世茂股份公开发行2016年公司债券(第二期)上市公告书(面向合格投资者)

债券代码:136528     债券简称:16 世茂 G2
                    上海世茂股份有限公司
                   Shanghai Shimao Co., Ltd
               (上海市黄浦区南京西路 268 号)
 公开发行 2016 年公司债券(第二期)上市公告书
                     (面向合格投资者)
  主承销商、债券受托管理人:中国国际金融股份有限公司
 (北京市朝阳区建国门外大街 1 号国贸大厦 2 座 27 层及 28 层)
      上海世茂股份有限公司                   2016 年公司债券(第二期)上市公告书
                              第一节 绪言
                                  重要提示
    上海世茂股份有限公司(简称“发行人”、“本公司”、“公司”或“世茂股份”)
董事会成员及高级管理人员已批准本上市公告书,保证其中不存在任何虚假记载、误导
性陈述或重大遗漏,并对其真实性、准确性、完整性承担个别的和连带的法律责任。
    上海证券交易所(以下简称“上交所”)对公司债券上市的核准,不表明对该债券
的投资价值或投资者的收益做出实质性判断或保证。因公司经营与收益的变化等引致的
投资风险,由购买债券的投资者自行负责。根据《上海证券交易所公司债券上市规则
(2015 年修订)》,本期债券仅限上海证券交易所规定的合格投资者参与交易。
    上海世茂股份有限公司 2016 年公司债券(第二期)(以下简称“本期债券”)信用
等级为 AA+;本期债券上市前,本公司最近一期末的净资产为 249.64 亿元(截至 2016
年 3 月 31 日合并报表所有者权益合计);本期债券上市前,公司最近三个会计年度实现
的年均可分配利润为 18.60 亿元(2013 年、2014 年及 2015 年合并报表中归属于母公司
所有者的净利润平均值),不少于本期债券的一年利息的 1.5 倍。
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                           第二节 发行人简介
一、发行人基本信息
     中文名称:                  上海世茂股份有限公司
     英文名称:                  Shanghai Shimao Co., Ltd.
     住所:                      上海市黄浦区南京西路 268 号
     法定代表人:                刘赛飞
     设立日期:                  1992 年 7 月 1 日
     统一社会信用代码号:        91310000132202878T
     注册资本:                  人民币 191,386.1358 万元
     实缴资本:                  人民币 267,940.5901 万元
     组织机构代码:              13220287-8
     股票上市地:                上海证券交易所
     公司 A 股简称:             世茂股份
     公司 A 股代码:             SH.600823
     所属行业:                  房地产业
     信息披露事务负责人:        俞峰
     联系地址:                  上海市浦东新区银城中路 68 号 43 楼
     邮政编码:
     电话号码:                  021-20203388
     传真号码:                  021-20203399
     网址:                      www.shimaoco.com
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       电子信箱:                   600823@shimaoco.com
       经营范围:                   实业投资,房地产综合开发经营,本公司商
                                标特许经营,酒店管理,物业管理,货物进出口
                                及技术进出口,针纺织品,服装鞋帽,日用百货,
                                皮革制品,玩具,钟表眼镜,照相器材,文化用
                                品,五金交电,日用化学品,建筑装潢材料,家
                                具,金属材料,电子产品,办公用品,机械设备,
                                工艺美术品,计算机硬件、软件的批发、零售(拍
                                卖除外)(涉及行政许可的凭许可证经营)
二、公司历史沿革情况
    (一)公司设立
    发行人的前身上海万象(集团)股份有限公司系于1993年9月29日经上海市财贸办
公室沪府财贸(93)第315号文批准,采用社会募集方式设立的股份有限公司,成立时
的发起人包括上海市黄浦区国有资产管理办公室(持有3,000万股,占可发行普通股总
数的60%)。发行人股票于1994年2月4日在上海证券交易所挂牌上市,上市时总股本为
5,000万股,国家持股3,000万股,占总股本的60%,社会法人持股750万股,占总股本的
15%;社会个人持股1,250万股,占总股本的25%。
    (二)首次公开发行股票并上市
     请见“(一)公司设立”。
    (三)上市后历次股权变动
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    2000年8月,经财政部以财企[2000]67号文批准,上海世茂投资发展有限公司协议
受让上海市黄浦区国有资产管理办公室持有的公司部分法人股6,250万股,成为公司第
一大股东。此次股权转让完成后,上海世茂投资发展有限公司持有6,250万股,占总股
本的26.43%;上海市黄浦区国有资产管理办公室持有国家股3,816万股,占总股本的
16.14%。2001年4月16日经公司2000年度股东大会决议通过,并经上海证券交易所核准,
发行人名称变更为“上海世茂股份有限公司”。
    2002年12月世茂企业协议受让上海世茂投资发展有限公司持有的公司法人股6,250
万股,成为发行人第一大股东,并于2002年12月19日完成了有关股权交割手续。
    2006 年世茂企业协议受让发行人第二大股东北京中兴瑞泰投资发展有限公司持有
的公司非流通股份4,500万股,另通过上海证券交易所系统增持了公司流通股11,313,638
股。
    2007年世茂企业通过上海证券交易所系统出售流通股3,066,892.00股,本次股份减
持以后世茂企业仍为发行人的第一大股东,公司股本为478,355,338.00元。
    2007年10月,发行人与峰盈国际、北京世茂投资发展有限公司和世茂企业签订了《关
于上海世茂股份有限公司发行股份购买资产协议》,约定向上述3家公司定向增发股份合
计692,240,000股。其中,向峰盈国际发行55,880万股人民币普通股,峰盈国际以其持有
的境内9家外商投资企业的100%股权认购;向北京世茂投资发展有限公司发行7,200万人
民币普通股,北京世茂投资发展有限公司以其持有的世茂大厦的资产认购;向世茂企业
发行6,224万股人民币普通股,世茂企业以人民币74,999.2万元资金认购(“非公开发行A
股股票暨发行股份购买资产”)。非公开发行A股股票暨发行股份购买资产相关事项已经
发行人第四届董事会第二十七次临时会议及第三十二次临时会议审议并经发行人2007
年度第一次临时股东大会审议批准。
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    2008年3月14日,商务部以(批件)商资批[2008]347号文《商务部关于同意上海世
茂股份有限公司变更为外商投资股份有限公司的批复》原则同意发行人非公开发行A股
股票暨发行股份购买资产,并批准增资、企业类型变更及经营范围变更相关事宜等。发
行人于2008年9月3日收到证监会证监许[2008]1083号《关于核准上海世茂股份有限公司
向峰盈国际、北京世茂投资发展有限公司、上海世茂企业发展有限公司发行股份购买资
产的批复》的批准,核准发行人向峰盈国际发行55,800万股人民币普通股、向北京世茂
投资发展有限公司发行7,200万股人民币普通股;向世茂企业发行6,224万股人民币普通
股。2009年5月13日,公司于中国证券登记结算有限责任公司上海分公司完成股份变更
登记。本次增资后,发行人的注册资本变更为1,170,595,338.00元,股本为1,170,595,338.00
元。
    2010年12月30日,北京世茂投资发展有限公司与世茂投资签署《股份转让合同》,
约定世茂投资以现金认购北京世茂投资发展有限公司持有的发行人7,200万股人民币普
通股。本次交易完成后,世茂投资持有发行人6.15%的股权,北京世茂投资发展有限公
司不再持有发行人股权。
    2012年8月17日至2013年8月16日期间,世茂企业通过上海证券交易所系统买入世茂
股份的股份,合计增持280,000股,占世茂股份已发行股份的0.024%。本次交易完成后,
世茂企业持有发行人20.46%的股权。
    2014年6月,公司第六届董事会第二十一次会议审议通过了《关于股票期权激励计
划第一期股票期权开始行权的议案》,经审核公司及激励对象已满足股票期权激励计划
的行权条件,第一个行权期可行权的激励对象为14名,对应的可行权股票期权数量为390
万份,行权价格为9.60元。第一次股权激励计划行权的人数为7名,行权股票数量182万
股。在本次行权后,公司的注册资本变更为1,172,415,338.00元。第二次股权激励计划行
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权的人数为4名,行权股票数量132万股。在第二次行权后,公司的注册资本变更为
1,759,943,007.00元。
    2015年6月,公司第七届董事会第三次审议通过了《关于股票期权激励计划第二期
股票期权开始行权的议案》,2015年8月19日,公司第七届董事第五次会议审议通过了《关
于调整股票期权激励计划激励对象名单及股票期权数量的议案》,由于离职原因,公司
股权激励计划第二期激励对象人数调整为11人,第二期数量调整为495万份。本次行权
对象为6名。本次行权结束后,公司的注册资本变更为1,762,193,007元。
    2015年2月16日和2015年3月10日,公司第六届董事会第二十八次会议和公司2015
年第二次临时股东大会分别审议通过了公司非公开发行的相关议案,2015年11月3日,
公司取得证监会核发的《关于核准上海世茂股份有限公司非公开发行股票的批复》(证
监许可[2015]2481号),核准公司的非公开发行。本次发行151,668,351股,扣除发行费
用后募集资金净额为1,483,119,991.39元。其中转入股本151,668,351元,余额人民币
1,331,451,640.39 元 转 入 资 本 公 积 。 本 次 发 行 完 成 后 , 公 司 的 注 册 资 本 变 更 为
1,913,861,358元。
    2016年5月24日召开的2015年年度股东大会审议通过的《2015年度利润分配方案》
明确:以截至2015年12月31日公司总股本1,913,861,358股为基数,向全体股东按每10股
派发现金股利1.1元(含税),合计派发210,524,749.38元;同时以资本公积金向全体股东
每10股转增4股,共计765,544,543股。本次利润分配完成后,公司的注册资本变更为
2,679,405,901元。
    截至目前,发行人持有上海市工商行政管理局于2016年6月29日颁发的《企业法人
营业执照》。
三、最近三年重大资产重组情况
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    公司最近三年不存在《上市公司重大资产重组管理办法》中规定的重大资产重组
    的情况。
   四、前十名股东持股情况
    截至 2016 年 3 月 31 日,公司持股人情况如下表:
                                 表 5-1 发行人前十大股东
                   股东名称                  持股数量(股) 持股比例(%)           股本性质
峰盈国际有限公司                                 837,000,000        43.73      境外法人
上海世茂企业发展有限公司                         359,294,211        18.77      境内非国有法人
上海世茂投资管理有限公司                         108,000,000          5.64     境内非国有法人
华夏人寿保险股份有限公司-万能保险产品              50,556,117         2.64     其他
中国证券金融股份有限公司                           34,443,182         1.80     其他
天安财产保险股份有限公司-保赢 1 号                 30,333,670         1.58     其他
中央汇金资产管理有限责任公司                       25,236,500         1.32     其他
上海市黄浦区国有资产监督管理委员会                 22,027,275         1.15     国有法人
申万菱信基金-工商银行-申万菱信-创盈定增 58
                                                  20,222,447            1.06   其他
号资产管理计划
中国工商银行股份有限公司-华泰柏瑞惠利灵活
                                                  19,211,324            1.00   其他
配置混合型证券投资基金
   五、发行人的相关风险
       (一)财务风险
       1、负债总额及资产负债率较高的风险
       2013 年末、2014 年末、2015 年末及 2016 年 3 月末,发行人的负债总额分别为 341.57
   亿元、388.65 亿元、406.93 亿元和 418.77 亿元,资产负债率分别为 67.80%、65.98%、
   62.27%和 62.65%。由于发行人的业务主要以商业物业运营为主,同时融合了购物中心、
   影院、儿童乐园和物业管理等多元业态的业务特点,而多业态运营尤其是商业物业运营
   需要大量资金支持,虽然近三年发行人债务融资规模较大,资产负债率相对较高,但发
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行人的资产负债率相对稳定,仍在可控范围。从负债结构来看,2015 年末,公司有息
负债为 82.70 亿元,占负债总额的 20.32%;2016 年 3 月末,公司有息负债 77.17 亿元,
占负债总额的 18.43%,处于合理水平。尽管上述负债规模和负债结构符合发行人业务
发展和战略实施的需要,但较高的负债总额和负债率仍使发行人的经营存在一定的偿付
风险。如果发行人持续融资能力受到限制或者未能及时、有效地作好偿债安排,可能面
临偿债的压力从而使其业务经营活动受到不利影响。
    2、短期债务占比较高风险
    2015 年末及 2016 年 3 月末,发行人有息负债总额为 82.70 亿元和 77.17 亿元,其
中一年内到期的短期债务分别为 53.87 亿元和 56.14 亿元,所占比例分别为 65.14%和
72.75%,短期债务处于可控水平。虽然发行人能够较好地控制短期债务水平,保证到期
足额偿付,但若该比例持续增长,仍可能面临短期偿付问题。
    3、受限资产金额较大的风险
    发行人的受限资产主要是为银行借款设定担保的资产。2013 年末、2014 年末、2015
年末,发行人受限资产的账面价值分别为 177.07 亿元、181.46 亿元和 84.23 亿元,占当
期总资产的比例分别为 35.14%、30.81%和 12.89%,所涉金额较大。总体而言,为提供
合规足值的融资担保,发行人已设定担保的资产规模较大,影响发行人的资产变现能力。
此外,虽然发行人声誉及信用记录良好,与多家商业银行均保持良好的合作关系,正常
偿付银行贷款本息,一旦发行人发生债务违约风险,如果因流动性不足或因借款集中到
期等原因导致发行人不能按时、足额偿还借款,有可能导致受限资产被债权人申请冻结
甚至处置,发行人的资产及业务经营将受到不利影响。同时,受限资产金额较大的情况
下,发生突发事件亦可能间接导致企业的流动性风险加大。
    4、存货规模较大风险
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    2013 年、2014 年、2015 年及 2016 年 1-3 月,发行人存货分别为 2,080,766.18 万元、
2,274,232.52 万元、2,624,353.39 万元和 2,642,259.78 万元,占流动资产比例分别为 65.75%、
66.26%、68.11%和 66.21%,近年来随着公司销售规模的扩大,存货规模和比例均呈现
增长趋势,但仍符合房地产企业的财务特征。由于存货的流动性相对较弱,故发行人一
定程度上面临存货规模较大的风险。
    5、存货跌价的风险
    2013 年末、2014 年末、2015 年末及 2016 年 3 月末,发行人存货余额分别为
2,080,766.18 万元、2,274,232.52 万元、2,624,353.39 万元和 2,642,259.78 万元,占当期
流动资产的比例分别为 65.75%、66.26%、68.11%和 66.21%。发行人存货规模较大,且
占流动资产的比例相对较高,主要是由于发行人的商业物业开发、运营项目较多,但商
业物业开发项目的出售周期与项目建设周期存在不匹配的情形。由于发行人的存货主要
以商业物业为主,如果未来商业物业价格大幅下降,将可能降低发行人存货的价值,从
而对发行人的盈利能力产生不利影响。
    6、未来资本支出较大的风险
    一方面,为持续提升公司核心竞争力和实施公司发展战略,发行人未来将继续专注
于商业物业运营、购物中心、影院及儿童乐园等主营业务,而前述业务所处的行业均属
于资金高度密集的行业,业务的良好运行和发展有赖发行人未来的资本投入力度。另一
方面,发行人未来资本支出规模还受到物业建设投入的影响。截至 2015 年末,发行人
在建面积达 551 万平方米,且近年来保持了年均 151 万平方米左右的新开工水平,预计
2016 年发行人还将新增总价值约为 130 亿元的可售物业,预计新增运营成本支出超过
189 亿元。为保持目前规模的新开工面积并保证未来可售物业的稳定增长,发行人未来
资本支出规模较大。预计 2016-2021 年,发行人经营活动产生的现金流出可分别达到
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181.45 亿元、208.01 亿元、238.27 亿元、267.88 亿元、307.62 亿元和 348.42 亿元,筹
资活动产生的现金流出可分别达到 77.45 亿元、88.35 亿元、115.27 亿元、131.71 亿元、
127.73 亿元、137.97 亿元。
    未来对资本投入的需求需要发行人在优化自身的财务状况并保持良好的资金实力
和资本运作能力的同时开辟多种融资渠道,而发行人内部和外部的融资能力除取决于公
司的财务状况外,还受到宏观经济环境、国家信贷政策、产业政策及证券、债券市场形
势等多方面因素的影响。若发行人的融资要求不能被满足,将影响发行人未来资本支出
的计划和发展战略的实现,并对发行人的经营活动产生不利影响。
    7、管理费用增速较高的风险
    由于发行人近三年及一期内的商业物业经营规模及电影院、儿童乐园等商业业规模
均不断扩大,相应销售费用及管理费用均不断增长。2013-2015 年度,发行人管理费用
分别为 55,112.64 万元、61,979.60 万元和 65,171.17 万元,占当年营业收入的比重分别
为 5.43%、4.88%和 4.34%,年均增长率为 8.81%。2016 年 1-3 月,发行人的管理费用
达到 17,032.38 万元,占当年营业收入的比重为 6.49%,呈小幅上升趋势。但如发行人
管理费用持续增长过快,而营业收入不能维持相应增速,则发行人的盈利能力将受影响。
    8、自持物业公允价值波动风险
    作为以商业物业运营为主业的公司,发行人素来注重自持物业与销售物业的配比,
并将增加自持物业的规模和比重作为其未来发展的核心战略。而发行人的自持物业按照
作为投资性房地产采用公允价值模式进行后续计量,其公允价值的波动将会影响发行人
非经常性损益并进而影响发行人的利润总额。2013 年、2014 年、2015 年,发行人投资
性房地产公允价值变动产生的收益分别为 3.13 亿元、2.83 亿元、4.96 亿元,发行人投
资性房地产的公允价值变动较为稳定且持续为正,主要源于商业物业运营行业近年来良
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好的市场环境。若未来宏观经济形势或商业物业运营行业的市场环境出现波动,以公允
价值计量的发行人自持物业价格也将随之波动,发行人的利润总额将因此受到不利影响。
    9、应收账款及其他应收款回收风险
    2013 年末、2014 年末、2015 年末及 2016 年 3 月末发行人应收账款余额分别为
72,906.49 万元、108,270.60 万元、164,583.03 万元及 189,736.95 万元,占当期营业收入
的比例分别为 7.18%、8.52%、10.95%和 72.31%;发行人其他应收款余额分别为 85,921.94
万元、140,185.77 万元、229,586.13 万元及 122,084.60 万元,占当期营业收入的比例分
别为 8.46%、11.04%、15.27%及 46.52%。发行人应收账款和其他应收款占比相对合理
且处于可控的范围。2013 年末、2014 年末、2015 年末,发行人的应收账款坏账准备余
额分别 1,334.15 万元、2,331.42 万元和 8,050.68 万元,其他应收款坏账准备余额分别为
2,541.55 万元、3,054.78 万元和 4,977.35 万元,符合财务制度的要求。如果相关应收款
项无法得到及时支付,而坏账准备又无法覆盖发行人的相应损失,发行人的营业收入和
盈利水平将因此受到不利影响。
    10、非经常性损益的依赖性风险
    2013 年、2014 年及 2015 年,发行人非经常性损益分别为 2.82 亿元、4.77 亿元、
11.23 亿元,占当期利润总额的比例分别为 11.66%、13.68%、28.15%,非经常性损益占
当期利润总额的比例可控。2013 年、2014 年、2015 年对发行人的非经常性损益影响较
大的主要为采用公允价值模式进行后续计量的投资性房地产公允价值变动收益,相关收
益的金额分别为 3.13 亿元、2.83 亿元、4.96 亿元,占当期非经常性损益的比例分别为
110.72%、59.33%、44.17%。一方面,公允价值变动收益和投资收益受到整体经济形势
的影响较大,另一方面,公允价值变动收益和投资收益在发行人非经常性损益中占比较
高,并进而可能影响发行人的整体盈利能力。因此,若未来整体经济形势发生重大变更,
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发行人的盈利能力可能因非经常性损益的波动而受到不利影响。
    11、股权质押的风险
    截至募集说明书签署日,峰盈国际、世茂企业和世茂投资所持发行人的股权均存在
质押情形,主要用于金融机构借款,其中峰盈国际已将其所持有的发行人 17.50%的股
权进行质押,世茂企业已将其所持有的发行人 1.02%的股权进行质押。如有关借款股东
未能清偿借款致金融机构行使设定于发行人股权上的质权权利,发行人股权结构将发生
变更,发行人的正常经营将受到不利影响。
    12、所有者权益不稳定风险
    2013 年、2014 年、2015 年及 2016 年 1-3 月,发行人所有者权益分别为 1,622,567.07
万元、2,003,502.12 万元、2,465,518.16 万元和 2,496,353.63 万元,未分配利润分别为
569,895.20 万元、738,637.38 万元、915,473.55 万元和 940,778.59 万元,占所有者权益
的比例分别为 35.13%、36.86%、37.13%和 37.68%。2015 年末及 2016 年 3 月末,发行
人未分配利润的金额及占所有者权益的比例较大,若未来发行人进行利润分配,将有可
能使所有者权益下降,形成一定的所有者权益不稳定的风险。
    13、经营活动产生的现金流量净额波动的风险
    2013 年、2014 年、2015 年及 2016 年 1-3 月,发行人经营活动产生的现金流量净额
分别为 24.98 亿元、0.76 亿元、4.45 亿元和 5.23 亿元,波动较大。2014 年度,发行人
经营活动产生的现金流量净额较 2013 年度减少 242,202.5 万元,主要原因是商业物业项
目增加支付工程款且新增土地款支付所致。2015 年度,发行人经营活动产生的现金流
量净额较 2014 年度增加 3.69 亿元,主要原因是当期无大额土地款支出。未来如果发行
人经营活动产生的现金流量净额波动较大,且不能通过筹资活动获得足够资金,将可能
对发行人的财务状况和正常经营产生不利影响。
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    14、关联交易的风险
    发行人的关联方主要为公司股东、通过股权投资方式形成的控股、参股公司以及同
受一方控制的关联方。发行人与该等关联方之间的关联交易主要包括采购商品/接受劳
务、出售商品/提供劳务、租赁和担保等。截至 2015 年末,发行人与关联方之间的应付
款总计 36.20 亿元、应收款总计 15.93 亿元,与关联方之间的应收应付合计占净资产的
21.15%,占总资产的 7.98%。若将来发行人存在未能及时充分披露关联交易的相关信息、
公司与关联方交易未按照市场化原则定价、关联交易内部抵销不充分、重点关联企业发
生突发事件等情况,可能给发行人带来一定的经营、财务、税务和法律风险,并进而对
发行人的生产经营活动和市场声誉造成不利影响。
    15、主营业务毛利率下降风险
    2013-2015 年度,发行人主营业务毛利率分别为 41.80%、41.40%、36.31%。受到近
三年部分以股权形式出售的商业物业的收入体现为投资收益,以及商业业态经营成本
(包括人力、场地等成本)持续上升等因素的影响,近三年发行人的主营业务毛利率持
续下降。尽管 2013 年以来房地产市场价格整体有回升趋势,但不排除发行人的主营业
务毛利率受到未来销售土地价格、劳动力成本、融资成本等成本上升以及宏观政策调控
等因素的不利影响。如商业物业价格不能维持相应增速,发行人的主营业务毛利率在未
来仍有波动甚至出现下降的风险。
    16、对外担保风险
    截至 2015 年末,发行人对外担保共计 60.44 亿元,占同期净资产的比例为 24.51%,
均为发行人及其合并范围内子公司为商品房承购人向银行提供的按揭贷款担保,按揭贷
款担保责任在购房人取得房屋所有权并办妥抵押登记后解除。如果购房人在取得房屋所
有权并办妥抵押登记过程中出现问题,造成发行人的担保责任无法被解除,发行人将因
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承担连带担保责任从而面临一定风险。
    17、重大投资亏损风险
    截至2015年末,发行人共计持有海通证券股票850万股,初始投资成本1,162.8万元,
账面价值13,447.00万元,浮动盈亏为12,284.2万元,系发行人前身上海万象(集团)股
份有限公司参股海通证券有限公司所致。如果未来发行人所持有海通证券股票价格发生
大幅下跌,发行人将因此承担所持有的重大投资理财产品亏损的风险。
    (二)经营风险
    1、宏观经济周期性波动的风险
    发行人主要收入来源于商业物业的开发和运营以及与商业物业运营相关的购物中
心、儿童乐园等多元商业业态的经营,受到宏观经济周期波动的影响。如果国际经济衰
退或者我国国内经济增速放缓,将直接影响到居民可支配收入水平、收入预期和支付能
力,并进而影响居民消费信心和消费倾向,这一方面将加剧市场对商业物业价格下跌的
预期,影响发行人商业物业运营板块的业务收入,另一方面将导致购物中心、儿童乐园
等商业业态的景气下降,发行人的营业收入和利润将因此受到不利影响。
    2、市场竞争风险
    发行人在商业物业运营板块面临日益激烈的市场竞争。商业物业运营业务方面,自
2009 年以来,购物中心、写字楼、城市综合体、商铺等商业物业运营类市场在住宅市
场遭受严格宏观调控、社会流动性泛滥、资产价格推波助澜等一系列因素影响下,呈爆
发式增长的态势。而越来越多的国内大型企业已经或将继续扩大在商业物业运营领域的
投入。与此同时,海外的各类投资基金、国内的保险资金等资金也纷纷投资乃至参与内
地的商业物业运营,使得商业物业运营市场的竞争日趋激烈。发行人面临着市场价格巨
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幅波动的风险,面临资金需求量大、运作周期长、对企业的投融资和资金管理能力有很
高要求的资金链风险,面临前期策划、项目开发到后期管理诸多环节的经营风险,激烈
的市场竞争可能会给发行人的经营活动带来一定的不利影响。面对各主营业务所在行业
的竞争态势以及由此带来的竞争风险,将可能影响发行人未来的经营业绩,并进而对发
行人的营业收入和盈利水平产生不利影响。
    3、商业零售的经营风险
    发行人主要从事的商业物业运营业务融合了购物中心、儿童乐园等多元商业业态,
商业零售业的经营状况与发行人主营业务业绩的表现息息相关。随着发行人业务经营过
程中商业零售业务经营规模迅速扩大,几年来新增的多家购物中心儿童乐园最终能否达
到盈利状态,既有待周边环境改善、顾客认可度提高以及商业氛围的培养,也取决于新
开商业业态的市场定位、商品类别和管理经营状况,若前述任何一个环节出现问题,发
行人的整体经营业绩水平均会受到不利影响。此外电子商务等新兴销售方式会对传统商
业零售行业的销售方式带来一定冲击,并造成市场格局和销售方式的变化,发行人存在
商业零售业整体销售方式和消费者销售习惯变化带来的经营风险。
    4、自持商业物业所产生的经营风险
    截至 2015 年末,发行人自持商业物业的建筑面积为 100 万平方米,均可整体对外
销售,且目前均处于在租状态。发行人已将增加自持商业物业的规模和比重作为其未来
的核心战略之一,较大规模的自持商业物业以及由此占用的大量资金将为发行人带来与
商业物业持有相关的风险。若发行人未能在其商业物业经营、租赁和管理之间进行综合
平衡,未能科学合理地实现商业物业销售和商业物业自持间的配比,未能选择适当的时
间、合适的地点和适宜的物业类型,商业物业持有过程中未能选择合适时机对物业重新
进行更新改造、物业转售,未能合理估计物业毁损造成的损失、未能控制转售过程所需
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要时间的长短等,都有可能给发行人的经营带来风险。此外,发行人在运营自持物业的
过程中,将可能产生实际经营管理费用支出超过预期而带来的风险,例如由于建筑技术
的发展和人们对建筑功能要求的提高而产生的更新改造费用、商业物业运营费用调整时
可能引起争议而诉诸法律的法律费用等一些不可预见费用。如果发行人未能对其自持物
业的现状和功能进行正确认识和良好维护,如果未能对未来的费用支出进行合理的估算
和安排,一旦出现上述风险,将使发行人的正常经营受到影响。
    5、运营风险
    发行人所主要从事的商业物业运营和多元商业业态综合发展经营复杂,需要专业化
的管理团队和科学的管理体系,才能使前期商业物业开发的规划设计科学、经营期商业
业态搭配合理、后期物业管理、维护到位,并进而使物业租金保持理想水准并使物业持
续增值。如果发行人未能对商业物业开发的定位、规划设计、商业业态的选择进行充分
的调查研究;未能在商业经营管理、物业服务等方面积累丰富的运营管理经验并提供优
质的服务;未能因地制宜地将所开发、经营的商业物业项目与当地的经济、社会状况有
机结合;未能对拟开发商业物业项目的运营成本进行科学测算和严格控制;未能对目标
市场吸纳能力、未来租金水平和空置率水平、物业转售收入等的变化作出准确的判断;
未能对商业物业持有和运营过程中的经营成本进行有效控制;未能在商业物业运营过程
中对商业业态、品牌作出及时、适当的调整,发行人所开发和运营的商业物业项目的商
业氛围和人气也将因而下降,发行人的经营业绩和盈利能力将因而受到不利影响。
    6、商业物业运营业务未来收入不稳定的风险
    近年来,商业物业运营板块的业务收入对发行人主营业务收入的贡献最大,在可以
预见的未来,商业物业运营板块的业务收入仍将构成发行人主营业务收入的重要组成,
因此发行人未来商业物业运营板块的业务收入将直接影响发行人的经营业绩。但受到已
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获取可供商业运营土地使用权规模、运营周期、资金限制等诸多因素的影响,发行人未
来可能无法实现稳定的货源供应;而受到商业物业价格和商业物业市场环境的影响,发
行人未来还可能无法将持有的商业物业迅速地转化为商业物业运营板块的业务收入。如
果发行人未来商业物业运营板块的业务收入无法实现稳定的增长,发行人的整体营业收
入将受到不利影响。
    7、无法及时获取可用于商业物业运营的土地使用权的风险
    截至 2015 年末,发行人持有的可用于商业物业运营业务的建筑面积为 411 万平方
米,权益面积 346 万平方米;其中未来计划用于自持的商业物业建筑面积为 86 万平方
米,权益面积 48 万平方米;计划用于销售的商业物业建筑面积为 326 万平方米,权益
面积 298 万平方米,足以支持发行人未来两年商业物业运营业务的经营需要,且发行人
取得该等土地使用权的成本较低,相对于商业物业运营业务的收入来说具备较为明显的
成本优势。但随着发行人商业物业运营业务的快速发展,现有可用于开发的土地使用权
的消耗将加快,这要求发行人在未来两年内加大取得土地使用权的力度,以应对发行人
商业物业运营业务收入快速增长的需要。若发行人无法及时地获取充足、优质的可供商
业物业运营需要的土地使用权,或者未来取得土地使用权的成本过高,则可能无法适应
发行人商业物业运营业务发展的战略需要,并进而限制发行人的核心竞争力。
    8、商业物业的价格风险
    商业物业的成本价格主要由土地成本和建筑安装成本构成。商业物业的销售价格有
其特殊的形成机制,非简单地由成本和效用决定,而是由同地区的商业物业的价格所决
定。如果发行人无法有效地控制土地成本和建筑安装成本,发行人所开发商业物业的成
本价格将会因此上升;如果发行人未能对当地的政治、经济、文化、消费水平及结构、
同类物业的运营和竞争状况等商业环境作详细的分析和论证,发行人所开发商业物业的
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价格将会因此受到不利影响,并进而影响发行人商业物业运营业务的收入和盈利能力。
    9、实际控制人为自然人的风险
    截至募集说明书签署日,许荣茂先生通过其全资子公司 Shiying Finance Limited(世
盈财经有限公司)和 Gemfair Investments Limited 合计间接持有世茂房地产 66.22%的股
权,为发行人的实际控制人。尽管发行人系根据公司法及上市公司治理法规设立、规范
的上市公司,并拥有健全的公司治理机构及配套规章制度,但自然人实际控制人的经营、
管理、决策能力对公司的生产经营仍产生重大影响,如出现决策失误等情况,可能会带
来不利影响。
    10、二三线城市商业物业开发运营风险
    与一线城市的超大容量不同,在商业物业开发运营方面,二三线城市的市场容量相
对有限。近年来,越来越多的房地产企业开始进入二三线城市的商业地产市场,造成了
一定程度的市场竞争。目前,除上海天马山新体验中心商业项目等少数项目外,发行人
绝大多数在建及拟建项目均集中于二三线城市,如果发行人未能准确地判断相关市场前
景,则未来在相关地区的商业物业开发运营风险将会加大。
    11、海外投资风险
    目前,发行人在香港设立了包括上海世茂股份投资管理顾问(香港)有限公司在内
的五家全资子公司,主要从事投资管理和咨询业务。近年来,国际及香港地区经济、政
治形势复杂多变,若当地的法律、政策、市场需求、供给等发生变化将影响公司的业务
发展,令发行人面临一定的海外投资风险。
    12、生产要素价格波动风险
    发行人开发的房地产建设项目需要大量钢材、水泥、砂石、管材等原材料,项目建
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设周期相对较长,期间原材料价格可能随着经济形势的变化而有所波动,进而影响施工
和制造成本,如在项目运营、建设期间,出现原材料、能源和劳动力价格上涨,可能导
致项目总成本上升,进而对发行人的盈利水平产生不利影响。
    13、土地价格风险
    土地是发行人进行房地产开发的不可缺少的非再生性资源,土地成本是房地产开发
成本的重要组成部分。国家宏观经济形势、国家的土地政策、土地市场的供求关系以及
土地本身的区位条件都将影响土地的价格,因此,土地政策和土地价格的变化会对房地
产开发造成风险。
    为进一步规范市场,在土地政策方面,各地政府逐步以拍卖、招投标等公开市场的
方式出让土地。发行人认为,政府在土地政策方面的变化将促进行业的规范操作,加强
市场透明度。发行人一贯以市场为前提的规范操作模式将在政策的变化中更加具备竞争
的优势,但该等政策的变化也将给发行人未来的发展和扩张带来相当的资金压力,此外,
土地政策的变化,将可能给发行人已储备的土地带来一定范围内的不确定因素。
    15、土地闲置风险
    近年来,国家出台了多项针对土地闲置的法律、法规、规章、政策,包括 2002 年
5 月国土资源部颁布的《招标拍卖挂牌出让国有土地使用权规定》、2004 年 10 月国务院
发布的《关于深化改革严格土地管理的决定》、2008 年 1 月颁布的《国务院关于促进节
约集约用地的通知》、2010 年 9 月国土资源部颁布的《关于进一步加强房地产用地和建
设管理调控的通知》、2012 年 6 月国土资源部发布的《闲置土地处置办法》(2012 修订)
等,加大了对土地闲置的处置力度。若本公司未来对所拥有的项目资源未能按规定期限
动工开发,将使公司面临受到因土地闲置处罚导致被征缴土地闲置费甚至土地被无偿收
回的风险。
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    (三)管理风险
    1、资产规模扩大和开发、经营项目增多引致的管理风险
    2013 年末、2014 年末、2015 年末及 2016 年 3 月末,发行人总资产分别为 503.83
亿元、589.01 亿元、653.48 亿元和 668.41 亿元。伴随着总资产规模的快速扩张,截至
2016 年 3 月末,发行人已拥有 12 座购物中心、1 座办公楼以及 5 家儿童乐园,且在建
物业面积达到 553 万平方米。随着发行人资产规模的扩大,开发、经营项目的增多,发
行人管理工作的复杂程度也将随之增加,发行人投资决策管理、财务管理、内控管理、
项目管理以及人才管理等工作都面临着新的挑战。如果发行人的管理能力不能适应高速
发展的要求,不能伴随资产规模的扩大和项目增多建立更加有效的管理体系,既有管理
体系存在的缺陷将制约发行人的快速发展,从而为发行人生产、经营活动的顺利开展造
成不利影响。
    2、子公司管理风险
    发行人子公司数量较多,且涉及商业物业运营、购物中心经营、投资、儿童乐园、
物业管理等多个行业,分布地域也较广,位于国内多个省市。因此,发行人对子公司的
有效管理上存在一定难度,对内部控制制度的有效性要求较高,可能出现因管理不到位
等因素导致对子公司控制不力引发的风险,并因此导致发行人战略难以如期顺利实施。
    3、多元化业务经营的管理风险
    根据发行人现有的产业投资以及发展定位,发行人未来仍将着眼于业务板块的多元
化经营,包括但不限于继续从事商业物业运营、购物中心经营、投资、儿童乐园等业务。
多元化经营在为发行人带来综合优势的同时亦将带来多个行业的风险,并要求发行人在
多个产业领域实现有效运营,并整合公司内部的专业储备、人力、财务、管理等方面资
源,以适应不同行业的不同业务流程和市场模式。如果发行人无法有效应对多元化经营
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的多重目标和公司的有限资源之间的冲突,则可能对于多元化经营的战略目标的实现产
生不利影响,并进而影响发行人未来的整体盈利能力。
    4、安全管理风险
    发行人经营领域主要涉及商业物业开发和运营、购物中心经营、投资、儿童乐园、
物业管理等,其中,商业物业运营过程中因涉及工程建造和安装,施工安全、消防安全、
建筑材料安全都有赖于发行人工程安全管理制度的建立和健全;购物中心、儿童乐园、
物业管理等多元商业业态以及为商业物业运营需要开展的相应大型公关活动将涉及与
治安安全、消防安全、设备设施运行安全、公共环境卫生管理安全相关的风险。如果在
发行人业务运营过程中出现因前述原因导致的安全事故,将对发行人公司形象产生不利
影响,并进而影响发行人生产、经营活动的顺利开展。
    5、突发事件引发的经营风险
    突发事件具有偶发性和严重性,发行人如遇突发事件,往往可能使得公司人员、财
产受到危害,影响公司社会公众形象,公司治理和正常的经营和决策易受到不利影响。
    6、突发事件引发公司治理结构突然变化的风险
    公司已建立了相对完善的治理结构,但若发生突发事件导致公司董事、监事和高级
管理人员无法履行相应职责,可能对公司治理机制的运行带来一定的影响,从而部分影
响到公司的正常经营活动。同时,公司的自然人实际控制人与董事长为同一人,若发生
董事长突发事件,可能会部分影响到公司董事会决策机制。
    (四)政策风险
    1、政策变化的风险
    如果未来国家政策出现重大转变,财政与货币政策大幅收紧,将对商业产生一定影
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响,从而影响发行人业务的发展。此外,发行人的业务营运部分环节需要政府审批,而
发行人亦须遵守一系列有关不同事项的法律及法规。具体而言,发行人的持续经营必须
遵守适用的行业、环保、健康与安全、防火及其他法规。这些法律、法规或批准范围或
应用的任何改变,可能会限制发行人生产能力或增加发行人成本,并可能对发行人的财
务状况及经营业绩有不利影响。
    2、房地产政策风险
    发行人的商业物业运营业务及住宅地产业务均受到房地产行业政策的影响,存在一
定政策风险。2009 年 12 月以来,国务院以及相关部门连续出台了一系列的宏观调控政
策,重点调控领域为住宅市场,房地产行业政策显著收紧。2010 年以来,国家陆续出
台“国十一条”、“新国四条”、“新国十条”等一系列政策,2010 年下半年起全国
一、二线城市纷纷开始实行限购、限价政策;2011 年 1 月 26 日,国务院办公厅又下发
了《关于进一步做好房地产市场调控工作有关问题的通知》(国办发[2011]1 号文);
2013 年 2 月 20 日,国务院常务会议出台“新国五条”,2013 年 2 月 26 日国务院办公厅
下发《关于继续做好房地产市场调控工作的通知》(国办发[2013]17 号);2013 年 5
月 24 日,国务院办公厅发布《关于 2013 年深化经济体制改革重点工作意见的通知》,
明确提出“扩大个人住房房产税改革试点范围”为当年的经济体制改革重点内容之一,
均进一步加强了对住宅市场的调控工作。前述政策对商业物业运营业务未加限制,但仍
对住宅业务造成一定影响。未来发行人拟逐步降低住宅业务占比。
    尽管在近几年的房地产业宏观调控中,商业物业运营行业并未受到明显限制,并因
此吸引了一批有实力的开发商纷纷投资商业物业运营领域。但随着商业物业投资的增加,
商业物业运营的政策风险也开始逐步积累,不排除未来宏观调控方向发生变化。
    3、金融信贷政策变动的风险
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    发行人作为房地产开发企业,生产经营较大程度上依赖金融机构贷款的资金支持。
国家已经出台了对建设用地、市政基础设施和工业用地、商业性房地产等项目进行严格
贷款管理的一系列政策。若贷款标准进一步提高或进一步提高贷款利率水平,将提高发
行人的资金使用成本,需要发行人具有更强的资本实力和更多的融资渠道,可能对发行
人的资金运用和业务经营产生影响。此外,目前依赖银行按揭贷款方式购置商品房的客
户所占比例越来越高,国家对住房贷款利率及最低首付款比例等个人信贷政策的调整亦
将直接影响居民的购房成本与购买能力,从而影响房地产行业的市场需求。市场需求的
普遍减弱将可能对发行人房地产开发业务的经营业绩产生较大影响。
    4、税收政策变化的风险
    房地产行业税收政策的变化直接影响到市场的供需形势,从而对公司经营产生重大
影响。
    从需求层面看,除少数年份外,税收政策的变化大多以抑制需求为主,对购房需求
产生了实质影响,例如:2005 年二手房交易增加营业税,2009 年营业税免征时限由两
年变为五年,2010 年二次购房契税减免取消,2011 年上海及重庆出台房产税试点,以
及 2013 年二手房交易的个人所得税由交易总额的 1%调整为按差额 20%征收。
    而从供给层面看,历次土地增值税预征税率变化,以及 2009 年开始从严清缴土地
增值税等对房地产行业供给都具有较大的影响。
  上海世茂股份有限公司                      2016 年公司债券(第二期)上市公告书
                         第三节 债券发行概况
一、债券名称
    上海世茂股份有限公司 2016 年公司债券(第二期),简称为“16 世茂 G2”,
证券代码为 136528。
二、核准情况
    本次债券已经中国证券监督管理委员会证监许可[2015] 2416 号文核准。
三、发行总额
    本次债券发行总额不超过人民币 80 亿元(含 80 亿元),采用分期发行方式,
本期债券发行规模人民币 15 亿元,最终实际发行规模 15 亿元。
四、发行方式及发行对象
    (一)发行方式
    本期债券发行采取网下面向合格投资者询价配售的方式。
    (二)发行对象
    本期债券面向《公司债券发行与交易管理办法》规定的合格投资者公开发行。
五、票面金额和发行价格
    本期债券面值 100 元,按面值平价发行。
六、债券期限
    本期债券期限为 3 年期。
七、债券年利率、计息方式和还本付息方式
    本期债券票面利率为 3.38%,采用单利按年计息,不计复利。每年付息一次,
到期一次还本,最后一期利息随本金的兑付一起支付。
   上海世茂股份有限公司                       2016 年公司债券(第二期)上市公告书
    本期债券的起息日为 2016 年 7 月 12 日。
    本期债券的付息日为:2017 年至 2019 年间每年的 7 月 12 日为上一计息年
度的付息日(如遇法定节假日或休息日,则顺延至其后的第 1 个工作日;顺延期
间付息款项不另计息)。
    本期债券的兑付日为:本期债券的兑付日为 2019 年 7 月 12 日(如遇法定节
假日或休息日,则顺延至其后的第 1 个工作日;顺延期间兑付款项不另计利息)。
八、本期债券发行的主承销商及分销商
    本期债券由中国国际金融股份有限公司以余额包销的方式承销。
    本期债券的主承销商、债券受托管理人为中国国际金融股份有限公司。
九、债券信用等级
    经联合信用评级有限公司(“联合信用”)综合评定,发行人的主体信用等级
为 AA+级,本次债券的信用等级为 AA+级。
十、担保情况
    本期债券无担保。
十一、回购交易安排
    经上交所同意,本期债券上市后可进行新质押式回购交易,具体折算率等事
宜按登记公司相关规定执行。
  上海世茂股份有限公司                   2016 年公司债券(第二期)上市公告书
               第四节 债券上市与托管基本情况
一、本期债券上市基本情况
    经上交所同意,本期债券将于 2016 年 8 月 8 日起在上交所挂牌交易。本期
债券简称为“16 世茂 G2”,证券代码为 136528。根据“债项评级对应主体评级
基础上的孰低原则”,发行人主体评级为 AA+。债券上市后可进行质押式回购,
质押券申报和转回代码为“134528”。上市折扣系数和上市交易后折扣系数见中
国结算首页(www.chinaclear.cn)公布的标准券折算率。
二、本期债券托管基本情况
    根据中国证券登记结算有限责任公司上海分公司提供的债券托管证明,本期
债券已全部托管在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司。
               上海世茂股份有限公司                                2016 年公司债券(第二期)上市公告书
                                第五节 发行人主要财务状况
         一、最近三年及一期财务报告审计情况
                 发行人 2013-2015 年财务报表已经上会会计师事务所(特殊普通合伙)审计,
         并出具了上会师报字(2014)第 0728 号、上会师报字(2015)第 0946 号和上会
         师报字(2016)第 0985 号标准无保留意见审计报告。2016 年 1-3 月报表未经审
         计。
                 发行人依据财政部 2014 年新发布或修订的八项企业会计准则,对公司涉及
         的 2012 年度及 2013 年度财务报表进行了追溯调整。追溯调整的 2012 年度、2013
         年度财务报表、追溯调整明细以及追溯调整事项说明已经上会会计师审计,并出
         具了上会师报字(2015)第 0963 号专项审计报告。
                 如无特别说明,募集说明书所引用的 2013、2014、2015 年及 2016 年 1-3 月
         的财务报表均为上述追溯调整后的财务报表;财务指标根据上述财务报表为基础
         计算。
         二、最近三年及一期的财务报表
                 (一)合并财务报表
                 1、资产负债表
                        表6-1 发行人2013-2015年及2016年1-3月合并资产负债表
                                                                                                 单位:万元
    科目              2016 年 3 月 31 日       2015 年 12 月 31 日     2014 年 12 月 31 日       2013 年 12 月 31 日
流动资产:
    货币资金                          880,720.55              663,378.24            518,958.53                541,852.86
    应收票据                            2,229.24                  981.62                382.44                     10.00
    应收账款                          189,736.95              164,583.03            108,270.59                 72,906.49
    预付款项                           67,973.29               61,720.47            326,968.23                353,896.56
    其他应收款                        122,084.60              229,586.13            140,185.77                 85,921.94
    应收股利                                  -                       -                          -                         -
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           科目              2016 年 3 月 31 日       2015 年 12 月 31 日     2014 年 12 月 31 日       2013 年 12 月 31 日
    存货                             2,642,259.78            2,624,353.39            2,274,232.52              2,080,766.18
    其他流动资产                        85,940.00              108,334.88               63,128.70                 29,508.17
    流动资产合计                     3,990,944.41            3,852,937.77            3,432,126.78              3,164,862.20
非流动资产:
    可供出售金融资产                   129,727.33              128,948.67               28,952.67                 49,345.64
    长期股权投资                       207,733.20              208,339.44              471,321.55                303,984.70
    投资性房地产                     2,133,780.00            2,133,780.00            1,753,080.00              1,330,410.00
    固定资产                            55,531.47               56,517.49               70,078.54                 74,158.92
    无形资产                            16,843.09               17,088.04               17,898.75                 18,739.22
    在建工程                             8,777.72                5,610.93                           -                         -
    长期待摊费用                         5,415.27                5,521.27               10,537.89                 11,067.25
    递延所得税资产                     135,185.69              125,898.72              105,971.27                 85,650.26
    其他非流动资产                         135.33                  135.33                   84.00                     60.00
    非流动资产合计                   2,693,129.11            2,681,839.89            2,457,924.67              1,873,415.99
    资产总计                         6,684,073.52            6,534,777.67            5,890,051.45              5,038,278.19
流动负债:
    短期借款                              21,700.00               53,700.00            298,590.00                248,800.00
    应付票据                              42,052.41               38,225.02             20,965.91                  6,009.16
    应付账款                             842,600.25              820,315.26            598,372.27                450,433.72
    预收款项                             618,227.09              604,320.93            664,381.92                436,558.78
    应付职工薪酬                           1,101.38                2,322.84              2,753.99                  1,664.44
    应交税费                             170,406.35              147,604.50            143,328.40                 86,280.01
    应付利息                              33,319.67               40,604.41             10,866.39                  4,106.05
    应付股利                              48,168.18               48,168.18             34,781.18                 21,738.24
    其他应付款                           478,025.78              588,342.38            990,027.07              1,115,976.30
    一年内到期的非流
                                         107,063.00               44,688.00            278,860.00                176,835.00
动负债
    其他流动负债                       399,356.16              399,738.14                           -                         -
    流动负债合计                     2,762,020.27            2,788,029.66            3,042,927.13              2,548,401.70
非流动负债:
    长期借款                           390,863.00              449,988.00              414,488.00                672,310.00
    应付债券                           695,354.20              496,380.61              198,211.03                             -
    长期应付款                           4,769.84                5,250.59                           -                         -
    递延所得税负债                     334,712.58              329,610.65              230,923.17                194,999.42
    非流动负债合计                   1,425,699.62            1,281,229.85              843,622.20                867,309.42
    负债合计                         4,187,719.89            4,069,259.51            3,886,549.33              3,415,711.12
所有者权益(或股东权
益):
    实收资本(或股本)                   191,386.14              191,386.14            117,241.53                117,059.53
    其他综合收益                         426,720.66              425,624.89            422,907.40                408,767.66
    资本公积金                           376,139.09              376,106.01            299,230.28                297,643.88
    盈余公积金                            37,573.11               37,573.11             29,776.93                 26,863.41
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            科目              2016 年 3 月 31 日        2015 年 12 月 31 日     2014 年 12 月 31 日     2013 年 12 月 31 日
       未分配利润                         940,778.59               915,473.55             738,637.38               569,895.20
 归属于母公司所有者权
                                      1,972,597.57             1,946,163.69             1,607,793.52             1,420,229.68
 益合计
       少数股东权益                     523,756.06               519,354.46               395,708.60               202,337.39
       所有者权益合计                 2,496,353.63             2,465,518.16             2,003,502.12             1,622,567.07
 负债和所有者权益总计                 6,684,073.52             6,534,777.67             5,890,051.45             5,038,278.19
                    2、利润表
                               表6-2 发行人2013-2015年及2016年1-3月合并利润表
                                                                                                      单位:万元
            科目                 2016 年 1-3 月              2015 年度               2014 年度                 2013 年度
 营业总收入                               262,406.85           1,503,280.48             1,270,095.43             1,015,346.99
       营业收入                           262,406.85           1,503,280.48             1,270,095.43             1,015,346.99
 营业总成本                               224,462.17           1,244,630.49               998,152.12               811,519.85
       营业成本                           177,937.10             957,331.49               744,273.16               590,897.38
       营业税金及附加                      22,533.25             148,360.64               126,861.85               106,582.93
      销售费用                              6,156.39              54,969.87                57,194.78                49,953.37
       管理费用                            17,032.38              65,171.17                61,979.60                55,112.64
       财务费用                               803.05              11,284.55                 6,331.21                 6,673.97
       资产减值损失                                -               7,512.76                 1,511.53                 2,299.57
 其他经营收益                                 857.73             141,953.87                72,844.38                31,046.06
       公允价值变动净收
                                                    -               49,600.00              28,270.00                31,260.00
 益
       投资收益                               857.73                92,353.87              44,574.38                  -213.94
 营业利润                                  38,802.40               400,603.87             344,787.69               234,873.20
       加:营业外收入                         274.40                 2,705.43               4,865.63                 7,857.05
       减:营业外支出                         518.42                 4,445.42                 848.19                   675.93
 利润总额                                  38,558.39               398,863.82             348,805.12               242,054.32
       减:所得税                           8,851.76               106,953.67              88,019.52                54,914.34
 净利润                                    29,706.63               291,910.15             260,785.60               187,139.98
       减:少数股东损益                     4,401.59                87,346.75              71,570.97                22,820.97
 归属于母公司所有者的
                                           25,305.04               204,563.40             189,214.64               164,319.01
 净利润
                    3、现金流量表
                            表6-3 发行人2013-2015年及2016年1-3月合并现金流量表
                                                                                                      单位:万元
              科目                        2016 年 1-3 月           2015 年度           2014 年度                 2013 年度
经营活动产生的现金流量:
      销售商品、提供劳务收到的                 288,634.76             977,008.00          1,069,895.27             1,131,018.71
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              科目                      2016 年 1-3 月            2015 年度          2014 年度               2013 年度
现金
       收到的税费返还                               -                         -                      -                   -
    收到其他与经营活动有关
                                             160,651.66              553,535.01           610,567.12            944,005.17
的现金
       经营活动现金流入小计                  449,286.42            1,530,543.00         1,680,462.38          2,075,023.88
       购买商品、接受劳务支付的
                                             118,537.91              493,797.61         1,168,200.81          1,242,637.41
现金
    支付给职工以及为职工支
                                              13,197.31               42,326.13            37,459.82             32,347.61
付的现金
       支付的各项税费                         61,860.68              163,797.80           169,171.00            176,253.09
    支付其他与经营活动有关
                                             203,385.98              786,104.96           298,014.52            373,967.03
的现金
       经营活动现金流出小计                  396,981.88            1,486,026.50         1,672,846.15          1,825,205.14
       经营活动产生的现金流量
                                              52,304.54               44,516.50             7,616.23            249,818.73
净额
投资活动产生的现金流量:
       收回投资收到的现金                     55,051.45               81,151.96            74,365.95              2,000.00
       取得投资收益收到的现金                         -                4,228.63               432.97               972.97
    处置固定资产、无形资产和
                                                  52.78                   22.05                  15.04               84.37
其他长期资产收回的现金净额
    处置子公司及其他营业单
                                               1,068.60               66,088.09           177,780.50              1,312.34
位收到的现金净额
       投资活动现金流入小计                   56,172.84              151,490.74           252,594.47              4,369.68
    购建固定资产、无形资产和
                                              16,092.30               76,098.51           169,948.81             97,350.75
其他长期资产支付的现金
       投资支付的现金                         10,000.00               57,280.00           181,166.81            248,532.68
    取得子公司及其他营业单
                                                         -           152,356.52            23,656.97                     -
位支付的现金净额
    支付其他与投资活动有关
                                                         -                    -                      -                   -
的现金
       投资活动现金流出小计                   26,092.30              285,735.04           374,772.58            345,883.43
       投资活动产生的现金流量
                                              30,080.54             -134,244.30          -122,178.11           -341,513.75
净额
筹资活动产生的现金流量:
       吸收投资收到的现金                                -           179,087.43             1,747.20             47,000.00
    其中:子公司吸收少数股东
                                                         -            20,750.00                      -           47,000.00
投资收到的现金
       取得借款收到的现金                    204,000.00            1,211,700.00           938,709.00            918,300.00
    收到其他与筹资活动有关
                                             198,500.00              701,346.00           197,840.00                     -
的现金
       筹资活动现金流入小计                  402,500.00            2,092,133.43         1,138,296.20            965,300.00
       偿还债务支付的现金                    232,750.00            1,770,619.00           948,706.00            726,300.36
                  上海世茂股份有限公司                               2016 年公司债券(第二期)上市公告书
              科目                       2016 年 1-3 月         2015 年度          2014 年度                2013 年度
    分配股利、利润或偿付利息
                                               32,747.89             76,350.4            95,439.03               76,099.12
支付的现金
    支付其他与筹资活动有关
                                                2,044.75            10,505.27             8,715.84                2,613.15
的现金
       筹资活动现金流出小计                   267,542.64         1,857,474.31         1,052,860.87              805,012.62
       筹资活动产生的现金流量
                                              134,957.36           234,659.12            85,435.33              160,287.38
净额
       汇率变动对现金的影响                        -0.12                 3.89                   46.22              -113.44
现金及现金等价物净增加额                      217,342.31           144,935.20            -29,080.33              68,478.93
期初现金及现金等价物余额                      657,707.74           512,772.53           541,852.86              473,373.93
期末现金及现金等价物余额                      875,050.05           657,707.74           512,772.53              541,852.86
                     (二)母公司财务报表
                     1、资产负债表
                          表6-4 发行人2013-2015年及2016年1-3月母公司资产负债表
                                                                                                  单位:万元
                                      2016 年                2015 年                2014 年                  2013 年
              科目
                                     3 月 31 日            12 月 31 日            12 月 31 日              12 月 31 日
流动资产:
       货币资金                             403,269.93            344,939.89           178,373.84              273,416.06
       应收账款                               1,080.26                994.55               764.59                 1,134.03
       预付款项                                 625.95                701.39           128,811.21              145,157.68
       应收利息                                      -                     -                       -                19.07
       其他应收款                         2,370,378.76          2,164,577.19         1,574,673.75             1,049,476.58
       应收股利                             100,680.00            100,680.00               680.00                  680.00
       存货                                   2,286.39              2,286.39             2,460.00                 2,460.00
       流动资产合计                       2,878,321.29          2,614,342.94         1,885,763.39             1,472,343.42
非流动资产:
       可供出售金融资产                      20,546.50             21,847.00            28,851.00               49,243.97
       持有至到期投资                                -                     -                       -              8,000.00
       长期股权投资                       1,752,149.62          1,752,755.86         1,512,154.38             1,389,082.94
       投资性房地产                          73,280.00             73,280.00            51,080.00               49,910.00
       固定资产                                 566.29                593.68               198.40                  251.12
       无形资产                                 152.36                171.31                89.00                   52.91
       递延所得税资产                        31,532.38             26,891.76            14,143.20               17,288.51
       非流动资产合计                     1,878,227.15          1,875,539.60         1,606,515.98             1,513,829.45
资产总计                                  4,756,548.43          4,489,882.55         3,492,279.37             2,986,172.87
流动负债:
       短期借款                                      -            30,000.00            244,190.00               81,800.00
       应付票据                               1,665.70             2,320.70                        -                     -
                上海世茂股份有限公司                              2016 年公司债券(第二期)上市公告书
                                      2016 年            2015 年                 2014 年                  2013 年
             科目
                                     3 月 31 日        12 月 31 日             12 月 31 日              12 月 31 日
     应付账款                                 23.75                25.93                268.53                        1.05
     预收款项                                655.89               544.46                243.26                      21.90
     应付职工薪酬                             32.24                48.99                  37.76                       8.22
     应交税费                               -117.95                68.92                507.91                      45.67
     应付利息                             30,228.33            37,645.77              9,461.60                  471.44
     应付股利                             48,168.18            48,168.18             34,781.18               21,738.24
     其他应付款                        2,678,030.94         2,556,794.36          2,287,666.05             2,110,622.46
     一年内到期的非流动负
                                           2,088.00             2,088.00              1,624.00               99,745.00

     其他流动负债                        399,356.16          399,738.14                         -                        -
     流动负债合计                      3,160,131.25          399,738.14           2,578,780.29             2,314,453.98
非流动负债:
     长期借款                             46,588.00            46,588.00             53,176.00                 7,000.00
     应付债券                            695,354.20           496,380.61            198,211.03                           -
     递延所得税负债                       18,425.94            18,751.06             14,952.06               18,814.53
     非流动负债合计                      760,368.14           561,719.67            266,339.09               25,814.53
     负债合计                          3,920,499.39         3,639,163.11          2,845,119.38             2,340,268.51
所有者权益(或股东权益):
     实收资本(或股本)                  191,386.14           191,386.14            117,241.53              117,059.53
     资本公积金                          425,214.67           425,181.59            348,305.86              346,558.66
其他综合收益                              72,550.59            73,525.96             78,778.96               91,028.86
     盈余公积金                           31,479.71            31,479.71             23,683.54               20,770.01
     未分配利润                          115,417.94           129,146.04             79,150.09               70,487.29
     所有者权益合计                      836,049.04           850,719.44            647,159.98              645,904.36
负债和所有者权益总计                   4,756,548.43         4,489,882.55          3,492,279.37             2,986,172.87
                    2、利润表
                          表6-5 发行人2013-2015年及2016年1-3月母公司利润表
                                                                                             单位:万元
         科目                   2016 年 1-3 月        2015 年度               2014 年度                 2013 年度
营业总收入                                450.51             15,193.55              17,329.54                 9,794.73
     营业收入                             450.51             15,193.55              17,329.54                 9,794.73
营业总成本                             18,241.46             70,640.32              28,014.07                30,204.99
     营业成本                              29.92                366.81                 182.47                   404.84
     营业税金及附加                        25.23                646.12                 373.19                   365.48
     销售费用                                  -                     -                 155.32                       7.36
     管理费用                           3,823.97             11,003.64               9,783.00                 9,552.77
     财务费用                          14,362.34             58,236.12              17,259.48                20,020.41
     资产减值损失                              -                387.63                 260.61                  -145.87
其他经营收益                             -606.24            125,901.30              42,950.40                13,940.31
                  上海世茂股份有限公司                                    2016 年公司债券(第二期)上市公告书
           科目                 2016 年 1-3 月             2015 年度                     2014 年度                 2013 年度
     公允价值变动净收
                                                  -                   22,200.00                1,170.00                  1,560.00

     投资收益                               -606.24               103,701.30                  41,780.40                 12,380.31
营业利润                                 -18,397.19                70,454.52                  32,265.86                 -6,469.95
     加:营业外收入                           28.89                   359.37                    316.63                    305.05
     减:营业外支出                            0.42                    50.72                         9.42                         -
利润总额                                 -18,368.72                70,763.18                  32,573.08                 -6,164.91
     减:所得税                           -4,640.62                -7,198.56                   3,437.82                 -9,806.90
净利润                                   -13,728.10                77,961.74                  29,135.26                  3,641.99
                   3、现金流量表
                          表6-6 发行人2013-2015年及2016年1-3月母公司现金流量表
                                                                                                        单位:万元
                   科目                         2016 年 1-3 月            2015 年度            2014 年度             2013 年度
经营活动产生的现金流量:
     销售商品、提供劳务收到的现金                         512.80              11,133.04              4,380.03             5,826.31
     收到其他与经营活动有关的现金                     493,173.30           1,855,691.57         2,293,005.03          2,273,276.92
     经营活动现金流入小计                             493,686.10           1,866,824.60         2,297,385.06          2,279,103.23
     购买商品、接受劳务支付的现金                          32.66                 209.77                182.47              461.92
     支付给职工以及为职工支付的现金                     1,906.31               7,487.23              8,380.89             8,130.59
     支付的各项税费                                        29.19               3,349.12              1,487.75             1,417.89
     支付其他与经营活动有关的现金                     584,194.37           2,171,861.93         2,391,491.90          1,569,256.05
     经营活动现金流出小计                             586,162.53           2,182,908.05         2,401,543.00          1,579,266.45
     经营活动产生的现金流量净额                       -92,476.43            -316,083.45         -104,157.95             699,836.78
投资活动产生的现金流量:
     收回投资收到的现金                                 5,051.45            298,451.96           246,339.35               2,000.00
     取得投资收益收到的现金                                 -                  239.63                  673.91            17,654.78
    处置固定资产、无形资产和其他长期
                                                           32.58                     8.53                   0.67               12.00
资产收回的现金净额
    处置子公司及其他营业单位收到的现
                                                                  -                      -                     -          5,000.00
金净额
     投资活动现金流入小计                               5,084.03            298,700.13           247,013.92              24,666.78
    购建固定资产、无形资产和其他长期
                                                           23.61                  1,127.44             101.20              136.26
资产支付的现金
     投资支付的现金                                               -         365,676.82           475,207.81             413,017.68
    取得子公司及其他营业单位支付的现
                                                                  -                      -                     -                      -
金净额
     支付其他与投资活动有关的现金                              -                     -                      7.28          8,000.00
     投资活动现金流出小计                                  23.61            366,804.26           475,316.29             421,153.94
     投资活动产生的现金流量净额                         5,060.42            -68,104.13          -228,302.37            -396,487.16
筹资活动产生的现金流量:
                  上海世茂股份有限公司                        2016 年公司债券(第二期)上市公告书
                   科目                   2016 年 1-3 月      2015 年度           2014 年度              2013 年度
     吸收投资收到的现金                                 -        150,557.53              1,747.20                       -
     取得借款收到的现金                        100,000.00        350,000.00          405,990.00                 88,800.00
     收到其他与筹资活动有关的现金              198,500.00        695,160.00          197,840.00                         -
     筹资活动现金流入小计                      298,500.00      1,195,717.53          605,577.20                 88,800.00
     偿还债务支付的现金                        130,000.00        610,314.00          344,545.00             253,193.46
     分配股利、利润或偿付利息支付的现
                                                21,612.79         34,050.97           22,912.11                 29,375.20

     支付其他与筹资活动有关的现金                1,141.16           598.92                702.00                  574.89
     筹资活动现金流出小计                      152,753.95       644,963.90           368,159.11             283,143.55
     筹资活动产生的现金流量净额                145,746.05       550,753.63           237,418.09            -194,343.55
汇率变动对现金的影响                                    -                -                       -                      -
现金及现金等价物净增加额                        58,330.05       166,566.05           -95,042.22             109,006.06
     期初现金及现金等价物余额                  344,939.89       178,373.84           273,416.06             164,409.99
     期末现金及现金等价物余额                  403,269.93       344,939.89           178,373.84             273,416.06
            三、最近三年及一期主要财务指标
                   (一)盈利指标分析
                   截至2013年末、2014年末、2015年末和2016年3月末,发行人的盈利情况如
            下:
                              表 6-12 近三年及一期末发行人的主要盈利能力指标
                                                                                             单位:万元
                          指标            2016 年 1-3 月     2015 年           2014 年           2013 年
         营业收入                            262,406.85     1,503,280.48      1,270,095.43     1,015,346.99
         营业利润                             38,802.40       400,603.87       344,787.69       234,873.20
         净利润(含少数股东损益)             29,706.63       291,910.15       260,785.60       187,139.98
         毛利润                               84,469.75       545,948.99       525,822.27       424,449.61
         毛利率(%)                              32.19            36.31            41.40              41.80
         投资收益                                857.73        92,353.87        44,574.38            -213.94
         营业外收入                              274.40         2,705.43         4,865.63            7,857.05
         净利润率(%)                            11.32            19.42            20.53              18.43
         总资产收益率(%)                         0.45             4.70             4.77               4.29
         净资产收益率(%)                         1.20            13.06            14.38              12.40
            注:2016 年 1-3 月数据未经年化处理。
                   近三年及一期内,发行人的盈利能力呈稳定增长趋势,主要原因是在过去几
            年间,发行人在商业物业运营与管理方面实现快速增长与发展,与此同时发行人
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经营业务延伸至影院投资、儿童乐园发展等商业产业链,进一步提升整体经营和
盈利能力。发行人已转型成为以商业物业运营为主,集商业物业运营及多种业态
于一身的综合型商业物业运营上市公司。
    (1)营业收入等主要盈利能力指标分析
    1)营业收入
    2013 年、2014 年、2015 年及 2016 年 1-3 月,发行人营业收入为 1,015,346.99
万元、1,270,095.43 万元、1,503,280.48 万元和 262,406.85 万元。2013 年,发行
人营业收入为 1,015,346.99 万元,同比增长 49.62%,原因是发行人地产业务收入
增加,商铺租赁业务及电影院业务等商业业态收入增加所致。
    2014 年,发行人营业收入为 1,270,095.43 万元,同比增长 25.09%,主要系
发行人地产业务收入增加,商业物业运营收入同比增加,以及电影院及商铺租赁
等其他业态收入增加所致。
    2015 年,发行人营业收入为 1,503,280.48 万元,同比增长 18.36%,主要系
商业物业运营同比增加,以及电影院及商铺租赁等其他业态收入增加所致。
    2016 年 1-3 月,发行人营业收入为 262,406.85 万元,较上年同期增加 54,491.38
万元,增长 26.21%,主要系:商业物业运营同比增加,以及住宅销售及商铺租
赁等其他业态收入增加所致。
    2)净利润
    2013 年、2014 年和 2015 年发行人净利润分别为 187,139.98 万元、260,785.60
万元和 291,910.15 万元。2014 年度净利润较 2013 年度增加 73,645.62 万元,主
要是因为发行人销售收入增加所致。2015 年度净利润较 2014 年度增加 31,124.55
万元,主要是因为发行人销售收入增加所致。
    2016 年 1-3 月,发行人的净利润为 29,706.63 万元,与去年同期相比减少
19.04%,主要系发行人成本支出增加所致。
    3)毛利润
    2013 年、2014 年、2015 年及 2016 年 1-3 月,发行人的毛利润分别为 424,449.61
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万元、525,822.27 万元、545,948.99 万元和 84,469.75 万元。
    2014 年,发行人的毛利润同比增加 23.88%,主要原因是地产业务收入增加
和公司商业物业运营收入增加所致。
    2015 年,发行人的毛利润同比增加 3.83%,主要是因为公司商业物业运营收
入增加所致。
    2016 年 1-3 月,发行人的毛利润较去年同期减少 8,429.56 万元,减少 9.07%,
主要是因为发行人成本支出增加。
    4)毛利率
    2013 年、2014 年、2015 年和 2016 年 1-3 月,发行人的毛利率分别为 41.80%、
41.40%、36.31%和 32.19%。
    2014 年,发行人毛利率同比下降 0.40 个百分点。2015 年,发行人毛利率同
比下降 5.09 个百分点。
    5)投资收益
    2013 年、2014 年、2015 年和 2016 年 1-3 月,发行人的投资收益分别为-213.94
万元、44,574.38 万元、92,353.87 万元和 857.73 万元。2014 年发行人的投资收益
与去年同期相比增长 44,788.32 万元,主要是出售嘉兴世茂股权获得投资收益及
本期出售部分海通证券获益所致。2015 年发行人的投资收益同比增长 47,779.49
万元,主要是由于公司转让世茂影院股权获得收益。
    6)营业外收入
    2013 年、2014 年、2015 年和 2016 年 1-3 月,发行人的营业外收入分别为
7,857.05 万元、4,865.63 万元、2,705.43 万元和   274.40 万元。2014 年,发行人
营业外收入与 2013 年相比下降 38.07%,主要由于本期获得政府扶持资金减少所
致。2015 年,发行人营业外收入与 2014 年相比下降 44.40%,主要由于本期获得
政府扶持资金减少所致。
    (2)期间费用分析
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                                表 6-13 近三年及一期末发行人的期间费用
                                                                                               单位:万元
          2016 年 1-3 月                     2015 年                       2014 年                      2013 年
项目
         金额          占比           金额              占比        金额              占比        金额            占比
销售
         6,156.39       2.35%        54,969.87          3.66%       57,194.78          4.50%     57,194.78        4.50%
费用
管理
    17,032.38       6.49%        65,171.17          4.34%       61,979.60          4.88%     61,979.60        4.88%
费用
财务
          803.05        0.31%        11,284.55          0.75%        6,331.21          0.50%      6,331.21        0.50%
费用
三费
    23,991.82       9.14%       131,425.59          8.74%      125,505.59          9.88%    125,505.58        9.88%
合计
营业
       262,406.85     100.00%      1,503,280.48        100.00%   1,270,095.43        100.00%   1,015,346.99   100.00%
收入
                2013 年、2014 年、2015 年及 2016 年 1-3 月,发行人销售费用分别为 49,953.37
         万元、57,194.78 万元、54,969.87 万元和                6,156.39 万元。2014 年度,发行人销
         售费用比上年增加 7,241.41 万元,增长 14.50%。2015 年度,发行人销售费用比
         上年减少 2,224.91 万元,下降 3.89%。近年来,发行人销售费用的变动主要是因
         为随着发行人商业物业运营业务规模扩大及电影院等商业业态规模扩大,相应的
         企划费用、物业经营费用等大幅增加所致。
                2013 年、2014 年、2015 年及 2016 年 1-3 月,发行人管理费用分别为 55,112.64
         万元、61,979.60 万元、65,171.17 万元和 17,032.38 万元。2014 年度发行人管理
         费用较 2013 年度增加 6,866.96 万元,增长 12.46%。2015 年度发行人管理费用较
         2014 年度增加 3,191.57 万元,增长 5.15%。近年来,发行人管理费用增长主要是
         因为随着发行人商业物业运营业务的经营规模增加及电影院等商业业态规模扩
         大,相应的人工费用等运营管理成本增加。
                2013 年、2014 年、2015 年及 2016 年 1-3 月,发行人财务费用分别为 6,673.97
         万元、6,331.21 万元、11,284.55 万元和 803.05 万元。22014 年度发行人财务费用
         较 2013 年度减少 342.76 万元。2015 年度发行人财务费用较 2014 年度增加
         4,953.34 万元。近三年及一期财务费用变动的主要原因为由于发行人新增发行中
         票、短期融资券等融资方式进行融资,当期财务费用增加。
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    (3)盈利比率分析
                    表 6-14 近三年及一期末发行人的盈利比率
           指标           2016 年 1-3 月       2015 年            2014 年          2013 年
 净利润率(%)                    11.32               19.42            20.53            18.43
 总资产收益率(%)                  0.45               4.70             4.77             4.27
 净资产收益率(%)                  1.20              13.06            14.38            12.40
注:2016 年 1-3 月数据未经年化处理。
    2013 年、2014 年和 2015 年,发行人的净利润率分别为 18.43%、20.53%和
19.42%。发行人 2014 年的净利润率较 2013 年增长了 2.1 个百分点,发行人 2015
年的净利润率较 2014 年减少了 1.11 个百分点。2016 年 1-3 月,发行人净利润率
为 11.32%。
    2013 年、2014 年和 2015 年,发行人的总资产收益率为 4.27%、4.77%和 4.70%。
发行人近三年内总资产收益率变化不大。2016 年 1-3 月,发行人的总资产收益率
为 0.45%。
    2013 年、2014 年和 2015 年,发行人的净资产收益率为 12.4%、14.38%和
13.06%。发行人近三年内净资产收益率变化不大。2016 年 1-3 月,发行人的净
资产收益率为 1.20%。
    (二)偿债指标分析
               表 6-15 近三年及一期末发行人的主要偿债能力指标
             指标            2016 年 3 月末         2015 年         2014 年         2013 年
     流动比率(倍)                    1.45                1.38             1.13             1.24
     速动比率(倍)                    0.49                0.44             0.38             0.43
    资产负债率(%)                   62.65               62.27         65.98            67.80
   利息保障倍数(倍)                      -               3.62             3.08             3.67
    (1)流动比率、速动比率分析
    2013 年末、2014 年、2015 年末和 2016 年 3 月末,发行人流动比率分别为
1.24、1.13、1.38 和 1.45,速动比率分别为 0.43、0.38、0.44 和 0.49。2014 年,
发行人流动比率下降,是因为本期加快开发进度应支付的工程款以及销售形成预
收款增加导致负债上升所致。2015 年发行人流动比率上升,主要是因为货币资
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金持有量等流动资产上升。2016 年 3 月末,发行人流动比率上升,主要是因为
货币资金持有量上升所导致。发行人近三年及一期速动比率变化不大。发行人近
三年速动比率变化不大。
    (2)资产负债率分析
    2013 年末、2014 年、2015 年末和 2016 年 3 月末,发行人资产负债率分别
为 67.80%、65.98%、62.27%和 62.25%。近三年及一期末,发行人合并口径的资
产负债率在行业内一直保持在较低水平,平均为 64.68%,资产负债结构较为合
理。其中,截至 2016 年 3 月末,发行人资产负债率较 2014 年增加 0.38 个百分
点。当期发行人负债结构持续稳定,资产负债率稳中略降。
    (3)利息保障倍数分析
    2013 年末、2014 年末和 2015 年末,发行人的利息保障倍数分别为 3.67、3.08
和 3.62。近三年来,发行人利息保障倍数变化较小,基本保持稳定。
    (三)资产周转指标分析
    近三年及一期内,发行人主要的营运效率指标如下:
                 表 6-16 近三年及一期发行人的主要营运效率指标
          项目            2016 年 3 月末        2015 年末     2014 年末       2013 年末
应收账款周转率(次)               1.47               11.02          14.02           17.42
存货周转率(次)                   0.07                0.39           0.34            0.33
流动资产周转率(次)               0.07                0.41           0.39            0.39
固定资产周转率(次)               4.68               23.75          17.61           13.48
总资产周转率(次)                 0.04                0.24           0.23            0.23
注:2016 年第一季度数据未经年化处理。
    截至 2013 年末、2014 年末、2015 年末和 2016 年 3 月末,发行人应收账款
周转率分别为 17.42 次、14.02 次、11.02 次和 1.47 次,平均为 10.99 次。发行人
近三年内应收账款周转率整体偏低是因为发行人商业物业运营板块业务收入结
算模式以及受银行信贷规模限制所致。发行人应收账款周转率 2014 年末降低,
主要是因为由于商业物业运营板块的业务规模大幅扩大导致应收账款的增加。
2015 年末降低,主要是由于商业物业运营板块的业务规模大幅扩大以及 2015 年
   上海世茂股份有限公司                     2016 年公司债券(第二期)上市公告书
住宅销售规模较大导致。
    截至 2013 年末、2014 年末、2015 年末和 2016 年 3 月末,发行人存货周转
率分别为 0.33 次、0.34 次、0.39 次和 0.07 次,平均为 0.28 次。发行人近三年的
存货周转率始终保持稳定且始终较低,主要是由于商业物业运营板块的产品开发
周期较长。
    截至 2013 年末、2014 年末、2015 年末和 2016 年 3 月末,发行人流动资产
周转率分别为 0.39 次、0.39 次、0.41 次和 0.07 次,平均为 0.32 次。发行人近三
年的流动资产周转率基本保持稳定且较低,主要是由于商业物业运营板块的产品
开发周期较长所致。
    截至 2013 年末、2014 年末、2015 年末和 2016 年 3 月末,发行人固定资产
周转率分别为 13.48 次、17.61 次、23.75 次和 4.68 次,平均为 18.28 次。发行人
近三年的固定资产周转率波动较大,主要是由于发行人近三年固定资产周转率逐
步提高,主要是由于近年来发行人加强了对固定资产的管理,提高了其利用效率。
     截至 2013 年末、2014 年末、2015 年末和 2016 年 3 月末,发行人总资产周
 转率分别为 0.23 次、0.23 次、0.24 次和 0.04 次,平均为 0.19 次,显示公司
 总资产运营效率偏低。2015 年均比去年末基本持平,是因为 2013 年以来发行
 人加大商业物业运营板块的业务规模,前期投入较大,尚未进入回收周期。总
 资产周转率指标偏低主要因为公司商业物业运营业务的前期投入较大,回收周
 期较长所致。
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第六节 本期债券的偿付风险及偿债计划和保障措施
一、本期债券的偿付风险
     本次债券为无担保债券。本期债券发行后,公司将根据债务结构情况进一
 步加强公司的资产负债管理、流动性管理和募集资金使用管理,按计划及时、
 足额地准备资金用于每年的利息支付及到期本金的兑付,以充分保障投资者的
 利益。
    (一)偿债资金来源
    1、良好的盈利能力是偿还本期债券本息的保障
     公司最近三年合并口径实现的营业总收入分别为 101.53 亿元、127.01 亿
 元和 150.33 亿元,实现归属于母公司股东的净利润分别为 16.43 亿元、18.92
 亿元和 20.46 亿元,良好的盈利能力是公司偿还本期债券本金和利息的有力保
 障。
    2、银行授信额度充足
     截至 2016 年 3 月 31 日,公司获得银行授信额度共计人民币 205.80 亿元,
 其中尚未使用 106.36 亿元,充足的银行授信额度为本期债券本息的偿付提供了
 充分的流动性支持。
    (二)偿债应急保障方案
    公司长期保持较为稳健的财务政策,资产流动性良好,必要时可以通过流动
资产变现来补充偿债资金。截至 2016 年 3 月 31 日,公司流动资产余额为 399.09
亿元,流动资产明细构成如下:
               表 4-1 截至 2016 年 3 月 31 日发行人流动资产明细构成
                                                                          单位:万元
                                              2016 年 3 月 31 日
             项目
                                       金额                        占比
 货币资金                                  880,720.55                       22.07%
 应收票据                                    2,229.24                        0.01%
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                                             2016 年 3 月 31 日
             项目
                                    金额                          占比
应收账款                                  189,736.95                        3.29%
预付款项                                   67,973.29                        1.70%
其他应收款                                122,084.60                        3.06%
应收股利                                          -                                -
存货                                    2,642,259.78                      66.21%
其他流动资产                               85,940.00                        2.16%
流动资产合计                            3,990,944.41                     100.00%
二、偿债保障措施
       为维护本期债券持有人的合法权益,本公司为本期债券采取了如下的偿债
保障措施。
   (一)设立专门的偿付工作小组
       公司将在每年的财务预算中落实安排本期债券本息的兑付资金,保证本息
的如期偿付,保证债券持有人的利益。在利息和到期本金偿付日之前,公司将
组成偿付工作小组,负责利息和本金的偿付及与之相关的工作。
   (二)切实做到专款专用
       本公司将制定专门的债券募集资金使用计划,相关业务部门对资金使用情
况将进行严格检查,切实做到专款专用,保证募集资金的投入、运用、稽核等
方面的顺畅运作,确保本期债券募集资金根据股东大会决议并按照募集说明书
披露的用途使用。
   (三)充分发挥债券受托管理人的作用
       本公司已按照《管理办法》的规定,聘请中金公司担任本次债券的债券受
托管理人,并与中金公司订立了《债券受托管理协议》,从制度上保障本期债
券本金和利息的按时、足额偿付。
       本公司将严格按照《债券受托管理协议》的规定,配合债券受托管理人履
行职责,定期向债券受托管理人报送发行人承诺履行情况,并在可能出现债券
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违约时及时通知债券受托管理人,便于债券受托管理人根据《债券受托管理协
议》采取其他必要的措施。
    有关债券受托管理人的权利和义务,详见募集说明书“第九节 债券受托管
理人”。
   (四)制定债券持有人会议规则
    本公司已按照《管理办法》的相关规定为本次债券制定了《债券持有人会
议规则》。《债券持有人会议规则》约定了本期债券持有人通过债券持有人会
议行使权利的范围、程序和其他重要事项,为保障本期债券本息及时足额偿付
做出了合理的制度安排。
    有关《债券持有人会议规则》的具体内容,详见募集说明书“第八节 债券
持有人会议”。
   (五)严格的信息披露
    公司将遵循真实、准确、完整的信息披露原则,使公司偿债能力、募集资
金使用等情况受到债券持有人、债券受托管理人和股东的监督,防范偿债风险。
公司将按《债券受托管理协议》及相关主管部门的有关规定进行重大事项信息
披露。
   (六)公司承诺
    根据公司 2015 年 6 月 26 日召开的第七届董事会第三次会议和 2015 年 7
月 14 日召开的 2015 年第三次临时股东大会审议通过的关于本次债券发行的相
关决议,公司承诺在出现预计不能按期偿付本次公司债券本息或者到期未能按
期偿付债券本息时,根据相关法律法规要求采取相应偿还保证措施,包括但不
限于:
    1、不向股东分配利润;
    2、暂缓重大对外投资、收购兼并等资本性支出项目的实施;
    3、调减或停发董事和高级管理人员的工资和奖金;
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    4、主要责任人不得调离。
三、违约责任及解决措施
    发行人承诺根据法律、法规和规则及募集说明书的约定,按期足额支付本
次债券的利息和本金。
    根据《债券受托管理协议》,如果发行人未能根据法律、法规和规则及募
集说明书的约定,按期足额支付本次债券的利息和本金,将构成发行人违约,
发行人应当依法承担违约责任。债券受托管理人有权依据法律、法规、规章、
规范性文件和募集说明书及《债券受托管理协议》之规定追究违约方的违约责
任。
    债券受托管理人将依据《债券受托管理协议》代表债券持有人向公司进行
追索。如果债券受托管理人未按《债券受托管理协议》履行其职责,债券持有
人有权根据《债券持有人会议规则》召开债券持有人会议。具体违约责任及法
律救济方式请参见募集说明书“第九节 债券受托管理人”的相关内容。
    如果发生违约事件且一直持续 30 个连续工作日仍未解除,债券受托管理人
可依法采取任何可行的法律救济方式回收本期债券本金和利息。
    《债券受托管理协议》的订立、生效、履行适用于中国法律并依其解释。
《债券受托管理协议》项下所产生的或与《债券受托管理协议》有关的任何争
议,首先应在争议各方之间协商解决。如果协商解决不成,发行人和债券受托
管理人同意,经任何一方要求,争议将交由中国国际经济贸易仲裁委员会(“贸
仲”)按照申请仲裁时贸仲有效的仲裁规则在北京进行仲裁,适用仲裁普通程
序,仲裁庭由三人组成。仲裁裁决是终局的,对发行人和债券受托管理人均有
约束力。
    当产生任何争议及任何争议正进行解决时,除争议事项外,各方有权继续
行使《债券受托管理协议》项下的其他权利,并应履行《债券受托管理协议》
项下的其他义务。
  上海世茂股份有限公司                   2016 年公司债券(第二期)上市公告书
                 第七节 债券跟踪评级安排说明
    根据监管部门和联合信用评级有限公司(联合评级)对跟踪评级的有关要求,
联合评级将在本次(期)债券存续期内,在每年上海世茂股份有限公司年报公告
后的两个月内进行一次定期跟踪评级,并在本次(期)债券存续期内根据有关情
况进行不定期跟踪评级。
    上海世茂股份有限公司应按联合评级跟踪评级资料清单的要求,提供有关财
务报告以及其他相关资料。上海世茂股份有限公司如发生重大变化,或发生可能
对信用等级产生较大影响的重大事件,应及时通知联合评级并提供有关资料。
    联合评级将密切关注上海世茂股份有限公司的相关状况,如发现上海世茂股
份有限公司或本次(期)债券相关要素出现重大变化,或发现其存在或出现可能
对信用等级产生较大影响的重大事件时,联合评级将落实有关情况并及时评估其
对信用等级产生的影响,据以确认或调整本次(期)债券的信用等级。
    如上海世茂股份有限公司不能及时提供上述跟踪评级资料及情况,联合评级
将根据有关情况进行分析并调整信用等级,必要时,可公布信用等级暂时失效,
直至上海世茂股份有限公司提供相关资料。
    联合评级对本次(期)债券的跟踪评级报告将在本公司网站和交易所网站公告,
且在交易所网站公告的时间不晚于在本公司网站、其他交易场所、媒体或者其他场
合公开披露的时间;同时,跟踪评级报告将报送上海世茂股份有限公司、监管部门
等。
上海世茂股份有限公司         2016 年公司债券(第二期)上市公告书
       第八节 债券担保人基本情况及资信情况
 本期债券无担保。
  上海世茂股份有限公司                 2016 年公司债券(第二期)上市公告书
第九节 发行人近三年是否存在违法违规情况的说明
   截至本上市公告书公告之日,发行人最近三年在所有重大方面不存在违反适
用法律、行政法规的情况。
  上海世茂股份有限公司                   2016 年公司债券(第二期)上市公告书
                         第十节 募集资金运用
一、本次发行公司债券募集资金数额
    根据《管理办法》的相关规定,结合公司财务状况及未来资金需求,经公
司第七届董事会第三次会议审议,并经 2015 年第三次临时股东大会批准,公司
向中国证监会申请不超过 80 亿元的公司债券发行额度。
    本次债券采用分期发行的方式,本期债券发行规模为 15 亿元。
二、募集资金专项账户管理安排
    公司将根据相关法律法规的规定指定募集资金专项账户,用于公司债券募
集资金的接收、存储、划转与本息偿付。
三、本期债券募集资金使用计划
    本次债券募集资金拟全部用于补充流动资金。通过上述安排,可以在一定
程度上满足公司营运资金需求、有助于公司业务的开展与扩张、市场的开拓及
抗风险能力的增强。
四、募集资金运用对公司财务状况的影响
   (一)对本公司负债结构的影响
    以 2016 年 3 月 31 日公司财务数据为基准,本期债券发行完成且根据上述
募集资金运用计划予以执行后,本公司合并财务报表的资产负债率为 63.47%;
母公司财务报表的资产负债率 82.96%。合并财务报表的非流动负债占负债总额
的比例将由发行前的 34.04%上升至发行后的 36.33%,母公司财务报表的非流动
  上海世茂股份有限公司                   2016 年公司债券(第二期)上市公告书
负债占负债总额的比例将由发行前的 19.39%上升至发行后的 22.37%。
   (二)对本公司短期偿债能力的影响
    本期债券发行完成且募集资金运用后,发行人合并口径的流动比率及速动
比率将为 1.50 倍及 0.54 倍。发行人流动比率和速动比率有所改善,流动资产
对于流动负债的覆盖能力得到一定提升,短期偿债能力增强。
五、本次债券募集资金监管制度及措施
    发行人于 2007 年制定并实施了《上海世茂股份有限公司募集资金管理办
法》,对公司通过发行股票、发行可转换公司债券等方式募集的资金用途作出
了明确的监管规定。
    同时,发行人承诺将会制定专门的债券募集资金使用计划,相关业务部门
对资金使用情况将进行严格检查,切实做到专款专用,保证募集资金的投入、
运用符合《公司债券发行与交易管理办法》规定、股东大会决议和本次发行的
募集说明书披露的募集资金用途,确保募集资金不转借他人。此外,发行人将
遵循真实、准确、完整的信息披露原则,使公司募集资金使用情况受到债券持
有人、债券受托管理人和公司股东的监督。
            上海世茂股份有限公司                                2016 年公司债券(第二期)上市公告书
                                   第十一节 其他重要事项
       一、发行人涉及的未决诉讼和仲裁事项
              截至募集说明书签署日,发行人没有对其生产经营或偿债能力产生重大影响
       的未决诉讼或未决仲裁。
       二、发行人对外担保情况
              截至 2015 年末,发行人对外担保共计 60.44 亿元,占同期净资产的比例为
       24.51%,均为发行人及其合并范围内子公司为商品房承购人向银行提供的按揭贷
       款担保,按揭贷款担保责任在购房人取得房屋所有权并办妥抵押登记后解除。
       三、发行人资产抵押、质押情况
              发行人所有权受到限制的资产主要是用于担保的资产,即因借入银行借款而
       被质押、抵押或被限制的房屋建筑物和土地使用权及出让收益权、银行存单等资
       产。截至 2015 年末,发行人所有权受限制的资产具体情况如下:
                             表 6-58 截至 2015 年末发行人受限资产情况
序号            用于担保的资产                抵押权人/质押人      账面价值(单位:元)        抵押贷款期限
       坐落于鼓楼区宝善小区的土地使
 1     用权(宁鼓国有(2015)第 17511     中信银行中央路支行              325,595,786.08    2015.11.30-2018.11.30
       号)
       绍兴世茂广场 A2、A3 地块对应物     中国工商银行股份有限公
 2                                                                       1,796,000,000.00   2014.6.12-2020.6.12
       业                                 司厦门同安支行
       本公司持有的南京世茂外滩酒店
 3                                        工行南京汉府支行                632,225,720.02    2014.12.31-2022.12.30
       及土地使用权
       本公司持有的坐落于上海市南京       上海浦东发展银行股份有
 4                                                                        700,000,000.00    2014.12.31-2029.12.31
       西路 258-280 号房产                限公司上海徐汇支行
       本公司持有的坐落于上海市黄浦
                                          大新银行(中国)有限公
 5     区贵州路 79-85 号部分房产 1 层南                                    32,800,000.00    2013.11.11-2018.11.10
                                          司上海分行
       部、2 至 6 层南部、地下室、顶层
       信托借款-以持有的北京世茂大厦
 6                                        西藏信托有限公司               2,624,000,000.00   2013.09.03-2019.09.02
       提供抵押
 7     上海世茂股份投资管理顾问(香       厦门国际银行股份有限公           56,705,000.00    2015.05.15-2016.05.14
            上海世茂股份有限公司                                 2016 年公司债券(第二期)上市公告书
序号            用于担保的资产                抵押权人/质押人       账面价值(单位:元)        抵押贷款期限
       港)有限公司持有的 5,670.50 万存   司北京分行
       单
       济南历下区泉城路 26 号世茂国际
 8     广场购物中心及影院及济南世茂       华泰资产管理有限公司            2,256,000,000.00   2015.10.20-2020.10.20
       国际广场百货
                                 合计                                     8,423,326,506.10
  上海世茂股份有限公司                      2016 年公司债券(第二期)上市公告书
                         第十二节 有关当事人
(一)发行人:上海世茂股份有限公司
法定代表人:        刘赛飞
住所:              上海市黄浦区南京西路 268 号
联系电话:          021-2020 3388
传真:              021-2020 3399
联系人:            张杰
(二)主承销商:中国国际金融股份有限公司
法定代表人:       丁学东
住所:             北京市朝阳区建国门外大街 1 号国贸大厦 2 座 27 层及 28 层
联系电话:         010-6505 1166
传真:             010-6505 9092
项目负责人:       尚晨
项目经办人:       刘晴川、徐晛、吴迪
(三)发行人律师:国浩律师(上海)事务所
负责人:           黄宁宁
住所:             上海市北京西路 968 号嘉地中心 23-25 层
联系电话:         021-5234 1668
传真:             021-5234 1670
经办律师:         林雅娜、雷丹丹
  上海世茂股份有限公司                       2016 年公司债券(第二期)上市公告书
(四)承销商律师:上海市方达(北京)律师事务所
负责人:           康明
住所:             北京市朝阳区建国门外大街 1 号
联系电话:         010-5769 5600
传真:             010-5769 5788
经办律师:         吴冬、高华超
(五)会计师事务所:上会会计师事务所(特殊普通合伙)
负责人:            张晓荣
住所:              上海市威海路 755 号文新报业大厦 20 层
联系电话:          021-5292 0000
传真:              021-5292 1359
注册会计师:        张健、陶喆
(六)债券受托管理人:中国国际金融股份有限公司
法定代表人:       丁学东
住所:             北京市朝阳区建国门外大街 1 号国贸大厦 2 座 27 层及 28 层
联系电话:         010-6505 1166
传真:             010-6505 9092
联系人:           尚晨
(七)资信评级机构:联合信用评级有限公司
法定代表人:       吴金善
住所:             天津市南开区水上公园北道 38 号爱俪园公寓 508
联系电话:         010-85172818、010-85172818
  上海世茂股份有限公司                       2016 年公司债券(第二期)上市公告书
传真:             010-85171273
经办人:           周馗、程家女
(八)募集资金专项账户开户银行
名称:              中信银行股份有限公司上海分行
负责人:            吴小平
住所:              上海市富城路 99 号震旦大厦
联系电话:          021-62886745
传真:              021-62886756
联系人:            朱侃庶、刘荣
(九)申请上市交易所:上海证券交易所
总经理:           黄红元
住所:             上海市浦东南路 528 号
联系电话:         021-6880 8888
传真:             021-6880 4868
(十)公司债券登记机构:中国证券登记结算有限责任公司上海分公司
总经理:           高斌
住所:             上海市浦东新区陆家嘴东路 166 号中国保险大厦
联系电话:         021-3887 4800
传真:             021-5875 4185
  上海世茂股份有限公司                       2016 年公司债券(第二期)上市公告书
                         第十三节 备查文件
一、备查文件
     (一)发行人 2013-2015 年审计报告;
     (二)发行人 2016 年 1-3 月财务报表;
     (三)主承销商出具的核查意见;
     (四)法律意见书;
     (五)资信评级报告;
     (六)债券持有人会议规则;
     (七)债券受托管理协议;
     (八)中国证监会核准本次发行的文件。
二、查阅地点
    在本期债券发行期内,投资者可至本公司及主承销商处查阅本期债券募集说
明书及上述备查文件,或访问上交所网站(http://www.sse.com.cn)查阅本期债
券募集说明书及摘要。
  上海世茂股份有限公司                  2016 年公司债券(第二期)上市公告书
(本页无正文,为《上海世茂股份有限公司 2016 年公司债券(第二期)上市公
告书》之盖章页)
                                         发行人:上海世茂股份有限公司
                                                      年         月           日
  上海世茂股份有限公司                     2016 年公司债券(第二期)上市公告书
(本页无正文,为《上海世茂股份有限公司 2016 年公司债券(第二期)上市公
告书》之盖章页)
                  牵头主承销商、独家簿记管理人:中国国际金融股份有限公司
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