 月 31 日              2019 年 12 月 31 日
        营运资金(万元)                                 12,047.65                       12,429.98

    2020 年 12 月 31 日,该关联方的营运资金为 12,047.65 万元,归还拆借款前
后营运资金水平未有明显变化,营运资金与其经营规模相匹配。

    (6)吴江永辉进出口有限公司

    报告期内,标的公司曾与吴江永辉进出口有限公司进行资金拆借,情况如下:

                                                                                        单位:万元
                                                                                         是否全额
 年度        拆出方                 拆入方                 拆出金额       归还金额
                                                                                           归还
2020 年     顺盟贸易     吴江永辉进出口有限公司               8,750.00       8,750.00       是

    ① 主营业务情况介绍、资产负债率水平、现金周转情况

    报告期内,吴江永辉进出口有限公司主营业务情况、资产负债水平、现金周
转情况如下:

                                    吴江永辉进出口有限公司
            关联关系            实际控制人关系密切的家庭成员苗卫芳实际控制的企业
                                吴江永辉进出口有限公司是由香港华信国际控股集团有限
          主营业务情况          公司出资成立的外商独资企业,成立于 2012 年 3 月,主要
                                从事纺织原料、纺织品的批发及进出口业务
                                    2021 年 6 月 30 日      2020 年 12 年 31      2019 年 12 年 31
        资产负债率水平
                                     /2021 年 1-6 月         日/2020 年度          日/2019 年度


                                               72
                                         13.30%                14.85%            17.98%
经营活动产生的现金流量净
                                               -                174.79             -0.59
        额(万元)
    营运资金(万元)                    1,756.23              1,739.46          1,886.32

   注:上述财务报表未经审计,2021 年 1-6 月未编制现金流量表。

    报告期各期末,吴江永辉进出口有限公司的资产负债率水平分别为 17.98%、
14.85%和 13.30%,负债水平较低;营运资金分别为 1,886.32 万元、1,739.46 万
元和 1,756.23 万元,现金周转情况较为良好。

    ② 拆借资金的具体用途及每笔资金归还的资金来源

    吴江永辉进出口有限公司拆借资金的具体情况如下:

                                                                            单位:万元
           拆出金
 拆出方               拆出日期   资金用途      归还金额       归还日期      还款来源
             额
                                 集团内资金                               集团内资金调
顺盟贸易   8,750.00   2020-6-4                  8,750.00      2020-12-3
                                   归集                                       配

    ③ 归还后有无充足的运营资金、融资能力及可有效利用的融资渠道

    吴江永辉进出口有限公司主要从事贸易业务,未获得银行授信额度。吴江永
辉进出口有限公司于 2020 年 12 月归还资金拆借款,该关联方归还拆借款前后的
营运资金情况如下:

           项目                   2020 年 12 月 31 日            2019 年 12 月 31 日
     营运资金(万元)                              1,739.46                     1,886.32

    2020 年 12 月 31 日,该关联方的营运资金为 1,739.46 万元,归还拆借款前
后营运资金未有明显变化,营运资金与其经营规模相匹配。

    3、标的公司关联采购涉及的关联方

    报告期内,斯尔邦曾向关联方连云港虹洋热电有限公司、江苏虹港石化有限
公司、盛虹炼化(连云港)有限公司、NEW VIEW TRADING LIMITED、连云
港荣泰化工仓储有限公司、连云港新荣泰码头有限公司采购商品或服务。上述关
联方不涉及向标的资产拆借资金或以担保融入资金等非经营性资金占用的情形。



                                        73
    (1)连云港虹洋热电有限公司

    报告期内,连云港虹洋热电有限公司主营业务情况、资产负债水平、现金周
转情况如下:

                             连云港虹洋热电有限公司
                            实际控制人关系密切的家庭成员苗卫芳具有重大影响的企
        关联关系
                            业
                            连云港虹洋热电有限公司成立于 2011 年 4 月,注册资金 34.8
                            亿元人民币,是由连云港市人民政府出资的江苏方洋集团有
                            限公司和苏州苏震热电有限公司以各 50%的比例共同出资
      主营业务情况
                            设立的热电公司,实际控制人为连云港市人民政府。公司位
                            于国家东中西区域合作示范区(徐圩新区)境内,是徐圩新
                            区唯一的公用热源点,为石化园区内的多家企业提供热能
                            2021 年 6 月 30 日  2020 年 12 年 31 2019 年 12 年 31
     资产负债率水平            /2021 年 1-6 月    日/2020 年度       日/2019 年度
                                        57.40%              35.05%             59.40%
    营运资金(万元)                 306,853.63         103,495.98          -75,368.33

   注:2021 年 6 月 30 日财务报表未经审计。

    报告期各期末,连云港虹洋热电有限公司的资产负债率水平分别为 59.40%、
35.05%和 57.40%, 负债处于较低水平;营运资金分别为-75,368.33 万元、
103,495.98 万元和 306,853.63 万元,呈上升趋势,现金周转情况较为良好。

    (2)江苏虹港石化有限公司

    报告期内,江苏虹港石化有限公司主营业务情况、资产负债水平、现金周转
情况如下:

                              江苏虹港石化有限公司
        关联关系            实际控制人控制的企业
                            江苏虹港石化有限公司成立于 2011 年 3 月,主要负责建设、
                            运营精对苯二甲酸(PTA)项目,项目以液体对二甲苯为主要
      主营业务情况
                            原材料,醋酸为溶剂,通过氧化、精制生产 PTA,产品主
                            要用于生产化学纤维、瓶片等
                             2021 年 6 月 30 日   2020 年 12 年 31    2019 年 12 年 31
     资产负债率水平           /2021 年 1-6 月      日/2020 年度        日/2019 年度
                                        83.75%              80.24%             69.99%
    营运资金(万元)                -248,276.53         -292,580.07        -223,315.80

   注:2021 年 6 月 30 日财务报表未经审计。


                                        74
    报告期各期末,江苏虹港石化有限公司的资产负债率水平分别为 69.99%、
80.24%和 83.75%,负债水平较高;营运资金分别为-223,315.80 万元、-292,580.07
万元和-248,276.53 万元。江苏虹港石化有限公司系上市公司全资子公司。

    (3)盛虹炼化(连云港)有限公司

    报告期内,盛虹炼化(连云港)有限公司主营业务情况、资产负债水平、现
金周转情况如下:

                          盛虹炼化(连云港)有限公司
        关联关系            实际控制人控制的企业
                            盛虹炼化(连云港)有限公司成立于 2014 年 7 月,注册资
                            本为 2,258,000 万元人民币。盛虹炼化是集炼油、芳烃、乙
      主营业务情况          烯化工为一体的特大型化工企业,公司的炼化一体化项目正
                            在建设中,项目建设规模为 1600 万吨/年炼油、280 万吨
                            /年对二甲苯、110 万吨/年乙烯
                             2021 年 6 月 30 日   2020 年 12 年 31    2019 年 12 年 31
     资产负债率水平           /2021 年 1-6 月      日/2020 年度        日/2019 年度
                                        66.16%              45.17%             19.35%
    营运资金(万元)               1,518,071.03        1,048,127.78         282,572.71

   注:2021 年 6 月 30 日财务报表未经审计。

    报告期各期末,盛虹炼化(连云港)有限公司的资产负债率水平分别为
19.35%、45.17%和 66.16%,负债水平逐年上升,主要是炼化项目总投入较大,
银行贷款增加所致;营运资金分别为 282,572.71 万元、1,048,127.78 万元和
1,518,071.03 万元。盛虹炼化(连云港)有限公司系上市公司控股子公司。

    (4)连云港荣泰化工仓储有限公司

    报告期内,连云港荣泰化工仓储有限公司主营业务情况、资产负债水平、现
金周转情况如下:




                                        75
                          连云港荣泰化工仓储有限公司
        关联关系            实际控制人控制的企业
                            连云港荣泰化工仓储有限公司主营业务为液体化工品仓储
                            服务,主要是建设化工储罐为液体化工品提供仓储及物流服
                            务。储罐规划总罐容约 140 万立方米,占地面积共计 65.27
      主营业务情况
                            公顷,可满足 70 余种液体化工原料的储存,项目采取分期
                            建设,目前已建成投产储罐 81 台,总库容约 120.55 万立方
                            米
                             2021 年 6 月 30 日    2020 年 12 年 31    2019 年 12 年 31
     资产负债率水平           /2021 年 1-6 月       日/2020 年度        日/2019 年度
                                        53.44%               56.02%             58.22%
    营运资金(万元)                  -10,832.57            1,478.99           3,674.30

   注:2021 年 6 月 30 日财务报表未经审计。

    报告期各期末,连云港荣泰化工仓储有限公司的资产负债率水平分别为
58.22%、56.02%和 53.44%,负债水平较为稳定;营运资金分别为 3,674.30 万元、
1,478.99 万元和-10,832.57 万元。

    (5)连云港新荣泰码头有限公司

    报告期内,连云港新荣泰码头有限公司主营业务情况、资产负债水平、现金
周转情况如下:

                            连云港新荣泰码头有限公司
        关联关系            实际控制人控制的企业
                            连云港新荣泰码头有限公司主营业务为液体化工品仓储服
                            务,码头可以进行对二甲苯、醋酸、丙烯、甲醇等 60 余品
      主营业务情况
                            种液体化工品的装卸,为客户提供全天候安全、专业、高效、
                            便捷的船舶接卸作业服务
                             2021 年 6 月 30 日    2020 年 12 年 31    2019 年 12 年 31
     资产负债率水平           /2021 年 1-6 月       日/2020 年度        日/2019 年度
                                        70.73%               71.29%             74.15%
    营运资金(万元)                  -28,681.82          -26,131.06         -19,711.80

   注:2021 年 6 月 30 日财务报表未经审计。

    报告期各期末,连云港新荣泰码头有限公司的资产负债率水平分别为
74.15%、71.29%和 70.73%,负债水平较为稳定;营运资金分别为-19,711.80 万元、
-26,131.06 万元和-28,681.82 万元。

                                        76
    (6)NEW VIEW TRADING LIMITED

    NEW VIEW TRADING LIMITED 是一家注册在香港的贸易公司,营业期间
主要从事大宗商品的国际贸易,贸易产品主要有 MEG、PX、甲醇,该公司已于
2019 年 08 月关账申请注销,并于 2021 年 09 月结束注销公示,完成注销。

    (二)结合前述情况补充披露本次交易后有无对上市公司及标的资产发生
非经营性资金占用的风险

    上述关联方拆借资金或以担保融入资金主要通过苏州华夏集团有限公司、盛
虹石化集团有限公司、盛虹控股集团有限公司等集团投资管理型公司进行资金的
归集并用于关联方经营活动资金周转,归还的资金来源主要系关联方经营业务回
款、自有资金及银行授信等并通过集团投资管理型公司进行资金的调配。

    上述各关联方偿还担保融资资金或归还拆借资金前后营运资金未有明显变
化,营运资金与其经营规模相匹配。整体来看,虽部分贸易公司无银行授信额度,
但上述关联方资产整体规模合计较高,金融机构融资渠道畅通,通过集团内各板
块之间的资金调配和归集,提高整体资金使用效率,上述关联方具备一定的融资
能力。

    本次交易完成后,斯尔邦将成为上市公司的全资子公司,标的公司非经营性
资金流转、关联交易的资金审批和支付流程将严格按上市公司的《公司章程》和
《关联交易制度》等规章制度的相关要求执行,本次交易后上市公司将进一步强
化上市公司及标的资产财务独立性,有效施行防范非经营性资金占用相关措施,
避免出现关联方非经营性资金占用的情形。

    此外,上市公司及标的公司的实际控制人缪汉根、朱红梅夫妇已出具了《关
于规范及减少关联交易的声明与承诺函》,“保证不利用关联交易非法转移上市
公司的资金、利润,亦不以借款、代偿债务、代垫款项或者其他任何方式占用上
市公司的资金,亦不要求上市公司及其下属企业为本企业及本企业的关联企业进
行违规担保,保证不损害上市公司及上市公司其他股东的合法权益。”

    上市公司已在《重组报告书》“重大风险提示”及“第十二节 风险因素分析”
之“三、其他风险”之“(二)控股股东控制风险”部分补充披露了相关风险,


                                   77
具体如下:

    “报告期内,斯尔邦与关联方之间存在资金调配的情形 ,主要系斯尔邦投
产后,经营情况良好,现金流较为充裕,而关联方在存在资金需求的情况下,会
向斯尔邦进行资金拆借或进行关联担保,以用于日常经营周转。斯尔邦向关联方
提供的担保已全部于 2019 年上半年到期,且截至本报告书出具日未再发生向关
联方提供担保的情形。截至 2020 年 12 月 31 日前,斯尔邦向关联方的资金拆借
已全部收回,且截至本报告书出具日未再新增向关联方提供资金拆借的情形。本
次交易完成后,斯尔邦将成为上市公司的全资子公司,标的公司非经营性资金流
转、关联交易的资金审批和支付流程将严格按上市公司的《公司章程》和《关联
交易制度》等规章制度的相关要求执行。本次交易后上市公司将进一步强化上市
公司及标的资产财务独立性,有效施行防范非经营性资金占用相关措施。此外,
上市公司实际控制人已出具《关于规范及减少关联交易的声明与承诺函》,承诺
对资金占用进行严格限制。上市公司未来将继续强化内控制度执行力度,督促实
际控制人履行承诺,避免出现关联方非经营性资金占用的情形。”

    二、量化披露报告期内关联采购价格与当地同期同类产品市场均价或政府
指导价的差异情况

    报告期内,斯尔邦与关联方之间发生的采购类关联交易主要涉及向关联方购
买原材料、燃料动力等,以及接受关联方提供的各项服务,整体情况如下:

                                                                          单位:万元
                             主要交易
         关联方名称                        2021 年 1-6 月   2020 年        2019 年
                               内容
连云港虹洋热电有限公司        蒸汽等            19,427.09   39,592.14       48,223.47
                             公用工程、
江苏虹港石化有限公司                             2,399.37    5,966.06        6,743.37
                             污水处理
盛虹炼化(连云港)有限公司   零星采购                   -             -        41.20
NEW VIEW TRADING LIMITED       甲醇                     -             -     11,621.87
连云港荣泰化工仓储有限公司   仓储服务            7,404.23    9,179.39        7,688.89
连云港新荣泰码头有限公司     码头服务            1,828.77    3,611.15        3,849.94
             总计                -              31,059.46   58,348.75       78,168.74
       占营业成本比例                              4.77%      6.02%           7.88%

    上述关联采购金额占营业成本比例较低且逐年下降,报告期内关联交易价格

                                      78
与当地同期同类产品市场均价或政府指导价的差异情况分析如下:

    (一)采购甲醇

    报告期内,斯尔邦未与关联方签署甲醇采购类合同,均直接同外部第三方供
应商签署采购合同,斯尔邦的主要甲醇供应商为梅赛尼斯(全球主要的甲醇厂
商)、沙比克(沙特阿美旗下甲醇厂商)、兖矿集团(国内特大型煤炭及化工企业)
等国内外知名度极高的主流甲醇厂商。2019 年度当期账面列示的向关联方采购
甲醇金额为 11,621.87 万元,主要系斯尔邦履行 2018 年末与关联方签订的外盘甲
醇采购合同,但对应甲醇实际完成验收入库的时点发生于 2019 年初,从而造成
合同签署时点与采购入库时点之间的时间性差异。前述向关联方采购甲醇与临近
时点向非关联方采购甲醇的计价方式及结算价格情况对比如下:

   交易类型                  交易计价方式                  交易结算均价
                以提单日所在周的前中后三周 ICIS/PLATTS
 向关联方采购   平台公布价格的平均价为基础,考虑市场行   274.05(美元/吨)
                情等因素而附加一定的升贴水
                以提单日所在周的前中后三周 ICIS/PLATTS
 向第三方采购   等平台公布价格的平均价为基础,考虑市场   276.65(美元/吨)
                行情等因素而附加一定的升贴水

    由上述对比可知,该等于 2019 年初入库的甲醇关联采购价格直接源自公开
市场价格,符合市场化定价原则。且斯尔邦向关联方采购甲醇的计价方式与向第
三方采购甲醇的条款基本一致,均为参考提单日所在前中后三周的权威资讯平台
公开市场价格的均价,最终结算价格亦基本无差异。

    该等甲醇的关联采购价格参考了大宗商品权威资讯平台公布的价格,符合市
场化定价原则,相关交易定价公允,不存在利用关联交易进行利益输送或者虚增
利润的情形。

    (二)采购蒸汽

    报告期内,虹洋热电向斯尔邦销售蒸汽的价格系交易双方在不超过连云港市
发改委公布的最高上限价格基础上经协商确定,符合连云港市发改委的相关指导
价格要求,亦与虹洋热电向和斯尔邦无关联关系的第三方蒸汽用户销售的同类产
品定价一致,报告期内前述价格对比情况如下:


                                     79
                                                                              单位:元/吨
           项目                        低压蒸汽                         中压蒸汽

虹洋热电蒸     向斯尔邦销售                        173.65                          185.65
汽销售价格     向第三方销售                        173.65                          185.65
                               根据当地物价主管部门的规定,报告期内连云港市工商业供
                               热蒸汽(压力大于 8 公斤、温度高于 180 度)的最高销售价
当地物价主管部门限价要求
                               格范围为 193.20 元/吨~215.25 元/吨,下浮不限,具体价格
                               由双方协商确定

    由上述对比可知,虹洋热电向斯尔邦及与斯尔邦无关联关系的第三方蒸汽用
户销售的同类产品定价不存在差异,符合当地物价主管部门的相关要求。

    (三)采购仓储码头服务

    报告期内,斯尔邦主要向关联方采购甲醇、液氨、丙烯腈、MMA 等液体化
工品的仓储码头服务,前述液体化工品的仓储码头服务关联交易价格与当地第三
方供应商的报价情况如下:

                                                                        单位:元/吨,含税
   交易类型       化工品种类    2021 年 1-6 月        2020 年                2019 年
                     甲醇                 42.50                 42.50                  40.50
关联方向斯尔
                     液氨                265.00             265.00                         -
邦提供码头仓
                   丙烯腈                 87.00                 87.00                  81.00
  储服务
                    MMA                   79.50                 79.50                  73.79
                               甲醇:50-60 元/吨;丙烯腈:90-100 元/吨;MMA:90 元/
 当地第三方供应商 A 报价
                               吨左右
 当地第三方供应商 B 报价       甲醇:30-60 元/吨;MMA:70 元/吨;液氨:300 元/吨左右

    注:2019 年斯尔邦向关联方包罐(不限周转量)并支付固定金额,且当年不涉及液氨
仓储;2020 年以来变更为按照液体化工品的实际周转量进行计费,其中液氨采取阶梯式收
费模式,年周转量超 20 万吨的部分另行加收仓储费

    经走访标的资产生产经营所在地周边地区其他提供码头仓储服务的第三方
供应商,并收集了解该等供应商类似化工产品的相关码头仓储服务报价情况,标
的资产向关联方采购码头仓储服务的价格与前述第三方供应商可比报价情况较
为贴近。关联交易价格符合当地市场行情,相关交易定价公允。

    (四)采购公用工程服务


                                          80
    由于污水处理以及生产水、脱盐水等公用工程类服务对区域性、时效性、安
全环保等存在较高要求,而标的资产所处园区内暂无可提供相同服务的第三方供
应商,因此该等关联交易暂无可比市场价格。该类交易占报告期内斯尔邦营业成
本之比低于 0.7%、占关联方营业收入之比低于 1.2%,于交易双方业绩均无重大
影响。该类交易每年的具体定价主要考虑了关联方以前年度投资、运营成本以及
本年预计交易规模的基础上,由双方遵照市场化定价原则于当年年初经协商确
定,能够基本覆盖提供服务的关联方正常经营情况下的运行成本,关联交易定价
合理。

    三、补充披露标的资产报告期后新增关联担保、资金拆借(如有)及其合
规性;本次交易后上市公司及标的资产与关联方是否仍将存在资金归集、调配
等情形

    (一)标的资产报告期后新增关联担保、资金拆借(如有)及其合规性

    截至本核查意见出具之日,标的资产自报告期后不存在新增向关联方提供担
保的情形,不存在与关联方发生资金拆借的情形,符合《上市公司重大资产重组
管理办法》及《证券期货法律适用意见第 10 号——〈上市公司重大资产重组管
理办法〉第三条有关拟购买资产存在资金占用问题的适用意见》的相关规定。

    (二)本次交易后上市公司及标的资产与关联方是否仍将存在资金归集、
调配等情形

    本次交易前,上市公司与关联方之间不存在资金归集、调配的情形,存在由
控股股东及其关联方为上市公司提供借款的情形。控股股东、实际控制人为支持
上市公司业务发展的支持,拓宽上市公司融资渠道,按照市场化原则向上市公司
及其子公司提供借款,并已经上市公司董事会、监事会及股东大会审议通过,不
存在损害上市公司及其他股东合法利益的情形。截至本核查意见出具之日,关联
方盛虹科技、盛虹苏州向上市公司提供的借款总额度不超过人民币 35 亿元。

    报告期内,标的公司与关联方之间虽然存在资金拆借,但截至 2020 年 12
月 31 日前,斯尔邦向关联方的资金拆借已全部收回,自 2021 年 1 月 1 日至本核
查意见出具之日期间未再新增关联方资金拆借的情况。本次交易完成后,标的公
司将成为上市公司全资子公司,将严格遵守相关内部管理制度的要求,防范关联

                                    81
方资金占用的发生。上市公司控股股东盛虹科技,上市公司及标的资产实际控制
人缪汉根及朱红梅已就防范关联方资金占用行为出具相关承诺《关于规范及减少
关联交易的声明与承诺函》。

    本次交易完成后,上市公司将根据《公司法》《证券法》《上市公司治理准则》
《深圳证券交易所股票上市规则》《深圳证券交易所上市公司规范运作指引》等
法律法规及规范性文件的规定要求,将标的公司纳入上市公司统一的财务及资金
管理体系,按照财务管理制度、资金管理制度及子公司管理制度等相关公司治理
要求对标的公司进行统一管理,规范资金使用、合理配置财务资源、控制财务风
险,避免未来上市公司及标的资产与关联方发生资金归集、调配等情形。

    四、补充披露标的资产财务制度是否完备、资金管理使用等相关内部控制
是否有效运行,本次交易后有无强化上市公司及标的资产财务独立性、防范非
经营性资金占用的有效措施

    (一)标的资产财务制度是否完备、资金管理使用等相关内部控制是否有
效运行

    1、标的资产财务制度完备性

    财务管理制度                         制定目的及主要内容
                      加强公司对应收账款的管理,明确参与应收账款管理活动的相关
  应收账款管理制度    部门的职权、责任,规范应收账款核算、催收、清查、考核等工
                      作的管理要求和坏账核销的管理程序
                      加强公司融资授信管理,规范财务操作,实现公司对融资授信的
  融资授信管理制度    全过程监控,有效使用授信,规定了公司融资授信管理中工作职
                      责、工作要求、工作流程、工作权限及注意事项等方面的内容
                      加强财务管理和财务监督,保证财务收支合法性,维护公司的经
    发票管理制度
                      济业务秩序
                      适应国内贸易活动需要,提高经济效益、规范业务操作、加强业
 国内信用证管理制度   务管理,规定了公司相关财务人员同客户进行国内贸易的信用证
                      结算工作中的工作流程、归档管理以及检查考核要求等内容
                      加强公司信用证管理,规避信用证风险,提高经济效益,规定了
 进口信用证管理制度   公司对外开立信用证工作要求、工作流程、工作权限及注意事项
                      等内容
                      提高税务管理水平,规范涉税业务的研究、核算、申报、监控、
                      筹划、评估、预测,报告等全过程,健全税务管理组织体系,防
    税务管理制度
                      范和控制税务风险,确保公司在经营决策和日常经营活动中依
                      法、合理纳税

                                    82
     财务管理制度                            制定目的及主要内容
                        加强公司资金的内部控制和管理,保证货币资金的安全,提高资
     资金管理制度
                        金使用效率
                        合理有效地筹措、分配、使用资金,加强对公司内资金使用的监
   资金预算管理制度
                        督和管理,提高资金利用率,保证资金安全
                        合理组织生产,优化生产流程,充分利用公司资源,降低生产成
   成本费用管理制度     本;正确核算,合理归集、分配生产成本费用,保证成本费用真
                        实、准确、完整
                        加强公司无形资产管理,维护公司权益,规范无形资产的使用,
   无形资产管理制度
                        防止无形资产流失
                        加强公司固定资产管理,规范固定资产取得、验收、使用保管维
                        护、内部调拨、清查盘点、清理处置等业务流程;如实反映固定
   固定资产管理制度
                        资产价值,保证账面价值的真实、准确和完整;保证固定资产安
                        全、完整、提高运营效率
                        加强公司存货资产管理,保证公司存货的安全完整、账实相符,
     存货管理制度
                        提高存货周转效率
                        加强会计档案管理,建立和完善会计档案的收集、整理、保管、
  财务部档案管理制度    利用和鉴定销毁等管理制度,采取可靠的安全防护技术和措施,
                        保证会计档案的真实、完整、可用、安全

    截至 2021 年 6 月 30 日,标的资产制定了上述完备的财务管理制度,规定了
标的资产有关资金安全以及财务核算的合法合规,包括资金管理、资产管理、成
本费用核算等,旨在规范标的资产财务管理过程中的各项具体工作,提高管理水
平并防范管理过程中的潜在风险。

    2、标的资产资金管理使用相关内部控制

资金管理使用相关内部控制          内部控制主要内容          内部控制是否有效运行
治理层面——《江苏斯尔邦石   大额关联方交易需经董事会及
                                                                  有效运行
化有限公司章程》             股东会决议通过方可执行
执行层面——《江苏斯尔邦石   公司设立银行账户管理、银行票
化有限公司资金管理制度》、   据管理、网上银行管理、承兑汇
                                                                  有效运行
《江苏斯尔邦石化有限公司     票管理、资金收付管理、资金预
资金预算管理制度》           算管理,共计六类管理控制制度

    截至 2021 年 6 月 30 日,标的资产已制定了上述资金管理使用相关内部控制。
本次交易完成后,标的资产将成为上市公司的子公司,适用于上市公司内部控制
制度及公司治理。上市公司已建立起规范的公司治理结构,此外,上市公司已制
定了《关联交易制度》,该办法对关联交易的基本原则、关联交易的回避表决制
度、关联交易的审批权限和审批程序、关联交易的信息披露等主要环节进行了明


                                        83
确规定。上述制度可以确保上市公司规范关联交易,保证关联交易决策的公允性,
杜绝和防范关联方资金占用,能够充分保护上市公司、投资人的合法权益。同时,
上市公司制订了《董事会议事规则》、《监事会议事规则》、《股东大会议事规则》,
建立健全了《独立董事制度》,独立董事在公司募集资金使用、对外担保、关联
交易等方面严格按照相关规定发表独立意见,起到了有效的监督作用。上述内部
控制制度执行情况良好。

    (二)本次交易后有无强化上市公司及标的资产财务独立性、防范非经营
性资金占用的有效措施

    上市公司就交易完成后上市公司及标的资产财务独立性、防范关联方非经营
性资金占用事项采取以下措施:

    1、控股股东、实际控制人已出具相关承诺

    (1)上市公司控股股东、实际控制人已出具了《关于规范及减少关联交易
的声明与承诺函》

    本次交易完成后,斯尔邦将成为上市公司的全资子公司。上市公司的控股股
东盛虹科技已出具了《关于规范及减少关联交易的声明与承诺函》,“本公司与东
方盛虹之间将尽可能减少和尽量避免不必要的关联交易发生。在进行确有必要且
无法规避的关联交易时,保证按市场化原则和公允价格进行公平操作,并按相关
法律、法规、规章等规范性文件和东方盛虹公司章程、关联交易制度的规定履行
交易程序及信息披露义务。保证不通过关联交易损害东方盛虹及其他股东的合法
权益。”

    上市公司及标的公司的实际控制人缪汉根、朱红梅夫妇已出具了《关于规范
及减少关联交易的声明与承诺函》,“保证不利用关联交易非法转移上市公司的资
金、利润,亦不以借款、代偿债务、代垫款项或者其他任何方式占用上市公司的
资金,亦不要求上市公司及其下属企业为本企业及本企业的关联企业进行违规担
保,保证不损害上市公司及上市公司其他股东的合法权益。”

    (2)上市公司控股股东、实际控制人已出具了《关于保持上市公司独立性
的声明与承诺函》


                                    84
    上市公司控股股东盛虹科技及实际控制人缪汉根、朱红梅夫妇已出具了《关
于保持上市公司独立性的声明与承诺函》,承诺保证上市公司的人员独立、资产
完整、财务独立、业务独立、机构独立,其中关于资产完整的保证中,明确“保
证上市公司资金、资产和其他资源将由上市公司独立控制并支配,保证本公司/
本人及关联企业不占用上市公司的资金、资产及其他资源,并且不要求上市公司
及下属企业提供违规担保。”

    2、上市公司的内控制度、风险制度及信息披露制度

    本次交易前,上市公司已经在《公司章程》和《关联交易制度》对关联方界
定、关联交易批准权限、关联交易的表决程序、关联方回避表决、关联交易定价
原则等作出了详尽规定,同时对关联方资金往来作出了明确的限制性规定。上市
公司已根据中国证监会和深交所的相关监管要求建立了内部控制制度、风险管理
制度和信息披露制度,包括但不限于《股东大会议事规则》《董事会议事规则》
《监事会议事规则》《关联交易制度》《内部控制制度》《信息披露事务管理制度》
《对外担保管理制度》《防范控股股东及关联方资金占用管理办法》《股东、控股
股东和实际控制人行为规范》等,避免控股股东或实际控制人以其他形式干预上
市公司资金使用,有效防范关联方通过资金占用等方式侵占公司利益。

    本次交易完成后,斯尔邦将成为上市公司的全资子公司,标的公司关联方资
金往来、关联交易的资金审批和支付流程将严格按上市公司的《公司章程》和《关
联交易制度》等规章制度的相关要求执行,且将严格遵守中国证监会和深圳证券
交易所相关规定。

    3、保障上市公司财务的独立性、防范关联方非经营性占用上市公司资金问
题的其他措施

    (1)设立董事会审计委员会,对上市公司关联交易活动进行监督和管理

    本次交易前,上市公司已经根据中国证监会及深交所的有关要求建立了董事
会审计委员会,并制定《内部审计制度》等相关管理制度。根据上市公司《董事
会审计委员会工作细则》,董事会审计委员会的主要职责包括:①提议聘请或更
换外部审计机构;②监督公司的内部审计制度及其实施;③负责内部审计与外部
审计之间的沟通;④审核公司的财务信息及其披露;⑤审查公司内控制度;⑥公

                                   85
司董事会授予的其他事宜。《内部审计制度》则对上市公司的内部审计部门的架
构、工作职责、主要权限及审计工作的具体实施等作出了规定。

    (2)发挥独立董事作用,保护中小股东的合法权益

    上市公司已建立独立董事制度。根据相关制度规定,独立董事对公司及全体
股东负有诚信与勤勉义务,应当按照公司章程和制度的要求,认真履行职责,维
护公司整体利益,尤其要关注中小股东的合法权益不受损害。独立董事应积极行
使职权,特别关注公司关联交易、对外担保等事项,必要时应根据有关规定主动
提议召开董事会、提交股东大会审议或聘请会计师事务所审计相关事项。公司涉
及的重大关联交易应由独立董事认可后,提交董事会讨论。上市公司高度重视独
立董事的监督职能,积极配合独立董事深入了解公司重要经营管理情况,对于可
能影响中小投资者权益的重大事项,均与独立董事充分沟通并征求其专业意见。
本次交易完成后,标的资产将纳入上市公司范围内,并执行上市公司关联交易有
关决策程序,继续发挥独立董事作用,保护中小股东的合法权益。

    (3)上市公司聘请外部审计师对关联方资金往来进行专项审核

    根据《关于规范上市公司与关联方资金往来及上市公司对外担保若干问题的
通知》(证监发(2003)56 号),注册会计师在为上市公司年度财务会计报告进
行审计工作中,应当对上市公司存在控股股东及其他关联方占用资金的情况出具
专项说明,上市公司应当就专项说明作出公告。斯尔邦成为上市公司子公司后,
也将严格遵守相关内部管理制度的要求,防范关联方资金占用的发生。

    五、补充披露情况

    上述内容已在《重组报告书》“第十一节 同业竞争与关联交易”之“二、关
联交易”之“(二)标的资产的关联交易情况”和“(三)本次交易对上市公司关
联交易的影响”中补充披露。

    六、独立财务顾问核查意见

    经核查,本独立财务顾问认为:

    1、报告期内,关联方拆借资金或以担保融入资金主要通过资金归集并用于
集团内企业的日常经营活动资金周转,归还的资金来源主要系关联方经营业务回

                                   86
款、自有资金及银行授信等并进行资金调配。偿还担保融资资金或归还拆借资金
后各关联方前后营运资金未有明显变化,营运资金与其经营规模相匹配。整体来
看关联方资产规模合计较高,金融机构融资渠道畅通,具备一定的融资能力。本
次交易后,上市公司将进一步强化上市公司及标的资产财务独立性,有效施行防
范非经营性资金占用相关措施,避免出现关联方非经营性资金占用的情形。

    2、报告期内关联采购价格与可比第三方市场价格(如有)较为贴近,部分
关联采购虽不存在当地同期可比价格,但能够基本覆盖提供服务的关联方正常经
营情况下的运行成本,关联交易定价合理。

    3、标的资产报告期后不存在新增向关联方提供担保、资金拆借;本次交易
前,上市公司与关联方之间不存在资金归集、调配的情形,存在由控股股东及其
关联方为上市公司提供借款的情形。本次交易完成后,上市公司将根据法律法规
及规范性文件的规定要求,将标的公司纳入上市公司统一的财务及资金管理体
系,按照财务管理制度、资金管理制度及子公司管理制度等相关公司治理要求对
标的公司进行统一管理,规范资金使用、合理配置财务资源、控制财务风险,避
免未来上市公司及标的资产与关联方发生资金归集、调配等情形。

    4、标的资产财务制度较为完备,关联资金拆借已按照《公司章程》等相关
制度规范履行内部程序,相关内部控制能够有效运行。上市公司控股股东、实际
控制人已针对规范及减少关联交易、保持上市公司独立性出具相关承诺。上市公
司、标的资产已制定相关财务制度、资金管理使用制度等内控制度及其他措施,
保障上市公司财务的独立性、防范关联方占用上市公司资金。



    问题五

    申请文件显示,自查期间共 12 名自然人参与买卖上市公司股票,其中陈桂
芹、张生已将相关收益款上缴上市公司。请你公司根据我会《关于加强与上市公
司重大资产重组相关股票异常交易监管的暂行规定》等相关规定,补充披露如查
实相关当事人实施内幕交易对本次交易可能造成的影响及具体应对措施。请独立
财务顾问和律师核查并发表明确意见。

    回复:
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    一、根据《关于加强与上市公司重大资产重组相关股票异常交易监管的暂
行规定》等相关规定,补充披露如查实相关当事人实施内幕交易对本次交易可
能造成的影响及具体应对措施

    (一)如查实相关当事人实施内幕交易对本次交易可能造成的影响

    根据《关于加强与上市公司重大资产重组相关股票异常交易监管的暂行规
定》(2016 修订)(以下简称《暂行规定》)第六条规定,“上市公司向中国证监
会提出重大资产重组行政许可申请,如该重大资产重组事项涉嫌内幕交易被中国
证监会立案调查或者被司法机关立案侦查,尚未受理的,中国证监会不予受理;
已经受理的,中国证监会暂停审核。”此外,《暂行规定》第七条规定,“按照本
规定第六条不予受理或暂停审核的行政许可申请,如符合以下条件,未受理的,
中国证监会恢复受理程序,暂停审核的恢复审核:……(二)中国证监会或者司
法机关经调查核实未发现上市公司董事、监事、高级管理人员,上市公司控股股
东、实际控制人的董事、监事、高级管理人员,交易对方的董事、监事、高级管
理人员,占本次重组总交易金额比例在 20%以下的交易对方及其控股股东、实际
控制人及上述主体控制的机构,为本次重大资产重组提供服务的证券公司、证券
服务机构及其经办人员,参与本次重大资产重组的其他主体等存在内幕交易的;
或者上述主体虽涉嫌内幕交易,但已被撤换或者退出本次重大资产重组交易的。”

    截至本核查意见出具之日,本次交易自查期间存在买卖上市公司股票行为的
相关自然人(以下简称“相关当事人”)不存在因涉嫌内幕交易被中国证监会立
案调查或者被司法机关立案侦查的情形,亦不存在被中国证监会或司法机关查实
实施内幕交易的情形。在本次交易后续推进过程中,若相关当事人因涉嫌内幕交
易被中国证监会立案调查或者被司法机关立案侦查,本次交易存在被中国证监会
暂停审核的风险;若本次交易被中国证监会或司法机关查实相关当事人实施内幕
交易,且未满足中国证监会关于恢复审核条件的情形,可能对本次交易进程产生
不利影响。

    (二)如查实相关当事人实施内幕交易的具体应对措施

    如本次交易被中国证监会或司法机关查实相关当事人实施内幕交易,上市公
司及相关当事人将采取如下应对措施:


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    1、买卖股票所得收益全部上缴至上市公司

    截至本核查意见出具之日,相关当事人已出具承诺,为避免对本次交易产生
不利影响,若其本人买卖东方盛虹股票的行为违反相关法律法规或证券主管机关
颁布的规范性文件或被有关部门认定有不当之处,其本人愿意将上述自查期间买
卖东方盛虹股票所得收益全部上缴东方盛虹所有。其中,陈桂芹和张生已将其在
自查期间内买卖上市公司股票的收益款上缴至上市公司银行账户。

    因此,在后续推进过程中,本次交易如出现因相关当事人涉嫌内幕交易被中
国证监会立案调查或者被司法机关立案侦查、或相关当事人已被查实实施内幕交
易等情形,上市公司将要求相关当事人上缴自查期间买卖东方盛虹股票所得收
益,以消除对本次交易的影响。

    2、撤换相关当事人职务

    截至本核查意见出具之日,相关当事人或其亲属已出具承诺,为避免对本次
交易产生不利影响,若其本人或亲属买卖东方盛虹股票的行为违反相关法律法规
或证券主管机关颁布的规范性文件或被有关部门认定有不当之处,其本人愿意从
相关主体离职。如因其本人违反上述承诺给东方盛虹造成损失的,将依法承担赔
偿责任。

    因此,在本次交易后续推进过程中,如相关当事人被查实实施内幕交易等,
上市公司及相关主体将依照《公司法》和公司章程规定的任免程序,对所涉相关
当事人进行撤换,以消除对本次交易的影响。

    3、退出本次重大资产重组交易

    截至本核查意见出具之日,自查期间内本次交易对手方不存在买卖上市公司
股票的行为,因此不存在交易对手方退出本次交易的情形。

    综上,若在后续推进过程中,本次交易因相关当事人涉嫌内幕交易被中国证
监会立案调查或者被司法机关立案侦查,或查实相关当事人实施内幕交易,将对
本次交易产生不利影响。届时,上市公司将通过督促相关当事人履行承诺、上缴
买卖股票所得收益以及撤换相关当事人职务等方式,消除对本次交易不利影响。

    二、补充披露情况

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    上述内容已在《重组报告书》“第十三节 其他重要事项”之“九、关于本次
交易相关人员买卖上市公司股票的自查情况”之“(三)如查实相关当事人实施
内幕交易对本次交易可能造成的影响及具体应对措施”中进行了补充披露。

       三、独立财务顾问核查意见

    经核查,本独立财务顾问认为:

    根据《关于加强与上市公司重大资产重组相关股票异常交易监管的暂行规
定》的相关规定,截至目前,本次交易自查期间存在买卖上市公司股票行为的相
关自然人不存在因涉嫌内幕交易被中国证监会立案调查或者被司法机关立案侦
查的情形,亦不存在被中国证监会或司法机关查实实施内幕交易的情形。若本次
交易事项涉嫌内幕交易被中国证监会立案调查或者被司法机关立案侦查,本次交
易存在被中国证监会暂停审核的风险;若本次交易被中国证监会或司法机关查实
相关当事人实施内幕交易,且未满足中国证监会关于恢复审核条件的情形,则将
对本次交易进程产生不利影响。届时,上市公司将通过督促相关当事人履行承诺、
上缴买卖股票所得收益以及撤换相关当事人职务等方式,消除对本次交易不利影
响。




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     (本页无正文,为《华泰联合证券有限责任公司关于<江苏东方盛虹股份有
 限公司关于《中国证监会行政许可项目审查二次反馈意见通知书》(212249 号)
 的回复>之专项核查意见》之签章页)




法定代表人:

                       江禹



项目主办人:

                      姜海洋              董辰晨              郑哲




                                               华泰联合证券有限责任公司


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